Los contratos de dólar futuro de ROFEX mostraron esta semana caídas que promediaron el 1%...
Los contratos de dólar futuro de ROFEX mostraron esta semana caídas que promediaron el 1%. Las tasas implícitas (medidas en TNA) cayeron desde el rango de 40%-54% al nuevo rango de 33%-53%.
El volumen de enero arrancó muy bajo, con un promedio de 251.000 contratos operados por día hasta el miércoles, lo que representaba el volumen mensual más bajo de 1 año. Esta tendencia se comenzó a revertir durante el jueves y el viernes (315.000 contratos operados por día). Esto fue de la mano de un mayor ritmo devaluatorio durante esos días: enero venía devaluando a una TEA cercana al 27% y subió al 44% (un poco más de 10 centavos por día).
Considerando que este mayor volumen fue acompañado por caídas de precios en los contratos, creemos que la explicación radica en nuevas intervenciones del BCRA.
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Ayer se dio a conocer el dato de inflación de diciembre: el IPC subió 3,8% en dicho mes, mucho más de lo que esperaba el mercado (3,4%). Este dato fue el más elevado desde abril (4,1%). Dentro del índice, la categoría de estacionales (representa cerca del 10% del total) midió 3,7%, en tanto que los regulados (representan cerca del 20%) midieron 1,7% y la categoría del IPC núcleo midió 4,4% de suba, lo que es el dato más alarmante.
La inflación cerró el 2021 con una suba del 50,9%, levemente por encima de las estimaciones realizadas a fin del 2020 (el REM esperaba 48,6%). Para el 2022 la expectativa está en 53,9%.
Los bonos CER, que ya venían levemente alcistas durante el día, profundizaron los verdes y cerraron la jornada con subas promedio del 1,2%. Como contracara, el TO23, que es un bono a tasa fija que vence en 2023, pasó de +1% a finalizar neutro, reflejando que la perspectiva de una mayor inflación le juega en contra a este tipo de bonos.
Como veníamos anticipando, las tasas negativas en los activos CER han llegado para quedarse: es la primera vez en la historia que el TX23 rinde negativo. Mantenemos nuestro foco en la parte de la curva que vence en 2022, puesto que creemos que los de mayor vencimiento podrían ser muy castigados en caso de que el acuerdo con el FMI se complique.
En un contexto que sigue jugando en contra, el riesgo país marcó su medición más alta del año (1.863 puntos) y quedó cerca del récord post reestructuración (1.898 puntos).
Dentro de los bonos soberanos, vemos que el GD38 es el que mejor viene resistiendo en lo que va del año (cae solo -5%, vs el promedio de -10% del resto), lo que convalida nuestra tesis de que es el mejor bono por tener la estructura legal más firme -indenture 2005- y altos cupones.
En la misma línea, si bien es un arbitraje difícil de plasmar por su baja liquidez, el spread por legislación del bono 2041 (el GD41 también es indenture 2005) está en solo 3%. Es decir, pagando solo 3%, podemos pasar de ley argentina (AL41) al mejor indenture (GD41). Se debe recordar que, por ejemplo, en abril de 2020 el spread por legislación de los indenture 2005 (hoy en 3% para el bono 2041) superó el 50%, debido a que se avecinaba una reestructuración y este indenture presenta un diferencial defensivo considerable a la hora de litigar.
Con mayoría de bajas en la renta variable mundial en el día de ayer, y un riesgo país que no para de subir, el índice Merval logró cerrar con una suba del 0,3% en moneda local -hasta los 85.370- puntos y una suba del 0,3% en USD CCL -hasta los 409,1 dólares-. De esta manera el Merval en dólares logró superar nuestro teórico, realizado en base al riesgo país, y sigue ampliando diferencias con la renta fija. Seguimos siendo cautos con la renta variable local en el contexto actual.
La estrella de la jornada fue YPF, que logró anotar una suba del 3,1% en la plaza con un volumen muy elevado, triplicando el de GGAL en la plaza local -que suele ser la empresa más operada- y sextuplicando el volumen de GGAL en la plaza neoyorquina. YPF tendrá un enero clave, con los juicios en Estados Unidos por daños ambientales -por parte de una subsidiaria fallida llamada Maxus- y por la expropiación de la misma YPF, realizada en 2012. Si bien creemos que ambos juicios serán favorables para la petrolera estatal, habrá que estar atentos, ya que los montos son imposibles de afrontar en caso de resultar adversos.
Por otro lado, la petrolera estatal sigue convencida en continuar con la exploración offshore que generó cierta resistencia ambientalista, según su presidente Pablo González. Este bloque CAN 100, ubicado en el Mar Argentino, podría tener una producción de 200.000 barriles de petróleo por día, una producción similar a la que actualmente produce YPF, por lo que la empresa planea invertir USD 6.000 M en dicho desarrollo. Somos conservadores con este tema, debido a que se encuentra recién en los primeros pasos de exploración y preferimos otras empresas dentro del sector.
El gobierno oficializó una nueva etapa de precios cuidados para todo 2022, que contempla 1.321 productos que se revisarán de forma trimestral con ajustes por debajo de la inflación. El nuevo plan surge de un acuerdo con las empresas, por lo que se introdujeron varias modificaciones y una actualización de aproximadamente 6% para varios de los precios incluidos. Nos mantenemos negativos con el sector de consumo masivo, y preferimos no estar comprados en Morixe Hermanos, Molinos Río de la Plata y Sociedad Anónima Importadora y Exportadora de la Patagonia.
Morixe Hermanos (MORI) presentó resultados en noviembre del 2021 con pérdidas por $103 M, contra una ganancia de $53 M en el mismo trimestre del año anterior. La diferencia se debe a menores ingresos, producto de los controles de precios, y mayores costos financieros. La empresa sigue incrementando su línea de productos y se encuentra expandiéndose internacionalmente, lo que le permitirá mejorar su rentabilidad. Sin embargo, la extensión de precios cuidados y su cotización en bolsa nos lleva a preferir otros papeles.
Se conoció que Caja de Valores será la emisora de los nuevos Cedears de ETF, y no Banco Comafi que era el emisor de los ya existentes. Esta noticia es positiva para ByMA ya que es el controlante de caja de valores por lo que se quedará con el negocio completo de dicho instrumento. Creemos igualmente que no es momento de entrar en la acción, debido a sus malos resultados en el contexto actual.
Se dieron a conocer varios datos respecto a la actividad de la construcción con cierta divergencia entre sí, pero mostrando números muy positivos del año. Por un lado, los despachos de cemento terminaron su mejor Diciembre desde 2018 finalizando en 1.034.726 toneladas y tuvieron el mejor año desde 2017 mientras que las ventas mejoraron un 2% contra el último trimestre.
Por otro lado, el ISAC a noviembre siguió mejorando, pero desacelerándose en el tiempo, con una suba desestacionalizada del 0,4% respecto al mes anterior. Otro dato a destacar fue que el índice construya mostró una caída importante del 6,7% desestacionalizada respecto al mes anterior. A pesar de esto creemos que las empresas relacionadas con la actividad son activos a tener en cuenta para las carteras.
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El fabricante de chips reportó ayer sus números al último trimestre de 2021. Los ingresos aumentaron 5,7% respecto del trimestre previo, hasta alcanzar los USD 15.740 M, y la ganancia por acción fue de USD 1,15, un 6,4% por encima de la reportada tres meses atrás.
Si bien ambos datos se ubicaron por encima de lo esperado, la mayor sorpresa provino de las proyecciones de la compañía para el año en curso. TSMC facturó en 2021 un 25% más que en 2020, sin embargo, proyecta que sus ingresos se acelerarán hasta crecer un 30% anual durante 2022.
La compañía remarcó que sus inversiones de capital responden a sus estimaciones de demanda, y que las mismas aumentaron considerablemente dado el éxito de sus últimos productos. TSMC destinó un récord de USD 30 Bn a inversiones de capital en 2021 y planea incrementar dicha cifra a entre USD 40 Bn y USD 44 Bn en los próximos 12 meses.
