Noticias locales: el país hoy.
En una jornada en la que todos los segmentos de la renta fija local resultaron golpeados, los instrumentos CER dieron la principal noticia, al caer un 6,6% en promedio. Nuevamente, las mayores caídas se registraron en el tramo largo (-8,6%), aunque los bonos del tramo corto no se quedaron atrás (-5,5%). El contagio llegó hasta las LECER, que retrocedieron 2,8%.
Voces del mercado atribuyen este movimiento al retorno en escena de un reperfilamiento en el corto plazo, escenario al que, de momento, le asignamos muy bajas probabilidades.
Lo cierto es que hubo un retiro masivo de fondos de renta fija y T+1 (-$31.070 M), que fue redirigido a fondos money market (+$49.142 M). La principal sociedad gerente que realizó retiros en la jornada de ayer fue Pellegrini, que está vinculada al Banco Nación. Por tal motivo, se cree que el flujo vendedor vino por parte de organismos relacionados al estado.
Aquellos que apoyan esta versión sostienen que las ventas son parte de un movimiento para que dichos organismos puedan incrementar su posición en los instrumentos que liciten la semana que viene y, de esta manera, impulsar y/o asegurar el rollover del mes.
De nuestro lado, consideramos que, independientemente de los motivos, es conveniente mantener la prudencia y no sumarse a la ola vendedora, dado que un efecto puerta 12 podría generar mayores pérdidas que las registradas hasta el momento. Pese a lo mencionado, tampoco consideramos oportuno el incremento de exposición a los bonos en cuestión, ya que las razones que llevaron a este escenario siguen sin conocerse.
En cuanto a los fundamentos, sabemos que la inflación sigue navegando en niveles preocupantes, dentro de una dinámica donde las tarifas y paritarias crecen mes a mes. En este sentido, y en caso de que el BCRA no aumente el ritmo devaluatorio por encima de la inflación, la cobertura mediante instrumentos CER seguirá siendo necesaria con foco en el corto plazo.
En relación al ritmo devaluatorio, ayer el BCRA devaluó al 70% anualizado (TEA), unos 18 centavos, en lo que, por el momento, parece un hecho aislado. De todas maneras, habrá que monitorear lo que ocurra en las próximas ruedas, ya que la dinámica del BCRA no logra repuntar en plena cosecha gruesa. El resultado del miércoles resultó positivo por apenas USD 2 M.
En este sentido, lo esperable hubiese sido que parte del flujo vendedor de ayer se ubique en instrumentos dollar linked aunque, como comentábamos al principio, todos los segmentos resultaron negativos. Ayer los bonos en cuestión retrocedieron un 1,1% en promedio, con el TV24 liderando las bajas (-1,7%).
Los que tampoco recibieron el flujo vendedor fueron los dólares financieros, que mantuvieron la calma, con un cierre de apenas 0,1% al alza. Así, el dólar MEP finalizó en $208,68 y el CCL en $210,17. Por su parte, el canje se ubicó en niveles cercanos al 0%.
Los que también registraron fuertes pérdidas fueron los bonos soberanos, cuyos cierres se ubicaron en el orden del -2,5%, con ambas curvas retrocediendo en la misma magnitud. En consecuencia, el riesgo país volvió a tomar impulso, llegando a 1.970 pb y quedando nuevamente cerca de los máximos posreestructuración.
En este contexto, la dolarización de las carteras mediante instrumentos corporativos toma relevancia y las empresas no son ajenas a ello. Ayer Vista salió a comunicar la licitación de un nuevo bono hard dollar (HD) con tasa fija y vencimiento en agosto de 2024, por un monto de hasta USD 43,5 M. Recordemos que la compañía ya posee instrumentos HD emitidos y, de hecho, cuenta con una emisión que vence en febrero de 2024 con una TIR de 4,15%.
Consideramos que la emisión es interesante, aunque habrá que arriesgar buscando en el tramo competitivo una tasa de corte significativa ya que, al ser una empresa relacionada al petróleo, puede tener mucha demanda, presionando a la baja.
Por último, cabe destacar que, en las últimas horas de ayer, se conoció que el FMI aprobó las metas del 1T22 y, en consecuencia, procederá con el desembolso de unos USD 4.000 M.
El índice Merval no logró repuntar en la jornada de ayer y terminó retrocediendo tanto medido en moneda local (-1,1%) como medido en dólar CCL (-1,2%).
Dentro del panel líder, solo 6 compañías terminaron con resultados positivos: se destacaron Aluar (2,1%), Cablevisión Holding (0,9%) y Ternium Argentina (0,7%). Por el lado contrario, el sector financiero y el de comunicaciones fueron los más afectados de la jornada. Las compañías con mayores caídas fueron Banco Macro (-3,9%) y Cresud (-5,9%).
Noticias globales: el mundo hoy.
La gigante de los automóviles eléctricos es una de las pocas compañías que logró avanzar durante la jornada de ayer (1,3%), luego de que los accionistas vieran con buenos ojos la ausencia de un acuerdo entre su CEO, Elon Musk, y Twitter.
Luego de conocerse la posible compra de la red social, los inversores de Tesla temieron que Elon Musk vendiera parte de su participación en dicha compañía para efectuar la operación, lo que hizo retroceder su precio más de un 46% desde abril. Sin embargo, la falta de acuerdo impulsó en el último tiempo a la compañía, que viene avanzando un 16% desde su mínimo del 24 de mayo.
Ante este escenario, el presidente financiero de Twitter indicó que espera realizar una nueva reunión de accionistas para julio o agosto, con el fin de definir cómo proceder. La principal razón es que, mientras Tesla se ve beneficiada, Twitter ha transitado una fuerte volatilidad, producto de la falta de confirmación por parte del multimillonario.
Luego de conocerse la noticia, la compañía de la red social cayó 0,4%, lo que se suma a la caída de 7% que marca en lo que va del año, aunque mucho menor al 32% de caída que tuvo Tesla en el mismo período.
Cierres y primeros movimientos del día.
Los principales mercados norteamericanos volvieron a cerrar a la baja, ante la preocupación por la suba que continúa marcando el precio del crudo. La incertidumbre volvió a impactar, con el índice S&P 500 encabezando las caídas (-1,1%), seguido por el Nasdaq (-0,8%) y el Dow Jones (-0,8%).
Ante este escenario, solo el sector energético finalizó al alza (0,2%), lo que lleva a que el XLE acumule una suba de 61,3% en lo que va del año. Por el contrario, entre los principales perdedores aparecen el sector de materiales (-1,8%) y el industrial (-1,8%). Dentro de este último, el segmento de transporte, tanto aéreo como terrestre, continúa viéndose fuertemente afectado por el encarecimiento energético, acumulando una caída de 19% en lo que va del año.
Las tasas de Treasuries volvieron a avanzar luego de una débil subasta de bonos del Tesoro a 10 años, alcanzando así una suba del 3,04% ayer. La deuda americana reflejó la incertidumbre que siente el mercado, al licitar sus bonos por encima del 3%, hecho que no ocurría desde el 2018.
Respecto a los commodities, el petróleo WTI alcanzó los USD 122, luego de avanzar un 2,8% durante la jornada de ayer. Esto ocurre luego de que la EIA reportara una caída en los suministros de gasolina de EE.UU, que se ubican por debajo de las estimaciones. A pesar de que la caída no fue contundente, la sensibilidad del mercado llevó a que el precio del crudo supere la barrera de los USD 120.
Por el lado de las compañías, cabe destacar el crecimiento que acumuló Alibaba ayer (15%), lo que culmina en una suba del 27% desde que China anunció el levantamiento de las restricciones. El mercado continúa esperando medidas que favorezcan el crecimiento económico del país, entre las que se destacaría el levantamiento de las restricciones sobre las tecnológicas. Ante este escenario, la gigante del e-commerce asiático recupera terreno a pesar de las caídas en Wall Street.
Los futuros de los mercados internacionales operan al alza en lo que va de la mañana, con los tres principales índices, Nasdaq, S&P y Dow Jones, avanzando un 0,5%. Atentos al dato del IPC de mañana, la mira del día estará puesta en las declaraciones de Christine Lagarde sobre los tipos de tasas de interés europeos. A pesar de que no se estima una modificación en las tasas, se espera que la presidenta del Banco Central Europeo brinde más información sobre la suba de tasas proyectada para julio, donde los mercados esperan un alza de entre 25 pb y 50 pb.
