La discusión de normalización monetaria avanza en Estados Unidos...
A medida que la discusión de normalización monetaria avanza en Estados Unidos y la curva de rendimientos de Treasuries se aplana, descontando menor vigor económico en el mediano plazo, el reflation trade pierde tracción.
Las energéticas (+28% en 2021) y empresas de servicios financieros (+24% en 2021) continúan acumulando un mayor retorno que el S&P 500 en lo que va del año; sin embargo, marcaron máximos entre principios y mediados de junio, registrando una tendencia bajista desde entonces.
El Nasdaq, dominado por tecnológicas consolidadas, presentó un rendimiento superior al de sectores cíclicos desde el último comunicado de la FED, a mediados de junio, cuando se adelantó la proyección de suba de tasas para 2023.
Como resultado de lo anterior, la diferencia de rendimiento entre el S&P 500 y el Nasdaq se comprimió fuertemente. Mientras que el S&P 500 retornó 17% en lo que va del año, el Nasdaq acumula un alza de 15,6% en igual lapso.
El acuerdo entre la OPEP y sus aliados, que había trascendido la semana pasada -aunque aún no estaba cerrado- finalmente fue firmado y entró en vigencia.
Emiratos Árabes, que demanda un aumento en la base de cálculo para su cuota de producción, logró un éxito parcial. La nación, que demandaba un aumento de su base de 20% hasta 3,8 M de barriles diarios, obtuvo el reconocimiento de 3,5 M de barriles diarios. Por otro lado, Arabia Saudita, Irak, Kuwait y Rusia también aumentarán sus bases de cálculo.
Más allá de estos mayores cupos, que entrarán en vigencia en mayo de 2022, el efecto más importante proviene del compromiso de aumentar mensualmente el bombeo total en 400.000 barriles diarios, entrando en vigor en dos semanas.
De esta manera, la OPEP y sus aliados retoman los aumentos de bombeo necesarios para recuperar los 5,8 M de barriles diarios que dejaron de producir en respuesta a la menor demanda que generó la pandemia. El petróleo WTI retroce -2,3% hasta USD 70,2 por barril.
Contratos del S&P 500 caen -0,7% y los futuros del Nasdaq bajan -0,4%...
Los futuros de Estados Unidos inician la semana a la baja. Contratos del S&P 500 caen -0,7%, mientras que los futuros del Nasdaq bajan -0,4%.
En un signo de risk off, los capitales buscan refugio en Treasuries, cuya tasa a 10 años comprime hasta 1,26%. El dólar DXY se aprecia 0,3% y llega a los 93 puntos, su mayor valor en 3 meses.
El cierre de mercados asiáticos fue bajista, con caídas superiores al 1% en Japón, Hong Kong, Singapur e India. En Europa el mercado opera con igual tendencia, registrando caídas promedio del 2%. El índice Stoxx 600 cedía -1,75%.
Los commodities también caen. La plata y el cobre retroceden más de 1%. El oro, por su parte, corrige solo -0,6%. El petróleo baja -2,3% hasta USD 70,2 luego de que la OPEP y sus aliados alcanzaran un acuerdo para aumentar la producción mensualmente en 400.000 barriles diarios.
Continúa la temporada de balances. Hoy después del cierre presenta resultados IBM. Durante la semana será el turno de empresas como Netflix, Coca Cola, Johnson & Johnson, Intel, Twitter y American Express. La industria del acero tiene dos pesos pesados presentando números al segundo trimestre: Steel Dynamics (hoy) y Nucor (jueves).
¿Qué es la economía de la suscripción y qué oportunidades de inversión detectamos en el segmento?
Desde hace ya algunos años, los protagonistas de la vanguardia del streaming, como Facebook, Amazon, Netflix y Spotify, vienen redefiniendo la industria del consumo montados sobre modelos de negocios totalmente nuevos y eliminando del juego a empresas tradicionalmente exitosas. En su camino, elevaron la vara para cualquier compañía que quiera mantenerse competitiva y a la altura de las nuevas expectativas de los clientes.
Acuñada como término por la consultora y autora de The Membership Economy, Robbie Kellman Baxter, la economía de membresía se explica por un cambio en las prácticas comerciales, traducido en que las empresas ahora se centran en las relaciones y la confianza entre las compañías y sus consumidores. Pero su surgimiento y adopción tiene que ver también con un cambio económico-social impulsado (o acelerado) por la tecnología.
Según afirma Baxter, "lo que ha cambiado es la forma en que la tecnología ha expandido la infraestructura que permite la confianza. Siempre en los dispositivos, con el costo de almacenamiento en declive, la facilidad con la que casi cualquier persona puede crear y distribuir contenido de texto, audio o video está permitiendo nuevos tipos de relaciones humanas, incluso cuando es improbable que ocurra una conexión en vivo cara a cara. Queremos conectarnos y ahora tenemos nuevas formas".
Una de las necesidades humanas más deseadas es la de pertenecer. Las personas están dispuestas a pagar una membresía premium y renunciar a su privacidad a cambio de sentirse aceptadas y amadas. Y, justamente, el modelo de negocios de la economía de la suscripción está completamente basado en la confianza. Los miembros pagan una cuota mensual de membresía y, a cambio, esperan un cierto nivel de servicio, de manera constante. Este modelo también tiene que ver con la comunidad: los miembros tienen acceso entre ellos a través de foros en línea y comparten experiencias buenas y malas.
