El año arrancó en rojo para los bonos argentinos en New York, con caídas promedio del 0,4%...
Tras un diciembre muy positivo, en el que los bonos en USD habían subido más del 10%, 2022 arrancó en rojo para los bonos argentinos en New York. Las caídas promedio fueron del 0,4%, en tanto que el riesgo país subió 0,7%, hasta los 1.709 puntos.
El contexto para la renta fija emergente fue adverso ayer, con la tasa a 10 años de los treasuries americanos subiendo 11 puntos básicos hasta 1,63 y repercutiendo negativamente en los ETFs del segmento (el EMB, que sigue a la renta fija emergente, cayó 0.9%, mientras que el EMHY, que trackea los bonos de alto rendimiento de países emergentes, bajó -0,7%).
Dentro del ámbito local, este miércoles el ministro Guzmán mantendrá una reunión con los gobernadores. Según los medios, en dicha reunión se darán detalles sobre los planteos que el país le está realizando al FMI en materia fiscal, monetaria y cambiaria.
El primer día hábil del año comenzó con una devaluación de 29 centavos, que representa casi un 30% anualizado (7,25 centavos por día), cifra que todavía se mantiene unos escalones por debajo de la inflación. Recordamos que la semana previa el BCRA había publicado el informe de objetivos y planes 2022, donde mencionó que la entidad tiene el objetivo de preservar el tipo de cambio real en los niveles actuales. También estableció en dicha publicación que buscará calibrar las tasas de interés para que tengan un rendimiento acorde a la inflación y la devaluación (este jueves se reúne el directorio del BCRA).
Los contratos de dólar futuro operaron a la baja, con caídas que promediaron el 0,4% (se debe considerar que el contrato de enero contemplaba una devaluación de 12,5 centavos por día).
El interés abierto de los mercados de futuros se volvió a reducir tras el vencimiento del contrato de diciembre y llegó a USD 5.429 M entre ROFEX y MAE. Para encontrar una cifra tan baja debemos remontarnos a un período previo a las elecciones legislativas. Si bien es natural que al principio de mes caiga el interés abierto, creemos que una parte de los contratos cerrados de diciembre no serán renovados, por lo que el BCRA mantendría este mayor poder de fuego.
En el día de ayer se publicó el aviso de pago correspondiente a los servicios de interés de los bonos en USD reestructurados. Dichos pagos totalizarán USD 693 M, y se componen por USD 243 M de los Bonares (legislación local), USD 426 M de los Globales en USD y USD 24 M de los Globales en EUR.
La erogación se hará frente el 9 de enero. Cabe recordar que las reservas netas del BCRA se encuentran ahora en USD 2.300 M y, si consideramos el pago, pasarían a USD 1.600 M.
Tras un destacado diciembre para el Merval, con una suba del 5,3% en moneda local y de 14,5% en dólar CCL, y un buen 2021 en general (rindió 63% en moneda local y 16,9% en USD), dicho índice arrancó el año con una jornada positiva. La rueda cerró al alza, marcando un 2,5% en moneda local -hasta los 85.579-, pero con una contracción de 0,9% en dólar CCL, hasta los 412,5. Los ADR en USA cerraron positivos, pero sólo fue una recuperación de la jornada del viernes, cuando no abrió la bolsa local.
El Merval arranca el año más equilibrado entre los precios de los bonos y de las acciones, y creemos que se mostrarán parejos a lo largo de un año en el que el acuerdo con el fondo dominará la escena, un acuerdo que cada vez parece más lejano. Sin embargo, y como siempre recalcamos, creemos que hay empresas muy convenientes dado su precio y el contexto actual, por lo que recomendamos la selectividad en los papeles.
Globant sigue ampliándose, al inaugurar en Córdoba nuevas oficinas, por lo que contratará a 700 empleados. Esta búsqueda se inscribe en un plan de 5 años, en los que la empresa planea contratar a más de 15.000 colaboradores en el país. Este crecimiento en las nóminas se debe a una gran performance de las ventas, ya que en los primeros 9 meses del 2021 aumentaron en un 58% contra el mismo periodo de 2020.
Creemos que la empresa se encuentra a un precio atractivo, sustentado por un sólido crecimiento en varios de los principales negocios del futuro. Sin embargo, recomendamos ser cautos dados sus elevados múltiplos.
Con la misma inflación en octubre que en septiembre, los bancos privados se diferenciaron de los bancos públicos y mejoraron sus utilidades en octubre respecto del mes previo. De esta manera lograron pasar de un ROE acumulado y anualizado del 7% al 7,2% aunque con rentabilidades igualmente bajas. El incremento se debió fundamentalmente a mayores resultados por títulos valores y menores resultados negativos por exposición monetaria, compensado parcialmente por mayores gastos de administración producto del aumento salarial de octubre.
Dicha mejora financiera en términos reales– dentro de los bancos privados – se dio con una expansión del 9,9% en el fondeo por cuentas corrientes, que se usaron para aumentar en un 2,8% los activos públicos y un 4,8% los préstamos al sector privado, una mejora en general de los balances de los bancos. Sin embargo, y a pesar de estos resultados, seguimos considerando necesario un aumento de 8 pp en la tasa de política monetaria - sin grandes cambios de otros factores - para empezar a apostar en el sector, algo que no vemos en el corto plazo.
Tras una suba de 13,5%, Tesla cerró la rueda de ayer con una valuación de USD 1,2 trillones...
La automotriz líder en vehículos eléctricos registró un fuerte salto en su cotización, luego de reportar su producción al último trimestre del año.
Tesla produjo 305.840 vehículos en los últimos tres meses, acumulando una producción total de 930.422 coches en el año 2021. Las entregas a lo largo del año totalizaron 936.172 unidades, un 87,4% más que en 2020. Lograr dicho incremento, en un contexto de escasez de semiconductores -que afectaron la producción la industria automotriz en su conjunto-, se destacan aún más los números de la compañía.
Adicionalmente, la cotización se vio impulsada por rumores sobre el potencial lanzamiento de un teléfono inteligente marca Tesla. El mismo utilizaría tecnología desarrollada por Qualcomm y contaría con la ventaja de conectividad a Starlink, la red de satélites desarrollada por SpaceX (otra compañía de Elon Musk) que ofrece internet de alta velocidad en cualquier rincón del planeta. No obstante, no hubo anuncios oficiales al respecto por parte de la compañía.
Tras una suba de 13,5%, Tesla cerró la rueda de ayer con una valuación de USD 1,2 trillones, consolidándose como la quinta compañía más valiosa de Estados Unidos y la sexta a nivel global. En los últimos 12 meses, Tesla acumula un alza de 64,4%, duplicando al S&P 500 (+31,3%).
Junto con el alza de Tesla, la rueda de ayer estuvo marcada por una suba de 2,5% en Apple, que se convirtió en la primera compañía del mundo en alcanzar una valuación de USD 3 trillones.
Otras compañías de elevado peso en el S&P 500 y el Nasdaq, como NVIDIA (+2,4%) y Amazon (+2,2%), también traccionaron al mercado norteamericano. El sector financiero subió 1,2%, destacándose Wells Fargo (+5,8%).
Impulsado por estas variaciones, el índice S&P 500 comenzó el año 2022 marcando nuevos máximos.
Los mercados norteamericanos cerraron el día de ayer alcistas...
Los mercados norteamericanos cerraron el día de ayer alcistas, con subas de 0,6% para el S&P y de 1,2% para el Nasdaq. El gran ganador de la rueda y principal impulsor de ambos índices fue Tesla, que performó al alza en un 13,5% luego de presentar sus resultados del cuarto trimestre del año 2021. Esta presentación de resultados no sólo superó ampliamente las expectativas del mercado, sino que fue la sexta publicación consecutiva de la compañía donde sus datos sobrepasaron lo esperado por los inversores. Dentro de los resultados, se destacó la producción de chips en China, ante un contexto de escasez mundial de este producto.
Dentro del sector tecnológico (1%) también se destacó la compañía Apple (2,5%), que durante el día alcanzó una capitalización de mercado de USD 3 Bn aunque luego resultó levemente por debajo de este valor.
Otros sectores ganadores de la rueda fueron el energético (3,1%) -impulsado por la suba que viene acumulando el petróleo (0,6%)- y el financiero (1,3%), que se está viendo beneficiado por las expectativas de suba de tasas que está mostrando el mercado.