Ante este escenario, las tasas de Treasuries se mantienen sin variaciones, mientras que lo propio ocurre con el petróleo (-0,1%), aunque este último aún se mantiene cercano al máximo de USD 123 alcanzado en marzo del año actual.
A la espera de las declaraciones del BCE, todos los mercados europeos operan a la baja en lo que va de la mañana, mientras en la región asiática se dan resultados mixtos, con India marcando la mayor suba y China la principal caída.
3 datos clave para invertir.
Es lo que retrocede Alibaba (BABA) en lo que va del año, a pesar de la suba de 11,2% que marcó en la última semana. El gigante chino del e-commerce se vio afectado no solo por las regulaciones impuestas a las tecnológicas, sino también por el confinamiento, que hizo disminuir la demanda. Sin embargo, China ya anunció la liberación de las restricciones por el COVID-19, y se espera que lleve a cabo nuevas medidas con el objetivo de expandir la demanda del país. Este contexto podría beneficiar a la compañía tecnológica, que puede obtenerse mediante Cedears en el mercado local.
Es lo que viene avanzando el ETF XLE medido en Cedears desde su lanzamiento (enero 2022). El activo replica al sector energético del S&P, por lo que abarca las principales compañías del segmento. Se espera que la continuidad de la invasión en Ucrania y el aumento en la demanda energética de China continúen impactando en el precio del petróleo. Esto presionaría sobre una oferta limitada, en un momento de gran demanda energética para el hemisferio norte, lo que podría favorecer al XLE de cara a los próximos meses.
Es la tasa real actual del bono TX23. La reciente ola vendedora, que alcanzó a la curva CER, llevó a que la tasa en cuestión pase de -9% a +3%. De cara al futuro, con una inflación que seguirá muy elevada, consideramos que el TX23 se encuentra en niveles muy atractivos, más aún teniendo en cuenta su tasa real promedio en lo que va del año (-2%).
Noticias locales: el país hoy.
Tras iniciar la semana con un aparente cambio de tendencia, los bonos CER volvieron a ajustar considerablemente: la caída promedio fue de 1%, pero sorprendió principalmente el ajuste del tramo largo, que retrocedió 1,8%. En este sentido, ya sea por pago de aguinaldos o porque aumenta la dolarización de carteras, la dinámica que muestran dichos instrumentos no deja de resultar llamativa, con una inflación navegando por encima del 5%.
Si bien mantenemos cierta cautela respecto a lo que pueda a ocurrir en las próximas semanas, creemos que, con el nuevo dato del IPC, y habiendo dejado atrás las necesidades de liquidez, el flujo a los instrumentos CER podría recuperarse.
Sabemos que la incertidumbre de corto plazo puede llevar a que la exposición a instrumentos dolarizados aumente, más aún si tenemos en cuenta el endurecimiento del cepo en algunos rubros, que eleva la demanda de los dólares financieros. Sin embargo, con una inflación que se encuentra lejos de estar controlada, consideramos prudente la exposición a los bonos y letras que nos puedan cubrir de la misma.
En sintonía con la inflación, ayer se conoció el informe monetario de mayo, donde se observó una contracción de la base monetaria de 2,7% m/m y 10,9% a/a, ubicándose en el 5,2% del PBI. Esto puede considerarse coherente si consideramos que el BCRA está utilizando pesos para comprar divisas en el mercado cambiario. Por otro lado, es sabido que la emisión que está llevando adelante el BCRA se instrumenta a través de las Leliqs, que explican el 70% de los pasivos remunerados. Con esta contracción de la base monetaria, podríamos esperar un menor combustible para la inflación de los próximos meses, que se alinea a las estimaciones del REM. Cabe destacar también que la menor emisión física está enmarcada dentro de un programa de metas con el FMI.
En otro plano, y más allá de lo mencionado con los bonos CER, el flujo vendedor se observó en otras curvas. Este es el caso de los bonos soberanos, cuyas caídas estuvieron en el orden del 0,5%. El GD38 parece ser el único que continúa esquivando el ajuste con lógica, ya que su interés corriente – con el próximo reseteo de cupones – se vuelve muy competitivo. Ante este escenario, el riesgo país aumentó 1,2% y se ubica en las 1.931 unidades.
Los bonos dollar linked, curiosamente, también cortaron su racha tomadora, al cerrar casi neutros (+0,2%), pese a que la dinámica cambiaria del BCRA en la jornada de ayer volvió a decepcionar: apenas acumuló USD 10 M en un contexto en el que las importaciones de energía pesan y mucho. Hacia adelante, el panorama no es muy alentador, ya que algunas estimaciones privadas sugieren que la importación continuará, incluso después de que se termine la cosecha gruesa.
Por el lado de los instrumentos Badlar, tampoco se observaron movimientos considerables y, en relación a los tipos de cambio MEP y CCL, la jornada fue neutra, dado que ambos finalizaron el día sin variaciones respecto a la jornada anterior.
El índice Merval logró cerrar la jornada de ayer en terreno positivo, al avanzar tanto en moneda local (0,6%) como en USD CCL (0,6%). El sector de materiales se vio impulsado por compañías como Loma Negra (2,5%), la principal ganadora de la jornada, y Ternium Argentina (2%). Sin embargo, ambas compañías aún acumulan pérdidas en lo que va del 2022, con Loma Negra retrocediendo 5,4% y Ternium haciendo lo propio un 6,6%.
Entre las principales perdedoras de la jornada se ubicaron Transportadora Gas del Norte (-0,9%), Mirgor (-1%) y Cablevisión Holdings (-1,1%).
Noticias globales: el mundo hoy.
La compañía vendedora de productos minoristas terminó la jornada a la baja, luego de indicar que sus ganancias podrían verse afectadas en el corto plazo por el recorte de inventarios.
La firma indicó también que planea ampliar sus descuentos para recortar sus inventarios y, de esta manera, deshacerse de productos que no representan ventas significativas. A su vez, tiene como objetivo cancelar grandes órdenes, lo que impactaría no solo en sus inventarios actuales, sino también en las ganancias futuras, producto de las ventas a un menor precio. Bajo este plan de descuentos, Target Corp terminó recortando sus expectativas de ganancia para el segundo trimestre del año.
Según el CEO de la firma, el objetivo de estas medidas sería dejar de acumular productos innecesarios y así variar los inventarios para, en consecuencia, aumentar la cantidad de bienes que sí generan una mayor demanda.
A pesar de las declaraciones, la firma terminó retrocediendo durante la jornada de ayer (-2,3%), arrastrando también a empresas como Amazon (-1,5%) o Walmart (-1,2%), lo que llevó a que el sector de consumo discrecional terminara la jornada de ayer a la baja.
Cierres y primeros movimientos del día.
La jornada de ayer finalizó con 10 de los 11 sectores – de los que componen el S&P 500 – marcando resultados positivos. De esta manera, el S&P lideró la subas (1%), seguido por el Nasdaq (0,9%) y el Dow Jones (0,8%). Esto ocurrió luego de darse a conocer que el crédito al consumo de abril terminó superando las expectativas del mercado, lo que fue visto con optimismo, a pesar de la preocupación por la suba de precios. De esta manera, el dato resultó en una suba del crédito total de USD 38,07 MM (vs la caída de USD 47,37 MM en marzo).
El sector energético marcó la mayor suba del día (3%), impulsado por el alza del petróleo (1,4%), seguido por el sector industrial (1,3%) y el de salud (1,3%). Solo el sector de consumo discrecional terminó a la baja (-0,2%), afectado por la caída de las acciones de Target Corp. El sector de innovación disruptiva también logró avanzar (3%). Ante este escenario, las tasas de Treasuries tuvieron el efecto contrario y retrocedieron 6 pb, llegando a 2,99%.
