Durante la última semana, el volumen operado en la plaza de contratos de dólar futuro aumentó 18%
Durante la última semana, el volumen operado en la plaza de contratos de dólar futuro aumentó 18% con respecto a la semana anterior. El miércoles 18 fue el día de mayor volumen de operaciones con 1.004.200 contratos operados, récord en lo que va del mes. La semana marcó un promedio de 617.400 contratos diarios. En relación a lo operado en la semana previa, el interés abierto aumentó un 7%, dada un alza de 0,213 M de contratos respecto al cierre de la semana previa.
La curva de precios operó hacia la baja, siendo el tramo hasta marzo el que representó las mayores caídas: el contrató de febrero cerró un 2,11% menos que la semana previa, en $199,9, el de enero un 1,91% más abajo en $187,65 y el de marzo cayó un 1,54% hasta los $213,8. Los únicos contratos con subas fueron los de mayor vencimiento, con alzas del 0,6% el de octubre y del 1,15% el de noviembre.
En base a las tasas mensuales implícitas de devaluación, el contrato con vencimiento en este mes cotiza un 2,3% de devaluación esperada. Los contratos de vencimiento más cercano esperan las devaluaciones implícitas mensuales más grandes, con el de marzo pagando un 6,95% y el de febrero un 6,53%, aunque los de mayo y noviembre también esperan una devaluación implícita mensual por encima del 6%. Para los próximos seis meses se espera una devaluación implícita mensual del 5,6% promedio, mientras que para el tramo restante, un 5,3%.
Con estos movimientos, las tasas nominales mostraron una suba generalizada en la curva del 2%, destacando el alza del 5% promedio en el tramo intermedio entre abril y julio. Enero fue el único con baja en la tasa, cayendo un 6,5% y acumulando una caída del 16,5% en lo que va del mes. De esta forma, el rango de tasas desde enero hasta junio se encuentra entre 76,2% y 88,1%, y el tramo restante hasta noviembre 2023 desde 87,9% hasta 92,9%.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
En el plano global, el optimismo que vivieron los mercados en los últimos dos meses comienza a tambalear. Si bien continúan llegando señales de desinflación, aparecen signos de menor actividad económica mientras que la Fed –y ahora también el BCE– mantiene su postura de que estamos lejos de terminar el ajuste monetario. En este contexto, los mercados estuvieron volátiles y el balance de la semana fue malo para las acciones, estable para los bonos y el dólar y bueno para los commodities y los mercados emergentes. En el plano local, la falta de divisas se hace más evidente con el agro liquidando cada vez menos y el BCRA perdiendo reservas, pese a la fuerte caída de las importaciones. La brecha cambiaria volvió a subir, aunque el gobierno intentó contenerla con la recompra de títulos en moneda extranjera. Mientras tanto, los bonos en moneda extranjera continuaron en alza, el riesgo país volvió a caer y el Merval interrumpió el rally alcista. Entre los bonos en moneda local, se destacaron los ajustables por tipo de cambio y por inflación pese a que las letras a descuento ofrecen un buen rendimiento.
¿Qué pasó?
Internacional
Si bien los datos de precios mayoristas en EE.UU. consolidaron la expectativa de desinflación, los datos de actividad de diciembre comienzan a marcar que la actividad económica está en jaque debido a la caída en las ventas minoristas y en la producción industrial y a un mercado inmobiliario cada vez más débil. La esperanza de que esto ablande a la Fed se diluye con los continuos discursos de sus miembros que niegan que este año puedan bajar la tasa de referencia. La buena noticia para el mercado llegó el viernes ante las mejores perspectivas de las empresas tecnológicas, las grandes perdedoras de 2022. El S&P 500 cerró la semana con una caída de 0,7% mientras que el Nasdaq subió 0,6%. Las tasas de interés se mantuvieron estables y los índices de renta fija lograron terminar la semana prácticamente sin cambios. Con la señal de que el BCE no detendrá la suba de tasas de interés, el dólar se debilitó frente al euro y la libra, aunque se apreció frente al resto de las monedas. Impulsados por el petróleo y los metales, los commodities tuvieron una semana alcista. En cuanto a la renta variable global, los mercados asiáticos, impulsados por China y Japón, fueron los ganadores de la semana, mientras que Europa y Latam cayeron 0,4% y 0,1%, respectivamente
El foco de esta semana estará puesto en la temporada de balances de empresas, en los datos de actividad del cierre de 2022 y en los primeros números de 2023. El consenso en la desinflación global se vuelve cada vez mayor y la partida se empieza a jugar en la velocidad y profundidad de la desaceleración de la actividad económica.
Local
En el ámbito local, el gobierno anunció que utilizará USD 1.000 M para recomprar títulos en moneda extranjera con legislación internacional. El principal objetivo de esta medida es ponerle un piso más alto a los bonos, bajar el riesgo país y contener la brecha cambiaria que comenzó a tomar envión al tiempo que las reservas internacionales padecen la falta de oferta de divisas pese a la fuerte caída de las importaciones. Sin embargo, para que esta disposición sea exitosa, el gobierno deberá avanzar en una agenda de ordenamiento fiscal y monetario que permita mejorar las perspectivas económicas de mediano plazo. La mejora que tuvieron las cuentas públicas en el último trimestre del año pasado son una buena señal. No obstante, el gobierno deberá demostrar que no fueron medidas transitorias sino que tiene un plan para mantener el ajuste fiscal en 2023 y que podrá contener la presión en el mercado cambiario. Mientras tanto, los activos argentinos continúan su buen momento: los bonos soberanos siguieron en alza, el riesgo país perforó los 1.900 pb y el Merval, a pesar de la toma de ganancia de la última semana, se mantiene en los niveles más altos desde 2019.
La clave de esta semana pasará por la evolución del mercado cambiario y de la brecha entre tipos de dólar y los movimientos del Gobierno para conseguir financiamiento externo y así reforzar el programa de recompra de deuda. Entre los indicadores económicos que se publicarán, se destaca el nivel de actividad (EMAE) y la evolución del mercado cambiario de diciembre.
Informe semanal del mercado global: lo que pasó y lo que viene.
ESTADOS UNIDOS
Precios al productor en mínimos de 18 meses. El índice de precios al productor (IPP) marcó una caída de 0,5% m/m durante diciembre (vs -0,1% m/m esperado y 0,2% m/m en noviembre) alcanzando así un 6,2% i.a., el menor dato desde junio de 2021. La contracción se debió principalmente a la baja en los costos energéticos (-7,9% m/m) y, en segundo lugar, a la de los alimentos (-1,2% m/m). Como consecuencia, el IPP Core marcó un alza de 0,1% m/m respecto al mes previo, igualando así al pronóstico y marcando un 5,5% i.a. De esta manera, el índice confirma la desaceleración (que también registró el IPC la semana previa) impulsado principalmente por la baja en los precios energéticos. Esto fue tomado como una señal positiva para los mercados: ahora pronostican una suba de 25 pb para la próxima reunión de la Fed.
Mejora la confianza. La encuesta de la Universidad de Michigan mostró una mejora en la confianza (64,6 puntos para el mes en curso vs. su pronóstico de 60,5) y arrojó el mejor dato desde mayo de 2022. Esto se vio reflejado también en el pronóstico de inflación de corto plazo (4%), que tuvo las mejores expectativas desde Abril de 2021. Como contracara, hubo un ajuste de las expectativas de inflación de los próximos cinco años (3% vs. 2,9% en diciembre) demostrando que, aunque el consumidor esté vislumbrando una mejora en las condiciones actuales, aún no cree que la Fed pueda alcanzar su inflación objetivo: 2% en los próximos años. Por lo tanto, se espera que las tasas que dependen de las expectativas a largo plazo no retrocedan hasta sus niveles previos a la pandemia, cuando se ubicaban en torno al 2,5%.
Preocupa la desaceleración de la actividad. Con una contracción de 1,1% m/m, las ventas minoristas de diciembre marcaron su segundo mes consecutivo a la baja, por debajo de las expectativas de -0,8% m/m. Luego de una revisión del dato de noviembre (que resultó en -1% m/m vs. -0,6% m/m publicado inicialmente), genera preocupación la desaceleración que está teniendo el consumo norteamericano, uno de los principales motores del PBI. Con este resultado, el dato de 2022 cerró en 6,02%, el segundo peor valor interanual de los últimos dos años. A tener en cuenta: al ser un índice nominal medido en bienes, el dato también se vio agravado por el retroceso que tuvieron los precios de los mismos, especialmente durante diciembre. Por su parte, los datos de producción también defraudaron: -0,7% m/m para la producción industrial y -1,3% m/m para la manufacturera (vs -0,1% m/m y -0,3% m/m esperados). Así, la producción industrial interanual se ubicó en 1,65%, el peor dato desde abril de 2021. Tanto las ventas como la producción muestran los efectos que la política agresiva de la Fed está teniendo sobre el nivel de actividad, algo que continuaría si las tasas se mantienen en niveles elevados.
Libro Beige indica bajo crecimiento. El Libro Beige es una encuesta a los distintos distritos que componen a la Reserva Federal sobre las condiciones económicas actuales. Cinco de los 12 distritos de la Fed presentaron un crecimiento leve o moderado de la actividad, mientras que los restantes indicaron que su actividad se mantuvo sin variaciones o se vio reducida. A pesar de que los distritos informaron sólidos niveles de empleo, indicaron un retroceso en la cantidad de nuevos puestos, en línea con la desaceleración de las ventas y de la actividad. Así, se demuestra que el mercado ya empieza a ver más atractivos a estos instrumentos (especialmente por los retornos históricos que marcan en la actualidad). Por el lado de los bonos corporativos, los investment grade también fueron grandes ganadores: avanzaron un 0,4%. Los high yield, por su parte, cerraron la semana retrocediendo un 0,8%.
