Las declaraciones más agresivas de la FED llevaron a un retroceso en los mercados...
Las declaraciones más agresivas de distintos miembros de la FED llevaron a un retroceso en los mercados, a pesar de los buenos resultados empresariales presentados. El índice Nasdaq fue el más afectado (-2%), seguido por el S&P (-1,5%) y el Dow Jones (-1%). Ante este contexto, la volatilidad vuelve a destacarse, con un índice VIX avanzando un 11% diario y promediando una suba de 20% respecto al 2021.
A su vez, se dio a conocer la inflación de la zona del euro, que marcó un alza de 2,4% m/m (vs 2,5% m/m esperado) y 7,4% i.a. El IPC core, excluyendo los precios de energía y alimentos, subió 1,2% m/m y 2,6% i.a. Este dato alimentó la incertidumbre, ya que se espera que el Banco Central Europeo también tome medidas más agresivas ante la suba que está teniendo la inflación, especialmente producto del encarecimiento energético.
A excepción de compañías como Tesla (3,3%) o AT&T (4%), beneficiadas por sus resultados, el resto de las empresas que componen el S&P terminaron promediando en rojo durante la jornada de ayer. El sector energético fue el principal perdedor (-3,2%), seguido por el de comunicaciones (-2,8%) y el tecnológico (-1,7%) – estos dos últimos al ser dos de los más afectados ante un contexto de suba de tasas –.
Los futuros de los mercados norteamericanos continúan el camino de ayer, al retroceder 0,2% tanto el S&P como el Dow Jones, mientras que el Nasdaq permanece sin variaciones. La cautela producto de las declaraciones de ayer continúan afectando a los índices bursátiles, efectos que se extendieron también a los mercados europeos, que operan todos en rojo desde su apertura. Lo mismo ocurre con las principales bolsas asiáticas, a excepción de China, que avanza un 0,3%.
El petróleo retrocede un 2,1%, luego de darse a conocer que EE.UU vendió 30 millones de barriles liberados de sus reservas estratégicas. De esta manera, el crudo retrocedió, tras la suba de 1,5% que había marcado ayer ante el plan de liberación que estableció Estados Unidos para controlar el precio del commodity.
Por el lado de las tasas de Treasuries, las mismas marcan una nueva suba esta mañana, al avanzar 2 pb, hasta 2,92%, mientras que el dólar se fortalece frente al resto de las monedas – especialmente frente al Yen, que marca su relación máxima de los últimos 20 años –.
Hoy volverá a declarar Christine Lagarde y, a su vez, avanzarán las declaraciones del FMI, lo que podría volver a sacudir a los mercados, en caso de producirse nuevas declaraciones más agresivas para combatir la inflación.
Noticias locales: el país hoy.
En un día sin grandes movimientos para el mercado local, el riesgo país retrocedió levemente, hasta 1.672 puntos, mientras el dólar MEP (AL30) se ubicó en $194,92 y el CCL (GD30) en $194,66. Luego de mantenerse estables por varias jornadas, ambas cotizaciones marcaron subas de 2% durante el día de ayer.
Por el lado de la renta fija, los bonos en moneda local volvieron a destacarse por sobre aquellos en USD, especialmente los dollar linked, que resultaron los principales ganadores. En todos los plazos marcaron subas, con el TV23 logrando el mayor avance (0,8%). Los CER, por su lado, resultaron mixtos, con los de vencimiento más cercano avanzando 0,2% – a excepción del TX23, que retrocedió 0,2% –. Nuevamente los bonos a tasa fija resultaron perdedores, con el TO26, el de mayor vencimiento, marcando la caída más pronunciada del grupo.
Con respecto a la renta variable, el Merval logró una suba de 0,6% en moneda local, hasta 92.559, pero retrocedió 1,3% medido en USD, llegando a los USD 475 – producto de la depreciación del dólar CCL –. De esta forma, el índice acumula una suba de 1,8% en moneda local en lo que va del mes, pero para el mismo período retrocede un 0,5% medido en USD.
Dentro del panel líder, se destacaron Cresud (CRES), que avanzó un 8,8%, y BBVA Banco Francés (BBAR), que hizo lo propio un 5,4%. Cabe destacar la gran diferencia de rendimientos en lo que va del año existente entre ambas compañías, ya que mientras Cresud avanza un 92,2%, BBVA retrocede un 1,5% para el mismo período.
Entre los perdedores aparecen Transportadora Gas del Norte (TGNO4) y Cablevisión Holdings (CVH), que retrocedieron 3,9% y 2,2% – respectivamente –, siendo así las principales perdedoras de la jornada.
En la asamblea de accionistas de Bolsas y Mercados SA (BYMA), realizada el día de ayer, se aprobó una distribución de dividendos en efectivo por USD 0,20 por acción, y un dividendo de 9 acciones por cada 1 de tenencia, de tal manera que el capital social pasaría a ser de 762.500.000 acciones.
Noticias globales: el mundo hoy.
La compañía de autos eléctricos presentó ayer, luego del cierre de mercado, sus resultados del 1Q22. Los inversores esperaban una desaceleración en su producción, producto del encarecimiento energético y de los materiales en el primer trimestre del año. Por dicho motivo, y afectada por la caída en las Big Tech, la empresa había retrocedido 5% durante la jornada de ayer.
Sin embargo, nuevamente logró sorprender con sus resultados, al marcar ingresos por USD 18.760 M durante el 1Q22, un 81% por encima del mismo período del año anterior y un 6% superiores a las expectativas del mercado. Lo propio ocurrió con las ganancias por acción, que resultaron en USD 3,22, es decir un 43% por encima de lo esperado.
De esta manera, volvió a ser un trimestre récord para la compañía de Elon Musk, que disipó las dudas respecto a cómo el encarecimiento energético podría afectar a su producción. El encarecimiento de sus automóviles logró que la compañía destaque en ingresos, a pesar del escenario recesivo actual. Según la compañía, esta suba de precios alcanzaría para cubrir los costos al alza esperados para todo el 2022. Sin embargo, a pesar de lograr un margen operativo de más del 19%, la empresa indicó que aún continúan los inconvenientes respecto a la cadena de suministros y el impacto de la presión inflacionaria.
De esta forma, Tesla avanza un 6,5% en el premarket, recuperando la pérdida de ayer. Sin contar esta suba, la firma marca una caída de 7,5% en lo que va del 2022, aunque se espera que revierta esta situación luego de los resultados presentados.
La gran caída de Netflix (-35%) terminó arrastrando al índice Nasdaq, que cayó 1,5%...
Los resultados empresariales continúan marcando la agenda de los mercados, dejando al conflicto bélico en segundo plano (por falta de avances en las negociaciones). La gran caída de Netflix (-35%) terminó arrastrando al índice Nasdaq, que cayó 1,5%, seguido por el S&P, que retrocedió 0,1%. Por el contrario, el Dow Jones terminó 0,7% al alza.
El desplome del gigante del streaming arrastró al sector de comunicaciones, que retrocedió 4,3% y fue el principal perdedor de la jornada. Lo mismo ocurrió con Facebook (-7,8%) y Disney (-5,6%), que cayeron por efecto contagio debido al desplome de Netflix. Con este desplome, la firma acumula una baja de 63,2% en lo que va del año, representando la mayor caída dentro del índice Nasdaq en lo que va del 2022. El precio actual de la empresa se ubica en USD 226, valor que no marcaba desde enero de 2018.
Entre los sectores ganadores, se destacaron el de Real Estate – beneficiado por la gran suba de precios que están marcando las viviendas en EE.UU – y el de consumo defensivo, que avanzaron 1,9% y 1,5% respectivamente. Este último se vio beneficiado por los resultados de Procter & Gamble, que superaron las expectativas, al avanzar un 2,7% durante la jornada de ayer. De esta forma, el sector de consumo no cíclico avanza un 4,6% en lo que va del año, posicionándose tercero, luego del sector energético y el de utilidades – 45,4% y 7,3% YTD respectivamente –.
Cabe destacar que las compañías value de todas las capitalizaciones lograron una suba promedio de 0,7% ayer, mientras que las más golpeadas por el contexto actual volvieron a ser las growth. Afectadas por la gran suba de tasas y la volatilidad del mercado, las de mayor capitalización retrocedieron un 0,9%, mientras que las de menor capitalización lo hicieron en 0,1%.
La tasa de Treasuries, por su lado, alcanzó un rendimiento de 2,91%, luego de una jornada de alta volatilidad producto de las declaraciones del FMI y de la FED. Se espera que los rendimientos continúen con esta marcada volatilidad a medida que se acerca mayo y la publicación de subas de tasas por parte de la Reserva Federal.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan al alza esta mañana, impulsados por una ola de optimismo luego de la presentación de los resultados de Tesla ayer – posterior al cierre de mercado –. De esta forma, el índice Nasdaq avanza un 1,3%, seguido por el S&P y el Dow Jones, con +0,9% y +0,7% respectivamente.
