Noticias locales: el país hoy.
Jornada desfavorable para los soberanos locales, en un contexto internacional de mayor presión adversa por el conflicto en Europa. La curva hard dollar local se mostró casi en su totalidad teñida de rojo, con la excepción del AL35D, que subió 2,07%. En consecuencia, el riesgo país EMBI+ escaló a las 1.739 unidades, lo que representa una variación diaria de 0,8%.
En relación al resto de las curvas, la de instrumentos que ajustan por CER se mostró dispar con caídas en el tramo corto y medio, y alzas en el largo. Dentro del tramo corto buen volumen del TX23 que escapó del ajuste de sus comparables, escalando un 0,24% lo que da una tasa real variable respecto al CER de -0,2%. Por otro lado, la curva DL también se mostró vendedora con retrocesos del orden de 0,25% y la de instrumentos que ajustan por Badlar dispar y sin ningún movimiento considerable.
En materia tipos de cambio, rebotaron levemente el MEP y el CCL, finalizando la jornada en $196,81 y $202,99, respectivamente. Por su parte el A”3500” escaló 14 centavos cerrando en $107,3, lo que da una tasa efectiva devaluatoria de 63% anualizada. Algo que se dio en el marco donde el BCRA nuevamente tuvo que salir a intervenir haciendo frente con reservas.
Por último, hoy se realizará la última licitación del mes y cabe destacar que, pese a que nuestra principal recomendación dentro de la curva sigue siendo el TX23, para aquellas carteras en búsqueda de diversificación de instrumentos el T2X3 luce atractivo. No sólo por su tasa real positiva sino también porque ingresando al mercado primario podríamos tener una prima de beneficio respecto al mercado secundario.
El índice Merval subió un 1% en moneda local en el día de ayer y finalizó en los 91.359 puntos. Mientras que medido en USD CCL por la relación de GGAL, el índice se contrajo un 0,9% hasta los USD 437,7. El alza en moneda local fue impulsada por el sector industrial (2,7%) y el energético (2%). El volumen se siguió incrementando y finalizó en $1.884 M (65% por arriba de las últimas 22 ruedas).
Dentro de los ADR locales, la suba más destacada del día de ayer fue la de Vista, que se impulsó un 13,6% en USD), acumulando 47,7% en lo que va del año y 314% desde el mínimo de abril 2020. Todo esto, luego de la presentación de un balance mejor al esperado y un incremento importante en la producción de enero. A su vez, la compañía informó proyecciones muy buenas para 2022, entre otras, un incremento de la producción del 20% y un EBITDA de entre USD 550 y USD 575 (48% más que en 2021) que podrían dejar a la compañía cotizando a 1,78 veces valor empresa / EBITDA, somos positivos aún con la empresa.
Otra suba destacada fue la de TGS, que se impulsó 8,5% en USD, luego de informar a la CNV que fue autorizada a incrementar en un 60% su tarifa regulada de transporte de gas sumado a la noticia que IEASA lanzó la licitación para comprar caños para el nuevo gasoducto. Si bien la concesión no será para TGS, la empresa se vería beneficiada de mayores volúmenes de gas para sus negocios de líquidos – fundamentalmente en invierno -y la posibilidad de ampliar su negocio de Midstream- que es un negocio no regulado que va desde la captación, transporte hasta gasoducto troncal y acondicionamiento del gas-.
Banco Macro informó utilidades por $10.534 M en el 4Q21, 30% superiores respecto al 3Q21 y 120% por encima a las del 4Q20, representando un ROE del 12,2% y un ROA del 2,8%. En el acumulado de 12 meses ganó $27.123 M, que resultaron un 26% por debajo a las del año previo, lo que le permite cotizar 7,4 veces las ganancias en comparación al año pasado en moneda local. La mejora del 4Q responde en gran parte a una reversión del impuesto a las ganancias mientras que el resultado antes de impuestos muestra una caída del 14%, algo más en línea con la realidad del sector.
Vemos al Banco Macro como una de las empresas más atractivas del sector – junto con Grupo Financiero Galicia -, con este balance cotizando a múltiplos atractivos. Sin embargo, la dependencia a los activos públicos y regulaciones nos hacen dudar del sector. Si bien la suba de tasas es atractiva para el sector, la intencionalidad en dejar ciertas tasas activas fuera de la suba, le restó gran parte del atractivo.
Noticias globales: el mundo hoy.
El mundo se mantiene expectante esta mañana con la noticia del ataque ruso hacia distintos puntos de las principales ciudades ucranianas. Estas operaciones militares, según Vladimir Putin, tienen como excusa defender los puntos prorrusos, por lo que el país disparó varios misiles contra diferentes ciudades ucranianas. Los bombardeos ya están ocurriendo en la ciudad de Kiev, capital de Ucrania, por lo que ya se cancelaron los vuelos y se declaró el estado de alerta máxima en el país.
Dentro de otras medidas, Ucrania canceló todos los vuelos comerciales por su espacio aéreo tras los ataques producidos por Rusia y las actividades militares llevadas a cabo. Luego de este hecho, los principales líderes del G7 indicaron que tendrán una reunión de emergencia durante el día de hoy, para así establecer sanciones más restrictivas hacia el gobierno de Vladimir Putin.
El máximo líder ruso indicó que su intención no es ocupar el país ucraniano, aunque sí detener su adhesión a la OTAN, ya que de esta forma los países de occidente tendrían un mayor acceso a Rusia gracias a su límite con Ucrania.
Como consecuencia, los mercados globales están retrocediendo un 2% en promedio, ante la confirmación de la invasión europea. Sumado a esto, los principales commodities están reaccionando al alza, con los futuros del petróleo avanzando un 6,6% y el oro un 1,9%. Lo propio ocurre con el gas natural (5%) y el trigo (5,8%), gracias a que tanto Rusia como Ucrania son grandes productores mundiales de estos productos, por lo que se espera que el conflicto genere una mayor limitación en su oferta global.