La economía de de la suscripción tiene que ver con pasar de la propiedad al acceso, de las transacciones anónimas a las relaciones formales conocidas, y de los mensajes unidireccionales a las comunicaciones bidireccionales entre la organización y sus miembros, y entre estos últimos entre sí, bajo el paraguas de la organización. ¿Qué la diferencia de otras formas de suscripción? El hecho de que aquellas conforman una decisión de pricing o de política de precios, una táctica, mientras que la que Baxter prefiere llamar economía de la membresía es una mentalidad, una forma de pensar en la que las organizaciones trabajan para establecer relaciones formales a largo plazo con sus clientes. Algunas cobran una cuota de suscripción, otras dan acceso gratuito a la mayoría de los servicios (como Pinterest y LinkedIn). "La economía de membresía saca a las organizaciones de la rueda del hámster que las hace lanzar constantemente más productos o servicios para ganar la atención de sus miembros y su billetera".
A la hora de pensar en ejemplos de compañías emblema de la membership economy, lo primero que seguramente nos viene a la mente son compañías B2C (Business to Consumer). Sin embargo, la economía de membresía también se puede plasmar como modelo en empresas de servicios para empresas (B2B). Después de todo, las empresas clientes están conformadas por personas. Tomemos el caso de Salesforce.com. Fue una de las primeras empresas en popularizar el modelo de suscripción "software como servicio". En 2014, fue nombrada por Forbes como la compañía más innovadora del mundo por cuarta vez, porque justamente trata a sus clientes B2B como personas y crea membresía en torno a la experiencia del cliente. "En Salesforce.com comprenden que cuando incorporan a un nuevo cliente corporativo, realmente están incorporando personas individuales, y esas personas deben tener éxito, participar y pertenecer desde el primer día -explica Baxter-. La compañía ha invertido mucho en el desarrollo de la comunidad y la conversación abierta entre los clientes".
Las métricas clave en una economía de propiedad o de posesión (ownership economy) son la tasa de conversión, el tamaño de la transacción y las economías de escala. En la economía de membresía, en cambio, a esas métricas las conforman la retención y el valor del tiempo de vida del cliente (abreviado como CLV por las siglas del término en inglés: Customer Lifetime Value).
La economía de membresía está reemplazando a la ownership economy. No se trata solo de pasar del concepto de propiedad al de acceso, sino del modelo transaccional al relacional. Las personas, hoy, valoramos más el acceso que nuestras pertenencias. Tanto los millennials como las demás generaciones estamos optando por no acumular cosas y explorar, en cambio, experiencias.
Como indica Blake Morgan -autora y futurista de experiencia de cliente- en una nota para Forbes de junio de 2019, los niños de la generación del milenio vieron cómo las vidas de sus padres se derrumbaban como resultado de la crisis financiera, y observaron cómo sus padres perdían sus ahorros de la vida con los bancos y el esquema Ponzi de Madoff. En Norteamérica es normal ahora ver a personas de setenta años trabajando en tiendas de comestibles, cuando deberían estar disfrutando de su retiro. Por eso, tanto jóvenes como grandes se han ido desilusionando del status quo (las pertenencias materiales como signo de éxito) y están prefiriendo más bien aprovechar el momento. El famoso carpe diem versus una visita al centro comercial. "La gente quiere experimentar todo lo que la vida tiene para ofrecer, y como la adquisición de cosas ya no dicta su clase social o estado en la vida, simplemente disfruta de las experiencias sobre las cosas, prefiere el acceso por sobre la propiedad. Muchos millennials adultos (que son los grandes consumidores de hoy) optan por vivir en ciudades y rentar en lugar de comprar una casa en los suburbios; no se sienten limitados por esta elección de vida sino que son liberados por ella", detalla Morgan.
Hoy se valora el acceso por sobre los bienes personales.
A medida que los jóvenes de la generación del milenio envejecen y sus salarios aumentan, cada vez son más las marcas que satisfacen la demanda y ofrecen experiencias en lugar de posesiones. ¿Por qué pagar por un taxi cuando puedes conocer a alguien nuevo en un Uber?¿Por qué subirte a la escalera corporativa para llegar a ocupar una oficina en la esquina del piso cuando puedes ser freelance y tener la libertad de trabajar desde cualquier parte del mundo?
De acuerdo con Morgan, un asombroso 74 por ciento de los estadounidenses priorizan las experiencias por sobre los productos. Pensemos en los cursos de cocina que incluyen la experiencia de un restaurante ofreciendo a los participantes la posibilidad de comer con amigos lo cocinado entre todos, o los recorridos organizados por bares, bodegas y cervecerías que complementan la típica experiencia de un bar. "Incluso correr se ha convertido en una experiencia con el surgimiento de carreras temáticas, incluyendo 5Ks con bandas de burbujas, cerveza y rock. Se trata de tener una experiencia única y poder compartirla con otros", agrega Morgan. Y en este seize the moment, cada vez más personas optan por las experiencias ya que, está comprobado, invertir en ellas nos hace más felices que usar el dinero para comprar cosas materiales. Otra razón radica en que es mucho más fácil, efectivo e interesante compartir fotos e historias de una caminata por la montaña que un televisor nuevo en el living de casa.
La economía de membresía se centra en tres principios fundamentales: servicio de suscripción, comunidad de consumidores y aumento de la lealtad. Las empresas más exitosas de hoy no se centran en vender productos sino en resolver el problema de sus clientes, hacerles la vida más fácil. Los líderes en este enfoque, como Amazon y Netflix, son exitosos y resistentes porque identifican claramente un problema que los clientes quieren resolver y prometen solucionarlo continuamente a largo plazo. Aunque la solución exacta puede cambiar, la promesa sigue siendo la misma. Si bien hay mucha presión por el corto plazo, especialmente desde Wall Street, las mejores empresas se preguntan: "¿Qué podemos hacer por nuestros clientes para siempre?".
El IPC de junio marcó un alza de 3,2% m/m...