Las tasas de Treasuries se ubican en 2,88% esta mañana, retrocediendo levemente respecto al cierre de ayer, aunque aún se mantienen cerca del récord de este año, que fue marcado ayer. Hoy comparecerán no solo Jerome Powell, presidente de la FED, sino también Christine Lagarde, presidenta del BCE. Según sus declaraciones, se esperan movimientos tanto en los bonos del Tesoro estadounidenses como en los europeos, este último especialmente por la publicación del IPC de la zona del euro, que se dará a conocer hoy.
Por el lado de los commodities, el petróleo avanza un 1,1% esta mañana, mientras que el oro y la plata retroceden 0,6% y 1,9% respectivamente.
Los mercados europeos operan al alza esta mañana, encabezados por Alemania, mientras que Asia opera mixta, con China y Hong Kong siendo nuevamente los únicos perdedores en lo que va de la jornada.
La presentación de resultados continuará hoy, con compañías como Nestlé o Philip Morris, mientras que mañana la mira estará puesta en Verizon y American Express (esta última se dará a conocer antes de la apertura del mercado).
Es lo que viene rindiendo Bank of America (BAC) en lo que va del 2022. Sin embargo, la empresa financiera logró resultados empresariales del 1Q22 favorables, destacándose sobre compañías como JPM o Citigroup. BAC logró niveles de créditos similares a los previos a la pandemia, lo que favoreció los ingresos para el primer trimestre. Sumado a esto, se espera que las entidades financieras se vean beneficiadas por el contexto de suba de tasas establecido por la FED, por lo que resulta una inversión interesante a la hora de enfocarse en el sector bancario. El activo puede obtenerse en el mercado mediante Cedears en moneda local.
Es lo que rindió Tesla (TSLA) durante el último mes, superando así tanto al Nasdaq (-3,6%) como al sector automotriz medido en el ETF CARZ (-6,3%). Cabe destacar que la empresa de Elon Musk se vio afectada por el confinamiento de Shanghái, al tener parte de su producción en dicho territorio. Sin embargo, la caída en los contagios del país lleva a pensar que la empresa logrará recuperar su crecimiento. A esto se le suma que el encarecimiento del petróleo incrementaría la demanda de autos eléctricos, favoreciendo la producción de la firma. La misma puede obtenerse mediante Cedears en moneda local.
Es lo que retrocedió NVIDIA (NVDA) durante el año. La empresa se vio perjudicada por la recesión producto de la invasión rusa y el encarecimiento de los materiales, también consecuencia de la guerra. Sin embargo, se espera que la empresa logre repuntar luego de su presentación de resultados, ya que aún continúa la alta demanda de semiconductores, lo que se sumaría a la reactivación económica producto de la reapertura de Shanghái. Continuamos viendo recuperación en la empresa, que se puede adquirir mediante Cedears en el mercado local.
Noticias locales: el país hoy.
IRSA vendió el 100% del edificio “República”, ubicado en la zona de Catalinas, al Grupo Petersen. La torre consta de 19.885 m2 de área bruta locativa en 20 pisos de oficinas y 178 unidades de cocheras. El precio de la transacción fue de USD 131,8 millones (USD 6,629 en m2), y ha sido abonado principalmente (80%) en efectivo, es decir USD 105,1 M (ARS 11.944,8 M), y el importe restante con la entrega de un predio de 46 hectáreas ubicado sobre la Autopista Buenos Aires - La Plata, en el partido de Quilmes (PBA).
Recordemos que el grupo enfrenta importantes vencimientos de deuda en 2023, tanto por el vencimiento de la ON de IRCP, por USD 360 M, como por vencimientos de distintas ON de IRSA, por un total de USD 282 M.
Con esta operación, más los recursos propios existentes en caja, la empresa se haría de los fondos necesarios para afrontar el porcentaje de sus vencimientos existentes en 2023 autorizado por el BCRA.
Los bonos cerraron la jornada de ayer con resultados dispares, donde los principales ganadores de la rueda fueron los bonos dollar linked, ante la continua aceleración del ritmo devaluatorio por parte del BCRA. El bono TV23 fue el de mayor suba, al avanzar un 1,5%, mientras que los plazos más cortos promediaron una suba de 0,8%.
Ante el impulso que marcaron el último lunes, los bonos CER cerraron dispares ayer, con solo el TX23 avanzando un 0,1%, mientras que los restantes marcaron caídas, como fue el caso del TX24, que cayó un 0,2%, y del TX26, que hizo lo propio un 0,7%.
Los bonos soberanos en dólares no lograron repuntar y cerraron a la baja, con los de legislación argentina marcando las caídas más pronunciadas.
En este escenario, el riesgo país se mantuvo casi sin variaciones en 1.687 puntos. El dólar MEP cerró en $191,06, mientras que el CCL medido en GD30 lo hizo en $191,12.
El Merval avanzó un 0,9% el día de ayer medido en moneda local hasta los 92.038 aunque retrocedió en USD hasta los USD 481,57. De esta manera acumula subas de sólo 1,2% y 0,7% respectivamente en lo que va del último mes.
Entre las compañías Pampa Energía (PAMP) fue la principal ganadora de la jornada al avanzar 5,2% seguida por Telecom Argentina (TECO2) que lo hizo en 2,3%. Ambas acumulan alzas de 14,9% y 20,6% en lo que va del 2022.
Por el lado de las detractoras, Cresud (CRED) fue la de mayor pérdida diaria al caer 1,9% seguida por Transportadora Gas del Norte (TGNO4) que retrocedió un 1,1%. A pesar de esto, Cresud acumula un alza en lo que va del año del 77,4%, siendo así la principal ganadora del panel, mientras que Transportadora Gas del Norte lo hace en 17,3%.
MIRGOR anunció la intención de llevar a cabo la construcción de un puerto en la ciudad de Río Grande, Tierra del Fuego, sobre un predio de 200 hectáreas, que implicaría una inversión de USD 210 M. La misma estaría finalizada en el 2024 y se llevará a cabo con inversores privados.
Dicha inversión apunta a potenciar el comercio de la provincia por vía marítima –generando importantes reducciones de costos–, reabastecer flotas marítimas y formar parte de la infraestructura necesaria para el desarrollo del polo petroquímico, que es la gran apuesta para el futuro.
En esta línea, fue clave la publicación del decreto 195 - 2022 en el Boletín Oficial en el día de ayer, extendiendo por 10 años la concesión de áreas para el desarrollo de actividades hidrocarburíferas al consorcio integrado por Total, Pan American Sur y Wintershall en el área de la cuenca austral. Esta medida permitiría el desarrollo del Proyecto Fenix, siendo clave para la obtención del gas, que se aplicará en el polo petroquímico.
Noticias globales: el mundo hoy.
En su informe semestral de Perspectivas de la Economía Mundial (WEO), por segunda vez consecutiva el FMI redujo la estimación de crecimiento y corrigió al alza la proyección de inflación. En esta oportunidad, el principal determinante de esta corrección es el daño económico causado por el conflicto bélico en Ucrania. Concretamente, tras crecer 6,1% en 2021, el FMI estima que la tasa de crecimiento del PBI global se reduzca a 3,6% para este año y el que viene. Esto implicó una reducción de 0,8 y 0,2 pp –respectivamente–, vs las proyecciones de enero pasado y de 1,3 pp respecto a las realizadas en octubre del año pasado.
Además de la lógica corrección a la baja para el PBI de Rusia (se estima una contracción de 8,5% i.a., debido a las sanciones impuestas por EE.UU y Europa), se destacó el menor crecimiento esperado para la economías desarrolladas (3,3% i.a., vs 3,9% i.a. en enero), debido fundamentalmente a la corrección a la baja de 1,1 pp en el crecimiento de Europa, que este año crecería en 2,8%. En cuanto a EE.UU, se estima un crecimiento de 3,7% i.a, 2 pp menos que el año pasado.
Diferente fue el caso de los países productores de materias primas (sin Rusia) que, favorecidos por la suba de precios de sus productos exportables, las perspectivas de crecimiento se corrigieron al alza, al estimar una expansión del PBI superior al 4% (vs 3,7% en la estimación anterior). Entre estos, se destaca la mejora en de 0,5 pp en las perspectivas de Brasil, que este año tendría una expansión de 0,8%.
Al mismo tiempo, el encarecimiento de las materias primas –por la guerra y la ampliación de las presiones de precios– provocó que, para 2022, se proyecte una inflación de 5,7% i.a. en las economías avanzadas (vs 4,9% i.a. estimado en enero) y de 8,7% i.a. en las economías de mercados emergentes y en desarrollo (vs 5,9% i.a. en la proyección anterior).
Ayer se dieron a conocer los resultados empresariales de Netflix, donde surgió la principal preocupación de los inversores. La firma perdió 200.000 suscriptores por primera vez en sus 11 años, y se estima que podría perder hasta 2 millones más en el próximo trimestre. Se esperaba que el gigante del streaming tuviera una desaceleración en sus nuevos suscriptores producto de la reapertura económica luego de la pandemia, pero no se preveía una caída neta en sus usuarios.
