Noticias globales: el mundo hoy.
Tanto el PMI manufacturero, que resultó en 51,3 puntos, como el de servicios, que lo hizo en 44,1 puntos, terminaron ubicándose por debajo de las estimaciones del mercado - vs. 52 y 49,2 -. Este dato es un índice de gestores de compra y cabe destacar que un resultado por debajo de 50 es tomado como una contracción de la actividad.
La mayor sorpresa se dio en la fuerte caída del índice de servicios, el cual engloba a la mayor actividad industrial de Estados Unidos. De esta manera, el PMI marca su tercer dato consecutivo sin avances, mientras que el índice compuesto, que tiene en cuenta a ambas mediciones, resultó en 45 puntos vs 49 estimados y 47,7 en julio. Mientras que el dato compuesto alcanzó su menor valor desde septiembre de 2021, el de servicios no registraba una contracción tan fuerte desde junio de 2020.
Estos débiles resultados llevaron a alertar sobre la desaceleración que estaría mostrando la actividad económica del país, lo que terminó haciendo retroceder a los principales índices al mismo tiempo que impactó sobre los rendimientos de bonos del tesoro. A su vez, estos datos se dan a conocer a la espera de las declaraciones de Jerome Powell, lo que pone en la mira si la entidad avanzará con una suba de 75pb a pesar de la contracción que está marcando la actividad económica del país.
Cabe destacar que los débiles resultados también alcanzaron a Europa, ya que el PMI de servicios de la eurozona no llegó al pronóstico del mercado y se ubicó en 50,2 puntos, su menor valor desde abril de 2021.
Cierres del día anterior.
Los principales índices norteamericanos cerraron a la baja luego de darse a conocer datos que demostrarían una desaceleración en la actividad económica. A la espera de las declaraciones de Jerome Powell del próximo viernes, los mercados reavivaron su aversión al riesgo llevando al Dow Jones a caer un 0,5% mientras que el S&P y el Nasdaq lo hicieron en 0,2% y 0,1% respectivamente.
Cabe destacar la fuerte suba que marcó el sector energético (3,6%) en comparación a los sectores restantes que componen al S&P. El energético tuvo su impulso en la suba que marcó el petróleo, con el WTI avanzando 3,6%, recuperando parte de las pérdidas que venía acumulando en las últimas jornadas. Esto se debió a las declaraciones de la OPEP, donde la entidad indicó que está evaluando recortar su producción ante el ingreso de Irán a la producción petrolera mundial. A la espera de efectivizar el acuerdo nuclear con el país, la organización indicó que podría recortar parte de su producción para así evitar una mayor caída en el precio del petróleo. Varios países, entre los que se destaca Arabia Saudita, indicaron que se encuentran analizando esta medida luego de la caída de 15% que acumula el crudo en el último trimestre. Cabe destacar que el acuerdo con Irán impulsaría fuertemente a la oferta energética mundial, haciendo retroceder aún más al precio del commodity.
Por su lado, la curva de Treasuries terminó avanzando en el tramo largo, mientras que luego de débiles datos de la actividad económica marcó retrocesos en el corto plazo. Esto terminó haciendo retroceder levemente a la fuerte reversión de la curva, ya que mientras la USD 2 YR cayó hasta 3,31%, la USD 10 YR avanzó hasta 3,05%. Sin embargo, las tasas de Treasuries aún se mantienen cercanas al máximo del último mes ante una caída en la demanda de estos activos producto de la cercanía a las declaraciones de Jerome Powell el día viernes.
Noticias locales: el país hoy.
En la jornada de ayer el BCRA logró comprar USD 140 M en el mercado cambiario, de modo que le permite seguir reduciendo el saldo vendedor que acumula en lo que va del mes a USD 552 M. Con este resultado el ritmo devaluatorio bajó al 75% anualizado (TEA).
Fue una buena jornada para los bonos soberanos en dólares que subieron 2,2% en promedio, con el GD35 (+6,3%) a la cabeza de los rendimientos diarios. Otro dato a destacar es que la curva de Bonares cerró plenamente positiva con alzas que promediaron el 2,3%. En lo que va del año el GD41 (rinde 22%) es el menos castigado con una caída de 23,7% mientras que el GD29 (rinde 43%) se encuentra como el más perjudicado con un descenso del 39%.
Dentro de la curva de bonos en pesos, los dollar-linked fueron los ganadores de la jornada con un avance de 0,6% y el T2V3 apenas sobresaliendo.
Los duales casi no mostraron variación en relación al viernes y mantuvieron sus tasas reales en negativo respecto a la devaluación como a la inflación. Si comparamos dichos bonos con los dollar-linked, observando la tasa real de los duales como si fueran instrumento de ese tipo, vemos que estos últimos presentan valores mucho más negativos por la demanda que tuvieron la última semana. En promedio, rinden devaluación -4,2% mientras que la del TV23 y el T2V3 es de -0,7%.
En lo que se refiere a la curva CER, la posibilidad de utilizarlos para hacer tasa en el corto plazo inclina el flujo a favor de la parte corta, siendo el tramo medio y largo dejados de lado. De todos modos, los BONCER apenas cayeron en el resultado global y las LECER sólo tuvieron un alza de 0,3%. Como hemos mencionado en otros informes las tasas negativas tan pronunciadas de los instrumentos CER cortos impiden que el flujo hacia ellos sea mayor.
Los dólares financieros al igual que los bonos soberanos reflejaron una jornada con menor pesimismo dado que el MEP retrocedió 2,5% ($287) y el CCL 0,4% ($299). La brecha por ahora sigue en torno al 120% (119%).
Finalmente, vamos a destacar el volumen operado por el TO26 que tuvo un alza de 1,6%. Dicho bono posee una TIR de 91% y una paridad de 29% que se podría comparar con el PBA25 (ajuste Badlar), que rinde 90% pero posee una paridad de 93%.
A diferencia de las fuertes caídas que se dieron a nivel global, el Merval terminó al alza el día de ayer avanzando un 0,9% en moneda local y un 1,4% medido en dólar CCL. A pesar de los resultados mixtos en el panel líder, compañías como BYMA (3%), BBAR (2,6%) y BMA (2,3%) terminaron impulsando al índice de acciones al alza. De esta manera el sector financiero se ubicó como el mayor ganador de la jornada. Por el lado contrario, Edenor (-2,4%) y Cablevisión Holding (-2,3%) tuvieron las mayores caídas de la jornada.
Noticias globales: el mundo hoy.
La compañía de comunicaciones informó luego del cierre de mercado un nuevo recorte de sus ganancias anuales producto de una fuerte caída de su demanda. A la mayor apertura pospandemia se le sumaron fuertes competidores como Cisco o Microsoft, los que hicieron disminuir la cantidad de activos dentro del mercado de video-conferencias.
Luego del cierre de mercado, las acciones de la compañía se desplomaron un 7%, que se suma al 49,5% que viene retrocediendo la firma en lo que va del año. Esto ocurre luego de que la empresa informe su menor tasa de crecimiento de ganancias en un cuatrimestre de 8% i.a. A esto se le suma que directivos de la firma indicaron que esperan que el negocio online de la compañía retroceda entre un 7% y 8% para el 2023.
Cabe destacar que la empresa tuvo una fuerte expansión desde el año 2020 producto de la pandemia, lo que llevó a una sobrevaluación de la firma al avanzar un 430% entre el 2020 y 2021. Sin embargo, ya recortó la mayor parte de estas ganancias llevando a que sólo avance un 50% desde inicios del 2020. Se espera que el contexto de desaceleración económica continúe afectandola,
Cierres del día anterior.
Mientras se esperan las declaraciones de Jerome Powell en el simposio de Jackson Hole, los mercados cerraron a la baja en la primera jornada de la semana. Una mayor aversión al riesgo terminó recortando fuertes ganancias, luego de haber cerrado la primera semana bajista del último mes. De esta manera, mientras que el VIX subió tres puntos en una jornada, los tres principales índices terminaron con fuertes retrocesos: Nasdaq (-2,7%), S&P (-2,1%) y Dow Jones (-1,9%).
Los 11 sectores que componen al S&P terminaron a la baja con el energético marcando la caída más moderada (-0,2%) mientras que el tecnológico (-2,8%) y el de comunicaciones (-2,9%) fueron los más perjudicados. Estas compañías son las más afectadas ante un contexto de suba de tasas dada la menor valuación ante una mayor tasa de descuento. De esta forma, a pesar del impulso que recibieron la mayor parte de las compañías tecnológicas producto de la época de balances, el sector ya acumula una caída del 5% en la última semana.