A pesar de estos drivers del mercado, los inversores volvieron a temer por la expansión de la variante Ómicron, lo que concluyó en una suba de las tasas de Treasuries de 10 pb, hasta alcanzar 1,63%. Siguiendo el desempeño de los bonos, el dólar se fortaleció frente a las otras monedas, lo que llevó al alza al índice DXY hasta los 96,16 puntos.
A pesar de un contexto de extremo aumento de casos de COVID-19, los futuros norteamericanos inician el día de hoy al alza, con subas de 0,4% tanto para el S&P como para el Nasdaq y el Dow Jones.
El mismo sendero muestran las bolsas europeas y asiáticas, al mostrar todas rendimientos positivos -a excepción de China, que retrocede un 0,2%-. Entre estas bolsas, se destacan Japón, que avanza un 1,8%, y Reino Unido, que lo hace en un 1,3%.
La tasa de Treasuries se mantiene neutral en 1,6%, mientras que el índice DXY lo hace en 96,2 puntos, en un contexto en el que el mercado considera inminente la suba de tasas por parte de la FED.
Durante el día de hoy se dará una nueva reunión de la OPEP+, aunque los inversores no consideran que se realizará un aumento en la producción, sino que mantendrá su plan ya establecido. A pesar del aumento de casos, la baja gravedad de los mismos lleva a evitar los confinamientos generalizados en los países, por lo que no sería necesario en este contexto una modificación en la oferta del petróleo para adaptarse a esas condiciones. Ante este escenario, el futuro del crudo cotiza al alza en un 0,8%.
El índice S&P 500 finalizó el año 2021 con un rendimiento de 28,7%: ¿se acerca una baja?
El índice S&P 500 finalizó el año 2021 con un rendimiento de 28,7%. Se trata del tercer año consecutivo en el que la bolsa norteamericana cierra con rendimientos de 2 dígitos, acumulando en dicho lapso un retorno total -considerando dividendos- de 99,9%.
Ante esta precipitada suba, muchos inversores se preguntan si no resulta inminente una corrección. En este sentido, los datos de los últimos 90 años indican que no existe correlación entre el rendimiento del índice S&P 500 en un año dado y su retorno acumulado en los 3 años previos. Tampoco existe correlación entre el retorno de un año respecto del rendimiento del año previo.
Es decir, dejando de lado momentáneamente el análisis fundamental, podemos inferir con evidencia histórica que el elevado rendimiento de los últimos años no implica necesariamente que se acerca una caída del mercado.
Desde el punto de vista de los fundamentos, las ganancias corporativas se recuperaron de la crisis inducida por la pandemia en 2020, y se estima que, una vez conocidos los resultados al último trimestre de 2021, el S&P 500 habrá finalizado el año con una valuación que ronda 29x sus ganancias.
Mirando hacia adelante, el índice norteamericano cotiza a 23x sus ganancias proyectadas para 2022. Se trata de un ratio aceptable, dado el nivel actual de tasas de interés y el contexto de crecimiento económico.
El año 2022 no estará exento de riesgos, entre los cuales podemos destacar la evolución económica global, tensiones geopolíticas (Taiwán, Ucrania, etc), el retiro de estímulos monetarios por parte de la FED, presiones inflacionarias y nuevas variantes de coronavirus.
Más allá de ello, también se esperan eventos positivos, como el fin de las disrupciones en las cadenas de suministros, menor escasez de semiconductores y la vuelta a una nueva normalidad luego de la pandemia.
En conclusión, el año comienza con valuaciones aceptables -en términos generales- y ganancias en ascenso. Adicionalmente, no existe evidencia histórica que avale una corrección inminente por el solo hecho acumular una importante alza en los últimos años.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Mercados inmunes: pese a la suba exponencial de contagios a nivel global, en la última semana del 2021 el optimismo siguió como protagonista, con la bolsa americana en alza y en niveles máximos.
Concretamente, en los últimos 15 días los contagios globales se duplicaron y en la última semana alcanzaron los 1.700.000 casos diarios, superando así los registros de las 3 olas previas, en las que los picos no sobrepasaron los 900 mil diarios. Esto se debe a la alta contagiosidad de la nueva variante Ómicron en comparación a las cepas anteriores. Sin embargo, una señal optimista es su baja mortalidad en relación a los contagios, ya que los decesos diarios no sólo no aumentaron en comparación, sino que vienen lateralizando en torno a los 7.000 diarios desde fines de septiembre. La razón no es sólo la menor mortalidad que presenta la nueva cepa, sino también que casi el 50% de la población se encuentre totalmente vacunada, lo que genera una respuesta inmune más alta y una menor proporción de hospitalizaciones. A esto se suma que ya varios países están avanzando con la tercera dosis de refuerzo (Israel hasta está iniciando con su cuarta dosis), lo que lleva a esperar que esta ola de contagios no genere mayores restricciones a la movilidad, y que los efectos sobre la economía no sean tan negativos como lo fue a principios de la pandemia.
En cuanto a los datos económicos publicados, lo más importante pasó por el índice de precio de viviendas del mes de octubre, que marcó un alza de 1,1% m/m y de 17,4% respecto al mismo mes de 2020, alcanzando un nuevo máximo histórico. Si bien los inventarios y la construcción de viviendas vienen en baja, las ventas pendientes de viviendas cayeron 2,7% m/m en noviembre y anotaron su sexta caída mensual consecutiva. En la tercera semana de diciembre, las peticiones iniciales de desempleo volvieron a perforar las 200 mil, al marcar 198 mil (8 mil menos que la semana previa), promediando en las últimas 4 semanas 199 mil (40 mil menos que un mes atrás). La mala noticia para la economía americana fue el fuerte incremento que tuvo la balanza comercial en noviembre, al registrar un déficit de USD 97,8 MM, dado que las importaciones subieron 4% m/m, mientras que las exportaciones cayeron 2,1% m/m. Así las cosas, en 11 meses el déficit comercial acumulado llegó a USD 985 MM, por lo que seguramente el año pasado habría terminado con un déficit récord.
Con este marco de fondo, los mercados siguieron en alza y la volatilidad volvió a caer, con el índice VIX cerrando 2021 en 16,90, uno de los valores más bajos de todo el año. El S&P alcanzó un nuevo récord y subió 1,2% en la semana, acumulando en diciembre una ganancia de 4,4%, y de 27,7% en todo 2021 (10 pp más que en 2020). La misma tendencia marcó el Nasdaq 100, que marcó con un alza de 1,0% en la semana, 1,9% en último mes y de 27,9% en todo 2021 (vs 48% en 2020). Todos los sectores que componen el S&P tuvieron resultados positivos en la semana y en diciembre, aunque los más destacados -como es habitual en períodos de suba de contagios- fueron el sector salud, consumo y utilities, que en diciembre tuvieron ganancias de 9,1%, 8,8% y 8,1% respectivamente.
Con esta performance de diciembre, en todo 2021 el sector con mejor desempeño fue el energético, que de la mano de la suba de casi el 60% del precio del petróleo aumentó un 46,1%. El segundo lugar del podio fue para las tecnológicas, que con la excelente performance que lograron en el del último trimestre del 2021 lograron una ganancia del sector de 34,8%, impulsada por el muy buen desempeño de Microsoft y Apple, que subieron 53% y 35% respectivamente. El último escalón del podio fue para el sistema financiero, que subió 33%, y su performance no fue mejor dado el pobre desempeño de Citibank, que subió apenas 2% en el año (contrastando con la muy buena performance del resto de los bancos).
Vale remarcar que una de las características sobresalientes de 2021 fue el gran desempeño de las empresas más grandes, en especial las de alto crecimiento (las growth) -que subieron un 32%-, que contrastó con el pobre desempeño de las empresas de alto crecimiento con baja capitalización de mercado (Small) -que en el mismo período subieron apenas 5,1%-. En el universo de empresas Value no se observaron grandes diferencias entre las Big (+22.6%) y las small (+25.9%).
Por el lado de la renta fija, el Tesoro norteamericano realizó esta semana una subasta de USD 59.000 M en papeles a dos años, USD 57.000 M en papeles a 5 años y USD 56.000 M en bonos a siete años. Las tres ventas se vieron caracterizadas por una débil demanda y afectadas por la falta de liquidez. Esto llevó a una compresión en el spread, generado por la gran suba que marcó la tasa a dos años, que cerró en 0,73% -luego de haber alcanzado su máximo del año-, mientras que la USD10Y terminó la semana en 1,5%. Esto demuestra las altas expectativas de inflación que mantienen los inversores a pesar de la mejoría que proyectan para los próximos meses.