Los ingresos también decepcionaron producto de esta caída, ya que resultaron en USD 7.780M, un 2% menores a los esperados por el mercado, es decir solo una suba de 8,6% respecto al mismo período del 2021.
La empresa puntualizó que fenómenos como la guerra en Ucrania, la apertura económica y la presión inflacionaria mundial afectan en gran medida la adquisición de sus productos y dificultan alcanzar las metas preestablecidas.
A pesar de que había avanzado 3,2% durante la jornada de ayer, la publicación de los resultados del 1Q22 hizo que la compañía se desplome un 26,6% luego del cierre de mercado. Netflix ya venía acumulando una baja de 42,1% en lo que va del año, luego del desplome producto de los resultados del 4Q21, por lo que esta baja llevaría a la empresa a un valor por acción de USD 260, precio que no marcaba desde el 2018.
En un contexto de resultados empresariales, los mercados cerraron en verde ayer...
Los mercados cerraron en verde ayer, en un contexto en el que la publicación de resultados empresariales está sacudiendo a varias compañías. A pesar de nuevas declaraciones más agresivas de miembros de la FED, la ola optimista respecto a las grandes empresas llevó a que el Nasdaq encabece las subas (2,2%), seguido por el S&P (2%) y el Dow Jones (1,6%).
El sector de consumo discrecional logró destacarse (2,9%) dentro de los sectores que componen el S&P, seguido por el de Real Estate (2,1%) y el de comunicaciones (2%). El mayor perdedor de este último sector fue Twitter (-4,73%), ante las dudas por el comportamiento impredecible de Elon Musk y su oferta por la compañía.
El sector energético (-0,9%) fue el único perdedor de la jornada, afectado por el retroceso que marcó el petróleo. El crudo WTI retrocedió (-5,3%), hasta los USD 102, luego de darse a conocer las previsiones de crecimiento del FMI. La entidad indicó que estima una baja de hasta un 1% en el crecimiento a nivel global, producto de la invasión a Ucrania y los efectos de la misma. Esto afectó tanto al carbón como al gas natural, así como también al oro, que cayó (-0,3%) en la jornada de ayer.
A pesar de la suba en el mercado de renta variable, la demanda de bonos del Tesoro volvió a caer, y llevó a los rendimientos hasta 2,94%. Las declaraciones cada vez más agresivas de miembros de la FED, donde varios de ellos insistieron en llevar las tasas hasta 3,5% para fin de año, afectaron negativamente a los bonos. Esto a su vez fortaleció al dólar, con el índice DXY alcanzando los 100,9 puntos, su máximo desde 2017.
Los inversores seguirán de cerca las nuevas declaraciones del FMI durante el día de hoy, especialmente luego de que el organismo alertara respecto a una crisis financiera, generada por una gran deuda privada. Esto se suma a los resultados empresariales que se darán a conocer hoy, donde se destacan Tesla –después del cierre de mercado– y Procter & Gamble.
Bajo este escenario, los futuros de los mercados norteamericanos operan mixtos, con el Nasdaq retrocediendo 0,6%, mientras que el S&P y el Dow Jones avanzan 0,2% y 0,1% respectivamente. Las tasas de Treasuries retroceden levemente, hasta 2,87%, aunque se espera que volverán a tener una rueda volátil en caso de que el FMI comente nuevamente su preocupación respecto a la inflación al alza.
Los futuros del petróleo avanzan un 1% ante una reanudación gradual de la actividad económica en Shanghái, mientras que el oro, por su parte, retrocede un 0,5% en lo que va de la mañana.
Todos los mercados europeos operan al alza esta mañana, promediando subas de 0,3%, mientras que por el lado asiático solo China (-1,4%) y Hong Kong (-0,4%) marcan retrocesos.
¿Qué probabilidades existen para ambos escenarios y cómo posicionarse ante los mismos?
Una política monetaria muy contractiva representaría una abrupta suba de tasas. Para esto, las tasas cortas de la FED deberían ubicarse cercanas al 3,5% a fin de año –tal como sugirió el presidente de la Reserva de St. Louis James Bullard–, y no al 2,5%, como se espera hoy en día. Adicionalmente, deberá avanzar con firmeza con el Quantitative Tapering (absorción monetaria), no solo con los ya anunciados USD 95,000 M a partir de mayo, sino sorprender con un monto incluso mayor. Recordemos que el balance hoy en día alcanza los USD 9 billones de dólares, desde los USD 4 billones anteriores a la crisis del COVID-19.
En este sentido, hay algunas noticias que podrían volcar a Jerome Powell nuevamente hacia un camino más acomodaticio. El último resultado de inflación de marzo marcó que, si bien se mantiene elevada, hay rubros que muestran cierta normalización. En el tercer mes del año la inflación general de EE.UU estuvo alta y en línea con lo esperado (1,2% m/m), aunque la inflación núcleo sorprendió a la baja (0,3%, frente al 0,5% esperado). La principal explicación de la baja de la inflación núcleo tiene que ver con rubros que habían subido en gran medida como consecuencia de los cuellos de botella en las cadenas de producción y, ahora, están presentando bajas considerables, al normalizarse la provisión de insumos. Este es el caso de vehículos usados, que en marzo mostraron una caída de 3,8%, luego de haber subido más de 40% en 2021. En línea con los autos usados, los nuevos presentaron una suba de 0,2% mensual, frente al 1% mensual promedio que se observó el año pasado.
Por otra parte, hay indicadores que ya marcan cierta desaceleración de la economía. La FED comenzó recientemente con su política monetaria más contractiva, y el efecto de la misma va a demorar varios meses en reflejarse. Aún así, ya se registran caídas en diversos indicadores, como la confianza al consumidor que, según la universidad de Michigan, se ubicó en febrero en 62,8, frente al 67,2 del mes pasado o el 76,8 del mismo período del año 2021, afectada por la inflación y la reciente suba de tasas. Las tasas de interés de créditos, por su parte, continúan al alza, donde se destacan las de hipotecas a 30 años, que subieron al 5%, frente al 3% de un año atrás, siendo el registro más alto desde 2010.
Por otro lado, la disminución de programas fiscales por el COVID-19 por parte del gobierno está disminuyendo el impulso fiscal en la economía. El Hutchins Center Fiscal Impact Measure espera que esto tenga un impacto negativo en el 2022, del -2,7% en promedio, desde el 0% del 2021 o el +3,5% del 2020. El Nowcast del PBI de la FED de Atlanta muestra un crecimiento de solo 1,1% anualizado para el primer trimestre, desde el 6,9% del trimestre pasado.
A esto se suma que las expectativas de inflación de largo plazo se mantienen relativamente ancladas. Que a futuro los distintos actores de la economía –consumidores, empleados, empresarios, locatarios, locadores, etc– piensen que la inflación va a volver al rango que busca la FED hace más fácil que, eventualmente, converja al mismo rango, ya que los contratos o acuerdos a futuro se fijan contemplando que la inflación bajará. En este sentido, las expectativas de inflación medidas en bonos del Tesoro –en forward a 10 - 5 años– se encuentran en 2,5%. En un horizonte más corto, las expectativas de inflación de los consumidores a tres años relevadas por la FED de NY se ubicaron en 3,7% en marzo, frente al 3,8% del mes pasado.
A su vez, hay cierta desaceleración económica global. La economía China está encontrando un año difícil, debido a los cierres por el coronavirus y un sector inmobiliario que muestra debilidades. Si bien es factible que tenga una rápida recuperación, resulta poco probable que el sector inmobiliario haga lo propio. Las actividades relacionadas a este sector, como porcentaje del PBI, son cercanas a un 30% en la economía asiática, mientras que en EE.UU o el Reino Unido son menores al 20%. Con las crisis de distintas compañías inmobiliarias –como Evergrande–, sin rescates del sector público y un sector sobredimensionado, es difícil imaginarse una rápida recuperación. Pero no es únicamente China; India tampoco está mucho mejor. Recientemente, el Banco Mundial recortó la proyección de crecimiento para este año, desde el 8,7% al 8%, por los altos precios de combustibles y alimentos.
En este sentido, una demanda global más débil ayuda a que los commodities energéticos no sigan escalando. Si los precios se estabilizan, incluso en los registros actuales, el IPC tendrá menos presión de rubros energéticos. El petróleo brent subió un 76% en un año, y el precio de la gasolina ascendió en el IPC de EE.UU un 48% en marzo, explicando 1,7% del 8,5% del IPC general. Las probabilidades de que se vuelva a observar un salto abrupto en el precio del petróleo, seguido del salto del año pasado –con cierta desaceleración global–, no son tan altas.
