Noticias globales: el mundo hoy.
A pesar de la caída que marcó el sector de comunicaciones ayer (-1,3%), Twitter volvió a destacarse, al avanzar un 2% y convertirse en el principal ganador de la jornada dentro de las compañías que componen el S&P 500.
Esto ocurrió luego de conocerse que Elon Musk, presidente de la compañía Tesla, adquirió acciones de la firma de comunicaciones por un valor de 9,2%. Cabe destacar que, meses antes, el multimillonario había criticado la libertad de expresión de la plataforma digital. Sin embargo, luego de la adquisición logró convertirse en el accionista mayoritario de Twitter, lo que impulsó el valor de las acciones en más de un 27%, marcando así la mejor jornada de su historia. Esto provocó una suba de USD 8 MM en la capitalización de la compañía, que alcanza así una valuación de USD 40 MM. Miembros de la firma indicaron que esperan que el multimillonario se sume a la junta de directivos, lo que agregaría un gran valor final a la empresa.
De esta manera, la empresa acumula un alza de 56% en lo que va del último mes y de 18% durante el 2022. Gracias a la noticia, Twitter logró revertir su caída en lo que va del año, diferenciándose ampliamente del sector de comunicaciones (ETF XLC), que aún marca una baja de 9,5% en el 2022.
Los principales índices norteamericanos cerraron a la baja ayer...
Los principales índices norteamericanos cerraron a la baja ayer, luego de que la gobernadora de la FED anunciara que la entidad podría tomar una posición más agresiva a lo largo del año. La incertidumbre respecto al endurecimiento monetario hizo retroceder principalmente a las tecnológicas y a las empresas growth. Esto llevó al índice Nasdaq a encabezar la caída (-2,2%), seguido por el S&P (-1,3%) y el Dow Jones (-0,8%).
A pesar de que las declaraciones no dieron indicios de mayores subas, el temor del mercado continúa siendo que la inflación al alza lleve a subas de tasas mucho mayores a las pronosticadas para los próximos meses.
Bajo este escenario, el sector de consumo discrecional (-2,3%) y el tecnológico (-2,1%) fueron los más afectados. Sin embargo, continúan siendo dos de los sectores que más avanzaron durante el último mes, con alzas de 13,3% y 9,6% respectivamente -aunque no logran revertir aún su resultado negativo en lo que va del 2022-. Las empresas growth también fueron de las más golpeadas, con las de pequeña y gran capitalización cayendo 2,6% y 1,8% respectivamente. Entre los ganadores, se destacaron los sectores de utilidades (0,6%) y salud (0,2%).
Los comentarios también afectaron a los rendimientos del Tesoro norteamericano, con la USD10YR alcanzando el 2,55% luego de marcar una gran volatilidad durante el día. De esta manera, marca un nuevo máximo de los últimos tres años y se espera que se mantenga al alza de cara a las declaraciones de la FED del día de hoy.
Por el lado de los commodities, luego de una marcada volatilidad, el petróleo cerró 3% a la baja, ante temores de que la propagación del COVID-19 en China afecten fuertemente la demanda. El país más poblado del mundo posee un fuerte mercado energético, por lo que se espera que la continuidad en los cierres de sus ciudades afecte en gran medida la demanda energética mundial.
Los futuros de los mercados norteamericanos continúan la baja del día de ayer, atentos a las declaraciones mensuales que la FED dará el día de hoy. Bajo este escenario, el Nasdaq retrocede un 1,5%, seguido por el S&P y el Dow Jones, que lo hacen 0,9% y 0,6% respectivamente.
Durante el día de hoy se darán a conocer las actas de la última reunión de la FED. A pesar de que no se espera una mayor información, los mercados estarán expectantes respecto a si la entidad reforzará la suba de tasas para el próximo mes o mantendrá una política monetaria contractiva más gradual.
Bajo este escenario, las tasas de Treasuries ya avanzan 8 pb en lo que va de la mañana, hasta 2,63%. Se espera que los rendimientos continúen al alza, ante la espera de una posición más endurecida por parte de la FED. Por su lado, el dólar continúa fortaleciéndose y alcanza su mayor valor de los últimos dos años respecto a las monedas comparables. El DXY avanza hasta los 99,4 puntos, beneficiado por la suba de tasas que se proyecta para los próximos meses.
Por el lado de los commodities, el petróleo avanza un 1,4%, mientras los mercados esperan la resolución de la Unión Europea respecto a la prohibición de importaciones de energía rusa. El presidente del consejo europeo indicó que la sanción tendrá que establecerse en algún momento, lo que reavivó las preocupaciones respecto a los efectos que esto tendría en el precio del crudo.
Bajo este escenario, todos los índices europeos operan a la baja, y lo propio ocurre en los mercados asiáticos. La única excepción viene siendo China, que se mantiene neutral en lo que va del día.
Noticias locales: el país hoy.
El índice Merval subió 0,9% en moneda local, hasta los 93.218 puntos. En USD CCL, la suba fue de 0,7%, hasta los USD 492,8. De esta manera, el índice accionario local alcanza su cuarta suba consecutiva en ambas monedas y queda próximo a la zona de los USD 500. La mejora estuvo vinculada con el sector de telecomunicaciones (+5,5%) -con Cablevisión Holding subiendo 6,7% y Telecom Argentina 5,6%, ambas con fuerte volumen-, construcción (+3,9%) -con una suba del 5% de Loma Negra- y el sector energético (+3,8%) -impulsado por la suba del 5,6% de YPF-. Los sectores que cerraron en negativo fueron el financiero (-0,6%), consumo masivo (-0,4%) e industrial (-0,1%). En el exterior, Vista (+6%) representó nuevamente la mayor suba: la empresa se vio beneficiada por un alza del 3,2% en el petróleo Brent, una posible recompra de acciones y rumores sobre una suba del precio en el barril criollo. La baja más importante fue la de Adecoagro (-4,6%).
El objetivo de USD 500 para el Merval es nuestro escenario base para este año. Sin embargo, en caso de que se logren destrabar ciertos cuellos de botella en la industria del Oil & Gas -como que los commodities se mantengan en niveles elevados y las utilities puedan al menos ver sus tarifas ajustadas por inflación-, el Merval podría alcanzar valores aún más elevados. Creemos que estos precios son más razonables para la coyuntura actual.
Los bonos soberanos siguen firmes, confirmando la buena performance de la semana pasada. Los avances promedio del lunes fueron del 0,9%, donde los bonos de ambas legislaciones se vieron demandados. En consecuencia, el riesgo país comprimió 1,1% y finalizó por debajo de las 1.700 unidades, en 1.693 puntos, el más bajo en lo que va del año.
Los bonos en pesos, en líneas generales, también tuvieron un buen inicio semanal, dado que la curva CER, por ejemplo, avanzó 0,2%, con casi todos sus bonos cerrando en el plano positivo -a excepción del TX28, que cayó 0,7%-. Algo similar ocurrió con las letras LECER, que también cerraron el día 0,2% en alza: las más demandadas continúan siendo las que corresponden al mes de enero de 2023.
Por otra parte, dentro de los bonos que ajustan por Badlar el incremento promedio fue de 0,3%, donde se destacó lo realizado por el PR15, ya que no solo subió 0,6%, sino que fue el bono que más operó dentro de esta curva.
Se vienen observando movimientos llamativos en distintos segmentos relacionados al tipo de cambio. Ayer el BCRA varió el tipo de cambio en un 0,4% -equivalente a un 60% anualizado (TEA)- por segunda jornada consecutiva, dejándolo en $111,56.
En lo que respecta al mercado de futuros, el BCRA parece haberse corrido, permitiendo que el mercado convalide mayores tasas implícitas. Lo llamativo aquí es que, para fin de mes y comienzos del siguiente, la entidad monetaria acostumbra a vender contratos para evitar saltos de precios que afecten a su posición global (ventas por aproximadamente USD 2.700 M, según último reporte). Esta vez, y desde hace varias ruedas, parece haber cambiado la dinámica, dejando un interrogante sobre su accionar futuro.
No ajenos a esta situación, los bonos dólar linked avanzaron un 0,7%, con el T2V2 (vence en noviembre de este año) a la cabeza (+1,3%). Los tipos de cambio financieros (MEP y CCL) hicieron lo propio en 0,5%. De esta manera, el MEP cerró en $190,88 y el CCL en $190,49. El canje, por su parte, se mantiene por debajo del 0% (-0,2%).
El equipo directivo de Vista propuso a la asamblea de accionistas aprobar un plan de recompra de acciones propias por USD 23,84 M, un 2,8% de la capitalización de mercado. Esta recompra se realizaría con las utilidades del año 2021, más los resultados acumulados, menos el importe correspondiente a la reserva legal. La asamblea de accionistas se realizará el 26 de abril y se dispondrá para que voten los accionistas.
La medida se toma en un contexto en el que la saturación de oleoductos desde Vaca Muerta es un tema recurrente para las empresas petroleras, lo que limita la expansión de corto plazo para el sector. Las compañías podrán incrementar su producción de manera significativa cuando se terminen los análisis sobre el estado del Oleoducto Trasandino y/o desarrollen las nuevas inversiones de Oleoductos del Valle, recién en 2023.