Con esto, y con respecto a los commodities, el petróleo terminó la última semana del año, con un alza de 4,5%, influenciado no sólo por el optimismo respecto a las economías globales, sino también por el resultado de inventarios de crudo de EE.UU, que se ubicaron por debajo de los esperados -reducción de 3,576M vs el pronóstico de 3,233M-. La soja, por su parte, superó esta semana los USD 500 por tonelada para el contrato de julio de 2022. Sin embargo, la mala noticia fue que los causantes de dicha suba fueron los peores pronósticos climáticos para Sudamérica por el fenómeno de la niña, lo que podría implicar una menor producción para el próximo año.
Por el lado de los mercados emergentes, Brasil presentó un superávit primario de noviembre de R 15.000 M, superando ampliamente a la previsión del mercado que esperaba R 4.000 M y marcando una notable mejora frente a noviembre de 2020, cuando había registrado un déficit de R 18.1000 M. Con este resultado, en el acumulado del año el resultado primario marcó un superávit de R 64.6 MM, frente a un déficit de R 651 MM en el mismo período del año anterior. Este resultado le dio algo de aire al real, que se apreció 1,8%, cerrando el año en USD BRL 5,57, 7% por encima del cierre de 2021.
Por su parte, el EWZ subió 0,8% en la semana, aunque no le alcanzó para revertir el muy mal desempeño de diciembre, en el que cayó 3,6%. Mucho peor fue el desempeño en el acumulado de 2021, al cerrar 24% abajo respecto al 2020 y siendo la bolsa de peor rendimiento en todo el año, seguida por la de Chile y China, que cayeron 23,5% y 21,9% respectivamente.
La semana cerró con el mercado alcista, aunque sin un driver para que se mantenga en el corto plazo. El mercado cambiario está cada vez más tenso y las reservas internacionales están en jaque, debido a la cargada agenda de vencimientos en moneda extranjera y a la falta de financiamiento externo, en un contexto en el que el saldo comercial se achica.
El riesgo país cedió levemente, aunque se mantuvo en niveles muy elevados, en tanto que la brecha entre el tipo de cambio oficial y el implícito en los bonos cerró en torno al 100%. La inflación de diciembre hará olvidar el respiro de noviembre. El atraso cambiario se profundiza, en tanto que el déficit fiscal no da señales de mejora. Los grandes aliados de la coyuntura actual son los precios de las materias primas y la muy buena cosecha que tuvo el agro en la última campaña, que le generó un ingreso de divisas récord que le permitió al BCRA recuperar algo de reservas internacionales durante 2021. La clave para el año que arranca es lograr un acuerdo con el FMI, no sólo para evitar el drenaje de reservas sino -y más importante aún- para trazar un sendero de política económica y sustentable.
Concretamente, en la última semana de 2021 el BCRA vendió USD 115 M, cerrando diciembre con ventas netas por USD 465 M. Si bien en todo el año el BCRA logró compras netas USD 5.050 M, estas se concentraron en los primeros siete meses del año, en los que se alzó con USD 7.170 M, mientras que entre agosto y diciembre vendió USD 2.100 M. El saldo favorable de las intervenciones del BCRA a lo largo del año se apoyó en la excelente performance de la liquidación del agro, que en diciembre llegaron a USD 2.800 M (+50 i.a.) y en todo el año totalizaron casi USD 38.000 M, USD 16.000 M más que en 2020 y récord absoluto.
Esto permitió abastecer la demanda para importaciones, pagos de servicios, dólar ahorro y pagos de deuda en moneda extranjera del sector privado. Las reservas internacionales subieron USD 344 M en la última semana, explicado exclusivamente por el alza en los encajes en moneda extranjera, en tanto que las reservas netas habrían marcado una caída de USD 120 M. Así las cosas, el stock de reservas internacionales cerró el año 2021 en USD 39.500 M, poco más de USD 100 M mayor respecto al cierre de 2020, en tanto que las reservas netas quedaron en USD 2.340 M -USD 1.400 M que un año atrás-.
En cuanto al tipo de cambio oficial, en diciembre subió 1,8% m/m, el más alto desde marzo, acumulando en todo el año un alza de 22%, la mitad de lo que había subido el año previo. Favorecido por el impacto que tiene a esta altura del año la presentación de bienes personales, el CCL terminó el mes en $207 (+45% i.a.), por lo que la brecha con el oficial finalizó el año por encima del 100%, 40 pb por encima al cierre del 2020.
Los bonos en pesos tuvieron un muy buen diciembre, especialmente los ajustables por CER, que tuvieron un alza promedio de 12%, acumulando en todo el año una ganancia de 89%. Con el BCRA controlando el tipo de cambio oficial, los bonos dollar linked subieron 3,6% en el mes y 19% en todo el año. Los bonos soberanos, por su parte, se recuperaron de niveles muy bajos. En el último mes del año subieron 10,3% los legislación NY y 11% los ley local, aunque no les alcanzó para cerrar un muy mal año con bajas en torno al 9%.
Finalmente, el Merval medido en CCL subió 15% en diciembre y 17% en todo el año. Las acciones más destacadas fueron las de Ternium Argentina (94% i.a.), Comercial del Plata (92% i.a.), Mirgor (75% i.a.) y Trasportadora Gas del Norte (+61% i.a.).
La primera semana del año arranca con una agenda cargada. Además de la evolución de los contagios de COVID-19, el miércoles el mercado estará atento a las publicaciones de las minutas de la FED, dado que habrá mayor información sobre cuándo subirán las tasas de referencia. Recordemos que, en la reunión de diciembre, la entidad anunció que en marzo de 2022 finalizarían con la compra de bonos, y algunos integrantes dieron a entender que la suba de tasas podría arrancar ese mismo mes.
Por el lado de los datos económicos, el viernes se publicarán los datos de empleo de diciembre, y las expectativas del mercado apuntan a 425 mil nuevos empleos no agrícolas -el doble que en noviembre- y a que la tasa de desocupación baje hasta el 4%. A su vez, se publicarán los PMI de Markit y ISM, donde ambas consultoras pronostican a los resultados similares al mes previo -menos de un punto de diferencia-, lo que sería un resultado optimista dada la desaceleración que hubo en respuesta a la variable Ómicron durante diciembre.
Esta semana el presidente se reúne con los gobernadores, reunión en la que se espera cierto respaldo para las negociaciones con el FMI. No tenemos grandes expectativas del encuentro, y notamos que no hay pistas sobre los avances en las negociaciones.
En el plano económico: se publicará la recaudación de diciembre, en la que somos optimistas, de la mano de los mayores ingresos por retenciones. Llegarán también los primeros datos de inflación de consultoras privadas, que proyectan un alza entre 3,3% y 4,5% -respectivamente- en diciembre.
El jueves se publica el índice de producción industrial y la actividad de la construcción de noviembre, que serán importantes para determinar si la actividad confirma la caída de octubre. Finalmente, el viernes se publicará el REM de diciembre, donde destacaremos cómo evolucionaron las estimaciones de los analistas.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, te mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
El año 2021 finalizó con el S&P 500 retornando 28,7%...
El año 2021 finalizó con el S&P 500 retornando 28,7%. Al marcar nuevos máximos el miércoles pasado y cerrar el año apenas 0,5% por debajo de dicho récord, la tendencia de cierre resulta alentadora.
Se diferenciaron al alza sectores cíclicos, principalmente el energético (+53,3%) y la construcción de viviendas (+49,2%). El Real Estate (+40,5%) y el sector financiero (+34,8%) también se destacaron sobre el índice S&P 500.
Los fabricantes de semiconductores, alentados por la elevada demanda de chips y precios en ascenso, cerraron un año de elevados rendimientos. VanEck Semiconductor ETF (SMH) retornó 42,1%, impulsado principalmente por NVIDIA, cuya cotización se disparó 125% en 2021.
Por el lado negativo, las tecnológicas disruptivas (ARKK) -que se caracterizaron por liderar en 2020 y comenzar el año con altos ratios de valuación- cerraron los últimos 12 meses con una caída promedio de 23,4%. Las aerolíneas cayeron 5,2% en igual lapso y los mercados emergentes un perdieron 3,6%. Por fuera de Estados Unidos, el mercado brasilero (EWZ -17,3%) y el de China (MCHI -21,7%) registraron importantes caídas.
En lo referido a compañías individuales, se destaca el rendimiento de Pfizer (+66,7%), Alphabet (+65,3%) y Microsoft (+52,5%). La siderúrgica Ternium retornó 61%. Firmas beneficiadas por los aislamientos de 2020 cayeron con notable intensidad, principalmente la plataforma de videoconferencias Zoom (-45,5%) y la compañía de entrenamiento en casa Peloton (-76,4%).