En línea con expectativas de cierta moderación en la inflación y el anuncio del programa de retiro de bonos del tesoro, se observó una desinversión de la curva del Tesoro. El spread entre la tasa de dos años y la de diez años, que se ubicaba en negativo, desde principios de abril al día 14 del mismo mes se encontraba +0,4%. La desinversión se observa ya que la tasa de 2 años se mantuvo relativamente estable, mientras que la de diez años se pasó de 2,5% a 2,8%. Las largas se ven presionadas por el anuncio de Powell, que comenzará con el retiro del programa cuantitativo en USD 95 mil millones desde mayo. Adicionalmente, recordemos que el anterior programa de reducción fue interrumpido en septiembre de 2019 por presiones de bajo crecimiento e inflación, incluso antes de la crisis del COVID-19.
El endurecimiento (tightening) de la FED va a continuar, pero la debilidad actual de la economía probablemente ayude a que también se enfríe la inflación y, en consecuencia, que no resulte en un fuerte ciclo de suba de tasas de la política monetaria. Esto es relevante, ya que los aumentos de tasas de la FED no solo enfrían la economía americana, sino también la economía global, mediante flujos de carteras de distintos instrumentos que se posicionan en los activos considerados los más seguros del mundo, los bonos del tesoro americano, que presentan rendimientos atractivos y se alejan de los más riesgosos, como lo son: commodities, bonos emergentes, bonos corporativos, acciones Growth, entre otros. Adicionalmente, ante este escenario, los riesgos de crisis cambiarias, financieras, bancarias y default de gobiernos a nivel global aumentan considerablemente. Por ende, un contexto de suba paulatina de tasas no solo es importante para la economía americana, sino también para transitar un mundo pospandemia sin grandes sobresaltos globales.
Un escenario de suba de tasas gradual, con inflación disminuyendo paulatinamente, no será un camino de rosas, ya que incluso en el mejor de los casos el crecimiento no será fuerte. En tal sentido, los sectores defensivos son los más recomendables. Es así como los materials o empresas vinculadas a la producción de commodities probablemente continúen con un buen desempeño. Adicionalmente, las áreas de servicios públicos, consumo defensivo y salud pueden desempeñarse relativamente bien en un escenario recesivo.
Por otro lado, en caso de creer que un escenario de suba abrupta de tasas es inevitable, hay activos que pueden resultar atractivos. Particularmente, las empresas sin ingresos con potencial de crecimiento a largo plazo se verán muy complicadas, ya que con tasas de interés reales positivas el flujo de fondos descontados las dejaría en una mala posición. El ETF inverso de ARK, el Tuttle Capital Short Innovation (SARK), acumula una suba de 11% mensual y de 71% desde su lanzamiento en noviembre. Adicionalmente, también se puede invertir en el inverso de pequeñas empresas que presentan menos oportunidades para conseguir financiamiento: Direxion Daily Small Cap Bear 3X (TZA) presenta un resultado positivo de 12% en el mes.
Noticias locales: el país hoy.
El dato inflacionario de marzo, que resultó en 6,7% m/m –la mayor variación mensual desde abril de 2002–, llevó a un nuevo impulso en la demanda de los activos ajustables por inflación. De esta manera, los bonos CER volvieron a ser los ganadores de la jornada de ayer, al terminar todos al alza. Se destacó la demanda de corto plazo, con el TX23 escalando un 1,3%, mientras que los otros plazos promediaron subas de 0,5%.
Los dollar linked, por su parte, también cerraron alcistas, aunque promediando subas de 0,3%. La aceleración en el ritmo de devaluación volvió a poner en la mira a estos activos, especialmente al TV23, que ayer avanzó un 1%.
Nuevamente los perdedores del día fueron los bonos a tasa fija, que promediaron caídas de 0,5%. El escenario inflacionario y de cada vez mayor devaluación afecta el atractivo de estos activos, que una vez más quedan rezagados frente a los bonos indexados.
Por el lado de los bonos en dólares, todos terminaron al alza, con los de legislación argentina superando a los de legislación extranjera. Por su liquidez, los bonos AL29 (1,7%) y GD30 (1,6%) fueron los de mayor suba dentro de los bonos en USD.
Esto ocurrió ante un riesgo país que cerró sin grandes variaciones, en 1.691 puntos, mientras que el índice Merval terminó con una leve suba de 0,2% medido en moneda local.
Los anuncios realizados en el día de ayer por Alberto Fernández y Martín Guzmán no hacen más que dañar la tenue demanda que se venía generando en los activos de renta variable locales, sin que en definitiva pueda llegar a aplicarse el aumento propuesto de alícuotas en el impuesto a las ganancias. Este nuevo impuesto estaría violando el principio de confiscatoriedad sobre el que se ha manifestado en reiteradas ocasiones la Corte Suprema de Justicia, y este será uno de los puntos clave por los que la oposición lo rechazará en el Congreso.
El gobierno anunció bonos para compensar el efecto inflacionario del 1Q22, por un total de USD 2B, que serían financiados con alícuotas extra del impuesto a las ganancias a aquellas empresas que tengan utilidades netas superiores a $1B en el ejercicio 2022. En principio, se comenta que la alícuota, que hoy es del 35% –más 7% en el caso de distribución de dividendos–, subiría al 50% en el peor de los casos, sin tener en cuenta inversiones que disminuirían dicha carga tributaria. La probabilidad de que este nuevo impuesto a la “renta extraordinaria” sea aprobado en el Congreso es muy baja, generando un daño poco justificable, dado el impacto en inversiones futuras y credibilidad en las políticas gubernamentales.
Recordemos que la Corte Suprema estableció el límite concreto del 33% del valor de los bienes o del monto de la renta como techo admisible para una imposición, traspuesto el cual todo impuesto o derecho que lo supera debe tenerse como confiscatorio.
Loma Negra (LOMA) anunció la distribución de dividendos por un total de $5.150.000.000, equivalente a $8.7974 por acción en circulación (sin contemplar las acciones en cartera) o $43.9870 por ADS. Si bien el pago se realizará en pesos a través de la Caja de Valores a aquellos accionistas que tengan bajo custodia sus títulos en la Argentina, existe la posibilidad de recibir dicho importe en dólares, aplicando para su conversión el tipo de cambio de la Comunicación A 3.500 del BCRA del día 25 de abril. Los dólares podrán recibirse tanto en una cuenta bancaria local como del exterior.
Hay tiempo hasta el viernes 22 de Abril inclusive para solicitar a Caja de Valores cursar dicha acreencia en dólares, para lo que será necesario contactarse con su agente comercial si así lo desea el accionista. El pago del dividendo se pondrá a disposición de los accionistas el día 26 de abril.
Noticias globales: el mundo hoy.
En un nuevo capítulo de este conflicto, la junta directiva de Twitter estableció la medida de “píldora venenosa” para impedir que Elon Musk pueda adquirir la totalidad de las acciones de la firma.
Luego de hacerse de una participación de 9,2% de la empresa, el CEO de Tesla indicó que tiene como objetivo adquirir Twitter en su totalidad, para así retirarla de la bolsa de Estados Unidos. Su oferta se establecía en USD 43 MM, es decir, un total de USD 54,2 por acción –superando su valuación de mercado actual de USD 46,6–.
Sin embargo, en un intento por evitar esta maniobra, la junta directiva estableció una medida de “píldora venenosa'', que implica una nueva emisión de participaciones accionarias que pueden ser adquiridas por todos los accionistas a un precio reducido, a excepción de Elon Musk. La medida restringe la opción de que cualquiera pueda adquirir más de un 15% de la firma. De esta forma, el objetivo es licuar la participación del multimillonario, para que este no pueda avanzar con su propuesta.
A pesar de las distintas críticas que recibió la medida, la noticia impulsó un 7,5% el precio de la acción, que alcanzó los USD 48,45. Sin embargo, ya retrocede un 0,7% en el pre-market, dado que aún se duda de que la junta directiva esté tomando la decisión correcta para los accionistas.
Frente a esta guerra por Twitter, la empresa ya viene avanzando un 28,1% en lo que va del mes y acumula una suba de 12,1% en el 2022, superando ampliamente no solo a su sector, sino también al índice S&P 500.
En plena época de resultados empresariales, los mercados cerraron con resultados dispares...
Empieza la época de resultados empresariales, lo que provoca una mayor volatilidad, tal como sucedió durante la jornada de ayer. Bajo este escenario, los mercados cerraron con resultados dispares, con el Nasdaq avanzando (0,1%), el Dow Jones retrocediendo (-0,1%) y el S&P sin variaciones.
Dentro de los sectores, el energético (1,5%) volvió a destacarse ante el avance que marcaron tanto el petróleo como el gas natural, seguido por el financiero (0,6%). Este último se vio impulsado por los buenos resultados de Bank of America (BAC), que otorgaron una visión optimista al mercado luego de los resultados por debajo de las expectativas de JP Morgan y Citigroup. De esta forma, el ETF de Invesco, que analiza los Bancos (KBWB), avanzó un 1% luego de la jornada de ayer. Entre los sectores perdedores, aparece el de salud (-1,1%) y el no cíclico (-0,8%).