El índice ruso MOEX, por su parte, fue cerrado el día de hoy, suspendiendo así toda su operatoria luego de haber retrocedido un 25% -aunque a principios del día marcaba una caída del 45% y luego logró recuperarse-, acumulando así una baja del 35% en la última semana. Se espera que el mismo continúe en caída, especialmente luego de las futuras sanciones que aplicarían los países del G7 contra las compañías y el estado ruso.
El mercado inició el día de ayer con las expectativas al alza, aunque se terminó revirtiendo...
El mercado inició el día de ayer con las expectativas al alza, aunque se terminó revirtiendo al finalizar la jornada. La denuncia de ciberataques hacia entidades estatales de Ucrania, en conjunto con las sanciones hacia Rusia -que tomaron distintos países de occidente-, hicieron que el mercado reaccionara a la baja, ante una posible invasión. Sumado a esto, Ucrania estableció un estado de alerta para sus ciudadanos, lo que lleva a esperar que la invasión sería inminente y en el corto plazo. En este contexto, el índice Nasdaq encabezó la caída, retrocediendo un 2,6%, seguido por el S&P y el Dow Jones, que cayeron 1,8% y 1,3% respectivamente.
El conflicto llevó a que sólo el sector energético sea el ganador de la rueda (1%), mientras los 10 restantes que componen el S&P cerraron el día nuevamente a la baja, encabezados por el sector de consumo discrecional (3,3%). Las mayores caídas, según su ponderación sobre el S&P, fueron Tesla (-7%), Amazon (-3,6%), Apple (-2,6%) y Microsoft (-2,6%).
Las tasas de Treasuries, por su parte, avanzaron 4 pb y cerraron en un rendimiento de 1,98%. A pesar de considerarse como un activo de refugio gracias a su bajo riesgo, la suba en los precios de la energía trae preocupación sobre una futura inflación, lo que hace especular con una mayor suba de tasas, que impacta negativamente en los bonos soberanos norteamericanos. Sin embargo, el mercado pasó de esperar una suba de 50 pb de tasas con un 60% de probabilidad a un 36%, lo que despierta la especulación de que la política monetaria restrictiva no sería tan profunda como se esperaba hace dos semanas.
Por el lado de los commodities, el petróleo cerró con una leve caída de 0,2%, mientras que el oro -tomado como moneda de respaldo- avanzó un 0,2%. Esto demuestra la gran volatilidad que están teniendo ambos ante el contexto internacional, por lo que se espera que continúen al alza en los próximos días. Otro de los commodities a destacar fue el Paladio, que avanzó un 4,5% y alcanzó un máximo de 6 meses. Rusia es uno de los principales productores mundiales de este mineral, como también del oro, el platino y el cobre, por lo que en caso de avanzar la invasión se espera un alza en los precios de estos productos.
Los movimientos del día de hoy están marcados por la invasión que inició Rusia durante esta mañana contra el país ucraniano. La leve ola de optimismo del día de ayer quedó descartada con esta noticia, por lo que todos los mercados alrededor del globo reaccionaron a la baja. Al momento, la caída entre los futuros norteamericanos es liderada por el índice Nasdaq, que retrocede un 2,1%, seguido por el S&P 500 y el Dow Jones, cayendo ambos un 1,6%.
Este escenario moviliza a los inversores a activos de menor riesgo, lo que hace retroceder casi 10 pb a la tasa de Treasuries ,que se ubica en 1,9% y alcanza el menor valor de las últimas tres semanas. Esto ocurre con los principales bonos soberanos del mundo registrando caídas en sus tasas de 5 pb en promedio. Con respecto a las monedas, el dólar se fortalece, ante la caída tanto del euro como del yen y de la libra esterlina, llevando al índice DXY a ubicarse en los 96,6 puntos.
Las bolsas del mundo también reaccionan a la noticia, con los principales índices tanto europeos como asiáticos a la baja, y promediando caídas del 2,5%.
Con respecto a los datos económicos, hoy se dará a conocer la segunda estimación del PBI trimestral de Estados Unidos. Mientras el dato anterior se ubicó en una suba de 6,9% t/t, el resultado actual se proyecta en un 7% t/t.
3 datos clave para invertir.
Es lo que cayó el S&P 500 desde los máximos del 03/01/2022. Dicha variación ya es considerada una corrección (caída de entre el 10% y 20%) y es la primera que se da en los últimos dos años. La buena noticia es que la historia sugiere que, en promedio, una vez producida una corrección, el mercado sube 0,7% una semana después, pero cae 0,4% aproximadamente dos semanas después, para comenzar desde ahí una suba que podría durar todo el año.
Es lo que subió Banco de Valores en lo que va del mes, siendo la variación más importante de febrero y acumulando un alza del 39,1% en el año, mientras que el sector financiero acumula una suba del 9,1%. La empresa viene de un mal 2021 -en donde cayó un 8,8% en pesos-, mientras el sector financiero subió un 43,4% en el mismo plazo. Creemos que dicha suba es un reacomodamiento de precios.
Es la tasa real del TX23. Nos gusta este bono por sobre otros de la misma curva, ya que rinde inflación más tasa positiva. Al mismo tiempo, nos brinda mayor cobertura para la inflación estimada en todo 2022.
Noticias locales: el país hoy.
El índice Merval subió un 0,5% en moneda local ayer, finalizando en los 90.440 puntos, mientras que medido en USD CCL por la relación de GGAL el índice avanzó un 3,2%, hasta los USD 441,5. La suba en moneda local fue impulsada por el sector de servicios públicos (2,1%) y el financiero (1,9%). Por el lado de las bajas, las principales se encontraron en el sector de la construcción (-1,7%) y en los servicios de comunicaciones (-1,3%).
El volumen operado en el mercado local fue de $1.395 M, representando un incremento del 22% respecto del promedio de las últimas 22 ruedas. Por otra parte, en Estados Unidos el incremento fue mayor, y representó una suba del 112% respecto al promedio, exhibiendo la fortaleza en la suba local. En caso de prosperar el acuerdo con el FMI (parece ser el escenario más probable), creemos que el Merval podría alcanzar un valor cercano a los USD 500 a fin de año, representando una suba potencial del 13,4% desde los valores actuales.
