Noticias globales: el mundo hoy.
Una de las principales empresas de consumo defensivo presentó ayer sus resultados del 4Q21, que se ubicaron por encima de las expectativas y contribuyeron a que el sector finalice al alza ayer.
La compañía presentó ganancias por acción de USD 1,53 e ingresos por USD 152 MM, superando en ambos casos las expectativas (USD 1,49 y USD 15 MM respectivamente). Según sostiene la empresa, estos números fueron resultado de un impulso en ventas durante los últimos dos meses del año, que llevaron a superar los pronósticos a pesar de los inconvenientes en las cadenas de suministros y los costos al alza producto de la inflación.
Los directivos de la firma aclararon que la empresa tiene su foco puesto no sólo en la creación de nuevos productos, sino también en la búsqueda de nuevos negocios que puedan beneficiar a la compañía durante el contexto económico actual. Entre estos, se encuentran los deliverys online, la publicidad y la creación de nuevos productos para el mercado. El principal inconveniente de la empresa hoy en día es la inflación, que provoca una suba de costos que no en todos los casos se traslada a los precios finales del producto. Sin embargo, los resultados lograron sorprender a los inversores, aunque muchos analistas recomiendan mantenerse cautos, ya que el contexto inflacionario podría llevar a los consumidores a cadenas de menor costo.
Bajo este escenario, la firma avanzó un 4% el día de ayer, impulsando así al sector de consumo defensivo a ser uno de los dos ganadores de la jornada. Sin embargo, aún acumula una caída de 4,9% en lo que va del año, posicionándose por debajo de su sector, que cae un 1,3% medido en el ETF XLP.
La tensión entre Rusia y Ucrania sigue estando en la mira de los mercados...
La tensión entre Rusia y Ucrania sigue estando en la mira de los mercados, un hecho que, sumado a los balances empresariales y a las preocupaciones por la inflación, provocó una alta volatilidad. De esta forma, los principales índices de Wall Street volvieron a cerrar el día a la baja: mientras el Nasdaq retrocedió un 2,1%, el S&P y el Dow Jones lo hicieron un 1,5% y 1,3% respectivamente.
Respecto a los sectores que componen al S&P, sólo 2 de los 11 terminaron con resultados positivos. Entre estos, se encuentra el sector de utilities (0,5%) y el de consumo masivo (1%), este último impulsado por Walmart, que avanzó un 4% luego de presentar sus resultados del 4Q21. Dentro de los principales perdedores aparece el sector tecnológico (-2,2%) y el financiero (-2,1%), que acumulan caídas de 4% y 1,3% respectivamente en lo que va del mes.
Por el lado de los commodities, el desconcierto internacional continúa migrando a los inversores hacia el oro que, medido en su ETF GLD, avanzó un 1,4%, siendo así uno de los principales ganadores de la jornada. Esto a su vez impulsó a las mineras, que subieron un 4,5% medidas en el ETF GDX. El petróleo, por su lado, retrocedió un 2%, afectado por las especulaciones de mejora respecto al conflicto geopolítico en Europa. A pesar de esto, los mercados aún se encuentran a la espera de novedades sobre la posible invasión por parte de Rusia.
Las tasas de Treasuries, por su parte, cerraron la jornada en 1,96%, logrando así quebrar a la baja la barrera del 2%, mientras que la USD 2 YR se ubicó en 1,48%. A pesar de que ambas lograron alejarse de los máximos alcanzados la semana previa, la curva continúa marcando un aplanamiento, que demuestra la caída en el crecimiento que proyectan los inversores para el corto y mediano plazo.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan al alza esta mañana, a pesar de que el presidente de Estados Unidos, Joe Biden, indicó que Rusia podría estar planificando la invasión para los próximos días y que crearía cualquier pretexto para llevarla a cabo. Sin embargo, disminuyen las tensiones, lo que envía una nueva ola optimista al mercado. Bajo este escenario, el Nasdaq encabeza la suba con 0,6%, seguido por el S&P 500 (0,5%) y el Dow Jones (0,4%).
Hoy la mira estará puesta en la publicación de las actas de las últimas minutas de la FED. Los inversores seguirán a la espera de algún indicio sobre cuánto podrían aumentar las tasas durante el mes de marzo. Sin embargo, no se espera que la publicación aclare esta incertidumbre, por lo que podría no afectar significativamente a los mercados, como sí ocurrió en oportunidades anteriores.
El crudo continúa a la baja (-1,7%) y se acerca nuevamente a los USD 90, marcando el menor precio de las últimas tres semanas. El oro, por su parte, retrocede un 0,3% ante la caída en las tensiones geopolíticas del continente europeo.
Las bolsas asiáticas operan a la baja esta mañana, a excepción de Shanghái, que marca una suba de 0,6%. Por el lado europeo, los índices se ven favorecidos tanto por el contexto como por resultados empresariales por sobre las expectativas, lo que provoca que todas las bolsas se encuentren al alza esta mañana, encabezadas por Francia (0,4%).
House View local: febrero 2022.
EL BCRA se quedó sin reservas propias. Pese a los muy buenos precios internacionales y la mayor liquidación de divisas del agro, la demanda de divisas sigue escalando y el BCRA tiene que vender parte de sus activos para evitar un salto en el tipo de cambio. Concretamente, de la mano del alza en los precios internacionales de los commodities agrícolas y una buena cosecha de trigo, en lo que va del año el agro liquidó 30% más respecto al año pasado y 60% más respecto al promedio de 2016 y 2019. Sin embargo, este incremento fue más que compensado por la demanda de divisas, en especial para el pago de importaciones y de deuda, por lo que el BCRA no logró comprar divisas en el mercado cambiario para fortalecer así su posición de reservas internacionales. Al mismo tiempo, en enero y febrero se utilizaron casi USD 2.300 M para afrontar los vencimientos de títulos de deuda reestructurados (USD 800 M) y deuda con organismos internacionales, de los cuales USD 1.100 M correspondieron al FMI. Con estas operaciones, las reservas netas del BCRA, que habían terminado 2021 en USD 2.000 M, ya se ubican por debajo de los USD 200 M.
Si bien el viernes 28 de enero pasado el gobierno anunció un principio de entendimiento con el FMI, el acuerdo como tal no está firmado. Para que ello ocurra, la ley establece que primero tiene que ser aprobado por el Congreso Nacional y luego por el directorio del FMI. En el marco de entendimiento se acordaron metas fiscales y monetarias, entre las que se destacan la de reducir el déficit primario a 2,5% del PBI este año (desde el 3,6% del PBI de 2021) y que la asistencia financiera del BCRA al Tesoro no supere el 1% del PBI (vs 3,8% del PBI en 2021). También hay un objetivo de recuperar reservas internacionales, aunque no se distinguió cómo ni cuánto. El ministro aún no explicó cómo hará el gobierno para alcanzar dichos objetivos. La política tarifaria está en el centro de la escena, dado que con el congelamiento de las tarifas de servicios públicos el gasto en subsidios se duplicó en los últimos años, superando el 3,0% del PBI en 2021. No es un tema menor dada la negativa de gran parte del oficialismo a ajustar tarifas. El final es abierto y, aunque creemos que se alcanzará el acuerdo, no será un camino libre de obstáculos.
La buena noticia es que el gobierno no pateó el tablero. Con la firma del preacuerdo, el Tesoro afrontó los vencimientos de deuda con el FMI y evitó caer en default. Esto permitió recuperar el valor de bonos y acciones que, en el contexto de incertidumbre por la falta de avances, habían alcanzado niveles mínimos. Desde el anuncio, se recuperaron y volvieron a los niveles de fin del año pasado. El riesgo país, que había superado los 1.900 pb, retrocedió a 1.750 pb, en tanto que el merval volvió a USD 430. Con una eventual aprobación del Congreso y con la firma del directorio del FMI, se abre un período de descompresión, aunque muy limitado, dadas las revisiones trimestrales de las metas aprobadas.
Mientras se va definiendo el acuerdo con el FMI, la inflación no da señales de moderación, e incluso se acelera en el margen. Tras el 3,8% registrado en diciembre del año pasado, en enero marcó un alza de 3,9%, acumulando en los últimos doce meses un incremento de 50,7%. La suba del mes estuvo explicada por precios estacionales, que subieron 9% (59% i.a.), en tanto que los precios regulados aumentaron 2,8% (35% i.a.) y el IPC Core lo hizo 3,3% (54% i.a.). Con los ajustes previstos en algunos precios regulados, así como también en otros precios estacionales, nuestras expectativas apuntan a que en febrero y en marzo el IPC nacional marcaría un alza superior al 4% mensual.
Bonos soberanos en dólares. Ante la falta de avances concretos en la aprobación del acuerdo con el FMI, la presión bajista se hace presente. En lo que va del mes, las cotizaciones recortaron parte de la ganancia que tuvieron tras el anuncio del preacuerdo, y acumulan una caída de hasta 5%, siendo los bonos del tramo corto los más afectados por su estructura de cupón. Dada la volatilidad que tendremos hasta que el Congreso trate y apruebe el acuerdo, nos inclinamos por los bonos del tramo largo, como el GD38, ya que su atractiva estructura de pagos semestrales nos permite un mayor rendimiento en dólares respecto a sus comparables.
Bonos ajustables por inflación. Se mantiene el flujo tomador en los instrumentos que ajustan por CER, debido a las mayores expectativas de inflación. A la dinámica que muestran los precios, con un IPC promediando subas de 3,5% mensual, se suma el impacto que tendrían las subas de las tarifas de servicios públicos. Si bien hasta ahora no se conocieron más que medidas aisladas, se espera que la actualización de tarifas alcance a otros sectores clave, como transporte y combustibles (efecto suba en la cotización del crudo), manteniendo los valores inflacionarios mensuales en torno al 4%. En este sentido, la necesidad de cobertura llevó a que bonos como el TX22 alcancen tasas reales mínimas del -10% y que la mayoría de las letras coticen en su mayoría con tasas reales negativas. En esta curva, nuestra recomendación se inclina por el TX23, ya que con el mismo estaríamos cubriéndonos del contexto inflacionario que nos depara los próximos meses y, al mismo tiempo, su valor de tasa real (cercana a 0) lo posiciona mejor en relación a sus comparables del tramo corto (TX22 y T2X2).