El IPC de junio marcó un alza de 3,2% m/m, en línea con las estimaciones del REM, anotando la novena suba consecutiva por encima del 3%. Con este resultado, en el primer semestre el IPC subió 25,3% (el mayor incremento desde el primer semestre de 2016) y 50,2% respecto a junio del año pasado. La leve moderación respecto a los meses anteriores se explicó por los precios estacionales, que registraron un alza de apenas el 0,5% (el mejor desempeño desde febrero de 2018 debido a la caída de precios en frutas y verduras), en tanto que los precios regulados aumentaron 3,2% (+36% i.a.) y los libres anotaron un alza de 3,6% acumulando en el semestre un incremento de 27% y 55% en los últimos doce meses.
El IPC de junio marcó un alza del 3,2% (50,2% YoY), lo que estaba en línea con las estimaciones de mercado. Los bonos CER venían operando con subas cercanas al 0,5%, aunque la variación entre los precios que tenían antes del dato de inflación y después fue casi nula, al igual que los tasa fija y los dollar linked.
Con el dato de inflación de junio sobre la mesa, el TX21 ya pasa a ser 100% un bono a tasa fija. Con una tasa del 38,7% a solo 20 días de su vencimiento (5 de agosto), mantenemos la recomendación para quienes quieran hacer tasa de corto plazo. Aunque recordamos que, tras su vencimiento, el TX22 podría captar parte de este flujo, por lo que también se vería beneficiado.
Con $ 2.368 millones operados, la operatoria de la LEDE del 30 de julio especie pesos (S30L1) marcó un récord y se sigue afianzando. La cotización subió 1%, de 171,3 a 172,9. Medido en el ADR de GGAL subió 0,2% a 173,65 y medido en el CEDEAR de AAPL 0,5% a 174,10.
Se planteó durante la última reunión en Venecia la eliminación de los sobrecargos de tasa de interés para los préstamos que exceden lo permitido según la cuota con el organismo (hoy Argentina está pagando 2 puntos adicionales de tasa por sobre el 1,05%).
A su vez, Kristalina Georgieva, la directora gerente del FMI, anunció que estaban a favor de crear un Fondo De Resiliencia y Sostenibilidad para lidiar con los problemas del cambio climático y la crisis sanitaria con el objetivo de ayudar a países de medianos y bajos ingresos. Este fondo se constituiría con una parte de los u$s650.000 millones de derechos especiales de giro (DEG) mediante cesiones voluntarias de países que no los usen. Este fondo recién podría ser aprobado en 2022.
La empresa estadounidense de biotecnología subió 5,3% ayer...
La empresa estadounidense de biotecnología, que logró desarrollar una de las vacunas líderes para combatir al coronavirus, subió 5,3% ayer y saltó más de 7% adicional en el pre market de hoy, luego de la confirmación de que será añadida al índice S&P 500.
Se trata de la incorporación más llamativa luego de que Tesla comience a formar parte del índice a finales de 2020. La incorporación, que será efectiva desde el 21 de julio, generará una importante demanda adicional de sus acciones por parte de fondos que buscan replicar al S&P 500.
Moderna (MRNA) entrará en reemplazo de Alexion Pharmaceuticals, un laboratorio en proceso de ser adquirido por AstraZeneca.
Tras las subas de esta semana, Moderna logró superar los USD 100.000 M de valuación, cotizando a más de 200 veces sus ganancias del último año. Luego de subir 435% en 2020, sus acciones acumulan un alza de 132% en lo que va de 2021, destacándose fuertemente sobre el sector (iShares Biotechnology ETF +5,8% en 2021).
El proceso de consolidación en la industria de semiconductores gana impulso tras la aprobación de importantes fomentos sectoriales en Estados Unidos.
Intel Corp, uno de los mayores fabricantes de procesadores del mundo, se encuentra en negociaciones para adquirir GlobalFoundries, una compañía privada dedicada a la fundición de semiconductores que es controlada por el fondo soberano de Abu Dhabi, Mubadala Investments.
La valuación de GlobalFoundries se estima en USD 30.000 M mientras que Intel, con un valor de mercado que ronda USD 225.300 M, cuenta con USD 22.400 M en efectivo y equivalentes.
GlobalFoundries, nacida tras la desinversión del brazo de fabricación de Advanced Micro Devices (AMD), estaría analizando como alternativa realizar una oferta pública de acciones.
El nuevo CEO de Intel, que tomó funciones en febrero, busca recuperar el liderazgo indiscutido del sector que tuvo la compañía durante más de dos décadas, y que perdió recientemente frente a empresas como Taiwan Semiconductor (TSM). El rezago reciente de Intel lleva a que cotice levemente por debajo de 14x sus ganancias, prácticamente a la mitad del promedio de la industria.
El S&P 500 se encuentra -0,6% desde máximos y el Nasdaq -1,3%...
Futuros del mercado norteamericano operan neutrales esta mañana, luego de cerrar levemente bajistas ayer. El S&P 500 se encuentra -0,6% desde máximos y el Nasdaq -1,3%.
Las tecnológicas incipientes y de valuaciones elevadas extienden las bajas de las últimas dos semanas: ARK Innovation ETF (ARKK) acumula una caída de -11,2% en lo que va de julio, retrocediendo -0,2% en el pre market de hoy.
La tasa de Treasuries a 10 años se mantiene en 1,33% anual, mientras que el dólar DXY opera sin cambios en torno a los 92,6 puntos, acumulando una apreciación de 2,8% desde el discurso de Jerome Powell de mediados de junio, donde se adelantó la previsión de subas de tasas al año 2023.
El petróleo sube levemente luego de dos ruedas de fuertes bajas, rondando USD 71,8 por barril. Cobre, oro y plata operan sin grandes cambios, con variaciones menores al 0,3%. La soja subía 0,6% en Chicago, alcanzando nuevamente los USD 540 por tonelada, mientras que su aceite avanzaba por sexta rueda consecutiva.