Ante expectativas de una FED más hawkish, que podría anunciar una reducción de la hoja de balance, todo el tramo de la curva de rendimientos de bonos del tesoro norteamericano operó al alza. Aunque el mayor impulso se dio en el tramo corto. De esta manera la curva mantiene su reversión con la USD 2 YR cerrando la jornada en 3,32% mientras que la USD 10 YR volvió a superar el 3% (3,02%). Cabe destacar que de esta manera todo el tramo de la curva se posiciona nuevamente por encima de los rendimientos en comparación a un mes atrás donde se pronosticaba una postura más laxa por parte de la FED,- luego de darse a conocer la caída en el dato del último IPC.
Con este escenario, sumado a las malas noticias que llegaron desde Europa, el dólar volvió a fortalecerse contra todas las monedas, lo que se condiciona con expectativas más agresivas por parte de la FED. El índice DXY llegó a los 109 puntos y alcanzó la paridad con el euro, marcando así un nuevo máximo de los últimos 20 años.
Pasada la época de balances, los inversores vuelven a poner en la mira el contexto recesivo y cómo los efectos de una suba de tasas podrían continuar afectando a la desaceleración económica del país como también a las ganancias de las empresas de cara a los próximos meses.
La curva de futuros de dólar en Rofex se mantuvo estable en una semana que tuvo una rueda menos...
La curva de futuros de dólar en Rofex se mantuvo estable en una semana que tuvo una rueda menos por el feriado del lunes. En este sentido, los precios ajustaron un 0,1% en promedio, dejando a las tasas nominales en el rango de 90% a 110% (sin contar a agosto) siendo los contratos que van de octubre a enero los más elevados.
En términos de devaluación mensual implícita, octubre lidera el ranking con un valor de 10%, seguido por septiembre con 9,4%. Mantenemos el view de que en caso de haber un salto devaluatorio (al cual le seguimos asignando un bajo porcentaje) dichos contratos deberían seguir ajustando considerablemente en materia de precios.
De haber un salto discreto del tipo de cambio debería ocurrir a fin de mes, donde cae la renovación de contratos vendidos del BCRA. Caso contrario y de mantenerse esta posición vendida en torno a los USD 7.500 M aproximadamente, la entidad monetaria debería recurrir a la emisión para respaldar dicho salto mediante el pago de los contratos.
En lo que respecta al volumen operado, el mismo tuvo un incremento de 4,5% pese a contar con una jornada menos. Y en relación al interés abierto se mantuvo prácticamente estable ya que creció 1,7%.
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¿Qué es "realidad extendida" y cómo redefinirá el mundo de los negocios?
Probablemente la mayoría de nosotros escuchó hablar de metaverso por primera vez en octubre de 2021, cuando Mark Zuckerberg anunció que el nuevo nombre de la matriz de su imperio sería Meta en lugar de Facebook. Y a partir de entonces la palabra comenzó a resonar también en los mercados financieros. ¿Pero qué es exactamente el metaverso?
No hay una definición universalmente aceptada. Sin embargo, podríamos decir que se trata de una vasta red de mundos 3D y simulaciones en tiempo real que se basa en la cooperación y la participación de los usuarios. El metaverso, entonces, es un espacio virtual donde las personas pueden socializar, trabajar, comprar y jugar.
En otras palabras, estamos hablando de una realidad digital, basada en blockchain, que combina varios aspectos de las redes sociales, los juegos en línea, la realidad aumentada (AR), la realidad virtual (VR) y las criptomonedas. De todos modos, cabe aclarar que no se trata de una mera experiencia de realidad virtual – o economía virtual – sino más bien una forma de mantener la identidad, los objetos, los pagos, el historial y la continuidad de la propiedad.
Se espera que el mercado del metaverso alcance los 783.300 millones de dólares en 2024, lo que representa una tasa de crecimiento anual compuesta del 13,1 % según estudios de Bloomberg con datos de Newzoo, IDC, PWC, Statista y Two Circles.
En su artículo The Metaverse: 101, Meagan Loyst – fundadora de Gen Z VCs – categoriza al metaverso en tres segmentos: realidad aumentada (AR), realidad virtual (VR) y mundos virtuales.
La realidad aumentada superpone datos visuales, de sonido y otros datos sensoriales en entornos del mundo real. Se trata de una representación digital en el mundo físico; en otras palabras: una experiencia interactiva que ocurre en el mundo físico superpuesta con objetos y entornos generados por computadora. Varios recordarán al juego Pokemon GO, creado por Niantic. En 2016, alcanzó el pico de 232 millones de usuarios que podían moverse por el mundo real/físico para capturar Pokémon que se veían en la aplicación de sus teléfonos, y que podían aparecer en cualquier lugar físico, en cualquier momento.
La realidad virtual, en cambio, es totalmente virtual y potencia la realidad ficticia. Se puede experimentar a través de lentes, auriculares y tecnología háptica, esto es: cualquier tecnología que pueda crear una experiencia táctil aplicando fuerzas, vibraciones o movimientos al usuario. Así, permite tocar, sentir y moverse en un mundo digital. Aquí entraría, por ejemplo, Meta –ex Facebook– y su juego principal en la realidad virtual: "Horizon Worlds", un espacio social de juegos de construcción de mundos al que se puede acceder usando las gafas Oculus de Meta.
Los mundos virtuales, por su lado, son completamente digitales con representación digital. Loyst explica que los juegos tradicionales como Minecraft con avatares, máscaras, economías y plataformas sociales pueden considerarse metaversos en sí mismos. "Además de los juegos más nuevos convertidos en metaversos que ahora albergan conciertos virtuales, como Roblox o Fortnite, hay juegos y mundos que se están construyendo basados en la cadena de bloques (blockchain) que permiten la creación de nuevos ecosistemas y mundos que ayudan a unir lo digital y lo físico".
El caso de The Sandbox, por su parte, es interesante porque no se limita al juego en sí. Allí, los jugadores pueden construir, poseer y monetizar sus experiencias de juego pero, además, al tener una cantidad fija de NFT de bienes raíces, tanto individuos como celebridades y corporaciones están entrando a participar. En marzo de 2022, por ejemplo, la agencia multinacional Boston Consulting Group abrió oficina en The Sandbox como un espacio virtual para desarrollar conferencias, reuniones internas y eventos de reclutamiento. Ese mismo mes, el banco de inversión HSBC anunció la compra de una parcela virtual en The Sandbox, donde también adquirió un terreno PwC (concretamente su filial en Hong Kong) para generar relacionamiento con sus clientes y comunidades. La plataforma tiene más de 12.000 propietarios de terrenos virtuales, incluidas 165 marcas y más de 500.000 billeteras registradas. Así, según anuncian desde The Sandbox, buscan crecer más allá de los juegos hacia economías como la moda, la arquitectura, los conciertos y espectáculos virtuales, las galerías de arte, los museos, etc.
Su estrategia es aprovechar aquellos aspectos por los cuales el metaverso comenzó a hacerse popular ahora y no hace décadas atrás: por un lado el juego, y el modelo de "jugar para ganar" a fin de incentivar a los jugadores a permanecer más tiempo en el metaverso; y por otro, la posibilidad de colaborar, construyendo un metaverso abierto para permitir una mayor colaboración con creadores y marcas por igual. En esta misma línea, Roblox, una de las empresas más valoradas del metaverso, incentiva a los desarrolladores para crear nuevos juegos en la plataforma dándoles el 24,5% de todos los ingresos generados dentro de sus juegos.
Pero miremos también el ámbito del management corporativo. Varias empresas están empezando a invertir en el metaverso mediante la compra de parcelas en The Sandbox, Decentraland y Cryptovoxels para desarrollar sedes virtuales y construir cultura remota en los nuevos entornos de trabajo pospandemia: híbridos o "remote-first" – esto es, trabajo remoto como forma primordial.
En el caso de Microsft, una de sus primeras apuestas por el metaverso vino de la mano de Mesh, una nueva tecnología de realidad mixta cuyo objetivo es reunir a personas de diferentes lugares en un mismo espacio y hacerles sentir que están sentados en la misma habitación. De esa manera, mediante avatares animados 3D, Microsoft busca brindar experiencias holográficas colaborativas y compartidas, con las herramientas de productividad de Microsoft Teams, donde las personas puedan participar en reuniones virtuales, tener chats, colaborar en documentos compartidos, etc, sin estar en el mismo lugar físico.
Como vemos, si bien los juegos están impulsando la mayor parte de la adopción inicial del metaverso en la actualidad, no dejan de ser solo el primer caso de uso del metaverso. Se espera que éste evolucione para convertirse en un gemelo digital del mundo real, abarcando todas las facetas de la vida y la mayoría de las industrias existentes – incluso algunas que aún no existen –: finanzas, atención médica, deportes, juegos, música, bienes raíces, etc. Si eso sucede, se convertirá en una economía multimillonaria que abarcará tanto mundos virtuales como físicos, permitiendo a sus usuarios vivir, trabajar, ganar, aprender, jugar, votar y pagar impuestos a través de los límites de varios entornos virtuales. Por ejemplo, podremos probar un auto antes de comprarlo en el concesionario o probarnos la ropa en un vestuario virtual.