El mercado de renta fija continúa en piloto automático, operando con bajo volumen y sin movimientos de magnitud, a la espera de avances con el Fondo Monetario. Un ejemplo de ello es la curva hard-dollar, que ayer cerró en promedio con un 0,05% de alza, donde ambas curvas de legislación operaron dispares. En este marco, el riesgo país aumentó 1,5%, para cerrar en las 1.734 unidades.
Donde sí encontramos mayor volumen es en el segmento pesos, ya que el mercado se encuentra muy líquido y los instrumentos de cobertura son muy demandados debido a la incertidumbre que afecta a las variables macro de corto plazo. Tal es así que los instrumentos CER mantienen el liderazgo en volumen operado, aunque ayer el nivel de operatoria entre sus instrumentos estuvo más parejo.
La dinámica de esta curva parece esclarecerse cada día más y evidencia el rolleo o extensión de duration de las carteras, ya que el flujo se dirige a bonos del tramo medio de la curva. No obstante, también venimos registrando flujo en la lecer X21O2 cuyo vencimiento es en octubre de 2022: dicha letra cerró la jornada como el segundo instrumento más operado de la curva, detrás del T2X3, con una tasa real que se ubica en -1,59%.
El segmento dollar linked también se mostró con más operaciones: los bonos que integran esta curva (TV22, T2V2 y TV23) cerraron en terreno positivo, en vigilia a cualquier imprevisto con el tipo de cambio. A nivel TIR cerraron en -2,8%, -3,2% y -1,2% respectivamente, dejando en claro que el mercado espera un mayor ritmo devaluatorio para la segunda mitad del año.
Finalmente, y en consecuencia del protagonismo que están teniendo las colocaciones en pesos, observamos que tanto el MEP como el CCL mantiene la tendencia bajista. Ayer cerraron en $196,05 y $201,65, con caídas de 2,5% y 2,8% respectivamente. Esto nos acerca más a lo que podría ser un piso psicológico para el mercado, de $200 para el CCL, donde se testearía el rebote del mismo.
En el día de ayer el Ministerio de Economía anunció el menú de instrumentos en lo que será la última licitación del mes. En la misma ofrecerán cinco letras (compuestas por cuatro LEDES y una LECER) y tres bonos. En casi todos los casos se trata de reaperturas, excepto por una LEDE y una LECER.
De forma detallada, las cuatro LEDES son: S29A2, S30J2, S29L2 y S31G2 (esta última es la nueva). En el caso de la LECER, se denomina X17F3 y, cómo se puede intuir por sus siglas, vence en febrero de 2023. Por parte de los bonos, los que se reabren son TY22P, T2X3 y T2X4.
Sobre los instrumentos ofrecidos, creemos que en posiciones de cash management el valor se ubica en la nueva LEDE S31G2, ya que se licitaría con una TIR de ~56%, lo que es mayor al resto de las letras emitidas. Para aquellos inversores que busquen cobertura inflacionaria, vemos más valor en la reapertura del T2X3 que en la nueva LECER de febrero. Esto es i) porque el T2X3 cotiza con una tasa real ~0,6%, lo que puede tener un premio adicional si se repite la dinámica de las licitaciones previas, que suele dar una prima de beneficio respecto a las cotizaciones del secundario. En segundo lugar, si no deseáramos no extender mucho nuestra duration, pero a su vez seguir apuntando a 2023, nos conviene comprar el TX23, que opera en inflación +0,1% por encima de lo estimado en la licitación de la X17F3 (~-0,4%). Además, se suele encontrar mayor volumen en los bonos que en las letras, sobre todo si son plazos extendidos.
En enero la producción de petróleo alcanzó los 570 mil barriles diarios -el mayor número desde diciembre de 2011-, representando un crecimiento del 2% mensual y de 15% interanual. La producción no convencional marcó un incremento del 5% mensual y del 61% interanual, representado el 39% del total, mientras que la convencional cayó 0,3% mensual, aunque de forma interanual sigue positiva en un 6,3%.
Por su parte, la producción de gas en enero alcanzó los 130 Mm3/d, representando un crecimiento del 1% mensual y del 12% interanual. La producción no convencional se acrecentó un 2% mensual y un 42% interanual, obteniendo un récord histórico y pasando a representar el 53% del total.
Dentro de la producción por empresa, encontramos que Vista alcanzó los 34.900 barriles diarios de petróleo, una mejora del 11,7% mensual y del 53,3% interanual. Por su parte, Pampa Energía extrajo 8,1 Mm3/d de gas, un incremento del 3,7% mensual y del 36,9% interanual. Además, YPF alcanzó los 269.200 barriles, una mejora del 2% mensual y del 15,8% interanual, mientras que en gas alcanzó los 37,3 Mm3/d, un incremento del 2,2% mensual y del 29,7% interanual.
Seguimos siendo positivos en la industria, donde en petróleo preferimos a Vista, que no sólo se beneficiará de la mayor producción, sino que también del aumento de la producción de YPF. Esta demandará menos petróleo en el marco local, y le permitirá a la compañía exportar mayor cantidad a un precio del barril que sigue subiendo. Por otro lado, seguimos siendo muy positivos con Pampa Energía, que sigue incrementando su negocio más rentable de gas.
Vista informó utilidades por USD 35,6 M en el 4Q22, que se compara contra ganancias de USD 4,7 M del trimestre anterior y pérdidas por USD 13,8 M del mismo período del año previo. En el acumulado de 12 meses, la empresa ganó USD 50,7 M, que se compara contra pérdidas por USD 102,7 M en el 2020. La ganancia del 4Q22 terminó representando una proporción del 70% de los ingresos del año, demostrando la evolución positiva de los números de la empresa. Las mayores ganancias trimestrales se dieron gracias a un incremento del 2% en la producción (34% ia), junto a un aumento del 6% en el precio de realización del petróleo (51% ia) y menores cargos por impuestos a las ganancias. A su vez, la compañía informó que el quinto pad del año en Bajada del Palo Oeste fue conectado en diciembre, lo que explicaría parte de la suba que se vio en enero de 2022. Para el 2022, la mayor producción y el mejor precio internacional del barril dejarían a la empresa cotizando a menos de 4 veces las ganancias esperadas.