La cotización de la firma se incrementó un 5,3% ayer, acumulando un alza de 19,7% en los últimos 30 días. El despegue de la compañía contrasta con el rendimiento neutral del S&P 500 y del ETF del sector “Semiconductores” en igual lapso.
Taiwan Semiconductor cerró la jornada con una valuación de USD 651,2 Bn, apenas por debajo de NVIDIA, que cayó 5,1% ayer y vale USD 664,4 Bn.
La automotriz Ford (F) avanza con ambiciosos planes de electrificación que la proyectan a mediano plazo como la segunda compañía de coches eléctricos más grande de Estados Unidos.
La demanda de su modelo eléctrico deportivo (Mach-E Mustang) y su camioneta F-150 continúa incrementándose y la compañía estima invertir USD 11,5 Bn en su plan eléctrico durante los próximos 12 meses.
En línea con estos avances, la cotización subió 2,3% ayer y la firma alcanzó los USD 100 Bn de valuación. Resulta destacable que logró dicha marca a pesar de que Rivian (RIVN), la automotriz eléctrica en que Ford mantiene una participación de 11%, cedió 7,1% ayer hasta cerrar con un valor de USD 72,3 Bn.
Los principales mercados norteamericanos retrocedieron...
Los principales mercados norteamericanos retrocedieron, con el Nasdaq liderando la caída (-2,5%), seguido por el S&P (-1,5%) y el Dow Jones (-0,9%). Esto se dio luego de que varios oficiales de la FED indicaran que la entidad está lista para empezar la suba de tasas durante el mes de marzo.
Sólo 3 de los 11 sectores terminaron con resultados positivos, encabezados por Utilities (0,5%), mientras que dentro de los perdedores se destacó el sector tecnológico (2,6%), que retrocedió luego de tres días al alza.
Bajo este contexto, la tasa de Treasuries disminuyó 3 pb, hasta cerrar en 1,71%, lo que mostró una leve suba en la renta fija. Por el lado de los commodities, el petróleo retrocedió un 1,1% luego de varios días al alza.
A su vez, ayer se publicó el índice de precios al productor de diciembre de EE.UU, que resultó en una moderada suba de 0,2% respecto al mes previo -vs 1% m/m en noviembre-. A pesar de haberse ubicado por debajo de las expectativas, el resultado interanual de 9,7% fue más del doble que el máximo de los últimos 10 años (4,4%), lo que confirma la problemática respecto a la inflación que está sufriendo el país.
Los futuros norteamericanos operan mixtos esta mañana: el Dow Jones avanza un 0,3%, el S&P sube un 0,1% y el Nasdaq se mantiene neutral.
Hoy se darán a conocer los resultados del 4Q21 de JP Morgan, Citigroup y Wells Fargo. A pesar de que a lo largo de los años estos bancos mostraron una leve caída en las ganancias durante el cuarto trimestre, los inversores esperan un repunte en los ingresos por parte de las tres compañías, aunque aún les queda camino para recuperar lo perdido durante la pandemia. De los tres, sólo se espera que Wells Fargo presente EPS superiores al 4Q20, por lo que la presentación de ganancias de las tres entidades podría afectar al sector financiero durante la rueda de hoy.
Por el lado de los commodities, los futuros del petróleo avanzan un 1,2% esta mañana, recuperando todo lo perdido durante la rueda de ayer y volviendo a los USD 83. De esta forma, el crudo cerraría su cuarta semana consecutiva de ganancias. Sin embargo, Reuters informó que China planea liberar reservas petroleras durante la primera semana de febrero, en lo que sería un plan coordinado con Estados Unidos para liberar la demanda. En caso de realizarse, es lógico esperar una caída en el precio, como consecuencia de esta suba en la oferta.
La tasa de Treasuries avanza 4 pb esta mañana, hasta 1,74%, recuperando así la caída del rendimiento que sufrió ayer. El dólar, por su parte, continúa debilitándose luego de la presentación de los datos de inflación -IPC e IPP -, por lo que el índice DXY se ubica en los 94,8 puntos.
Las bolsas asiáticas operan mixtas esta mañana. Mientras que Singapur avanza un 0,8%, el resto de los índices retroceden, con Japón marcando la principal caída (-1,3%). Las bolsas europeas, por su parte, caen esta mañana, encabezadas por Italia (-0,9%).
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Ayer los bonos en USD profundizaron las caídas que vienen mostrando en 2022: en la plaza de Nueva York, cayeron 0,7% en promedio, y en el año acumulan rojos del 8%. Esta vez, el contexto internacional afectó poco, con los principales índices de renta fija mermando bastante las caídas (ayer el ETF EMHY de bonos emergentes de alto rendimiento cayó solamente -0,15%).
Con estas caídas, las paridades de algunos de los Bonares quedaron nuevamente cerca del 30% (AL30 30,1%, AL35 29,8%). A nivel precio, el AL30 quedó a menos de 3% de su mínimo histórico (29,25 centavos).
Llama la atención que esta mala historia que reflejan los bonos tiene como contracara la tranquilidad de los activos que indexan por el tipo de cambio oficial. ROFEX, por ejemplo, operó a la baja en 7 de las 8 ruedas de enero, y muestra el volumen de operatoria más bajo en mucho tiempo: en enero se operaron 251.000 contratos promedio por día (en ningún mes del año pasado se registró una cifra tan baja).
Los dollar linked cuentan una historia similar: por ejemplo, el TV22 muestra una caída del 2,3% en lo que va del año. Si bien es cierto que esto se explica por el bajo ritmo devaluatorio, que todavía se mantiene (en enero viene siendo inferior al 30%), vemos muy difícil que pueda sostenerse. De hecho, el último REM espera una devaluación del 5,6% en febrero.
Habiendo afrontado vencimientos por $55.500 M en lo que va de enero, el Ministerio de Economía obtuvo en la primera licitación del mes por $114.400 M, haciéndose entonces de un financiamiento neto positivo de $58.926 M.
Del total obtenido, el 59% del monto adjudicado fue en instrumentos a tasa fija, mientras que el 41% restante fue en instrumentos ajustables por CER.
Mañana se efectuará la segunda vuelta, en el marco del programa de creadores de mercado. La próxima licitación tendrá lugar el jueves 27 de enero.
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La inflación al consumidor norteamericano fue de 0,5% en diciembre, cerrando el año 2021 en 7%. El dato logró igualar las expectativas, mientras que mostró una caída respecto al mes previo (0,8% m/m). Sin embargo, el acumulado anual alcanzó su valor más elevado en 39 años.
La inflación núcleo, por su parte, aumentó 0,6% en el último mes, acumulando un alza de 5,5% en 12 meses. De esta forma, el IPC Core superó tanto el resultado de noviembre como las expectativas -ambos en 0,5% m/m-, lo que demuestra la no estacionariedad de los precios, ya que mientras el índice disminuye, el IPC Core aumenta.
A pesar de que ambas mediciones se situaron levemente por encima de lo esperado, estos datos aumentaron la presión sobre la Reserva Federal, que deberá decidir si efectivamente inicia el proceso de suba de tasas en marzo.
El principal movimiento de precios en acciones se registró en el segmento de tecnológicas de altos ratios de valuación. ARK Innovation ETF (ARKK) cedió 2,8% en la rueda de ayer, contrastando con la operatoria alcista observada tanto en el S&P 500 (+0,3%) como en el Nasdaq (+0,2%).
Las compañías que aplican tecnologías disruptivas y gozan de elevado crecimiento, fuertemente beneficiadas por la mayor adopción tecnológica durante la pandemia, continúan en fase de corrección.
En la rueda de ayer, se destacaron las bajas de Teladoc (-5,1%), Roku (-4,5%), Zoom (-3%) y DocuSign (-2%). Estas 4 compañías perdieron más de la mitad de su valor de mercado desde sus máximos, registrados prácticamente un año atrás.
El horizonte de liquidez en retroceso y mayores tasas, considerando sus valuaciones actuales, sugiere que aún es temprano para identificar un punto de entrada conveniente. No obstante, el atractivo de estas compañías aumenta con cada baja que se observa en sus cotizaciones.