El término "metaverso" fue acuñado por Neil Stevenson en su novela Snowcrash de 1992, cuando introdujo un mundo de realidad virtual al que llamó "metaverso" y en el que los usuarios interactuaban con formas digitales de ellos mismos llamadas "avatares". Pero no fue sino hasta ahora que el término y el uso de estos espacios se popularizaron. Y podemos atribuirlo a una confluencia de factores, como suele suceder con todas las innovaciones. Entre ellos: la pandemia, que nos obligó a permanecer más tiempo encerrados y a hacer cosas desde casa como trabajar, ordenar las compras del supermercado y tener consultas médicas; la tecnología, como los headsets de realidad virtual, las consolas de juegos y los dispositivos móviles; la infraestructura (blockchain y conectividad 5G); y la adopción masiva tanto de la creación colaborativa de contenido como del software de código abierto para el desarrollo colaborativo en ecosistemas de desarrolladores.
Podemos decir, entonces, que estamos en los inicios de la web 3.0, donde los mundos virtuales son ecosistemas abiertos y descentralizados basados en blockchain. Este último dato es clave, ya que el blockchain o cadena de bloques es un conjunto de tecnologías que permiten llevar un registro seguro, descentralizado, sincronizado y distribuido de las operaciones digitales, sin necesidad de la intermediación de terceros. Sobre la base de blockchain, en los mundos virtuales las ideas y los productos pueden ser de código abierto, lanzados y monetizados de forma independiente por una comunidad de desarrolladores, creadores, usuarios, jugadores y otros miembros del ecosistema.
Así, estos mundos pueden funcionar como economías circulares autónomas, donde no son las plataformas sino los ciudadanos de un mundo virtual quienes controlan la creación y la extracción de valor. La gobernanza, entonces, es suya y distribuida, integrada en el código de la plataforma subyacente, a menudo estructurada como una Organización Autónoma Descentralizada (DAO).
El metaverso permitirá a los usuarios crear su contenido y distribuirlo libremente en un mundo digital ampliamente accesible. De esta manera, los tecnólogos vaticinan el surgimiento de múltiples metauniversos, donde la tecnología blockchain garantizará la seguridad y la disponibilidad pública de transacciones e identidades sin la supervisión de gobiernos, corporaciones u otro organismo regulador.
Se cree, además, que el metaverso supondrá un salto evolutivo de internet al ofrecer una experiencia inmersiva a los usuarios. Esto significa que agrega la parte tridimensional que nos falta cuando interactuamos hoy en las redes sociales o compramos en el mundo tecnológico. Pero el potencial del metaverso llegará con la interoperabilidad. Según explicó Lorenzo Coletti, senior sales manager en Pictet Asset Management, en una entrevista de febrero de 2022 para Finect, “Es el desafío que tenemos de cara al futuro. Que yo con mi avatar pueda interactuar con personas que están en otros mundos. Meta tendrá que hablar con Alibaba o con Tencent si ellos lanzan su mundo virtual para que las empresas que están en el mundo de Facebook, que actualmente está cerrado, puedan operar con otros. Poder pasar de una red a otra de manera fácil”.
El enfoque de la interoperabilidad es promocionado por aquellos con la visión de un metaverso abierto. La empresa líder de avatares Genies, por ejemplo, que equipa a celebridades como Justin Bieber y Rihanna, apunta a crear un avatar universal para las celebridades – y eventualmente para los consumidores, aunque hoy está en versión beta cerrada – que se pueda usar en un metaverso abierto. Debido a su éxito en la creación de seres virtuales en forma de avatares, Genies ha sido apodada la “Disney descentralizada del metaverso”. En su camino, se asoció en diciembre de 2021 con Universal Music Group y en mayo de 2022 con Warner Music Group para crear avatares virtuales y accesorios digitales (vía NFT) para sus artistas, que podrán interactuar y relacionarse con los fans en el metaverso.
Sin embargo, con las grandes tecnológicas pisando fuerte en el ámbito de software e infraestructura, entre otros, como Meta y Amazon, se prevé la amenaza de que el metaverso se convierta en un ecosistema centralizado, justamente lo contrario a su visión y a lo que es en esencia. Algo similar pasó con las cryptomonedas: un pequeño número de personas posee la mayoría de los tokens criptográficos, como Bitcoin.
Olga Vorobyeva – fundadora de Vox Consulting, una empresa de marketing para empresas emergentes de blockchain, DeFi y NFT, y exdirectora de marketing de SwissBorg, la primera plataforma de gestión de criptopatrimonio – grafica esta amenaza con dos ejemplos. Tomemos el primero. Según los datos de Ethernodes, alrededor del 70 % de los nodos de Ethereum (plataforma de código abierto basada en blockchain) se ejecuta en servicios alojados o en la nube de proveedores. El 23% de la red Ethereum se encuentra en un mismo proveedor: Servicios Web de Amazon (AWS). Ahora bien, imaginemos si Amazon decide lanzar su criptomoneda en su cadena de bloques y prohíbe los proyectos de ETH – la criptomoneda de Ethereum – en AWS.
Por su lado, en el caso de Meta, tanto Facebook como Instagram y WhatsApp recopilan datos de sus usuarios constantemente y con esa información personal orientan la publicidad de los consumidores. La capitalización de mercado de Meta es de $935 mil millones a noviembre de 2021, con 2,91 mil millones de números de usuarios mensuales activos. En 2020, la publicidad representó el 98,8% de los ingresos totales de la compañía. "¿Alguien cree que Meta actuará de manera diferente en un futuro cercano, adoptando la verdadera visión del metaverso? ¿O seguirá ganando dinero y poder aprovechando una nueva clase de datos personales: seguimiento ocular, estado de ánimo, movimientos físicos e incluso problemas de salud mental potenciales o prevalentes?", concluye Vorobyeva.
Así y todo, el metaverso llegó para quedarse y se muestra prometedor. Todavía está verde, o en pañales; deben darse mayores avances en tecnología antes de que podamos trabajar, vivir y jugar en el metaverso durante días. Sin embargo existen ya varias formas para empezar a invertir en la próxima generación de fundadores y empresas que construyen nuestro futuro virtual.
Entre esas oportunidades, podemos destacar las siguientes categorías de inversión: infraestructura; el software vinculado al desarrollo de juegos así como a plataformas de educación y trabajo a distancia, o aquel que permita la creación de NFT digitales combinados con elementos físicos; el hardware, como gafas y auriculares, cuyos negocios están creciendo a un ritmo del 40% o 50% al año en términos de ventas; la nube; los activos basados en blockchain que admitan el metaverso abierto y la interoperabilidad; computing capability; etc.
Un mundo virtual es un mundo de más almacenamiento y procesamiento de datos con servicios de cloud infrastructure. Por dicho motivo, de acuerdo con el economista Gabriel Zelpo, para Cohen Aliados Financieros, posicionarse en empresas de este rubro con amplio market share en EE.UU puede resultar atractivo: se destacan los CEDEARs de Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), Google (GOOG) y IBM (IBM).
Quienes quieran invertir en esta tendencia, también pueden encontrar oportunidad mediante los CEDEARs de Roblox (RBLX) y de NVIDIA (NVDA), según indica Daiana Olivera, estratega en Cohen. La empresa de semiconductores NVIDIA se encuentra en clara carrera por liderar el mercado del metaverso. Creó el suyo propio, al que llaman Omniverse: una plataforma ampliable destinada a la colaboración de diseños 3D y a la simulación escalable de múltiples GPU, precisa y en tiempo real. Según explican desde la compañía, lo que buscan es la simulación y la creación de "gemelos digitales" en Omniverse para permitir a empresas como BMW, Ericsson, Siemens Energy y Lockheed Martin crear réplicas virtuales físicamente precisas de objetos, procesos o entornos únicos (por ejemplo fábricas) para usarlas como un entorno de pruebas para el mundo real, sin cometer fallos a la hora de la implementación.
Esto se suma a la solidez que ya presenta la firma en el mercado de chips y semiconductores, lo que la hace destacar como una alternativa para invertir en ambos sectores.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Tras 4 semanas consecutivas al alza, los mercados se tomaron una pausa. Los temores a que la FED continúe subiendo las tasas por más tiempo y los flojos resultados de las ventas minoristas presionaron sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro que volvieron al nivel de un mes atrás. La suba de tasas golpeó a todos los índices de renta fija como así también a la renta variable afectando más a los mercados emergentes. La mira de esta semana estará puesta en la reunión de Jackson Hole y en los datos de actividad e inflación que darán indicios acerca de si la economía norteamericana está efectivamente sufriendo los efectos de la fuerte suba de tasas establecida por la FED.