La compañía de vehículos autónomos Waymo -perteneciente a Alphabet- anunció una alianza con la china Geely, con el fin de fabricar una flota de taxis eléctricos sin conductor.
Se trata de una furgoneta con capacidad para cinco personas, que no tendrá volante ni pedales de conducción, ya que la tarea se encontrará totalmente automatizada con el sistema Waymo Driver.
El diseño y producción de los vehículos tendrá lugar en Suecia, donde Geely cuenta con una subsidiaria dedicada a automóviles eléctricos premium llamada “Zeekr”.
El servicio de Waymo concentra sus operaciones actuales en Phoenix, Arizona. Adicionalmente, se encuentra preparando el terreno para ingresar a las principales ciudades de Estados Unidos. A mediados de junio la firma captó financiamiento por USD 2,5 Bn, con una valuación que se estima superior a USD 30 Bn.
Durante el último jueves del año, los mercados operaron levemente bajistas...
Durante el último jueves del año, los mercados operaron levemente bajistas, con un retroceso de 0,2% para el el S&P y del 0,3% para el Nasdaq, impulsados principalmente por nuevos temores respecto al aumento de contagios. Ambos índices terminaron el año con rendimientos similares y alcanzando nuevos máximos históricos durante el 2021, ya que mientras el Nasdaq lo hizo con un 27,9%, el S&P finalizó con un 27,7%. El gran impulso de ambas fue el sector tecnológico que, medido con el ETF XLK, cerró con un alza anual de 34,8%.
El principal ganador fue el sector energético, con una suba de 46,1%, impulsado principalmente por el rally que tuvo el precio del petróleo. Este commodity cerró la fecha con una suba de 1,4%, hasta alcanzar los USD 76. De esta manera, su precio marcó un crecimiento de 55% durante el 2021, a pesar de las restricciones que tuvieron varios países a lo largo del año.
Por el lado de la renta variable, la tasa de Treasuries cerró la rueda en 1,5%, marcando una suba de más de 50 pb en comparación a inicios del año, mientras que el índice DXY logró romper la barrera de los 96 puntos, hasta cerrar el año en 95,98.
En el marco local, el Merval cerró la jornada alcista, con una suba de 0,9% en moneda local y de 1,6% en USD. El riesgo país, por su parte, logró retroceder, hasta terminar el año en 1.697 puntos.
Los futuros norteamericanos inician el día alcistas, marcando una suba de 0,6% para el S&P y de 0,7% para el Nasdaq, resultados que se muestran a pesar de las restricciones que están imponiendo varios países, ya que las perspectivas sobre Ómicron continúan positivas.
El petróleo inicia el día avanzando un 1,5%, impulsado tanto por las perspectivas de crecimiento para este nuevo año como por el acotado número de suministros. Durante el día de mañana se dará una nueva reunión de la OPEP+, aunque el mercado ya especula con que no modificará su plan inicial de oferta del crudo.
El oro, por su lado, retrocede un 0,1% desde su valor máximo de las últimas 6 semanas, afectado no sólo por el rally del mercado de renta variable, sino también por la suba que está mostrando el mercado de bonos. La tasa de Treasuries inicia el día neutral, en 1,51%, en tanto que el índice DXY retrocede un 0,2%, hasta ubicarse en los 95,8 puntos.
Por otra parte, tanto los mercados europeos como los asiáticos operan mixtos esta mañana, destacándose entre ambos India -con un alza de 1,6%- y Hong Kong -con una caída de 0,5%-.
El riesgo país cayó 1,3%, hasta los 1.695 puntos...
Se mantiene la racha favorable de los bonos en USD, con subas promedio del 0,6% ayer. El riesgo país cayó 1,3%, hasta los 1.695 puntos.
Si bien es cierto que en lo que va de diciembre los bonos en USD vienen mostrando subas superiores al 10%, se debe marcar que veníamos de tres meses de bajas sustanciales. Con paridades cercanas al 30%, se terminó formando un rebote técnico por compras oportunistas (cabe recordar que estas paridades ya contemplan un default de características muy agresivas). Igualmente, en los 1.680 puntos de riesgo país hay un soporte que será desafiante: no pudo ser quebrado en 3 oportunidades pasadas.
Basándonos en lo fundamental, no vemos mejoras: incluso el ministro Guzmán admitió que todavía faltan obtener consensos internacionales para respaldar el acuerdo con el FMI, e incluso se debió hacer frente a la cuota de capital con el organismo por USD 1.900 M la semana pasada. En el frente cambiario, si bien el BCRA logró morigerar las ventas en el MULC gracias a la buena liquidación del campo, los pronósticos de la campaña próxima vienen empeorando.
Mirando hacia adelante, y contemplando los complicados tiempos operativos (por ejemplo, el acuerdo de 2018 demoró 6 semanas de debate técnico en el FMI y otras 4 semanas para que el board lo apruebe), vemos que todavía nos esperan un par de meses de tensión, que seguramente afectarán los precios. Esas tensiones podrán ser buenas oportunidades: como se vio a fines de noviembre, las paridades cercanas al 30% representaron excelentes momentos de compra.
Tras 11 ruedas consecutivas sin ventas (en las cuales igualmente se había atestiguado poco volumen), el BCRA no pudo sostener la racha y vendió ayer USD 45 M, manteniendo la tendencia de los meses pasados, en los que venía liberando más importaciones sobre el final.
El tipo de cambio se devaluó ayer 7 centavos y se encamina a cerrar diciembre con una depreciación nominal menor al 2%, nivel que indudablemente estará muy por debajo de la inflación del período.
Si bien los contratos de dólar futuro mantienen su tendencia bajista, con caídas cercanas al medio punto en la última semana, los bonos dollar linked fueron un contraste, y en la última semana tuvieron subas del 2,3% en promedio. Dentro de ellos, se destacó el TV23, que subió el doble que el TV22 o el T2V2 (+3,5% vs +1,7%). Consideramos que es un buen momento para vender TV23 y pasarse al T2V2 o al TV22.
Afrontando vencimientos por $280.000 M, el Ministerio de Economía recaudó $334.000 M en la última licitación del año, cerrando así el 2021 con un rollover del 121% anual (endeudamiento neto de $731.405 M).
La cotización de la compañía de biotecnología Biogen se disparó 9,5% ayer...
La cotización de la compañía de biotecnología Biogen se disparó 9,5% ayer, luego de que trascienda que el conglomerado coreano Samsung estaría próximo a acordar su compra.
Biogen cobró notoriedad a principios de junio, cuando la aprobación de su tratamiento para el Alzheimer impulsó la valuación de la empresa un 55% en 10 días. Sin embargo, la cotización posteriormente cedió 43% ante las controversias que despertó su tratamiento entre diferentes círculos científicos, algunos de los cuales alegan falta de evidencias contundentes sobre su efectividad.
Samsung mantiene un vínculo histórico con Biogen a través de Samsung Bioepis, una compañía iniciada en conjunto entre ambas firmas.
Al cierre de ayer, Biogen valía USD 38 Bn, sin embargo, se estima que Samsung pagaría una prima adicional por el beneficio de ser controlante -en torno a USD 5 Bn adicionales-, que situaría a la transacción en USD 43 Bn. A modo de referencia, la segunda adquisición más grande del 2021 -Medline Industries- se cerró en USD 34 Bn.
El sector de Biotecnología, donde predominan altos ratios de valuación, se encamina a cerrar un año de bajo rendimiento. iShares Biotechnology ETF, que agrupa más de 370 compañías del segmento, se encuentra 1,1% arriba en lo que va del año. Biogen, luego del alza de ayer, volvió a terreno positivo en 2021, presentando un alza de 5,5%.
El e-commerce sudamericano acumula un rebote de 11,5% en 6 ruedas consecutivas de alzas. Adicionalmente, se encuentra 25,7% por encima de su mínimo de 2021, alcanzado a principios de mes.
De todas formas, si bien MELI ensaya una nueva tendencia alcista, aún se encuentra 33,3% por debajo de sus máximos de enero y 21% abajo en lo que va de 2021.
Otras firmas de e-commerce, como Shopify (+23%), Etsy (+24,7%) y Amazon (3,9%), mantienen rendimientos positivos en lo que va del año.
Los mercados norteamericanos cerraron mixtos durante el día de ayer...