Bonos dollar linked. Para los bonos ajustables al tipo de cambio oficial, la dinámica fue dispar. Pese a la tensión cambiaria y la caída de las reservas internacionales, con el principio de acuerdo con el FMI las expectativas de un mayor ritmo devaluatorio se trasladaron hacia la segunda mitad del año, beneficiando al T2V2. En plenas negociaciones internas para la aprobación, prevemos una tregua cambiaria en la que el BCRA siga subiendo muy levemente el ritmo de devaluación, lo que pueda quitarle atractivo a los bonos cortos. El T2V2 es una buena alternativa para aquellas carteras que busquen cobertura de cara la segunda mitad de año.
Bonos ajustables por Badlar. Luego de subir la tasa de referencia a principios de enero, se espera que esta semana el directorio del BCRA apruebe otra suba cercana a los 200 pb. Esto mejoraría los rendimientos de los bonos Badlar, aunque dicha suba parece insuficiente, teniendo en cuenta que las proyecciones del REM estiman una inflación interanual de 55% para diciembre de 2022. Por lo mencionado anteriormente, por el momento, no vemos atractivo en los bonos que ajustan por Badlar.
Corporativos en dólares. Seguimos positivos en riesgos como Aeropuertos Argentina 2000 (tanto ON 2027 como 2031), Pampa Energía (ON 2023, 2027 y 2029) y su controlada Transportadora de Gas del Sur (ON 2025). La fuerte generación de caja y recompra de deuda ha sido una constante a lo largo del pasado 2021 en el caso de estos dos últimos emisores.
Finalmente, YPF pudo cerrar un préstamo por USD 300 M con la CAF, lo que despeja las dudas sobre el vencimiento por USD 297 M que deberá realizar el próximo 4 de abril por la ON YPF 8 ¾ (ticker YPCUO / YPCUD). Dada la recuperación registrada en los precios, sugerimos tener en consideración solamente la ON garantizada con exportaciones 2026 (ticker YMCHO / YMCHD), que rinde TNA 13,78% y posee una MD 3,36x.
Para aquellas personas jurídicas que quieran hacerse de dólar cable, sin realizar operaciones de compra-venta de títulos, sugerimos tener en cuenta la ON de Tecpetrol 4,875% (ticker TTC1O) con vencimiento el 12 de diciembre, que posee una TNA de 7,09% y una MD 0,79x.
Bonos subsoberanos. Mantenemos nuestra preferencia en emisiones de las provincias de Santa Fe, Córdoba y, además, sumamos a Tierra del Fuego -cuya deuda está garantizada por regalías petrolíferas- y Mendoza. Sugerimos pasar de CO26 a CO25 / CO29, dadas las diferencias en cuanto a paridades. En cuanto a Mendoza, en el primer semestre de 2021 registró muy buenos resultados financieros, que le permitieron acumular liquidez en el sistema financiero por USD 292 M (USD 117,3 M en dólares y USD 174,7 M en pesos). Con este marco, Mendoza 4 ¼ 19/03/29 al precio actual de U$S66 (TNA 17,5% y MD 2,94x) nos parece una opción atractiva.
Acciones. En lo que va del año, el Merval acumula una suba del 8,5% en moneda local, hasta los 90.577 puntos. Sin embargo, por la suba del dólar CCL, en dólares se encuentra 6,3% por encima del cierre del 2021, y alcanza los 430 USD. La performance era muy mala en medio de mayores tensiones con el FMI y expectativas de default; sin embargo, una vez anunciado el acercamiento con el FMI, el mercado se recuperó. Medido en dólares, la mejor performance estuvo en el sector industrial (+25%), con mucha participación de empresas del panel general. Otros sectores muy bien posicionados en el año son energía (+16%), Real Estate (+15%) y comunicaciones (+14%). Las perdedoras fueron consumo discrecional (-11%), materiales (-4%) y consumo masivo (-1%).
Con respecto a las acciones que cotizan en NY y tienen Cedears en Argentina, se vio una importante suba en las acciones ligadas al petróleo por el alza de dicho commodity (Vista Oil & Gas +35% y Tenaris +28%), mientras que las grandes perdedoras fueron las empresas de alto crecimiento, afectadas la suba de la tasa de interés (Globant -14%, Mercado Libre -16% y Bioceres -9%). La que sorprendió al alza fue Despegar, con una suba del 28%.
Dentro de nuestras recomendaciones destacamos a Vista Oil & Gas, que sigue teniendo un potencial alcista superior al 45%. Mirgor es otra empresa interesante que, pese a la baja reciente, presenta buenas perspectivas, y nuestro target se ubica 70% por arriba del valor actual. Pampa Energía es otra opción a destacar, dado que viene mejorando sus balances de la mano del plan GasAr -junto con otras actividades- y, en nuestra opinión, tiene un upside de al menos el 25%. Ternium se sigue beneficiando de los precios elevados del acero, y creemos que la empresa tiene un 30% para subir. Por último, vemos valor en Central Puerto, Ternium Argentina. Adicionalmente, sumamos a la cartera a Aluar y Holcim Argentina, ya que el contexto les juega a favor, con un aluminio en máximos históricos y empresas cementeras que terminaron nuevas expansiones en sus plantas de producción, lo que les permitirá reducir costos y ganar eficiencia en un contexto de menores erogaciones en inversiones.
Noticias locales: el país hoy.
El índice Merval subió ayer un 2,9% en moneda local y finalizó en los 90.577 puntos, mientras que medido en USD CCL por la relación de GGAL subió un 5,1%, hasta los USD 431,3. La suba en pesos fue impulsada por el sector energético (+6,1%), y en menor medida por el financiero (+3,3%). Dentro del panel líder, la suba más importante fue la de Transportadora Gas del Norte (+10,8): la empresa obtuvo una sentencia de segunda instancia favorable -confirmando el fallo de primera instancia- en el juicio que mantiene con YPF por una suma a liquidar en concepto de facturas impagas por USD 231 M y una tasa de interés del 4% anual desde abril del 2013. Teniendo en cuenta que la capitalización de TGNO4 es de USD 204 M, el importe a cobrar es mayor a la capitalización de mercado. En el panel general hubieron importantes subas, como las de SEMI (+16,8%) y CAPX (+15,5%).
Con el alza de ayer, el Merval en USD superó nuevamente a nuestro teórico basado en el riesgo país, y parece encaminarse nuevamente hacia los USD 448,5, valor que no logró ser superado en 4 ocasiones. Creemos que, si los avances con el FMI realmente se concretan, el Merval podrá ir hacia los USD 500 de acá a fin de año.
En un contexto en el que continuó mejorando el flujo hacia los mercados emergentes y el dólar se debilita, los bonos soberanos en dólares operaron con alzas promedio del 1,5%. Aquellos con vencimiento en 2030 de ambas legislaciones lideraron el volumen operado, seguidos por el AL35. Con estos cierres, el riesgo país EMBI+ cayó 1,5%, hasta 1.742 puntos.
En el segmento pesos, continúa el flujo hacia los instrumentos que ajustan por CER y los dollar linked. Sobre el primero, el TX22 fue el principal instrumento operado, con un volumen de $1.700 M y una leve suba de 0,17%; detrás lo siguió la LECER de junio (X30J2), con un volumen de $1.285 M y una pequeña alza de 0,12%. Respecto a los DLK, el flujo se dirigió al TV22, que cerró +0,18% para la jornada.
En este sentido, pareciera que ambas curvas atraviesan una fase de ajustes mínimos de cara a los vencimientos del 18 de marzo (TX22) y 29 de abril (TV22).
Ternium informó utilidades por USD 998 M en el 4Q22, que se compara contra una ganancia de USD 1.202,1 M del trimestre anterior y de USD 794,5 M en el mismo trimestre del año anterior. En el acumulado de 12 meses ganó USD 3.852 M, que se compara contra USD 778 M del año anterior, lo que le permitió cotizar a 2 veces las ganancias del año pasado. El menor resultado trimestral responde a menores despachos (-8%) -producto de mayores importaciones en México, menor demanda automotriz por faltante de semiconductores y estacionalidad de fin de año-, junto con mayores costos por ventas (+4%) que redujeron en un 22% los ingresos operativos. A su vez, se aprobaron dividendos por USD 2,6 por ADS (Div. Yield 6,7%), que incluyen los USD 0,80 pagados por adelantado, por lo que de ser aprobados se pagarán USD 1,8 el 6 de mayo.
La acción cayó 11,1% desde la presentación del balance por resultados y dividendos menores a los esperados. Sin embargo, las perspectivas para los próximos años son muy buenas -con precios y cantidades elevadas-, por lo que seguimos siendo positivos con el papel.
Ternium Argentina informó utilidades por $36.417 M en el 4Q22, que se comprara contra una ganancia de $43.333 M del trimestre anterior y $14.121 M en el mismo trimestre del año anterior. En el acumulado ganó $134.993 M (USD 1.313 M), que se compara contra una ganancia de $18.866 M del año anterior. El menor resultado trimestral responde a menores despachos (-6,5%), junto con mayores costos por ventas, que redujeron en un 13% los ingresos operativos. Con una capitalización de $574.800 M (USD 2.737 M), la empresa acumula una caja neta de $98.596 (USD 959 M), dejando a la compañía cotizando a 2,08 veces ganancias de 2021 o 1,35 veces las ganancias de la caja neta, dos múltiplos muy atractivos.