Las minutas de julio. Se conocieron las minutas de la última reunión de la FED llevada adelante el 27 de julio y en la que subió la tasa otros 75 bp hasta los 2.50%. Recordemos que en ese entonces los indicadores de junio marcaban una tasa de desocupación del 3.6% (semanas más tarde se conoció el dato de julio que bajó a 3.5%) y la inflación había marcado un salto de 1.3% llevando la acumulada anual por encima del 9% (el dato de julio sorprendió al marcar 0% m/m). Ante las declaraciones más hawkish de distintos miembros en cuanto al escenario que manejan, los inversores tuvieron una lectura de cautela y afianzaron la expectativa de una suba de 50 pb para la reunión de septiembre – la probabilidad subió de 55% al 59% en tanto que la de un alza de 75 pb bajó de 45% a 41% –. De acuerdo al nowcast de la FED de Cleveland, el IPC de agosto volvería a traer buenas noticias al esperar un alza de 0.13% m/m aunque el IPC tendría un repunte de 0.48% m/m.
Desaceleran las ventas. Las ventas minoristas permanecieron sin variaciones en julio, ubicándose por debajo tanto de las expectativas de 0,1% m/m como del dato de junio de 0,8% m/m. A su vez, las ventas de viviendas existentes de julio mostraron una caída de 5.9% m/m, profundizando su retroceso (-5.5% m/m en junio) y decepcionando al mercado, que proyectaba un -5.1% m/m. De esta manera, el dato marcó su mayor contracción desde septiembre de 2020. La suba de tasas empieza a afectar al sector inmobiliario ante un encarecimiento de los créditos hipotecarios que afecta fuertemente a la demanda de nuevas viviendas. Esto se confirma con la caída en los permisos de construcción que resultó en una contracción de 1,3% respecto al dato de junio. Con estos indicadores, el nowcast de la FED de Atlanta redujo su pronóstico de crecimiento para el 3Q 22 a 1.6%, desde el 2.5% que proyectaba a fines de la semana previa.
Balances empresariales moderan las ganancias. Con el 95% de los balances presentados, la tasa de ganancias esperada se moderó al pasar a un 8,8% i.a. – vs 10,8% i.a. la semana previa –. Esto se dio producto de débiles presentaciones a lo largo de esta semana, lo que derivó en que el 69,6% de las firmas presenten resultados por encima de las expectativas – vs un 74,5% la semana previa y un 78,5% el promedio de los últimos 4 trimestres –. Entre los sectores más afectados se destacó el de comunicaciones, que profundizó su caída de ganancias hasta 20,3% i.a., siendo hasta el momento la industria de mayor retroceso de la época de balances seguida por el sector financiero (que bajó 19,1% i.a.). Por el contrario, el sector energético y el industrial marcan tasas de ganancias de 296,8% i.a. y 31,5% i.a. respectivamente. Cabe destacar que 36 firmas ya preanunciaron caídas en las ganancias por acción para el 3Q 22, en comparación a las 38 que anunciaron mejoras en sus estimaciones para ese período.
Renta fija en rojo. Ante una FED que mantiene su postura, la curva de rendimientos cerró al alza, principalmente en el largo plazo. La USD 10 YR avanzó 13pb hasta volver a ubicarse en un 3%, marcando un nuevo máximo del último mes, mientras que la USD 2 YR cerró en 3,27%, levemente por debajo del cierre de la semana previa. En términos generales, los bonos del Tesoro (GOVT) cayeron 0.7% pero también se vieron afectados los bonos corporativos: los de alta calidad (Investment Grade) y los de mayor rendimiento (High Yield) retrocediendo 2,5% y 2,3% respectivamente. Peor fue para los bonos emergentes que se vieron fuertemente golpeados cerrando una baja de 3,7%. Este contexto de mayor aversión favoreció al dólar, que registró su mayor alza semanal desde abril de 2020 con el DXY escalando un 2,4%.
Retroceden las acciones. La volatilidad volvió a marcar la agenda de la semana y el índice VIX tuvo un leve repunte cerrando en 20,7 puntos. A pesar de iniciar al alza, los principales índices norteamericanos detuvieron su rally alcista de 4 semanas producto de la preocupación por la suba de tasas de interés y un contexto más recesivo. La mala performance fue generalizada, con el Nasdaq marcando una caída de 2,3% y el S&P de 1,2%; el Dow Jones fue el menos golpeado con una baja de apenas 0,2%. Los sectores defensivos del S&P fueron los que terminaron al alza, con el de consumo estable marcando un alza de 1.9% favorecido por los resultados empresariales de empresas como Home Depot o Walmart. Pese al encarecimiento de los costos, ambas firmas lograron ganancias por encima de las expectativas, aunque recortaron su tasa de crecimiento para el 3Q 22. Por el contrario, el sector de comunicaciones fue el principal perdedor de la semana con una caída de 3,1%. Esto lo convierte en el único perdedor del último mes (-0,8%), producto de débiles resultados empresariales.
Posible acuerdo con Irán hace retroceder al crudo. Ante la ajustada demanda mundial, las expectativas continúan en los avances del acuerdo nuclear con Irán, que podría dar un respiro a la faltante energética global. Bajo este contexto, el petróleo cerró la semana con una caída de 1,8% hasta los USD 90. Por su parte, el oro se vio fuertemente afectado por el fortalecimiento del dólar, culminando con un retroceso de 2,9%. Respecto a los commodities agrarios, las mejores perspectivas climáticas y el aumento en las exportaciones de Ucrania llevaron a un fuerte retroceso tanto de la soja (-10,8%) como del trigo (-6,4%), y en tercer lugar del maíz (-2,2%).
De nuevo China. El gigante asiático anunció el envío de tropas a Rusia con el objetivo de realizar nuevos ejercicios militares. Esto se suma a la tensión que mantiene con Taiwán, fruto de los acuerdos comerciales de este último con EE.UU. A pesar de que miembros del gobierno chino descartan una participación en la invasión, la alianza continúa preocupando a los mercados dado el efecto que una invasión por parte de China podría tener sobre la economía global. A este escenario se le suma la caída en la producción industrial que presentó China – 3,8% i.a. vs. 4,6% i.a. esperada–, llevando a su mercado a retroceder un 3,2% en la semana. Esto hizo que el banco central se diferenciara de la tendencia mundial aprobando una baja en las tasas de interés para fomentar la liquidez monetaria del país.
El escenario negativo se extiende al mundo. La aversión al riesgo impactó en todos los índices mundiales llevando al MSCI All World a retroceder un 2%. Los mercados emergentes retrocedieron un 2,9% mientras que Europa, por su parte, lo hizo en un 3,6% afectada también por los nuevos datos históricos de inflación (en julio subió al 8.9% i.a.). Sin embargo, LATAM fue el de peor performance al caer un 3,9%, con bajas generalizadas, aunque se destacó la de 8.8% que tuvo Chile. Este último se vio golpeado por un nuevo récord histórico de inflación al alcanzar un 20,6% i.a. que se sumó al mal dato del PBI del 2Q 22 y a los conflictos políticos que padece el país andino.
Con muy pocos avances en materia de medidas económicas y un contexto global más complejo para los emergentes, los activos locales continuaron sin despegar. En el frente cambiario, el BCRA logró terminar la semana con saldo positivo y las reservas internacionales tuvieron un mini respiro luego de seis semanas de fuertes pérdidas. La falta de avances concretos en materia fiscal y cambiaria mantienen el riesgo país muy elevado, y la brecha cambiaria tomó impulso. Si bien las intervenciones en el mercado cambiario y la evolución de los agregados monetarios seguirán marcando el pulso al mercado, la agenda de la semana estará puesta en el resultado fiscal y en el balance cambiario de julio.
Un respiro para las reservas. Tras 4 semanas consecutivas con saldo vendedor –acumuló ventas netas por USD 1.445 M– en la última semana el BCRA compró USD 123 M. Pese al feriado del lunes pasado, el agro liquidó USD 650 M, prácticamente lo mismo que la semana previa, acumulando en lo que va del mes ventas por USD 2.100 M levemente por encima a lo que había liquidado en el mismo período del mes previo. Estas operaciones fueron compensadas en parte por la caída del Yuan y del oro, por lo que las reservas internacionales lograron un alza de USD 45 M luego de seis semanas consecutivas de caída, que implicaron una pérdida de USD 5.341 M. Con este resultado, el stock de reservas internacionales brutas cerró la semana en USD 37.093 M mientras que las reservas netas repuntaron hasta USD 520 M.