Los mercados norteamericanos cerraron mixtos durante el día de ayer, con el S&P 500 y el Dow Jones registrando una suba de 0,1% y 0,2%, respectivamente, mientras que el Nasdaq marcó una baja de 0,1%. Tanto el S&P como el Dow Jones alcanzaron nuevos máximos, en un contexto en el que los inversores se mantienen optimistas gracias a la baja mortalidad que presenta la variante Ómicron.
Este mismo escenario afectó a la renta fija: la tasa de Treasuries registró una suba de 7 pb durante la rueda de ayer, hasta cerrar en 1,56%. De esta manera, alcanzó el máximo rendimiento del último mes, mostrando una leve mejoría para el crecimiento a largo plazo, a pesar del contexto actual.
Por el lado de los commodities, la disminución de los inventarios de petróleo de EE.UU llevó a contrarrestar el efecto Ómicron, por lo que el crudo WTI terminó la rueda con una suba de 0,8%. El oro, por su parte, retrocedió un 0,3%, mientras que la soja lo hizo en un 0,2%, aunque acumula una suba del 2% en lo que va de la semana.
En el marco local, el BCRA vendió USD 45 M en el MULC, luego de acumular 11 ruedas sin ventas. De esta forma, se deshizo de casi el 70% acumulado en ese período. A su vez, la entidad realizó un nuevo adelanto transitorio al Tesoro por casi $140.000 M en concepto de adelantos transitorios durante el día de ayer. A pesar de que diciembre suele ser uno de los meses más calientes en términos de financiamiento, el acumulado mensual de financiación por parte del BCRA luego de esta operación alcanzó los $540.000 M, superando de esta manera al 3,5% del PBI en lo que va del año.
Por el lado de la renta variable, el Merval retrocedió un 1,2% en moneda local y un 1,7% medido en USD, mientras que el riesgo país perforó los 1.700 puntos y cerró la rueda en 1.695.
Los futuros norteamericanos empiezan el día mixtos, con el S&P neutral y una suba del 0,2% para el Nasdaq. Las tasas de Treasuries, por su parte, retroceden levemente hasta los 1,53%, en tanto que el índice DXY aumenta levemente y vuelve a superar los 96 puntos.
Por el lado de los commodities, el petróleo retrocede afectado por la gran cancelación de vuelos a lo largo del globo, como consecuencia de la variante Ómicron. De esta forma, los futuros del crudo inician el día con una caída de 0,8%, mientras que el oro retrocede un 0,2%. Los futuros del aluminio marcan una suba de 0,5%, luego de que la empresa española Alcoa detenga su producción por el aumento de los costos de la energía en el continente europeo. Esto lleva a esperar un exceso de demanda para el próximo año, lo que termina impactando en el precio del metal.
Tanto las bolsas europeas como las asiáticas operan mixtas esta mañana, con Shangai marcando la mayor suba (0,6%) y Japón encabezando la mayor caída (0,4%).
3 datos clave para invertir.
Fue el valor del dólar CCL (medido en el bono GD30) al cierre del martes. Detrás de esta baja (llegó a estar en $221), notamos dos motivos principales: la estacionalidad favorable generada por el efecto bienes personales (con inversores repatriando activos del exterior para evitar la alícuota diferencial) y el aumento de la demanda transaccional de pesos, que es característica del mes de diciembre. Proyectando hacia adelante, considerando la fuerte emisión monetaria de diciembre y que la estacionalidad dejaría de jugar a favor, vemos que al valor actual es un excelente momento para posicionarse en dólar CCL.
Es lo que subió la acción de Ternium Argentina en dólares en lo que va del 2021. Dicha performance es la mejor del índice líder, e incluso supera a su controlante (Ternium) en dicho período. Si bien somos positivos con la acción, creemos que la oferta de su controlante sobre la participación en México limitará la suba potencial de la empresa local, por lo que preferimos Ternium (TX en USA o TXR como Cedear) a estos valores.
Es el spread entre el bono TV23 y el T2V2. El TV23 es un bono dollar linked que vence en abril de 2023, mientras que el T2V2 -que también es dollar linked- vence en noviembre de 2022. El spread entre estos bonos se encuentra en 0,2%, el valor más bajo a nivel histórico. El promedio de este spread es de 3,1%, pero llegó a estar en 5,6%, lo que significa que está muy barato pasarse del TV23 al T2V2. No solo vemos que es un buen momento para acortar duration, debido al ratio, sino que la delicada dinámica de las reservas y la falta de avances con el FMI agregan chances a un indeseado salto discreto, del cual el T2V2 se beneficiaría más que el TV23.
El índice Merval cerró ayer con una baja del 2,1% en moneda local...
El índice Merval cerró ayer con una baja del 2,1% en moneda local, hasta los 82.783 puntos, mientras que medido en USD CCL la baja fue del 3,3%, hasta los USD 411,9. Dicha variación estuvo impulsada por el sector financiero, que anotó una caída del 4,8% en dólares durante la rueda de ayer.
El sector bancario no logró repuntar en todo el año y va camino a finalizar como el segundo peor sector del año, luego del energético -por la caída de YPF-. Creemos que el sector mantendrá una mayor volatilidad que el Merval, a la espera de definiciones sobre la tasa de interés.
El Banco Santander Río lanzó su OPA por 20 días hábiles ,que se dará entre el 6 de enero y el 2 de febrero de 2022, a un precio de $34 por acción. La fecha de pago estará dentro de los 5 días hábiles posteriores al vencimiento de la oferta. Una vez concluido dicho proceso, el banco pedirá el retiro de sus acciones del régimen de oferta pública, por lo que no se podrán operar más por mercado.
El Ente Nacional Regulador del Gas (ENARGAS) convocó a una audiencia pública para el 19 de enero, con el fin de analizar un aumento en las tarifas de gas durante 2022. Según se estima, los aumentos para las distribuidoras de gas (CGPA2, DGCU2, METR y GBAN) quedarían por debajo de la inflación y, en el caso de los transportistas (TGS y TGN), serán similares a la inflación del año próximo, a pasar de no haber tenido aumentos desde abril del 2019.
Con la capacidad de transporte de gas saturada hasta la construcción del nuevo gasoducto, la Secretaría de Energía aprobó para 6 empresas contratos de exportación de gas a Chile desde enero hasta abril del 2022. Dentro de las empresas cotizantes, la más beneficiada será Pampa Energía, con tres contratos de exportación de entre USD 4,5 a USD 5,5 MM/BTU, mientras que YPF resultó con dos contratos de entre USD 4,7 a USD 6,5 MM/BTU y Vista Oil & Gas con un contrato a USD 4,6 MM/BTU.
Los precios indicados son los de ingreso al sistema de transporte, por lo que se comparan con los USD 2,9 MM/BTU que recibirán en promedio las empresas por el gas local vendido en el Plan Gas.AR en esos meses. Somos optimistas con el sector, prefiriendo Pampa Energía y Vista Oil & Gas.
Ford superó a su rival General Motors en valuación de mercado por primera vez en 5 años...
La automotriz norteamericana Ford superó a su rival General Motors en valuación de mercado por primera vez en 5 años.
La última vez que Ford valía más que GM fue en septiembre de 2016, cuando ambas compañías no alcanzaron los USD 50 Bn de valor. Al cierre de ayer, Ford valía USD 83 Bn y GM USD 82,9 Bn.
La cotización de Ford acumula un alza de 136% en 2021 (vs 37% de GM), impulsada por los planes acelerados de electrificación que impulsa su CEO Jim Farley, que entró en funciones 14 meses atrás. Entre los éxitos de 2021 se destaca la fuerte demanda del modelo eléctrico de su pickup F-150.
Ford planea producir 600.000 vehículos eléctricos al año para 2024, notablemente atrás de los más de 880.000 coches que produjo Tesla en todo 2021. No obstante, Ford cotiza a 29,7x sus ganancias y 0,6x sus ventas, mientras que Tesla vale más de 350x sus ganancias y 24x sus ventas.
Un caso adicional de valuación elevada es Rivian (RIVN), que salió a cotizar dos meses atrás y actualmente vale USD 92,6 Bn, a pesar de que aún opera a pérdida -por estar en fase de desarrollo- y su facturación es prácticamente nula. Ford y Amazon se encuentran entre los accionistas promotores de esta compañía.
El barril de crudo WTI cerró ayer en USD 76, recuperándose 17% desde los USD 65 que rondaba a principios de mes, en el momento de mayor incertidumbre por la variante Ómicron.