El gigante del aluminio, Alcoa Corporation, presentó ayer sus resultados al segundo trimestre del año, registrando la mayor rentabilidad desde que cotiza públicamente (2016). Las ventas subieron 32% interanual hasta USD 2.833 M mientras que la ganancia neta ascendió a USD 309 M (vs pérdida de USD 197 M un año atrás). Su cotización, fuertemente beneficiada por los precios del aluminio, acumula un alza de 48,6% en 2021.
Los bonos argentinos tuvieron una buena jornada, con subas promedio de 0,6%...
En un día favorable para la renta fija a nivel global, debido a la caída de 6 puntos básicos de los rindes de los bonos del tesoro americano a 10 años (cayeron de 1,41 a 1,35), los bonos argentinos tuvieron una buena jornada, con subas promedio de 0,6%. El riesgo país consolida la baja de los últimos días y se encuentra ahora en 1581 puntos.
El Merval operó en rojo, cayendo 0,6%. Llas peores bajas estuvieron en Pampa Energía (-4,5%), Transportadora de Gas del Sur (-4,5%) y Comercial del Plata (-3,6%).
En las vísperas del dato de IPC, los bonos CER siguen recuperando algo del terreno perdido en las últimas semanas, sobre todo los largos. El PARP subió 7,5% en la última semana, siendo el mayor ganador, el DICP (+4,2%) y el TX28 (+4,3%) también se destacaron.
Si bien todavía no alcanza una liquidez representativa, de a poco se sigue afianzando la operatoria en el dólar contado con liquidación medido en LEDES. El dólar CCL medido en la letra del 30 de julio finalizó en 171,29, valor que se encuentra un 3% por encima del que muestra el dólar CCL medido en AL30 (el cual terminó en 166,24).
Los tickers para la negociación de la LEDE son S30L1 y SL1C. Este nuevo mercado debería seguir consolidándose e incrementando sus volúmenes de operatoria.
Emiratos Árabes Unidos obtendría, a partir del año que viene, un aumento de su base de producción...
La OPEP+ se encuentra cerca de alcanzar un acuerdo que constituye un punto medio entre las discrepancias que dispararon el precio del crudo en las últimas dos semanas.
Emiratos Árabes Unidos obtendría, a partir del año que viene, un aumento de su base de producción, lo que le permitirá aumentar su cuota de bombeo. Por otro lado, se acordarían aumentos mensuales en la producción hasta el mes de diciembre.
Si el pacto logra firmarse, la OPEP y sus aliados evitarán caer en una guerra de producción y precios similar a la observada en 2020, que llevó al barril de crudo a perforar los USD 30 durante varios meses.
Más allá de lo anterior, la actitud de Emiratos Árabes pone en evidencia la presión creciente de los miembros por monetizar sus reservas de petróleo lo antes posible, atentas al avance de las energías renovables. El barril de crudo cedía hoy -1,4% hasta USD 72,1.
En lo que va del año, mientras el petróleo WTI acumula un alza de 53,6% y petroleras como Exxon retornaron 48%, Petrobras Brasil acumula un fuerte rezago, rindiendo 3,3% en igual lapso.
La semana en curso se caracteriza por la presentación de resultados del sector financiero. El factor común fueron sólidas ganancias, explicadas por reducciones en reservas para futuras pérdidas, que se combinaron con señales de alerta sobre el impacto de las menores tasas de interés en la rentabilidad. Adicionalmente, los bancos registraron complicaciones para expandir el crédito ante el aumento en las tasas de ahorro que generaron los estímulos fiscales.
El martes JP Morgan y Goldman Sachs presentaron resultados mixtos, con buen crecimiento en las áreas de banca de inversión y malos desempeños tanto en las unidades de trading como de crédito al consumo.
Ayer Wells Fargo reportó ganancias por encima de los esperado (EPS de USD 1,38 vs expectativa de USD 0,97). No obstante, las mismas fueron explicadas en gran medida por la reducción en USD 1.600 M de sus reservas para créditos incobrables, que terminaron registrando un mejor desempeño al esperado. El banco cerró la rueda con un alza de 4%.
Bank Of America también presentó resultados ayer. El segundo mayor holding bancario de USA cedió -2,5% luego de que los créditos en su unidad de consumo registren una baja de 12% interanual al cierre del segundo trimestre. La compañía advirtió que sus ingresos cayeron 4% interanual producto de una caída generalizada en los intereses netos, que encuentra explicación en las menores tasas de interés.
El ETF del sector financiero (XLF), que acumula un alza de 25,5% en lo que va del año, corrigió -1,5% en las últimas dos ruedas, conforme presentaban balances las principales entidades norteamericanas.
Futuros de las bolsas norteamericanas siguen oscilando en torno a máximos...
Futuros de las bolsas norteamericanas siguen oscilando en torno a máximos. El S&P 500 cerró ayer 0,24% por debajo de máximos, y opera neutral esta mañana. El Nasdaq, que ayer cerró 0,6% por debajo de su récord reciente, sube 0,4% en el mercado de futuros de hoy.
La tasa de Treasuries a 10 años baja hasta 1,32% anual y las tasas europeas replican su presión bajista. Los bonos de Alemania a 10 años rinden -0,34% anual al tiempo que Italia, una de las economías más vulnerables de la Eurozona, comprime el rendimiento de su deuda a 10 años hasta 0,71%.
Las bolsas asiáticas cerraron mixtas, con China e India subiendo entre 0,5% y 1% mientras Japón perdía -1,1%. En Europa los mercados operan con bajas generalizadas que, sin embargo, se ubican por debajo del 1% en todos los casos. En lo que va del año, mientras los mercados asiáticos luchan por mantenerse en terreno positivo (MSCI Emerging Mkts Asia +2,2%), el índice Stoxx 600 de Europa acumula un alza de 14,2%.