Se trata de compañías que cuentan con ventajas competitivas en sus respectivos segmentos y, por lo tanto, tienen elevadas probabilidades de mantener una posición dominante. Si estas firmas logran mantener tasas de crecimiento similares a las del pasado, estarán alcanzando un lugar de importancia dentro de los principales índices bursátiles en menos de una década.
Ayer los mercados cerraron la rueda al alza: el S&P 500 encabezó la suba con un 0,5%...
Luego de la publicación del dato de inflación de Estados Unidos, los mercados cerraron la rueda al alza: el S&P 500 encabezó la suba con un 0,5%. Le siguieron el Nasdaq (0,2%) y el Dow Jones (0,1%).
A pesar de que el dato sigue siendo alto (0,5% m/m), la razón de que los mercados no reaccionaron fue que dicho resultado igualó a las expectativas, por lo que los inversores ya habían descontado este número en sus valuaciones. De los 11 sectores, sólo el de salud mostró un resultado negativo (-0,3%), Entre los restantes, se destacaron el sector de materiales (1%) y el de consumo discrecional (0,7%).
A pesar de haber igualado las expectativas, se espera que este dato no influya en la decisión de la FED de reducir la expansión monetaria y así combatir la inflación. Es por este motivo que aún se espera una suba de tasas, que podría darse durante el primer trimestre del año. Ante este escenario, las tasas de Treasuries se mantuvieron neutrales en un 1,74%
Por el lado de los commodities, el petróleo continúa su racha alcista, al avanzar ayer un 1,9%, aunque la mayor suba la mostró el gas natural, con un 14%. La razón tuvo que ver con los malos pronósticos para el clima, tanto europeo como norteamericano, que proyectan una fuerte suba de la demanda para los próximos meses.
El oro también subió ayer (0,4%) gracias a su posición de respaldo de la moneda, luego de que la publicación del dato de inflación debilite al dólar. Por esto, el índice DXY retrocedió un 0,6%, hasta los 95 puntos.
En el marco local, el Merval acompañó el contexto internacional, al avanzar un 0,5% en moneda local y un 1,3% medido en USD. Sin embargo, el riesgo país volvió a avanzar, hasta cerrar en los 1.833 puntos.
Los futuros norteamericanos se recuperan levemente. Esta mañana los tres principales índices -S&P, Nasdaq y Dow Jones- muestran subas del 0,1%. La tasa de Treasuries, por su parte, avanza hasta 1,75%, mientras que el DXY vuelve a retroceder, hasta los 94,8 puntos. El índice se encuentra en mínimos de dos meses, luego de verse afectado por el dato inflacionario de ayer.
Las bolsas europeas y las asiáticas operan mixtas esta mañana. El principal perdedor viene siendo Japón, con una caída de 1%, mientras que España encabeza las ganancias con un 0,4% arriba.
Dentro de los datos macro, hoy se dará a conocer el índice de precios al productor de Estados Unidos de diciembre. Al igual que con el IPC, se espera una leve caída con respecto al mes previo, pero igual las expectativas ubican el resultado interanual (8%) en un valor récord de los últimos años para el país.
En el marco local, se dará a conocer el IPC de diciembre, donde se espera un aumento del 3,6% respecto al dato de noviembre. Este resultado confirmaría la transitoriedad de la caída que mostró el índice el mes anterior -con un resultado del 2,5%-.
Con este resultado, se alcanzaría un acumulado interanual de 50,6%, valor que demostraría la dificultad que sufre el país con respecto a su inflación, ya que para el 2023 se espera un resultado aún mayor -54%, según REM-.
3 datos clave para invertir.
Es la depreciación real del peso esperada para 2022 (calculada de manera implícita a través de los rendimientos exigidos a los bonos de tasa fija, CER y dollar linked). Tras esperar un 13% de depreciación real antes de las elecciones legislativas, la expectativa se redujo mucho. Como contracara, vemos que los fundamentals de la economía son mucho peores: las reservas netas actuales representan menos de un tercio de lo que eran en aquel entonces (USD 1.681 M vs USD 5.700 M), en tanto que el acuerdo con el FMI sigue demorado y los pronósticos de sequía suman incertidumbre. Hoy, somos más constructivos con los dollar linked (sobre todo el TV22) que con los CER, aunque sin descartar los segundos.
Es la caída promedio de los bonos argentinos en USD en lo que va del año. Detrás de esta baja vemos tres factores: 1) la falta de progresos en la negociación con el fondo; 2) la reversión de la estacionalidad favorable que tienen estos bonos en diciembre (se suelen comprar debido a que están exentos en bienes personales); 3) el contexto internacional sigue jugando en contra, con los inversores sopesando la posibilidad de mayores subas de tasas en EE.UU durante este año y profundizando el vuelo a la calidad que castiga a la renta fija mundial.
Es lo que cayó Banco de Valores en dólar CCL desde diciembre de 2020. En las primeras ruedas del 2022, la empresa cayó un 6,8%, contra una caída del 0,8% del índice Merval. Banco de Valores absorbió al Grupo Financiero Valores y, en esencia, quedó como una empresa más simplificada. La suba de las tasas de interés dispuesta por el BCRA tendrá un impacto positivo en la empresa.
La CNV autorizó a operar con ETF en el mercado local, habilitando a adquirir 9 de estos fondos...
A partir de la nueva reglamentación de la Comisión Nacional de Valores (CNV), se podrán adquirir 9 de los más importantes ETFs (Exchange Traded Funds) que cotizan en el mercado internacional. Estos instrumentos funcionan como un fondo de inversión, pero que no se suscriben como los tradicionales, sino que se compran o venden como si fuesen una acción o un bono. A través de estos fondos se puede invertir en una amplia gama de activos, como índices, sectores, mercados emergentes, etc. De esta manera, el objetivo del ETF es obtener el rendimiento del activo que replican (por ejemplo: índice S&P 500).
En concreto, la CNV autorizó 9 cedears de ETFs:
Este ETF replica el índice más representativo de Estados Unidos: el S&P 500, que engloba a las principales 500 empresas norteamericanas en capitalización del mercado. Se compone en un 31% por sectores cíclicos (consumo y financiero principalmente), en un 47% en por sensibles (10% de comunicaciones, 8% de industriales y 26% de tecnológicos, entre otros) y en un 22% por defensivos (consumo, salud y utilidades). La mayor ventaja de este índice es la diversificación, ya que al no estar concentrado en un sólo sector, logra disminuir el riesgo intrínseco de cada mercado. De esta forma, el SPY logró una volatilidad promedio de 17,5% durante los últimos 7 años, mientras que alcanzó un retorno anual promedio del 14,5%.
En líneas generales, y dada su baja volatilidad, este ETF se vuelve interesante para un perfil moderado, que busca rendimientos estables a largo plazo sin que dejen de ser atractivos.
El Nasdaq 100 engloba a las 100 empresas tecnológicas más importantes, destacándose por sus ganancias y por ser consideradas ya consolidadas dentro del mercado. Este índice está mayormente concentrado en tecnológicas “puras” (66%), aunque también incluye otros sectores, como consumo cíclico (18%), consumo defensivo (12%) e industrial (4% ). Esta gran ponderación de tecnológicas es la mayor diferencia con el S&P 500, por lo que acompaña en mayor medida a los movimientos de ese sector.
Con una relación entre retorno y volatilidad promedio de 1,02 -una dato para analizar, si una mayor volatilidad se justifica con un mayor rendimiento-, este ETF se destaca por sobre los otros ETF ofrecidos, y se vuelve una opción de inversión para aquellos perfiles moderados que buscan aprovechar el crecimiento de las principales tecnológicas.
El ETF DIA busca replicar el índice Dow Jones, que se caracteriza por ser uno de los principales índices estadounidenses, pero que, a diferencia de los dos anteriores, cuenta con una menor ponderación de empresas tecnológicas (22%). Este ETF se compone principalmente de compañías Large Cap Value, por lo que se lo considera una opción más estable y con empresas consolidadas en el mercado, que a su vez generan ganancias más firmes.