Mercado Libre (MELI) informó en el 4Q21 pérdidas por USD 46,1 M, que se comparan contra una ganancia de USD 92,2 M del trimestre anterior y una pérdida de USD 50,6 M del mismo período del año 2020. En el acumulado de 12 meses ganó USD 83,3 M, en comparación a las pérdidas de USD 0,7 M del año anterior. Sin embargo, lo más relevante es el crecimiento de sus ventas, las cuales en el 4Q21 sus avanzaron un 9,3% contra el trimestre anterior y 52,9% interanual, superando el consenso de mercado. Los números son muy buenos y demuestran la fortaleza de su negocio.
Noticias globales: el mundo hoy.
Luego del avance de las tropas rusas ayer, los principales países del mundo determinaron aplicar sanciones económicas al gobierno de Vladimir Putin, como castigo por la intervención ilegal en la soberanía ucraniana. De esta forma, tanto Estados Unidos como sus aliados -Japón, Australia, Reino Unido, Canadá y Alemania- aplicaron medidas con la intención de disuadir a Rusia de una futura invasión.
Una de las principales sanciones fue la decisión de restringir la deuda soberana rusa emitida después del 1 de marzo en los mercados secundarios. Esta medida fue tomada por Estados Unidos en una intención de detener la financiación rusa en los mercados, tanto el estadounidense como el europeo. Luego de esta medida, los bonos de mayor duration marcaron su mayor caída desde 1990.
Otra de las medidas tomadas, en principio por Reino Unido y Estados Unidos, tiene que ver con sanciones restrictivas hacia 5 bancos rusos. El objetivo sería afectar financieramente y limitar las operaciones internacionales de estas entidades. Estas medidas también alcanzarían a tres individuos, clasificados como de gran importancia para el gobierno de Putin, lo que congelaría sus cuentas y evitaría sus operaciones en los países que mantengan la sanción.
Sin embargo, los mercados esperaban medidas aún más restrictivas, ya que varias de las entidades sancionadas no tenían una gran operatoria, ni en Europa ni en Estados Unidos, por lo que no se espera las afecte en gran medida. A su vez, distintos analistas indican, que previo a la invasión, muchas de las entidades rusas ya habían disminuido sus operaciones con estos países, lo que hace dudar de la efectividad de las sanciones tomadas.
Se espera que tanto Estados Unidos como sus países aliados aumenten las sanciones: la mira está puesta tanto en el bloqueo de todas las operaciones con bancos rusos como en la cancelación de los pagos internacionales desde este país. Sin embargo, el temor de un ciberataque por parte de Rusia hace que Occidente decida ser más cauto con respecto a las sanciones futuras que podría tomar.
El conflicto geopolítico mundial sigue definiendo la agenda de los mercados...
El conflicto geopolítico mundial sigue definiendo la agenda de los mercados, especialmente luego de que Rusia movilizara tropas hacia las zonas separatistas de Ucrania durante el día de ayer. Esto fue visto por muchos países como una primera instancia de invasión, lo que llevó a los mercados a reaccionar negativamente ante la noticia.
Sumado a esto, ayer las distintas naciones aliadas informaron las sanciones económicas a aplicar a Rusia por intervenir en la soberanía e independencia ucraniana. Estados Unidos, Canadá, Japón, Reino Unido y Australia informaron sanciones a los principales bancos rusos y a determinados individuos cercanos al gobierno de Vladimir Putin. A su vez, varios países detuvieron la venta de bonos soberanos rusos en sus mercados, para así detener la emisión de deuda por parte de este país. Sumado a esto, Alemania detuvo el proyecto del gasoducto Nord Stream 2, proveniente de Rusia. Todos los países afirmaron que se aplicarían mayores sanciones en caso de que avance la invasión. Bajo este escenario, el Dow Jones retrocedió un 1,5%, seguido por el S&P (-1,1%) y el Nasdaq (-1%).
En relación a los sectores, los 11 que representan al S&P cerraron a la baja ayer, con el sector de consumo discrecional marcando la principal caída (-2,9%), afectado por los resultados trimestrales negativos que presentó la compañía Home Depot (HD).
Por el lado de las tasas de Treasuries, las noticias del avance de tropas, además de las sanciones económicas, provocaron que los inversores busquen refugio en activos seguros, lo que hizo disminuir las tasas en casi 8 pb durante el día. Sin embargo, al finalizar la jornada disminuyó la demanda, llevando a la tasa de Treasuries a cerrar en 1,94%.
Los commodities, por su lado, volvieron a cerrar la jornada dispares, con el oro manteniéndose neutral y el petróleo avanzando un 1,3%. Sin embargo, la mayor preocupación tiene que ver con la energía, no sólo por las disrupciones que podría generar la invasión, sino también por la interrupción del proyecto del gasoducto ruso Nord Stream. El mismo ya se encuentra finalizado, aunque aún no operativo, y se calcula que podría administrar gas ruso para más de 26 millones de hogares a lo largo de Europa, por lo que su interrupción afectaría aún más al ya limitado sector energético.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan al alza esta mañana, ante la espera de novedades sobre el conflicto entre Rusia y Ucrania. El índice Nasdaq encabeza la suba con un 1%, seguido por el S&P (0,8%) y el Dow Jones (0,6%). De esta forma, el índice MSCI World opera al alza luego de cuatro días, afectado negativamente por la posible invasión rusa.
Esto influye también en la renta fija, con las tasas de Treasuries avanzando 4 pb en lo que va de la mañana, hasta cerrar en 1,98%. Distintos analistas coinciden en que no esperan que el conflicto geopolítico modifique la agenda de la FED sobre aplicar una política monetaria más restrictiva, lo que termina impactando directamente en las tasas de bonos que no logran disminuir en este contexto.
Por el lado de los commodities, este leve optimismo afecta negativamente al petróleo, que retrocede un 1% esta mañana, seguido por el oro, que marca una caída de 0,7%. Sin embargo, la volatilidad que han marcado ambos invita a esperar que cualquier noticia respecto al conflicto pueda revertir esta situación a lo largo del día.