Si bien la cotización es levemente mejor para TXAR que para TX, preferimos esta última, por varios motivos: la posibilidad de disponer de los dividendos con mayor facilidad, la brecha cambiaria, los riesgos locales y por la oferta aún pendiente de resolver que le hizo TX a TXAR por su participación de México en tan solo USD 1.000 M.
Autopistas del Sol (AUSO) y Grupo Concesionario del Oeste (OEST) informaron que la Dirección Nacional de Vialidad les otorgó aumentos del 26,4% sobre los vigentes desde el 1° de Julio de 2021. Los mismos entrarán en vigencia en el día de la fecha. Es importante destacar que este es el segundo aumento desde marzo del 2019 (el anterior había sido de tan solo un 9,7%). Creemos que dichos aumentos no alcanzarán para dar vuelta los resultados negativos que tienen ambas compañías, y seguirán profundizando sus pérdidas. Sin embargo, la baja capitalización actual de las empresas respecto a sus contratos -menos del 10% del capital más intereses- la colocan como buena alternativa ante un cambio de política económica.
Noticias globales: el mundo hoy.
El principal creador de chips y semiconductores del mercado presentó ayer sus resultados del 4Q21. Las principales expectativas se encontraban en las proyecciones para el año 2022, luego de que Nvidia no logrará la adquisición de Arm Ltd. por USD 40 MM, una compañía de diseño de chips que le hubiera otorgado un mayor poder de mercado.
La firma logró superar las expectativas, al alcanzar ganancias por acción de USD 1,32 y ventas por USD 7.640 M -vs proyecciones de USD 1,22 y USD 7.430-, este último dato marcando una suba de 53% i.a. Las principales ganancias se dieron en los sectores de juegos, central de datos y visualización profesional, que marcaron ventas récord respecto al mismo período del año anterior -especialmente el sector de datos- que marcó una suba de 71% i.a.-. Sin embargo, no logró alcanzar las ventas pronosticadas en el sector de automotor- que se esperaban por USD 152 M y resultaron en USD 125 M, una baja del 14%. Otra preocupación fue que el margen bruto de ganancia no logró aumentar en el cuarto trimestre respecto al tercero, a pesar de haber tenido un aumento en su sector de información y datos.
El gran inconveniente de la compañía, tal como ocurre con sus competidores, continúa siendo la escasez de chips que afecta al mercado tecnológico. Esto lleva a encarecer los precios de sus materiales y también a incumplir los pronósticos de ventas, lo que debilita las proyecciones para el año actual. Ante esto, la firma indicó que espera resolver estas restricciones en la segunda mitad del año, lo que haría aumentar sustancialmente la oferta de sus productos. Gracias a que sus chips pueden utilizarse para el sector de inteligencia artificial, la empresa logró disparar en el 2021 con una ganancia de 123%, aunque acumula una caída de 10% en lo que va del 2022.
Sin embargo, ante la incertidumbre de los inversores, la compañía retrocede casi un 4% en el pre-market. Esto también arrastra a sus competidores, con AMD cayendo un 2,1%, Intel un 0,8% y Qualcom un 0,7%. De esta forma, el sector de semiconductores medido en el ETF SOXX arrastra una caída de 19% en lo que va del año.
Los tres principales índices cerraron la jornada con resultados mixtos...
Las minutas de la FED, publicadas ayer, en conjunto con el aumento de la tensión en la frontera de Ucrania, hicieron que Wall Street retroceda respecto a las ganancias obtenidas el martes. De esta forma, los tres principales índices cerraron la jornada con resultados mixtos: mientras el Dow Jones avanzó un 0,2%, el S&P y el Nasdaq retrocedieron un 0,1% y 0,3% respectivamente.
Concretamente, las minutas de la FED movilizaron al mercado, luego de que varios participantes indicaran que la suba de tasas es inminente y que se espera que ocurra a lo largo del mes de marzo. Sin embargo, también la entidad hizo alusión a su preocupación respecto a la estabilidad económica y cómo esta podría verse afectada ante una política monetaria más restrictiva. De esta forma, la FED no mostró la firmeza que esperaban los inversores, cuyas perspectivas comenzaron a bajar la probabilidad de las 6 subas de tasas que se pronosticaban para todo el 2022. Esto hizo reaccionar levemente a la baja a la tasa de Treasuries, que cerró en 2,03%, e hizo caer al dólar, con el índice DXY retrocediendo por debajo de los 96 puntos.
Bajo este contexto, las acciones reaccionaron a la baja, a pesar de que el mercado esperaba una posición más agresiva por parte de la Reserva Federal. Meta Platforms (FB) retrocedió un 2% luego de que Google indicara que podría aplicar un mayor control de información, como ya lo hace Apple en sus dispositivos. Esto afectó a la compañía, que ya venía golpeada, y acumula una caída de 35% en lo que va del 2022.
Respecto al conflicto geopolítico, distintas asociaciones acusaron a Rusia de elevar nuevamente la cantidad de tropas en la frontera ucraniana. Estas nuevas rigideces impulsaron al alza al petróleo (1,7%), que recortó parte de las pérdidas que había sufrido el día previo. De esta forma, el sector energético se vio impulsado por esta suba y cerró un 2,5% al alza, siendo el principal ganador de la jornada. Lo mismo ocurrió con el oro, que se ve favorecido ante contextos de incertidumbre, y terminó la rueda con una suba de 0,9%.
Los inversores siguen de cerca el conflicto entre Rusia y Ucrania, que continúa generando incertidumbre sobre una posible invasión. Esto, sumado a las minutas de ayer, hace reaccionar negativamente a los futuros de los mercados norteamericanos, con los tres principales índices a la baja: Nasdaq -0,7%, S&P -0,5% y Dow Jones -0,6%.
Las declaraciones por parte de la Reserva Federal, menos agresivas de lo que se esperaban, continuaron afectando a las tasas de Treasuries, que recortan sus rendimientos en 4 pb, hasta ubicarse en 2%.
Este contexto internacional afecta tanto a los mercados asiáticos como a los europeos, que operan mixtos esta mañana y recortan las ganancias de los dos días anteriores. Mientras que por el lado europeo sólo Francia opera al alza (0,2%), entre los índices asiáticos se destaca Japón con la principal caída (-0,8%) y Hong Kong marcando la mayor suba de la mañana (0,3%).
En cuanto a los resultados empresariales, continúan publicándose los datos del 4Q21. Hoy se darán a conocer los de Walmart y Alibaba -entre otros-.
Es el rendimiento real del TX22, el bono más corto de la curva, que vence el 18/03/22. Dado que ayer se conoció la inflación de enero del 3,9%, dicho activo comienza a cotizar como un bono a tasa fija que rendirá 45,5% (TEA). Para quienes busquen seguir atados al ritmo de la inflación, recomendamos pasarse al TX23, que posee un rendimiento real del -0,4% y permitirá capturar mejor la inflación de los próximos meses.
Es lo que subió Ferrum en lo que va del año. La empresa de productos sanitarios sigue mostrando muy buenos balances, y registró en su último trimestre a diciembre de 2021 ganancias por $658,6 M, un 42% superiores a las registradas en el mismo trimestre del año anterior -que de por sí había sido un muy buen balance-. De esta manera, e incluso después de la suba, la empresa quedó cotizando a 3 veces las ganancias de la capitalización menos la caja neta. Somos optimistas con el papel y con el sector en general.
Es lo que subió Despegar en dólares en lo que va del año, cotizando a tan solo 17% por debajo de los valores prepandemia. La empresa sigue beneficiándose del repunte del turismo regional y una consolidación de la marca en Latam. Si bien consideramos atractiva la empresa, vemos mejores oportunidades en otros papeles.
Noticias locales: el país hoy.
La inflación minorista se mantiene muy elevada y en línea con nuestras estimaciones. De acuerdo al INDEC, en enero el IPC nacional marcó un alza de 3,9% m/m (esperábamos 3,8%), acumulando en los últimos doce meses un incremento de 50,7%. El alza del mes se explica por los precios estacionales, que subieron 9% (59% i.a.), en tanto que los precios regulados aumentaron 2,8% (35% i.a.) y el IPC Core lo hizo 3,3% (54% i.a.).
El fuerte impulso que marcaron los precios estacionales fue determinado por el salto en el valor de las verduras, que subieron 31%, revirtiendo las bajas que habían tenido los dos meses previos. Esto impulsó los precios de los alimentos en general, que aumentaron 4,9% en enero -el mayor incremento desde noviembre de 2019-, quedando 50,5% por encima respecto al mismo mes del año pasado.
Por el lado de los precios regulados, la suba del mes fue determinada por comunicación -asociada al alza de 9% de los servicios de telefonía e internet- y salud -por subas en las prepagas 8%-. En cuanto al IPC Core, la dinámica de enero fue menor a la de diciembre (4,3%), aunque se mantiene por encima del 3% mensual desde julio de 2020.
Con los ajustes previstos en algunos precios regulados, así como en otros precios estacionales, nuestras expectativas apuntan a que en febrero y marzo el IPC nacional tendrá una dinámica superior, previendo un alza mayor al 4% por mes.
Los bonos soberanos en dólares reflejaron ayer el mejor humor en los mercados internacionales, y registraron subas del 0,6% en promedio. De esta manera, el riesgo país bajó 1,9%, hasta los 1.768 puntos. Dicha mejora fue acompañada por los bonos emergentes (EMB) y los bonos de alto rendimiento emergentes (EMHY), que registraron subas del 0,4%, marcando que la mejora local fue en respuesta al mayor apetito internacional al riesgo.