El escenario actual de suba de tasas afecta principalmente a aquellas compañías con altos ratios de valuación. Por dicho motivo, este ETF resulta una opción viable para todos los inversores que prefieran una menor posición en tecnológicas, dado el contexto actual, y al mismo tiempo busquen una baja relación de retorno/volatilidad.
El ETF iShares Russell 2000 busca replicar los resultados del índice Russell 2000, que está compuesto por 2000 compañías de baja capitalización. Este ETF tiene como beneficio no sólo su gran diversificación, sino también el alto potencial de crecimiento que tienen las empresas en relación a otras de mayor tamaño. Sin embargo, cabe tener en cuenta que también conllevan un mayor riesgo, es decir, una mayor volatilidad, al no contar con ventas o ingresos estables.
Este ETF es recomendable para inversores que busquen maximizar el retorno, pudiendo soportar una mayor volatilidad del activo.
El ETF ARK Innovation implica una inversión agresiva en el sector de tecnologías disruptivas, es decir, aquel que invierte en nuevos productos o servicios que buscan generar un quiebre en el mercado en el que operan (por ejemplo: salud, robótica, energía, etc). Este tipo de inversión puede generar un excelente rendimiento -incluso a largo plazo, como viene ocurriendo desde el 2014-, aunque a costo de una mayor volatilidad y caídas bruscas, como las que están ocurriendo en la actualidad (-45,6%). Esta es la mayor caída que sufrió el índice desde la creación del ETF, dado el contexto del Tapering y la suba de tasas, por lo que puede ser considerado como un momento de entrada o, en contrapartida, como un quiebre en su tendencia alcista.
Este ETF, a diferencia del S&P o del Nasdaq, es más recomendable para perfiles agresivos, que puedan soportar grandes movimientos con el fin de obtener altos rendimientos.
El Financial Select Sector busca replicar el sector financiero, al invertir en entidades financieras que se encuentren dentro del índice S&P y cuyas áreas de negocio son banca comercial, banca de negocios, compañías de seguro, real estate, etc. Este sector mostró un rendimiento promedio anual del 13% y acumuló una suba del 33% durante el 2021.
Cabe destacar que el sector financiero es uno de los que más se benefician en contextos de subas de tasas, por lo que es una interesante opción para aquel inversor que busque aprovechar el escenario actual de cara a los próximos meses.
Al igual que el XLF, este ETF busca replicar también un sector, al agrupar a todas las compañías energéticas que se encuentran dentro del S&P. Dentro de este sector, se incluyen empresas que operan con el petróleo, gas, combustible y cualquier tipo de equipamiento energético. Al estar atado principalmente al precio de estos activos, este ETF presenta una alta volatilidad en relación al retorno.
Es un instrumento que se recomienda para aquellos perfiles agresivos que vean crecimiento en los retornos del sector, y a su vez puedan tolerar altos movimientos de precios.
El EWZ es un índice que agrupa a todos los sectores y está compuesto únicamente por compañías brasileñas de media y larga capitalización. Dentro de las principales empresas ponderadoras, se encuentran Vale (18%), Petrobras (7,5%), Itaú Unibanco (6%), entre otras.
Este es un índice a tener en cuenta para aquellos inversores que vean crecimiento en el país y no busquen invertir en una empresa en particular. Sin embargo, debe considerarse la alta volatilidad que viene presentando el ETF (38%) a la hora de posicionarse en Brasil.
Este último ETF permite invertir en una canasta de activos compuesta sólo por mercados emergentes. Entre los países que lo componen, se destacan Hong Kong (27,7%), Taiwan (15,6%), Corea del Sur (12,6%), India (12,2%) y China (5,7%), lo que demuestra la alta ponderación que tienen los países asiáticos dentro del índice (72%).
Durante los últimos 8 años este ETF rindió un promedio de 4,4%, con una volatilidad de 21,4%, por lo que se recomienda sólo para aquellos perfiles agresivos que esperen altos rendimientos provenientes de estos países, pero tolerando grandes caídas.
Estos nuevos instrumentos, que se obtienen mediante Cedears, facilitan la operatoria a la hora de invertir en distintos segmentos y aprovechar el rendimiento de los mismos. Por esta razón es que recomendamos estos nuevos ETFs para posicionarse según el perfil del inversor y la proyección del mercado a futuro.
Noticias locales: el país hoy.
El índice Merval subió ayer un 2% en USD CCL, alcanzando los USD 402,56, favorecido por una suba del 3,9% en el sector energético -encabezada por YPF-. Esto se explica por la fuerte suba que tuvo el Brent, que llegó a los USD 83,92, mientras que el sector de utilities también aportó su parte, con un alza del 2,8%.
Si bien el Merval en USD CCL sigue por debajo de nuestro valor teórico, la renta fija continúa performando mal, y los factores macroeconómicos no parecen encarrilarse, por lo que no vemos atractivo sumar posiciones y preferimos esperar hasta ver mejores oportunidades.
Las empresas que rebotaron fuerte ayer son Mercado Libre +10,7% y Globant +7,4%. Los unicornios argentinos se acoplaron al mayor apetito por activos de alto crecimiento, dado por la caída en los rendimientos del tesoro americano, e incluso superaron a empresas de referencia. Sin embargo acumulan fuertes caídas en el año del 13,5% y 15,4% por lo que preferimos seguir fuera de estos sectores hasta no tener una mejor definición sobre las tasas de interés.
El sector energético hoy es el único positivo en el Merval, si lo medimos en dólares en lo que va del año: la suba del 8,3% del Brent impulsó las rentabilidades de YPF (7,1%) y Transportadora Gas del Sur (5,9%).
Sin embargo, las empresas que cotizan en el mercado local no son la mejor forma de estar expuesto a dicho commodity, ya que no pueden acceder de manera directa al valor internacional. Una manera un poco más directa dentro de las empresas locales es a través de Tenaris y Vista Oil & Gas, que acumulan en el año subas del 10,1% y 12% respectivamente. Dentro del sector, seguimos privilegiando a Vista.
B-Gaming, la empresa argentina líder en el desarrollo de soluciones tecnológicas para la sistematización de apuestas de loterías estatales, reportó utilidades anuales por $1.111 M a octubre de 2021, superando así el resultado de $937 M obtenido el año anterior.
La empresa también decidió distribuir a sus accionistas $618,8 M -$1,82 por acción- que acumulados a los $2 distribuidos en septiembre representan un dividend yield del 7,6%. Las perspectivas son buenas por los nuevos negocios en apuestas online y en la recuperación de la pandemia. Si bien nos parece atractiva la empresa a estos valores, la liquidez es acotada.
Boldt -empresa dueña de grandes casinos en Argentina, Paraguay y Chile, dedicada a real estate y tecnología- reportó pérdidas anuales por $1.378 M a octubre de 2021, en relación al resultado negativo de $2.057 M en el año anterior. Esto se debe a la mala operatoria que tuvo el casino Trilenium -por la pandemia- y las pérdidas financieras por la tenencia de dólares, que tuvieron una evolución por debajo de la inflación.
Si bien la empresa tiene proyectos interesantes y buenos activos, no nos parece atractiva la empresa a estos valores.
Noticias globales: el mundo hoy.
El barril de crudo WTI subió 4,1% ayer, alcanzando los USD 81,4. El impulso provino de un renovado interés por el desbalance entre la producción y la evolución de la demanda, ahora que el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos se expresó optimista con respecto al crecimiento económico, proyectando que el impacto de la variante Ómicron no será duradero.
El petróleo se encuentra actualmente solo 3,8% por debajo de sus máximos recientes, acumulando un alza de 33,3% desde los precios previos a la pandemia.
Apuntalado por esta tendencia, el ETF del sector energético norteamericano (XLE) subió 3,4% y alcanzó nuevos máximos pospandemia, presentando un retorno total de 17,6% desde sus valores de principios de 2020.
La brasileña Petrobras (+6,9%) y la argentina Vista Oil & Gas (+5,5%) también reaccionaron al mayor precio del crudo. No obstante, sus cotizaciones aún no se recuperan de la pandemia: Petrobras se encuentra 9,7% por debajo de su precio de cierre en 2019 y Vista acumula una baja de 23,7% en igual lapso.