Los principales índices europeos operan al alza esta mañana, encabezados por Alemania, mientras que los asiáticos operan mixtos, con Japón marcando la principal caída y Shanghái la mayor suba.
Noticias locales: el país hoy.
Sin brújula en el norte (feriado en Estados Unidos), el mercado de renta fija local operó con bajo volumen y sin movimientos significativos. Los bonos soberanos en dólares se mostraron dispares, con los bonares operando mejor que los globales. Si bien se destacó la suba de 3% del GD41, el volumen operado por ese bono fue de apenas USD 2.000.
La dinámica no fue muy distinta para los bonos en pesos, con los dollar linked alternados y levemente positivos los CER. Sobre esto último, nuevamente se desempeñaron mejor los bonos del tramo medio (de 2023 en adelante). En la curva de los bonos que ajustan por Badlar, el flujo se mantiene tanto en PBY22 como en PBA25, que siguen mostrando leves avances al compás del aumento de tasas.
Por otro lado, y moviéndonos al plano del acuerdo con el FMI, trascendió que uno de los puntos centrales -como ya era previsto- es mantener el nivel de tasas reales positivas. Esto implica que tanto las tasas de referencia como la devaluación deberán acompañar la variación de precios / inflación para no perder terreno en términos reales.
Para cumplir estas metas, se realizaría un seguimiento diario a fin de realizar actualizaciones cambiarias que eviten un salto abrupto del tipo de cambio que luego impacte en la inflación. Teniendo en cuenta esto, el BCRA tendría autorización para intervenir en caso de cualquier imprevisto que rompa con dicha estrategia. Sin embargo, la intervención no podrá aplicarse ni al mercado de futuros ni a las operaciones mediante bonos en el mercado secundario.
En definitiva, lo que se busca es el fortalecimiento de las reservas netas (hoy en terreno negativo), teniendo en cuenta un nivel de tipo de cambio competitivo para traccionar las exportaciones y, de esa manera, retroalimentar el circuito de acumulación. Para que esto ocurra, es necesaria una economía con tasas reales en terreno positivo. Al mismo tiempo, resultará necesario evitar cualquier salto abrupto en el tipo de cambio, a sabiendas que se podrá intervenir en caso de ser necesario, que pueda trasladarse a precios.
Todo este panorama se centra en una estimación oficial de inflación de entre 38% y 48% para 2022 y una acumulación de reservas de USD 5.800 M.
El índice Merval subió un 0,7% en moneda local en el día de ayer y finalizó en los 90.029 puntos. El aumento fue impulsado por el sector energético, que subió 2,4%, seguido por el industrial y el de la construcción, con alzas de 1%. Dentro de las principales bajas aparece el sector de servicios de comunicaciones (-1,5%) y el de consumo masivo (-0,7%).
Tras el incremento en los peajes otorgados y el mismo reconocimiento del contrato por parte del gobierno, las acciones de las concesionarias de autopistas marcaron una buena performance. Ayer AUSO y OEST subieron 7,3% y 3,7% respectivamente y acumulan subas del 18,5% y 12,8% en lo que va del año.
Ternium (TX) informó que están en la etapa final del lanzamiento de una nueva expansión en Pesquería en México, que requerirá una inversión de USD 1.000 M. La nueva planta operará 1,5 M de toneladas al año e incluirá una línea de galvanizado para la industria automotriz por 0,5 M de toneladas. Esta información se conoce cuando la segunda expansión de Pesquería aún no está operando al 100% de su capacidad (se espera que se alcance en 2023 o 2024) y demuestra el gran crecimiento que tiene la compañía en México. Dicho país es el más atractivo para Ternium, dados los altos niveles de importaciones -9 millones de toneladas de acero plano- y por su cercanía a los Estados Unidos, en un contexto en el que se busca acortar la distancia entre los centros de producción y consumo. La nueva planta, según se prevé, podría estar lista para producir en 2025.
Esta expansión se suma a la planta de Shreveport en Luisiana (Estados Unidos), por USD 98 M, y que aumentará la capacidad anual en 0,12 M de toneladas al año. A su vez, la compañía buscará repartir dividendos adicionales por USD 331 M en mayo y realizar nuevamente un anticipo de dividendos en noviembre, además de la posibilidad de comprar la participación que Ternium Argentina tiene en Ternium México por USD 1.000 M. Esto se produce gracias a un excelente balance en 2021, que dejó la caja neta en USD 1.200 M y un precio del acero que derivará en grandes beneficios en 2022. Si bien vemos que el mercado prefiere más dividendos que inversiones, creemos que será positivo para la empresa y nos gusta mucho la compañía a estos valores.
Transportadora Gas del Norte (TGNO4) informó que el ENARGAS le otorgó un ajuste del 60% en sus tarifas de transporte de gas, el primer aumento desde abril 2019. Dicho incremento será efectivo a partir de marzo de 2022 y se da dentro de un acuerdo transitorio hasta tanto se defina la nueva RTI. Con esta suba, la empresa podrá mejorar su situación financiera, pero prevemos que seguirá registrando pérdidas.
Noticias globales: el mundo hoy.
Los mercados de todo el mundo se vieron sacudidos esta mañana por la noticia de que Rusia ordenó un despliegue de parte de sus tropas -que ya alcanzan los 190.000 soldados- en Ucrania. Esto ocurrió específicamente en las regiones de Donetsk y Luhansk, dos zonas separatistas que, en el día de ayer, Vladimir Putin había reafirmado como independientes del país ucraniano.
A pesar de que ayer se creía que Rusia podría estar avanzando hacia una solución diplomática, la noticia de hoy tomó por sorpresa a todos los mercados, que reaccionaron a la baja.