Presión sobre la brecha. A pesar del respiro que tuvieron las reservas internacionales, la falta de novedades concretas en cuanto a la política cambiaria y un contexto internacional más adverso (con caída importante en los precios de los commodities y la apreciación del dólar a nivel global) volvieron a presionar sobre la brecha entre el tipo de cambio oficial y el paralelo. No hubo ni salto discreto del tipo de cambio ni desdoblamiento. Concretamente, en la última semana el BCRA mantuvo el ritmo de devaluación (5.7% al mes o 90% anualizado) elevando la cotización oficial 1.1%, los tipos de cambio implícitos en los bonos tuvieron un repunte de más de 5% interrumpiendo la caída que habían mostrado desde fines de julio. Así las cosas, la brecha cambiaria se ubica en torno al 120%, lo cual sigue siendo un factor de presión sobre las expectativas tanto de inflación como de devaluación.
Subió el riesgo país. El mercado sigue esperando medidas concretas en el frente fiscal. Si bien en la última semana se avanzó en el proyecto de segmentación de tarifas, el ahorro fiscal sigue siendo prácticamente nulo para este año y de 0.4% del PBI para el año que viene. Es muy poco para enderezar la dinámica de las cuentas públicas como para que el gobierno pueda cumplir su promesa de déficit fiscal primario de 2.5% PBI para este año y de 1.9% para el 2023. En este contexto de incertidumbre, los bonos soberanos siguieron golpeados. En líneas generales tuvieron un comportamiento a la baja, aunque las subas del GD41 (+9,7%), del GD38 (+1%) y del GD29 (+1,3%) contuvieron el balance semanal con una baja de sólo 0,3%. En esta dinámica, la curva de ley local fue la más afectada con un retroceso del 2,3% mientras que los de legislación NY subieron 1.7%. Las cotizaciones finalizaron la semana en un promedio de USD 24,1 y el riesgo país subió hasta los 2.468 pb (+10 pb).
Los bonos duales concentran la demanda. Los nuevos bonos duales se han convertido en el foco de atención del mercado secundario por tener una cláusula de ajuste que permite la cobertura ante lo que evolucione más entre inflación o devaluación. Esto es lo que los hace más atractivos dado que soluciona al inversor la incertidumbre en cuanto al tipo de cambio real. De los tres duales emitido el correspondiente a junio (TDJ23) subió 4,2% en la semana, seguido por el de julio que lo hizo 3,8%, mientras que el de septiembre tuvo un alza de 2,8%. Si lo miramos como cobertura contra la devaluación presentan un rendimiento real de -5,67%, -5,16% y -3,12%. Esperamos que el flujo en dichos instrumentos se mantenga en tanto no tengamos novedades respecto a la devaluación.
Menor interés en los bonos CER y dollar-linked. Con el debut de los bonos duales las curvas de bonos ajustables por inflación y por tipo de cambio tuvieron menor demanda. En cuanto a la curva CER, en la semana presentó un movimiento global de 0,1%. El que más avanzó fue el T2X2, que subió 0,8%, mientras que del resto de la curva se observa que los bonos cortos no tienen demanda por estar muy negativo, en tanto que las LECER vinculadas con el muy corto plazo tuvieron un comportamiento levemente mejor con un cierre promedio de 0,6% al alza. Los dollar-linked mostraron una dinámica dispar y volátil, especialmente en las últimas dos ruedas, y cerraron con una baja promedio de 0.5% –el que más retrocedió fue el TV24, que cayó 3,2%, mientras que del lado opuesto estuvo el T2V3 con un avance de 1%–.
Merval sin rumbo. A pesar del alza que marcó la mayor parte de las compañías, el encarecimiento del dólar financiero CCL llevó al índice de acciones argentino a retroceder un 1,6%, medido en esta moneda, mientras que en pesos el avance fue de 4%. Cabe destacar que entre las acciones de mejor performance se ubicó YPF, que subió 11.7% favorecida por sus sólidos resultados que marcó su último balance. Por el contrario, Banco Supervielle estuvo entre las de peor performance al marcar una caída de 2.6%. Entre las firmas que cotizan como CEDEARs, sólo Bioceres (1,4%) y CAAP SA (2,3%) terminaron al alza mientras que las restantes marcaron fuertes retrocesos. MercadoLibre cayó 15,7% afectada por el escenario internacional que golpeó a las tecnológicas, en tanto que Globant marcó un retroceso de 2,1% favorecida por los sólidos resultados del balance del 2Q 22, destacándose por un crecimiento en sus ganancias de 40,6% i.a. y de 7% respecto al 1Q 22.
Luego de las posturas más hawkish de los miembros de la FED, la mira de la semana estará puesta en las declaraciones que Jerome Powell hará en el simposio Jackson Hole. Entre las publicaciones se dará a conocer el PCE: se espera que continúe en el sendero del IPC y marque una desaceleración respecto al resultado del 6,8% i.a. marcado en julio. A su vez, los mercados estarán atentos al dato de gastos personales, especialmente luego de la caída en las ventas minoristas, que se pronostica en 0,4% m/m – vs 1,1% m/m en junio–. Por otro lado, también se darán a conocer tanto el PMI manufacturero como de servicios, que se estiman en 51,9 y 49,1 – vs 52,2 y 47,3 respectivamente–. A su vez, se dará a conocer el informe de la universidad de Michigan, que refleja una leve mejoría en la confianza del consumidor en 55,2 puntos.
La semana arranca con la publicación de dos importantes indicadores. Por un lado, el INDEC dará a conocer el saldo comercial de bienes correspondientes a julio, en el cual lo más importante pasará por la dinámica de las importaciones y la reducción del excedente comercial, aspecto clave para la salud de las cuentas externas. Por otro lado, el mismo día el Ministerio de Economía deberá publicar el resultado fiscal de julio, donde nuestra atención se concentrará en la evolución del gasto en general y de los subsidios en particular, al tiempo que deberá determinar si el Tesoro está pisando pagos que disimulen la dinámica fiscal. Hacia el fin de la semana, el BCRA publicará el balance cambiario de julio, en el que destacaremos qué factores hicieron que el BCRA en ese mes registre un saldo de ventas netas en el mercado cambiario por más de USD 1.200 M. Mientras tanto, las miradas seguirán puestas en la agenda del ministro Massa y en la evolución del mercado cambiario y de reservas internacionales, pues en los últimos días de cada mes la demanda suele estar más activa.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Descargar informe al 19/08/2022
En este análisis, repasamos y recomendamos opciones dentro de la curva corporativa...
La nueva comunicación “A” 7552 del BCRA redujo los instrumentos sobre los cuales podrían posicionarse las empresas que acceden al MULC. Esto trajo liquidez a un mercado como el de los bonos corporativos ley extranjera. A partir de esto último, generamos una serie de recomendaciones para perfiles moderados y agresivos.
Los bonos corporativos ley extranjera habían tenido una gran demanda en el contexto de ampliación de brecha porque permitían a las empresas e inversores ingresar en pesos o dólares MEP y hacerse de cable, ya sea por venta o por tenencia a vencimiento.
Como el BCRA observó el evento de ampliación de brecha como una corrida cambiaria decidió limitar el acceso de las empresas que acceden al MULC a instrumentos como Cedears y bonos corporativos ley extranjera. En este sentido, las empresas en cuestión sólo pueden dolarizarse mediante corporativos ley local (se cobran en MEP), bonos provinciales y soberanos. También existe la posibilidad de hacerlo mediante empresas locales que posean ADRs pero a un grado de riesgo mucho mayor debido a que se trata de un subyacente de renta variable.
En consecuencia de lo mencionado, decidimos repasar y recomendar opciones dentro de la curva corporativa (ley extranjera) para inversores o empresas que no accedan al MULC y quieran estar cubiertos mediante exposición al CCL.
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Perfiles moderados:
Para este tipo de perfiles la inclinación incluye a empresas con presencia en el sector energético cuyo bono se han mantenido relativamente estables en lo que va del año.
Pampa Energía 2026
Pampa presentó su balance correspondiente al 2T22 donde se observó que tuvo una mejora de sus ventas explicado por mayor volumen y mejores precios (beneficiado por el contexto internacional). Cabe destacar que en este contexto de menor oferta energética Pampa registró un récord en su producción de gas que podrá seguir destinando al mercado durante el 3T (trimestre donde la demanda energía sigue elevada por las bajas temperaturas) previo al descenso del 4T.
Financieramente, canceló en efectivo parte de la deuda que vencía en 2023 en el marco de la reestructuración de su bono 2023 (PTSTO). Como parte de la reestructuración mencionada Pampa logró descomprimir vencimientos, dejando su horizonte sin desembolsos considerables hasta 2027.
Para inversores minoristas nos inclinamos por su bono 2026 (proviene del canje del 2023) el cual cuenta con un cupón de 9,5%, y una TIR de 12% (modified duration -MD- de 2,7 años).