El petróleo retrocedió -0,7% hasta USD 72,6 por barril luego de que la OPEP y sus aliados avancen en una solución para su acuerdo de bombeo en lo que resta del año, reconociendo una mayor cuota para Emiratos Árabes Unidos a partir de 2022.
Tras el primer pago de cupones, el AL41 comienza a devengar ahora un interés corriente del 6,94%, el cual asciende al 9,72% a partir de julio de 2022. Igualmente, en términos de riesgo/retorno, vemos mayor valor en el GD38, que comienza a devengar un 4,96% ahora y un 9,63% en julio de 2022, pero al ser legislación Nueva York con indenture 2005 tiene una protección legal mucho más robusta.
Son los tickers (nomenclatura bursátil) que la letra del tesoro tiene a descuento, con vencimiento el 30 de julio para sus distintas especies (pesos, dólar y cable). Con las nuevas regulaciones, que limitan la operatoria de dólar CCL a 50.000 nominales para bonos ley local y globales, la operatoria de dólar CCL vía LEDE aumentó (se puede comprar esta letra en pesos y venderla en dólar cable, o viceversa). Al no tener esta restricción, tiene un precio de dólar más alto que el de los bonos, por lo que es el instrumento ideal para vender dólar CCL.
Fue lo que expandió su rendimiento el TX22 en el último mes. Tras el dato de inflación de mayo (publicado el 16 de junio), los bonos CER perdieron momentum contra los de tasa fija, rindiendo peor (promedio de 2,6%, vs 3,9%). ¿Puede volver a ocurrir tras un nuevo dato de inflación menor al esperado? Como la inflación implícita esperada por el mercado para los próximos meses merodea el 2,7% promedio (apenas por debajo del REM), vemos más riesgos en que se quede corta a que vuelva a comprimir. Además, la relación riesgo/retorno de estar cubierto con CER vs tasa fija sigue siendo superadora, sobre todo siendo este un año electoral (y con el agravante de la pandemia).
Los bonos argentinos performaron bien y tuvieron subas promedio del 1,4%...
En un día no muy propicio para los bonos emergentes (ETF de bonos emergentes EMB y EMHY de emergentes high yield cayeron 0,4% y -0,3% respectivamente), los bonos argentinos performaron bien y tuvieron subas promedio del 1,4%. Dentro de los bonos, se mantiene esta mejor performance de los ley local, con el bono 2030 reduciendo su spread por legislación a 7,7%.
El Merval, al igual que el EWZ, había comenzado el día en rojo, golpeado por el sentimiento de risk-off que se generó tras el mal dato de inflación de EE. UU., aunque con el pasar de la jornada fue levantando hasta cerrar positivo en +0,5%.
El dólar informal, que había sido noticia el lunes por su suba de 174 a 177, tuvo un leve respiro y cerró en 176. En tanto que las cotizaciones del CCL operaron mixtas: las reguladas (AL30 y GD30) con leves bajas cercanas al -0,4%; mientras que las libres (CEDEARs y ADRs) operaron dispares, aunque con subas muy leves en promedio.
Debido a la normativa del fin de semana que añadió nuevas restricciones a la operatoria del dólar contado con liquidación se vio un interés inusual por el TV22: su volumen fue más del triple del promedio de la semana pasada ($ 303 M vs $ 93 M). El precio subió 0,8% y ahora paga devaluación +1,1%, menor valor desde principios de junio. Si bien por el mencionado efecto puede subir un poco más, no vemos un reacomodamiento fuerte de precio por esta causa.
Tras el primer pago de cupones, así queda el interés corriente de los bonos (interés corriente: interés del próximo año dividido paridad actual).
Tras la participación en la reunión de ministros de Finanzas y bancos centrales del G20, y donde mantuvo un encuentro con la directora gerenta del FMI, Kristalina Georgieva, y la titular del Tesoro de EEUU, Janet Yellen, el equipo de Guzmán tuvo una última reunión, esta vez con el staff técnico del FMI.
Según un comunicado oficial, se lograron avances en cuanto a políticas para el desarrollo del mercado de capitales doméstico, la administración tributaria y el desarrollo de sectores generadores de divisas.
Apple anunció una alianza con el banco Goldman Sachs para proveer el servicio “Apple Pay Later"...
El gigante de USD 2,4 trillones de valuación anunció una nueva alianza con el banco Goldman Sachs para proveer un servicio llamado “Apple Pay Later”, mediante el cual los clientes podrán adquirir sus productos y servicios con financiamiento interno. Se trata de una modalidad que está ganando popularidad en Estados Unidos luego de iniciativas similares por parte de Paypal y Affirm Holdings.
El anuncio refuerza la alianza entre Goldman Sachs y Apple, que tuvo sus inicios en 2019 con la Apple Credit Card.
Por otro lado, la compañía anunció que apunta a entregar 90 millones de unidades de su nuevo iPhone durante el año en curso. Se trata de un aumento de 20% desde las 75 millones de unidades que solía ofrecer en sus lanzamientos de iPhones previos.
Apple espera que su primer lanzamiento desde la llegada del Covid-19 experimente una demanda adicional, impulsada en parte por las mejoras en procesador, cámara, display y por ser los segundos con 5G. El lanzamiento será en septiembre, un mes antes de lo habitual.
Apple (AAPL) cuenta con Cedear y su cotización acumula un alza de 12,5% en lo que va del año.
La Secretaria del Tesoro norteamericano, Janet Yellen, y el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, se reunirán el viernes con otros reguladores para discutir sobre la pujante situación del mercado inmobiliario y los riesgos que podría suponer para el sistema financiero.