El petróleo terminó al alza, impulsado no solo por la reapertura en China, sino también por las previsiones de la EIA. La entidad indicó que espera que EE.UU aumente fuertemente su producción y su demanda de petróleo para el año actual y el 2023, lo que marcaría un récord en bombeo y en demanda energética. Ante este contexto, Goldman Sachs volvió a ajustar al alza sus proyecciones para el precio del crudo durante el 2022. De esta manera, el WTI volvió a romper la barrera de los USD 120, impulsado al alza el sector energético.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan a la baja en lo que va de la mañana, con el índice Dow Jones marcando la mayor caída (-0,4%), seguido por el S&P (-0,3%) y el Nasdaq (-0,2%). Esto ocurre luego de conocerse que la demanda de créditos hipotecarios se ubica en su menor nivel de los últimos 22 años, producto de las altas tasas y el avance en los precios del mercado inmobiliario.
Ante este contexto, las tasas de Treasuries continúan avanzando, en este caso 2pb, llegando a 3,01%. La mira de los inversores se mantiene el IPC que se publicará el viernes próximo, por lo que se espera que se mantenga la volatilidad en los rendimientos del Tesoro hasta darse a conocer este dato.
Respecto a los commodities, el petróleo continúa su sendero alcista el día de hoy (1%), mientras que el oro retrocede (-0,1%) producto del fortalecimiento del dólar. La moneda logra mejorar su posición frente al euro y la libra esterlina, impulsando así al índice DXY hasta 102,4 puntos, que se acerca así a su máximo del año.
Los mercados europeos operan todos a la baja en lo que va de la mañana, con Alemania marcando la mayor caída. Esto ocurre luego de que distintas entidades internacionales, entre ellas Credit Suisse, recortaran su crecimiento a nivel global e indicaran que esperan que la invasión a Ucrania continúe en el mediano plazo. Por el lado asiático, los principales índices operan mixtos, con Hong Kong marcando la mayor suba al verse impulsado por el avance que viene marcando Alibaba (5,5%) en lo que va del día.
El petróleo se mantiene en niveles elevados, y puede seguir escalando. ¿Cómo posicionarse?
El petróleo se mantiene cómodo por encima de los 100 dólares. Con las sanciones a la comercialización rusa y con China saliendo de la cuarentena, se presenta el riesgo de que incluso pueda seguir escalando y, de esta forma, amenace a la débil recuperación global. Analizamos el escenario global actual, sus riesgos y cómo posicionarse en inversiones.
El precio del petróleo se ubica en niveles elevados, incluso con China saliendo de su mayor cuarentena histórica y EE.UU liberando reservas estratégicas. El pasado 31 de marzo, Biden anunció la liberación de 180 millones de barriles de petróleo para los próximos seis meses con el fin de amortiguar la caída en la oferta rusa. Adicionalmente, el pasado mes China estableció la mayor cuarentena desde el inicio de la pandemia. Si bien últimamente han disminuido las restricciones, buena parte de los problemas que este confinamiento ocasionó siguen persistiendo. En mayo, el PMI Caixin de manufacturas se mantuvo en contracción (48,1, vs 46 en el mes anterior), así como también el de servicios (41,4 vs 36,2). Sin embargo, es esperable que la economía asiática se siga recuperando, y con ella la demanda y la presión a los precios del petróleo. Por el lado de la oferta, se espera que en octubre termine la medida que permite utilizar reservas estratégicas de EE.UU.
Por su parte, Europa incrementa las sanciones a Rusia. En su sexto paquete de medidas, se prohibiría por seis meses la compra de petróleo crudo proveniente de Rusia por mar, tanto así como productos de petróleo refinado durante ocho meses. Los suministros marítimos representan aproximadamente dos tercios de las importaciones de petróleo de Rusia. Un desvió de esta magnitud, de Rusia hacia otros destinos, resulta muy complejo, ya que se necesita de considerable infraestructura que no puede ser construida en tan poco tiempo. Por ende, se espera que la oferta se siga resintiendo durante los próximos meses.
El caso del gas es más crítico. Rusia tiene el 24% de las exportaciones globales de gas y, con las sanciones, cada día ve más amenazada su oferta a Europa y al resto del mundo. Si bien esta situación afecta particularmente a Europa, EE.UU no se queda atrás, ya que la demanda por el gas americano se incrementó para sustituir la oferta rusa. En marzo de este año, el 75% de los envíos de gas americano fueron hacia Europa, en comparación al 44% del año pasado, lo que determinó un aumento del 28% en el total de envíos. Como resultado, el precio del gas natural en EE.UU alcanzó en mayo su mayor registro desde 2008, cuando el boom del shale gas (gas obtenido mediante fracturas) no había comenzado y no era tan utilizado en la economía americana como lo es hoy en día. Además, esto también impacta en la generación de electricidad americana, donde el 38% de la oferta proviene del gas. Este aumento está generando incrementos en las tarifas eléctricas. Esto es el caso de Texas, estado en el que, según el sitio estatal “Power to Choose”, dichas tarifas han subido un promedio de más de 70% en un año.
Mientras tanto, la OPEP responde aumentando la producción, pero no puede sustituir la oferta rusa en el corto plazo. La producción rusa es de 10 millones de barriles de petróleo diarios, lo que equivale al 11% de la producción global. En línea con las presiones globales, el 2 de junio la OPEP acordó aumentar la producción de petróleo en 648 mil barriles diarios para julio y agosto. Si bien es una buena noticia, dicha medida se encuentra muy lejos de solucionar la caída en la oferta de petróleo ruso. Además, existe escepticismo respecto a que realmente se pueda cumplir con el aumento en la producción, ya que varios de los miembros de la OPEP presentan dificultades con los niveles actuales de producción. La situación es tan crítica que EE.UU se encuentra más abierto a levantar sanciones a Irán y a Venezuela.
Hasta ahora, las subas de tasas no han impactado en el precio del petróleo. Con una política monetaria más contractiva, en el último año la tasa del Tesoro a diez años ha pasado de 1,6% a 2,9%. Habitualmente, una suba de la tasa de interés suele disminuir el precio de los activos y, con ellos, también el de los commodities. Sin embargo, en esta situación, debido a los problemas de oferta y al boom de la demanda – y con la salida de la pandemia –, esto no ha sucedido. En este período, el precio del petróleo ha pasado de 70 dólares a los 120 actuales. Esto hace que el trabajo de la FED sea considerablemente más complejo ya que, si bien puede enfriar la demanda, no puede aumentar la oferta, que estaría siendo el principal problema en la actualidad.
Pero más allá del efecto de corto plazo, el problema en el mercado del petróleo parece ser más de largo plazo. Factores estructurales probablemente ocasionen que se sostenga más tiempo que en otros ciclos. Esto se debe principalmente a la baja exploración global ante la expectativa de un cambio energético hacia combustibles más limpios. Uno de los casos es la producción de petróleo en EE.UU, que se encuentra por debajo de los niveles de marzo del 2020, pese a que el petróleo se encuentra un 80% por encima de los niveles de aquel entonces, algo que sucede con pocos incentivos para aumentar la producción de una nueva administración que apuesta más por energías renovables. En este sentido, se observa que las petroleras americanas no están invirtiendo en aumentar la producción y sobre todo están haciendo caja, a diferencia del anterior ciclo. Se espera que en 2022 las compañías americanas generen un flujo de caja positivo de USD 172 mil millones de dólares, frente a los USD 300 mil millones negativos que generaron en los últimos 15 años.
Estos sectores han tenido un muy buen desempeño a nivel global en lo que va del año. Así y todo, con una situación que todavía se mantiene crítica, sus buenos resultados pueden persistir. Mientras el S&P 500 presenta una caída del 14% en lo que va del año, el ETF de sectores energéticos (XLE) exhibe una suba del 61%. En tanto, el ETF del gas de empresas americanas (UNG) avanza 154%.
Entre las petroleras locales, VISTA se ve especialmente beneficiada por este contexto. Adicionalmente, encontramos a ALUAR, que se beneficia indirectamente en un escenario con el costo de la energía subiendo, ya que es un insumo clave para la producción de aluminio.
Noticias locales: el país hoy.