La automotriz eléctrica Rivian (RIVN) subió 2,6% y cortó con seis ruedas consecutivas de bajas, en las que había perdido el 21,5% de su valor.
La suba se dio luego de que la consultora Redburn Partners inicie una cobertura sobre la compañía, calificándola como oportunidad de compra y destacando que cuenta con elevadas probabilidades de replicar el éxito de Tesla.
Si bien la automotriz aún se encuentra iniciando su etapa productiva, su modelo de pick-up eléctrica resulta superior al resto de la oferta actual del mercado, lo que la posiciona con una ventaja competitiva sobre la competencia.
La firma también goza del apoyo de Ford y Amazon entre sus principales financistas, habiendo acordado con esta última empresa la venta de 100.000 unidades, que deberán ser entregadas antes de 2030. Se proyecta que Rivian producirá 345.000 vehículos en 2025 y superará 1,5 M anuales de producción para 2030.
El mercado norteamericano reaccionó favorablemente al discurso de Jerome Powell...
El mercado norteamericano reaccionó favorablemente al discurso de Jerome Powell: el índice Nasdaq lideró la ola optimista, al avanzar un 1,4%, mientras que el S&P y el Dow Jones subieron 0,9% y 0,5% respectivamente.
De esta forma, el S&P logró romper con una caída acumulada de cinco días, en tanto que el Nasdaq logró imponerse principalmente por el alza del sector tecnológico (1,3%). Dentro de este sector, se destacó la compañía Illumina, que saltó un 17% durante la rueda de ayer luego de presentar una perspectiva de ingresos muy favorable para el 2022, dada su alta demanda de tratamientos genéticos.
Otro sector que se destacó fue el energético (3,4%), impulsado nuevamente por el saltó del precio del petróleo (4,2%). Este sector acumula una ganancia de 14% en lo que va de enero. Entre los principales perdedores de la rueda, aparece el sector de utilidades (-0,9%) y el de Real Estate (-0,2%).
Los comentarios del presidente de la FED también impactaron en la tasa de Treasuries, que terminó el día con rendimientos de 1,74% luego de una caída de 2 pb. El índice DXY, por su parte, reaccionó a la baja, llegando a los 95,6 puntos.
En el marco local, el Merval acompañó el contexto internacional y avanzó un 1,1% en moneda local y un 2,1% medido en USD. El riesgo país se contrajo levemente hasta los 1.820 puntos.
Los futuros del mercado norteamericano inician el día al alza: el Nasdaq avanza un 0,3%, mientras que el tanto el S&P como el Dow Jones suben un 0,2%.
Con respecto a las bolsas asiáticas, todas operan al alza esta mañana, encabezadas por Hong Kong (2,8%), que tuvo su impulso en el sector tecnológico, gracias a empresas como JD.com (9%) o Alibaba (5,9%). Las bolsas europeas, por otro lado, también inician el día al alza, con promedios de 0,5% para todos los índices.
Los futuros del crudo, por su parte, siguen avanzando (0,6%) esta mañana y continúan con el rally alcista desde inicios de enero. Por el lado de los Treasuries, estos se mantienen casi neutrales en 1,74%.
Los inversores se encuentran a la espera del IPC de diciembre de Estados Unidos, que se dará a conocer hoy. Las expectativas del mercado ubican el resultado en 0,4% m/m -vs el 0,8% m/m en noviembre-. De esta forma, el IPC core esperado igualaría al de noviembre en 0,5% m/m, mientras que el dato interanual se ubicaría en un 7%, en comparación con el 6,8% i.a. del mes anterior.
Este resultado será clave para que la FED pueda establecer su política monetaria contractiva. Por esto, una inflación que se diferencie de las expectativas podría hacer reaccionar al mercado durante el día de hoy.
Los futuros de los mercados norteamericanos inician el día al alza...
Ayer los mercados volvieron a cerrar mixtos, afectados por la inminente suba de tasas que espera el mercado. Mientras el Nasdaq subió un 0,1%, el S&P retrocedió un 0,1%, y el Dow Jones hizo lo propio (-0,4%).
Dentro de los sectores, sólo el de salud logró rendimientos positivos (1%), favorecido principalmente por la suba de Moderna (9,2%), luego de que la empresa indicara que tiene pedidos de vacunas por USD 18.500 para el año 2022, lo que terminó impulsando el precio de su acción. Por el contrario, dentro de los principales perdedores se ubicaron los sectores materiales (-1%) e industriales (-1,1%), ambos considerados sectores cíclicos y afectados por el contexto de alza de tasas.
Por el lado de los commodities, tanto el trigo (0,1%) como la soja (1,7%) retrocedieron -aunque este último acumula un alza de 3,3% en lo que va de enero-, mientras que el petróleo WTI avanzó levemente un 0,4%, al igual que el oro (0,1%).
Luego de una rueda volátil, la tasa de Treasuries cerró casi neutral, en 1,76%, en tanto que el índice DXY se fortaleció un 0,25%, hasta ubicarse en los 96 puntos.
En el mercado local, el Merval se contrajo un 0,8% en moneda local y un 1,3% medido en USD CCL con GGAL. A su vez, el riesgo país subió 25 pb y cerró la jornada en 1.825 puntos.
Los futuros de los mercados norteamericanos inician el día al alza: el Nasdaq encabeza la suba, con 0,7%, mientras que el S&P y el Dow Jones avanzan 0,4% y 0,3% respectivamente.
Por el lado de los commodities, los futuros del petróleo suben 1,4% durante esta mañana. El crudo continúa en alza, ante la interrupción del principal campo petrolero de Afganistán, además de la gran disminución del bombeo en Libia. Esto genera disrupciones en la demanda, que impulsan al crudo al alza, hasta acercarse a los USD 80 durante esta mañana. El oro, por su parte, avanza nuevamente esta mañana un 0,4%.
Hoy se realizará la intervención de Jerome Powell frente al Comité Bancario del Senado para comentar su reelección como presidente de la FED. No se esperan fuertes declaraciones de la misma, sino que reiteraría “la fortaleza del mercado laboral y la intención del banco central de actuar de la mejor forma posible contra la alta inflación”. Por esto es que no se espera que su discurso afecte drásticamente a los mercados durante el día de hoy.
Con respecto a los datos económicos, hoy se publicará el IPC de diciembre de Brasil que ubica a las expectativas en 0,65% m/m, lo que lograría una disminución respecto al resultado de noviembre de 0,95% m/m y alcanzaría el menor valor mensual desde Septiembre. De esta manera el acumulado interanual se ubicaría en 9,97% aunque aún se consideraría un alto resultado para el país que no marca ese nivel de inflación desde inicios del 2016.
Noticias locales: el país hoy.
Ayer fue otro día adverso para los bonos argentinos, que operaron todos en rojo en la plaza de Nueva York, con caídas promedio del 0,8%. El riesgo país, por su parte, subió hasta los 1.825 puntos (+1,3%).
El contexto internacional sigue jugando en contra, con los inversores contemplando la posibilidad de mayores subas de tasas en EE.UU durante este año y profundizando el vuelo a la calidad que castiga a la renta fija mundial. El ETF de bonos emergentes de alto rendimiento (EMHY) cayó 0,4% ayer, aunque los bonos de países comparables al nuestro sufrieron mayores bajas: por ejemplo, Egipto, Turquía o Ucrania cayeron más de 1%.
Igualmente, en 2022 los bonos argentinos vienen performando peor que el resto de los bonos emergentes, inclusive los de países más riesgosos. Esto refleja que la recta final del acuerdo con el fondo sigue generando una carga adicional para estos activos. Sobre este punto, en el FMI ya asumió Ilan Goldfajn como nuevo director del hemisferio occidental: el brasileño de perfil ortodoxo reemplazó a Alejandro Werner y tendrá un rol clave en las negociaciones con la Argentina.
En el plano cambiario, el BCRA compró ayer USD 75 M y extendió la buena racha de enero, en que ya lleva comprado USD 170 M.
El relevamiento de expectativas de mercado (REM) del BCRA volvió a incrementar las expectativas inflacionarias para el 2022, quedando el promedio de inflación esperada ahora en 53,9% (desde 51,8% en el mes pasado).