Los reguladores están atentos a los riesgos que supondría la continuidad de subas aceleradas en el valor de las propiedades, que responden no solo a las tasas bajas y liquidez abundante sino también a un reducido inventario de viviendas en venta.
En lo que va del año 2021, Vanguard Real Estate ETF (VNQ) rindió 29%, superando holgadamente al S&P 500, que acumula un retorno de 18,8% en igual lapso. La suba del Real Estate incluso supera al sector financiero (XLF +27,2%), uno de los mayores ganadores del año en curso.
Futuros norteamericanos operan alcistas luego de cerrar ayer con caídas promedio de -0,4%...
Futuros norteamericanos operan alcistas luego de cerrar ayer con caídas promedio de -0,4%. La tasa de Treasuries a 10 años opera en 1,39%, impulsada por el dato de inflación publicado ayer (0,9% en junio, 5,4% interanual).
El cierre de bolsas en Asia fue bajista, destacándose una caída de -1,1% en China. En Europa los mercados operan con igual tendencia, siendo el índice FTSE MIB de Italia el único que lograba mantenerse positivo en 0,2%.
El petróleo cae -0,7% hasta USD 74,7 por barril mientras que el oro sube levemente, diferenciándose de bajas en plata y cobre. La soja sube por cuarta rueda consecutiva y se aproxima a USD 530 por tonelada.
Dentro de la temporada de resultados, hoy será el turno de Bank of America, Delta Airlines, Wells Fargo, Citi y Blackrock.
Las compañías tecnológicas de China se encuentran en corrección...
Las compañías tecnológicas de China se encuentran en corrección: el ETF Invesco China Technology (CQQQ) acumula una caída de -27% desde sus máximos de mediados de febrero, marcando un notable rezago contra el avance del Nasdaq norteamericano, que sufrió una corrección menor en febrero (-10,8%) y actualmente se encuentra en territorio de nuevos máximos.
Hay varios motivos que explican el peor desempeño relativo de China: las tensiones con Estados Unidos, menor liquidez por normalización de su política monetaria y el mayor escrutinio interno impuesto por China a las compañías del sector, que previamente gozaron de un entorno desregulado que les permitió crecer y consolidarse aceleradamente.
El reciente avance de China sobre el sector tecnológico desencadenó en importantes multas por comportamientos monopólicos (Alibaba debió pagar USD 2.750 M), suspensiones de IPO (Ant Group) y prohibición de descarga de Apps (DiDi) que habrían incumplido normas sobre el manejo de información de los usuarios.
Más allá de lo anterior, China mantiene entre sus principales intereses lograr un mayor grado de autonomía tecnológica respecto de Estados Unidos, y así avanzar en reformas que le permitan consolidar su rumbo a transformarse, en la próxima década, en la mayor economía del mundo.
Es por esto que la corrección en tecnológicas chinas implica la oportunidad de adquirir compañías líderes a ratios de valuación con descuentos importantes en comparación con sus pares internacionales.
El sector de E-commerce presenta especial atractivo. La empresa líder de Estados Unidos y Europa, Amazon, está valuada en USD 1,9 trillones, cotizando a más de 70 veces sus ganancias de los últimos 12 meses y 4,5 veces las ventas.
En China, el mayor mercado de E-commerce del mundo, la empresa líder -con una participación de mercado del 53%, superando la de Amazon en Estados Unidos- está valuada en USD 0,56 trillones, cotizando a 5,2 veces las ventas y a solo 24,6 veces las ganancias.
Si bien existen diferencias, dado que se trata de holdings de gran tamaño que trascienden el comercio virtual, la diferencia en estos ratios se explica en gran medida por el desempeño reciente: en un contexto altamente favorable por las cuarentenas, mientras Amazon retornó 96% desde inicios de 2020, Alibaba se encuentra -6,3% en igual lapso (considerando dividendos).
Detrás de Alibaba, con una participación de mercado que supera el 25%, se encuentra JD.com, una empresa de menor tamaño (USD 117.000 M) que cuenta con un modelo de negocios diferente.
A diferencia de Amazon y Alibaba, que funcionan como intermediarios entre compradores y vendedores, JD.com vende mercadería que almacena en sus propios depósitos, obteniendo mayor control de calidad, evitando ventas fraudulentas y logrando una distinción dentro del mercado chino, al vender solamente productos originales. Producto de este sistema, que implica abonar la mercadería que se vendió y no facturar una comisión por intermediación, sus márgenes de rentabilidad sobre ventas son menores.
JD.com cotiza a 0,95x sus ventas de los últimos 12 meses, lo que se explica en gran medida por su modelo de negocios. Sin embargo, también cotiza con un amplio descuento sobre sus ganancias, a solo 14,4 veces las mismas.
JD.com llegó a subir 180% entre inicios de 2020 y febrero de 2021. Sin embargo, no estuvo exenta de la corrección general en tecnológicas chinas, acumulando una baja de -31% desde máximos, que deja a la compañía con un retorno total de 95% desde inicios de 2020, en línea con la suba de Amazon en igual lapso.
Alibaba, por su parte, se encuentra en tendencia bajista desde fines de octubre/2020, acumulando una baja de -35,5% en prácticamente 9 meses.
En síntesis, comparar empresas de estas características no es tarea sencilla, Amazon se encuentra expandiéndose en computación en la nube (AWS), y compitiendo con Netflix y Disney a través de Amazon Prime, entre otros servicios.
Alibaba y JD.com, además de su núcleo en E-commerce, cuentan con unidades de logística, computación en la nube, inteligencia artificial, servicios financieros, de pagos e incursionando, además, en otras economías de alto crecimiento del sudeste asiático, como Indonesia y Tailandia, donde ambas tienen presencia.