El gran temor es que este sea el inicio de una invasión a lo largo de Ucrania, y que Rusia esté decidiendo enviar tropas a estas zonas para así tomar una mayor posición estratégica para su siguiente avance. Bajo este escenario, los principales países de occidente, como Reino Unido y Estados Unidos, ya están analizando sanciones económicas para Rusia, que se darían a conocer en los próximos días. Según los principales líderes europeos, esto se considera una “grave violación a la ley internacional”, al intervenir en la soberanía e independencia ucraniana. A pesar de que los principales líderes aún esperan avanzar con una solución pacífica, también consideran que las sanciones deben aplicarse luego del accionar tomado por Rusia.
La noticia también está afectando al sector energético, con los futuros del petróleo WTI avanzando un 5,4% en lo que va de la jornada. De esta forma, el crudo alcanza los USD 96 y marca un nuevo valor máximo desde el año 2014. Distintos especialistas indican que, en caso de avanzar el conflicto, se espera que el petróleo escale hasta los USD 110 por barril. En este caso, se esperaría un avance respecto al acuerdo con Irán, que proporcionaría más de 1 millón de barriles por día, logrando así relajar a la ya presionada demanda del crudo. A su vez, ante este escenario, se podría esperar que los principales productores de crudo -Arabia Saudita, Emiratos Arabes y Kuwait- liberen parte de su suministro de barriles, un hecho que podría aumentar la oferta entre 3,5 y 4 millones de barriles diarios.
Ayer el mercado norteamericano se mantuvo cerrado, al ser un día festivo para el país.
Ayer el mercado norteamericano se mantuvo cerrado, al ser un día festivo para el país. Sin embargo, la posible invasión por parte de Rusia sobre Ucrania terminó sacudiendo tanto a los índices europeos, que promediaron bajas del 1%, como a los asiáticos, que terminaron el día en rojo.
La principal noticia se dio luego de que el presidente ruso reconociera la independencia de dos regiones separatistas de Ucrania. Este anuncio fue tomado por los mercados como un alejamiento, luego de que se diera a conocer la noticia de que Joe Biden y Vladimir Putin podrían reunirse para solucionar el conflicto. El presidente norteamericano indicó que la reunión sólo se daría si Rusia aceptaba no invadir Ucrania, por lo que el anuncio por parte del país europeo implicó un vuelco rotundo en el conflicto. Bajo este contexto, se espera que varios países europeos y Estados Unidos apliquen sanciones económicas a Rusia. Esto hizo desplomar a la bolsa de Moscú, que cayó 13% y en lo que va del año acumula un descenso del 26%.
Este escenario impactó fuertemente en el petróleo, que avanzó un 3,2% durante la rueda de ayer. Tanto las sanciones económicas como una posible invasión podrían influir de manera significativa en los suministros del commodity, lo que terminó llevando al alza su precio. Por esta razón, la mira está puesta en la reactivación del acuerdo nuclear con Irán -del 2015-, lo que podría concluir en un aumento en la producción de energía, que calmaría la alta demanda del crudo. Lo mismo ocurrió con el gas natural, que avanzó un 7,15% luego de los dichos de Vladimir Putin. El oro hizo lo propio, cerrando con una suba de 0,4%, beneficiado por el conflicto geopolítico.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan a la baja luego del feriado de ayer, afectados principalmente por la noticia de la movilización de tropas por parte de Rusia. Ante esta novedad, los principales índices retroceden, encabezados por el Nasdaq (-1,9%), seguido por el S&P (-1,2%) y el Dow Jones (-1%).
Las tasas de Treasuries retroceden hasta 1,9% de rendimientos, mientras que el dólar se fortalece levemente, con el índice DXY alcanzando los 96 puntos.
Por otra parte, tanto las bolsas europeas como las asiáticas retroceden ante la preocupación de los efectos que tendrá no sólo la invasión, sino también las sanciones que se le aplicarían al país. Por el lado europeo, todos los sectores operan a la baja, a excepción del energético, mientras que Alemania marca la principal caída (-1,2%). En el lado asiático, Japón se ubica como el principal perderdor, con un descenso de 1,7%.
Con respecto a los resultados empresariales, hoy se darán a conocer los de varias compañías, entre las que se destacan Mercado Libre (MELI), HSBC (HSBC) y Home Depot (HD), entre otras.
Las tasas de los bonos del Tesoro americano de corto plazo están subiendo de manera abrupta...
Las tasas de los bonos del Tesoro americano de corto plazo están subiendo de manera abrupta, mientras que las de largo no lo hacen en igual medida. Como resultado, se está observando la inversión (o aplanamiento) de la curva de rendimientos del Tesoro, desafiando que los bonos de mayores plazos deberían tener mayores rendimientos -“term premium”-.
Esto se produce ya que la economía se encuentra recalentada. La inflación se ubica en su registro más alto desde 1982, y se espera que la FED suba la tasa para disminuir la demanda, enfriar la economía y así bajar la inflación. Como las tasas que opera la FED son de corto plazo, esto contribuye a que los bonos más cortos arbitren y también suban. Por otro lado, las tasas de largo no están tan influenciadas por las tasas de corto y, debido a que se espera que la política monetaria sea efectiva, se mantienen relativamente bajas.
Este comportamiento no es nuevo, sucedió varias veces en la historia y es llamativo su supuesto poder predictivo de recesiones. No solo los inversores lo siguen de cerca, sino que hasta la FED ha escrito sobre el mismo.
Sin embargo, cuando se analiza de cerca este indicador, encontramos que no es tan preciso. Si bien luego de la inversión de la curva se han observado recesiones, la misma puede producirse después de 11 meses (como en 1980) o después de 34 meses (como en 1998). Además, si llegase a suceder, puede ser de baja intensidad, con poco impacto en los mercados financieros o concentrada en algún sector específico de la economía. A modo de ejemplo, durante la recesión del 2008 - 2009 el precio de los inmuebles cayó 9,4% en términos reales, mientras que en la reciente crisis de 2020 subió un 1,6%.
Ahora bien, lo que sí es claro es que estamos en el inicio de un ciclo de tightening de la política monetaria. Según los futuros de fed funds, se esperan hasta 6 subas de tasas de 0,25% para este año, para situarse en 1,5%, que contrastan con las 3 subas que se esperaban a fines del año pasado. Además, no sólo se esperan más subas, sino también que sean más pronunciadas que las observadas en su anterior ciclo -que inició en el 2015-, en línea con una economía bastante más recalentada que en esa época.