Ayer comenzaron a cotizar 12 nuevos Cedears en el mercado argentino: se destacan compañías como Sea Limited (SE), una tecnológica asiática que se centra en servicios de internet y publicación de juegos, General Motors (GM), la gigante creadora de automóviles, y la plataforma de criptomonedas Coinbase (COIN). Estas se suman a las más de 250 empresas que ya cotizaban en el mercado argentino y que pueden adquirirse en moneda local.
A continuación, se detallan las nuevas compañías que se agregaron el día de ayer:
Por el lado de la renta variable local, el índice Merval cerró el día a la baja, tanto en moneda local (-1,6%) como en dólar CCL (-1,8%).
En un contexto de inestabilidad política, con cambio de autoridades e incertidumbre en el plano económico, los activos locales tuvieron un débil comienzo semanal. Dentro del segmento de renta fija, los bonos en dólares tuvieron un retroceso del 0,4%, con resultados dispares dentro de ambas curvas (ley local y extranjera). El bono AL41 presentó la mayor caída, con una baja de 1,7%. Frente a este panorama, tras una suba de 0,6% en la jornada, el riesgo país volvió a ubicarse por encima de las 1.900 unidades (1.905).
La incertidumbre local es tan grande que ni los precios de default ni una mejor jornada en el plano internacional ayudan a que las cotizaciones repunten y confirmar un cambio de tendencia.
Donde se pudo observar un mejor clima fue en el segmento de bonos en pesos, ya que, si bien los instrumentos CER no subieron, tampoco mantuvieron las caídas observadas la semana pasada. En el caso de los bonos CER, la dinámica fue dispar entre tramo corto y largo, puesto que los vencimientos hasta 2025 inclusive avanzaron 0,4%, mientras que los posteriores bajaron 0,7%. De la mano de lo ocurrido con los bonos del tramo corto, las letras LECER también finalizaron 0,4% al alza, en lo que fue la primera jornada luego del informe REM, donde se esperaba que la curva reaccionara al aumento de expectativas inflacionarias.
En cuanto a bonos dollar linked, el flujo tomador se mantuvo igual que la semana pasada, contribuyendo a que el comienzo semanal sea 0,5% positivo. Dichos bonos continúan encontrando fundamentos en la magra dinámica del BCRA en el plano cambiario. Ayer, la entidad monetaria apenas logró comprar un total de USD 10 M, ubicando las reservas en USD 41.621 M.
Por el lado de los bonos tasa fija y Badlar, la jornada arrojó un resultado diario de apenas 0,2%, siendo el BDC24 el más destacado la curva (+0,62%). En este segmento yace la expectativa sobre cuál será la magnitud de la próxima suba de tasas de referencia. Sin embargo, no esperamos un movimiento tan agresivo como para que dicha curva se convierta en una de las protagonistas del día a día.
Por último, los tipos de cambio MEP y CCL concluyeron con incrementos de 0,5% y 0,2% respectivamente, en un escenario en el que crecen los rumores acerca de un cepo que obligaría a las personas a utilizar los dólares de sus cajas de ahorro para pagar los consumos en moneda extranjera. Medidos en GD30, los cierres fueron de $208,84 para el dólar MEP y de $210,1 para el CCL. Resulta llamativo que, frente al clima de inestabilidad, el canje se mantenga en niveles cercanos a 0%.
Noticias globales: el mundo hoy.
La compañía de comunicaciones no logra repuntar. Lo que en principio fue visto con optimismo, hoy genera una gran volatilidad en el precio de la compañía.
Elon Musk, posible comprador de la firma, indicó ayer que podría desestimar la operación si no se presentan datos concretos sobre spam y cuentas falsas. A pesar de que el multimillonario ya había anunciado la adquisición de la red social, tras el retraso en la entrega de estos datos, envió una carta a la empresa indicando que el acuerdo podría ser descartado. La compra se había establecido por USD 44.000 M, lo que implicaba un precio por acción mucho mayor en aquel entonces, al momento de la realización de la oferta.
De esta manera, los abogados del CEO de Tesla indicaron que se podría estar falsificando la veracidad de las cuentas activas de Twitter. Ante este escenario, la empresa volvió a retroceder durante la jornada de ayer (-1,5%), a pesar de la suba que marcó el sector. A su vez, marca una caída de 4,4% en el premarket.
Cierres y primeros movimientos del día.
Los principales mercados norteamericanos cerraron levemente al alza la primera jornada de la semana: mientras el Nasdaq y el S&P avanzaron 0,3%, el Dow Jones se mantuvo sin variaciones, ante un mercado que continúa preocupado por la creciente inflación al alza. Sin embargo, el levantamiento de las restricciones en China – tras más de dos meses de confinamiento – contribuyó a impulsar a los mercados al alza.
Entre los sectores, tanto el de materiales (1,1%) como el de consumo discrecional (1%) marcaron las principales subas del día. Este último se vio impulsado por el alza de Amazon (2%), en su primer día de cotización tras una división de 20 a 1 en el precio de sus acciones. De esta manera, el precio de sus acciones terminó el día en USD 124,8. En contrapartida, solo tres sectores terminaron retrocediendo, con el de Real Estate resultando el principal perdedor del día (-0,4%), seguido por el segmento de energía (-0,1%) y el tecnológico (-0,1%).
Por su lado, las tasas de Treasuries cerraron el día con una fuerte suba de 11 pb y volvieron a superar la barrera del 3%, al cerrar en 3,05%. Esto ocurre ante un mercado que se mantiene a la expectativa del IPC que se publicará esta semana, donde una suba de precios por encima de la esperada podría impactar en la decisión de la FED de ajustar al alza la suba de los tipos de tasas de interés.
A pesar de la reapertura en China, el petróleo WTI terminó retrocediendo un 0,4% aunque marcó una fuerte volatilidad durante el día. El oro, por su lado, también cerró a la baja (-0,1%), ante el fortalecimiento que marcó el dólar producto de la suba de tasas que se proyectan de cara a los próximos meses.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan a la baja en lo que va de la mañana, con el Nasdaq marcando la mayor caída (-0,7%), seguido por el S&P (-0,5%) y el Dow Jones (-0,5%).
Esto ocurre luego de que Australia diera a conocer una suba de tasas de interés muy por encima de la proyectada por el mercado (50 pb, vs un pronóstico de suba de 25 pb). Esto aumenta la preocupación por la inflación a nivel global, lo que afecta no solo al mercado de renta variable, sino también a la renta fija. Ante este contexto, las tasas de Treasuries avanzan y se posicionan en 3,03%, valor que no alcanzaban desde inicios de mayo.
Hoy se dará a conocer el resultado de la balanza comercial de EE.UU de abril, donde se espera que el país logre un menor déficit frente al récord que marcó en el mes de marzo (vs USD 109,8 MM). De esta manera, se proyecta un déficit de USD 89,5 MM.
Por el lado de los commodities, el oro se fortalece (0,5%) gracias a su posición de reserva de valor, mientras que el petróleo retrocede levemente (-0,1%) en lo que va de la mañana.
El dólar continúa fortaleciéndose ante este contexto, principalmente frente al euro y a la libra esterlina. De esta forma, el índice DXY avanza y alcanza los 102,3 puntos.
Respecto a los mercados globales, los principales índices europeos se ven afectados por la noticia de Australia, por lo que se ubican todos a la baja en lo que va del día. Por el lado asiático, los mercados operan mixtos, con China marcando el mayor avance e India la principal caída.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Los mercados no lograron sostener las subas que habían mostrado en la última semana de mayo. El embargo de petróleo ruso por parte de la Unión Europea, sumado a resultados económicos que no convencieron, volvieron a aumentar las expectativas de un escenario de estanflación. Esto hizo caer a los mercados de renta fija y a los principales índices bursátiles.
Shanghái sin restricciones. Tras un mes de un fuerte – e inédito confinamiento – y con una gran caída en los contagios, las autoridades chinas levantaron las restricciones en Shanghái y Beijing. La noticia fue vista con optimismo, dados los efectos negativos en la cadena de suministros que había provocado el confinamiento en el país. A esto se le sumó que el país tomó distintas medidas con el objetivo de avanzar con la recuperación económica, entre las que se destacó una baja en los impuestos corporativos. Esta noticia terminó impulsando al alza al mercado bursátil chino, que finalizó la semana con una suba de 3,4%.