Los bonos CER registraron subas del 0,3% en promedio, aunque no mostraron grandes variaciones luego de conocerse el dato de la inflación, que igualmente fue similar al proyectado. Observamos principalmente operaciones vinculadas al TX22, que cerró la jornada levemente positivo y que ya cotiza como un bono tasa fija, ya que su capital quedó ajustado con la actualización del CER y quedó con una TIR de 45,52%. Del resto de la curva vimos flujo en la Lecer de octubre y en el TX23, ambas con cierres estables. Mantenemos el view positivo para el TX23 respecto a sus comparables, dada la mejor tasa real (-0,5% vs. -2,7% del T2X2) y el mayor plazo para captar la inercia inflacionaria que esperamos para 2022.
Otro segmento que operó en torno a los rumores de subas de tasas fue el de tasa fija, donde resaltó lo operado por el TO23, que subió 1,65% en el día.
Los bonos DLK operaron mixtos, mientras que los contratos de dólar futuro tuvieron ligeras caídas que promediaron el 0,1%.
El tipo de cambio oficial subió $0,08, marcando otra baja en el ritmo devaluatorio dentro del mes, que ya representa una TEA del 34%. Los dólares financieros anotaron caídas nuevamente, y cerraron con el dólar MEP@GD30 en $205,49 (-0,9%), mientras que el dólar CCL@GD30 finalizó en $212,61 (-0,8%).
Por su parte, el índice Merval subió un 0,3% en moneda local y finalizó en los 88.043 puntos, mientras que medido en USD CCL por la relación de GGAL el índice subió un 0,9%, hasta los USD 410,5. La suba en pesos fue impulsada por el sector de comunicación (+1,5%), el sector financiero (+1,2%) y el sector de Real Estate (+1,2%), que ya se ubica como el segundo mejor sector del año, de la mano de Cresud (+21%) y Consultatio (+23%). Los sectores de peor performance fueron servicios públicos (-1,1%) y el de energía (-0,7%), de la mano de una caída en el precio internacional del petróleo.
De esta manera, el Merval en pesos acumula 5 ruedas consecutivas con variaciones diarias por debajo del 1%, y llega a una zona de mínimos en volatilidad. El Merval -y la renta fija en general- se encuentra expectante por mayores definiciones respecto al acuerdo con el FMI, en donde el reloj avanza y se requerirá de una definición antes del 22 de marzo.
Grupo Financiero Galicia informó utilidades por $8.991 M en el 4Q21, que se compara contra una ganancia de $10.370 M del trimestre anterior y $4.844 M del mismo trimestre del año anterior. En el acumulado de 12 meses ganó $32.929 M que se compara contra $38.757 M del año previo, lo que le permitió finalizar con un ROE del 11,96% y cotizar actualmente a 8,8 veces las ganancias del año pasado en moneda local. Banco Galicia registró una utilidad 24% inferior al 2020, sin embargo la caída es bastante inferior a la que sufrieron el promedio de los bancos (45% hasta noviembre) y el ROE un 50% superior. Naranja X mostró una caída importante en la rentabilidad contra el trimestre anterior, pero igualmente finalizó el año con un crecimiento del 92% en las utilidades. Por otro lado, los Fondos Fima finalizaron con un incremento del 26% de las utilidades en el año y Galicia Seguros con una caída del 39%.
Vemos al Grupo Financiero Galicia como una de las empresas más atractivas del sector, y con este balance, cotizando a múltiplos atractivos. Sin embargo, la dependencia a los activos públicos y regulaciones nos hacen dudar del sector. Hacia adelante seguimos monitoreando la potencial suba de la tasa de interés – junto con su instrumentación – y el nivel de inflación.
Noticias globales: el mundo hoy.
Luego de publicarse el dato de IPC la semana previa, que resultó levemente por encima de las expectativas, ahora la mira pasó al Índice de Precios al Productor, que se dio a conocer ayer. El dato marcó un alza de 1% m/m, la mayor suba desde mayo, duplicando así tanto las expectativas (0,5%) como el dato del mes anterior (0,4%). De esta forma, el IPP interanual resultó en un alza de 9,7% y marcó la segunda mayor suba anual desde 2010 -sólo por detrás del dato del diciembre pasado, de 9,8% i.a.-.
El IPP núcleo subió 0,8% m/m, también muy por encima de las expectativas, de 0,5%, lo que confirma que, al igual que con el IPC, la suba no se justifica únicamente por el aumento en los precios estacionales o energéticos, lo que descarta un alza transitoria. Dentro de las categorías con mayores subas, se encontraron el costo de cuidados hospitalarios y bienes como comida y vehículos, este último aún afectado por los inconvenientes en las cadenas de suministros, otro signo de que la inflación podría ser mucho más persistente de lo que se esperaba en un principio.
Este informe sobre la inflación, sumado al IPC de la semana previa, llevó a los mercados a esperar una suba de tasas para marzo de 50 pb, con una probabilidad de 61%, frente al 28% de la semana anterior. A su vez, ya se esperan hasta 6 subas de tasas en el año, en comparación a las tres que se planteaban en enero. Sin embargo, el trade-off que se da entre control de la inflación vs la desaceleración económica, que podría darse ante una gran suba, lleva a dudar sobre qué acción tomará la FED durante el mes siguiente.
A pesar de haber resultado en un valor mayor al pronosticado, este dato no terminó afectando significativamente a los mercados de renta variable, que cerraron optimistas luego de la retirada de tropas de Rusia en la frontera ucraniana.
La tensión entre Rusia y Ucrania se va disipando...
Después de varios días en los que los inversores se mantuvieron expectantes por el posible ataque de Rusia a Ucrania, la tensión se fue disipando, luego de que el país decidiera retirar parte de su tropa como señal de que aún hay lugar para una solución diplomática. Esto generó un sentimiento de alivio en los mercados, que exhibieron una menor aversión al riesgo por parte de los inversores.
Bajo este escenario, los tres principales índices de Wall Street terminaron al alza, encabezados por el Nasdaq (2,5%), seguido por el S&P 500 (1,6%) y el Dow Jones (1,2%). El sector tecnológico logró el mayor repunte de la jornada (2,6%), seguido por el sector de consumo discrecional (2,2%). Cabe destacar el alza que marcaron compañías como Nvidia (9,2%), Tesla (5,3%) y Apple (2,3%) que, dada su ponderación, fueron los principales impulsores del índice Nasdaq. Este contexto también favoreció al sector de innovación -medido en el ETF ARKK-, que cerró con una suba de 5,1%.
Otro de los sectores que se vio favorecido fue el de semiconductores que, medido en el ETF SOXX, registró un alza de 5,5%. El principal impulsor fue Nvidia, que presentó resultados para el cuarto trimestre del 2021 por sobre los esperados, lo que hizo avanzar también a sus competidores: AMD (6,3%) y QualCom (4,7%).
Por el contrario, el sector energético fue el único perdedor de la rueda (-1%), afectado por la caída que marcó el petróleo (-3,6%). La retirada de tropas por parte del gobierno de Vladimir Putin y la intención de buscar un acuerdo pacífico llevó a disminuir la preocupación sobre la falta de suministros energéticos, generando una caída en la demanda del crudo. El oro también cerró la jornada a la baja (-1%), afectado por la ola de optimismo que hizo disminuir la demanda de reserva de valor.
La tasa de Treasuries, por su parte, cerró con una suba de 6 pb y alcanzó un rendimiento de 2,05%, luego de que la publicación del Índice de Precios al Productor (PPI) de Estados Unidos se ubicara por encima de las expectativas del mercado. Este dato presiona aún más a la FED para tomar una política monetaria contractiva, lo que lleva a una caída en la demanda actual de bonos del tesoro y concluye en una suba en sus rendimientos.
Durante el día de hoy, la principal noticia tendrá que ver con las actas de la reunión de la Reserva Federal. Los mercados se mantendrán a la espera de algún indicio respecto a la suba de tasas, que se espera para el mes siguiente. A pesar de que los inversores ya descuentan esta suba en las tasas, la gran incógnita se encuentra en si la misma será de 0,25% o, por el contrario, si se optará por un alza mayor, considerando los preocupantes datos inflacionarios que se publicaron en los últimos días.
Los mercados operan mixtos esta mañana luego de que el presidente ruso, Vladimir Putin, indicara que las negociaciones no pueden durar eternamente. Esto dio a entender que, a pesar de la retirada parcial de sus tropas, aún el conflicto sigue latente.
Bajo este escenario, el Dow Jones encabeza la suba con un 0,1%, mientras que tanto el S&P como el Nasdaq permanecen sin variaciones. Por el lado de los commodities, el oro y el petróleo retoman su camino alcista, favorecidos por el contexto actual, con 0,1% y 1% respectivamente.
Tanto las bolsas europeas como las asiáticas operan al alza esta mañana, con España (0,6%) y Japón (2,2%) marcando las mayores subas de cada región.
Los activos latinoamericanos iniciaron arrancaron el año con importantes subas...
El principio del año no se ha caracterizado por un buen desempeño en los activos globales. En lo que va de 2022, el índice de acciones global acumula una caída de 6,1%, de la mano de la baja de más de 7% en el mercado americano, 5,1% en el europeo y 2,8% en las bolsas asiáticas. La excepción a la regla son los activos latinoamericanos, que arrancaron el año con importantes subas, y las perspectivas son alentadoras.
Concretamente, mientras que el dólar se mostró estable frente a las principales monedas globales, respecto a las de Latinoamérica se debilitó. El real de Brasil se apreció 6,0%, el sol peruano 6,5%, el peso chileno 5,2% y el peso colombiano 3,%. En renta variable, el ETF ILF de acciones de América Latina subió 12,6%, impulsado por el ETF EWZ de Brasil, que subió 16.2%, el ECH de Chile lo hizo en 14,4% y, por último, el ICOL de Colombia en 6,9%. A pesar de la fuerte suba, hay algunos activos que todavía se encuentran muy alejados de mínimos históricos, y pueden resultar interesantes de cara a 2022.