Para el escenario de subas de tasas hay sectores que lucen atractivos. Naturalmente, y como venimos destacando, el ETF XLF del sector financiero sigue siendo interesante, beneficiándose por la suba de tasas que no suelen ser totalmente transmitidas a la remuneración de depósitos. Adicionalmente, empresas cuyas ventas no son tan sensibles a la suba de tasas también pueden ser un buen sector para refugiarse, como lo son, por ejemplo, las que aglomera el ETF XLP de consumo no cíclico. Además, seguimos prefiriendo a las empresas Value sobre las Growth, ya que el descuento de fondos es mucho más severo con las últimas en contextos de tasas en alza. Aún así es importante destacar que algunas acciones Growth han corregido de manera muy considerable, y ya se parecen a las Value en sus ratios de mercado, tal como sucede en el caso de Meta platforms (leé nel informe Meta Platforms: ¿oportunidad después de la tormenta?).
Por otro lado, hay sectores que probablemente continúen con su tendencia a la baja y recomendamos no acercarse. Este es el caso de las empresas Growth, sobre todo las que se encuentran menos consolidadas y necesitan seguir inyectando capital para sobrevivir (a modo de ejemplo, el ETF Vanguard small Caps Growth, que acumula una caída del 15,3% en lo que va del año, vs 8,6% del S&P 500). Adicionalmente, tampoco recomendamos el sector inmobiliario, ya que, con una abrupta suba de tasas hipotecarias a 30 años -de 2,8% a mediados del año pasado a 3,8% en registros actuales-, es poco probable que mantenga el dinamismo del período de tasas bajas. Otro sector que sería preferible evitar es el de consumo discrecional (ETF XLY), debido a que, con la suba de tasas, probablemente se verá afectada su demanda.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Los mercados cerraron a la baja por segunda semana consecutiva. Los datos inflacionarios por sobre las expectativas, en conjunto con la tensión por el conflicto geopolítico entre Rusia y Ucrania, llevaron a los mercados a retroceder, a pesar de los resultados empresariales publicados.
En el plano sanitario, los contagios continuaron cayendo, y retrocedieron a los niveles de principios de enero. Igual tendencia marcaron las hospitalizaciones y cantidad de fallecidos, lo que concluye en que la mayoría de los países se encuentren en proceso de levantamiento de restricciones.
El foco actual pasó de la pandemia al conflicto de Rusia y Ucrania, que siguió marcado por la incertidumbre respecto a si se dará o no la invasión. A pesar de que en la semana Rusia retiró sus tropas como señal de acercamiento, la incertidumbre continúa, ya que aún cuenta con más de 100.000 soldados en la frontera ucraniana. Los mercados temen que esta invasión genere aún más presión en los suministros de petróleo y gas, al ser Rusia uno de los mayores productores del mundo.
Por el lado de los datos económicos, la semana pasada se dio a conocer el índice de precios al productor, que se ubicó en un alza mensual de 1%, la mayor suba desde mayo, duplicando así tanto las expectativas (0,5%) como el dato del mes anterior (0,4%). De esta forma, el IPP interanual resultó en un alza de 9,7% y marcó la segunda mayor suba anual desde 2010 -sólo detrás del dato de diciembre pasado de 9,8% i.a.-. Por su parte, el IPP Core también sorprendió, al alcanzar un 0,8% m/m, en comparación a las expectativas de 0,5% m/m. Este dato sobre los precios mayoristas, sumado al IPC de la semana previa, llevó a los mercados a esperar una suba de tasas en marzo de 50 pb, con una probabilidad de 61% -frente al 28% de la semana anterior-.
Un día después de la publicación del IPP se dieron a conocer las minutas de la FED, donde el mercado esperaba algún indicio del camino que tomaría la entidad respecto a la política monetaria. A pesar de que la FED ya confirmó la suba para marzo, varios participantes mostraron su preocupación respecto a la estabilidad económica y cómo esta podría verse afectada ante una política monetaria más restrictiva. De esta forma, la entidad no mostró la firmeza que esperaban los inversores, que empezaron a bajar la probabilidad de las 6 subas de tasas que se pronosticaban para todo el 2022.
Con este marco de fondo, el mercado de renta fija cerró con una caída en sus rendimientos, luego de mostrar una gran volatilidad durante la semana. La USD10YR terminó en 1,92%, retrocediendo así 3 pb respecto al lunes previo, aunque durante la semana llegó a subir 12 pb, para luego retroceder. Esto le dio impulso a los índices de bonos: el TLT -conformado por los bonos del Tesoro a 20 años- subió 0,2%, los de alto rendimiento lo hicieron 0,3%, los bonos emergentes subieron 0,6% y los emergentes de alto rendimiento avanzaron 1,0%.
Por el lado de la renta variable, el índice VIX bajó un 5%, hasta los 27,7 puntos -aunque acumula una suba del 30% en el último mes-, pero el conflicto entre Ucrania y Rusia volvió a afectar negativamente a los mercados, que cerraron a la baja. El Nasdaq retrocedió un 1,6% semanal, seguido por el S&P y el Dow Jones, que lo hicieron 1,4% y 1,8% respectivamente. Dentro de los sectores que componen al S&P, sólo el de consumo no cíclico terminó al alza (1%), impulsado por la publicación de resultados de Walmart, que superaron las expectativas tanto en ventas como en ganancias por acción. Entre los principales perdedores se ubicaron los sectores de comunicaciones (-2,7%) y energético (-3,4%).
Dentro de los commodities, se destacó el oro, subiendo 2%. Gracias a esto, las mineras medidas en el ETF GDX avanzaron un 6,4% en la semana y acumulan un incremento de 7,7% en lo que va del año. El petróleo, por su lado, disminuyó un 1,7%, aunque aún acumula una suba de 6,6% en lo que va del mes. Entre los productos del agro, la soja volvió a avanzar un 1%, mientras que el trigo lo hizo en 1,5%, acumulando alzas mensuales de 15% y 1,6% respectivamente.