Se trata de dos empresas en rápida expansión que cotizan a un importante descuento respecto de sus pares norteamericanas y cuentan con la ventaja de operar en el continente de mayor densidad poblacional y crecimiento proyectado.
Cayó 4% el dólar CCL medido en GD30 e iguala la cotización en AL30...
Tras el combo de nuevas restricciones sobre la operatoria en dólar CCL, en el primer día las cotizaciones tuvieron fuertes cambios, adaptándose al nuevo contexto:
Al gran viernes de las bolsas globales se le sumó un excelente lunes: en el día de ayer el EWZ de Brasil subió 3,3%, mientras que el ETF de mercados emergentes, EEM, tuvo un alza del 1,8%.
Por tal motivo, los bonos y acciones argentinos tuvieron fuertes alzas, debido a la actualización pendiente que tenían de las subas del viernes y el nuevo viento de cola del lunes. El Merval en USD CCL (medido con el ADR de GGAL) subió un 4,2% a 371 puntos (desde 356). Nuestro índice de bonos soberanos en USD subió 0,9%.
Tras la aprobación de los DEGs por parte del directorio ejecutivo del FMI, Kristalina Giorgieva mencionó que espera que la asignación ocurra a finales de agosto.
Argentina recibirá USD 4.350 M. Según los medios, adicionalmente a esta suma, el gobierno está negociando préstamos bilaterales vía DEGs para luego poder pagar los vencimientos con el FMI de 2022. Los países candidatos para dichas tratativas, según se menciona, serían Rusia, que recibirá USD 15.000 M, México y Portugal, aunque tampoco se descarta a China; buscando obtener entre todos ellos al menos USD 19.000 M.
NVIDIA (NVDA) se encuentra 56,4% arriba en 2021 y duplicó su valor en los últimos 12 meses.
El segmento de semiconductores experimentó, desde mediados de mayo, un rally que lo llevó hasta nuevos máximos. VanEck Vectors Semiconductor ETF (SMH) acumula un alza de 19% en lo que va del año.
No obstante, las compañías líderes del segmento tuvieron un comportamiento dispar. Mientras que Taiwan Semiconductor (TSM) e Intel (INTC) subieron 10% y 14,2% respectivamente en lo que va del año, Qualcomm (QCOM) se rezagó y acumula una baja de -4,1%.
La estrella es NVIDIA (NVDA), que se encuentra 56,4% arriba en 2021 y duplicó su valor en los últimos 12 meses.
La multinacional norteamericana experimentó una suba acelerada desde fines de mayo conforme su adquisición de Arm Holdings fue avanzando favorablemente en el proceso de aprobación por parte de los reguladores británicos. Con esta adquisición, valuada en USD 40.000 M, NVIDIA lograría una posición dominante en varios segmentos de la industria. Los chips energéticamente eficientes diseñados por Arm son utilizados en el 95% de los teléfonos inteligentes que se producen en el mundo.
Más allá del avance en la transacción, la suba reciente deja a NVIDIA cotizando en prácticamente 100 veces sus ganancias de los últimos 12 meses, muy por encima del rango promedio de la industria, que oscila entre 13 (Intel) y 40 (AMD) veces las ganancias.
Alphabet deberá abonar USD 593 M por no cumplir una orden impuesta por los reguladores franceses. La misma exigía a la compañía llegar a un acuerdo con los editores para utilizar el contenido de sus noticias en la plataforma.
El importe de la multa no representa problemas mayores para el gigante tecnológico, que cuenta con una valuación de mercado de USD 1,7 trillones y mantiene USD 135.104 M en efectivo e inversiones de corto plazo, según su balance al primer trimestre del año en curso.
No obstante, la sanción implica un paso adicional en el mayor escrutinio y regulación sobre las grandes tecnológicas, una tendencia en proceso que avanza en Europa, Estados Unidos e incluso China.
Los mercados norteamericanos, revirtiendo bajas iniciales, cerraron ayer en nuevos máximos...
Los mercados norteamericanos lograron revertir las bajas iniciales y cerraron ayer en nuevos máximos. El S&P 500 acumula un alza del 18,5% en el año, mientras que el Nasdaq se encuentra 16% arriba. Los futuros operan sin grandes cambios esta mañana.
La tasa de Treasuries a 10 años ronda el 1,36%, y el dólar DXY se aprecia hasta 92,4 puntos.
Los mercados asiáticos cerraron alcistas: el índice Hang Seng (Hong Kong) lideró las subas con un alza de 1,6%. En Europa la operatoria presenta leves bajas, sin embargo, el índice Stoxx 600 se mantiene neutral en territorio de nuevos máximos, acumulando una suba de 14,7% en lo que va del año.
Los commodities operan con predominancia alcista: el petróleo sube 0,5% hasta USD 74,5. El aceite de soja salta 3% y acumula un rebote de 8,8% en las últimas tres ruedas, encontrándose solo 10% por debajo de sus máximos recientes.
Goldman Sachs y JP Morgan presentan resultados hoy antes de la apertura de mercado.
El fin de semana se modificaron las restricciones sobre el parking...
El fin de semana se modificaron las restricciones sobre el parking:
A su vez, se impusieron nuevas regulaciones sobre el acceso al MULC
Con un sentimiento de risk-off que golpeó a los activos cíclicos y bolsas emergentes, el Merval en USD CCL cerró el jueves con una caída de 1,7%. Sin embargo, si analizamos del lunes al jueves (el viernes fue feriado) la caída se reduce al 0,4% y contrasta con los rojos más pronunciados que se mostraron en las bolsas comparables: el ETF EEM, de mercados emergentes, cayó 5,1% en tal lapso; el ILF de LATAM cayó 6%; mientras que el EWZ de Brasil cayó 5,3%.