Empieza la temporada de balances del 4Q22. A día de hoy, la tasa de ganancias esperada para el 4Q22 se ubica en una contracción de 2,6% i.a. Sin contar al sector energético (que estima una tasa de 61,7% i.a.), la caída se extiende al 6,9% i.a. Respecto a los sectores, el de materiales es el que proyecta la peor tasa de crecimiento (-22,4% i.a.) seguido por comunicaciones (-21,9% i.a). En lo que va de la temporada, 38 compañías ya presentaron resultados, de las cuales el 63,2% superaron las estimaciones de ganancias. De estas firmas, 14 corresponden al sector financiero (un 20% del sector) y, en el 57% de los casos, las ganancias se ubicaron por debajo de las estimaciones del mercado. Esto llevó a que el sector proyectara una tasa de ganancias de -9% t/t (vs -8,7% t/t al inicio de la temporada). Entre las compañías que publicaron, el premio a la decepción se lo llevó Goldman Sachs (GS) con ganancias por acción de USD 3,32 (un 40% por debajo de las estimaciones, la mayor diferencia con el pronóstico desde 2011). La razón fue la fuerte suba de gastos operativos (11% t/t) que hizo retroceder a la acción 5,6% en la última semana.
Renta variable en rojo. A la preocupación por el nivel de actividad se le sumó una toma de ganancias que afectó a los tres principales índices: Dow Jones (-3,2%), S&P (-1,9%) y Nasdaq (-0,9%). En lo que va del año, el optimismo favoreció principalmente al segmento growth, lo que llevó a que el Nasdaq marcara un alza de 4,4%. Por el contrario, el Dow Jones, que acumula principalmente compañías value, registra una suba más moderada (0,4%). La semana cerró en terreno negativo para todos los sectores que componen al S&P: utilidades (-3,6%) e industrial (-4,5%) fueron los mayores detractores. Dentro de este último, la mayor perdedora fue la subindustria de aeroespacio y defensa (-4,3%) afectada principalmente por la disminución de conflictos geopolíticos (la mayor detractora del último mes (-0,3%) dentro del sector industrial).
Avanzan los commodities. Los principales commodities cerraron la semana al alza favorecidos por la mayor reapertura de China. El petróleo registró una suba semanal (2,5%) luego de que tanto la OPEP como la AIE informaron que esperan una mayor demanda energética proveniente del gigante asiático (también influyó en este resultado la recuperación de la industria de aviación). A pesar de que la OPEP anunció que por el momento no modificará su producción mundial, esta noticia hizo avanzar al crudo (acumula una suba de 0,1% en lo que va de enero). También se vieron favorecidos por el impulso chino metales como cobre (1,5%) y aluminio (1%). El oro, por su parte, registró una suba más moderada (1,8%), especialmente ante el retroceso del dólar. Por su parte, los commodities agrarios tuvieron resultados más dispares ya que mientras la soja retrocedió un 1%, avanzaron el maíz (0,3%) y el trigo (0,1%).
RESTO DEL MUNDO
Europa se destaca del mundo. Europa se vio favorecida tras la confirmación del dato inflacionario de diciembre, que resultó en una contracción de 0,4% m/m (vs. -0,3% m/m esperado), llevando así a un 9,2% i.a. Dentro de los países de la región, Francia y Alemania también mostraron datos inflacionarios sólidos: registraron contracciones de 0,1% y 0,8% m/m, ambos en línea con las estimaciones. Reino Unido, por su lado, se vio favorecido por registrar un PBI mensual de 0,1% (vs. la contracción de 0,3% m/m proyectada por el mercado). Sin embargo, la presidente del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, hizo moderar la suba de los mercados al afirmar que aún la inflación se mantiene en niveles altos para el BCE. Esto da a entender que no se estima una contracción cercana de las tasas de interés. Ante estos comentarios, Europa terminó avanzando un 0,1% mientras que Reino Unido fue el mayor ganador de la región con 1,2%. Por su parte, LATAM registró una caída de 0,6% afectada principalmente por la caída de Argentina (-0,3%). Asia avanzó un 1% beneficiada por China (1%). Ante este contexto, el mundo (sin considerar EE.UU.) cerró la semana con una suba de 0,2%.
Se debilita el dólar. A la espera de la decisión del BoJ, la relación USD/JPY retrocedió un 0,5% en la última semana. La entidad japonesa decidió no modificar las tasas de interés (actualmente en -0,1%), pero el mercado aún espera que el BoJ, históricamente inflexible, tome algún tipo de medida en el corto plazo. ¿Por qué? Los bonos a 10 años ya rinden 0,5%, ubicándose así en el margen superior establecido en la reunión anterior de la entidad. Esto, sumado a la leve suma que registró el euro frente al dólar (0,3%), llevó a que el índice DXY tenga una caída de 0,3% y registre así nuevos mínimos del último mes.
China mejora lentamente. El PBI de China del 4Q22 se mantuvo sin variaciones respecto al trimestre anterior (afectado por los confinamientos y el débil mercado inmobiliario). Sí registró un alza de 2,9% en comparación al mismo período del 2021. Durante el 2022, la economía del país creció un 3% i.a. (muy por debajo del 8,1% en 2021 y su segundo peor resultado desde 1976) y no logró cumplir su meta de 5,5%. A pesar de esto, logró superar las expectativas de una caída trimestral de 0,8%. Entre otros datos, la producción industrial de diciembre creció 1,3% i.a. (por encima de las expectativas de 0,2% i.a. aunque sin alcanzar el 2,2% i.a. de noviembre). Por su parte, las ventas minoristas resultaron en una contracción de 1,8% i.a., registrando su tercer mes consecutivo con un dato negativo. Sin embargo, en comparación al 5,9% i.a. registrado en noviembre, el resultado logró mejorar al mismo tiempo que superó las expectativas del mercado que proyectaba una contracción de 8,6% i.a.
Lo que viene
Durante la próxima semana, la mira estará puesta principalmente en las declaraciones que realizarán tanto los miembros de la Fed como los del BCE. Con los últimos datos de inflación mostrando resultados favorables –especialmente por la caída en los costos energéticos–, se espera que los discursos den señales respecto de las medidas que tomará cada entidad financiera. Se acerca la reunión del 1 de febrero, y los mercados pronostican que la Fed anunciará un alza de 25pb (por debajo de los 50pb de la reunión de diciembre). Respecto a los datos económicos, se dará a conocer el primer adelanto del PBI del 4Q22 de EE.UU.: se pronostica en 2,8% t/t, por debajo del 3,2% t/t del trimestre previo, mientras el Nowcast de Atlanta da un crecimiento de 3,5%. A su vez, la mira estará puesta en el dato de consumo personal de ese trimestre y en los precios implícitos del PBI (PCE) (con el último dato ubicándose en 4,4%). A su vez, se publicarán los PMI manufacturero y de servicios de enero: ambos se estiman levemente por encima de diciembre pero aún por debajo de los 50 puntos. A tener en cuenta: el mercado de China no operará en toda la semana por el año nuevo chino. Por último, los mercados estarán expectantes a la segunda semana de la temporada de balances: se darán a conocer los datos de firmas como Microsoft (MSFT), Tesla (TSLA), Visa (V) y Johnson & Johnson (JNJ).
El gráfico de la semana
Noticias locales: el país hoy.
En diciembre las exportaciones de bienes llegaron a USD 6.119 M, lo que implicó una baja de 7,1% i.a. –tercera caída consecutiva–. Las cantidades bajaron un 13% i.a., más allá de compensar con un aumento en precios del 6,8%. Por su parte, las importaciones cayeron 19% i.a. debido al retroceso en 22% en las cantidades, totalizando USD 5.017 M, el nivel más bajo desde mayo de 2021. Con esto, el saldo comercial del mes marcó un superávit de USD 1.102 M, muy por encima del USD 352 M de un año atrás. En todo 2022, el superávit comercial alcanzó los USD 6.923 M marcando una fuerte caída respecto a 2021 cuando había totalizado USD 14.750 M, debido a que las exportaciones subieron 13% i.a. mientras que las importaciones subieron 29% i.a. Ambos conceptos tuvieron impacto en precios por un 16%, aunque se destaca la caída de 2,3% en las cantidades exportadas mientras que las importaciones subieron en 11%.
En el mercado de cambios, con el agro liquidando apenas USD 34 M, el BCRA vendió por tercer jornada consecutiva, esta vez por USD 38 M. Así, encara la última rueda de la semana con un saldo acumulado de ventas por USD 109 M en estos cuatro días, aunque en lo que va del mes acumula un saldo favorable de USD 172 M. Las reservas internacionales se mantuvieron a la baja, con una caída diaria de USD 27 M hasta los USD 42.814 M.
El dólar oficial volvió a acelerar el ritmo de devaluación varió $0,32, llegando a los $183,13 y representando un ritmo del 5,5% m/m, en línea con el 5,4% m/m que marcó en los últimos cinco días. Si bien el GD30, MEP y CCL en los que interviene el sector público retrocedieron 1,7% cerrando nuevamente a un mismo valor de $334,43 dejando la brecha con el dólar oficial en 82,6%, el CCL de Galicia retomó la suba marcando un alza de 1,4%.
Los bonos soberanos en moneda extranjera tuvieron una mala jornada, marcando una baja promedio de 2,5%. Los bonos de legislación extranjera retrocedieron un 2,2% y los ley local un 2,7%. Las dos principales a ser intervenidos, el GD29 y GD30 se mantuvieron estables cayendo un 0,6%, pero se destacaron las caídas del GD35 (-6,2%), GD41 (-5,7%) y el AL41 (-4,6%). Las paridades promedio se ubican en 34,4%, mientras que el riesgo país retomó al alza con una suba del 6% cerrando en 1.916 pbs. La curva en pesos sigue operando sin grandes variaciones, con las ledes subiendo un 0,6%, las lecer un 0,33% (+0,6% para las de mayo y junio), con caída del 0,8% para los Boncer (destacan el PARP y el T2X4 cayendo un 4,6% y 1,5%, respectivamente) y duales y Bolis variando por debajo del 0,1%.