Aún somos optimistas con la empresa, dado el aumento de la producción a principios del 2022 y el mayor precio internacional del petróleo.
Banco de Valores -el mayor fiduciario argentino- lanzó en Uruguay su primer fondo en pesos uruguayos. El mismo será de gestión de liquidez, de rescate en 24 horas y contará con calificación de FIX AA, el primero en el país vecino. Nos parece interesante la empresa por la solidez que presenta de sus negocios, pero preferimos otros bancos locales a los precios actuales.
Los mercados abrieron la semana en alza, de la mano del sector tecnológico...
Pese a la creciente preocupación por nuevas sanciones a Rusia, los mercados abrieron la semana en alza, de la mano del sector tecnológico. El Nasdaq subió 2,1%, el S&P 500 0,9% y el Dow Jones 0,4%. El alza en las acciones tecnológicas se vio potenciado por Twitter, que subió 4% (llegó a subir 27% en el intradiario), luego que Elon Musk adquiera el 9,2% de la compañía, aunque también se destacó la performance del resto de las FANG. En este contexto, el índice VIX volvió a caer, hasta 18,6, la marca más baja desde principios de enero.
De los 11 sectores que componen el S&P 500, los que impulsaron la suba del índice fueron el de comunicaciones (avanzó 2,8% de la mano de Netflix y Meta), consumo discrecional (subió 2,2% impulsado por Tesla, que ganó 5,6% y acumula un alza de 50% desde el 14 de marzo) y el tecnológico (marcó un alza de 1,9% de la mano de Apple y Microsoft). El resto de los sectores tuvieron un comportamiento de neutral a negativo, donde se destacó la baja del de servicios públicos (-0,8%).
Tras conocerse las atrocidades en la ciudad de Bucha, Ucrania, se prevé que los países europeos y estadounidenses impulsarán nuevas sanciones contra Rusia. Esto le dio impulso al petróleo, que subió 4% y cerró en USD 103 el barril.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro americano operaron estables y la curva continuó invertida. La UST subió a 2,40%, en tanto que la UST2Y y la UST5Y tuvieron leves caídas, cerrando en 2,42% y 2,55% respectivamente. La inversión de la curva se ve como un presagio de una recesión en los próximos dos años, aunque también denota la creencia del mercado de que la capacidad de la Reserva Federal para combatir la inflación, tanto así como la política monetaria más restrictiva, no permanecerán por mucho tiempo.
El petróleo inicia la jornada con un alza de 1%. El Brent cotiza en USD 108 y el WTI lo hace a $104, confirmando la recuperación de ayer. Esto sucede porque el mercado continúa previendo problemas de oferta ante las nuevas sanciones que se impondrán a Rusia, lo que también impulsa a otros commodities: el trigo que sube más de 5%, dado que también existirán problemas de abastecimiento de cereales, donde recordemos que Rusia y Ucrania tienen un tercio del mercado global.
Las bolsas europeas arrancan la jornada con un alza de 0,6%, impulsadas por las empresas de consumo y tecnología, en tanto que los futuros de los mercados norteamericanos operan con una leve caída en torno al 0,3%.
Rendimiento de nuestras carteras Cedears: marzo 2022.
Durante el mes de marzo los mercados continuaron marcados por una gran volatilidad, producto de los efectos del conflicto bélico. Concretamente, a pesar de que el petróleo solo avanzó un 3,6% durante el último mes, la suba que viene marcando el sector energético continúa presionando los costos de las compañías. A esto se le suma la suba en los precios de metales como el cobre y el aluminio, al ser Rusia uno de los principales productores.
Sin embargo, los avances en las negociaciones lograron estabilizar los principales índices bursátiles y la FED finalmente estableció la suba de tasas, aunque la misma terminó siendo solo de 25 pb. Jerome Powell, presidente de la entidad, indicó que no se esperaba que los efectos del conflicto bélico afecten el crecimiento de la economía en el mediano plazo. De esta manera, indicó que se esperan 6 subas más a lo largo del año, para así terminar el 2022 con tasas alrededor del 1,9%.
A pesar de la suba, las declaraciones que descartaban una fuerte recesión luego del conflicto entre Rusia y Ucrania fueron vistas con optimismo por el mercado, lo que terminó por impulsar a los principales índices de Estados Unidos. A diferencia del mes anterior, el Nasdaq (QQQ) terminó avanzando un 4,5%, seguido por el S&P (SPY) con 3,4% y el Dow Jones (DIA) con 2,2%. Sin embargo, los tres índices aún acumulan bajas de 8,9%, 4,9% y 4,5% -respectivamente- en lo que va del año. Esto hace que el S&P marque su peor trimestre desde el 1Q20, momento en el que se desplomó producto de la pandemia. El Rusell 2000 (IWM), índice que mide las principales 2000 empresas de pequeña capitalización, logró marcar una suba de 1% este mes, aunque aún acumula una caída de 5,7% durante el 2022.
Por el lado de los sectores, 10 de los 11 lograron recuperar parte de las pérdidas del mes de febrero, al terminar al alza durante marzo. El sector de utilidades avanzó un 9,6% y logró el rendimiento más destacado, aunque el energético (XLE) no se quedó atrás, con 8,3%, a pesar de la caída en el petróleo (-6%) durante la última jornada del mes. De esta forma, ambos son los únicos sectores que rinden positivo en lo que va del año, con subas de 4% y 37,7% respectivamente. El sector financiero (XLF), por su parte, fue el único perdedor durante marzo, al retroceder 0,5%, lo que se suma a la caída de 1,9% durante el año. A pesar de la suba de tasas, las proyecciones de recesión, en conjunto con las sanciones a distintas entidades rusas, terminaron por impactar fuertemente en la industria financiera. Sin embargo, el sector más afectado continúa siendo el de innovación disruptiva (ARKK), que nuevamente retrocedió, cayendo 5,9% durante el mes y 29,5% en el año.
Al igual que el sector energético, Brasil (EWZ) logró nuevamente destacarse, al avanzar un 15% mensual y un 34,7% anual ,a diferencia del grupo de países emergentes (EEM), que retrocedió un 3,4% y marca una caída de 7,6% en el año. El país conducido por Jair Bolsonaro continúa beneficiándose de la suba en los precios de los commodities, al tener una mayor ponderación en compañías energéticas y de materiales, tales como Petrobras y Vale. Esta última ya acumula un alza del 70% en lo que va del 2022.
Dentro de las compañías, Tesla (TSLA) logró destacarse, al marcar un rendimiento de 23,8% durante marzo y exhibir un resultado positivo de 3% en el año. La compañía de autos eléctricos se disparó luego de anunciar la división de sus acciones en forma de dividendos. Esta medida había sido tomada anteriormente por empresas como Apple y Google, y consiste en aumentar la cantidad de acciones para así dividir su precio y volverlas más líquidas y accesibles para el mercado. Las mineras, por su parte, volvieron a destacarse, con US Steel Corp (X) avanzando un 38,7% y marcando un alza de 58,5% en lo que va del año. Se espera que el conflicto bélico continúe impactando en los suministros de metales y minerales, lo que aumentaría en el corto plazo los beneficios de las compañías productoras.
Por el lado de nuestras carteras de Cohen, la G (Gold) logró el mayor crecimiento, al avanzar un 15% durante marzo, alcanzando un 30% al alza durante el año. Las mineras se vieron altamente beneficiadas por la suba del oro y la plata, en un contexto caracterizado por la búsqueda de activos de reserva de valor, lo que se reflejó en el rendimiento de la cartera. Le siguieron las carteras Q (Quality) y C (Cyclicals), con 6% y -1% respectivamente. Sin embargo, ambas aún continúan con retornos de -4% y -8% en lo que va del año, afectadas por la caída en el crecimiento económico.
La apreciación de casi un 5% del dólar CCL impactó negativamente en los activos en moneda local, ya que se encuentran expuestos a su cotización. Por esta razón, los índices Cedears terminaron rindiendo por debajo de sus índices en USD. El EWZ encabezó la lista, con un alza de 11%, seguido por el XLE y el Nasdaq, que avanzaron 6,2% y 1,1% respectivamente. Estos fueron los únicos que rindieron positivo, mientras que los restantes volvieron a retroceder durante marzo: el SPY cayó un 0,7%, seguido por el DIA, que retrocedió 2,4%, y el IWM, que hizo lo propio un 2,7%. Los tres últimos fueron el ARKK (-4,2%), el XLF (-6%) y el EEM (-7,9%).
La presión inflacionaria que azota a la mayoría de los países se verá acrecentada en los próximos meses, producto del alza en los precios de los commodities (esto ya se observa en países como Alemania o España, que publicaron su mayor inflación interanual de los últimos 20 años). De esta manera, se espera una mayor suba de tasas para paliar la suba de precios, lo que culminará en un escenario más recesivo que impactará fuertemente en varios sectores de la economía.
Bajo este contexto, se recomiendan determinados activos que podrían destacarse en los próximos meses. Los mismos pueden obtenerse en moneda local con la compra de Cedears:
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Los avances en las negociaciones entre Rusia y Ucrania contagiaron de optimismo a los mercados, a pesar de la alta volatilidad que tuvo lugar en la última semana. De esta manera, los principales índices bursátiles lograron cerrar su tercera semana consecutiva al alza.