Como contracara, las expectativas devaluatorias mermaron levemente: de esperar un tipo de cambio a fin de año de $161,34, la nueva estimación promedio es de $160,72.
Al margen de lo mencionado, debido a la fuerte suba de los bonos CER y de la lateralización de los dollar linked, en caso de que se cumplan los pronósticos del REM, los bonos dollar linked obtendrían un rendimiento levemente superior en los próximos meses. Tomando como referencias el TV22 (bono dollar linked que vence en abril 2022) y una LECER (letra CER) de similar vencimiento, el resultado directo proyectado es de 14,5% para el TV22 vs 12,7% para la LECER. Por ello, nos inclinamos más por el TV22, aunque tampoco descartando los CER, debido a que el sendero inflacionario será indudablemente alcista.
Afrontando vencimientos por $30.800 M en la semana y de $254.700 M en enero (la semana pasada hubo vencimientos por $ 9.000 M) el Ministerio de Economía emitió el llamado de la primera licitación del año. Los instrumentos por licitar son los siguientes:
El índice Merval cayó nuevamente en el día de ayer, un 0,8% en moneda local -hasta los 83.746 puntos- y un 1,3% en USD CCL -hasta los 394,50-, mientras que sigue sin dar definiciones en su tendencia de mediano plazo. El volumen sigue siendo muy bajo, dando la impresión de que no hay muchos vendedores a estos precios, pero tampoco apetito por la renta variable local. Dado el difícil contexto internacional y la lejanía de un acuerdo con el FMI, pensamos que el Merval no nos dará buenas noticias en el corto plazo.
Mercado Libre y Globant continúan cayendo y acumulan en las primeras 6 ruedas del 2022 bajas del 21,9% y 21,2% respectivamente. Dichas caídas están relacionadas al impacto de la tasa de interés sobre las empresas de crecimiento, siendo el principal exponente el ETF ARKK. Si bien las empresas son sólidas y con buenas perspectivas, seguimos recomendando tenerlas fuera de cartera hasta que se despeje el panorama en la normalización de la FED.
La CNV autorizó por primera vez la salida de ETF en Cedears, un gran instrumento de inversión para diversificar las carteras locales. De esta manera el inversor local podrá comprar nueve índices extranjeros en moneda local y con montos mínimos de entre $1.800 y $6.500. Los ETF que se van a poder negociar son los siguientes:
Dentro de la renta variable local es una gran noticia para ByMA que podría ampliar los productos ofrecidos.
Vista alcanzó en diciembre los 42.167 barriles equivalentes de petróleo, de los cuales 33.724 fueron de petróleo. De esta manera la petrolera que lidera Miguel Galuccio supera su propio récord y se convierte en la tercera empresa productora nacional de petróleo – después de YPF y Pan American Energy –y la segunda de shale oil del país. El objetivo para el 2026 es alcanzar los 80.000 barriles de petróleo equivalentes, prácticamente el doble de los valores actuales. Seguimos siendo muy positivos en la empresa hasta los USD 9,45 un 67% más de los valores actuales.
Noticias globales: el mundo hoy.
Las compañías con altos ratios de valuación continúan sufriendo el contexto de menor liquidez que se avizora a partir de marzo, momento en el que la Reserva Federal de Estados Unidos comenzaría el proceso de suba de tasas de interés. No obstante, el cierre de ayer sugiere que algunas de estas firmas estarían cerca de un piso.
El ETF ARK Innovation, que agrupa el segmento de tecnológicas incipientes y en crecimiento acelerado, llegó a caer 3,3% en la rueda de ayer (acumulando una baja de 48% desde máximos), pero se recuperó y cerró la jornada ligeramente positivo.
El retiro de estímulos monetarios históricamente generó una compresión en los múltiplos de valuación de las compañías. No obstante, las caídas observadas en algunas empresas de alto crecimiento comienzan a plantear ratios más aceptables y despiertan el interés por un potencial punto de entrada atractivo.
Block (SQ) es un ejemplo de este fenómeno. La firma de servicios financieros y pagos digitales, que incorpora operatoria con criptomonedas, crece a pasos agigantados. En los últimos 12 meses la firma facturó un 119% más que en igual lapso un año atrás. Al mismo tiempo, la caída de 49% que acumula desde máximos implica que Block pasó de valer 15x sus ingresos a “solamente” 5x su facturación actual. Block cerró ayer con una valuación de USD 66.650 M, revirtiendo una baja inicial superior al 4% para finalizar la rueda con una suba de 2,1%.
Teladoc (TDOC) constituye otro caso interesante. La compañía líder en telemedicina y atención médica virtual acumula una baja de 72% desde máximos. Al mismo tiempo, sus ingresos de los últimos 12 meses registraron un crecimiento del 115% interanual, generando que la compañía comprima su ratio valor/ventas desde 21x hasta 6x. Teladoc vale actualmente USD 13.160 M.
El presidente de Pfizer, Albert Bourla, confirmó ayer que la compañía está desarrollando una vacuna más efectiva que las existentes en lo referido a neutralizar la variante Ómicron.
La misma estaría lista en marzo del corriente año, sin embargo, la empresa decidió correr el riesgo de iniciar tempranamente la producción, alegando que varios países la demandan con urgencia. De esta manera, una vez lograda la aprobación, la producción de las primeras unidades ya estará disponible, reduciendo tiempos de espera.
El CEO de Moderna efectuó un comunicado similar. La firma está trabajando en una dosis de refuerzo especial, que apunta específicamente contra la nueva variante de Coronavirus. Se espera que su inoculación comience el período de testeo clínico en los próximos días.
La cotización de Moderna se disparó 9,3% ayer tras los comentarios de sus autoridades. Pfizer, por su parte, subió 0,9%.
Se fue el 2021 y con él uno de los mejores años para los activos financieros, especialmente para el americano, que fue -por lejos- el gran ganador. Pese a que la pandemia no terminó, el avance y posterior éxito en las vacunas redujo la letalidad del virus, lo que permitió evitar mayores restricciones a la movilidad. Sumado a esto, la política fiscal y monetaria siguió con el sesgo expansivo, más allá de que la FED comenzó a moderar la expansión monetaria hacia fin de año. En este contexto, la economía creció cerca de 5,5% y recuperó el nivel pre pandemia, aumentó el empleo y la desocupación bajó hasta 3,9%. Sin dudas, la peor nota se la llevó la inflación, que tuvo una notable aceleración y superó el 7% i.a., el peor registro de lo los últimos 30 años. Si bien las tasas de interés quedaron muy negativas en términos reales, el mercado no sobrerreaccionó, y las tasas de referencia se mantuvieron en un rango relativamente estable y en niveles históricamente bajos.
Con las tasas de interés bajas y con un leve incremento (la USDT10Y arrancó el año en 0,9% y lo terminó en 1,5%, promediando 1,44% en todo el año), la inversión en bonos no trajo beneficios. El índice de bonos del Tesoro, que en 2020 había ganado 8% i.a., en 2021 cayó 2,3% nominal. Peor fue la performance de los bonos corporativos Investment grade, que cayeron 4%, mientras que los bonos emergentes perdieron entre 6% y 7%. Los de mejor performance fueron los corporativos de alto rendimiento, que cayeron sólo 0,3%.
Los tres principales índices alcanzaron nuevos récords en 2021: el S&P 500 ganó 28%, el Dow Jones 25% y el Nasdaq 22%. La bolsa americana fue -por lejos- la de mejor rendimiento, seguida por la bolsa europea, que ganó 11%, mientras que las bolsas emergentes tuvieron una caída del 5%, donde se destacó China -con una baja de 22%- Brasil -con una caída del 24%-. Diferenciando la performance por tamaño y el ciclo, las empresas Big Growth (grandes tecnológicas de alto crecimiento) fueron las ganadoras, al marcar un alza de 32% i.a., seguidas por las Value, que subieron un 23% -sin gran diferencia entre grandes y chicas-, mientras que las claras perdedoras fueron las Small Growth, que apenas ganaron 5%. A nivel sectorial, los 11 sectores que componen el S&P tuvieron resultados positivos en 2021: se destacaron las energéticas, que subieron 46%, seguidas por el sector de Real Estate (42%), tecnológicas (35%) y bancos (33%). Lo sectores defensivos, como consumo estable y utilities, no escaparon a la tendencia general y ganaron 14% en el año.