Más allá de alcanzar una caída de casi el 4% durante la jornada, el Merval cerró tan solo un -0,1% en moneda local y un -1,5% en CCL (GGAL). Ternium (-4,7%), VALO, BYMA (-4,1% ambas) y CEPU (-4%) sufrieron las mayores caídas, mientras que algunas lograron rebotar, principalmente financieras, como Galicia que subió un 5,5% luego de caer más de un 11% en la jornada del miércoles o BBVA que recuperó casi un 5%. Dentro de las empresas argentinas que cotizan como CEDEARs, sólo Vista (+4,1%) y Despegar (+3,1%) lograron avanzar, mientras que el resto retrocedió, destacando a Globant (-5,3%), a BIOX (-3%) y CAAP (-1,7%).
Los resultados de la segunda vuelta de la primera licitación del año del Tesoro mostraron un financiamiento extra de $22.037 M. De esta forma, se logra un roll over del 125%. Del nuevo total adjudicado, 68% lo explica la Lede de abril, 19% la Lecer a mayo y un 13% la Lede al mismo mes.
El BCRA aprobó la creación de un plazo fijo electrónico, colocaciones que, tanto las efectuadas en pesos (incluyendo las expresadas en UVA) como en dólares, podrán ser transferidas electrónicamente, fraccionadas en colocaciones de menor importe y compensadas. Lo innovador sería poder transmitir la titularidad para la cancelación de obligaciones, funcionalidad que permitiría su negociación en mercados de valores. El mismo entraría en vigencia a partir del 1° de julio de 2023.
Noticias globales: el mundo hoy.
En el balance presentado del 4Q22, la compañía de comunicaciones presentó ingresos de USD 7,85 MM, en línea con las expectativas de USD 7,84 MM. Sin embargo, las ganancias por acción defraudaron al ubicarse en USD 0,21, muy por debajo de los USD 0,56 esperados por el mercado, marcando una fuerte caída respecto a un año atrás cuando la compañía marcaba USD 1,33 por acción. La razón fue la apreciación del euro sobre el dólar durante el último trimestre, lo que afectó la proporción de deuda que mantiene la compañía en esta moneda. A pesar de estos débiles resultados, la sorpresa vino por el lado de los suscriptores netos totales a nivel global que resultaron en 230 M vs 227 M pronosticados. Esto fue producto principalmente de los 7,66 M nuevos usuarios que informó la compañía durante diciembre, superando ampliamente los 4,6 M esperados. Los altos costos en los que incurrió la compañía para lograrlo –unos USD 2,93 MM– no fueron impedimento para que el precio de la acción suba un 6% en el after market llevando a que la empresa acumule un alza de 14,1% en lo que va del año (aunque aún retrocede un 48% desde 2022).
A nivel internacional, la presidente del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, indicó que la inflación en la Eurozona continúa siendo un factor preocupante para la región. A pesar de que el último dato de diciembre arrojó un 9,2% i.a. y registró dos meses consecutivos a la baja, aún se encuentra muy lejano del target de 2% que busca la entidad. Por esta razón, se espera que el BCE mantenga el rumbo de su política monetaria: las expectativas del mercado son de una nueva suba de 50 pb para la próxima reunión.
Ante este contexto, Europa retrocedió un 0,4% mientras que los principales índices norteamericanos se vieron contagiados y también cerraron en terreno negativo: Nasdaq (-1%), S&P (-0,7%) y Dow Jones (-0,7%). Por el lado de los sectores, el industrial marcó la mayor caída del día (-2,1%) seguido por el de consumo discrecional (-1,7%). Solo tres sectores cerraron la jornada al alza: salud (0,2%), comunicaciones (0,5%) y energético (1,2%). Este último se vio impulsado por el alza que registró el petróleo el día de ayer (1,1%) luego de que el gobierno Chino indicara que planea continuar con su apertura a medida que los contagios comiencen a descender. Esto hizo revertir el resultado del gigante asiático que inició la jornada en negativo pero terminó cerrando con un alza de 1,1%, impulsado especialmente por las grandes compañías tecnológicas.
La renta fija también se vio afectada por los comentarios hawkish llevando a que la curva de rendimientos de los bonos del tesoro cierre con nuevas subas. Esto se profundizó para el mediano plazo, con la USD2YR subiendo 5 pb hasta 4,13% mientras que la USD10YR avanzó levemente hasta 3,4%. Por su lado, los bonos corporativos retrocedieron con los high yield e investment grade cayendo 0,8% y 0,2%, respectivamente.
Noticias locales: el país hoy.
Si bien en los últimos dos meses del año pasado la inflación minorista bajó al 5%, desde casi el 7% de los tres meses previos, la dinámica de precios sigue siendo un foco de tensión permanente. El costo de la construcción subió 5,6% m/m en diciembre y cerró el año con un alza de 97,6%, impulsado por el alza de 103% de la mano de obra. Al mismo tiempo, los precios mayoristas subieron 6,1% en diciembre y 94,8% i.a.
El ministro de economía Massa informó sobre un programa de recompra de deuda externa, dadas las bajas paridades a las que cotizan los soberanos en el mercado. Esta propuesta comenzará con la utilización de USD 1.000 M, buscando además impactar en la baja del riesgo país. Gracias a esto, los bonos soberanos en moneda extranjera tuvieron una buena jornada, marcando un alza promedio de 2,9% en una rueda con caídas generalizadas en otros activos. Además, se anunció que se centralizará la operatoria sobre el GD29 y el GD30, llevando a que la performance diaria de estos bonos tuviera alzas del 7,7% y 6%, respectivamente. Cumpliendo con el cometido, el riesgo país volvió a bajar hacia los 1.807 bps, logrando llegar cerca de los 1.700 bps durante la jornada. La principal discusión sobre estas medidas se centró en si el financiamiento de estas operaciones se hace utilizando reservas o si lo hacen utilizando DEGs y algún remanente de préstamos de organismos internacionales.
En el mercado de cambios, el BCRA repitió la performance de la jornada del martes y terminó con ventas netas por USD 52 M, aunque acumula compras de USD 210 M en lo que va del mes. Volvió a destacarse la muy baja oferta del agro que liquidó poco más de USD 20 M. Las reservas internacionales cayeron USD 46 M hasta los USD 42.841 M.
El dólar oficial varió $0,31, llegando a los $182,8 y representando un ritmo de devaluación del 5,3% m/m, en línea con las últimas jornadas que se ubicaron por encima del 5%. Esclareciendo las intervenciones en el mercado, los dólares MEP y CCL tuvieron una compresión: el primero cayó un 0,5% y el segundo un 1,8%. Ambos se ubican en el mismo valor ($340,3) compartiendo una brecha con el oficial del 86,2%. Esto fue causado por una suba del GD30 cable del 7,5%, habiendo operado un volumen casi 3,5 veces más grande que el del GD30D. El dólar CCL de Galicia que podría considerarse libre de intervenciones retrocedió 2,7% y cerró en $352,2.
La curva en pesos de renta fija tuvo una jornada estable. La tasa fija subió 0,2% para los Botes y cayó 0,4% para la lede de mayo. La curva CER presentó una suba del 0,33% en las Leceres, subiendo un 1,6% la de más largo vencimiento en septiembre, mientras que los Boncer compensaron entre el alza del TX25 en 3,3% (9,6% en la semana) y la toma de ganancias del PARP, cayendo un 2,2%. Por último, los Bolis subieron un 0,3% promedio mientras que los duales retrocedieron un 0,1%.
El resultado de la primera licitación de 2023 arrojó una tasa de roll-over del 118% (vencían $352.000 M y se colocó deuda por $416.000 M), lo que implica un financiamiento neto por $64.000 M. Las más buscadas fueron las Ledes que se llevaron el 57% del total –la de abril se llevó $160.000 M a una TNA del 82,87% y la de mayo 18% otros $76.000 M a una TNA de 86.7%–, seguidas por los DLK que concentraron el 17% del total de la mano de la nueva letra a octubre que pagó una tasa de devaluación +4,85%. Finalmente, hubo poca demanda por la Lecer a abril por la que sólo colocaron $17.000 M pagando una tasa de inflación +4.9%.
Luego de dos semanas de suba continua, acumulando un retorno por encima del 30% en moneda local y del 25% en CCL (GGAL), en la jornada de ayer el Merval cayó 9,7% en moneda local, la peor caída diaria desde el comienzo de la pandemia en marzo de 2020. Las principales detractoras fueron las que venían con mejor performance: SUPV y GGAL retrocedieron un 13,5% y 12,3%, respectivamente, seguidas de Telecom en un 12% –se encuentra apelando una multa por $150 M por competencia desleal–. De las 23 empresas del panel líder, once retrocedieron más de un 10%. Con esta caída, el índice volvió a caer por debajo de los USD 700. Las financieras aún consiguen sacar un buen retorno acumulado semanal por encima del 10% promedio, mientras que Edenor es la más castigada en ese período con una caída del 10%. La mayoría de los CEDEARs de empresas argentinas acompañaron la mala rueda, con Vista retrocediendo un 7,7%, Globant un 4,3% y BIOX un 3% (la peor de la semana con una caída del 4,3%).
Noticias globales: el mundo hoy.
Ayer se dio a conocer el índice de precios al productor (IPP) que marcó una contracción de 0,5% m/m durante diciembre, superando las estimaciones del mercado que pronosticaban una caída de 0,1% m/m y marcando una fuerte caída en relación al 0,2% m/m de noviembre. De esta manera, el IPP interanual se ubicó en 6,2%, menor registro desde junio de 2021. La baja se debió en primer lugar a la caída que tuvieron los precios energéticos (-7,9% m/m), los cuales tienen una importante incidencia sobre este índice, y en segundo lugar por el retroceso de los precios de alimentos (-1,2% m/m). Sin tener en cuenta estos ítems, el IPP Core registró una suba de 0,1% m/m y 5,5% i.a.
A pesar de que este dato fue tomado con optimismo, las ventas minoristas y la producción industrial cayeron por segundo mes consecutivo y generaron preocupación respecto a la desaceleración que está sufriendo el nivel de actividad. Las ventas minoristas cayeron 1,1% m/m (la mayor caída mensual de 2022) y la actividad industrial se contrajo 0,7% m/m, ambos datos por debajo de las estimaciones -0,8% m/m y -0,1% m/m, respectivamente.