Otro sector que logró destacarse fue el de semiconductores (ETF SOXX), que avanzó un 1,7% impulsado por las subas que marcaron Nvidia (2,5%) e Intel (2,2%) –entre otras–. Esto se dio gracias a los buenos resultados que presentó la compañía Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM), que no mostró una desaceleración en su crecimiento durante el 1Q22. Este fue un dato alentador para los inversores respecto a la industria, ya que se consideraba que la suba en los costos de los materiales podría afectar los resultados empresariales de la misma.
El presidente de la Reserva Federal de St. Louis indicó ayer que la inflación es “demasiado alta”, mostrando así su postura más hawkish respecto a la entidad. Esto impulsó al alza a las tasas de Treasuries, que volvieron a avanzar, hasta cerrar en 2,86%, ante una continua caída en la demanda de bonos del Tesoro.
Por el lado de los commodities, el petróleo avanzó casi 1% y volvió a alcanzar los USD 108. A pesar de que aún no hay medidas oficiales, la noticia de que la Unión Europea está trabajando en un plan para disminuir gradualmente las importaciones de energía rusa impulsaron tanto al crudo como al gas natural.
A su vez, las novedades respecto a que Shanghái podría estar preparando su reapertura impulsó el precio del crudo, ante una suba en la demanda gracias a la reactivación de la actividad económica en la ciudad. El oro, por su parte, retrocedió un 0,4%, luego de empezar el día al alza.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan a la baja esta mañana, con el Nasdaq retrocediendo 0,2%, seguido por el S&P y el Dow Jones, ambos con una caída de 0,1%.
Hoy continuará la presentación de resultados: será el turno de Johnson & Johnson, Netflix e IBM (presentarán luego del cierre de mercado), entre otras. Los inversores estarán atentos especialmente a la cantidad de suscriptores de Netflix, luego del desplome que sufrió la compañía luego de la presentación de resultados anterior.
Por otro lado, en la jornada de hoyn continuarán las declaraciones de distintos miembros de la FED, lo que podría generar volatilidad en las tasas de los bonos del Tesoro. En lo que va de la mañana, la USD10YR ya avanza 4 pb, hasta 2,9%, marcando así el mayor retorno desde diciembre del 2018.
El petróleo, por su lado, retrocede 1,4% en lo que va del día, luego de que Estados Unidos diera a conocer que ofrecerá a distintas empresas petrolíferas derechos para perforar en diversos terrenos federales. El objetivo es aumentar la producción y así lograr alivianar el exceso de demanda que está sufriendo el commodity. La subasta para el otorgamiento de los derechos comenzará en junio, a pesar de que la medida vaya en contra de las declaraciones de campaña establecidas por Joe Biden.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Mientras la invasión rusa continúa manteniendo a los inversores escépticos, la principal preocupación volvió a ubicarse en la inflación que está afectando al mundo: el IPC (se dio a conocer en la última semana) marcó un nuevo récord y afectó nuevamente a los principales índices bursátiles, que cerraron su segunda semana consecutiva a la baja.
Aumentan el confinamiento en China. El gigante asiático continúa con su política “cero COVID”, que viene afectando a la ciudad de Shanghái desde hace dos semanas y a sus 26 millones de habitantes. A su vez, ante un alza en los contagios, la semana pasada la ciudad de Xian anunció nuevas restricciones. Estos cierres generan preocupaciones respecto a la desaceleración económica que afectará al país, sumado a la interrupción de la producción que están teniendo varias empresas y que podría generar nuevos inconvenientes en las cadenas de suministros alrededor del mundo.
Más sanciones a Rusia. Pese a las retiradas de Kiev, continuaron los ataques en Ucrania por parte de Rusia. Sin embargo, continúa la preocupación por las nuevas sanciones, que podrían incluir la prohibición de la energía rusa por parte de la Unión Europea, lo que afectaría fuertemente el precio del crudo, tanto así como el abastecimiento energético del continente europeo.
El petróleo volvió a superar los USD 100. La continua presión de la OTAN sobre la Unión Europea para prohibir la importación de energía rusa volvió a impulsar al crudo, que cerró en USD 106,5. De esta forma, marcó un alza de 8,5% semanal, alcanzando un valor que no marcaba desde fines de marzo. Lo mismo ocurrió con el carbón y el gas natural, que promediaron subas semanales del 10%. Por su parte, el oro avanzó un 1,5% gracias a su rol de reserva de valor, luego de darse a conocer el dato inflacionario de Estados Unidos.
Acelera la inflación. En la última semana se publicaron los Índices de Precios al Consumidor y al Productor de EE.UU, que marcaron la mayor suba desde diciembre de 1981. El IPC de marzo marcó un alza 1,2% m/m –igualando así las expectativas, pero superando al dato de febrero de 0,8% m/m–. Lo positivo fue la leve baja que marcó la inflación núcleo, al resultar en 0,3% m/m, y así 6,4 i.a. –vs las expectativas y el resultado de febrero, que ambos se ubicaban en 0,5% m/m–. A su vez, se publicó el IPP, que resultó en 1,4% m/m –vs las expectativas de 1,1%m/m y el 0,9% m/m de febrero–, siendo el mayor incremento mensual desde diciembre de 2009, en tanto que el incremento interanual llegó a 11,2%. De esta forma, el mercado confirma su pronóstico de suba de 50 pb de tasas para el mes de mayo, aunque no considera que sea medida suficiente para controlar la situación actual.
Confianza en alza. Pese a la mayor inflación, la confianza del consumidor americano tuvo un inesperado repunte en abril. Concretamente, se publicó el dato de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, que resultó en 65,7 puntos, superando las expectativas (59) y el dato del mes previo (59,4). La mejora se apoyó en las expectativas de las finanzas personales, de la mano de la recuperación del empleo y los salarios. Lo más llamativo fue el cambio en la expectativa de suba de los combustibles, que de esperar un alza de casi 50% anual en marzo, en la encuesta de abril esta proyección bajó a solo 0,4%. A pesar de la sorpresa de este dato, los indicadores continúan mostrando una caída en el consumo, lo que demuestra que, a pesar de la suba de la confianza, la inflación está impactando en la economía del país.
Sigue la caída de los bonos. La publicación del IPC llevó a especular con una FED aún más agresiva, lo que impactó directamente en una caída en los bonos. La USD10YR marcó una suba de 15 pb en su rendimiento, llegando a 2,83% –un nuevo máximo de los últimos tres años–, mientras que la USD2YR se ubicó en 2,46%. Por su lado, tanto los bonos de alto rendimiento como los de mayor calidad cerraron otra semana con caídas en sus precios: 0,6% y 2,3% respectivamente.
Bolsas en rojo. Por segunda semana consecutiva, los principales índices bursátiles cerraron a la baja. El Nasdaq volvió a ser el más castigado por la suba de tasas y cayó un 4,4%, en tanto que el S&P y el Dow Jones tuvieron caídas de 2,4% y 0,5% respectivamente. Con este resultado, el Nasdaq acumula una caída de 7% en abril y de 14% en lo que va del año, en tanto que en respectivos períodos el S&P cayó 3% y 8%. Dentro los sectores que componen el S&P, únicamente tres terminaron al alza, con el energético destacándose nuevamente, al subir 3,2%, seguido por el de materiales (+1,3%). Entre los de peor performance aparece el sector tecnológico, cayendo 5,1%, y el de comunicaciones, que hizo lo propio un 2,8%, los sectores que se verían más afectados ante una FED más agresiva. Lo mismo ocurrió con el sector de innovación disruptiva, que retrocedió un 5,9%, acumulando una baja de 37,9% en lo que va del año.
LATAM y el mundo en caída. Por segunda semana consecutiva, el MSCI global retrocedió. Esta vez lo hizo un 1,9%, acumulando en abril una caída de 2,7%, y de 8,2% en lo que va del 2022. Lo mismo ocurrió con el índice de países emergentes (EEM), que cayó 1,5%, mientras que LATAM lo hizo un 2,2%, aunque en lo que va del año acumula un alza de 25,1% –vs una baja de 9,5% para el EEM–. Dentro de LATAM, Colombia fue el único que marcó una suba semanal (1,1%), mientras que Perú, Chile y Brasil retrocedieron 5,5%, 3% y 1,4% respectivamente.
La aceleración de la inflación en marzo es un factor de gran inestabilidad, no solo en lo económico, sino también en términos políticos y sociales. Si bien el BCRA reaccionó subiendo las tasas de interés, el oficialismo muestra cada vez menos unidad, y no hay un plan a la vista para revertir la situación. En el plano cambiario, pese a la temporada alta de liquidación, el BCRA no logra comprar divisas y se ve obligado a acelerar la devaluación del tipo de cambio oficial.