Negociaciones en la mira. El mundo continúa a la espera de noticias optimistas sobre las negociaciones entre Rusia y Ucrania. En la última semana, el gobierno de Vladimir Putin retiró tres de sus principales condiciones, entre las que se destaca el permiso para que Ucrania pueda adherirse a la Unión Europea. Sin embargo, mantiene su prohibición respecto a que el país sea formalmente miembro de la organización OTAN. A pesar de las distintas reuniones, los ataques continuaron en distintas ciudades de Ucrania, lo que aún preocupa y genera incertidumbre.
Commodities en baja. Si bien la OPEP indicó en su reunión mensual que no realizará un nuevo aumento en su oferta mundial, Biden decretó que EE.UU utilizará 1 millón de barriles diarios de sus reservas estratégicas para así alivianar el suministro mundial. Esta medida impactó fuertemente en el petróleo, que terminó la semana con el WTI en USD 99, 14% por debajo del cierre de la semana previa. El resto de los commodities también operaron a la baja, donde se destacó la soja con un caída de 7,5%, cerrando la semana en USD 565 la tonelada. El oro, por su parte, retrocedió 1,3% en la semana, aunque en lo que va del año acumula una ganancia de 6%, y de 12% respecto a abril del año pasado.
Mercado laboral sólido. Se conoció el informe mensual de empleo de EE.UU de marzo, que resultó en una caída en la tasa de desempleo, hasta 3,6% -vs expectativas de 3,7% y 3,8% en febrero-. Cabe destacar que la tasa de participación aumentó levemente, hasta 62,4%, lo que demuestra que la caída fue producto de nuevos puestos de trabajo y no de un retiro del mercado laboral. La creación de puestos no agrícolas fue de 431.000, muy por debajo de los 490.000 esperados y de los 750.000 creados en febrero. Solo 5.000 de estos puestos fueron del estado, mientras los restantes 426.000 fueron nóminas no agrícolas privadas. Al mismo tiempo, los salarios privados aceleraron su marcha, al marcar un alza de 0,4% (vs 0,1% m/m de febrero y en línea con las expectativas), acumulando en el último año un alza de 5,6%. A pesar de la desaceleración en la generación de puestos de trabajo, la solidez del mercado laboral estadounidense reafirma la postura de la FED de que la economía se podría encontrar lejana de una recesión, por lo que esto termina beneficiando su postura cada vez más hawkish.
Resultados mixtos. Entre otros datos, la semana pasada se dio a conocer la última revisión del PBI del 4Q21 de EE.UU, que se redujo levemente, hasta 6,9% t/t (vs 7,1% t/t de las estimaciones previas), pero supera ampliamente la marca del trimestre previo (2,3% t/t). Para el 1Q22, se espera que el PBI marque un alza de apenas 1,5% t/t. El gasto del consumidor de febrero cayó 0,4% m/m, que se explica por la baja de 2,1% en el consumo de bienes, mientras el de servicios subió 0,6%. Pese a esta contracción, se destacó que el dato de enero fue corregido al alza, y marcó un incremento de 2,1% m/m. Se presentó también el PMI Manufacturero de marzo, que concluyó en 57,1 puntos, por debajo tanto de las expectativas como del mes previo (58,6). A pesar de que por encima de 50 puntos se considera una visión optimista, se espera que la suba de precios y la confianza afecten cada vez más al sector, lo que se demuestra en el índice PMI, que cae desde diciembre del año previo.
Inflación alta. El índice de precios implícitos en el gasto del consumidor (PCE), el favorito de la FED para medir la inflación, subió 0,6% m/m en febrero y 6,4% i.a., levemente por debajo del IPC, que había marcado un alza de 0,8% y 7,9% respectivamente. Se destacó también que el PCE volvió a desacelerar, al marcar un incremento de 0,4% (segunda desaceleración consecutiva) y 5.4% i.a., por debajo del IPC Core, que en ambos períodos marcó una suba de 0,5% y 7% respectivamente. De acuerdo al nowcast de la FED de Cleveland, se espera que el IPC de marzo marque un incremento de 1,1 m/m y 8,41% i.a., en tanto que el PCE se estima en 0,75% y 6,4% en respectivos períodos. La medición Core de marzo apunta a un alza de 0,52% y 0,44% para el IPC y PCE, respectivamente.
Se invirtió la curva. El mercado de renta fija cerró con una leve recuperación, aunque siguieron marcados por una gran volatilidad esta semana. La USD10YR terminó en 2,38%, retrocediendo así 10 pb en la semana, mientras que la USD2YR superó finalmente a la de largo plazo, al marcar rendimientos de 2,46% -vs 2,29% la semana previa-. A pesar de los datos favorables, las altas expectativas de inflación siguen presionando al alza el tramo corto de la curva, lo que se refleja en la inversión que ocurrió esta semana. Por su lado, tanto los bonos de alto rendimiento como los de mayor calidad cerraron la semana con alzas en sus precios, de 0,3% y 1,5% respectivamente.
Renta variable menos volátil. El índice VIX retrocedió un 10,4% respecto a una semana atrás y cerró por debajo de 20 puntos por primera vez desde principios de enero. En este contexto, los principales índices operaron con una leve suba, marcando la tercera semana consecutiva de recuperación. El Nasdaq avanzó 0,7%, seguido por el S&P con 0,1%, mientras que el Dow Jones retrocedió 0,2%. Dentro de los sectores, el de Real Estate fue el gran ganador del fin de la semana, con un avance de 4,6%, seguido del sector de utilities, que avanzó 3,7%. Solo 4 de los 11 sectores terminaron a la baja, encabezados por el sector financiero (-3,3%) y el energético (-2,1%), este último producto del gran desplome del crudo. Cabe destacar la performance del ETF JETS, que acumuló un alza de 4,3% y ya marca una suba de 3% en lo que va del 2022 -vs los principales índices, que aún acumulan resultados negativos-.
Brasil imparable. Los mercados emergentes terminaron con un alza de 1,9%: volvió a destacarse LATAM, con una ganancia de 3% en la semana, región liderada por Brasil (avanzó 3,8%), seguido por México (3,3%) y Colombia (2,4%). De esta forma, el país conducido por Jair Bolsonaro ya acumula una suba de casi 40% en el año, superando ampliamente a toda la región, que avanzó un 30%.
Ya con el primer desembolso del FMI, con el ingreso en la temporada alta de liquidación del agro y con la apreciación de las monedas de los países vecinos, el contexto para los activos argentinos es favorable para el corto plazo. La amenaza sigue siendo la aceleración inflacionaria y la inestabilidad política que genera la interna en el oficialismo.
Reservas internacionales en baja. Sin el aporte de financiamiento de organismos internacionales, la dinámica de las reservas internacionales queda determinada por las intervenciones del BCRA en el mercado cambiario. En la última semana, el BCRA tuvo que vender USD 209 M y las reservas internacionales cayeron en USD 247 M, cerrando la semana con un stock bruto de USD 43.074 M, mientras que las netas continúan por encima de los USD 4.200 M. Las ventas que viene haciendo el BCRA obedecen al fuerte incremento que está mostrando la demanda de divisas por pago de importaciones de bienes, servicios y pagos netos de deuda, que compensan la mayor oferta del agro. Respecto a esto, en marzo la liquidación del agro llegó a USD 3.000 M, USD 500 M más que en febrero, aunque quedó por debajo de los USD 3.200 M que había registrado en marzo del año pasado, pese a que los precios internacionales del agro fueron 30% más altos.
Menor brecha. El BCRA mantuvo el ritmo de depreciación del tipo de cambio oficial en torno al 42% anualizado, pese a que en la primera jornada de abril lo hizo al 62%. Mientras tanto, en respuesta al protagonismo que tienen las colocaciones en pesos, el MEP cayó un 5,3%, hasta $190, y el CCL lo hizo 5,5%, finalizando en $196. Con esta performance, la brecha con el tipo de cambio oficial se redujo hasta el 71% y 76% respectivamente. El Canje MEP-CCL continuó en baja y quedó prácticamente nulo, lo que estaría reflejando el ingreso de fondos del exterior.
Repuntan los bonos en dólares. Luego de los avances obtenidos en materia deuda soberana, los bonos en dólares lograron finalizar la semana en terreno positivo, con subas promedio del 5%. Divididos por legislación, los que mayor suba presentaron fueron los bonos ley local (+5,9%, vs +4,1% de los bonos ley extranjera). En consecuencia, el riesgo país cayó a las 1.711 unidades, lo que representa una caída semanal del 2%. Con estos avances, y dado que ya pasó el escenario donde se priceaba el riesgo de default, podemos esperar que hacia fin de año las cotizaciones muestren un avance considerable. Sin embargo, el ritmo lo marcará el contexto político y las revisiones trimestrales del FMI.