A esto se le sumó el resultado de una encuesta sobre las condiciones económicas actuales que realiza la Reserva Federal a los distintos distritos que la componen, el llamado libro Beige. Mientras que la gran mayoría indicó que la presión inflacionaria estaría aminorando, también comentaron su preocupación respecto al escaso crecimiento económico de los últimos meses producto de la política agresiva tomada por la Reserva Federal. Cinco de los doce distritos de la Fed presentaron un crecimiento leve o moderado de la actividad, mientras que los restantes indicaron que su actividad se mantuvo sin variaciones o hasta se vio reducida. A pesar de que los distritos informaron sólidos niveles de empleo, también indicaron que la cantidad de nuevos puestos está empezando a retroceder en línea con la desaceleración tanto de las ventas como de la actividad.
Luego de darse a conocer esta publicación, el mercado avanzó con la toma de ganancias de los últimos días y terminó por revertir su inicio alcista cerrando con los principales índices en terreno negativo: Nasdaq (-1,2%), S&P (-1,5%) y Dow Jones (-1,8%). Todos los sectores que componen al S&P terminaron a la baja encabezados por el consumo defensivo (-2,7%) y el de utilidades (-2,4%).
Por el contrario, el mercado de renta fija fue el gran ganador del día favorecido por un flight to quality que llevó a aumentar la demanda en activos de mayor calidad. Esto concluyó en una caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro que promediaron retrocesos de 4%, especialmente para el largo plazo. De esta forma, la USD10YR cayó 17 pb hasta 3,37%, el mínimo desde septiembre, mientras que la USD2YR lo hizo en 11 pb hasta 4,08%. Cabe destacar que en parte esto se explica por la decisión del BoJ de no subir las tasas de interés como esperaba el mercado, lo que llevó a que los inversores se refugien en bonos de EE.UU. llevando a la tasa japonesa a 10 años a 0,51%, superando así la banda superior establecida en diciembre por esa entidad japonesa.
Noticias locales: el país hoy.
Pese a la moderación que tuvo el IPC en los últimos dos meses del año, la dinámica de precios sigue siendo una luz roja para la coyuntura local. Ayer se publicó que la Canasta Básica Total (línea de pobreza) del mes pasado arrojó un valor de $49.358, un incremento del 4,5% con respecto a noviembre y un 100% i.a., en tanto que la Canasta Básica Alimentaria (línea de indigencia) marcó un alza de 5% m/m y 103,8% i.a. De esta manera, en un escenario con una inflación anual de casi el 95%, una pérdida de salarios reales del 3% y líneas de indigencia y pobreza ajustándose de forma más acelerada que la inflación nos enseñan que 2022 dejó un saldo social negativo.
Luego de 20 ruedas con saldo favorable, el BCRA terminó la jornada con ventas netas por USD 23 M acumulando en lo que va del mes compras netas por USD 261 M. Las reservas internacionales retrocedieron en USD 100 M hasta los USD 43.887 M, acumulando una caída de USD 643 M en tan solo tres jornadas.
La liquidación del agro sumó apenas USD 22 M, promediando USD 58 M por día. Si bien era esperable que la oferta de divisas del agro baje respecto a diciembre, cuando en el marco del dólar soja II promediaron USD 185 M por día, la performance actual también marca una notable caída respecto a enero del año cuando se liquidaron USD 115 M por día. Detrás de esta caída está el efecto de la sequía que cada vez es más grave y generaría una pérdida de USD 10.000 M en las exportaciones y le costaría al país 2% del PBI.
El dólar oficial varió $0,33, llegando a los $182,5 y representando un ritmo de devaluación del 5,6% m/m, un ritmo que presenta aceleración por cuarta jornada consecutiva. Los dólares MEP y CCL medidos con GD30, debido a la intervención de entes oficiales, cortaron su racha alcista con una jornada de caídas al 0,6%. De esta manera el MEP se ubica en $341,9 con una brecha sobre el oficial del 87,3%, mientras que el CCL cerró la jornada en $346,50 con una brecha del 90%. Distinta fue la performance del CCL libre de intervenciones –como el que surge con las acciones de Galicia– que ayer subió 2% hasta $362, acumulando en el mes un alza de 7%, por lo que la brecha se amplió al 98%.
Los bonos soberanos en moneda extranjera tuvieron una gran jornada al marcar un alza promedio de 2,2%, acumulando en lo que va del año una ganancia de 15,8%. Los bonos de legislación extranjera subieron 2,7% y los ley local un 1,7%. Las tres principales subas fueron por el lado de los globales con el GD41 subiendo un 4,6%, el GD29 un 4% y el GD30 un 3,7%. De esta manera, las paridades promedio llegaron a superar el 34%, mientras que el riesgo país sigue sorprendiendo con una baja del 5% cerrando en 1.881 pb. La curva en pesos tuvo una jornada positiva pero estable, solo con alzas destacables para el PARP en un 2,3%, de los bonos DLK en un 0,8%, con el T2V3 recuperando un 1,2% y los duales un 0,5%. La excepción vino del lado de los BOTES que cayeron un 1,13%.
El índice Merval siguió de racha y subió 4,1% en moneda local y 2% en CCL (GGAL), aunque ya se presentan bajas en el panel líder. Si bien algunas financieras se destacaron subiendo un 7,5% (GGAL y BMA), se imponen también acciones de otros sectores como YPF (10%), Telecom (7,8%), CVH (7%) y Cresud (6,6%). Dentro de las bajas, Edenor y Ternium fueron las de peor rendimiento, cayendo un 1,8% y 1,3%, respectivamente. Por el lado de las empresas argentinas que cotizan como CEDEARs, hubo movimientos dispares, con Globant y Tenaris subiendo un 2,4% y MELI retrocediendo en 1,2% luego de subir casi un 30% en lo que va del mes. Despegar también retrocedió 1,2% y Bioceres fue la de peor desempeño cayendo un 2,3%.
Noticias globales: el mundo hoy.
Tras el feriado del lunes, los tres principales índices de Wall Street tuvieron una jornada estable, con los resultados de los bancos por debajo de lo esperado. El Dow Jones tuvo la peor performance y presentó una caída de 1,1%, el S&P 500 bajó 0,2% mientras que el Nasdaq subió 0,2%, impulsado por el repunte de 7% en las acciones de Tesla. Las acciones del sector financiero cayeron 0,7%. Entre estas se destacaron Goldman Sachs, que cayó 7%, dado que el balance del 4Q22 informó una caída mayor a la esperada del 69% en las ganancias debido a las fuertes pérdidas en su unidad de banca de inversión y los ingresos por gestión de activos, y Morgan Stanley, cuyas ganancias sorprendieron a los inversores y la acción subió 6%.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro americano tuvieron un comportamiento dispar con caída en el tramo corto –la UST2Y bajó a 4,20%– mientras que en el tramo largo tuvo un leve repunte –la UST10Y cerró en 3,55%–. Esto repercutió en los principales índices de renta fija que tuvieron caídas generalizadas: los investment grade cayeron 0,4%, los de alto rendimiento 0,3%, mientras que los bonos emergentes cerraron la jornada con un alza marginal de 0,1%.
Si bien el dólar tuvo un leve repunte y golpeó al oro, que tuvo un leve retroceso, el resto de los commodities operaron al alza. Se destacó el petróleo que impulsado por las perspectivas de mayor demanda de China subió 0,4% y continúa cotizando por encima de los USD 80 el barril.
Informe semanal del mercado local: lo que pasó y lo que viene.
Un piso alto para la inflación. El IPC Nacional de diciembre marcó un alza de 5,1% m/m (el peor diciembre desde 1989). Así, quedó por encima de la expectativa del gobierno, que esperaba que se ubique por debajo del 5% y repita la performance de noviembre. Sin embargo, quedó por debajo de las expectativas del mercado, que apuntaban a un alza de 5,6%. El alza del último mes del año puso una luz amarilla al proceso de desinflación que intenta llevar adelante el ministro Sergio Massa: el IPC aceleró de 4,6% m/m a 5,3% en diciembre, número que no fue aún peor gracias a la estabilidad transitoria del precio de la carne. Con este resultado, en 2022 acumuló una suba de 95% –la más alta desde 1991– y prácticamente duplicó la del año previo. Si bien la estabilidad que logró la brecha cambiaria alejó la dinámica de precios del 7% mensual, el piso de inflación sigue siendo muy elevado: para el primer trimestre del año prevemos que suba a un ritmo del 5,5%, llegando a diciembre casi con un 100%.
Caen las reservas. La tensión en el mercado cambiario y un cargado perfil de vencimientos de deuda en moneda extranjera (especialmente con el FMI) ponen presión sobre las reservas internacionales. En la última semana, el BCRA compró USD 208 M que se explican por el ingreso de USD 200 M de fondos de China para obras de infraestructura que se suman a las USD 500 M que habían ingresado en diciembre. Probablemente haya un nuevo aporte en las próximas semanas. Pero excluyendo estos ingresos transitorios, la dinámica del mercado cambiario sigue determinada por la menor oferta del agro, que liquidó a un promedio diario de USD 50 M vs USD 70 M de la semana anterior. Por su parte, las restricciones a las importaciones y al turismo emisivo reducen la demanda para evitar mayores pérdidas. Si bien estas operaciones, la revalorización del yuan y el alza en la cotización del oro contribuyen favorablemente a las reservas internacionales, en la última semana cayeron USD 380 M debido a los pagos por más USD 650 al FMI –recordemos que a diferencia del año pasado, los desembolsos del FMI serán menores a los vencimientos lo que será un factor contractivo de las reservas–.