Estos resultados contrastan con los del año pasado, cuando en un contexto en el que los mercados globales alcanzaron nuevos máximos, estos índices acumularon un fuerte castigo: el ECH cayó un 24%, el ILF un 20,1%, el EWZ un 15,6% y el ICOL un 12%. Las razones que podemos encontrar son varias: el principio del ciclo de endurecimiento de la política monetaria de la FED (tightening), aceleración inflacionaria que llevó a una rápida y contundente reacción de varios bancos centrales con suba de tasas, el fuerte impacto del COVID-19 en la región y, como es habitual, la inestabilidad política que la caracteriza.
En 2022 la situación encuentra ciertas mejoras. La rápida reacción de los bancos centrales locales probablemente dio sus frutos y brindó estabilidad en las monedas, incluso en un período de fortaleza global del dólar. Además, la región ya acumula 68% de vacunados con dosis completas, superando ampliamente a regiones de Asia (61%) y África (11%), pero también a Norteamérica (60%) y Europa (63%).
Al profundizar el análisis de estos activos se observa cierta heterogeneidad, que probablemente se profundice a medida que avance el año, particularmente en el escenario político, con un año muy cargado y afectado luego del fuerte shock económico que resultó el COVID-19 para la región.
En Brasil, las elecciones presidenciales a celebrarse en octubre muestran al ex presidente Luiz Ignacio Da Silva con fuertes posibilidades de volver al poder. Sin embargo, los giros hacia el centro y el recuerdo de su manejo económico ortodoxo en su anterior gobierno da cierta tranquilidad de cara al proceso, al menos en el corto y mediano plazo.
El caso de Chile todavía mantiene incertidumbre por la redacción de la nueva Constitución. Pese a las señales hacia el centro que ha mostrado su nuevo presidente electo, no hay indicios de moderación de parte de la convención. A modo de ejemplo, se mantienen discusiones de proyectos como la nacionalización de las explotaciones mineras, donde las mineras tienen gran ponderación en su índice ETF ECH. El plebiscito de salida será en septiembre, pero puede extenderse el plazo de redacción de la nueva Constitución.
Colombia también tendrá elecciones presidenciales en mayo, donde las intenciones de voto ponen primero al candidato izquierdista Gustavo Petro, un economista, exguerrillero y exalcalde de Bogotá. Una de sus propuestas de campaña es suspender la exploración de petróleo. No es claro que pueda llevar a cabo esta medida, pero sí podría traer volatilidad. Las empresas relacionadas al petróleo tienen una importante ponderación en su índice ICOL.
En Perú, su nuevo presidente Castillo mantiene cambios constantes en su gobierno y gabinete. La estabilidad de los activos peruanos probablemente esté explicada por su baja aprobación y consiguiente probabilidad de destitución, siguiendo la misma suerte que su antecesor en el cargo, que le impidan realizar cambios significativos.
Así las cosas, si bien la situación política es un aspecto que le aporta volatilidad e incertidumbre, varios índices en la región son actualmente atractivos en términos históricos, y exhiben una buena oportunidad de entrada. En un contexto en el que esperamos que la FED suba la tasa gradualmente -aunque seguirán muy lejos de la inflación-, el dólar continuará débil y, con ello, los commodities se mantendrán con muy buenos precios -más aún cuando hay problemas de oferta en varios de ellos- (conocé más en nuestro último House View global). Dada la composición de los índices de la región, en la que se destaca la elevada participación de commodities, energéticas y del sector financiero (ver gráfico “ETF - exposición por sectores”), los activos de la región son un buen instrumento para aprovechar este escenario.
Noticias locales: el país hoy.
Los bonos soberanos en dólares operaron mixtos, con subas del 0,2% en promedio, fundamentalmente por el AL35, que logró cerrar en +2%. Sin embargo, en EE.UU los bonos locales tuvieron un peor desempeño y el riesgo país subió 1%, hasta los 1.803 puntos, cerrando así su tercera suba consecutiva y volviendo a superar el umbral de los 1.800, por primera vez desde que se anunció el principio de acuerdo con el FMI.
Los bonos CER operaron mixtos, promediando una suba del 0,2%, con un TX26 que subió un 0,6% y un TX28 que cayó 0,3%. Los bonos DLK operaron a la baja, con la excepción del TV22, que subió un 0,3%, dejando a los DLK que vencen este año con rendimientos negativos del 3,8%. Los contratos de dólar futuro tuvieron ligeras caídas, que promediaron el 0,1%.
El tipo de cambio oficial subió $0,28, bajando la devaluación de febrero al 40% (TEA). Los dólares financieros anotaron ligeras caídas y cerraron con el dólar MEP@GD30 en $207,41 (-0,1%), mientras que el dólar CCL@GD30 finalizó en $214,43 (-0,8%).
El índice Merval, por su parte, bajó un 0,4% en moneda local y finalizó en los 87.803 puntos. Sin embargo, medido en USD CCL por la relación de GGAL el índice subió un 0,7%, hasta los USD 406,6. La baja en pesos fue provocada por el sector de servicios públicos (-1%) y el financiero (-0,9%) -incluso en medio de rumores de subas de tasas de interés de 200 pb a partir de esta semana-, mientras que las principales subas estuvieron nuevamente en el sector industrial -que acumula un 27% en lo que va del mes-, con importantes alzas en el panel general, tales como como Cia. Introductora de Bs. As. (+8,1%), Fiplasto (+7,6%) y Ferrum (+3,3%).
La empresa del panel líder que sigue sorprendiendo es Banco de Valores, que ya acumula una suba del 26% en el año. Incluso el volumen operado es muy elevado respecto a su media histórica: ayer llegó a operar el triple del volumen normal, con otros días en los que llegó a operar catorce veces el volumen promedio. Creemos que dicho movimiento está motivado por los rumores de suba de tasas, en un banco con mayor apalancamiento que los demás y servicio de cuentas remuneradas.
Bioceres informó en su 2Q22 ganancias de USD 3,4 M, contra USD 0,8 M del trimestre anterior y USD 0,7 M del mismo trimestre del año anterior. La mejora se produce por un gran crecimiento de su segmento de nutrición de cultivos (+218%) y de protección de cultivos (+75%), que incrementaron las ventas totales de la compañía en un 90%, hasta los USD 92,7 M -con ingresos de Europa y América del Norte subiendo un 146% y acercándose al 10% de las ventas totales-. El EBITDA ajustado de los últimos doce meses alcanzó los USD 61,8 M, un 46% superior al del año anterior.
Los ensayos realizados muestran mejoras del 49% en la producción, con trigo HB4 en ambientes de baja productividad y la reciente aprobación en Brasil, lo que ya permite estimar un EBITDA incremental de entre USD 15 M -20 M para el año fiscal 2024-. Hoy la empresa cuenta con una capitalización de USD 522 M y deuda neta por USD 147,9 M.
Creemos que las proyecciones son interesantes para la compañía a estos precios, cotizando a 16 veces las ganancias de 2024 en una empresa en crecimiento. Sin embargo, la incertidumbre en el desarrollo de los negocios es elevada, y preferimos otros papeles.
El viernes pasado, el presidente de la nación firmó el DNU 76/2022, el cual instruye a conformar el Fondo de Desarrollo Gasífero Argentino (Fondesgas), que estará enfocado en la realización del gasoducto que conectará la provincia de Neuquén con Buenos Aires, en una primera instancia, y luego Buenos Aires con Santa Fe. Dicho DNU resulta clave para el inicio de los procesos licitatorios de las obras que tendrá que realizar Integración Energética Argentina Sociedad Anónima (IEASA), a quien se le otorgó una concesión de 35 años.
La obra no solamente es muy importante para muchas empresas locales, empezando por las empresas del sector de Oil & Gas -que verían sus volúmenes topeados este año en el segmento del gas-, siguiendo por empresas del sector petroquímico e industrias en general a las que muchas veces se les corta el gas en invierno. También será importante para mejorar la balanza comercial en USD 2.500 M al año, considerando también las importantes reducciones de subsidios, en un contexto de altos costos internacionales de gas y menores suministros de Bolivia. Sin embargo, la medida llega tarde, ya que este año se podría alcanzar el tope de suministro y la nueva obra podría estar finalizada entre 2024 y 2025.
Noticias globales: el mundo hoy.
La caída en los contagios globales que está aconteciendo desde fines de enero, en conjunto con la leve baja en las muertes por COVID-19, están afectando a las principales productoras de vacunas del mundo. Durante el día de ayer, Moderna retrocedió un 11% y marcó la principal caída dentro de las empresas que componen el S&P 500. Esto arrastró a sus competidoras: Novavax cayó 10% BioNTech retrocedió 9%, en tanto que Pfizer y Johnson & Johnson retrocedieron 2% y 1% respectivamente.
Esto se da luego de que la baja mortalidad de la última variante Ómicron ponga al sector de salud en segundo plano para los mercados, que ahora tienen su mira en la inflación que azota a los países o en las subas de tasas de interés futuras. Para el caso de Estados Unidos, los contagios retrocedieron casi un 40% respecto a la semana previa, y muestran una baja de más de un 75% respecto a fines de enero. Sumado a esto, más del 65% de la población del país se encuentra vacunada con al menos una dosis, lo que hace disminuir notablemente la mortalidad en caso de un contagio.
Se espera que esta caída siga afectando a las compañías que vieron incrementar sus ingresos el último año gracias a las vacunas, que se volvieron su principal unidad de negocio. Para el caso de Moderna, su vacuna contra el COVID-19 es su único producto comercial, por lo que el valor de sus acciones podría verse afectado en caso de que continúe la caída de los contagios.
Las farmacéuticas Moderna y BioNTech lograron más que cuadruplicar el precio de sus acciones durante el 2021, gracias al impulso que tuvo la venta de las vacunas sobre sus ingresos. Sin embargo, la caída en la demanda a medida que avanza la vacunación a lo largo del mundo hizo que tanto Moderna (-16%) como BioNTech (-10%) marcaran pérdidas en febrero, y que retrocedan un 44% y 40% respectivamente en lo que va del año. Por el contrario, Pfizer sólo registró una baja de 16% durante este año, ya que su actividad económica tiene una menor dependencia a los ingresos de la vacuna. Lo mismo ocurre con Johnson & Johnson, que no logró acumular la ganancia de sus competidoras durante el 2021, por lo que sólo retrocede un 3% en lo que va de este año.