Bonos en pesos. Todos terminaron la semana en alza. Los de mejor desempeño fueron los ajustables por CER, que conforme aumentan las necesidades de cobertura en un escenario inflacionario -que anticipa una variación del IPC en marzo superior al 5%-, tuvieron un alza promedio del 1,1% en la semana y 4,6% en los últimos 30 días. Le siguieron los ajustables por tipo de cambio (DLK), que en sendos períodos ganaron 0,8% y 2,0% respectivamente. También se destacaron los bonos ajustables por tasa, que en la semana subieron apenas 0,5% y en marzo tuvieron un rendimiento de 4,9%, impulsados por las actualizaciones en materia tasas de referencia que viene llevando adelante el BCRA (+200 pbs en marzo). Finalmente, el TX23 (bono a tasa fija) subió 0,7% en la semana y 2,1% en el último mes.
Licitaciones de la mano del CER. Otra de las noticias del mes vino por el lado de las licitaciones. El Tesoro logró extender el vencimiento del TX22 ($543 mil M), que se presentaba como desafiante, pero no solo eso, sino que logró finalizar el mes con una tasa de rollover de casi 146%, y de 149% en el primer trimestre. Esto implica que el financiamiento neto del mes fue de $316,5 MM, y de $640 MM en lo que va de 2022. Lo que le permitió al Tesoro acumular dichos resultados en cada licitación fue la amplia oferta de instrumentos que ajustan por inflación, respondiendo a la demanda del mercado. Asegurarse que la demanda del mercado se mantenga activa resulta vital para alcanzar las metas de menor reducción monetaria. Con esto, la deuda ajustable por CER alcanza los USD 70.000 M, casi el triple que en diciembre de 2019. Además, ya representa el 20% de la deuda pública total y casi el 15% del PBI.
Acciones en alza. El Merval cayó un 0,7% en moneda local, hasta los 92.391 puntos. Sin embargo, por la baja del USD CCL, dicho índice subió un 5,1% en dólares, hasta los USD 489,4. De esta manera, acumula una suba del 32,8% en moneda extranjera desde el 25 de enero de este año. El volumen en las acciones locales fue bajo, ya que se operó un 26% menos que la semana anterior. La volatilidad se incrementó durante la semana, aunque se mantiene en valores promedio. La baja semanal en moneda local obedeció a la caída del 4,9% en el sector industrial, 4,7% en consumo masivo y 3,5% en el de construcción. Creemos que detrás de las bajas está la disminución del tipo de cambio, la preocupación por los cortes de gas en invierno y la retracción de ciertos precios de consumo masivo. En el exterior los movimientos fueron mixtos: mientras Globant cayó un 4,8% -afectada por un hackeo-, Mercado Libre y Corporación América Airports subieron 5% y 4% respectivamente.
Crece la recaudación. En marzo, la recaudación creció 6,5% i.a. en términos reales, impulsada principalmente por los impuestos asociados al comercio exterior, los impuestos al trabajo y el impuesto a las ganancias. Concretamente, los derechos de exportación crecieron 26% i.a. real, aportando 2,4 pp de los 6,5 pp de crecimiento real de la recaudación. Otro 1,3 pp fue aportado el IVA DGA, al marcar un alza de 10% i.a. real. De esta manera, en el 1Q21 la recaudación a precios constantes aumentó 4,5% i.a.
La tensión entre Rusia y Ucrania continuará en el centro de la escena, a pesar de que la medida tomada por EE.UU logró alivianar las presiones sobre el petróleo. Sin embargo, nuevos avances en el conflicto podrían impactar negativamente en el -ya muy volátil- precio del crudo.
Respecto a los datos económicos, esta semana se publicará la balanza comercial de Estados Unidos de febrero, donde el país viene marcando récords históricos en su déficit. Los inversores esperan que la suba de precios haya beneficiado las exportaciones del país. A su vez, se publicará el PMI de servicios de marzo, que se espera en 58 puntos, vs 56,5 del mes previo. Un resultado por debajo de las expectativas confirmaría lo que ocurrió con el PMI manufacturero, que la suba de precios empezará a afectar cada vez más sobre la confianza y las condiciones del sector.
Cerrado marzo, las estimaciones privadas de inflación apuntan a un alza en torno al 5,5% m/m, levemente por encima de las nuestras (5,2%). El faltante de gas oil es una cuestión a seguir, dado que complica la actividad económica, especialmente en el interior, que está en plena cosecha.
Los contratos futuros de dólar cerraron la última semana con importantes avances...
Los contratos futuros de dólar cerraron la última semana con importantes avances en materia de tasas implícitas. Los cierres promedio fueron de 8,5% si incluimos toda la curva y de 9,1% si solo tomamos los que mayor interés abierto poseen.
En consecuencia, el rango de TNA pasa de 45-50% a 50-53%, en un movimiento que claramente ajustó en base a las actualizaciones de las tasas de referencia del BCRA.
Por su parte, las tasas implícitas de devaluación promedio en los contratos subieron de 3,4% a 3,6% (en marzo el BCRA lo varió al 3,3% mensual), siendo mayo y junio los meses donde se espera mayor movimiento del tipo de cambio (4,3% y 4,1% respectivamente).
Algo llamativo que ocurrió esta semana es la postura del BCRA respecto a los cierres y primeros días mensuales. Habitualmente interviene el mercado de futuros para no convalidar cualquier movimiento alcista que pueda influir sobre su posición vendedora. Sin embargo, en estas últimas ruedas intervino en las primeras horas y luego se retiró, permitiendo que el mercado convalide precios y tasas mayores.
Esto puede deberse a que tras las actualizaciones en las tasas de referencia la entidad permita el acople de las tasas en el mercado de futuros respecto a las que se hallan en el secundario con bonos y letras. Esto, teniendo en cuenta su posición vendedora, no suena razonable.
Cabe recordar que, según lo informado al 28 de febrero, la posición vendida del BCRA en el mercado de futuros alcanzaba los USD 2.736 M, una variación mensual respecto a enero (USD 3.829 M) de 28,5%.
Otra cosa que podemos intuir es que durante marzo el BCRA haya cerrado sus posiciones vendedoras, quedando neto, para así convalidar mayores tasas sin sufrir pérdidas operativas.
Debido al vencimiento del contrato de marzo, el volumen semanal trepó considerablemente, como era de esperarse -USD 5.827 M vs USD 1.244 M de la semana anterior-, aunque el interés abierto cayó un 30%. Esto nos lleva a pensar que varios participantes esperaban una caída en los precios, para así renovar los contratos vencidos.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Noticias locales: el país hoy.
Los bonos en dólares subieron por cuarta rueda consecutiva. Ayer cerraron 0,5% arriba, en una jornada que fue de menor a mayor. El flujo hacia los bonos soberanos locales continúa vigente, provocando que los mismos avancen 4,9% en lo que va de la semana. La recuperación fue tal que incluso algunos lograron revertir la tendencia mensual y finalizar en terreno positivo.
En cuanto a la performance de marzo y del primer trimestre, los bonos que ajustan por CER fueron los claros ganadores, impulsados por la aceleración que está mostrando la inflación. El IPC Nacional de febrero subió 4,7 m/m, totalizando un 8,8% en lo que va del año, y no se espera menos de 5% para marzo. Sin dudas, esto no hace más que brindar más combustible para que la demanda continúe a toda marcha en los próximos meses, más aún si se considera que dichos instrumentos le han permitido al Tesoro reducir la emisión vía financiamiento neto en las licitaciones mensuales. De esta manera, los instrumentos en cuestión finalizan marzo 6,2% al alza en promedio y 18% en lo que va del año .
Otro de los ganadores del mes, a raíz de lo acontecido a nivel económico, fueron los bonos que ajustan por tasa: se vieron impulsados por las actualizaciones mensuales que hizo el BCRA sobre las tasas de referencias (+550 pbs en lo que va del año) y la que se comenta que hará en abril. Dichos bonos finalizaron el mes 3% arriba, a pesar de su baja liquidez en el mercado secundario. Si tenemos en cuenta sus TIRs actuales, en torno al 55%, con una nueva actualización de tasas en abril se convierten en uno de los instrumentos a los que les asignamos mayor participación en nuestras carteras.
Los DLK también tuvieron un buen mes (+1,7%), pese a que las expectativas devaluatorias tras el acuerdo con el Fondo y consecuente desembolso de divisas se redujeron considerablemente. Creemos que lo que ha hecho que estos bonos hayan cerrado el mes en terreno positivo es la necesidad temprana de algunos inversores de cubrirse a precios interesantes -si tenemos en cuenta los rendimientos pasados-.
De todas maneras, no creemos que sea momento para darles mayor protagonismo, aunque no recomendamos reducir el 20% de su exposición, con el T2V2 como instrumento benchmark, para lo que acontezca en la segunda mitad del año.
Los tipos de cambio financieros cerraron marzo con bajas generalizadas. Los rendimientos en pesos, las expectativas de movimiento del tipo de cambio y de actualización en las tasas de referencia han llevado a que se prioricen las colocaciones en pesos o carry. En este sentido, el MEP cayó en el mes 2,4%, finalizando en $190,56, y el CCL hizo lo propio un 5,1%, para terminar en $190,28.
Lo interesante de estos movimientos y de lo que deja como consecuencia el carry es el nivel del canje -pase de MEP a CCL-, que ayer cerró en -0,1%. Para aquellos inversores que busquen la entrada para realizar dicho pase, estos precios nos parecen una oportunidad más que interesante, ya que nunca se sabe cuánto pueden durar.