La Unión Europea prohíbe el petróleo ruso. Ante la continuidad de la invasión a Ucrania por parte de Rusia, la Unión Europea finalmente logró establecer un nuevo paquete de sanciones, destacándose el embargo de la energía rusa. La prohibición sería para el crudo proveniente del mar, mientras que quedaría exento aquel proveniente por oleoductos, aunque su prohibición también se analizaría. Esto llevaría a reducir el 90% de las importaciones para finales del 2022, lo que ubica en una posición interesante a India o Arabia Saudita como posibles nuevos vendedores de crudo para la zona del euro.
OPEP+ aumenta la producción. Durante su última reunión mensual, la OPEP+ anunció un nuevo aumento en la producción para los meses de julio y agosto. Esto llevaría a una suba en 648.000 barriles diarios en cada mes, muy por encima de las expectativas del mercado. El objetivo continúa siendo el control de los precios energéticos, principalmente luego de darse a conocer la noticia de la prohibición de importación de crudo hacia Europa. Sumado a esto, distintos miembros de la entidad indicaron que estarían a favor de excluir a Rusia del acuerdo de producción de la OPEP, lo que permitiría que miembros como Arabia Saudita y Emiratos Árabes puedan bombear una mayor cantidad de crudo y reemplazar a Rusia, que está mostrando inconvenientes de suministros desde la invasión.
Petróleo al alza. A pesar de que la noticia de la OPEP hizo desacelerar el precio del crudo hacia el final de la semana, el petróleo volvió a cerrar alcista, al avanzar un 3,3%, marcando así una suba mensual de 11,9% y acercando al WTI a los USD 120. Por el lado contrario, tanto el trigo como la soja terminaron la semana retrocediendo 10,15% y 2% respectivamente, luego de que Rusia indicara que podría empezar a exportar los granos que se están acumulando en Ucrania producto de la invasión. Esto dio un respiro a los precios del sector agropecuario, que terminaron retrocediendo ante lo que podría ser una fuerte suba de la oferta mundial.
Solidez en el mercado laboral. El informe mensual de empleo de EE.UU volvió a mostrar sólidos resultados, al marcar nuevas nóminas por 390.000 (vs expectativas de 325.000 y 436.000 en abril, dato que fue corregido al alza). Cabe destacar que la gran suba se dio principalmente por el aumento en las nóminas del estado (57.000, vs 31.000 en abril), mientras que las privadas resultaron en 333.000. A pesar de que la tasa de desempleo avanzó a 3,6%, con expectativas de 3,5%, el resultado final fue visto con optimismo, principalmente por la FED, que utiliza este dato como uno de los medidores de la economía actual. Cabe destacar que dicho suceso sucedió sin que se produjera una gran modificación en la tasa de participación, que resultó en 62,3%. Estos resultados se dan en un contexto en el que la entidad inició el quantitative tightening, recomprando bonos por USD 47.500 M, proceso que continuará hasta septiembre, donde el monto avanzará a USD 95.000 M. Entre otros datos, también se publicaron los PMI de ISM, tanto el manufacturero como el de servicios, resultando el primero por encima de las expectativas (56,1, vs 54,5 esperado) y el segundo por debajo de las mismas (55,9, vs 56,4 esperado).
Avanzan los rendimientos de los bonos. El escenario actual llevó a esperar que la FED continúe con la suba de tasas, lo que terminó impactando en los rendimientos de los bonos del Tesoro, que avanzaron 15 pb la semana previa, llegando a 2,94%. En el tramo corto de la curva, la USD2YR también avanzó, aunque 12 pb – hasta 2,66% –, lo que mantiene la pendiente de la curva de rendimientos. Por su parte, los bonos emergentes, los de mayor calidad y los de alto rendimiento marcaron caídas en sus precios de 1%, 1% y 0,3% respectivamente.
Wall Street a la baja. La suba en los precios energéticos, en conjunto con el sólido resultado del mercado laboral, terminaron impulsando a la baja a los principales índices bursátiles: mientras el S&P retrocedió un 1,1%, el Nasdaq y el Dow Jones hicieron lo propio 0,9% y 0,8% respectivamente. Dentro de los sectores que componen el S&P, solo el energético (1,1%) y el industrial (0,1%) terminaron al alza. Entre los restantes, el de salud marcó la mayor caída semanal (-3,1%), seguido por el de Real Estate (-2,2%). El encarecimiento de la energía también afectó al sector de innovación disruptiva (-5%) y a la industria de las aerolíneas (-4,8%), mientras que el sector de energía renovable logró ganar terreno (0,7%).
China impulsa a los mercados emergentes. A pesar de la caída el ETF MSCI – que mide al mundo – (-0,9%) y Latam (-1,6%), los mercados emergentes lograron avanzar (0,8%) producto de la suba semanal que marcó China (3,4%). En América Latina los resultados fueron dispares, con Colombia marcando la principal suba (7,3%), mientras que países como Brasil (-1,3%) y México (-3,6%) terminaron impulsando a la baja la zona.
Metas en riesgo: el BCRA no logra acumular dólares pese a la fuerte liquidación del agro y, en las licitaciones de deuda de mayo, el rollover estuvo muy por debajo de lo necesario para cumplir con el objetivo del FMI, por lo que utilizó los DEGs para cancelar adelantos transitorios. La película de fondo sigue siendo una política fiscal muy expansiva que impide reducir las necesidades financieras del Tesoro. En este escenario de deterioro macroeconómico y político, el consenso de analistas que participan en el REM reaccionó elevando las estimaciones de inflación, devaluación y tasa de interés para 2022 y 2023. En el plano bursátil, los bonos soberanos rebotaron, recortando la pérdida de mayo y cerrando la semana con ganancias. En la parte de pesos, la necesidad de liquidez golpeó a los bonos CER, al tiempo que mayores expectativas devaluatorias impulsaron el flujo a bonos dollar linked.
Se aleja la meta cambiaria. La dinámica de acumulación de divisas del BCRA en el mercado cambiario dista de ser la ideal. En mayo, el agro liquidó un récord de USD 4.231 M y la entidad monetaria apenas logró comprar USD 784 M. Esta dinámica estuvo influenciada por la mayor importación de energía y la salida de divisas a través de la cuenta servicios, que aumenta mes a mes. A esto hay que sumarle la presión que generan las importaciones (en abril crecieron 24,5% i.a en términos de cantidades). En las primeras tres ruedas de junio, el balance cambiario estuvo lejos de mejorar: el BCRA solo logró acuñar USD 3 M, muy lejos de los USD 3.000 M que debería conseguir en lo que resta del mes.
Brecha estable. Pese a transitar un clima de mayor incertidumbre a nivel local, los tipos de cambio financieros (dólar MEP y CCL) se mantienen sin tendencia definida. En mayo subieron 1,2%, pero en las primeras tres ruedas de junio la dinámica fue dispar, ya que avanzó levemente el MEP (0,2%) y el CCL retrocedió (-0,4%), para ubicarse en $207,75 y $209,64 respectivamente. Contribuyeron a esta tendencia las necesidades de liquidez en pesos, que reducen la cantidad demandada.
El Tesoro logró un rollover de 108% en mayo. Tras haber captado $19.658 M en la segunda vuelta del día lunes, el Tesoro logró renovar todos sus vencimientos y conseguir un 8% adicional de financiamiento extra. La acumulación de $996.266 M fue posible gracias al bono dual TB27 (renovados por bancos), las dos canastas de LECERs y la LECER de mayo. De todas maneras, sigue preocupando la falta de apetito por instrumentos alternativos al CER y los plazos mayores a 2023, lo que obliga al Tesoro a seguir convalidando tasas mayores para cumplir con sus objetivos. Para alcanzar la meta de financiamiento a través del Tesoro (1% del PBI), el rollover debería ubicarse en 125%.
Creció la recaudación en mayo. La recaudación de mayo creció 12% i.a en términos reales. La performance estuvo explicada por los crecimientos reales en Impuestos a las ganancias (+26% i.a), Impuestos laborales (+9% i.a.) e IVA (+8% i.a.). Si bien el hecho de que la recaudación continúa aumentando en términos reales es una buena noticia, sigue decepcionando lo observado en comercio exterior, cuyos ingresos cayeron 11% a/a en términos reales.