Dos puntos que aminoran dicho merito: 1) la semana previa el Merval había caído 4,5%, mientras que las bolsas LATAM habían finalizado casi neutras; 2) buena parte de las pérdidas se dieron por caídas de monedas, en el caso de Brasil, por ejemplo, al jueves el real se había depreciado un 3,6%, Argentina, al tener un crawling peg administrado, no sufrió esta pérdida, aunque su moneda perdió competitividad.
Al margen de esto, la correlación entre el Merval en USD CCL y el EWZ sigue siendo muy fuerte, denostando que buena parte de la película lo sigue explicando el frente externo.
Nueva suba del riesgo país, finalizando la semana en los 1612 puntos. Nuestro índice de bonos soberanos en USD cayó 0,8%. De esta manera, ya perdió el 80% de la buena suba que había tenido durante junio.
En un informe sobre la recuperación de la economía global, el FMI alertó que, en los países en donde las presiones inflacionarias son altas, será necesaria una postura de política monetaria restrictiva y, en algunos casos, una postura general más estricta (refiriéndose a Argentina) para reconstruir la confianza. Mientras que en países desarrollados no deben anticiparse a subir las tasas de interés y frenar la recuperación.
Un paso adicional en el rezago de las tecnológicas chinas contra sus pares norteamericanas.
El conflicto reciente entre las autoridades chinas y la compañía DiDi, que realizó su IPO en Nueva York dos semanas atrás y perdió un cuarto de su valor en lo que va de julio, marcó un paso adicional en el rezago que acumulan las tecnológicas chinas contra sus pares norteamericanas.
Mientras que el Nasdaq (QQQ) retornó 67% desde inicios de 2020, Invesco China Technology ETF (CQQQ), que llegó a superar por 40 puntos porcentuales al Nasdaq a mediados de febrero, cedió 26% desde máximos y hoy acumula un rendimiento de 42% desde inicios de 2020.
La corrección en tecnológicas chinas presenta la oportunidad de adquirir compañías líderes, en una economía que va rumbo a ser la más grande del mundo, a ratios de valuación con descuento importante sobre sus pares internacionales.
Para poner en contexto, el gigante del E-commerce Alibaba (BABA) cotiza a 24,6x las ganancias de los últimos 12 meses, mientras que Amazon (AMZN) cotiza por encima de 70x sus ganancias. La compañía JD.com (JD), el segundo mayor E-commerce de China con una valuación de mercado de USD 117.000 M, cotiza a solamente 14,4x sus ganancias.
Considerando que la corrección en tecnológicas chinas comenzó a mediados de febrero, a medida que avanzaba la normalización monetaria desde el Banco Central, que ahora parece revertirse parcialmente. Y dado que la discusión de normalización comienza a ganar momentum en Estados Unidos, podría estar gestándose una reversión a la media en el sector tecnológico de ambos países, lo cual implicaría un mejor desempeño en las cotizaciones de China.
En una apuesta por expandir sus servicios y brindar mayor protección a sus clientes, Microsoft comprará la empresa de ciberseguridad RiskIQ, con sede en San Francisco, California.
Si bien el acuerdo formal se anunciará en los próximos días, el gigante del software pagaría algo más de USD 500 M en efectivo por la adquisición.
RiskIQ se especializa en software en la nube para detectar amenazas de seguridad, permitiendo que los clientes conozcan sus vulnerabilidades y sepan en qué parte de sus sistemas y de qué manera podrían ser víctimas de un ciberataque.
Los servicios de nube (intelligent cloud) de Microsoft crecieron hasta explicar 37,7% de su ingreso operativo al primer trimestre de 2021. La compañía, a través de su marca Azure, ocupa el segundo puesto en la facturación global por servicios de infraestructura en la nube, con una participación del 19%. El primer puesto lo detenta Amazon Web Services (32%) y el tercer puesto corresponde a Google Cloud (7%).
Futuros norteamericanos operan mixtos. El Nasdaq sube levemente mientras el S&P 500 retroce -0,2%...
Futuros norteamericanos operan mixtos esta mañana. El Nasdaq sube levemente mientras el S&P 500 retrocede -0,2%. La tasa de Treasuries a 10 años se mantiene en 1,33% anual y el dólar DXY se apreciaba levemente hasta 92,3 puntos.
En Europa las bolsas operan con bajas menores (Stoxx 600 -0,1%), al tiempo que en Asia el cierre fue alcista, destacándose un salto de 2,2% en el Nikkei japonés.
Los commodities operan a la baja, el petróleo retrocede más de 1% hasta USD 73,6 por barril mientras que oro, plata y cobre ceden entre 0,5% y 0,9%.
En un giro de timón hacia la expansión monetaria, el Banco Central de China (PBOC) redujo los encajes bancarios en 50 puntos básicos y lanzó programas de financiamiento a menores tasas para pequeñas y medianas empresas. Semanas atrás sus autoridades habían mencionado la intención de seguir una estrategia monetaria flexible acorde a la marcha de la economía.
El mercado espera que el crecimiento económico chino del segundo trimestre, a publicarse este jueves, presente una reducción desde un récord de 18,3% interanual en el primer trimestre hasta 8% en el segundo. El jueves también se publicarán datos de producción industrial y ventas minoristas en el país asiático.
Esta semana comienza la temporada de resultados al cierre del segundo trimestre. Será una semana marcada por resultados bancarios: mañana reportan JP Morgan y Goldman Sachs, el miércoles será el turno de Wells Fargo, Bank of America y Citi, el jueves Morgan Stanley y US Bancorp. También presentan resultados esta semana Pepsi, Taiwan Semiconductor y Alcoa.
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