YPF 2026
Otra de las empresas que reportó resultados recientemente fue YPF y lo hizo con muy buenos números. Aumentó un 9% a/a su producción total en el 2T22, siguió generando efectivo libre por aproximadamente USD 310 M al mismo tiempo que redujo su deuda por USD 650 M.
Por estar presente en el sector energético se benefició de mejores precios tanto a nivel internacional como a nivel local, donde destina la mayor parte de su producción.
La vinculación que se le da con la deuda soberana y los juicios que tienen pendiente han llevado a que los bonos de YPF se encuentren castigados en sobremanera pese a la mejora que viene mostrando trimestre a trimestre.
Para perfiles moderados seguiremos recomendando su bono 2026 (YMCHO) que se garantiza con exportaciones. Tiene una estructura step-up de cupones (en enero de 2023 sube a 9%) y un rendimiento cercano al 20%.
Vista Oil & Gas 2024
En su balance correspondiente al 2T22 presentó una mejora operacional y financiera que le permitieron mejorar sus resultados netos. Mejoró la producción tanto de gas como de petróleo en términos interanuales (17% y 6% respectivamente). Los ingresos mejoraron 78% a/a por mayor producción y mejores precios (tanto internacionales como locales). Cabe destacar que al exportar más que Pampa su benefició en términos de precios es mayor. Otro dato para resaltar es el aumento de 76% en términos interanuales de su efectivo disponible, dejando a su ratio de deuda neta en 0,6 veces.
De la compañía recomendamos sus bonos 2024, el primero con vencimiento en febrero, cupón de 3,5% y TIR de 4% (MD de 1,4 años). El segundo, vence en agosto de 2024, tiene un cupón de 6% y también rinde 4% (MD de 1,8 años).
Pan American 2027
De PAE todavía no tenemos información detallada del último balance, pero destacamos su presencia como protagonista en un sector clave como el energético (petróleo) con producción en Argentina y Bolivia. Al igual que las compañías que mencionamos anteriormente esperemos que presente un buen balance impulsado por mayor demanda y precios del sector.
Su bono 2027 posee un cupón de 9,125%, rinde 5% y cuenta con una MD 3,1 años. Como es una emisión de USD 300 M cuenta con mayor liquidez en el mercado.
Perfiles agresivos:
Pampa 2029
Basándonos en los fundamentals mencionados de la empresa, para aquellos inversores que puedan afrontar la lámina mínima (150 mil VN) la recomendación va por el bono 2029, que cuenta con una paridad en torno al 80%, cupón de 9,125% y TIR de 13%.
YPF 2025 old
Posee un rendimiento de 24% si partimos de un precio cercano a los USD 70, se lo alinea al período donde el Gobierno puede reestructurar la deuda soberana por lo que de seguir con influencia del sector público hay probabilidades de que YPF también lo haga. Desde nuestro lado, atribuimos un bajo porcentaje de probabilidad a este evento por lo que nos inclinamos a recomendar el bono en cuestión que tiene más de USD 300 M en circulación. Entendemos que ante un eventual canje se mejorarían las condiciones con mayor plazo para no caer en una quita de capital. Además, otorga un cupón de 8,5% y posee una MD 2,32 años
Extendemos la recomendación al YPF 2029 cuyo cupón es de 8,5%, posee un rendimiento cercano al 20% y cuenta con una lámina mínima operable de 10 mil VN.
AA2000 (Aeropuertos Argentina) 2027
Presentó balance mostrando un buen incremento de los ingresos que en conjunto de una caída de los costos le representaron un mejor resultado operativo. Duplicó la disponibilidad de efectivo y equivalentes. Financieramente redujo deuda con bancos. Se benefició de la concesión del aeropuerto del Palomar. Entendemos que seguirá beneficiándose del flujo de turismo en un contexto normalizado.
Su bono 2027 otorga un cupón de 6,875% inferior al resto del mercado, pero con amortizaciones trimestrales. El pago de las mismas está garantizado por un fideicomiso que recibe fondos de las tasas aeroportuarias. Hoy rinde 15% con una MD de 1,8 años.
*Bajamos la recomendación sobre el bono de Telecom 2025 para aquellos que no hayan ingresado ya que reportó una caída en sus ingresos por ventas en el 2T22, si las ajustamos por inflación. Si bien generó más caja, también aumentó su deuda en USD 220 M. Es verdad que repartió dividendos y se mantiene como líder en el sector de Telecomunicaciones, pero el atraso de tarifas puede jugarle una mala pasada en los trimestres a venir.
Noticias locales: el país hoy.
Los dólares financieros comienzan a tomar temperatura marcando la segunda suba al hilo. Ayer el MEP escaló 2,4% y el CCL 2,5% en una jornada donde los mismos llegaron a registrar un alza de casi un 6% intradiario. Finalmente, las cotizaciones terminaron en $288 (MEP) y $294 (CCL). La brecha también volvió a subir y finalizó en 117%, en un contexto donde el mercado parece perderle paciencia a los anuncios que pueda realizar el Gobierno.
Mientras tanto el tipo de cambio oficial continúa sin marcar un aumento considerable en su ritmo ya que apenas aceleró al 53,85% anualizado (TNA) desde el 47% de la jornada anterior. Esto es posible gracias a que el BCRA sigue acumulando reservas a través del mercado cambiario. Ayer acuñó otros USD 20 M llevando al negativo del mes por debajo de los USD 700 M.
En cuanto al mercado de bonos, se mantuvo el rally de los duales que presentaron subas generalizadas de 1,8%. Ayer el que más avanzó fue el correspondiente a septiembre (TDS23) con un alza de 2%. Si los miramos por devaluación los rendimientos se encuentran en -5,81% (TDJ23), -5,23% (TDL23) y -3,36% (TDS23).
Los rendimientos de los bonos duales marcan una gran diferencia respecto a los bonos dollar-linked 2023. Estos últimos presentan rendimiento real positivo tanto en el TV23 (0,3%) como en el T2V3 (1%), luego de haber estado con tasas negativas en la época donde mayor temor había de un salto repentino en el tipo de cambio. Los dollar-linked cerraron la jornada neutros, donde la única suba fue la del T2V3 (+1,1%).
La curva CER por el momento no rompe su tendencia lateral, manteniendo cierres neutros respecto a la jornada anterior más allá del contexto de elevada inflación. De todas maneras, la curva acumula una variación positiva de 2,9% desde que comenzó el mes. La dinámica que afecta a estos instrumentos no discrimina plazos ya que las LECER tienen el mismo comportamiento que los bonos.
Afectados también por este clima de impaciencia, los bonos soberanos vuelven a caer borrando parte de la ganancia que acumulaban desde la semana pasada. En estos momentos la cotización promedio de los soberanos se ubica en USD 24, perdiendo atractivo en la dinámica diaria del mercado más allá de descontar los peores escenarios de reestructuración.
La compañía tecnológica dio a conocer sus resultados correspondientes al 2Q22, donde presentó ganancias por acción de USD 1,22 superando a las estimaciones de USD 1,18. Lo mismo ocurrió con las ganancias netas que resultaron en USD 429.3 M, mostrando un fuerte impulso respecto a las estimaciones de USD 425,8M, registrando una suba de 40,6% respecto al mismo período del año anterior y un 7% respecto al 1Q22. A pesar de la fuerte suba que tuvo la firma tanto en impuestos como en gastos de tipo de cambio, la tecnológica mantuvo un fuerte impulso en sus ventas que llevó a unos sólidos resultados trimestrales. La única distinción fue la caída en caja que tuvo producto de gastos estacionales y pagos de impuestos. Para el tercer trimestre pronostican una desaceleración, aunque marcando una tasa de crecimiento interanual en torno al 30%, muy por encima del sector.
Por su parte, el índice Merval también se ubicó en terreno positivo al avanzar un 4,4% medido en moneda local mientras y un 0,9% en USD CCL. Mientras que Pampa Energía (7,2%) y Transportadora Gas del Norte (7,4%) fueron las mayores ganadoras de la jornada, Mirgor (-0,1%) y Banco Supervielle (-3,6%) fueron las únicas detractoras del día. Entre las compañías que cotizan como CEDEARs, los resultados fueron dispares con MercadoLibre (-2%) teniendo la mayor caída. Vista Oil & Gas (3,8%) registró la mayor suba favorecida por el alza en el precio de la energía.
Noticias globales: el mundo hoy.
El día de ayer se conoció el dato del IPC de la zona del euro que resultó en un alza mensual de 0,1%, igualando así a las expectativas del mercado. A pesar de que el dato se ubicó por debajo del 0,8% m/m de junio, el resultado interanual volvió a marcar un nuevo máximo de 8,9% -vs- 8,6% i.a. el mes previo-. Esto llevó a un nuevo récord histórico, al igual que el Reino Unido que alcanzó un alza de precios de 10,1% i.a. el día de ayer.