El Tesoro cancela adelantos transitorios con DEGs. En una maniobra para cumplir con la meta monetaria, el Tesoro canceló un total de $322 MM de adelantos transitorios (AT), con el BCRA utilizando los DEGs que le había girado el FMI.
Expectativas de inflación en alza. El viernes se publicó el informe de mayo del REM (Relevamiento de Expectativas de Mercado), donde corrigieron al alza las estimaciones de inflación para 2022. Según el consenso, la inflación minorista se ubicaría en torno al 72,6% i.a .(+7,5% respecto a la encuesta del mes anterior). También se modificaron las previsiones de inflación para los próximos 12 meses, que subieron de 56% a 60%, y para 2023, que subieron 9,5% pp respecto al informe de abril y ahora llegan al 60%. Sobre el IPC de mayo, la mediana arrojó una variación del 5,2%. Para el tipo de cambio oficial, la mediana de expectativas lo ubican en $157,97 para fin de diciembre de 2022 (+$2,97 respecto al informe anterior) y en $186,85 para los próximos 12 meses. Finalmente, y en relación a la tasa Badlar, la mediana estima un nivel de 48,09% (TNA) para fin de 2022 y de 46,53% para los próximos 12 meses.
Soberanos recuperando. A pesar de haber cerrado mayo con una caída promedio de 3,7%, los bonos soberanos lograron concluir la semana con subas de 6,1%. Las señales de haber alcanzado un piso, además de la dolarización de las carteras, contribuyeron a que los mismos recorten parte del retroceso que acumulaban desde comienzo del año (-11,5% en promedio). En cuanto a las curvas por legislación, el sobrecastigo que tuvo la correspondiente a ley local contribuyó a que finalice la semana por encima de su par ley extranjera (+6,5% vs +5,6%). A raíz de lo mencionado, el riesgo país – tras más de diez ruedas – se tomó un respiro, logrando perforar las 1.900 unidades (1.893).
Bonos en pesos dispares. Los bonos CER continuaron siendo el foco de ventas (-2,5% en la semana), ante la necesidad de liquidez por compromisos impositivos y de aguinaldo, por varias razones: I) representan la principal tenencia de los portafolios en pesos por su cobertura ante la inflación; II) el crecimiento que acumulaban desde comienzos de este año (17% en promedio) los hace más atractivos para capitalizar ganancias; III) el nivel de negatividad que exhibían las tasas de rendimientos en dicho segmento (TX23 llegó a cotizar CER -9%); IV) el nivel de tipo de cambio MEP y CCL no ayudan a que haya incentivos para vender dólares. En cuanto a bonos dollar linked, la performance semanal fue de +1,4%, con rendimientos parejos en los bonos que componen la curva, en un contexto en el que el BCRA continúa devaluando al 60% anualizado (TEA). Con mucho menor volumen debido a sus rendimientos atrasados en relación a la inflación (aproximadamente 63%, vs 72,6% en el REM de 2022) se ubicaron los bonos Badlar, que cayeron un 0,3% en la semana.
Ajusta el Merval. En el ámbito de la renta variable, en la última semana las acciones marcaron una caída de 2% en moneda local (91.775 unidades), mientras que en dólares cayeron 0,5% (USD 436). En cuanto a los rendimientos, se destacaron Mirgor (12,2%), Transener (6,6%) y Edenor (+3,2%). En sentido contrario, Cresud (-6,8%), Banco Francés (-6,0%) e YPF (-5,8%) presentaron las mayores caídas.
La mira de los inversores seguirá puesta en la volatilidad del precio del petróleo y sus posibles efectos en la inflación global.
Respecto a los datos económicos, en la semana vigente se publicará el IPC de EE.UU de mayo, donde se pronostica una suba hasta 0,7% m/m (vs 0,3% m/m en abril). Por el contrario, se espera una leve caída en el IPC core, hasta 0,5% m/m (vs el resultado de abril de 0,6% m/m-). A su vez, se dará a conocer el resultado de la balanza comercial de abril, donde se espera una contracción en el déficit hasta 89,3 MM (vs el déficit de 109,8 MM de marzo).
Por último se publicará el dato de confianza de la Universidad de Michigan de junio, donde la previsión se ubica en 58,2 puntos, disminuyendo así respecto al mes previo y alcanzando de esta manera el menor dato de los últimos cinco años.
La semana arranca con las primeras estimaciones privadas de inflación de mayo: nuestras expectativas apuntan a una suba de entre 5% y 5,2% m/m.
En cuanto a los datos económicos, mañana se publicará el informe monetario del BCRA y el jueves los datos relacionados a la industria (IPI Manufacturero) y a la construcción (ISAC) correspondientes al mes de abril.
En el plano bursátil, tras la publicación del REM, esperamos una recuperación en la demanda de instrumentos CER, ya que las ventas generalizadas de las semanas anteriores han dejado las tasas de retorno en niveles más que atractivos (el TX23 ya cotiza en valores de CER +2%).
Concluyó una nueva semana en la que los futuros de dólares siguieron ajustando a la baja...
Concluyó una nueva semana en la que los futuros de dólares siguieron ajustando a la baja en términos de precios y tasas implícitas anuales (TNA). En este sentido, las TNAs ajustaron 1,8%, con el contrato de julio encabezando dicho ajuste (-3,6%). Con estos movimientos, el rango de implícitas con estos movimientos queda entre 53,7% - 61,7%.
En materia de devaluación mensual, agosto se mantiene a la cabeza con un 5% de devaluación esperada, en línea con el fin de la cosecha gruesa del agro, que llevaría a que el BCRA busque obtener divisas con un tipo de cambio oficial mayor.
En relación al volumen de contratos operados, el día martes marcó un récord (USD 3.716 M) dentro de la gestión de Alberto Fernández, vinculado a operaciones de renovación de contratos tras el vencimiento del correspondiente a mayo. A su vez, creemos que dicho aumento del volumen operado pudo estar vinculado a que el BCRA aumentó su posición vendedora en dicho mercado.
De todas maneras, y pese a lo mencionado en relación al volumen, el interés abierto cayó un 20% respecto a la semana anterior, en lo que creemos que es una consecuencia de que el BCRA pareciera no aumentar el ritmo devaluatorio. Por dicho motivo, el mercado no quiere repetir lo ocurrido en enero y marzo, cuando tuvo que asumir pérdidas por tener al BCRA vendido.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan al alza en lo que va de la mañana...
Los futuros de los mercados norteamericanos operan al alza en lo que va de la mañana, con el índice Nasdaq encabezando la suba (1,5%), seguido por el S&P ( 1,1%) y el Dow Jones (0,8%). Las tecnológicas inician el día al alza, al verse beneficiadas luego de que se especule con que las regulaciones chinas sobre las compañías del sector podrían llegar a levantarse. A esto se le suma que, ante la caída en los contagios, Beijing volvió a disminuir el confinamiento, lo que lleva a qué empresas como DiDi, que se vio fuertemente afectada por las regulaciones del país, avance más de un 50% en el pre market.
Las tasas de Treasuries, por su parte, avanzan 3 pb y se ubican en 2,96%.
Con respecto a los commodities, tanto los futuros del oro (0,3%) como los del petróleo (0,4%) muestran subas en lo que va de la mañana. Este último se vio impulsado por la noticia de que Arabia Saudita, principal exportador del mundo, elevará sus precios de venta de crudo para julio. La medida impacta sobre el mercado asiático y, según miembros del país, se lleva a cabo producto de la escasez de oferta a nivel global.
Al igual que los futuros norteamericanos, los mercados europeos operan todos al alza en lo que va de la mañana. Por el contrario, se dan resultados mixtos entre los índices asiáticos, con Hong Kong marcando la mayor suba del día (2,7%).
Noticias locales: el país hoy.
Tras más de 10 ruedas, y de la mano de un mejor clima en los mercados globales, el riesgo país logró perforar el nivel de 1.900 puntos, llegando a las 1.896 unidades. La caída del índice exhibe una leve recuperación, a pesar de que los bonos soberanos finalizaron el día prácticamente neutros (+0,2%), con resultados dispares en ambas curvas. Dentro de la curva ley local, los mejores avances se dieron en el tramo largo, mientras que en los de ley extranjera la mejora se observó el tramo corto.