Se amplía la brecha. En línea con el comportamiento de la semana previa, el dólar oficial continuó subiendo en torno al 5% m/m. Gracias a la debilidad que está mostrando el dólar a nivel global, en los últimos meses permitió seguir mejorando el Tipo de Cambio Real Multilateral –casi 10% en el segundo semestre que compensa parte de la caída que padeció en la primera mitad del año pasado–. Pese a este contexto, los dólares financieros medidos por GD30 tuvieron una gran aceleración en la semana, más allá de que el Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) de la ANSES confirmara estar interviniendo en el mercado comprando cerca de USD 2.000 M de nominales de bonos en dólares. La variación más notoria ocurrió en el MEP, con un alza semanal del 5,2%. El CCL por su parte, subió 4,2%. De esta manera, la expansión de la brecha del MEP con el oficial es de casi 10% con respecto a la semana pasada, ubicándose en 89%, mientras que la del CCL se encuentra en 91,3%.
Otra semana alcista para los soberanos Hard-Dollar. En la última semana, los bonos soberanos subieron un promedio de 7,6% impulsados por los bonos de legislación extranjera (7,7%) y por los de ley local (7,6%). Los más destacados fueron el AL30 (+11,2%), el AL29 (+11%) y el GD30 (+10%). Tras estos movimientos, los bonos soberanos acumulan un alza de 13% en el 2023. Las paridades se encuentran en niveles de 32% y el riesgo país perforó la barrera de los 2.000 bps y se encuentra en 1.980, sus mejores niveles en siete meses. Consideramos que, a pesar de la suba, las paridades se mantienen bajas, aunque debemos estar atentos al trade electoral por recorrer hasta alcanzar una paridad más cercana al 40%. El camino a las elecciones puede ser muy volátil producto de la sequía y los problemas de refinanciamiento de la gestión actual.
Los bonos CER destacan en la curva de pesos. Luego del dato de inflación, el mercado ajustó al alza sus estimaciones de inflación futura y recupera el apetito por la curva CER. Subieron tanto los bonos ajustables por inflación (2,3%) como las Lecer (1,15% promedio). Los Botes subieron un 1,4% en la semana, al igual que las Ledes. El breakeven del TO23 (proxy del ritmo de inflación esperado por el mercado para este año) se encuentra en un 5,5% mensual, todavía alto pero por debajo de los niveles de entre 7% y 6,5% que tuvo entre octubre y noviembre. Aunque los bonos DLK y los duales tuvieron una buena semana (subieron 1,9% promedio) en lo que va del mes siguen siendo los de peor performance relativa, subiendo tan solo 1,7% y 2,4%, respectivamente.
El Merval, imparable. Con una tercera semana de subas ininterrumpidas, el Merval continúa con su impulso gracias al mejor contexto financiero global, la baja del riesgo país y un mercado que tiene buenas expectativas sobre el resultado de las elecciones presidenciales. La semana pasada subió 16,1% en pesos y 8,5% en moneda extranjera (castigado por un por un CCL de Galicia que avanzó 7% en el mismo período) y superó los USD 700 por primera vez desde las PASO de 2019. Se destacan las subas de los bancos (23%) y de YPF (24%). Con una suba promedio del 7% en la semana, también tuvieron una muy buena semana los CEDEARs de empresas argentinas, con MELI (17%) y Ternium (11%) en primera plana.
Lo que viene: licitación, saldo comercial y resultado fiscal
Pasado ya el canje de deuda en moneda local que logró reducir los vencimientos de deuda del primer trimestre, el Tesoro deberá afrontar los vencimientos restantes que quedaron en manos del sector privado (esta semana vencen más $355.000 M). Para ello, el Tesoro ofrece siete títulos y entre ellos una letra dollar linked con vencimiento en octubre, es decir con el resultado de las PASO en mano. Esta primera licitación marcará la línea de refinanciamiento en un año muy complicado en materia de deuda en pesos. Al final de la semana se tendrán los datos de la balanza comercial de diciembre y se sentirá el freno que están padeciendo las importaciones por efecto de las nuevas restricciones y el menor dinamismo del nivel de actividad. También se conocerá el resultado fiscal de diciembre, con especial atención a la evolución de la recaudación y del gasto primario que mostrarán si el gobierno logró el objetivo de cerrar 2022 con un déficit primario de 2,5% de PBI.
El gráfico de la semana
Noticias locales: el país hoy.
En el mercado de cambios, ayer el agro liquidó USD 80 M y el BCRA presentó un saldo de compras netas de USD 4 M, acumulando en lo que va de enero compras netas por USD 284 M, de los cuales USD200 M corresponden al desembolso de China para financiar las represas en Santa Cruz. El stock bruto de reservas internacionales retrocedió USD 117 M diarios y cerró en USD 42.987 M.
El dólar oficial se devaluó 5,1%, promediando en enero un alza de 5%. Nominalmente, varió $0,88 hacia los $182,16. Los dólares financieros medidos por GD30 siguen acelerándose más allá de las intervenciones diarias: el MEP subió un 1,1% diario hasta los $344 y el CCL un 1,5% para ubicarse en $348,5. En la semana, el MEP lleva una variación del 5,2% y el CCL 4,2%. Vale destacar que el dólar CCL operado por las acciones de Banco Galicia, tuvo un alza de 2,5% en el día y 7% en la última semana.
Ayer el Tesoro informó que ofrecerá siete títulos para cubrir los vencimientos del viernes 20 por $400 M que están en manos de privados. Estos instrumentos son: dos para Bancos (Lelite y TB27 para encajes), dos Ledes abril y mayo 2023 a tasa fija al 80%TNA, un LECER a mayo al 5% + CER y dos Letras con Cobertura Cambiaria (el Bono Dollar Link para importadores que vence en abril y una Letra DLK a octubre de 2023, post PASO).
Los bonos soberanos en moneda extranjera tuvieron una gran jornada al marcar un alza promedio de 3,3%, acumulando en lo que va del año una ganancia de 13,3%. Los bonos de legislación extranjera subieron 3,6% y los ley local un 3%. Las tres principales subas fueron el GD35 (+5,4%), AL29 (+4,9%), el GD30 (+4,8%). De esta manera, las paridades promedio llegaron a 32,8% y el riesgo país se mantiene en 1980 bps, por debajo de la barrera de los 2000 por cuarta jornada consecutiva.
La curva en pesos siguió en línea con la buena jornada casi sin excepciones. Mientras que las Lecer subieron un 0,13% con la caída del 0,3% de la letra de febrero, los Boncer subieron un 1% promedio destacando al TX25 (+4,3%) y al PARP en 1,9%. En la curva de tasa fija, los BOTES subieron un 1%, mientras que las Ledes subieron 0,12%. Finalmente, los bonos DLK tuvieron leves subas por el lado del TV23 y TV24 pero el T2V3 cayó un 0,8%, mientras que los duales subieron un 0,25%.
El índice Merval continúa con su tendencia alcista y subió 3,5% en moneda local y 1,2% en CCL (GGAL), sin bajas en el panel líder. Las destacadas fueron VALO (+10,5%) y Holcim (+9,5%), dos empresas que venían relegadas sin subas bruscas como el resto del panel. Las siguió BYMA con un 5,5% de suba diaria. Más allá de este gran momentum, es claro que tantas ruedas consecutivas de subas (hoy sería la 9va en moneda local y 10ma en CCL) no es un comportamiento normal: el rendimiento promedio diario del mercado en el último año fue del 0%, mientras que en este corto período de jornadas alcistas viene siendo del 2,6%.
Noticias globales: el mundo hoy.
Ayer el mercado americano no tuvo operaciones debido al feriado en conmemoración de Martin Luther King. Lo más destacado de la jornada fue la apreciación del dólar y la caída de los precios del petróleo y del resto de los commodities, tendencia que se corregiría en la jornada de hoy dado el repunte que están mostrando los mercados ante la expectativa de mayor apertura de China y los buenos datos que llegan desde Europa.
En cuanto a China, afectada por las fuertes restricciones sanitarias, el PBI se estancó en el último trimestre de 2022 y no registró cambios respecto al trimestre anterior, aunque comparado con el mismo período de 2021 marcó una expansión de 2,9%. Con este resultado, en todo 2022 la economía creció 3,0% i.a. –vs 8,1% en 2021– incumpliendo el objetivo oficial de crecer al 5,5%, y convirtiéndose en el segundo peor resultado desde 1976.
Si bien la desaceleración de la actividad es generalizada, la buena noticia fue que los últimos resultados estuvieron por encima de las expectativas del mercado. En el caso del PBI, el mercado esperaba una caída trimestral de 0,8%. La producción industrial de diciembre creció 1,3% i.a. –vs 2,3% i.a. en noviembre– mientras que las estimaciones del mercado apuntaban a un alza de 0,2% i.a. Por el lado de las ventas minoristas, tras la baja de 5,9% i.a. en noviembre, en el último mes de 2022 cayeron 1,8% i.a. superando las expectativas del mercado que proyectaba una contracción de 8,6% i.a.
Durante la última semana, el volumen operado en la plaza de contratos de aumentó en poco más de 30%
Durante la última semana, el volumen operado en la plaza de contratos de dólar futuro aumentó en poco más de un 30% con respecto a la semana anterior. El viernes 13 fue el día de mayor volumen de operaciones con 727.300 contratos operados, mientras que la semana marcó un promedio de 524.700 contratos diarios. En relación a lo operado en la semana previa, el interés abierto aumentó un 9,07%, dada un alza de 0,254 M de contratos respecto al cierre de la semana previa.
La curva de precios operó enteramente al alza. El tramo más largo desde julio a noviembre representó las mayores subas (1,08% promedio). Los destacados fueron el de agosto, con una suba semanal del 1,35% hacia un precio de $295,7 y el de noviembre en $328,25 subiendo 1,31%.
En base a las tasas mensuales de devaluación, el contrato con vencimiento en este mes cotiza en $188,56, un 4% de devaluación esperada dado que el dólar oficial cerró la semana en $181,28. Las devaluaciones mensuales se encuentran distribuidas a lo largo de la curva en un promedio del 5,55% mensual. Los contratos de marzo (6,55%), febrero (6,15%) y mayo y agosto (ambas 6,05%) esperan las devaluaciones más grandes. De esta manera, para los próximos seis meses se espera una devaluación implícita mensual del 5,63% promedio.