Mientras que Estados Unidos marcó una desaceleración en su último dato, Europa no da señales de caída de precios al mismo tiempo que la falta de oferta energética continúa marcando al continente. Este contexto vuelve a presionar al Banco Central Europeo, que continúa marcando una política monetaria mucho más laxa que su comparable estadounidense. A pesar de que la entidad aprobó una suba de tasas de 50pb en julio por primera vez en 11 años, el resultado del IPC indica que tendrá que continuar con estas medidas para así controlar la presión inflacionaria de la región.
Ante este contexto, el dólar volvió a fortalecerse frente al euro llevando a la relación EUR/USD a caer un 2,2% en la última semana. Esto volvió a marcar la paridad entre las monedas, lo que demuestra una mayor confianza en la moneda norteamericana por parte de los inversores que esperan mayores medidas por parte de la FED. Cabe destacar que en lo que va del año el euro retrocede un 11,3% frente al dólar afectado fuertemente por el contexto actual.
Cierres del día anterior.
La suba de 2,7% que marcó el petróleo WTI terminó impulsando al alza a los principales índices norteamericanos en la jornada de ayer. Esto ocurrió luego de que se diera a conocer una caída en las reservas de crudo de Estados Unidos para la primera quincena de agosto. A esto se le suma la falta de avances en el acuerdo con Irán, lo que termina presionando a la oferta energética a nivel mundial.
De esta manera el sector energético fue el principal ganador de la jornada (2,7%) impulsando así al alza a los tres principales índices estadounidenses: Nasdaq (0,3%), S&P (0,2%) y Dow Jones (0,1%). Sin embargo, el petróleo aún acumula una baja de 4,5% durante la última semana y un 11% en el último mes. Cabe destacar la diferenciación que están marcando los sectores de energía renovable y solar, los cuales para el mismo período avanzan un 19,5% y un 20% respectivamente. Estas industrias comienzan a tomar relevancia de cara al largo plazo, principalmente ante el desabastecimiento energético que se espera en Europa luego de la prohibición del petróleo ruso.
Por el lado contrario, el real estate se ubicó como el mayor detractor (-0,7%) luego de presentarse datos de ventas de viviendas existentes que tuvieron una contracción de 5,9% m/m en comparación a la caída de 5,5% m/m en el mes previo.
Respecto a los Treasuries, toda la curva cerró con caídas en sus rendimientos con la USD 10 YR ubicándose en 2,88%. El dólar volvió a fortalecerse luego de que se dieran a conocer los subsidios por desempleo semanales, que no mostraron una fuerte suba respecto a la semana previa. A esto se le sumó que el dato anterior se terminó ajustando a la baja, lo que continúa reforzando el sólido mercado laboral que viene mostrando Estados Unidos. Esto lleva a considerar que la FED aún mantiene margen para avanzar con su política monetaria agresiva, lo que sumado a los comentarios hawkish de los miembros termina favoreciendo a la moneda norteamericana.
Noticias locales: el país hoy.
Tras haberse mostrado a la baja en varias ruedas seguidas, los dólares financieros recuperaron parte de flujo tomador y cerraron la jornada al alza. El MEP tuvo un rebote del 1,6% que lo dejó en $281,3 y el CCL, un rebote de 2,2% que lo ubica en $284. De esta manera, la brecha se encuentra en 110%, aún por debajo de los valores observados durante la semana pasada.
Los soberanos en dólares, tras la suba que habían marcado el martes, cayeron 1,9%. Nuevamente la curva de Bonares fue la más afectada con un retroceso de 2,9%, en tanto que la curva de Globales cayó 1%. En lo que va del mes los Bonares caen 7,1% y los Globales 2,4%. Con el movimiento diario de ayer, el riesgo país escaló 2% para cerrar en los 2.419 pbs.
Lo más destacado de la curva en pesos volvieron a ser los bonos duales que registraron una suba promedio de 0,9%. Siendo el TDJ23 el más subió (+1,3%) y el que más volumen operó dentro de la curva. Dicho bono si lo medimos contra la devaluación esperada rinde -4,3% y contra la inflación esperada -2,9%.
Los bonos CER tuvieron una jornada volátil y terminaron con un resultado global de 0,1% a la baja. Las LECER mantuvieron la misma tendencia con un cierre neutro. En dicha curva los rendimientos reales negativos alcanzan hasta la LECER de febrero, cuya tasa real es de -0,5%.
En la otra curva dollar-linked, sacando el TV24 que cayó 2,1%, el cierre fue neutro, sin movimientos a destacar en el resto de los instrumentos. Así tanto el T2V2 como el TV23 mantienen su tasa real negativa de 15% y 1,3% respectivamente, mientras que el T2V3 y el TV24 lo hacen con valores positivos de 2% y 8,1%.
Ayer el BCRA logró comprar USD 80 M en el mercado cambiario, aunque le queda mucho camino por recorrer para revertir los más de USD 700 M que acumula vendidos en lo que va del mes. El crawling-peg (devaluación progresiva) se mantiene a un ritmo de 60,2% anualizado (TEA) equivalente al 4% mensual.
El índice de acciones argentinas cerró con una suba de 0,2% medido en moneda local mientras que en dólares registró una caída de 2%, afectado por el alza del dólar financiero CCL. Dentro del sector de Materiales, los resultados fueron dispares ya que el principal ganador de la jornada fue Loma Negra (5,2%) mientras que Aluar marcó la mayor caída del día (-2,5%).
Las compañías que cotizan como CEDEARs se vieron afectadas por el escenario internacional lo que llevó a todas a terminar con caídas en la jornada de ayer. Adecoagro (-2,9%) y Globant (-2,3%) fueron las más afectadas y marcaron los mayores retrocesos del día.
Noticias globales: el mundo hoy.
Ayer se publicaron las minutas de la FED de la reunión de julio, que terminaron dando un respiro al mercado recortando parte de las pérdidas del día. A pesar de que se conoció la unanimidad en la votación de 75pb, varios miembros dejaron en claro que veían una política más laxa por parte de la entidad, de cara a los próximos meses ante una desaceleración de la inflación.
Esta visión más ¨dovish¨ fue tomada como una señal positiva por parte de los mercados globales que temían que la FED continúe con su postura más agresiva a pesar de la caída en la inflación. Esto sería lógico de esperar, producto de la fuerte desaceleración que vienen marcando los precios energéticos en los últimos dos meses.
Luego de darse a conocer las minutas, el mercado pasó a pronosticar una suba de 50pb con 65% de probabilidad, disminuyendo así su pronóstico para el alza de 75pb. Sin embargo, la próxima mira estará puesta en el dato del IPC de agosto, que llevaría a confirmar esta postura en caso de volver a marcar un retroceso respecto al dato previo.
La noticia impactó en la curva de bonos del tesoro, principalmente en el tramo largo. Unas menores perspectivas de suba de tasas se trasladaron a una menor desaceleración económica pronosticada para el largo plazo. Esto llevó a que la USD 10 YR avance 8pb en comparación a la USD 2 YR, que sólo lo hizo en 4pb. Sin embargo, el gran spread de ambas tasas demuestra que el mercado aún requiere mayores señales para descartar una recesión de cara a los próximos años.
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Cierres del día anterior.
Los mercados iniciaron el día con fuertes caídas ante la publicación de datos económicos y a la espera de las minutas de la última reunión de la FED de julio. A pesar del tono más ¨dovish¨ de la entidad, los mercados no lograron recuperarse y terminaron con caídas del 1,2% el Nasdaq, 0,5% el S&P y 0,2% el Dow Jones.
El sector energético cerró como el único ganador de la jornada entre los que componen al S&P (0,8%), favorecido por el alza de 1,1% que marcó el WTI. Los comentarios menos agresivos de la FED llevaron a esperar una menor caída de la demanda energética, lo que se vio impactado en el precio del crudo. Sin embargo, la mira continúa en el acuerdo nuclear entre Estados Unidos e Irán. A pesar de que no se esperan nuevos avances, un arreglo entre los países daría un respiro a la demanda energética, lo que impactaría en una nueva caída del precio del crudo.
Los 11 sectores restantes que componen al S&P 500 terminaron a la baja a la espera de nuevas subas de tasas de interés para la reunión de septiembre. De esta manera, el de Comunicaciones marcó la principal caída (-1,9%) seguido por el de Materiales (-1,4%).
Respecto a los datos económicos, se dieron a conocer las ventas minoristas de julio que resultaron sin variaciones respecto al dato del mes anterior. A pesar de que esto no implicó una caída, sí se ubicó por debajo de las expectativas de 0,1% m/m y del 0,8% m/m en junio, lo cual fue tomado como una desaceleración por el mercado. De esta forma las ventas minoristas anualizadas alcanzaron el 10% i.a. Esto generó pesimismo por los inversores que empiezan a notar que el consumo se desacelera.