El conflicto entre Rusia y Ucrania sigue manteniéndose en la mira de los mercados...
El conflicto entre Rusia y Ucrania sigue manteniéndose en la mira de los mercados, luego de que el presidente ucraniano indicara ayer que se espera que Rusia invada el país el próximo miércoles. Bajo este escenario, los principales índices norteamericanos cerraron con resultados mixtos: mientras el Nasdaq se mantuvo sin variaciones, el S&P y el Dow Jones retrocedieron 0,4% y 0,5% respectivamente.
A pesar de que los índices empezaron el día al alza, impulsados por el sector tecnológico, las nuevas novedades sobre el conflicto geopolítico hicieron que sólo dos de los 11 sectores que representan al S&P finalicen alcistas. De esta forma, el sector de consumo discrecional (0,7%) y el de comunicaciones (0,2%) fueron los únicos ganadores de la rueda, mientras que, por el contrario, el sector financiero (-1%) y el energético (-2,3%) se posicionaron como los principales perdedores.
La tasa de Treasuries avanzó 4 pb y cerró el día con casi 2% de rendimiento, mientras que el dólar se fortaleció frente al euro -que registró una baja de 0,4%-, lo que llevó al índice DXY a alcanzar los 96,3 puntos.
Por el lado de los commodities, el petróleo avanzó un 1,9%, ante las expectativas de que el conflicto termine afectando el abastecimiento del crudo en Europa. Distintos analistas especulan con que el precio del petróleo alcanzará los USD 100 en caso de que la invasión ocurra. Esto provocaría que el crudo alcance su valor máximo de los últimos siete años, lo que encarecería aún más toda la actividad económica global. Este escenario internacional también favoreció al oro, que subió 1,65%, favorecido por su condición de reserva de valor ante contextos inciertos.
Cabe destacar que, a los efectos de un posible conflicto geopolítico, se suma la preocupación de que China avale la invasión proveniente de Rusia. Esto afectaría los tratados económicos que el país asiático mantiene con Estados Unidos, lo que terminaría perjudicando tanto el comercio internacional como las relaciones políticas entre estos países. Bajo este contexto, tanto las bolsas asiáticas como las europeas cerraron la rueda con una caída promedio de 2%, ante la espera de una solución pacífica de este conflicto
Los futuros de los mercados norteamericanos operan al alza esta mañana, mientras los inversores analizan los posibles impactos tanto del conflicto geopolítico como de una suba de tasas por parte de la FED.
En cuanto al conflicto entre Rusia y Ucrania, el ministro de Defensa ruso informó que parte de las tropas que habían sido movilizadas a la frontera retornarán a sus bases hacia finales de esta semana luego de realizar una serie de ejercicios militares. Vale destacar que los ejercicios conjuntos con tropas bielorrusas continuarán hasta el 20 de febrero.
Esto hace avanzar a los mercados de todo el mundo esta mañana. Bajo este contexto, el índice Nasdaq sube un 0,7%, seguido del S&P, con un 0,6%, y del Dow Jones, con un 0,3%.
Esta ola de optimismo afecta a los futuros del petróleo, que retroceden un 1,5% esta mañana, mientras que el oro avanza un 0,1% y alcanza su precio máximo desde noviembre de 2021.
Sin embargo, la presión al alza del petróleo lleva a especular con su efecto en la inflación, y a su vez con la inminente suba de tasas que esto generaría. De esta forma, las tasas de Treasuries avanzaron 4 pb esta mañana, hasta ubicarse en un rendimiento de 2,03%. Ante el contexto actual, las tasas avanzaron 15 pb en el último mes, y llevan un alza de más de 50 pb en lo que va del 2022.
Las bolsas europeas se contagian de este optimismo y operan al alza esta mañana, encabezadas por Francia (0,6%), mientras que los índices asiáticos operan mixtos, con India marcando la principal suba (2,4%) y Hong Kong la mayor caída del grupo (-0,8%).
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Los mercados volvieron a tener una semana negativa. El mal dato de inflación, en conjunto con la escalada del conflicto entre Rusia y Ucrania, pudieron más que los buenos balances presentados. La volatilidad volvió a subir y cayeron los bonos y las acciones.
En el plano sanitario, los contagios siguen a la baja en la mayor parte del mundo. En EE.UU, el promedio de casos diarios bajó a 200.000 -vs los casi 300.000 de la semana anterior-, mientras que los fallecimientos continúan en caída desde el pico alcanzado la semana pasada. Esto, sumado a que la población vacunada con dos o tres dosis continúa en aumento, lleva a concluir que el peor momento de la tercera ola ya está siendo superado.
Pero mientras se descomprime la situación de la pandemia, la escalada del conflicto entre Rusia y Ucrania aportó incertidumbre e inestabilidad. Es un conflicto que tiene dimensión global, dado que Ucrania tiene el apoyo de EE.UU y Europa para formar parte de la OTAN, algo que le asigna a este conflicto una dimensión global, en la que se enfrentan potencias nucleares. El viernes por la tarde, Jake Sullivan -asesor de seguridad nacional de EE.UU-, en una sesión informativa en la Casa Blanca, advirtió que podría producirse una invasión rusa durante los Juegos Olímpicos. Esto provocó la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro, y a su vez un nuevo aumento en el precio del petróleo (el Brent escaló a USD 94)
Por el lado de los datos económicos, la semana pasada se dio a conocer el resultado de la balanza comercial de EE.UU de diciembre, que marcó un déficit de USD 80,7 MM, levemente por debajo de las expectativas. La diferencia se debió no sólo a un aumento en las importaciones, sino también a una caída en las exportaciones producto de una baja en las ventas a China. Este dato comercial revela que China se encuentra incumpliendo su parte del trato de “Fase 1”, donde había acordado determinadas compras hacia el país norteamericano para así afianzar sus relaciones comerciales. Con el resultado de diciembre, en todo 2021 el déficit comercial de bienes y servicios subió 27% i.a., hasta USD 859 MM, que en términos de PBI llegó a 3,7%, 0,5 pp superior al de 2020, y el peor resultado desde 2008. Las exportaciones subieron 18,5%, mientras que las importaciones ascendieron 20,5% i.a.
Lo más importante de la semana fue el IPC de enero, que marcó un alza 0,6% m/m, igualando así el resultado de diciembre, aunque superando las expectativas de 0,5% m/m. De esta manera, la variación interanual llegó a 7,5%, marcando un nuevo máximo desde 1981. El IPC Core -por cuarto mes consecutivo- marcó un alza de 0,6% m/m, quedando 6,0% por encima del de enero de 2020. Esto demuestra que la presión inflacionaria no se debe a factores estacionales o a la gran suba que están teniendo los precios energéticos. Ambos datos elevaron la presión sobre la FED para ajustar su política monetaria y así controlar la suba de precios que está afectando al país desde el inicio de la pandemia. Luego de publicado el dato, de acuerdo a las cotizaciones de tasas de futuros, se elevó el pronóstico de suba de tasas desde 0,25% a 0,5% para el mes de marzo, y las perspectivas del mercado indican que en 2022 las tasas se subirán en más de 6 oportunidades.
En este contexto, también fue negativo el resultado del índice de Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan, que en febrero profundizó la caída de enero y llegó 61,7, el nivel más bajo desde octubre de 2011, y muy por debajo de las previsiones del mercado (67,5). Las caídas recientes han sido impulsadas por el debilitamiento de las perspectivas financieras personales, en gran parte debido al aumento de la inflación, la menor confianza en las políticas económicas del gobierno y la perspectiva económica a largo plazo menos favorable en una década. El subíndice de condiciones económicas actuales bajó a 68,5, el más bajo desde agosto de 2011. Mientras tanto, los consumidores ven una inflación superior al 5% en un año, la más fuerte desde julio de 2008.
Bajo este escenario, el mercado de renta fija volvió a operar a la baja. La USD10Y llegó a superar el 2%, finalizando la semana con un rendimiento de 1,94%, y marcando así un nuevo récord desde agosto de 2019. Lo propio ocurrió con la USD2YR, que avanzó 22 pb y cerró la semana en 1,50% (cabe destacar que terminó diciembre con 0,75% de retorno). Esto demuestra cómo las futuras subas de tasas, sumadas al escenario inflacionario en aumento, están aplanando la curva de rendimientos, lo que proyecta cada vez más inflación y un menor crecimiento para el mediano y largo plazo. Este contexto volvió a perjudicar a los bonos, tanto a los de alto rendimiento como a los de mayor calidad, que terminaron la semana con caídas de 1,3% (-5% YTD) y 0,5% (-5.8% YTD) respectivamente.
Por el lado de la renta variable, los mercados empezaron la semana al alza impulsados por nuevos resultados de balances trimestrales, pero terminaron en baja, interrumpiendo la recuperación que habían marcado en las dos semanas previas. El índice Nasdaq cerró la semana con una caída de 3,1%, en tanto que el S&P y del Dow Jones retrocedieron 1,8% y 1,0% respectivamente. Dentro de los sectores que componen al S&P, sólo el energético (2,2%) y el de materiales (1,1%) resultaron al alza, mientras que, entre los restantes, el tecnológico marcó la mayor caída semanal (3%). A pesar de los sólidos resultados que presentaron la mayoría de las compañías que lo componen, la futura suba de tasas -que afectaría las valuaciones de estas compañías- provocó una caída en el precio de sus acciones.