En cuanto a la renta variable, el índice Merval subió 0,1% en moneda local, hasta los 90.959 puntos. En USD CCL, la suba fue de 0,7%, hasta los USD 477,2. Solo 7 de las 23 acciones del panel líder operaron al alza: las subas de Pampa Energía (2,4%), Ternium Argentina (2,3%) y Central Puerto (2,1%) fueron las que permitieron que el Merval cierre al alza. En el exterior, Globant recuperó gran parte del terreno perdido el último miércoles, al registrar una suba del 7,8%, mientras que Bioceres registró una suba del 4,6%.
De esta forma, el Merval logró cerrar el mes de marzo con una suba del 3,4% en moneda local -acumulando un 8,9% en el año-, mientras que en USD CCL cerró con un alza de 9,5% -acumulando un 17,6% en el año-. En moneda local, el sector de mejor performance fue el de bienes raíces (12%) -por la suba del 23,1% de Cresud-, mientras que las principales bajas las encontramos en el sector industrial (-13,1%) y el de la construcción (-9,4%).
En el exterior, las empresas relacionadas a los commodities fueron las grandes ganadoras: Adecoagro subió 30,2%, mientras que Bioceres avanzó un 20,5% y Tenaris un 18,8%, seguidas de Ternium (15,8%) y Vista (13,6%). La única perdedora del mes fue Globant, con una baja de 4,5%.
Finalmente se conoció que Tenaris fue la única oferente en la licitación internacional realizada para el aprovisionamiento de tubos para la construcción del nuevo gasoducto Presidente Néstor Kirchner. La oferta es por USD 567 M. Se espera que, al ser la única oferta sobre la mesa, la misma sea confirmada antes de la fecha de adjudicación, que está prevista para el último día de abril. La obra es fundamental para aumentar la producción de gas más allá de 2022, y le permitirá al país un importante ahorro de costos y divisas internacionales.
Por otro lado, se conoció que la compañía invertirá USD 190 M para comprar 24 turbinas para su parque eólico “Buena Ventura” y, de esta forma, lograr una capacidad de 100,8 MW en dichas instalaciones. Con la inversión, la compañía busca abastecer cerca del 50% de la energía eléctrica requerida por su planta de Campana.
Molinos Agro (MOLA) anunció en un comunicado a Vicentin y a los interesados estratégicos, la Asociación de Cooperativas Argentinas y Viterra, su decisión de dejar de formar parte del proceso de elaboración de una propuesta que involucre el capital social de Vicentin y/o sus activos y su utilización. Por motivos de prudencia y escenarios de alta volatilidad en el plano local, la empresa optó por el retiro de la propuesta de compra de la empresa.
Creemos que la medida es prudencial, en un contexto en el que la empresa verá márgenes más acotados, luego del incremento de las retenciones para el aceite y harina de soja.
A pesar de la liberación de petróleo de EE.UU, los principales índices cerraron a la baja...
Impulsado por la suba de petróleo que viene afectando al mundo, EE.UU anunció ayer la liberación de un millón de barriles por día de la reserva estratégica. Según el gobierno de Joe Biden, el objetivo sería combatir el aumento en los precios del commodity por los próximos seis meses. Esta medida representa la mayor liberación de Estados Unidos, lo que impactó fuertemente en el petróleo, que terminó retrocediendo un 6%, con el WTI volviendo a los USD 100.
Esto ocurre luego de la reunión de la OPEP+, donde los miembros indicaron que no aumentarían los suministros de crudo por la invasión de Rusia. Lo mismo había ocurrido el mes anterior, ya que la organización mantiene su postura de que los efectos en el crudo solo impactarán en el corto plazo. Según distintos analistas, la medida de EE.UU permitiría cubrir la demanda en el segundo trimestre, pero terminaría siendo una medida momentánea, dado el déficit estructural en la oferta del petróleo.
A pesar de la medida, los principales índices bursátiles cerraron a la baja, con el Dow Jones retrocediendo un 1,1%, seguido por el S&P y el Nasdaq, que hicieron lo propio 0,9% y 0,7% respectivamente. Los 11 sectores que componen el S&P terminaron la última jornada del mes a la baja, encabezados por el sector financiero (-2,3%) y el de comunicaciones (-1,9%). Con este resultado, marzo cerró con una mejora de 5% para el Nasdaq, 4% para el S&P y 2,7% para el Dow Jones. De esta forma los tres índices terminaron su peor caída trimestral desde el 1Q20: 8,5% el Nasdaq, 4,4% el S&P y 4,1% el Dow Jones.
Con respecto a los datos económicos, se dio a conocer el PCE de febrero, que mide los precios del gasto en consumo personal. Siguiendo la tendencia del IPC y del IPM, resultó en una suba de 0,6% m/m -vs el 0,5% m/m del mes previo- y 6,4% i.a. El consumo personal retrocedió un 0,4%m/m, afectado por la suba de precios. Estos resultados dan indicios del retroceso que está marcando la economía norteamericana, afectada principalmente por el contexto internacional actual y la inflación al alza.
Esta mañana los futuros de los mercados norteamericanos operan levemente al alza, ante la espera del informe de empleo de marzo, que se dará a conocer hoy. Se proyecta la creación de 490.000 nuevos puestos no agrícolas -vs 678.000 en febrero- y un retroceso de la tasa de desempleo a 3,7%. Sin embargo, hay que tener en cuenta la tasa de participación para analizar si la caída se debe a nuevos puestos o a una alta salida del mercado laboral. En caso de cumplirse el pronóstico, esto favorecería a las estimaciones de la FED, que utilizan al dato de desempleo como un fuerte medidor del mercado laboral, para luego establecer la suba de tasas.
Bajo este escenario, la tasa de Treasuries avanza 8 pb, hasta 2,42%, ante la espera de un favorable dato laboral. El dólar se fortalece frente al euro, con un índice DXY alcanzando los 98,4 puntos.
Por su lado, el oro retrocede luego de marcar uno de sus mejores trimestres de los últimos dos años, mientras el petróleo cae casi un 1% al momento de escribir este informe.
Con respecto a los índices mundiales, tanto Europa cómo Asia operan al alza, a excepción de Japón, que cae y arrastra a la baja al Asia Dow.
Ante la suba de tasas del BCRA, ¿qué valor encontramos en los bonos Badlar?
En lo que va del año el BCRA subió la tasa de interés en 3 oportunidades: la tasa de Leliqs a 28 días -tasa que usa como referencia- ascendió del 45% al 55%. La tasa de plazo fijo para personas físicas subió del 43% al 51,2% y la Badlar de bancos privados del 40% al 51%. Con esto, las tasas se acercaron a la inflación y devaluación esperada: de acuerdo al Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del BCRA de enero y febrero, la mediana de las estimaciones se mantuvo en torno al 53% para el tipo de cambio oficial y la inflación minorista.
Sin embargo, vale aclarar que estas estimaciones fueron realizadas previo al dato de inflación de febrero, que estuvo muy por encima de las estimaciones (4,7% vs 3,9%), y todo indica que las proyecciones para marzo y abril también quedaron cortas, ya que prevén un alza de 4% y 4,1% -respectivamente- y todo indica que van a estar por encima del 5,0%. Así las cosas, es muy probable que en la próxima publicación del REM (8 de abril) las perspectivas de inflación para los doce meses suban al 60%, con una corrección similar en las expectativas de tipo de cambio.
Con este marco de fondo, consideramos que el BCRA volverá a subir las tasas de interés. Por este motivo, analizamos 2 escenarios: El primero contempla una suba en la tasa de interés de referencia de 200 pb y el segundo de 300 pb. La diferencia entre estos dos escenarios radica en el gradualismo, dado que una suba de 200 puntos dejaría abierto el escenario a futuras actualizaciones, mientras que la de 300 pbs daría espacio a no ajustarlas por un tiempo, para luego acomodarse a las nuevas expectativas.
De concretarse el primer escenario (suba de 200 pbs), tendríamos que, en términos de tasa efectiva, los rendimientos quedarían así: Leliq a 28 días 57,92%, plazos fijos 56,31% y Badlar 53,33%.
Partiendo de lo anterior, procedemos a analizar la curva Badlar a precios actuales y cómo quedaría con los escenarios que mencionamos a precios actuales.
El ajuste reciente de tasas ha elevado los rendimientos de estos bonos, llevándolos al rango de 52%-56%, otorgándole competitividad al momento de evaluar carteras de inversión. Por este motivo, en los cambios recientes de las carteras aumentamos la exposición a la colocación en instrumentos que ajustan por tasa. Ahora bien, de llevarse a cabo una nueva suba en torno a los 200/300 pbs -como esperamos-, vemos oportuno aumentar la exposición a valores del 20/25% de la cartera, reduciendo levemente la exposición CER.
Por último, y no menos importante, tendremos que evaluar el volumen de dichos instrumentos, ya que no todos tienen la liquidez suficiente para entrar y salir fácilmente en caso de un cambio de estrategia.
Noticias locales: el país hoy.