¿Qué está sucediendo en los mercados? Conocé los 3 datos clave para invertir de esta semana.
Es el ratio que marca Bioceres Corp en relación con el ETF de commodities agrícolas DBA. A pesar del alza del 21,1% que marcó en el último mes la compañía argentina, aún se encuentra rezagada en relación al ETF agrícola que avanza un 2,1% YTD - vs. -11,3% YTD de Bioceres -. Se espera que la empresa marque una corrección al alza en el corto plazo para alcanzar su ratio promedio ya que la mejora en los pronósticos climáticos a nivel mundial está impactando en la demanda de semillas tecnológicas como las que fabrica la firma argentina.
Es la Tasa Efectiva Mensual que otorgan las Lecer de enero y febrero 2023 si usamos las proyecciones de inflación del REM. A precios actuales, entendemos que ambos instrumentos son los que mejor se ajustan si los clientes buscan hacer tasa de corto plazo con menor riesgo que un sintético. Conforme se vayan actualizando las expectativas de inflación y en consecuencia los datos del REM, si el mercado se mantiene lateralizando, deberíamos obtener mejores tasas efectivas a través de estos instrumentos. Mientras los anuncios de medidas concretas sigan ausentes el mercado debería seguir por esta senda.
Es lo que está rindiendo el bono 2025 de YPF. Dicho bono tuvo una caída influenciada por el comportamiento que tuvieron los bonos soberanos. El efecto proviene de la influencia del sector público en las decisiones de la compañía. Más allá de lo comentado, YPF viene presentando buenos balances trimestre a trimestre, bajando deuda, aumentando producción e ingresos y beneficiándose del contexto de déficit energético. En este sentido, vemos margen de recuperación para el bono que se encuentra con una paridad del 70%.
Noticias locales: el país hoy.
Los bonos en dólares soberanos subieron 2,5% impulsado por la curva de bonos ley NY que tuvieron un alza de 3%. Los rendimientos del tramo corto promedian el 42% y los del largo el 25%, señal de que el camino hacia una recuperación es muy cuesta arriba. En lo que va del mes, los bonos soberanos caen 3% con retrocesos que superan el 5% en la curva de bonos ley local. El riesgo país finalizó en 2.371 unidades (1% abajo desde que comenzó agosto).
La curva en pesos se mantiene estable, a la espera de las medidas que puedan anunciarse en estos días, con movimientos dispares entre las curvas. Los Boncer cerraron neutros, con movimientos que no superaron el 0,2% (a excepción del DICP que lo hizo 1%). Esto se replicó en la curva de LECER que también finalizó la jornada sin cambios respecto a la rueda del viernes. Atribuimos esta dinámica a lo negativas que se encuentran las tasas de rendimiento en la curva del tramo 2022 y a la desconfianza sobre la solvencia de los instrumentos 2023 post-Paso.
En los dollar-linked predominaron las posturas de ventas con un cierre global de 0,7% a la baja, el T2V3 y el TV24 lideraron las caídas con un retroceso de 1,3%. Observando la tasa real de T2V2 del8 -15,1%, entendemos que las expectativas devaluatorias se mantienen intactas pese a los rumores del “dólar soja” que supondría un desdoblamiento cambiario.
Las medidas concretas que atacarán al problema de las reservas siguen en ausencia haciendo suponer que tarde o temprano un salto discreto del tipo de cambio será necesario. Ayer el BCRA compró apenas USD 20 M y en lo que va del mes acumula ventas netas por USD 798 M. Pese a que el drenaje intenso de reservas se detuvo hace cuatro ruedas, por la caída del Yuan y del oro, las reservas internacionales cayeron USD 150 M y cerraron en USD 36.865 M.
En este escenario de elevada inflación de expectativas devaluatorias y de mayores restricciones para el acceso a instrumentos dolarizados, los nuevos bonos duales son los principales beneficiados. Ayer subieron 0,8% liderados por el alza de 1,2% en el TDJ23 (dual de junio).
Mientras tanto los dólares financieros se toman un respiro con el CCL a la cabeza, que ayer cayó 2,6% - en el mes lo hace 3,5% - para cerrar en $278. El MEP bajó 0,8% ($276,9) aunque en lo que va del mes se mantiene neutro. En consecuencia, la brecha retrocede al 105%. Esto abre una ventana de oportunidad para aquellos inversores que puedan estar cubiertos en dicho tipo de cambio o que deseen dolarizarse a través de bonos corporativos o provinciales a un tipo de cambio “bajo”.
El índice de acciones argentino terminó con retrocesos en la mayor parte de su panel líder, conduciendo a una caída en moneda local de 0,9%. Sin embargo, el retroceso del dólar CCL llevó a un alza de 1,7% del Merval medido en esta moneda. Sólo 5 compañías que componen al panel líder terminaron en terreno positivo entre las que se destacaron YPF (3,3%), Banco Supervielle (1,9%) y Grupo Galicia (1%). De esta manera el sector financiero fue el más favorecido de la jornada ante la época de presentación de resultados. Por el contrario, el sector energético fue el más afectado ante la caída que marcó el petróleo a nivel global. Esto llevó a terreno negativo a firmas como Transportadora Gas del Sur (-5,2%) y Central Puerto (-4,5%).
Respecto a las firmas que cotizan como CEDEARs, Vista Oil & Gas (-2,5%) y Tenaris (-4,6%) marcaron las mayores caídas de la jornada mientras que Globant (2,2%) se ubicó como la principal ganadora del grupo.
Noticias globales: el mundo hoy.
Las empresas minoristas Walmart y Home Depot presentaron sus resultados del 2Q22 impulsando al alza al sector. A pesar de la preocupación respecto a la suba en los costos, ambas presentaron ganancias por acción e ingresos por encima de las expectativas.
Walmart mostró ventas por USD 152,86 MM – vs. 150,93 MM – y ganancias por acción de USD 1,77 – vs. estimaciones de USD 1,63 -. Lo mismo ocurrió con Home Depot que registró ventas por USD 43,79 MM y ganancias por USD 5,05 – vs- USD 43,36 MM y USD 4,94 -. Estos datos terminaron impulsando el precio de ambas acciones en 4% y 5,2% respectivamente mientras que generó un efecto contagio en todo el sector.
Sin embargo, ambas compañías recortaron sus pronósticos de ganancias para el próximo trimestre, donde se espera que los efectos de la inflación se acentúen al mismo tiempo que la caída en la actividad afecte a las ventas de ambas firmas. El efecto se daría por una menor demanda en activos fuera del consumo básico. Estos son los que generan un mayor margen de ganancia para estas compañías, lo que termina impactando en sus ganancias netas para el segundo semestre.
Cierres del día anterior.
Ante mayores preocupaciones respecto a la desaceleración económica, el petróleo WTI volvió a retroceder y marcó su valor más bajo desde principios de febrero. De esta manera, el crudo perdió todo el rally alcista que había marcado luego de la invasión rusa a Ucrania, iniciada a finales de febrero. Ante este escenario, los principales índices resultaron con datos mixtos ya que mientras que el Nasdaq retrocedió un 0,2%, tanto el S&P como el Dow Jones avanzaron 0,2% y 0,7% respectivamente.
Walmart presentó tanto ingresos como ganancias por encima de las estimaciones, lo que terminó impulsando al sector de consumo defensivo un 1,1%, llevándolo a ser el ganador de la jornada. La compañía avanzó 5,1% luego de despejar las dudas respecto a cómo la inflación pudo haber afectado las ganancias netas durante el 2Q22. Estos resultados terminaron por impulsar a las empresas Value (0,6%) por encima de las Growth, que cerraron casi sin variaciones (-0,1%). Sin embargo, cabe destacar que la firma mantuvo peores expectativas para los resultados del trimestre en curso. Por el contrario, los malos datos respecto al sector inmobiliario golpearon al real estate y fue el sector con mayor caída de la jornada de ayer (-0,4%).
Las tasas de Treasuries se mantuvieron casi sin variaciones en 2,81% mientras que la tasa a 2 años avanzó 7pb, lo que acentúa la reversión que la curva viene marcando desde hace más de dos meses. Esto demuestra que el mercado aún pronostica altas expectativas de inflación para el corto plazo en relación a la desaceleración económica que mantiene para el largo.
Respecto a los datos económicos, ayer se dio a conocer el dato de inicios de viviendas de julio que resultó ser el menor desde septiembre de 2020. La suba de tasas empieza a afectar al sector inmobiliario ante un encarecimiento de los créditos hipotecarios que afecta fuertemente a la demanda de nuevas viviendas. Esto se confirma con la caída en los permisos de construcción, que resultó en una contracción de 1,3% respecto al dato de junio.
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