La temporada alta no se nota. Como una constante a lo largo de los últimos 8 meses, el mercado cambiario continuó bajo tensión, dado que la demanda de divisas siguió creciendo por encima de la oferta. En los tres días hábiles que tuvo la última semana, si bien el agro aceleró el ritmo de liquidación respecto a la semana anterior –de USD 145 M a USD 195 M diarios–, el BCRA vendió USD 22 M. En lo que va de abril acumuló compras netas por apenas USD 14 M, lo que luce muy bajo si lo comparamos con abril del año pasado, cuando compró casi USD 1.400 M. La comparación es aún peor si tomamos el acumulado del año, ya que el BCRA vendió USD 34 M, cuando en el mismo período de 2021 había comprado casi USD 3.200 M. Si bien esperamos que las liquidaciones del agro repunten en las próximas semanas acorde al avance de la cosecha, el resultado cambiario estará más ligado a la dinámica que tome la demanda de divisas.
Inflación descontrolada. Al cierre de la semana, el INDEC publicó que el IPC de marzo subió 6,7% m/m (118% anualizado), siendo el peor resultado desde abril de 2002, cuando había marcado 10,2%. Con este resultado, en el 1Q22 acumuló un alza de 16% –el peor inicio de año desde 1991– y 55% en los últimos doce meses. Es la cuarta aceleración consecutiva que marca el IPC, que quedó muy por encima de las estimaciones del mercado –y las nuestras–, que proyectaban un alza de 5,4%, con un máximo de 6% y un mínimo de 4,4%. El mayor impulso del IPC fue otorgado por los precios regulados, que por la suba de 22% en educación y en las tarifas de servicios públicos (EGA), subieron 8,4% –el mayor incremento desde diciembre de 2017–, en tanto que el IPC Core y el IPC estacional aumentaron 6,4% y 6,2% respectivamente. Cabe destacar que el alza en las tarifas de servicios públicos aún no se nota en las boletas, dado que aún no fueron aprobadas por la audiencia pública, pero la metodología del IPC imputa en base a devengado. Las estimaciones para abril marcan un piso de inflación del 5%.
Suba de tasas de interés. Ante el mal dato de inflación, por cuarta vez en el año, el BCRA movió las tasas de interés de referencia. En esta oportunidad decidió elevar 250 pb la tasa de las Leliq a 25 días, hasta 47% TNA (58,7% TEA). Con esto, el piso para los depósitos a plazo fijo a 30 días se eleva a 57,1% (TEA). Dada la sorpresa que provocó el IPC de marzo, pese a esta suba, las tasas de interés quedan bastante por debajo a la inflación esperada para los próximos doce meses, que seguramente se corrija al alza y supere largamente el 60%. El BCRA confía en que la aceleración inflacionaria de los últimos dos meses es transitoria, y que para mayo habrá convergido al nivel de las tasas de interés.
Aceleró la devaluación. Ante este contexto de falta de divisas e inflación en alza, el BCRA volvió a acelerar el ritmo de devaluación, incluso cerrando la semana con la mayor suba diaria en lo que va de la gestión de este gobierno, al marcar un alza del 78% anualizado. Concretamente, en la semana el dólar oficial subió a un ritmo del 67% anualizado, promediando en la primera mitad de abril un alza del 63% anualizado. De mantener este ritmo de devaluación diaria, abril finalizaría con una suba del tipo de cambio en torno al 4,5% mensual, la más alta desde agosto de 2019. En este contexto, los tipos de cambio implícitos se mantuvieron prácticamente sin modificaciones, y la brecha con el tipo de cambio oficial cerró por debajo del 70%.
Mala licitación. En la primera licitación de abril, el Tesoro colocó $244,8 MM, y fue el primer mes desde noviembre en el que no logró renovar todos los vencimientos, que ascendían a $300 MM. El mal resultado se explicó por una oferta menos atractiva respecto a las licitaciones previas, considerando que no hubo Lecer. Así, el rollover fue de 81%, casi la mitad del ratio del primer trimestre. Para evitar recurrir a la emisión y así pagar los próximos vencimientos, en la licitación de fines de abril se deberá lograr un rollover de 115%. El financiamiento en el año todavía es abultado: $584,4 (0,8% del PBI). En lo que va de 2022, se colocaron $584.4 MM (0,8% de PBI), de los cuales el 65% de la deuda colocada fue en CER, vs el 47% con el que terminó 2021.
Otra mala semana para los bonos soberanos. En línea con toda la renta fija global, dado el alza en las tasas de interés de los bonos del Tesoro Americano, los bonos soberanos en moneda extranjera –tanto legislación local como legislación NY– cayeron 0,5%, acumulando en lo que va de abril una baja de 1,9%. Los más castigados fueron el AL29 y el GD29, que ajustaron 2,3% y 1,4% respectivamente. El riesgo país subió 1,6% y finalizó en las 1.732 unidades
Bonos en pesos mixtos. La aceleración de la inflación y del ritmo de devaluación le dieron impulso a los bonos CER, que en la semana subieron 1,6% promedio (el TX23 fue el más destacado, con un alza de 3,2%), y los dollar linked ganaron 1% (el TV23 subió 1,3%). La peor parte se lo llevaron los bonos a tasa fija, que tuvieron una fuerte caída (el TO23 cayó 11%).
Caída del Merval. El Merval retrocedió 1,1%, tanto en moneda local como en moneda extranjera, cerrando la semana en USD 479. En lo que va de abril prácticamente no registra cambios.
Los mercados continúan expectantes ante el avance del conflicto geopolítico y las novedades respecto al confinamiento en China.
Además, tendrán lugar nuevas declaraciones de miembros de la FED, que podrían dar más información sobre la postura más hawkish que tomará la entidad: la del próximo jueves será la se mayor importancia, donde se espera que Jerome Powell de mayores indicios sobre la suba de tasas que se establecerá en mayo.
En cuanto a la temporada de balances, habrá muchas novedades: se esperan los resultados de Bank of America, J&J, Netflix, Procter & Gamble, Tesla, United Airlines, AT&T y American Express.
Esta semana se publicarán los datos de comercio exterior de marzo, el índice de actividad de febrero y el resultado fiscal de marzo.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan levemente a la baja en lo que va de la mañana...
Los futuros de los mercados norteamericanos operan levemente a la baja en lo que va de la mañana, luego del feriado del día viernes: mientras el Nasdaq encabeza la caída (-0,3%), le sigue el S&P (-0,2%) y el Dow Jones (-0,1%).
Los rendimientos de los bonos del Tesoro, por su parte, se disparan ante nuevos temores de recesión, y avanzan casi 20pb desde el cierre del jueves, alcanzando 2,86% en lo que va de la mañana.
En el 1Q22, el PBI de China creció 1,3% t/t, muy por encima a las expectativas del mercado, que esperaba un alza de 0,6% t/t. Con este resultado, en los últimos doce meses la actividad económica se expandió 4,8%
Por el lado de los commodities, los futuros del oro avanzan un 1%, mientras que los del crudo retroceden un 0,2%, luego de haber terminado al alza el último jueves. Esto ocurrió luego de conocerse la noticia de que la Unión Europea podría establecer un plan gradual para reducir las importaciones energéticas rusas, aunque esto no se debatirá hasta fines de abril.
Continúa la temporada de resultados del 1Q22: será el turno de Bank of America (BAC), que publicará sus resultados el día de hoy. La compañía financiera ya retrocede 3,2% en el pre-market, dado que se espera una caída en las ganancias producto de la recesión iniciada en el primer cuatrimestre del año. Lo mismo ocurrió con JPM y Wells Fargo la semana previa, que obtuvieron ingresos menores a los esperados.
Esta semana también se publicarán los resultados de Tesla, Johnson & Johnson y Netflix. Para este último la mira principal estará puesta en la cantidad de suscripciones nuevas respecto al período anterior.
Por otra parte, los principales mercados europeos y Hong Kong permanecerán cerrados el día de hoy por feriado. Con respecto a los restantes índices asiáticos, todos operan a la baja en lo que va del día, con Japón marcando la mayor caída.
Es lo que subió YPF en lo que va del 2022, ubicándose entre las compañías de mayor rendimiento durante el último mes y en lo que va del año. La empresa quedó rezagada durante el 2021 (avanzó solo un 12,2%), mientras el sector energético subió 22,4% en el mismo lapso y lleva 28,1% en lo que va del año actual. Creemos que dicha suba es un reacomodamiento de precios.
Es lo que viene cayendo el sector financiero del S&P en lo que va del 2022. Sin embargo, supera al propio índice, que cae 7,7% en el mismo período. Se espera que, pasado el momento de los balances, el sector revierta la situación, beneficiado por el contexto de subas de tasas de la FED. Esto le permite aumentar sus rendimientos, al tomar prestado a una misma tasa de corto plazo y otorgar créditos a una tasa mayor, lo que lleva a un aumento en los ingresos del sector. El XLF puede adquirirse en moneda local mediante activos Cedears.