El índice Merval subió 1% en moneda local, hasta los 90.867 puntos. En USD CCL, la suba fue de 0,8%, hasta los USD 473,7. En moneda local, la suba fue impulsada por el sector energético (2,4%) -ayudado por la suba del 1,9% del petróleo Brent-, seguido por el de telecomunicaciones (1,9%) y el de servicios públicos (1,8%). En contrapartida, las principales bajas se dieron en el sector industrial (-2%) y en el de consumo no esencial (-1,4%).
En el exterior, Globant dio la sorpresa con una caída del 11,7%, al ser víctima de un hackeo realizado por LAPSUS$ -un conocido grupo de cibercriminales-, que filtró en las últimas semanas información de Microsoft, Samsung, Nvidia y los datos de 300.000 usuarios de Mercado Libre. En este último ataque, filtraron 70 GB de datos y claves maestras de una cantidad importante de servicios internos de Globant. En dichos datos había información sobre proyectos con clientes importantes como DHL, Citibank, Banco Galicia, Disney o Facebook. Llamó la atención de los expertos, que dichas contraseñas no son muy seguras y se repetían en varios servicios.
En una jornada que transcurrió con relativa tranquilidad, los bonos en dólares continuaron transitando la senda alcista y finalizaron el día 0,6% arriba. En líneas generales, las subas fueron moderadas, más allá de excepciones como el AL29, que cerró 1,9% al alza. Pese a lo comentado, el riesgo país avanzó 0,5%, para ubicarse en las 1.735 unidades.
Por el lado del tipo de cambio, tanto el MEP como el CCL cortaron la senda bajista, escalando 0,3% y 0,5% respectivamente. De esta manera, las cotizaciones del día cerraron en $192,52 para el MEP y $193,04 para el CCL.
Yendo al segmento pesos, y situándonos sobre la curva del momento (CER), observamos demanda de bonos y letras. Los primeros tuvieron una jornada en alza del 0,5% en promedio, donde se destacó lo hecho por el T2X2 (+0,9%), y las segundas (lecer) del 0,4% en promedio.
En este sentido, y debido a su corta duration, en materia de volumen diario operado, las letras son las que más flujo mueven. Particularmente ayer, las lecer de enero y agosto fueron de las más operadas.
El segmento dólar linked también se mostró demandado, aunque con menor intensidad, ya que finalizó el día 0,4% al alza, en promedio.
Finalmente, en el rubro de bonos que ajustan por tasa, el volumen de negocios fue bajo y el BDC24 fue de lo mejor, con una suba de 0,6%.
Irsa Propiedades Comerciales (IRCP) vendió otros dos pisos de la torre “261 Della Paolera”, con una superficie locativa total de 2.370 m2 y 24 cocheras por USD 20,4 M, a un valor promedio de USD 8.600 m2, conservando aún otros 15 pisos en dicho inmueble por 18.180 m2. La operación se realiza a un valor ampliamente superior al m2 que cotiza la empresa en el mercado y probablemente se utilizará para desendeudar a la compañía.
En la asamblea ordinaria de acciones de Ternium Argentina, se decidió asignar $171.176 M a la Reserva para Futuros Dividendos, que sumado al valor que tenía dicha reserva al 31 de diciembre de 2021 acumula más de $293.520 M, prácticamente $65 por acción o un 53% del valor de mercado. Sin embargo, los controles actuales a la compra de dólares dificultan dicha distribución.
Somos optimistas con la empresa, pero seguimos prefiriendo Ternium (TX) a estos valores. La última no tiene dificultades para el reparto de dividendos, tiene un crecimiento más rápido y cotiza a múltiplos ligeramente más elevados que su contraparte local.
Noticias globales: el mundo hoy.
Esta semana se dieron a conocer nuevos datos inflacionarios de países como Alemania y España, que marcaron récords de los últimos 30 años. A la presión inflacionaria -como consecuencia de la pandemia- se le suma la gran suba en los precios de los commodities, producto del conflicto bélico.
De esta manera, los activos con cobertura inflacionaria se vuelven más atractivos y logran destacarse ante los sectores restantes, que no logran rendimientos positivos. El ETF de Horizon Kinetics, INFL, es un activo que tiene como objetivo rendimientos reales positivos, por lo que se vuelve una interesante opción para escenarios como el actual. Entre sus principales activos se encuentran compañías que se benefician directa o indirectamente de la suba de sus activos, como mineras o energéticas, o aquellas que logran trasladar la suba a sus precios finales.
Este ETF fue uno de los ganadores de la jornada de ayer (0,6%), luego del avance en el precio del crudo, sumado a la publicación de datos de inflación históricos en distintos países europeos. Se espera que lo que ocurrió en dichos países europeos se replique en Estados Unidos, dado que las proyecciones de inflación del país no lograrían disminuir en el corto plazo.
De esta forma, el activo INFL acumula un alza de 6,1% en lo que va del mes, que se suma al avance de 7,9% durante el 2022, logrando así superar ampliamente al SPY, que aún no marca rendimientos positivos.
El conflicto geopolítico sigue definiendo la agenda de los mercados, que retrocedieron ayer...
El conflicto geopolítico mundial sigue definiendo la agenda de los mercados, especialmente luego de que Rusia avance con sus ataques y descarte -por el momento- una solución pacífica. Bajo este escenario, el Nasdaq retrocedió (-1,1%), seguido por el S&P (-0,6%) y el Dow Jones (-0,2%).
Mientras continúa la presión de los miembros de la OTAN a China y a los principales compradores de petróleo ruso del mundo, el crudo cerró nuevamente al alza y volvió a alcanzar los USD 107. Esto impulsó al sector energético, que volvió a ser el principal ganador de la jornada (1,2%), seguido por el de utilidades (0,8%). 7 de los 11 sectores terminaron la jornada a la baja, con el tecnológico (-1,3%) y el de consumo discrecional (-1,5%) como los principales perdedores.
Ante este contexto, las mineras lograron los principales rendimientos del día. Mientras el ETF GDX avanzó un 1,1%, el XME -que tiene en cuenta mineras y metales- lo hizo un 1,2%, acumulando subas de 7,8% y 14,3% respectivamente en lo que va del mes.
Por el lado de las tasas de Treasuries a 10 años, los rendimientos cayeron levemente hasta 2,32%. La tasa a dos años, por su parte, también retrocedió, hasta 2,28%, por lo que aún se mantiene latente el temor de inversión en la curva de rendimientos.
Respecto a los datos económicos, ayer se dio a conocer el PBI del 4Q21 de Estados Unidos, que resultó en 6,9% t/t, levemente por debajo de las expectativas de 7,1% t/t. A pesar del crecimiento respecto al trimestre previo, no se espera un resultado tan favorable para el 1Q22, dados los efectos que el conflicto bélico tendrá sobre el crecimiento económico mundial.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan mixtos esta mañana, con el Nasdaq avanzando 0,1%, mientras que el S&P y el Dow Jones retroceden levemente. Esto se da luego de que miembros del gobierno de Estados Unidos y Europa organicen una reunión para pactar nuevas sanciones hacia Rusia. El objetivo continúa siendo disuadir al país de la invasión, gracias a su aislamiento de la comunidad mundial.
Bajo este contexto, los futuros del petróleo retroceden más de un 5%, ante el optimismo que genera la nueva ola de sanciones. Sumado a esto, durante el día de hoy se dará una nueva reunión de la OPEP, aunque no se espera que se establezca una nueva suba del suministro mundial este mes.
Los principales índices europeos operan levemente a la baja esta mañana, mientras que los asiáticos muestran caídas más agresivas, con Hong Kong retrocediendo 1,1% en lo que va del día.
3 datos clave para invertir.
Es lo que subió Mercado Libre (MELI) desde el 14 de marzo, fecha en la que los mercados marcaron mínimos del año. Dicha suba, sin embargo, no deja de ser una recuperación, y MELI acumula una caída del 6,8% en 2022 -o del 36,7% desde máximos de 2021-. Seguimos siendo positivos con la empresa a largo plazo, dado el importante crecimiento de las ventas en la región e inversiones anunciadas para el año en curso. Sin embargo, recomendamos precaución en el corto plazo, ya que creemos que la volatilidad seguirá siendo elevada debido a la persistente inflación en las economías desarrolladas y su consecuente suba de tasas.
Es la paridad del GD35. Dicho bono se posiciona como uno de los más atractivos por su potencial upside -pese a sus cupones bajos- dentro de los comparables globales, teniendo en cuenta la recuperación de las cotizaciones posacuerdo con el FMI. Esto puede elevar las paridades al 40% como un primer objetivo.
Es lo que viene avanzando UnitedHealth Group medido en USD en lo que va del mes. La compañía de seguros de salud anunció ayer la adquisición de la firma LHC por más de USD 5,39 MM. A pesar de que aún se espera la aprobación de sus accionistas, se considera una interesante expansión, dado el mercado que abarca LHC en el área de clínicas y cirugías. La empresa ya avanza 1,7% en USD en lo que va del 2022 y alcanza un alza de 48% desde principios del 2021, mientras que el Cedear acumula una suba de 41,1% en el último año. La empresa se puede adquirir en moneda local mediante activos Cedears.
Noticias locales: el país hoy.