El 2021 dejó la vara alta, con la bolsa en nuevos máximos, valuaciones muy exigentes y las perspectivas de una política monetaria más dura para contener la inflación, lo que traerá un menor crecimiento. Si bien el escenario COVID-19 seguirá trayendo volatilidad, creemos que no será una amenaza para el nivel de actividad. Concretamente, tras un 2021 en el que el PBI se expandió 5,6%, para este año se espera que modere a 4,0%, mientras que el consenso aguarda que la inflación baje al 4,5%, un número mucho más alto al que estima la FED, y muy por encima del nivel previo a la pandemia. En este contexto, alejada la hipótesis de que la aceleración de la inflación durante el año pasado era transitoria, la FED adopta una postura más dura. De hecho, en la reciente minuta, Jerome Powell confirmó que existe consenso entre los integrantes para acelerar el Tapering (compra de bonos), que este finalice en marzo próximo y comenzar a subir la tasa de referencia.
Con este marco de fondo, y con las tasas de interés subiendo gradualmente, estimamos que los bonos seguirán rindiendo por debajo de la inflación. Para las acciones somos más selectivos, reorientando nuestra cartera hacia los sectores Value y con menor ponderación para las empresas Growth, en especial las small caps. Esto se debe a que estas últimas, que poseen valuaciones muy altas, sufrirán por demás la suba de tasas de interés. Escapan a esta tendencia las grandes tecnológicas, que muestran muy buenos balances y perspectivas.
Siempre buscando diversificar y ser selectivos entre las empresas, a nivel sectorial reforzamos el reflation trade, debido a las buenas perspectivas para los bancos -el sector que más se favorece de la suba de tasas-, el energético -dado que la tensión entre oferta y demanda seguirá sosteniendo el precio del petróleo- y el de materials -porque los commodities son una buena cobertura ante la inflación-. El reopening trade es una buena alternativa para un sector muy castigado en los últimos dos años, con mucho potencial de recuperación en un escenario de fin de la pandemia. Las principales tecnológicas (Meta, Google, Facebook, Microsoft, Apple), por la fortaleza que marcan sus balances, no pueden faltar en la cartera. Distinto es el caso de Tesla y Nvidia, empresas que cotizan con ratios muy elevados y están muy expuestas a una corrección en su valuación. En cuanto al Real Estate, uno de los grandes ganadores del año pasado -con precios de viviendas en récord-, se trata de un sector especialmente expuesto a la suba en las tasas de interés, por lo que recomendamos ir reduciendo gradualmente su exposición.
El riesgo a seguir en los próximos meses es que la inflación suba más de lo esperado, que la FED tenga que acelerar -y hasta sobreactuar- el endurecimiento de la política monetaria y que las tasas de interés suban mucho más rápido, lo que derivaría en un freno al nivel de actividad.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Mercados en baja. Afectados por la suba exponencial de los casos de COVID-19 y por el comunicado de la FED, los mercados comenzaron el año en baja.
Concretamente, en la última semana los contagios alcanzaron 2.500.00 casos diarios, casi triplicando los picos de las olas anteriores. Si bien las hospitalizaciones y los casos fatales continuaron muy por debajo de los registros observados en las primeras olas -reflejo del éxito de las vacunas-, el aumento exponencial de los casos genera incertidumbre entre los inversores, debido a la posibilidad latente de nuevas restricciones e impactos en la actividad económica -por el ausentismo laboral-.
En las minutas de la última reunión, la FED expresó su preocupación respecto a la inflación y confirmó su intención de reducir la tenencia de títulos durante 2022. Así, la entidad no sólo terminará con la inyección de estímulos monetarios, sino que también comenzará a subir la tasa de referencia en el corto plazo, en base al pleno empleo y al crecimiento que muestre la economía.
En cuanto a los datos económicos publicados, se dio a conocer la balanza comercial de EE.UU de noviembre, que resultó en un déficit de USD 80,2 MM, superando ampliamente tanto al déficit del mes anterior (USD 67,2 MM) como las expectativas del mercado (USD 77,1 MM). La gran diferencia fue el aumento de las importaciones (4,6% m/m, el mayor valor del 2021), por sobre la leve suba de las exportaciones (0,2% m/m).
También se publicó el dato de PMI, tanto de servicios como el manufacturero, que resultaron en 57,6 y 57,7 puntos respectivamente. Ambos se mantuvieron cercanos a las expectativas, pero resultaron menores al mes previo -58 y 58,3 puntos, respectivamente-. Sin embargo, la información destacada de este dato fue el aumento en los precios del PMI no manufacturero (82,5, vs 82,3 en el mes previo), lo que sigue confirmando la presión inflacionaria del sector.
Asimismo, el dato de mayor impacto fue el informe de empleo no agrícola de diciembre, que tuvo la peor performance del año, al marcar un alza de 199 mil nóminas en el mes, muy por debajo de los 400.000 que esperaba el mercado y 50 mil menos que los creados en el mes de noviembre. Nuevamente, fue el empleo agrícola el que tuvo mayor impulso, al registrar 452 mil nuevos puestos, por lo que el empleo total llegó a 651 mil, lo que permitió absorber el alza de 199 mil personas de la PEA. Con esto, la tasa de desempleo bajó hasta el 3,9%, la más baja desde febrero de 2020.
Los salarios, por su parte, mostraron una suba anual de 4,7% -vs la previsión de 4,2%-, lo que apunta a una mayor presión inflacionaria, a pesar de haber disminuido respecto al resultado de noviembre (5,1% i.a).
Con este marco de fondo, continuó la presión sobre el rendimiento de los bonos, y la USD10Y marcó una suba semanal de 25 pb, hasta 1,77%, alcanzando el máximo rendimiento desde enero de 2020. Esto golpeó a toda la renta fija, especialmente a los activos más largos: los bonos del Tesoro a 20 años cayeron 3,5% en la semana, y en el último mes acumularon una caída de casi 6%.
Con las tasas en alza, el mercado de renta variable arrancó el año en baja: -2,2% para el Dow Jones, -1,9% para el S&P y -4,5% el Nasdaq -la peor contracción semanal desde febrero de 2021-. La razón detrás de esta baja es la gran caída que tuvo el sector tecnológico (-4,6%), no sólo porque las tasas más altas le restan atractivo en cuestiones de riesgo, sino también porque que se encarece su toma de deuda.
Por el lado de los commodities, la semana pasada se realizó la reunión de la OPEP+, donde se confirmó que, a pesar del aumento en las restricciones y su posible impacto en la economía, se mantendría el plan de añadir 400.000 barriles diarios a partir de febrero. El mercado ya esperaba este resultado, pero las expectativas, que indican que esta suba podría no estar a la altura de la demanda, Condujeron a un alza semanal de 4,7% en el precio del petróleo. Este se vio afectado también por los disturbios en Kazajistán y las interrupciones en la producción en Libia, que generarían una caída en los suministros.
El gas natural también benefició al sector energético, al cerrar con un alza semanal de 5,1%. Ambos commodities llevaron al sector energético a ser el ganador de la semana, con un alza de 10,5%. Le siguieron las acciones del sector bancario, que subieron 5,4% en la semana y 5,3% en el último mes, en tanto que las industriales subieron 0,6% y 1,2% -respectivamente- en sendos períodos.
Por el lado de los países emergentes, el ETF de Brasil cayó 2,6% en la semana, aunque con un comportamiento heterogéneo entre el sector bancario y las mineras -como Vale, por ejemplo-, que arrancaron la semana en alza, mientras que el resto de los sectores continuaron en baja.
Entre los datos publicados por Brasil, se destacó la balanza comercial, que marcó un superávit de $4 MM (vs expectativas de -$1,3 MM y -$1,2 MM del mes anterior), sumado a una caída en el indicador adelantado del IPC de diciembre (0,57%, vs 0,72% en noviembre). En tanto, la producción industrial continuó marcando malos resultados en noviembre, aunque mostrando cierta moderación en el ritmo de la caída.