Más allá de lo mencionado, el contexto local nos impide ser optimistas respecto al futuro de la deuda local, dado que se transita en un clima de elevada volatilidad, con paridades hundidas.
Por el lado de los bonos CER, se observó un fuerte clima de vendedor que afectó a toda la curva, con caídas promedio del 1,5%. Cabe destacar que, dentro este clima de venta, los bonos del tramo corto fueron los que menos ajustaron. Sin ir más lejos, el T2X2 fue el único que terminó el día al alza (+1%).
Consideramos que el escenario en el que se encuentran los bonos CER es una consecuencia de las necesidades de liquidez que pueden generar en el mes actual los pagos impositivos y aguinaldos, teniendo en cuenta: 1) los pocos incentivos que genera vender dólares con estos niveles de MEP y CCL; 2) la capitalización de la ganancia que tuvieron los instrumentos CER en lo que va del año (+19,6%).
Los bonos dollar linked, por su parte, finalizaron la jornada con una leve caída (-0,1%), en un contexto en el que el BCRA apenas compró USD 10 M. Se conoció también que la entidad monetaria flexibilizaría el cepo para que trabajadores freelance puedan recibir hasta un máximo de USD 1.000 por mes en conceptos de salarios, sin la necesidad de liquidarlos al tipo de cambio oficial. Dicha medida le permitiría captar un estimado de USD 2.000 M que se pierden en el circuito informal.
Finalmente, en lo que a los dólares financieros refiere, también tuvimos una jornada con caídas del orden del 0,7%, quedando el MEP en $206,87 y el CCL en $209,36.
Hoy al final de la jornada conoceremos un nuevo informe del REM (Relevamiento de Expectativas de Mercado), donde podremos actualizar las expectativas de los analistas respecto a la inflación, el tipo de cambio y la tasa de interés, en un mes en el que las estimaciones estuvieron muy movidas por lo ocurrido con las metas del acuerdo con el Fondo.
El índice Merval logró un leve repunte en la jornada de ayer, al avanzar un 0,1% medido en moneda local y un 0,7% en USD CCL, acompañando de esta manera el contexto internacional. De esta manera, el índice acumula un alza en lo que va del año de 7,9% medido en pesos, mientras que la suba es de 4,2% en USD CCL.
En el panel líder, solo cinco compañías tuvieron retornos negativos, con YPF (-1,6%) y Aluar (-1,4%) marcando las mayores pérdidas del día. Por el lado contrario, entre los ganadores se destacaron Loma Negra (4,5%) y Cresud (2,5%).
Noticias globales: el mundo hoy.
Luego de la reunión mensual de la OPEP+ que se llevó a cabo ayer, la entidad anunció un nuevo aumento en la producción de petróleo para los meses de julio y agosto. La suba proyectada es de 648.000 barriles diarios cada mes, muy por encima de las expectativas del mercado.
El objetivo de esta suba continúa siendo el control de los precios energéticos, que tienen incidencia directa en la inflación, que está afectando a todas las economías a nivel global. Este aumento en la producción reduciría parcialmente los inconvenientes que está teniendo la oferta energética desde la invasión de Rusia a Ucrania.
La noticia impactó principalmente en las compañías energéticas, con el ETF XLE resultando el único perdedor de la jornada. Sin embargo, el sector continúa siendo el mayor ganador del año, al avanzar un 57,9% en lo que va del 2022, superando ampliamente tanto al S&P 500 como al Nasdaq.
Cierres y primeros movimientos del día.
Ante la espera del informe de empleo que se dará a conocer hoy, las tecnológicas lideraron Wall Street e impulsaron a los principales índices. De esta manera, Nasdaq marcó su primera suba de la semana, al avanzar 2,7%, seguido por el S&P y el Dow Jones, que hicieron lo propio 1,8% y 1,3% respectivamente.
A excepción del sector energético (-0,3%), todos los sectores que componen el S&P terminaron al alza, encabezados por el de consumo discrecional (3,1%), que fue seguido por el de materiales (2,8%). Los principales impulsores del día terminaron siendo Nvidia (7%), Meta Platforms (5,4%) y Tesla (4,7%), aunque el aumento dentro de las compañías fue casi generalizado.
Esto se dio luego de que el informe de empleo ADP arrojara una creación mucho menor a la esperada para los puestos de trabajo no agrícolas. El resultado de 128.000 puestos (vs 300.000 esperados y 202.000 en abril), el dato más bajo desde la pandemia, llevó al mercado a estimar que las tasas estarían enfriando levemente la economía, lo que podría ser un indicio de que la inflación disminuirá de cara a los próximos meses. Sin embargo, la mira estará puesta en el dato final que se publicará el día de hoy.
Por su parte, la vicepresidenta de la FED, Lael Brainard, indicó que la entidad planea continuar con su suba de al menos 50 pb, luego de la que se espera para julio. Esto también fue visto con optimismo por los inversores, cuya principal preocupación continúa siendo el control de la presión inflacionaria sobre el país.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan a la baja en lo que va de la mañana, mientras esperan por la publicación del informe de empleo no agrícola de EE.UU. La mira está puesta principalmente en la creación de puestos de trabajo, donde se esperan nuevas nóminas por 325.000 (vs 428.000 en abril). Dicha baja, o una caída mayor, confirmaría la contracción que está teniendo la economía norteamericana ante el escenario local. Por su parte, la tasa de desempleo se proyecta en 3,5%.
A esto se le suma la noticia de un correo electrónico interno de la compañía Tesla, donde Elon Musk – CEO de la entidad – solicita un recorte del 10% de su personal. Esto ocurre luego de que Microsoft también mostrara preocupación por el contexto actual y las perspectivas futuras de la compañía durante el día de ayer. Ante este contexto, los principales índices retroceden, con el Nasdaq encabezando la caída (-1%), seguido por el S&P (-0,6%) y el Dow Jones (-0,4%).
A su vez, el petróleo retrocede levemente (-0,3%), mientras que las tasas de Treasuries avanzan 2 pb, hasta ubicarse en 2,92%.
Los mercados europeos operan mixtos en lo que va de la mañana con Reino Unido marcando la mayor caída mientras que lo mismo ocurre con los índices asiáticos, con Japón teniendo la mayor suba mientras que Hong Kong se ubica como el mayor detractor de la jornada.
Con señales de recalentamiento y escaso crecimiento económico, ¿cómo posicionarse?
Luego de estímulos monetarios y fiscales récord para salir de la pandemia, se observan señales de recalentamiento en la economía a nivel global que, junto a los persistentes problemas de oferta, llevan a que en el presente año el crecimiento económico sea escaso. En el siguiente artículos repasaremos las alternativas de inversión propias de este escenario.
La inflación global se mantiene muy elevada. En la Eurozona, la inflación alcanza su mayor registro histórico. El dato preliminar de mayo es de 8.1% a/a, mientras que el índice que excluye la energía y la comida alcanzó el 4,4% a/a. En EE.UU, el PCE de inflación de abril alcanzó el 6,3% a/a, cómodamente arriba del 2% que apunta la FED. Estos registros se observan mientras los mercados laborales marcan tasas de desempleo muy bajas y creación de empleo sostenida, señalando un posible recalentamiento de la economía. Dicho escenario hace poco probable ver una política monetaria más expansiva de los Bancos Centrales, al menos en el corto plazo.
La invasión de Rusia a Ucrania no ayudó para nada a esta complicada situación. Rusia y Ucrania son responsables del 24% de las exportaciones globales de gas, 11% de petróleo, 28% de Nickel, 25% de trigo y 54% de aceite de girasol (entre otros). Con sanciones, además de los problemas logísticos y de producción que genera la guerra, ambas economías se ven muy complicadas en estos momentos. En ese sentido, el stock de petróleo de los países de la OECD (Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos) está en el menor nivel desde 2005. Actualmente, el petróleo Brent cotiza a 120 dólares el barril, con una suba de 67% a/a. Adicionalmente, hasta ahora, los precios no han escalado más, en gran parte, gracias a las cuarentenas de China por su política de “COVID cero”, que afectaron fuertemente a su economía, aunque hoy se están levantando. Según la IEA (Agencia Internacional de la Energía), si la demanda china se recupera, el mercado va a tener grandes problemas.