Con estos movimientos, las tasas implícitas mostraron una suba semanal del 3,23% promedio en toda la curva. Los contratos más cortos tuvieron las alzas más destacadas, con el de enero subiendo su tasa un 9,14% hacia un 81,4% y la de febrero subiendo 4,3% hacia 82,6%. Sin embargo, en lo que va del mes estás dos caen al 11%, mientras que la curva lo hace al 5,6%. Así, el rango de implícitas de enero hasta mayo queda entre 81,4% y 82,6%, con la de marzo cotizando en 83,6%. El tramo restante hasta noviembre 2023 presenta implícitas desde 84,4% a 92,2%.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
¿Qué pasó?
Internacional
La semana pasada los mercados globales continuaron en alza. Si bien los temores de una recesión global continúan latentes –incluso con nuevos reportes del Banco Mundial–, la desaceleración que viene marcando la inflación en la mayoría de los países alimenta las expectativas de que el ajuste monetario estaría llegando a su fin. El IPC de EE.UU. de diciembre marcó una caída de 0,1% mes a mes y cerró el año con un alza de 6,4%, 0,5 puntos menos al registro de un año atrás. Si bien los precios energéticos marcaron la principal caída, el IPC Core aceleró su marcha al 0,3% m/m. La esperanza del mercado se basa en que en los próximos meses el rubro vivienda debería desacelerar fuerte permitiendo al IPC converger con el objetivo de la Fed. Además, los inversores se ilusionan con el pivot a partir de la segunda mitad del año. Con este marco de fondo, los rendimientos de los bonos del Tesoro americano volvieron a caer dándole impulso a bonos y acciones. En cuanto a la renta fija, los bonos de alta calidad tuvieron la mejor performance: subieron 1,7% en la semana y 4,7% en lo que va del mes. Por el lado de las acciones, el S&P 500 subió 2,4% en la semana y 3,9% en lo que va del mes, impulsado por las acciones tecnológicas. En cuanto a los commodities, si bien en la última semana se recuperó el precio del petróleo, los metales, y el oro en particular, vienen marcando la mejor performance. Este último se favorece de la debilidad que viene marcando el dólar a nivel global. El buen humor de los mercados se reflejó en todo el mundo: todas las bolsas cerraron la semana en alza y se volvieron a destacar Europa y América Latina.
Local
En el ámbito local, el buen clima global y la expectativa de un cambio de gobierno siguieron animando al mercado, a pesar de la debilidad que muestran los indicadores económicos, especialmente la inflación y el frente externo. Los bonos soberanos volvieron a marcar fuertes subas y el riesgo país perforó los 2000 puntos básicos, el Merval superó los USD 700, mientras que los bonos en pesos tuvieron un comportamiento estable. Entre estos últimos, se destacaron los ajustables por tipo de cambio que subieron 1,7% en la semana. Mientras tanto, el BCRA compró USD 219 M en el mercado de cambios, gracias al ingreso de USD 200 M de préstamo de China para financiar represas en Santa Cruz, compensando la caída de divisas del agro. El tipo de cambio oficial subió 1,1%, mientras que el MEP y el CCL tuvieron alzas del 3,1% y 2,6%, respectivamente, por lo que la brecha cambiaria tuvo un leve repunte. Lo más destacado de la semana fue la publicación del IPC de diciembre que marcó un alza de 5,1% m/m en tanto que el IPC Core aceleró su marcha al subir 5,3% m/m. Consideramos que el BCRA tomó una buena decisión al no mover las tasas de interés ya que esperamos que en enero la inflación acelere su marcha.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Descargar informe al 13/01/2023
Noticias locales: el país hoy.
La inflación en diciembre fue del 5,1% m/m, por debajo del 5,5% proyectado por el REM pero por encima de lo que esperaba el gobierno. De esta forma, la inflación de 2022 cerró en 94,8% y fue la más alta desde 1991. Alimentos y Bebidas se aceleraron al 4,7% m/m, por encima del 4% de Precios Justos, en tanto que las carnes subieron tan solo un 3% y se mantuvieron nuevamente por debajo del nivel general. Los sectores de la canasta que más subieron fueron Restaurantes y Hoteles con un alza del 7,2% y Bebidas Alcohólicas y Tabaco en 7,1%. Por el lado de las bajas, vale mencionar que Vestimenta, el rubro que más subió en 2022 con 121%, se desaceleró en diciembre al 4,0% luego del acuerdo de precios con el sector indumentaria. Con respecto a las categorías, los productos estacionales variaron un 4,6% m/m (134,1% i.a.) –situándose por segundo mes consecutivo por debajo del nivel general–, los regulados un 5,1% (85,7% i.a.) y el IPC núcleo aceleró a 5,3% desde un 4,8% (90,6% i.a.). Los servicios empataron con los bienes en 5,1%.
Luego de la publicación del dato de inflación, el directorio del BCRA mantuvo sin cambios la tasa de política monetaria en TNA 75% (TEA 107%). A este nivel, diciembre tuvo una tasa real positiva de 1,1% mensual. De acuerdo con el comunicado del BCRA, esta decisión apunta a la desaceleración gradual de la inflación en el mediano plazo y a mantener ancladas las expectativas cambiarias.
El Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) de la ANSES confirmó estar interviniendo en el MEP y el CCL. Funcionarios del Fondo afirmaron que la entidad compró cerca de USD 2.000 M de nominales de bonos en dólares, que habrían costado alrededor de USD 600 M a precios de mercado. También confirmaron que las operaciones de venta en volúmenes récord registradas al cierre de las últimas ruedas fueron realizadas por el FGS. Aunque no se aclara, con estas operaciones de compras en dólares y ventas en pesos el organismo público habría buscado contener la cotización de los dólares financieros.
Con una liquidación del agro de USD 30 M, en el mercado de cambios, el BCRA presentó un saldo neutral de operaciones por tercera vez en el mes, llevándolo a acumular compras netas por USD 80 M. De todos modos, el stock bruto de reservas internacionales avanzó USD 128 M diarios y cerró en USD 43.540 M, posiblemente a causa de la apreciación del yuán y del oro.
El dólar oficial volvió a devaluarse a un ritmo mensual levemente menor al 5%, variando $0,30 hasta los $180,97, en línea con las últimas jornadas. Los dólares financieros medidos por GD30 tuvieron una gran aceleración, con el MEP subiendo un 4,5% diario hasta los $342 y el CCL un 2% para ubicarse en $345. De esta forma, las brechas con el dólar oficial saltaron bruscamente: la del MEP pasó de 81,4% el miércoles al 89,2%, mientras que la del CCL pasó de 87,2% a estar en 90,6%. La diferencia de 1,4% entre brechas es la más baja desde el 16 de agosto de 2022.
Los bonos argentinos en moneda extranjera subieron un 0,6% promedio –acumulan un aumento del 12,6% en 2023–. Los bonos de legislación extranjera tuvieron un alza de 0,5% y los ley local un 0,8%. Las tres principales subas fueron el GD29 (+3,2%), el GD35 (+2,0%) y el AL29 (+1,6%), en tanto que las principales bajas fueron el GD38 (-2,7%), el GD30 (-0,8%) y el AE38 (-0,3%). De esta manera, las paridades promedio llegaron a 32,5% y el riesgo país cayó 3 bps a 1993 bps, manteniéndose por debajo de la barrera de los 2000 por segunda jornada consecutiva.
Los bonos soberanos en pesos tuvieron otra jornada de subas moderadas. Tanto las Lecer como los Boncer subieron un 0,5% promedio. En la curva de tasa fija, el TO26 subió un 1,8% y el TO23 cayó 0,4%, mientras que las Ledes subieron 0,3%. Luego de la publicación del dato de inflación, la inflación implícita de diciembre se ajustó al 5,1%, en tanto que la de enero se encuentra en 3,7% y la de abril en 8,9%. Finalmente, los bonos DLK y los Duales subieron 0,5% y 0,7%, respectivamente.
Por novena jornada consecutiva el índice Merval operó al alza. En la jornada de ayer subió 4,2% en moneda local y 0,8% en CCL (GGAL), ya que este dólar subió un 3,4%. Las financieras siguen siendo las principales impulsoras del índice, con el Supervielle subiendo 6,8%, GGAL un 7,2% y Macro un 7,5%. Al buen momentum que viene teniendo el sector (suba del 51% promedio) se le suma la decisión de mantener la tasa de interés sin cambios. Acompañaron la suba TECO en 5,7%, COME en 6%, LOMA en 6,8% e YPF en 7,5%, que logró llegar al 10% horas antes del cierre de la rueda. Por el lado de los CEDEARs de empresas argentinas, la variación fue positiva acompañando a los mercados. MELI se destacó con un 9,3%, seguida de CAAP en 5% y Adecoagro en 3,7%. BIOX fue la única en retroceder.
Noticias globales: el mundo hoy.
El IPC de diciembre de EE.UU. marcó una contracción de 0,1% m/m. De esta manera, el índice marcó un alza de 6,5% i.a., el menor valor desde noviembre de 2021. A pesar de que aún se ubica por encima de la inflación target de la Fed (2%), el resultado marcó una fuerte desaceleración desde el 9,1% máximo marcado en junio. La energía en general cayó un 9,4% m/m, hasta cerrar en un alza de 0,4% i.a., y fue el ítem que más arrastró a la baja a la inflación. En esta categoría se incluyen a los combustibles, principales detractores del mes al caer un 16,6% m/m. Sin embargo, cabe destacar que el IPC Core, que no toma en cuenta energía ni alimentos, avanzó un 0,3% m/m, en línea con las estimaciones, alcanzando un resultado interanual de 5,7% m/m. A pesar de que el dato general fue tomado como una señal positiva, los ítems de viviendas, transporte y salud registraron alzas superiores al mes previo al avanzar un promedio de 0,4% m/m. En particular, el sector de servicios aún no muestra señales de una fuerte desaceleración como sí ocurre con los bienes, los cuales son menos inelásticos a la baja. Todo esto lleva a considerar que aún queda un largo tramo para alcanzar la inflación objetivo de la Fed.