Los principales commodities volvieron a cerrar la semana al alza. El petróleo del Brent avanzó un 1,3%, ante la preocupación de los inversores luego de que la OPEP pronosticara un aumento en la demanda del crudo como consecuencia de la rápida recuperación pospandemia que están teniendo los países. Sumado a esto, la publicación de los inventarios del crudo de EE.UU de la última semana mostró una caída en los suministros, lo que llevó a una suba en el precio del crudo. El oro, por su parte, terminó la semana con un alza de 3%, beneficiado por su rol de reserva de valor ante la situación actual. Otro de los destacados fue el aluminio, que avanzó un 3,7% debido a la caída en la producción en China y en Europa. La suba en los costos, sumado a la contaminación que producen estas industrias, hacen que las mismas no puedan expandir su producción, lo que contrae la oferta y eleva aún más el precio del commodity. Mientras se siguen corrigiendo a la baja las estimaciones de cosecha en el hemisferio sur, la soja continúa su rally alcista, subiendo 2,1% en la semana y acumulando un alza de 17% en lo que va del año.
Por el lado de los mercados emergentes, el ETF que mide a dichos países (EEM) cerró con una suba de 0,1%. Cabe destacar que la mayor ponderación de este ETF se encuentra en países asiáticos, que no lograron tanto rendimiento, como sí ocurrió en América Latina -medido en ETF ILF-, que rindió un 4,4% semanal. Entre los destacados de esta región se ubicaron Chile (7,9%) y Perú (7,7%), dejando a Brasil más rezagado (2,7%), aunque siendo el principal ganador de los últimos 30 días, con un rendimiento de 12,7%.
La aprobación del acuerdo con el FMI sigue sin aparecer. La letra chica va llegando a cuentagotas y poco se sabe de la hoja de ruta que tomará el gobierno para cumplir las metas comprometidas. El Ministro Guzmán aún no fue a presentar dicho plan al Congreso, en un contexto en el que hay más incertidumbre en el oficialismo que en la oposición.
Restan poco más de cuatro semanas para el próximo vencimiento: demasiado poco, considerando todo el camino que queda por recorrer para que el directorio del FMI apruebe el plan. Mientras tanto, el BCRA sigue transitando este proceso sin reservas propias. Pese a la mayor oferta de divisas del agro, el mercado cambiario continúa tensionado, obligando al BCRA a acelerar el ritmo de devaluación y a endurecer el control de cambios. En este contexto, el valor de los activos argentinos no repunta y el riesgo país volvió a subir.
En la última semana el agro liquidó USD 665 M, prácticamente lo mismo que en la semana previa, acumulando en lo que va de febrero USD 1.200 M, casi 50% más de lo liquidado en el mismo período del año pasado. Pese a este buen ritmo de oferta de divisas, el BCRA sólo compró USD 57 M, lo que refleja la tensión que padece el mercado de cambios, donde la demanda de divisas sigue subiendo. En este contexto, el BCRA endureció el control de cambios, limitando los pagos de importaciones. Sin tener que afrontar vencimientos de deuda del sector público, con los encajes en moneda extranjera prácticamente sin cambios y con el alza del precio del oro, las reservas internacionales brutas subieron en USD 52 M, y cerraron la semana en USD 37.241 M. Lo más importante es que las reservas netas siguen en terreno negativo, y terminaron la semana en torno a USD 200 M negativos.
Con menos poder de fuego, el BCRA volvió a acelerar el ritmo de devaluación, que lo llevó al 42% anualizado, aún muy por debajo de la inflación, aunque ya muy cerca de las tasas de interés en pesos (Badlar bancos privados se ubica en 46% TEA). El CCL volvió a operar en baja, con un leve repunte hacia el cierre de semana: el CCL medido GD30 cayó 1,8% y el CCL con Galicia lo hizo un 0,9%, por lo que la brecha con el tipo de cambio oficial bajó a un rango de 103% / 105%.
Bajo este contexto, el mercado de renta fija terminó la semana con resultados dispares. Los bonos soberanos en USD con legislación argentina de corto plazo terminaron promediando bajas de 1%, mientras que los de mediano plazo avanzaron un 0,8% en promedio. Los de legislación extranjera, por su parte, terminaron la semana promediando caídas de 1,5%. El riesgo país cerró la semana en 1.786 pb, 11 pb superior al de la semana previa, acumulando un alza de 62 pb desde el día en el que se anunció el marco de entendimiento con el FMI. Los bonos soberanos en moneda local, por el contrario, lograron destacarse, con los dollar linked y los CER promediando subas de 1% a lo largo de la semana.
Por el lado de la renta variable, los mercados terminaron con una suba de 0,3% en moneda local, y de 0,8% en moneda extranjera. Dentro de los sectores, el industrial logró destacarse, mientras que el principal perdedor de la semana fue el sector de consumo discrecional. En cuanto a las acciones, dentro de las ganadoras aparecen Bolsas y Mercados Emergentes (7,1%) y Grupo Financiero Galicia (6,6%), esta última acumulando una suba de 18,7% en lo que va del 2022. Por el contrario, entre los mayores perdedores de la semana se encuentran Banco BBVA Argentina y Edenor, marcando ambos una contracción de 4,8%. A diferencia de Galicia, Banco BBVA acumula una caída de 8,9% en lo que va del mes, y marca un alza de sólo 0,4% en lo que va del año.
En la licitación de la semana, el Tesoro logró aliviar parte de los vencimientos de deuda de febrero. Colocó $98.270 M en la primera ronda y otros $8.562 M en la segunda, muy por encima de los $18.500 M que vencían. Así, consiguió financiamiento neto por $88.300 M. El 60% de la demanda estuvo concentrada en el segmento indexado (vs 46% en la anterior licitación). También canjeó títulos que vencían a fin de mes por $247.000 M (32% de las Ledes y el 62% de las Leceres a febrero), lo que despeja parte de los problemas de fin de mes.
La tensión entre Rusia y Ucrania continuará en el centro de la escena. Esto le seguirá poniendo presión al precio de la energía y, de complicarse aún más, podría generar un fligth to quality que beneficiaría a los bonos del Tesoro americano.
Esta semana se dará a conocer el índice de precios al productor de enero, que se proyecta en 0,5% m/m -vs 0,3% en diciembre-, lo que implicaría una suba de 9,1% i.a. El próximo miércoles se publicarán las minutas de la última reunión de la FED, en las que se podrá notar mejor cómo es el debate interno de la entidad. En cuanto a los balances, será el turno de Walmart, Nvidia y ViacomCBS.
Las miradas seguirán puestas en la aprobación del acuerdo con el FMI en el Congreso. Pese a esto, el ministro aún no fue a la legislatura a informar el plan, y no se espera que lo haga esta semana. La mayor presión estará en la política de subsidios a las tarifas de los servicios públicos, cuyo monto llegó al 3,0% del PBI, y reducirlo es una de las prioridades del FMI.
El gobierno informó la segmentación en zonas de Capital Federal, pero parece muy poco para poder reducir más de 0,5 pp de PBI. Además de la quita de los subsidios a la energía, también aparece en el horizonte el conflicto con la Ciudad de Buenos Aires por la quita de subsidios al transporte. Será difícil evitar lograr dicho objetivo sin un aumento considerable en las tarifas.
El reloj corre y faltan menos de 5 semanas para el próximo vencimiento de deuda con el FMI. Por otro lado, el martes se publicará el IPC de enero, en el que estimamos un alza de 3,8% m/m (56% anualizado) y de 50,6% i.a. El REM estima 3,8% en promedio, con un desvío de 0,3 pp, un máximo de 4,5% y un mínimo de 3,1%.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Los contratos de dólar futuro ROFEX operaron mixtos en la última semana...
Los contratos de dólar futuro ROFEX operaron mixtos en la última semana, aunque con subas del 0,1% en promedio. Los contratos cortos -de febrero a mayo- mostraron caídas del 0,1% en promedio, mientras que los más largos -de junio a noviembre- exhibieron subas del 0,3% en promedio. De esta forma, la curva se empinó ligeramente, mostrando tasas (medidas en TNA) del 37% al 52,6%.
El volumen semanal se contrajo de manera significativa, con un promedio de 320.100 contratos operados por día hasta el jueves, contra un volumen promedio de 979.800 de la semana anterior. Esta disminución se registró fundamentalmente luego del cambio de mes, cuando se dejaron de rollear dichos contratos. El ritmo devaluatorio durante esta semana se incrementó desde el 34% (TEA) al 41,2% (TEA).
Noticias globales: el mundo hoy.
El contexto actual viene marcado por el conflicto geopolítico que está afectando al este de Europa, ante la posible invasión de Rusia sobre Ucrania. Luego de que tanto Estados Unidos -así como también varios países europeos- hayan intentado intervenir para aminorar el conflicto, los mercados se encuentran a la espera de que esta semana ocurra la invasión por parte del gobierno de Vladimir Putin.
Este conflicto tiene su origen hace más de 30 años, cuando al disolverse la Unión Soviética en 1991 varios de sus territorios, entre ellos Ucrania, decidieron nombrarse como repúblicas independientes. Sin embargo, el principal inconveniente surge cuando Ucrania comienza a entablar relaciones con Europa occidental, y se decide agregar al país como miembro formal de la OTAN (Organización del Tratado del Atlántico Norte). Esta organización tiene entre sus principales aliados a Estados Unidos, Francia, Reino Unidos y Canadá -entre otros-, por lo que la adhesión de Ucrania haría perder la influencia directa de Rusia sobre este país.
En 2014, esta rivalidad alcanzó su punto más crítico cuando Rusia invadió Ucrania y tomó la región de Crimea, punto estratégico que le dio a Rusia acceso al Mar Negro, lo que culminó en sanciones económicas y protestas internacionales con pedidos de devolución de ese territorio. Sin embargo, el gobierno de Vladimir Putin sostiene que esta región pertenece al ex país soviético y no será devuelta.