Es lo que avanza Coca-Cola en lo que va del año, mientras que desde el 2021 a la fecha solo subió un 18,9%. Sin embargo, se espera que el escenario recesivo de los próximos meses impulse a los inversores a seleccionar compañías defensivas, como lo es la gigante productora de gaseosas. Por esto, creemos que es una opción a tener en cuenta de cara a los próximos meses. Esta acción puede obtenerse mediante un Cedear en moneda local.
En un mundo marcado por la pandemia y la guerra, ¿qué nuevas tendencias se encaminan?
La globalización fue un éxito en las últimas décadas. Fue la gran responsable del crecimiento de los países emergentes −con su incorporación a las cadenas globales de producción−, del aumento en la demanda de commodities (esto benefició particularmente a América Latina) y de una reducción de la pobreza a nivel global que nunca se vio en la historia, por citar solo algunos de sus logros. Sin embargo, el principio del 2020s trajo dos shocks inesperados, que afectaron negativamente su desarrollo: la pandemia y la guerra. Estos dos eventos están marcando a países y empresas, que hoy desconfían del hecho de depender de un sistema global y buscan abastecerse de la forma más cercana posible.
El virus que comienza en China y ha desatado cuarentenas a nivel global produjo un efecto que nunca en la historia imaginamos: los gobiernos obligaron a las empresas a no producir y a los consumidores a no consumir, en un intento por frenar contagios. Esto provocó una caída en la producción global sincronizada, por lo que el PBI mundial del 2020 cayó 3,6% (prácticamente todo el planeta entró en recesión).
Pero uno de los efectos más relevantes de este parate global fue que insumos clave de distintos países no estuvieran disponibles, ocasionando grandes problemas en las cadenas de producción. A modo de ejemplo, los cátodos para las baterías de Tesla se importan de Japón, pero eso es solo el ensamblaje; el litio viene Australia, pero antes tiene un preprocesamiento en China; el Nickel viene Indonesia, Rusia y Filipinas, y esto es solo para el cátodo; faltan ánodos, electrolito, entre otros, para fabricar solo la batería. Como consecuencia, varios países encontraron problemas para recibir insumos clave, lo que resultó un importante componente del aumento de la inflación. En el caso de EEUU, por problemas de suministros de los autos nuevos, los usados subieron hasta un 45% i.a., contribuyendo en más de 1% al registro anual total de la inflación.
En definitiva, la crisis del COVID-19 hizo visible la dependencia entre Occidente y China. Hasta el día de hoy continúan los problemas con Shanghai, en cuarentena total y con nuevos inconvenientes para producir, incluyendo los de Tesla, que debió parar la producción de su nueva planta.
Cuando se pensaba que la globalización nos haría inmunes a guerras entre países muy integrados comercialmente, Rusia invade Ucrania y desata el mayor conflicto en Europa desde la segunda guerra mundial. Esto generó, por un lado, que gran parte de la oferta mundial de commodities se restringiera debido a la guerra y las sanciones. Metales como aluminio, paladio y níquel, que son clave para la industria, se vieron seriamente afectados.
Pero no fueron solo los commodities los afectados, sino también la producción de insumos industrializados, de gran importancia para la producción industrial de Europa. Por citar un caso, Volkswagen, la automotriz más grande de Europa, tuvo que demorar la entrega de sus vehículos debido a problemas con suministros por la guerra. Además, dado que Ucrania proveía el 25% de gases nobles, que son fundamentales para la elaboración de semiconductores, su producción se ve seriamente afectada. Este sector ya presentaba inconvenientes incluso antes de la pandemia, con largas demoras en la entrega y con el 24% de la producción global en manos de la firma TSMC, que se ubica principalmente en Taiwán, zona con conflicto geopolítico muy tenso con China. Según Susquehanna Financial Group, los tiempos de entrega de semiconductores alcanzó las 26 semanas en marzo, ubicándose en máximos históricos, cuando antes de la pandemia estaban cómodamente debajo de 10 semanas.
Como resultado, los indicadores que marcan cuellos de botella se mantienen en máximos históricos. En EE.UU, los índices de difusión de tiempos de entrega de Filadelfia, Nueva York y Texas se mantienen en niveles históricos récord. Por otra parte, el Baltic Dry Index, que refleja los costos de 20 rutas marítimas, se mantiene en niveles por encima de los anteriores a la pandemia. El alto costo del flete es otro motivo, que impulsa un mayor desarrollo de la producción local.
Ya en el 2021, en el marco del “Projects of Common European Interest”, la Unión Europea estableció un plan para reducir su dependencia de proveedores chinos y extranjeros en seis áreas estratégicas. Estás áreas incluyen materias primas y nuevas energías, tales como hidrógeno, baterías, tecnologías en la nube, ingredientes farmacéuticos y semiconductores. El programa permite a los gobiernos de la UE inyectar fondos bajo reglas de ayuda estatal más fáciles y que las empresas trabajen juntas en toda la gama del proyecto, desde el diseño hasta la producción y las aplicaciones posteriores. A su vez, empresas como Volkswagen ya trabajan para aumentar cadenas de suministro más cortas, con menos enfoque en China y más inversión en Estados Unidos. Esto implica una gran apuesta por parte de esta firma, ya que históricamente, para crecer en sus ventas, el foco estuvo en los mercados emergentes (China, por ejemplo), debido a su dificultades para vender sus productos en el mercado americano.
En el caso de EE.UU, el triunfo de Biden profundizó una tendencia que ya venía llevando adelante Trump. El nuevo programa económico se enfoca en encontrar formas de aumentar la producción nacional en cuatro áreas: semiconductores, productos farmacéuticos, baterías de automóviles y minerales de tierras raras, que son cruciales para aplicaciones de alta tecnología y defensa. En el caso de Tesla, en el 2020 anunció su programa para traer la producción de cátodos a EE.UU, con insumos del mismo país. Adicionalmente, el gobierno trabaja en programas para incentivar la fabricación de microchips, con 52 mil millones de dólares en subsidios, para que las empresas se ubiquen en EE.UU. La firma TSMC ya está construyendo una planta en Arizona con el fin de reducir su dependencia de Taiwán.
Pero la búsqueda de una producción más cercana no es solo de las grandes potencias de occidente. En Latinoamérica, Brasil sigue el mismo camino. El fabricante de electrodomésticos brasileros Mondial ya presenta un programa para aumentar su producción local del 65% al 72% en el 2023 y depender en menor medida de mercados extranjeros. Multilaser, Mallory y Electrolux siguen el mismo camino. Además, debido a la invasión rusa, la provisión de fertilizantes se ha visto seriamente afectada a nivel global, ya que dicho país es el primer proveedor a nivel global, dueño del 14% de las exportaciones mundiales. Para Brasil resulta un insumo clave en su producción agrícola, ya que, a diferencia de lo que sucede Argentina, no cuenta con retenciones a las exportaciones y presenta una inversión y rendimiento por cultivo considerablemente superior. En el caso de fertilizantes, el gobierno informó que el plan apunta a alcanzar el 50% de autonomía (producción propia). Estas medidas son relevantes, ya que es factible que se reactive algún proyecto en Argentina, como lo fue en su momento la planta de potasio en Mendoza.
En resumen, todavía desconocemos todos los impactos de estos dos shocks globales inesperados. Sin embargo, ya tenemos claro que el mundo buscará proveerse de forma más segura y cercana. La globalización no va a frenar, al ser un proceso que ha demostrado ser extremadamente exitoso. Tomar consciencia de este contexto y posicionarse en base al mismo puede ser una buena estrategia a futuro.
Destacamos 4 oportunidades de inversión que en los últimos dos meses tuvieron muy buenos rendimientos: hidrógeno, energías renovables, microchips y commodities.
I. Con el gas en 30 dólares el BTU a nivel global, varias alternativas que meses atrás se veían muy lejanas hoy cobran mayor atractivo. Una de ellas es el hidrógeno, una energía limpia, almacenable y alejada de conflictos geopolíticos, que surge como gran ganadora. Incluso América Latina también puede beneficiarse, dadas las enormes potencialidades que presenta para su explotación. Se puede acceder a estas inversiones mediante los ETF Global X Hydrogen (HYDR), Defiance Next Gen H2 (HDRO) y Direxion Hydrogen (HJEN). Desde la invasión rusa a Ucrania estos ETF acumulan subas de 16%, 18% y 11% respectivamente.
II. En busca de una mayor independencia energética, las empresas de energía renovable son una buena alternativa de inversión: molinos de viento, plantas solares o baterías que permiten almacenar energía cuando no hay viento ni sol. Se puede invertir en estas tendencias mediante los ETF iShares Global Clean Energy ETF (ICLN), First Trust Global Wind Energy ETF (FAN) o Invesco Solar ETF (TAN). Desde el inicio de la guerra, presentan subas de 11%, 5% y 12%, respectivamente.