En un contexto local de reservas netas en rojo, de atraso cambiario y de dificultad para pactar con el FMI, se sumó la noticia del aumento de tasas por parte de la FED. Esto terminó afectando negativamente tanto a la renta fija como a la renta variable, que mostraron gran vulnerabilidad.
En la primera semana del 2022 el BCRA compró USD 126 M, aunque no pudo evitar que las reservas internacionales arranquen el año con una caída de USD 451 M, debido a los pagos por USD 432 M de cupones de bonos reestructurados. Con esto, el stock bruto de reservas internacionales terminó la semana en USD 39.121 M, en tanto que las reservas netas cayeron a USD 1.681 M, sin dudas, una luz roja para la dinámica de la estabilidad cambiaria.
En este escenario, con los vencimientos con el FMI al acecho, el gobierno mostró muy pocos avances en las negociaciones. De hecho, la presentación del ministro con el presidente y 12 gobernadores, mostró muy pocos indicios, generando más dudas que certezas. El principal punto de conflicto es la dinámica fiscal en la que el gobierno propone lograr un equilibrio primario recién en 2027, mientras que insiste en que no va a realizar ningún ajuste del gasto.
Tras la reunión, los bonos soberanos -que habían mostrado un “veranito” en diciembre- se derrumbaron, y terminaron la semana con una caída superior al 6%. El riesgo país, por su parte, volvió a ubicarse por encima de los 1800 pb. Es que el diagnóstico que presentó el ministro no sólo hizo notar la falta de un plan consensuado con el propio oficialismo, sino que -aún con un eventual acuerdo con el FMI- también es un riesgo para una economía que ya se ubica en un nuevo régimen de alta inflación.
Por caso, las últimas proyecciones del REM marcan que en los próximos siete meses el IPC tendrá una suba promedio mensual en torno al 3,7%, mientras que para todo 2022 estima 53,4% i.a., y 44% i.a. para 2023, en un contexto en el que el PBI tendría un alza de apenas el 2,5% anual.
La novedad de la semana fue que el BCRA estableció un aumento de tasas tras más de un año sin variaciones, aunque muy por debajo de la inflación esperada. Concretamente, elevó la de las Leliq en un 2%, hasta 40% (48,3% de TEA), mientras que creó nuevas Leliq con plazo de 180 días y tasa fija de 44% anual (48,9% de TEA). Esto no muestra conveniencia en los activos a mayor plazo, por lo que no se espera una gran demanda sobre los mismos. Entre las medidas, también se estableció un aumento en las tasas de plazo fijo: para personas físicas, se estableció en 39% TNA a 30 días, en tanto que para el resto del sistema financiero la tasa mínima se impuso en 37% anual.
Con respecto a los datos económicos, esta semana se dio a conocer la recaudación fiscal de diciembre, que creció 65,9% respecto al año anterior se ubicó muy por encima de la inflación estimada anual, impulsada por el alza en los ingresos por retenciones del agro. Por otro lado, se presentó el índice de producción industrial de noviembre, que resultó en una suba de 4,8% m/m y 10,1% i.a., promediando en 2021 un alza de 16,3% i.a.
En cuanto al tipo de cambio, el dólar oficial mantuvo el ritmo de devaluación de las semanas anteriores -en torno al 25% anualizado-, mientras que el CCL avanzó un 5% y cerró la semana en $210, por lo que la brecha con el dólar oficial volvió a superar el 100%.
Lo mejor de la semana tuvo que ver con los bonos en pesos, que terminaron en su mayoría al alza: los ajustables por CER promediaron un alza de 2% para todos los tramos, mientras que los dollar linked sólo retrocedieron en el tramo corto (el TV22 resultó en -0,9%), ya que el largo promedió una suba de 1%.
Por el lado de la renta variable, el Merval retrocedió un 1,4% medido en USD CCL, mientras que en moneda local avanzó un 1,1%. Se destacaron el sector energético, que avanzó un 5,3% impulsado por el contexto internacional, y el sector de utilidades (1,9%). En contrapartida, los principales retractores fueron el sector de consumo defensivo (-2,4%) y el industrial (-2,8%).
Luego de las minutas de la FED, los inversores estarán expectantes ante la publicación del IPC de EE.UU de diciembre, que se publicará esta semana. El pronóstico ubica el dato en una variación de 0,4% m/m, logrando de esta forma una mejoría respecto al 0,8% de noviembre, aunque el 2021 cerraría con una inflación por encima del 7% i.a, la más alta desde 1990.
A su vez, se dará a conocer el índice de producción industrial y las ventas minoristas de diciembre, que se pronostican en valores similares al mes previo. Ambos datos serán clave a la hora de definir el crecimiento que está mostrando la economía norteamericana, por lo que, en conjunto al dato de inflación, serán números definitorios para establecer la política monetaria de la FED.
El contexto local se mantendrá incierto, a la espera de avances en las negociaciones con el FMI y las políticas que puedan marcar un sendero para los meses futuros. Sin embargo, aún no se muestran datos certeros respecto a un posible acuerdo.
Sumado a esto, el día 9 el BCRA realizará el primer desembolso por USD 693 M, en concepto de intereses de bonos globales y BONAR que salieron de la reestructuración del 2020, lo que complicará aún más el escenario de las reservas.
En el plano económico, el jueves se dará a conocer el IPC de diciembre, que los pronósticos privados ubican por encima del 3,4%, lo que llevaría a una inflación de 51,7% i.a.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Los contratos de dólar futuro ROFEX operaron dispares en la última semana...
Los contratos de dólar futuro ROFEX operaron dispares en la última semana. El tramo corto (enero a abril) operó con rojos de hasta -0,9% (febrero fue el contrato más golpeado), el tramo medio (mayo a septiembre) operó al alza -con subas promedio del 0,8%- y los contratos más largos (octubre en adelante) tuvieron leves caídas.
El tipo de cambio comenzó el mes devaluando a razón de 6,75 centavos por día en promedio (TEA: 27%), todavía muy por debajo de las tasas esperadas por ROFEX (las TNAs van del 40% al 53% y las TEAs del 48% al 54%).
Las tasas forwards de ROFEX (devaluación total de cada mes) quedaron en 3,2% para enero, 4% para febrero, 5,4% para marzo y 3,9% para abril.
El volumen de ROFEX se mantiene mucho más calmo que en los meses anterior. El promedio de enero está en USD 243 M por día (vs USD 342 M en diciembre, USD 577 M en noviembre y USD 471 M en octubre). Asimismo, el interés abierto, ahora en USD 5.531 M, se encuentra un -35% de sus máximos de fin de noviembre.
Noticias globales: el mundo hoy.
Las entidades bancarias y de inversiones se diferenciaron de la tendencia en la primera semana del año. Mientras el índice S&P 500 finalizó las últimas 5 ruedas cediendo 1,9% y el Nasdaq perdiendo 4,5%, el sector financiero (XLF) subió 5,4% y alcanzó nuevos máximos.
El impulso provino del contexto alcista en las tasas de interés, que mejora la rentabilidad bancaria. La tasa de Treasuries a 10 años subió más de 25 puntos básicos en la semana, cerrando en 1,77% anual.
Si bien Wells Fargo (+14,1%) y Bank of America (+10,5%) lideraron la tendencia semanal, el resto de los grandes bancos también registró alzas notables. Citigroup (+8,9%), Morgan Stanley (+6%) y JP Morgan (+5,6%) presentaron ganancias por encima de la obtenida por el ETF del sector.
La hoja de ruta de la FED, que ahora incluye una potencial reducción en los activos (liquidez) durante el año en curso, aporta a los fundamentos del sector. No obstante, si el accionar de la FED termina por impactar sobre la actividad económica, este sector -naturalmente cíclico- corre riesgo de corrección.
Financial Select Sector SPDR Fund (XLF) acumula un retorno total de 35,1% en los últimos 12 meses, superando al S&P 500 (+24,7%).
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