En las últimas semanas, la tensión se ha disparado con la movilización por parte de Rusia de más de 100.000 soldados hacia la frontera con Ucrania, gracias al acercamiento que ha mantenido este país con la OTAN y su proyecto de adherirse a esta organización. Sumado a esto, en los últimos días varios países miembros de la OTAN han pedido a sus habitantes que se retiren del territorio ucraniano, ya que Rusia se encuentra en condiciones de iniciar la invasión en un futuro cercano.
En caso de ocurrir la intervención rusa, la mayor preocupación es la interrupción que podría darse tanto en las exportaciones de crudo como en las de gas natural, por ser este uno de los principales productores. Esto presionaría el precio de ambos commodities, que ya acumulan una suba interanual de 54% por parte del petróleo y de 35,7% por parte del gas natural, este último avanzando casi un 6% durante la última jornada.
Cabe destacar que las sanciones económicas que se le aplicarían a Rusia también tendrían impacto directo en los precios de la energía. La principal preocupación a lo largo del mundo es que esta suba dificultaría controlar la inflación que están sufriendo varios países, ya que los precios se verían impulsados por la suba del petróleo, lo que podría desacelerar el ritmo de la actividad económica global. Para el Fondo Monetario Internacional (FMI), estas tensiones geopolíticas ponen en peligro no sólo el suministro de energía, sino también el comercio internacional y la cooperación política mundial.
Este contexto azotó tanto a las bolsas europeas como a las asiáticas, que en el día de hoy operan con bajas promedio de 3%, ante la noticia de que Rusia podría lanzar la intervención esta semana. De esta forma, tanto Europa (ETF EZU) como Asia (EWJ) marcan caídas de 2% y 0,5% en lo que va de febrero, y acumulan bajas de 5% y 4% respectivamente para todo el 2022.
Los mercados continuaron afectados por el dato inflacionario del último jueves...
Los mercados continuaron afectados por el dato inflacionario del último jueves y, a pesar de haber iniciado el día al alza, los principales índices terminaron retrocediendo al finalizar la rueda. Mientras el Nasdaq cayó un 3,2%, el S&P y el Dow Jones hicieron lo propio 2% y 1,5% respectivamente. De esta forma, los tres índices terminaron con caídas semanales de 3,1%, 1,8% y 1% -respectivamente-.
El principal ganador de la rueda volvió a ser el sector energético, que avanzó un 2,9% y acumuló así una suba semanal de 2,2%. El resto de los sectores finalizaron con caídas, encabezados por el de consumo discrecional (-2,9%) y el tecnológico (-3,1%), este último acumulando una caída de casi 11% en lo que va del año. Las principales big tech también terminaron a la baja, donde aparecen Tesla (-4,9%), Meta Platforms (-3,7%), Microsoft (-2,4%) y Apple (-2%), entre otras.
El mercado de renta fija marcó una leve caída, con la tasa de Treasuries rompiendo a la baja la barrera del 2% que había superado el día Jueves. Sin embargo, cerró la jornada en 1,94%, lo que demuestra la caída en la demanda que se está dando en estos activos, ante la espera de una suba de tasas de interés por parte de la FED.
Por el lado de los commodities, el conflicto geopolítico que afecta a Europa viene presionando al alza al petróleo, que cerró con una suba semanal de 1,3%. Lo mismo ocurre con el aluminio, que avanzó un 3,7% en la semana, impulsado por la falta de producción que podría producirse en caso de iniciar la ocupación de Ucrania por parte de Rusia. El oro, por su parte, también terminó la semana con un alza de 3%, beneficiado por su rol de reserva de valor ante la situación actual e impulsado luego de la publicación del dato inflacionario.
Ante un escenario de tensión internacional por la posible invasión de Rusia a Ucrania, los futuros de los mercados norteamericanos operan a la baja esta mañana, encabezados por el Nasdaq (-1%) y seguidos por el S&P (-0,9%) y el Dow Jones (-0,8%).
Las tasas de Treasuries, por su parte, retroceden 2 pb, hasta marcar un rendimiento de 1,92%, aunque no se aleja demasiado del máximo de 2,06% alcanzado el jueves pasado. El índice DXY, por su parte, avanza hasta los 96,2 puntos, impulsado por la caída que viene marcando el euro, que se debilita por el contexto internacional actual.
Con respecto a los datos económicos, esta semana se dará a conocer el índice de precios al productor de Estados Unidos de enero. Dicho dato podría volver a sacudir a los mercados, si es que el mismo supera las expectativas, que se ubican en un alza mensual de 0,5%, marcando así una suba interanual de 7,9%.
Por el lado de los balances, esta semana continuará la publicación de resultados, en este caso por parte de empresas como Nvidia (miércoles), Barrick Gold (miércoles) y Walmart (jueves), entre otras.
Tanto los índices asiáticos como los europeos operan a la baja esta mañana, con India (-2,8%) e Italia (-3,8%) marcando las principales bajas de cada región.
La acción de Meta -ex Facebook- cayó 30% desde la presentación de su balance del 4Q21...
En los últimos dos años, las acciones de Facebook -hoy llamada Meta Platforms- tuvieron una muy buena performance, con una ganancia de 68%. En 2020 subieron 33%, mientras que en 2021 confirmaron esta tendencia con un rendimiento de 26%. El 2022 no arrancó bien: hasta el 2 de febrero acompañó el ajuste del mercado y cayó 9%; sin embargo, tras la publicación, la acción se diferenció del resto, al marcar una caída de 30%.
Cabe destacar que no fueron los resultados del 4Q21 los que motivaron este derrumbe. De acuerdo al balance, las ganancias de la empresa subieron 37% i.a. y llegaron a USD 117.929 M, muy por encima de las expectativas del mercado. La gran sorpresa fue el guidance emitido por la compañía respecto a su crecimiento proyectado para el 2022, con ingresos subiendo de entre 3% y 11%, mientras que los gastos podrían subir hasta 33% i.a. (de USD 71.200 M a USD 95.000 M).
Si bien los analistas disminuyeron sus estimaciones para este 2022, ubicando las ganancias por acción en USD 14,46, es claro que, en lo que resta del año, debe darse un impulso en los ingresos para que este resultado se materialice. Caso contrario, proyectando ingresos creciendo al 7% durante el 2022 (vs el 37% que marcó en 2021), los ingresos operativos serían de tan sólo USD 33.684 M, lo que equivaldría a sólo USD 10 por acción, muy por debajo de las expectativas.
El CFO mencionó, entre las razones de esta desaceleración, la existencia de una mayor competencia respecto a otras plataformas, que limitan el crecimiento en el uso de las redes de Meta. A su vez, hizo alusión al inconveniente existente por el menor presupuesto publicitario que tienen varias compañías clientes, debido a la presión inflacionaria que está afectando al país. Una tercera razón sería el cambio de política de privacidad aplicado por Apple para todos sus dispositivos, que no permite un correcto análisis de sus clientes y dificulta la selección de publicidad para los mismos.
Desde nuestra perspectiva, consideramos que esta desaceleración es circunstancial, y vemos la presente baja como una oportunidad para el mediano plazo. La “nueva normalidad” establecida por un cambio de paradigma hacia los medios digitales provoca que los mismos se fortalezcan día a día en relación a otros medios tradicionales, tales como la TV, los diarios o las revistas. De hecho, se estima que el gasto en publicidad digital llegará al 72% del total en 2025, desde el 68% que marcó en 2021 y el 58% en 2020.
Estimaciones de consultoras especializadas llegaron a la conclusión de que de los recursos volcados a medios digitales en el mundo Meta lograron aumentar su participación en el total, desde 20,7% de 2020 a 22,1% en 2021, mientras que el año pasado llegó a 23,3%. Dadas las perspectivas en los gastos en publicidad digital para los próximos años (12% anual promedio hasta 2025), y suponiendo que Meta mantiene su participación en el total, consideramos que un crecimiento de tan sólo un 7% resultaría difícil en un contexto en el que las erogaciones en publicidad digital crecerán al 16,2% en el 2022. A su vez, otras redes -como por ejemplo TikTok- están lejos de condicionar la supremacía de las aplicaciones de Facebook, Instagram y WhatsApp, que poseen 2,91 MM de usuarios alrededor del mundo.
Dada la fuerte disparidad de ingresos por usuario en mercados maduros -como US & Canadá- respecto al resto del mundo, creemos que Meta potenciará sus ingresos por usuario en el mundo, fidelizándolos con nuevos productos, tales como la implementación de pagos vía WhatsApp -que ya comienza a implementarse en algunos países-, entre otros aspectos. Con respecto al área de Metaverso, siendo algo que será disruptivo, no se podrán esperar resultados en el corto plazo, por lo que aún no es posible analizar las ganancias que podría proporcionar esta área.
Meta ha comprado acciones propias por U$S 19,18 MM y U$S 44,8 MM en el 4Q21 y en todo el 2021 respectivamente. Teniendo en cuenta que queda un remanente de U$S 38,79 MM disponible y autorizado para buybacks, sobre un saldo de caja de U$S 48 MM, y dado que la capitalización bursátil de Meta al 9 de febrero llegaba a U$S 631,5 MM, creemos que la acción difícilmente llegue a nuevos mínimos en el corto plazo.
Creemos que sí. El consenso de analistas hizo un ajuste importante en sus estimados para el 2022: tras la caída de la última semana, Meta cotiza a ratios Valor Empresa / Ingresos 4,52 (vs 3,03 del S&P), Valor Empresa / EBITDA 9,52 (vs 13,6 del S&P) y un Price Earning Ratio (PER) de 18,78 (vs 19,16 del S&P). Siendo una empresa cuyos ingresos han crecido 31% anual en los últimos 5 años, vemos esta caída como una oportunidad. El target promedio de los analistas es de U$S 337 (+45% vs el cierre de U$S 232 del 9 de febrero), lo que ubica a la firma Meta Platforms como una buena oportunidad de compra para el mediano plazo.
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