Por su parte, la renta fija fue la mayor ganadora del día. Los datos de inflación dieron a entender que la Fed podría no mantener su política monetaria agresiva, impulsando al alza la demanda de bonos. Los rendimientos de bonos del Tesoro cerraron todos con caídas, especialmente para el tramo largo de la curva. La USD10YR retrocedió 12 pb hasta 3,44%, valor que sólo había alcanzado una vez en los últimos tres meses, mientras que la USD2YR cayó 9 pb hasta 4,14%. El efecto también se dio en los bonos indexados por inflación: registraron bajas promedio de 7% en sus precios luego del dato del IPC. Por último, los bonos de mercados emergentes registraron una suba de 1,2%, mientras que los bonos de mayor calidad y de alto rendimiento subieron en 1,1% y 0,8%, respectivamente.
Por otro lado, las acciones terminaron cerrando en terreno positivo, aunque tuvieron una jornada de alta volatilidad. El Dow Jones marcó la mayor suba (0,7%) seguido por el Nasdaq y el S&P (0,5% y 0,4%, respectivamente). Respecto a los sectores, el energético fue el gran ganador de la jornada al avanzar un 1,9% mientras que los defensivos fueron los detractores: consumo no cíclico (-0,8%), utilities (-0,7%) y salud (-0,3%). Sin embargo, cabe destacar la sólida semana que registran todos estos sectores, promediando subas de 4,7%.
Informe semanal del mercado global: lo que pasó y lo que viene.
Los mercados globales cerraron una semana con alzas generalizadas. En EE.UU., la combinación de inflación en baja y solidez del mercado laboral mejoran las expectativas de los inversores en cuanto a la política monetaria de la Fed. Subieron bonos, acciones, el dólar se debilitó y los commodities repuntaron. Para el resto del mundo también fue un gran arranque de año gracias a las buenas noticias que llegaron desde Europa y China. Brasil se vio afectado por el conflicto político, aunque logró cerrar al alza y acompañar al escenario internacional. De cara a la próxima semana, la mira estará puesta en los precios mayoristas y la confianza del consumidor de EE.UU. como también en el PBI de China.
Retrocede la inflación. El IPC de diciembre marcó una contracción de 0,1% m/m, levemente por debajo de lo esperado, y cerró el año con un alza de 6,5% i.a. A pesar de que aún se ubica por encima de la inflación target de la Fed (2%), el resultado marcó el menor valor desde noviembre de 2021. La energía fue el ítem que más arrastró a la inflación: cayó un 9,4% m/m, incluyendo a los combustibles que retrocedieron un 16,6% m/m. Sin embargo, cabe destacar que el IPC Core, que no toma en cuenta energía ni alimentos, avanzó un 0,3% m/m, en línea con las estimaciones, acumulando en todo 2022 un alza de 5,7% m/m. A pesar de que el dato general fue tomado como una señal positiva, cabe destacar que tanto servicios como viviendas, transporte y salud registraron alzas superiores al mes previo. En particular el sector de servicios aún no muestra señales de una fuerte desaceleración como ocurrió con los bienes. Esto lleva a considerar que aún queda un largo tramo para alcanzar la inflación objetivo de la Fed.
Solidez del mercado laboral. La tasa de desocupación del informe de empleo de diciembre bajó a 3,5% vs el 3,7% pronosticado. Esto ocurrió al mismo tiempo que la tasa de participación del mercado aumentó 0,1% hasta 62,3%. Este índice demostraría que la caída del desempleo fue por la creación de nuevos puestos y no por una salida del mercado laboral. Entre las nuevas nóminas, solo 8.000 fueron del sector manufacturero mientras que 223.000 correspondieron al no agrícola. El dato se ubicó por encima de las 200.000 esperadas, aunque no alcanzó las 256.000 de noviembre.
Con la actividad en la mira. Los PMI de servicios y compuesto de diciembre resultaron en 44,7 y 45 puntos, respectivamente, superando así las expectativas de 44,4 y 44,6. A pesar de esto, el segmento de servicios continúa en la mira al registrar su menor valor desde septiembre de 2022, especialmente por ubicarse nuevamente por debajo de los 50 puntos (señal de desaceleración de la actividad). Esto fue confirmado por la contracción en pedidos de fábrica, dato que defrauda en particular por registrarse durante la temporada navideña. Por su parte, el resultado de la balanza comercial de noviembre sorprendió y registró un déficit de USD 61,5 MM, el menor valor desde agosto de 2020. La baja se debió a la contracción de 6% m/m de las importaciones mientras que las exportaciones bajaron 1% m/m.
Suben los bonos. Con este marco de fondo, la renta fija comenzó a recuperarse aunque de forma dispar ya que los activos de menor duration tuvieron un alza más moderada. Así, la curva de bonos del tesoro aumentó su inversión con la USD2YR cerrando en 4,14% (-31 pb) mientras que la USD10YR quedó en 3,45% (-27 pb). Esto demuestra que el mercado mantiene su preocupación respecto a la inflación, mientras que el mayor optimismo se da en los activos de mayor plazo. Lo mismo ocurrió en los bonos corporativos: los investment grade (IG) avanzaron 3,5% y los high yield (HY) un 2,8%, mientras que los de corta duración de las mismas categorías subieron 1,1% y 1,5%, respectivamente. Por su parte, los bonos emergentes medidos en el ETF EMB registraron una suba de 3,3%.
Despegan los cíclicos. La renta variable cerró una sólida semana. Las compañías growth fueron las más favorecidas por el contexto (5,2%) mientras que las value tuvieron un alza más moderada (4,6%). Esto se vio reflejado en la suba del Nasdaq (6,7%) por sobre las alzas del S&P y el Dow Jones (4,6% y 3,9%, respectivamente). Los once sectores que componen al S&P terminaron al alza. El sector de consumo discrecional (7,3%) marcó la mayor suba, impulsado principalmente por Tesla (8,4%) y Amazon (11,7%). La compañía de autos eléctricos informó un mayor tiempo de espera para la entrega de varios de sus modelos, especialmente en el mercado chino. Esto fue tomado como señal de un aumento en la demanda que terminó por impulsar a la firma. Por su parte, directivos de Amazon informaron que la compañía estaba logrando hacer frente al alza de costos, dato que terminó por empujar su acción durante la última semana. En segundo lugar se ubicaron los sectores tecnológico (7,4%) y real estate (8,1%), favorecidos por menores perspectivas de suba de tasas. Entre los distintos segmentos del primero, el de semiconductores se destacó avanzando un 10,4% medido en el ETF SOXX, favorecido por la caída en los commodities y la mejora en las cadenas de suministros.
Dólar en mínimos del último semestre. Los datos económicos y las expectativas de menores subas de tasas por parte del mercado hicieron retroceder al dólar un 2,6%, medido en el índice DXY. Con esta baja, la moneda norteamericana marcó su menor valor desde julio, especialmente frente a monedas como el yen japonés, que se vio favorecido por las medidas tomadas por el BoJ. Lo mismo ocurrió con el yuan que cayó un 2,1%. Por su parte, el euro y la libra esterlina se depreciaron 3% en promedio frente al dólar.
Suben los commodities. Los commodities también cerraron una sólida semana: el crudo avanzó un 6,4% mientras que el cobre y el aluminio fueron los principales ganadores al subir 9,6% y 12,8%, respectivamente. La mayor apertura de China sumada al optimismo global favorecen la demanda futura de commodities energéticos y de estos metales. Por su parte, el retroceso del dólar impulsó al oro como reserva de valor, llevándolo a cerrar con un alza del 3%. Por último, los commodities agrarios registraron subas más moderadas con promedios de 0,1%, producto de una mayor normalidad en las cosechas mundiales.
Menos crecimiento mundial para 2023. El Banco Mundial ajustó sus expectativas de crecimiento global para 2023 a 1,7% vs 3% publicado en junio. Cabe destacar que las economías desarrolladas tuvieron el mayor ajuste de expectativas (-1,7%). Entre ellas se destacan EE.UU. y Europa que crecerían 0,5% y 0% en 2023, mientras que en 2024 las dos crecerían 1,6%. Las economías emergentes tuvieron un ajuste más moderado (-0,8%): proyectando un crecimiento esperado de 4,3% para China y de 1,3% para América Latina. A su vez, este menor crecimiento impactaría en la demanda energética llevando al crudo a cerrar el año en USD 88, una suba del 17% en relación al precio de hoy.
Semana positiva para el mercado global. El optimismo de los principales mercados contagió al resto del mundo llevando al ETF MSCI All World –sin EE.UU.– a cerrar la semana con un alza de 3%. Los datos económicos y la caída del dólar favorecieron también a los mercados emergentes que subieron un 4,5%, favorecidos principalmente por el despegue de China. Por su lado, LATAM se vio impulsada por la suba de Brasil y Argentina llevando a la región a avanzar un 9,5%. México y Perú no se quedaron atrás y subieron 8,5% y 7,7%, respectivamente.
Fuerte repunte de los activos europeos. La estimación preliminar de diciembre del IPC de la eurozona retrocedió un 0,3% m/m acumulando en 2022 un alza de 9,2%. La caída fue determinada por los precios de la energía que retrocedieron 6,5% m/m (en todo 2022 subieron 26%). Sin embargo, el IPC Core aceleró su marcha al 0,6% m/m y 5,2% i.a. El dato marcó el mayor registro de los últimos 30 años, al mismo tiempo que supera ampliamente el objetivo de 2% anual que estableció el BCE. Sin embargo, la desaceleración de la suba de precios fue tomada como señal de que la entidad podría comenzar a aminorar la suba de tasas. Esto llevó a que la Eurozona se suba al optimismo mundial y cierre la última semana con un alza de 5,8%. Los bonos del Tesoro de Alemania a 10 años, los más operados de la región, cayeron un 7,4% en tanto que el Euro se apreció 1,5% en la semana y recuperó los valores de julio del año pasado.