Los bonos en dólares continuaron en alza y avanzaron 1,35% en la jornada de ayer. Esta vez, las mayores subas vinieron por el lado de los bonos globales, donde se destacó el alza de 2,35% del GD35, uno de los más castigados de la curva. El riesgo país cayó 0,9% y cerró en 1.730 puntos.
Los tipos de cambio financieros, por su parte, cayeron 2% en promedio. Tanto el MEP como el CCL, medidos por GD30, finalizaron en $191,99, volviendo a llevar la brecha respecto al mayorista por debajo del 80%.
En este contexto, los bonos CER se mantuvieron demandados y avanzaron 0,5% en promedio, pese a que la atención estaba puesta sobre la licitación. De la curva en cuestión, los mayores avances se vieron en el tramo largo, al que seguimos asignándole una cuota de especulación elevada.
Por el lado de los DLK, los movimientos fueron moderados, a excepción del TV22, que avanzó 0,5% y cerró en devaluación -2,86%. Dicho instrumento retorna a valores de tasa real negativos, en un escenario en el que, según voces del mercado, el FMI le exigiría al BCRA que aumente el ritmo devaluatorio y las tasas de referencia en la próxima revisión de mayo.
Pese a esto, el mercado secundario de bonos que ajustan por Badlar tuvo un día negativo, ya que subió el TB23 -con poco volumen- y cayeron bonos como el PBA25 y el BAY23. De todas maneras, creemos que el flujo a dicha curva aparecerá conforme las voces que vaticinan una nueva suba de tasas tomen mayor respaldo.
No obstante, hoy se vio un flujo tomador en toda la curva de futuros de dólar, hecho que relacionamos a dichos rumores. Los precios llegaron a avanzar hasta 1,5% en el tramo largo (enero) y un 0,8% en la parte media (agosto y septiembre).
El INDEC publicó ayer el informe sobre el EMAE de enero 2022, que cayó 0,5% respecto a diciembre y quedó 5,4% por encima de enero del año pasado. Se destacó la actividad en hoteles y restaurantes, que marcó un alza de 51,5% i.a., seguida por explotación de minas y canteras, que lo hizo 14% i.a. Por el lado de las bajas, el principal sector castigado fue pesca, con -15,3% YoY.
Dentro de lo que fue el nuevo dato, se destaca -y preocupa- la no alteración del sector manufacturero, que se mantuvo en niveles constantes respecto al mismo mes del año anterior. Esto genera preocupación, porque es de los sectores que más tracciona la economía.
En el día de ayer el Tesoro Nacional logró captar unos $474 MM y así conseguir financiamiento neto por $110 MM en la última ventana de licitaciones del mes. De esta manera, en todo marzo acumuló un endeudamiento de $293 mil M a una tasa de roll-over de 146%.
Nuevamente, el flujo llegó por los instrumentos CER, que totalizaron el 80% de los instrumentos emitidos. Al resto lo completaron en un 19% instrumentos a tasa fija y 1% a tasa variable.
Dentro de los instrumentos que ajustan por CER, lo más demandado fue la canasta de leceres, X16G2 y X30E3, que cortaron a una tasa por debajo de la inflación de -5,9% y -1,04% respectivamente. Así, se vuelven a premiar a los fondos e inversores que ingresan al mercado primario por sobre los rendimientos del secundario, en lo que es un incentivo para lograr adhesión. En la misma línea, el segundo instrumento más demandado fue la lecer de abril (X21A3), cuya tasa de corte respecto a la inflación futura fue de -0,49%.
Algo que llama la atención es que, pese a nuevas expectativas de suba de tasas, los instrumentos a tasa variable tuvieron baja adhesión. Esto puede ser un problema para la autoridad monetaria, dado que no logra desviar la atención de instrumentos CER para así reducir su emisión, y en parte cumplir con uno de los pedidos del FMI de emitir una menor deuda indexada.
La semana que viene vence el AA22 ($76 mil M) y no tendremos licitación, por ende, lo conseguido hasta ahora servirá para cubrir dicho vencimiento. Para abril, según el cronograma del Ministerio de Economía, tendríamos dos licitaciones: la primera el 12 y la segunda el 27. Aquí, la novedad pasa por el vencimiento del TV22.
El índice Merval cayó 1,8% en moneda local, hasta los 89.967 puntos. En USD CCL la baja fue de sólo 0,3%, hasta los USD 469,8. En moneda local, todas las empresas del panel líder cerraron en baja, con la excepción, nuevamente, de Laboratorios Richmond (2%).
En el exterior, Mercado Libre (2,6%) y Gobant (+2,3%) siguen recuperando terreno perdido en el año y ya se ubican con variaciones anuales del -6,8% y -12,3% respectivamente.
El volumen se mantiene bajo y finalizó por segunda vez consecutiva por debajo de los $1.000 M -mientras que el promedio de marzo se ubica en $1.473 M-, en tanto que la volatilidad se sitúa levemente por encima de los valores promedio.
Globant, la empresa líder de Argentina en ingeniería de software y tecnología de la información, anunció su colaboración con Amazon Web Services (AWS) para lanzar AWS for Games, una nueva oferta de servicios que permite a los desarrolladores aprovechar fácilmente la extensión y alcance de los servicios de AWS para crear juegos más inteligentes, inmersivos y atractivos.
A su vez, la empresa anunció recientemente que fue certificada como “Great Place To Work” en todos los países donde aplicó, incluyendo Estados Unidos, Uruguay, Argentina, Colombia e India. La empresa sigue cerrando importantes alianzas con las principales empresas del mundo y sentando las bases para un amplio crecimiento en los próximos años.
En cuanto al gas oil, los altos costos internacionales -que llevan a las refinerías locales a vender a pérdida, a razón de USD 550 por metro cúbico importado- y el faltante general del producto está llevando a algunas estaciones de servicio a establecer cupos de entre 15 a 20 litros para su venta minorista. El problema es especialmente importante, debido a la recolección de la cosecha gruesa de oleaginosas.
Respecto al gas, empiezan las preocupaciones en torno a cortes en invierno para la industria local y la provisión de GNC. La razón es que las importaciones desde Bolivia siguen en baja y los altos precios del GNL vuelven muy difícil su compra. De hecho, en el mercado spot de gas local se empezaron a convalidar precios elevados, de USD 10 M/BTU, ante un faltante puntual y podría ser el anticipo de lo que se verá en el invierno.
Es por eso que seguimos reforzando nuestro view positivo para el segmento del upstream (Vista, Pampa Energía y Capex) y precaución en los segmentos de dowstream (YPF).
Noticias globales: el mundo hoy.
El cierre de Shanghái, producto del aumento en los contagios de COVID-19, está afectando fuertemente a todas las compañías que tienen plantas en dicha ciudad. Esto impacta principalmente a automotrices como General Motors o Tesla, que tienen un alto porcentaje de su producción en esa localidad.
El efecto en la industria no sólo impacta desde el cierre, sino también desde la desaceleración económica que viene mostrando uno de los mayores mercados del mundo. El cierre de Shanghái, con 26 millones de personas, y el confinamiento en el resto de China afecta fuertemente las ventas de la industria.
A pesar de que los contagios en la ciudad sólo alcanzan los 4.400 casos, la política “Cero COVID” impuesta por el gobierno chino llevó al cierre total de la ciudad de Shanghái, y se espera que esto continúe por una semana más. Esta política benefició al país durante el 2020, logrando controlar la cantidad de casos, pero se duda de su efecto actual, ya que podría profundizar la recesión del país, considerando la gran suba en los precios energéticos.
General Motors (GM) viene marcando una suba de 5,3% durante la última semana, aunque aún acumula una caída de 24,3% en lo que va del año. Por el lado de Tesla (TSLA), la compañía logró una suba de 12,2% en los últimos 5 días, producto de su noticia respecto a la división de acciones -aunque aún acumula una baja de 8,3% en lo que va del año-.
A pesar de esto, el ETF CARZ -que mide a las principales compañías del sector automotriz- viene avanzando un 4,7% en lo que va de la semana, y sólo marca una caída de 3,8% durante el 2022. Esto supera ampliamente la baja del Nasdaq (-6,9%), lo que lo vuelve una opción recomendable a pesar de las limitaciones actuales en el mercado chino.
El mercado cerró al alza ayer, ante avances en las negociaciones entre Rusia y Ucrania...
El mercado cerró al alza ayer, ante la noticia de nuevos avances en las negociaciones entre Rusia y Ucrania. El gobierno de Vladimir Putin indicó que retiraría ciertas condiciones, como la prohibición de ingreso de Ucrania a la Unión Europea o establecer el ruso como el idioma oficial del país. Sumado a esto, Rusia indicó que disminuiría su actividad militar en Kiev y otras ciudades. Esto fue visto como un gran avance, a pesar de que el país aún mantiene la prohibición de que Ucrania sea formalmente un miembro de la OTAN. Bajo este escenario, el Nasdaq encabezó la suba (1,5%)
Por el lado de los commodities, y con el impulso de este contexto, el petróleo avanzó hasta los USD 105 luego de una marcada rueda de volatilidad. A pesar del avance entre los países, la preocupación respecto al abastecimiento energético en Europa sigue impulsando al alza los precios, con todos los principales países marcando nuevos récords históricos en su inflación.