Las energéticas, sin embargo, acompañaron la tendencia de manera heterogénea. Mientras los ETFs Energy Select Sector SPDR (XLE) y SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production (XOP) subieron 4% y 1,6% -respectivamente y considerando dividendos-, la rezagada Petrobras se disparó 16,9%.
En lo que va del año, las energéticas norteamericanas promedian un alza de 54,8% mientras que Petrobras retornó 21,7%.
Los mercados tuvieron un leve rebote el día de ayer...
Los mercados tuvieron un leve rebote el día de ayer, cerrando con una caída de 0,1% para el S&P y de 0,5% para el Nasdaq, mientras que el Dow Jones marcó un alza de 0,3%. Los sectores defensivos mostraron los mayores rendimientos de la rueda, encabezados por utilidades (0,9%) y consumo no cíclico (0,7%). Por otra parte, entre los peores se ubicaron el sector de salud (-0,2%) y el tecnológico (-0,6%).
La tasa de Treasuries se mantuvo neutral en 1,48%, en tanto que la tasa de bonos a dos años alcanzó su máximo desde marzo de 2020, al cerrar en 0,75%. La razón detrás de esta suba fue la moderada demanda que tuvieron estos bonos luego de la subasta del día lunes. De esta forma, el spread entre ambas tasas se ubicó en 71 puntos básicos, su menor valor desde fines de noviembre, lo que se ve condicionado por el escenario de suba de tasas que se espera para los próximos meses.
Por el lado de los commodities, el petróleo registró un alza de 0,6%, hasta cerrar en USD 76, acumulando de esta forma una suba semanal de 6,8%, mientras que el oro mostró una leve contracción de 0,3%.
En el marco local, el Merval acumuló un alza de 0,6% en moneda local y de 1,6% en USD. El riesgo país, por su parte, retrocedió levemente hasta los 1.718 puntos. El CCL medido en GD30 registró una suba hasta los $199,25, aunque en lo que va del mes retrocede un 7,4%.
Los futuros norteamericanos inician el día al alza, con un 0,2% para el S&P y de 0,4% para el Nasdaq. Por el lado de los commodities, estos inician el día en rojo, con una caída de 0,9% para el oro y de 0,2% para el petróleo.
Las tasas de Treasuries marcan una suba de 1 bp esta mañana, hasta ubicarse en 1,49% luego de la subasta del día de ayer, mientras que el dólar se fortalece levemente, hasta ubicarse en 96,33 puntos, impulsado principalmente por el retroceso del euro.
Las bolsas asiáticas empiezan la rueda en rojo, promediando una baja de 0,5% y encabezadas por China, que retrocede un 0,9%. La excepción es Singapur, que muestra un alza de 0,3%. Los índices europeos, por su lado, operan mixtos, con Inglaterra marcando la mayor suba (1%), mientras que el mayor retroceso lo muestra Italia, con una baja de 0,4%.
En el mercado local, se dará a conocer durante el día de hoy la última licitación del 2021, que se realizará para cubrir vencimientos por $284.000 M. Como lo hizo en licitaciones anteriores, el gobierno ofrecerá siete instrumentos para intentar colocar un monto total de $265.000 M. Esto se da de cara a un 2022 preocupante por los vencimientos futuros: $225.000 M en enero, $408.000 M en febrero , $761.000 M en marzo, $498.000 M en abril y $640.000 M en mayo.
Mirgor fue una de las grandes ganadoras del año, y sus perspectivas son alentadoras...
En lo que va del año, la acción de Mirgor registró un alza de 139% medido en moneda local y de 67% en dólar CCL; en ambos casos, muy por encima de la performance del índice Merval, que en el mismo período subió 65,6% en pesos y 16% en dólar CCL. Como podemos ver en el gráfico a continuación, el desacople entre Mirgor y el Merval se da a partir agosto de 2021, cuando empezaba a sonar la renovación del régimen de promoción industrial, que se efectivizó dos meses más tarde.
Mirgor es una empresa que se beneficia directamente de las ventajas impositivas que aporta el régimen de promoción industrial, especialmente porque el 72% de las ventas que realiza provienen de la electrónica de consumo -celulares Samsung y televisores- y el 11% deriva de la venta de autopartes, como aires acondicionados y equipos de infotainment. El 12% proviene de la venta retail -a través de los canales samsung.com, samshop.com, mercadolibre.com, tiendadiggit.com y puntos de venta físicos- y el 5% restante proviene del sector agropecuario -una rama nueva que diversifica una empresa de por sí importadora-.
Los primeros 9 meses de 2021 fueron los mejores de la historia para Mirgor: su rentabilidad llegó a USD 63 M, muy por encima de los USD 20 M que había obtenido en el mismo período de 2020. Los drivers fueron el crecimiento del market share de la compañía en el segmento de celulares (pasó del 15% en 2010 al 70% en 2021), el negocio retail -que continuó sumando sucursales- y el crecimiento en las ventas de televisores. Las ventas de autopartes también mejoraron notablemente, de la mano de la recuperación de la producción automotriz.
Las perspectivas para el último trimestre y 2022 son alentadoras. Por un lado, la producción automotriz continuará en ascenso, y se estima que el año que viene aumentaría 9% con mayor uso de autopartes locales, lo que favorece la demanda de equipos de infotainment y aire acondicionado. A su vez, en septiembre del 2022, ONTEC -nueva empresa que fabricará piezas especiales de apariencia para la industria automotriz- empezará a entregar los primeros productos. Estas piezas luego se combinarán con sensores y módulos electrónicos de alta complejidad, producidos en las plantas de Mirgor en Río Grande.
Otro punto a destacar es el crecimiento del retail, un negocio con márgenes operativos del doble que la electrónica, y que a su vez crece a través del posicionamiento y la apertura de nuevas sucursales. Otro paso importante en ese sentido es la creación de Mirgor Internacional, con el objetivo de crecer en la operación comercial en los países limítrofes.
Por otro lado, se esperan nuevos proyectos como una marca propia en electrónica, desarrollo de software y ampliaciones en la capacidad de las plantas de electrónica. Pero sin lugar a dudas, el proyecto más ambicioso de la empresa es la inversión de USD 2.000 M en el polo petroquímico de Río Grande, en donde se podrá producir urea granulada para abastecer el mercado local y regional, metanol, gas natural licuado (GNL), gas licuado de petróleo, electricidad -a través de una central térmica-, y el proyecto de un puerto multifunción que dé salida a otras producciones de la isla.
La capitalización de mercado de Mirgor es de USD 333,4 M. Al 30 de septiembre tenía una caja neta de USD 169 M -al tipo de cambio oficial-, por lo que la empresa tiene una capitalización de mercado de USD 164,4 M neta de la caja. Si la empresa alcanzara una ganancia de USD 85 M en 2021, cotizaría a 1,9 veces ganancias sobre la capitalización neta de la caja, múltiplos muy bajos contra empresas comparables regionales o alternativas locales.
Por todo lo comentado anteriormente, consideramos que Mirgor es una inversión para mantener -o comprar- en caso de no tenerla-, no sólo por sus múltiplos tan bajos en la actualidad, sino también por sus plantas de última generación, calidad del management, capacidad de innovación y nuevos proyectos, que se espera que impulsen a la compañía durante los próximos años.
Tras haber superado los $220 a principios de mes, el CCL finalizó ayer en $199 (-3%)...
Tras haber superado los $220 a principios de mes, la estacionalidad favorable generada por el efecto bienes personales (con inversores repatriando activos del exterior para evitar la alícuota diferencial), sumado al aumento de la demanda transaccional de pesos -característica del mes-, empujaron a la baja al CCL, que finalizó ayer en $199 (-3%).
El dólar MEP cayó 2,5% hasta los $193,2. Esta nueva mayor caída del CCL con respecto al MEP volvió a comprimir el costo del canje MEP/CCL, que ahora se encuentra en 2,9%, la cifra más baja en más de 3 meses.
Tras la fallida aprobación del presupuesto y el mal humor hacia los bonos en la región, que se generó tras la victoria de Boric en Chile, los bonares habían comenzado el jueves pasado un rebote que no fue acompañado por las cotizaciones de los globales en Nueva York.
Ayer se consolidó el rebote en los bonares (subieron 2,4% en promedio), aunque también los globales se mostraron verdes en Nueva York (+0,6% en promedio). El riesgo país tuvo una caída del 0,6%, hasta los 1.742 puntos.