Bull market en Asia. El mercado asiático medido en el ETF EEMA –que excluye a compañías japonesas– registró un alza de 21% desde el mínimo alcanzado en octubre de 2022. La mayor flexibilización en las políticas Cero COVID de China y la disminución de los conflictos geopolíticos con Taiwán impulsaron al mercado. A esto se le sumó la noticia de que China informó la inyección de 71.000 M de yuanes a su mercado con el objetivo de aumentar la liquidez durante las vacaciones del país. Esto fue visto con optimismo por el mercado ya que muestra que el gobierno chino mantiene su objetivo de impulsar el crecimiento económico del país luego de los fuertes confinamientos impuestos durante 2022. Por su lado, el dato de inflación de China se ubicó en 0% m/m, por encima del -0,1% m/m esperado, llevando a un 1,8% i.a. Así, China cerró la semana con un alza de 1,9% mientras que Asia cerró en 4%.
Brasil recupera terreno. El IPC de diciembre marcó un alza de 0,6% m/m, superando las expectativas del mercado (0,45% m/m). Con este resultado, en los últimos 12 meses el IPC acumuló un alza de 5,8%, el menor registro desde abril de 2021, demostrando la efectividad que tuvo la rápida suba de tasas que realizó el banco central brasilero desde ese año. En cuanto a la actividad económica, las ventas minoristas sorprendieron con una contracción de -0,6% m/m vs -0,3% m/m pronosticada, alcanzando así un moderado 1,5% i.a. A esto se le sumó el conflicto político que afectó a Brasil durante el fin de semana: militantes a favor del ex presidente Jair Bolsonaro irrumpieron en distintos edificios para demostrar su disconformidad con el resultado de las últimas elecciones. Sin embargo, la compañía Moody´s indicó que este escenario no haría retroceder su calificación de Baa sobre el país. Este dato sumado al contexto internacional llevaron a que el EWZ avance un 9,5% semanal.
La mira principal estará puesta en el índice de precios mayoristas de EE.UU.: se pronostica un alza de 0,2% m/m y 7,2% i.a. De ser así, representaría el sexto mes consecutivo a la baja. El mercado también estará expectante de las declaraciones de los miembros de la Fed ya que se espera que den más detalles respecto a la magnitud de la suba de tasas –actualmente se proyecta una suba de 25 pb con un 80% de probabilidades–. Entre otros datos de EE.UU. se publicará la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan. El dato se pronostica en una leve mejoría (60,5 vs 59,7 en diciembre) mientras que se espera que las expectativas de inflación para el largo plazo se mantengan en 2,9%. A su vez, se publicarán las ventas minoristas que se proyectan con una baja de 0,5% m/m, convirtiéndose así en el segundo mes consecutivo contractivo. Por el lado internacional, la mira estará en el PBI de China para el 4Q22 que se ubica en un 3,9% t/t, muy por encima del 2,7% t/t del trimestre previo. Un resultado igual o superior mostraría al mundo el impulso que está marcando la economía china, un dato positivo ante la preocupación actual de una recesión global.
Noticias locales: el país hoy.
En el contexto de falta de precipitaciones y sequía en la mayor parte del país, la Bolsa de Cereales de Buenos Aires proyectó una caída del producto de la Campaña 2022/2023 de entre USD 11.025 M (-21% i.c.) y USD 15.743 M (-30% i.c.) contra la Campaña 2021/2022, o de entre -1,1% y -1,8% del PBI. En términos de exportaciones, el impacto sería de entre USD 9.226 M (-21% i.c.) y USD 14.115 M (-33% i.c). En tanto que se estima una caída de entre USD 3.143 M (-18% i.c.) y USD 4.739 M (-27% i.c.) en la recaudación, principalmente por caídas en derechos de exportación (retenciones). Sin dudas, este es uno de los principales riesgos que deberá afrontar el gobierno durante este año.
El BCRA logró mantener su racha de compras en el mercado de cambios, esta vez por USD 4 M, acumulando USD 80 M en lo que va del mes. El stock bruto de reservas internacionales quedó estable en USD 43.402 M, tan solo USD 9 M por encima del cierre del martes, aunque en lo que va del mes las reservas brutas acumulan una caída de USD 1.196 M.
El dólar oficial volvió a devaluarse a un ritmo mensual levemente menor al 5%, variando $0,89 hasta los $180,67, en línea con las últimas jornadas. Los dólares financieros tuvieron una jornada al alza, con el dólar MEP (GD30) subiendo un 0,7% diario hasta los $327 y el CCL se mantuvo estable por encima de los $338. De esta forma, las brechas con el dólar oficial se encuentran en 81,4% para el MEP y de 87,2% para el CCL.
Los bonos argentinos en moneda extranjera subieron un 3,6% promedio y acumulan un aumento del 11,9% en 2023. Los bonos de legislación extranjera tuvieron un alza de 4,3% y los ley local un 2,8%. Las tres principales subas fueron el GD38 (+5,9%), el GD41 (+5,5%) y el GD30 (+5,2%). De esta manera, las paridades promedio llegaron a 32,4% y el riesgo país cayó 63 bps a 1996 bps, perforando la barrera de los 2000 luego de siete meses.
Los bonos soberanos en pesos tuvieron otra jornada de subas moderadas. Tanto las Lecer como los Boncer subieron un 0,2% promedio. En la curva de tasa fija, el TO26 y el TO23 cayeron 0,7% y 0,1%, respectivamente, y las Ledes subieron 0,4%. Los precios entre Ledes y Lecer tienen inflaciones implícitas de 4,5% en diciembre, de 4,3% en enero y de 9,0% en abril (señalando una oportunidad de swapear la Lecer X21A3 por la Ledes S28A3). Finalmente, los bonos DLK y los Duales subieron 0,2% y 0,1%, respectivamente.
Por séptima jornada consecutiva, el índice Merval subió. Esta vez tuvo un alza del 4,1% en moneda local y 3,1% en CCL (GGAL). El Merval en dólares se sigue acelerando y ya se acerca a los USD 680, récord desde la caída en las PASO de 2019 e histórico con este nivel de riesgo país. Las financieras continúan como las principales impulsoras del índice: Supervielle subió 8,6%, BBVA un 8,3% y Galicia un 8%. Esta última es la favorita de la semana (+23%) y del mes (+60%). De otros sectores, Pampa se destacó en un 7,3% y Telecom con un 7%. Pampa anunció el pago del cupón de su Bono Verde el próximo miércoles por un total de $557,7 M. De la mano de los mercados internacionales, los CEDEARs de empresas argentinas subieron en un 1,5% promedio. Globant fue la mejor con un alza de 5%, rebotando luego de ser la peor del grupo durante estas semanas, seguida de Ternium con un 3% y MELI con un 2,3%. El driver para la suba de Globant se debe a la reciente adquisición de la agencia danesa de marketing digital Vertic.
Noticias globales: el mundo hoy.
A la espera del dato inflacionario, los mercados cerraron su tercera jornada consecutiva al alza. El pronóstico para diciembre es que los precios se mantuvieron sin variaciones respecto al dato previo, ubicándose por debajo del 0,1% m/m de noviembre. En caso de confirmarse, la inflación interanual sería de 6,5%, logrando así acumular su quinto mes consecutivo a la baja desde el máximo de 9,1% alcanzado en julio. Este escenario mostraría a los inversores que la Fed podría comenzar a desacelerar su política de suba de tasas ya que la inflación alcanzaría así el menor valor de todo el 2022. Ante este contexto, las expectativas de suba de tasas para la reunión de febrero se estiman en 25pb con un 80% de probabilidades mientras que la proporción restante pronostica un alza de 50pb. Sin embargo, la mira principal estará en el dato del IPC Core, que no toma en cuenta energía ni alimentos, y que se pronostica en 0,3% m/m vs 0,2% m/m en noviembre. Cabe destacar que este es el dato más inflexible a la baja, por lo que un resultado por encima de las estimaciones podría sorprender y marcar una importante volatilidad durante la jornada de hoy.
Con este marco de fondo, los mercados volvieron a cerrar en terreno positivo con el Nasdaq marcando la mayor suba del día (1,4%) seguido por el S&P (1%) y el Dow Jones (0,5%). El optimismo favoreció a todos los sectores aunque principalmente a las compañías growth, que se verían más afectadas ante un escenario de tasas altas por un mayor período de tiempo. Por esta razón, la mejora en las expectativas llevó a que el sector de real estate (3,6%) sea el mayor ganador de la jornada, seguido por el de consumo discrecional (2,7%) y el tecnológico (1,7%). Respecto al mercado de renta fija, toda la curva de rendimientos de bonos del tesoro marcó nuevas caídas, especialmente para el tramo largo. Así, la USD10YR cerró en 3,54%, el menor valor del último mes, mientras que la USD2YR lo hizo en 4,22%. La caída más pronunciada en el tramo largo demuestra una leve mejora en las expectativas para el largo plazo, mientras que para el corto aún se pronostica una inflación sostenida en el tiempo. Esto mantiene la reversión de la curva de rendimientos que se posiciona así desde inicios de 2022.
La mejora en las expectativas futuras hizo retroceder al dólar: el DXY cayó a 103,18 puntos, su menor valor de los últimos seis meses. A pesar de que aún marca una importante volatilidad, este retroceso favorece no sólo a las monedas restantes sino también a los commodities dada su relación inversa con el dólar. Así, el crudo registró una suba del 3%, mientras que el cobre y el aluminio lo hicieron en 2,2% y 1,7%, respectivamente, impulsados también por una mejora en las expectativas de crecimiento futuras ante una flexibilización de la política monetaria. Esto favoreció a los mercados emergentes: los bonos avanzaron un 1,1% mientras que el índice de acciones EEM marcó una suba de 0,4%. Entre las regiones, LATAM fue la más favorecida al subir un 2,2%, con México, Argentina y Brasil subiendo también 2,2%, mientras que Chile tuvo un alza de 3,4% impulsado por el cobre. Cabe destacar que Brasil acompañó el impulso de la región a pesar de que sus ventas minoristas sorprendieron en noviembre con una contracción de 0,6% m/m (vs un -0,3% m/m esperado). Esto lleva a un acumulado interanual de 1,5%, poniendo en la mira el efecto que las altas tasas de interés están generando sobre el nivel de actividad.
.svg){kind=small}
.svg){kind=small}