Por su parte, excluyendo la pandemia, China apunta a crecer a su registro más bajo en al menos 30 años. Que el mundo desarrollado crezca poco no es noticia, lo raro es que China crezca a tasas por debajo del 5% luego de haber crecido al 7,3% promedio en la década anterior. La política “COVID cero” llevó a una cuarentena de más de 20 millones de personas, siendo incluso mayor a la del 2020. Esta política ocasionó paradas de plantas de varias firmas y una fuerte caída en los servicios. A esto se le suma su crisis inmobiliaria, que fue su gran motor luego de la crisis del 2009 para apuntar a crecer en el sector interno. Este sector hoy parece sobredimensionado, explicando casi el 30% del PBI, frente al 20% en el Reino Unido o el 17% en EE.UU. Actualmente, las proyecciones de Bloomberg apuntan a que este año la economía crecerá al 4,4%, mostrando una importante baja en las estimaciones desde septiembre del año pasado, cuando se esperaba que crezca 5,5%.
El bajo crecimiento de China llegó para quedarse. Es bastante probable que la economía asiática se recupere en breve de su política “COVID cero” debido a presiones internas para relajar estas medidas, pero difícilmente el sector inmobiliario pueda recuperarse rápido. Por otro lado, las exportaciones son un sector que ya le puede aportar poco al crecimiento, ya que el mundo va quedando chico para China. A esto se le suman las presiones para producir cerca de los centros de consumo post-COVID y depender menos de los productos chinos, y se agrega también el mayor control económico que busca el mandatario Xi Jinping, que no es de lo más favorable para la innovación y el crecimiento económico.
En este escenario, la ya elevada deuda privada dificulta la transición hacia una economía en la que el consumo privado traccione sin provocar nuevas crisis (como la inmobiliaria). La deuda del sector privado no financiero ya alcanza el 280% del PBI, niveles cercanos a los de la Eurozona y EE.UU. Además, hay que mencionar que existe un sector público con un déficit fiscal grande (8% del PBI) y una deuda pública que creció desde el 20% del PBI a principios de la década al 70% actual. En definitiva, es probable que tengamos que acostumbrarnos a una China creciendo por debajo del 5% de ahora en adelante.
En EE.UU y Europa, las proyecciones apuntan al mismo sendero. Con una inflación elevada – que deteriora ingresos reales –, tasas de interés altas y los efectos de la guerra de Ucrania presionando a los precios, es difícil imaginarse que el crecimiento económico pueda ser fuerte. En este sentido, se observan caídas en las proyecciones de crecimiento. En el caso de EE.UU, se esperaba 4,3% en septiembre del año pasado y ahora se espera 2,6%, mientras que para para Europa se espera 2,6% (vs 4,4% en aquel entonces). En el mejor de los casos, probablemente crezcan poco este año.
En un mundo con poco crecimiento, las posiciones defensivas son recomendadas. Sectores poco sensibles a la caída del ingreso pese a la crisis pueden ser un buen refugio, como el de servicios públicos (con el ETF XLU) y salud (XLV), que en lo que va del año exhiben rendimiento de +3,7% y -7,8% respectivamente, frente a -14% del S&P 500.
Por otro lado, para perfiles más conservadores y de largo plazo, ya se observan tasas de interés en ciertos bonos que son atractivas: este es el caso de los bonos Investment Grade, con el ETF (LQD). Estos fondos recientemente han presentado caídas importantes por la suba de tasas. Sin embargo, en un escenario en el que la FED no acentúa su política monetaria contractiva, estos bonos pueden mostrar retornos importantes, debido a que las tasas que se observan actualmente ya están cercanas a niveles históricos. El índice ICE del Bofa (rendimiento de bonos Investment Grade de referencia) marca rendimientos del 3,2%, mientras que antes de la pandemia se ubicaban en 2,5%. Por otro lado, hay que tener en cuenta que en el anterior programa de retiro de estímulos (2018) alcanzaron rendimientos de hasta 3,7%, por lo cual, si bien ya muestran rendimientos atractivos, puede que todavía no hayan encontrado piso.
Para los perfiles más agresivos y cortoplacistas, pueden optar por una caída del consumo privado. El ETF ProShares UltraShort Consumer Goods (SZK) apuesta a caídas de acciones relacionadas al consumo discrecional. En lo que va del año acumula un rendimiento positivo del 29%. Sin embargo, hay que considerar que son activos muy volátiles, por lo que no es recomendable destinar una porción considerable de la cartera.
Noticias locales: el país hoy.
La volatilidad vuelve a hacerse presente en el mercado local, afectando la performance de sus instrumentos. Los bonos soberanos volvieron a caer levemente (-0,3%), a excepción del GD38, que avanzó 1,4%. De todas maneras, el riesgo país cayó hacia las 1.912 unidades.
Lo mismo ocurrió con los bonos CER, que tuvieron un descenso promedio de 0,3%, dejando a toda la curva en valores positivos respecto al CER, a excepción del T2X2, que actualmente cotiza en CER -8,3%. Esto puede deberse a que el mercado entró en un modo cortoplacista más agresivo, en respuesta a la incertidumbre que provoca un eventual incumplimiento de las metas con el FMI.
Pese a lo mencionado, el escenario de elevada inflación hace que los instrumentos presenten tasas mensuales efectivas por encima de sus pares a descuento versión tasa fija (LEDES) y, en consecuencia, continúen con demanda. Este es el caso de las LECER que en el caso de ayer avanzaron 0,2%.
Sobre las LECER, vimos que la correspondiente a mayo de 2023 se mantiene con presión bajista, lo que se asocia a la postura de entrar a la licitación para hacerse de una tasa de ganancia gratis y ahora buscan salir.
Por el lado de los bonos dollar linked, observamos que el escenario de incertidumbre y mayor aversión al riesgo les genera un flujo positivo que los hace subir 1,5% en la semana, siendo el T2V2 el que mayor incremento registró (+2,1% en lo que va de la semana).
Otro de los drivers que impulsa los bonos en cuestión es el balance cambiario del BCRA, que empezó junio con un saldo vendedor de USD 15 M y se aleja cada vez más de la meta de acumulación de reservas netas para el 2T22.
Pese a los rumores de una nueva suba de tasas tras el dato de inflación de mayo, el segmento de bonos tasa fija y Badlar se mantiene en segundo plano, con bajo volumen y tendencia dispar entre los instrumentos de la curva. Ayer, lo más destacable del segmento fue la suba de 0,5% del PBA25, que rinde 66,5%.
Finalmente, y en relación a los tipos de cambio financieros, en la primera jornada del mes el dólar MEP subió 0,6% ($207,35) y el CCL apenas 0,1% ($210,51), mientras que el canje ajustó hacia 1%.
Respecto a los datos macro, se conoció que la recaudación de mayo creció a un ritmo de 80% a/a. Lo que explicó esta dinámica fue el aumento de 102% en la recaudación en ganancias (+102% a/a), consecuencia de la inflación y la falta de actualización en la moratoria. Por detrás se ubicó lo recaudado en seguridad social (75,8% a/a). Llama la atención la performance de lo recaudado a través de exportaciones (+49,2% a/a), lo que habla de la falta de actividad en el sector externo debido a la ausencia de incentivos.
El índice Merval volvió a retroceder en la jornada de ayer, afectado nuevamente por la caída de los mercados internacionales. De esta manera, el índice argentino terminó bajando un 1% en moneda local y un 1,1% medido en USD, llegando a los USD 433,6.
El panel líder cerró la jornada con resultados mixtos. Dentro de los resultados positivos, se destacaron Aluar (3,1%), Edenor (3,1%) – beneficiado por la suba de tarifas que fue confirmada la semana previa – y Transener (2,9%). Por el lado contrario, Mirgor y Pampa Energía presentaron las mayores caídas, al retroceder 2,9% y 2,7% respectivamente.
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