El contexto favoreció a 10 de los 11 sectores del S&P, con sólo el energético (-0,3%) terminando a la baja. Los principales ganadores de la jornada fueron el de Real Estate (2,9%) y el tecnológico (2,1%).
Por su parte, el MOEX reabrió luego de más de tres semanas sin operar y avanzó un 3%, mientras que el rublo ruso viene recuperando un 17,7% durante la última semana en comparación al dólar. Esto ocurre luego de que el país ofreciera pagar en rublos su deuda de USD 2.000 M con vencimiento la semana próxima. Sin embargo, se espera que en caso de aprobar nuevas sanciones, la moneda vuelva a sufrir una caída como ocurrió semanas atrás.
El contexto internacional también afectó a la tasa de Treasuries, que retrocedió 10 pb y cerró el día con 2,4% de rendimiento.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan a la baja, ante la duda respecto a los avances del conflicto bélico. Los continuos ataques por parte de Rusia llevan a especular con que la invasión no terminará en los próximos días, por lo que los principales índices ya recortan parte de sus ganancias del ayer. Bajo este contexto, el índice Nasdaq cae un 0,5%, seguido del S&P (-0,4%) y del Dow Jones (-0,3%).
Esta incertidumbre afecta a los futuros del petróleo, que avanzan un 2,5% en lo que va de la mañana, mientras que el oro avanza un 0,3% y recupera parte de sus pérdidas de 1% producidas ayer.
Las bolsas europeas se contagian de este escepticismo y operan todas a la baja esta mañana ,mientras que por el lado asiático todos los principales índices muestran rendimientos positivos, a excepción de la bolsa japonesa.
Dentro de los datos económicos, hoy se dará a conocer el dato final del PBI del 4Q21 de Estados Unidos. Las expectativas ubican al resultado en 7,1% t/t, superando así ampliamente el resultado previo de 2,3%.
Sin embargo, el contexto internacional actual lleva a pensar que los próximos trimestres no alcanzarán este resultado, ya que se espera una desaceleración económica.
Noticias locales: el país hoy.
El índice Merval cayó 1,4% en moneda local, hasta los 91.663 puntos. En USD CCL subió 1,2%, hasta los USD 471,1. De esta manera, el Merval superó los USD 470 por primera vez desde febrero de 2020, consolidando la suba previa.
En moneda local, todas las empresas del panel líder cerraron a la baja, con la excepción de Aluar (0,1%) y Laboratorios Richmond (0,1%). En el exterior, Mercado Libre sorprendió con una suba del 5%, en un buen día para el sector tecnológico a nivel mundial.
Seguimos siendo moderadamente positivos con el Merval, con un objetivo de al menos USD 500 para fin de año. Los aumentos en los segmentos regulados nos llevan a pensar en menores riesgos para estos sectores, mientras que las empresas relacionadas con commodities muestran balances mejores a los esperados. A su vez, el acuerdo con el FMI le saca algunos riesgos al mercado.
Primera jornada de la semana con impulso para los bonos soberanos en dólares, que cerraron el día 2,6% en alza en promedio. Las mayores subas fueron para los bonos ley local, que escalaron 3,3%. En consecuencia, el riesgo país retrocedió 2,9% y ya se ubica en las 1.746 unidades.
Dicho inicio semanal se dio con un contexto externo más adverso, con muchas cuestiones macro por resolver, pero con avances concretos en materia de deuda soberana. Creemos que, tomando esto de base, para fin de año tendremos avances importantes a nivel precio, aunque las cuestiones sin resolver le incorporan una cuota de volatilidad a los activos locales.
En cuanto a la deuda en pesos, los bonos que ajustan por CER tuvieron un día mixto, y en el resultado diario terminaron 0,4% a la baja. Las lecer, por su parte, registraron pérdidas en su mayoría, con el tramo largo como el más afectado. Esto puede estar vinculado con la licitación que se llevará a cabo en el día de hoy, donde los inversores habrán vendido para ingresar al mercado primario y obtener mejores tasas.
Los DLK se comportaron de manera similar a los CER, con leves ajustes en los maturity 2022 (-0,1% en promedio) y un pequeño avance en el TV23 (0,3%). En el comportamiento de las últimas ruedas, tanto el T2V2 como el TV23 se vieron con flujo tomador, luego del descanso que se habían tomado en la primera parte del mes, que llevó a las tasas reales a valores positivos.
Los que también tuvieron un mejor día fueron los bonos que ajustan por Badlar, en un movimiento que anticipábamos luego de la actualización de tasas. Dicho movimiento era esperable, ya que las operaciones de arbitraje no tardarían en llegar para beneficiarse de mejores tasas. En este sentido, el cierre global fue de 0,1%, pero se debe a que influyó la caída de 0,9% del BDC28.
Por último, en materia de tipos de cambio financieros, el MEP cayó 2% y cerró en $196,27, mientras que el CCL retrocedió 1,7%, para finalizar el día en $197,2. El canje, por su parte, avanzó 0,4%, para ubicarse en la misma cifra (0,4%).
Cabe recordar que hoy se llevará a cabo la licitación de la Secretaría de Finanzas, donde vemos atractivo en la nueva lecer de abril (X21A3) y en la canasta de lecer (X16G2 y X20E3). Sabemos que ambos instrumentos serán muy demandados considerando los niveles inflacionarios actuales, aunque el Tesoro necesita de pesos para seguir consiguiendo financiamiento neto y así cumplir con las metas monetarias, por lo que podemos esperar una tasa de corte por encima de lo que observamos en el secundario.
Otra de las letras que pueden tener demanda son las ledes, ya que con la actualización de tasas del BCRA la semana pasada, se pueden convalidar mayores tasas para estos instrumentos.
El directorio de Holcim Argentina decidió repartir dividendos en efectivo por $1.829 M, la fecha de pago será el 5 de abril e implicará un total de $5 por acción o un 3,2% del valor de la acción al cierre del lunes (dividend yield). Dicho importe es un una desafectación parcial (menos de la mitad) de la reserva facultativa para futuras distribuciones y/o adquisición de acciones propias, en relación a utilidades del ejercicio finalizado el 31/12/2020. Con los resultados del 2021, el directorio propone asignar a dicha reserva un total de $6.963 M. Los mismos serán votados en la asamblea que se realizará el 25 de abril. De esta manera, se sigue confirmando la buena generación de caja que tienen las cementeras locales, con altos niveles de despachos, en un contexto de empresas sin deudas y sin necesidad de realizar grandes inversiones.
Agrometal evaluará en su asamblea de accionistas del 28 de abril la distribución de dividendos en efectivo por $500 M, en cuotas. La distribución representaría un total de $5 por acción o un 10,8% de dividend yield. A su vez, la empresa analizará dejar $620 M en una reserva facultativa de libre disponibilidad. Todo esto se debe al excelente resultado de 2021, de la mano de un nivel muy elevado de ventas y anticipos de clientes a fin de dicho año, equivalentes a 8 meses de producción, por lo que se espera un buen 2022 para la empresa.
Grupo Financiero Galicia evaluará en su asamblea del 26 de abril una distribución de dividendos en efectivo por $3.500 M. La misma representaría un total de $2,37 por acción o 1,1% de dividend yield. A su vez, se analizará la formación de una reserva facultativa especial para una eventual distribución de utilidades hasta la asamblea anual que trate el ejercicio en curso, por un monto tal que ajustado por inflación de $15.500 M.
Noticias globales: el mundo hoy.
La compañía productora de autos eléctricos anunció ayer que buscará la aprobación de sus accionistas para llevar a cabo una nueva división de acciones y pagar dividendos. De esta forma, se solicitaría un aumento en la cantidad de sus acciones emitidas, para así lograr una división de las acciones ordinarias en forma de dividendos. La compañía ya había anunciado esta medida en el año 2020, cuando logró una división de 5 por 1 durante agosto.
A pesar de que aún no se dio a conocer la nueva proporción de la división, la noticia fue tomada positivamente, y la empresa registró una suba de 8% ayer. Según miembros de la firma, el objetivo sería lograr un mayor atractivo en el precio de sus acciones y, de esta manera, alcanzar una mayor liquidez de las mismas. Esta división lograría que el precio de las acciones se reduzca considerablemente, lo que las volvería más accesibles y atractivas para los inversores.
Esta es una medida que están tomando varias grandes compañías, ya que Apple y Nvidia hicieron lo propio en los últimos dos años, mientras que Google y Amazon comunicaron su intención de aplicar la misma medida en los próximos meses.
Por otro lado, la compañía tuvo que suspender su producción en Shanghái, producto del confinamiento establecido en la ciudad. A raíz de esto, Tesla tendrá que testear a todos sus empleados antes de reactivar la producción, aunque se espera que se reduzca hasta que se liberen las restricciones establecidas.
Con esta suba, la productora de autos eléctricos alcanza un alza de 26% en los últimos 30 días y marca un rendimiento positivo de 3,8% en lo que va del año. De esta manera, la compañía logra diferenciarse de los principales índices, ya que tanto el Nasdaq como el S&P retroceden 8,6% y 4,4% en lo que va del 2022.
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