La soja continúa al alza (+10% en dos semanas) superando los USD 500 por tonelada para el contrato de julio de 2022. Sin embargo, la mala noticia es que el causante de dicha suba fueron los peores pronósticos climáticos para Sudamérica por el fenómeno de la niña.
Se dio a conocer la posición vendida del BCRA en futuros de dólar al cierre de noviembre, que correspondía a USD 5.151 M. Si bien es cierto que es el mayor número en más de un año (desde octubre 2020, momento en que fue de USD 5.683 M), el interés abierto se ha reducido un 20% desde aquel entonces (desde USD 8.450 M a USD 6.743 M), por lo que la posición debería estar menos comprometida actualmente.
Además, el jueves vence el contrato de diciembre, que suele representar un mes de coberturas excepcionales por ser el cierre de año. Vemos probable que una porción de dichos contratos no se renueve y el BCRA aumente un poco su poder de fuego.
El Merval continúa la racha alcista en diciembre y acumula subas del 6,6% en moneda local y del 17,2% en USD CCL, recuperando gran parte de lo perdido desde el trade electoral. De esta manera, alcanza los 84.570 puntos y USD 426, quedando a un 5% de la resistencia de 448 dólares marcada en septiembre, octubre y noviembre. Creemos que el Merval puede ir nuevamente hacia su resistencia, pero no consideramos que logre superarla por el momento. Cabe destacar que parte de la suba del Merval fue impulsada por la baja del CCL -que tiene un factor estacional-.
Loma Negra -la principal cementera local- decidió iniciar un nuevo plan de recompra de acciones propias por $900 M, a un precio máximo de $310 por acción o USD 7,5 por ADR. Luego de realizar la inversión en L'Amalí, la empresa se encuentra con excedentes de caja, cuyo principal destino es el de realizar esta recompra. Somos neutrales con Loma Negra a estos precios.
El Ente Nacional Regulador del Gas (ENARGAS) instruyó a las distribuidoras de gas por redes de todo el país a iniciar un reempadronamiento de usuarios, con el objetivo de actualizar la titularidad del servicio, a los fines de implementar la segmentación de tarifas. La medida en sí no implica aumentos para empresas distribuidoras ni transportistas, sino que tienen como objetivo fundamentalmente la reducción -o a la no ampliación- de subsidios. Seguimos siendo escépticos con el sector, en empresas que dependen con exclusividad de mejores tarifarias (TGN, CGPA2, DGCU2, METR y GBAN).
IRSA Inversiones y Representaciones e IRSA Propiedades Comerciales aprobaron en sus respectivas asambleas la fusión por absorción de la primera sobre la segunda, al ratio 1,4 acciones de IRSA por cada acción de IRCP -o 0,56 ADR de IRSA por cada ADR de IRCP-. De esta forma, sólo restará que lo aprueben los diferentes organismos intervinientes. En caso de tener exposición a alguna de las dos, se puede aprovechar esta operatoria para arbitrar en sus ratios respectivos.
Ante el récord de ventas de Oculus, la cotización de Meta reaccionó con un alza de 3,3%...
La fuerte apuesta de Mark Zuckerberg por el Metaverso, cuyo anuncio costó a la cotización de Meta Platforms (FB) una caída de 20% entre septiembre y principios de diciembre, finalmente comienza a ganar momentum.
A las incursiones de firmas como Nike, Apple y Microsoft al segmento de realidad virtual, que otorgan respaldo a la decisión de Meta de destinar en torno a USD 10 Bn en 2022 al desarrollo del Metaverso, se suma que Oculus -el casco de realidad virtual de Meta- fue un éxito de ventas durante la Navidad.
La aplicación de Oculus fue la más descargada de Estados Unidos el 25 de diciembre, quedando además en el top 5 de 13 países adicionales. De esta manera, Meta superó a aplicaciones sumamente populares, como TikTok, YouTube y Snapchat. Al día siguiente la aplicación se mantuvo firme en descargas, obteniendo el segundo puesto en Estados Unidos y manteniéndose en el top 5 de 11 países.
Meta Platforms se consolida como líder en realidad virtual, siendo la compañía que más lleva invertido en su desarrollo y que, además, cuenta con los planes más ambiciosos para el futuro. El casco de Microsoft -Hololens- no logra amplia difusión por su mayor costo y menor variedad de usos. Apple, por su parte, proyecta lanzar su primera versión en algún momento de 2022.
La cotización de Meta reaccionó a la noticia de descargas con un alza de 3,3% en la rueda de ayer, más que duplicando la suba del S&P 500 y del Nasdaq (ambos +1,4%). La compañía cotiza a 24,7x sus ganancias de los últimos 12 meses.
Luego de su tratamiento en el Congreso, el presidente norteamericano firmó ayer la Ley de presupuesto para defensa norteamericana 2022. Los gastos del país en este campo totalizarán USD 770 Bn, un 5% más que en 2021.
Las partidas de gasto dan cuenta de las tensiones que experimentará el mundo el año entrante. La Ley contempla USD 300 M en asistencia militar a Ucrania, que enfrenta riesgo de invasión desde Rusia, así como también USD 7,1 Bn para la Iniciativa de Disuasión del Pacífico, que busca contrarrestar la dominancia de China en Asia. Este último punto incluye una declaración de apoyo para la defensa de Taiwán y una prohibición de adquirir productos elaborados con trabajo forzoso en la región china de Xinjiang.
Los contratistas de defensa y fabricantes de armamento operaron alcistas en la última semana. Lookheed Martin (LMT) subió 3,8%, Boeing (BA) 7,8%, Northrop Grumman (NOC) 3,9% y Raytheon Technologies (RTX) 5,2%. Invesco Aerospace & Defense ETF (PPA), que agrupa más de 50 compañías del sector, subió 5,1% en la semana y acumula un alza de 9,7% en lo que va del año.
Los mercados norteamericanos cerraron alcistas la ronda de ayer...
Los mercados norteamericanos cerraron alcistas la ronda de ayer. A pesar del aumento en los contagios, los inversores aún confían en que la menor letalidad de la nueva variante no concluirá en mayores cierres de la economía global. En este contexto, el S&P rompió la barrera de los USD 4.750 y alcanzó nuevos máximos, tras marcar una suba diaria de 1,4% -misma alza diaria que el índice Nasdaq-.
Todos los sectores cerraron la rueda alcistas, encabezados por el sector energético (2,1%), que se vio impulsado por la suba de 2,7% que registró el petróleo. Dentro de los commodities, la soja acumuló su novena rueda consecutiva al alza, luego de superar los USD 500, valor máximo desde agosto de este año. Las condiciones climáticas adversas en Sudamérica llevaron a la soja a registrar un alza diaria de 2,2%.
La tasa de bonos a 10 años se mantuvo neutral en 1,48%, mientras que la tasa de corto plazo registró un alza, luego que el Tesoro norteamiercano subastara USD 59.000 M en papeles a dos años durante el día de ayer. Se espera que la entidad continúe con una subasta de USD 57.000 M en papeles a 5 años durante el día de mañana, y de USD 56.000 M en bonos a siete años el día miércoles. Luego de esta emisión, los bonos a dos años cerraron alcistas, hasta ubicarse en 0,7%, logrando así comprimir aún más el spread entre las tasas de corto y largo plazo. Este contexto fortaleció levemente al dólar, lo que llevó al DXY a cerrar el día en 96,1 puntos.
En el mercado local, el Merval registró una suba de 0,5% en moneda local, pero a su vez una contracción de 0,2% en USD. El riesgo país se mantuvo casi neutral en 1.742 puntos, mientras que el dólar CCL medido en GD30 retrocedió casi un 5%, hasta $198,9.
Los futuros norteamericanos empiezan el día al alza, con un 0,2% para el S&P y 0,5% para el Nasdaq. Respecto a los datos económicos, hoy se dará a conocer el índice de precios de las viviendas Shiller correspondiente al mes de octubre, que se espera en 1,1% m/m y 18,7% i.a., logrando así una disminución vs el mes previo, que resultó en 0,8% m/m. Un resultado que difiera de las expectativas podría tener un efecto sobre el sector Real Estate, que acumula un alza del 35% en lo que va del año.
Por el lado de los commodities, el petróleo continúa favorecido por el contexto internacional y marca una suba de 1,4% esta mañana. Lo mismo ocurre con el oro, que sube un 0,5% y, de esta forma, alcanza máximos en lo que va del mes, favorecido especialmente por el leve retroceso del dólar, lo que hace que acumule una suba mensual de 1,8% -aunque en el acumulado anual retrocede un 3,2%-.