III. Las empresas de microchips siguen llamando la atención de gobiernos que buscan la independencia tecnológica. Los microchips se usan en cada vez más dispositivos, desde autos hasta heladeras que, gracias al “Internet Of Things”, necesitan estar conectados a redes inalámbricas. Es importante destacar que la guerra no ha beneficiado al sector, cuyos costos han aumentado y, desde el inicio del conflicto, los rendimientos de estos activos han caído. Se trata de un sector atractivo para el largo plazo, aunque la coyuntura actual no lo beneficie. Se puede invertir en el mismo mediante el ETF iShares Semiconductor (SOXX), VanEck Semiconductor (SMH) o SPDR S&P Semiconductor (XSD). Desde el 24 de febrero, han presentado caídas de -11%, -12% y -10% respectivamente.
IV. Empresas proveedoras de commodities, alejadas de conflictos geopolíticos y más cercanas a occidente, cobran un atractivo mayor. Entre ellas, encontramos a varias empresas de Brasil, como Vale do Rio Doce (VALE) o Petrobras (PBR), y también de Chile, como Sociedad Química y Minera de Chile (SQM). Desde la invasión, presentan desempeños de 17%, 12% y 34%, respectivamente.
Noticias locales: el país hoy.
A la espera del dato inflacionario de marzo, que se dará a conocer hoy, los bonos CER fueron los principales ganadores de la jornada de ayer, destacándose el TX23, a pesar de la proximidad a su vencimiento.
Distintos analistas estipulan una importante suba de la inflación, producto del encarecimiento energético, lo que ubicaría el dato mensual cercano al 7% m/m superando ampliamente el 4,7% m/m del febrero. Esto llevaría el dato interanual a un cifra cada vez más cercana al 60%, muy por encima de los pronósticos establecidos a principio de año por el Ministerio de Economía.
Los bonos dollar linked también continúan al alza, producto de la aceleración en el ritmo de devaluación, de 40% a 60% anualizado (TEA). Con una devaluación mensual en abril que se acerca al 4%, estos bonos vuelven a verse favorecidos, con el TV23 marcando la mayor suba en lo que va de la semana.
Por último aparecen los de renta fija, que vuelven a quedar rezagados ante un contexto inflacionario y de alta devaluación. Los tres bonos se operan a la baja durante los últimos tres días.
El índice Merval volvió a tener una jornada a la baja al retroceder 0,3% medido en moneda local y 1,1% en USD CCL, acompañando de esta manera al contexto internacional. El sector que marcó una mayor caída volvió a ser el de comunicaciones (-2,4%) afectado por la baja que marcó Telecom Argentina (-2,9%) el día de ayer. La compañía junto con Central Puerto (-3,1%) fueron las mayores detractoras de la jornada.
Por el lado de los ganadores, sólo dos sectores terminaron al alza entre los que se ubicaron el energético (0,5%) beneficiado por el contexto internacional, y el de Utilidades (0,1%). Entre las empresas Pampa Energía fue la principal ganadora (1,3%), seguida por YPF (1%). De esta forma ambas compañías marcan subas de 9,5% y 24,3% en lo que va del año. Sin embargo, a pesar de que YPF viene superando ampliamente a Pampa Energía en rendimientos durante el 2022, cabe destacar que quedó muy rezagada el año previo al avanzar 60,1% YoY mientras que Pampa Energía lo hizo en 109,3%.
Las empresas que cotizan en el exterior lograron repuntar luego de la caída de ayer con Bioceres (2,3%), Adecoagro (2,1%) y Tenaris (2,1%) marcando las mayores subas de la jornada.
Con respecto a la primera licitación del mes, el Ministerio de Economía logró colocar un valor total de $244.764 millones. A pesar de que este monto no alcanzó el objetivo de la entidad de colocar $265.00 millones, supera los pagos futuros a los que debe hacer frente ($224.134 millones).
Dentro del importe colocado, un 63% correspondió a instrumentos atados a la inflación (Boncer), mientras que un 33% se adjudicó a instrumentos de renta fija (Ledes y Lelites). Para el instrumento más solicitado del grupo, Ledes con vencimiento septiembre del 2022, se convalidó una TNA de 51,05%, es decir una TEA de 64,9%. EL 4% restante correspondió a instrumentos de renta variable.
De esta manera, el 35% de los instrumentos otorgados tienen su vencimiento en el año 2022, el 19% en el 2023, el 38% en el 2024 y los restantes vencerían en el año 2026.
Noticias globales: el mundo hoy.
Ayer se dio a conocer el dato de IPC de Estados Unidos de marzo, que resultó en un alza de 1,2% respecto al mes previo, igualando así las expectativas, pero superando el dato del último mes (0,8% m/m). Esto llevó a un resultado interanual de 8,5%, valor que el país no alcanzaba desde el año 1981. Cabe esperar que, a medida que avance la invasión rusa, continuará la presión sobre el precio de los commodities, que afectará aún más la suba generalizada de precios.
El lado positivo fue la leve baja que marcó la inflación núcleo, al resultar en 0,3% m/m −vs las expectativas y el resultado de marzo, ambos en 0,5% m/m−. De esta manera, la inflación núcleo interanual marca una leve caída hasta 6,4%, aunque aún se encuentra en el valor máximo de los últimos treinta años.
Sin embargo, este resultado afectó negativamente a los mercados, que ya proyectan casi con un 90% de probabilidad una suba de tasas de 50 pb para el mes de mayo. Los resultados del IPC continúan superando las metas −de 2% y luego 4%− establecidas por la FED, lo que lleva a considerar que la entidad tomará una postura más agresiva que la que venía planteando en los primeros meses del año.
Los principales índices bursátiles cerraron a la baja ayer, luego del dato de IPC de EE.UU...
Los principales índices bursátiles volvieron a cerrar a la baja ayer, luego de darse a conocer el dato inflacionario de Estados Unidos. Sumado a esto, la tensión en aumento entre Rusia y Ucrania llevó al petróleo a superar nuevamente los USD 100. Bajo este escenario, el Nasdaq, el S&P y el Dow Jones retrocedieron 0,3%.
Los nuevos ataques en el conflicto geopolítico entre Rusia y Ucrania dejan cada vez menos dudas respecto a una solución pacífica de corto plazo. Esto impulsó nuevamente al petróleo, que avanzó un 6,7% y volvió a superar los USD 100, luego de ubicarse por debajo de este valor durante todo el mes de abril. El oro, por su parte, también avanzó (0,4%), luego de darse a conocer el dato inflacionario de EE.UU, que impulsó al commodity como reserva de valor.
Por el lado de los sectores, el energético fue el principal ganador de la jornada (1,7%) −por lo ya comentado−, seguido por el sector de utilidades (0,4%). Entre los perdedores, se destacaron el sector de salud (-1%) y el financiero (-1,1%). Este último continúa retrocediendo, luego de que varios analistas estimaran que las proyecciones de crecimiento en el sector bancario serán menores que lo esperadas a principios del año.
Las tasas de Treasuries cerraron con un retorno de 2,77%, luego de marcar una jornada de alta volatilidad, mientras que la tasa a dos años también avanzó, hasta 2,41%, ambas afectadas por la inflación publicada ayer.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan al alza esta mañana, encabezados por el Nasdaq, que avanza 0,7%, y seguido por el S&P y el Dow Jones, con 0,5% y 0,4% respectivamente. Los commodities, por su parte, avanzan levemente, con el crudo subiendo 0,2%, mientras que el oro hace lo propio un 0,1%.
El índice DXY avanza hasta los 100,4 puntos, luego de que el dato inflacionario confirmara las expectativas de suba de tasas más agresivas, lo que fortalecería al dólar en relación a las otras monedas.
Los mercados europeos operan a la baja esta mañana, mientras se dan resultados mixtos en el lado asiático. Shanghái vuelve a ser el mayor perdedor de la jornada, a pesar de algunas medidas de liberación de las restricciones en la ciudad desde ayer.
Respecto a los datos económicos, hoy se dará a conocer el índice de Precios al Productor (IPP) de EE.UU, otro dato que la FED utiliza como medidor para analizar la suba de precios y así definir su política monetaria y tasas de interés. El dato se pronostica en una suba de 1,1% m/m, superando así el 0,8% m/m de febrero, y alcanzando un alza interanual de 10,1%. En caso de confirmarse o superarse, llevaría a suponer que la FED continuará con su visión más agresiva en pos de controlar la suba de precios que viene afectando a todos los sectores.
Por el lado de los datos empresariales, empieza la publicación de grandes empresas, y esta semana será el turno de los bancos. Hoy se dará a conocer el dato del 1Q22 de JP Morgan (JPM), mientras que mañana se publicarán los resultados de Goldman Sachs (GS) y Citigroup (C). La financiera JPM ya retrocede 1,1% en el pre-market, afectada por las especulaciones de baja rentabilidad para la compañía, afectada por la recesión que viene impactando a nivel global.
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