Las bolsas asiáticas operan alcistas, encabezadas por Japón, que marca una suba de 1,4%. Lo propio ocurre con las bolsas europeas, donde Alemania lidera el día con un rendimiento de 0,7%.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
A pesar del aumento de casos de COVID-19, la baja mortalidad trajo alivio y optimismo a los mercados, que terminaron la semana con una marcada recuperación.
Concretamente, los casos diarios continuaron al alza, dada su alta contagiosidad, alcanzando un promedio de 740.000 diarios, pero el dato relevante siguió siendo que las muertes se mantienen en torno a 7.000 diarias desde inicios de septiembre. Esto se viene dando gracias a que más del 50% de la población mundial se encuentra vacunada, al tiempo que las nuevas variantes del virus parecen menos letales, lo que aumenta el optimismo en cuanto al fin de la pandemia.
De esta forma, la volatilidad medida con el VIX cayó 20% y retornó a los valores promedio que mostró a lo largo del año. En cuanto a los datos económicos de EE.UU, se publicó el PBI final del 3Q21, que se ubicó en 2,3% t/t anualizado -levemente por encima del 2,1% t/t de las 2 estimaciones previas-, en tanto que los precios implícitos del PBI subieron 5,9% t/t anualizados.
También se publicó el ingreso personal de noviembre, perdió impulso y subió 0,4% m/m por el menor aporte de los salarios, en tanto que el gasto personal se estancó, debido a la caída de 0,8% en el consumo de bienes. El de servicios, por su parte, mantuvo su dinamismo. Lo más importante de este reporte pasa por los precios implícitos del consumo personal -el PCE, indicador de referencia de la FED- que subió 0,6% m/m y 5,7% i.a., mientras que lo hizo 0,5% en el mes y 4,7% respecto a un año atrás.
Otro dato negativo de la semana fue el rechazo por parte del Senador Joe Manchin al plan fiscal USD 1,75 MM de Biden, que fue visto no sólo como un problema político sino también como un factor que desalentaría el crecimiento. A pesar de esto, la economía mostró un respiro, que se confirmó con la caída en la demanda de activos menos riesgosos: la tasa de bonos a 10 años subió 6 pb, hasta 1,49%, en tanto que la USD2Y marcó una suba similar, de 4pb, hasta ubicarse en 0,69%. El spread entre estas tasas se mantuvo, lo que demuestra que ,a pesar de la caída en la aversión al riesgo, la economía todavía espera bajo crecimiento para el largo plazo.
Por el lado de la renta variable, los mercados norteamericanos cerraron la semana con una suba de 2,1% para el S&P, que alcanzó un nuevo máximo, mientras que el Nasdaq registró un alza de 3,0%, y quedó 1,6% abajo del máximo registrado a mediados de noviembre. La mejora fue impulsada por las empresas de Consumo discrecional que, de la mano del alza de 12% en Tesla, marcaron una suba de 3,6% semanal, seguidas por las empresas tecnológicas, que registraron un incremento promedio de 3,1% en la semana, impulsadas principalmente por Microsoft y Apple. Los perdedores se encontraron tanto en el consumo no cíclico (1%) como en el sector de utilidades (0,9%), que se posicionan entre los que menor rendimiento tuvieron este año, con 11,7% y 11,4%, respectivamente.
Por el lado de los commodities, el petróleo logró un repunte favorecido por el contexto internacional, logrando así una suba del 2%, hasta los USD 73,8, y marcando un retorno en lo que va del año de 52% -lo que hace que el sector energético acumule una suba del 45% en el 2021-. A su vez, este contexto de caída de tasas futuras debilitó al dólar frente a otras monedas, lo que concluyó en un descenso del índice DXY, hasta ubicarse en 96 puntos, aunque aún se mantiene cercano al valor máximo de 96,8 (alcanzado en noviembre).
Por el lado Brasil, se dio a conocer el resultado de la cuenta corriente de noviembre, que marcó un déficit de $6.522 MM debido a la caída del superávit comercial, en tanto que la inflación quincenal dio señales alentadoras, al marcar un alza de 0,78% mensual (vs 1,17% m/m de la quincena anterior). Bajo este contexto, el EWZ no logró acoplarse al contexto internacional y registró una caída semanal del 1,8%, 4,4% en el mes y 25% en lo que va del año.
La última semana del año suele mostrar menos volatilidad, aunque los mercados se mantendrán expectantes ante la variación de los contagios y la publicación de los datos económicos: se destaca el índice manufacturero de EE.UU (diciembre), que el mercado pronostica en 2 puntos por debajo del mes previo.
La tensión política entre los partidos en el Congreso, sumada a la falta de avances en el acuerdo con el FMI, siguieron limitando la proyección de una política para el largo plazo. Sin embargo, el contexto internacional terminó favoreciendo a los activos locales, que cerraron la semana al alza, tanto en moneda local como extranjera.
La última semana cerró sin novedades respecto al acuerdo con el FMI, lo que llevó a que el gobierno no pueda refinanciar el pago que tenía estipulado para esta semana. Por esta razón, el día jueves hizo frente al segundo vencimiento correspondiente al préstamo tomado en 2018, por un total de USD 1.900 M. Los próximos pagos de USD 690 M (9 de enero), USD 720 M (28 de enero), USD 370 M (1 de febrero) y USD 2.780 M (21 de marzo), lo que obliga a acelerar las negociaciones para encontrar un acuerdo y evitar el default con el organismo.
Debido al pago realizado al FMI, las reservas internacionales cayeron USD 1.962 M en la semana, cerrando con un stock bruto de USD 39.156 M y de USD 2.276 M en las reservas netas. En el mercado cambiario, el BCRA finalizó la semana con compras netas por USD 20 M, impulsadas por los USD 580 M de liquidación del agro. Así las cosas, en lo que va de diciembre el BCRA acumula ventas por USD 346 M, en tanto que el agro liquidó poco más de USD 1.900 M, casi el mismo monto que en todo noviembre, lo que marca la buena cosecha de trigo, que se conjugó con mejores precios.
El tipo de cambio oficial subió al 26% anualizado, en tanto que las cotizaciones implícitas en los bonos tuvieron un leve incremento en los últimos días de la semana, por lo que la brecha cambiaria se mantuvo en torno al 100%.
En cuanto a los datos económicos publicados, el resultado fiscal marcó un déficit primario equivalente al 0,3% del PBI durante el mes de noviembre y acumuló un déficit equivalente al 2,1% del PBI en lo que va del año. Respecto al déficit financiero, este alcanzó un 3,7% del PBI, lo que demuestra la falta de política fiscal clara para hacer frente a estos desbalances de la economía. Por otra parte, también se dio a conocer el índice de actividad del mes de octubre, que registró una caída del 0,8% respecto al mes previo y quedó 6,7% por encima al de un año atrás. Con este resultado, en el acumulado del año la actividad mostró una expansión de 10,4% i.a.
Otro dato que se publicó fue la balanza de pagos del 3Q21, que marcó un superávit de la cuenta corriente de USD 3.287 M. La balanza comercial de noviembre marcó un excedente de USD 397 M -el más bajo del año-, con las exportaciones creciendo 37% i.a. y las importaciones 40% i.a. Con este resultado, en los 11 meses de 2021 el superávit comercial llegó a USD 14.364 M, 12% más alto que el registrado en el mismo trimestre del año pasado.
Con respecto a la renta fija en pesos, los dollar linked mostraron una suba promedio del 1,8%, en tanto que los bonos CER promediaron alzas de 6% (impulsados por el largo). El riesgo país se vio afectado por la falta de un acuerdo, por lo que registró una suba semanal del 3,8%, hasta ubicarse en los 1.752 puntos.
Por el lado de la renta variable, el Merval terminó la semana con un alza de 3,3% en USD y 2,2% en moneda local. El único sector que cerró la semana en rojo fue el de consumo discrecional, con una caída de 1,4%, mientras que los principales ganadores fueron el sector de comunicaciones (9,5%) -impulsado principalmente por Cablevisión Holdings, que registró un alza semanal del 14,4% y acumula así una suba del 30% en el último mes- y el de materiales de construcción (5,7%).
El contexto local seguirá expectante ante la variación en las reservas internacionales durante la última semana del año. Sumado a esto, se dará a conocer el dato de confianza del consumidor de diciembre, que el mercado pronostica en 40 puntos, levemente por encima de los 39,7 del mes pasado. Un resultado muy por debajo de este valor perjudicaría la imagen actual que mantiene el gobierno, especialmente de cara a los escenarios de los próximos meses.
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