Por el lado de los mercados emergentes, el ETF EEM cerró la semana neutral, mientras que la zona de latinoamérica (ETF ILF) retrocedió un 0,6%, afectada principalmente por el retroceso de Chile (-2,5%). Sin embargo, Brasil volvió a destacarse por su desempeño, con el ETF EWZ avanzando un 1,2% y acumulando así un incremento de 4,1% en lo que va del mes.
El gobierno y el FMI dan señales de acercamiento. Más allá del envío del proyecto al Congreso y que el FMI, a través de director para el Hemisferio Occidental Ilan Goldfajn, destacó los avances en las negociaciones, aún no tenemos la “letra chica”. No es un dato menor, ya que dentro de la misma están los aspectos que más debate generan, como lo es, por ejemplo, la política tarifaria. El mercado es optimista en cuanto a la resolución, lo que le dio impulso a los bonos y las acciones. Mientras tanto, pese a que el agro liquida cada vez más, el BCRA no logra acumular reservas, que siguen en terreno negativo.
En la última semana, el agro liquidó USD 750 M, casi USD 100 M más que en la semana previa, acumulando en lo que va de febrero USD 1.950 M, casi 70% más que lo liquidado en el mismo período del año pasado. Pese a este buen ritmo de oferta de divisas, el BCRA sólo compró USD 92 M -la mayor parte el lunes 14-, lo que refleja la tensión que padece un mercado de cambios en el que la demanda de divisas sigue subiendo. Esto, sumado a la revalorización del oro, le dio aire a las reservas internacionales, que en la semana subieron USD 110 M. Pese a la mejora, las reservas netas siguen en terreno negativo, cerrando la semana en USD 200 M.
En cuanto a la política monetaria y cambiaria, el BCRA aminoró levemente el ritmo de devaluación, aunque en la semana promedió un alza de 40% anualizado. En cuanto a las tasas de interés, decidió subir 250 bps la tasa de LELIQ corta (300 bps la larga), en tanto que definió un nuevo piso para las de plazos fijos, que pasan al 41,5% TNA (50,4% TEA). La Badlar, por su parte, quedó en 39,5% TNA (47,5% TEA). Son medidas que van en la dirección correcta, aunque la dosis parece insuficiente para contener una inflación que no da señales de moderación. De hecho, la semana pasada se publicó el IPC de enero, que aceleró su marcha a 3,9% (64% anualizado), de la mano de la suba de 9% en los precios de alimentos estacionales, mientras que el IPC core moderó su marcha al 3,3% m/m. Las perspectivas para febrero y marzo apuntan a un piso de inflación minorista en torno al 4%.
Pese al mal dato de inflación y a la tensión evidente de las reservas internacionales, el tipo de cambio implícito y la brecha cambiaria volvieron a operar a la baja. El CCL medido GD30 cayó 1,4% y el CCL con Galicia lo hizo 3,5%, por lo que la brecha con el tipo de cambio oficial perforó el 100% por primera vez desde principios de año, cerrando en 96%.
Bajo este contexto, el mercado de renta fija terminó la semana con la mayoría de los bonos al alza. Dentro de los bonos soberanos en moneda extranjera, sólo los de corto plazo -tanto ley local como extranjera- cerraron con bajas (promedio de -0,2%). El resto de los plazos se vieron beneficiados e incrementaron un 4% en promedio. Por el lado de los soberanos en moneda local, sólo el CER TX28 cerró la semana a la baja (-1,4%). Los plazos restantes de los bonos CER fueron los principales ganadores, con el corto plazo avanzando un promedio de 1% y el largo un promedio de 4%. Los dollar linked también cerraron al alza, aunque se ubicaron por detrás de los ajustables por inflación, al avanzar un promedio de 0,5%.
Por el lado de la renta variable, los mercados cerraron la semana con una suba de 1,4% en moneda local y de 6% en moneda extranjera. De los 11 sectores que lo componen, sólo 4 resultaron a la baja, con el sector industrial (-2%) y el de construcción (-1,8%) marcando las principales caídas. Entre los ganadores aparece el sector de comunicaciones, que alcanzó una suba de 8,1%, y el energético, que avanzó un 2,2%. Dentro de las compañías, se destacó Cablevisión Holdings (CVH), luego de que la justicia desestimara el pedido de la CNV respecto a modificar el precio de la OPA por TECO2. De esta forma, la empresa acumula una suba de 36% en lo que va del último mes. En el lado opuesto, las principales perdedoras de la semana fueron Pampa Energía (PAMP) y Telecom Argentina (TECO2), que retrocedieron 3,4% y 2,1% respectivamente.
La tensión entre Rusia y Ucrania continuará en el centro de la escena. Se espera que el secretario de Estado de EE.UU, Antony Blinken, se reúna con el ministro de Relaciones Exteriores de Rusia, Sergei Lavrov, y no se descarta un encuentro entre Biden y Putin, con el fin de encontrar un acuerdo pacífico y así enviar tranquilidad a los mercados.
En cuanto a los datos económicos, el martes se publicará PMI Markit de febrero, mismo día en el que se dará a conocer el índice de precios de viviendas Case-Shiller, además de la venta de viviendas nuevas y pendientes. Además, el jueves se conocerá la segunda estimación del PBI del 4Q21, en la que se espera cierta revisión al alza (de 6,9% a 7,0%) y el viernes se publicarán otros datos importantes, como el de consumo personal y el PCE.
Por el lado de los resultados empresariales, lo más trascendente pasará por la publicación de la compañía financiera Berkshire Hathaway (lunes), Home Depot, Macy's y Moderna, entre otras.
Las miradas seguirán puestas en la aprobación del acuerdo con el FMI en el Congreso. La semana también estará cargada de datos económicos: se publicará el resultado fiscal de enero, la balanza comercial del mismo mes y, además, el EMAE correspondiente a diciembre de 2021. También será importante, sobre el cierre de la semana, la publicación del balance cambiario de enero.
Por último, tendremos la última licitación del Tesoro del mes. Si bien todavía no hay anuncio oficial de los instrumentos a licitarse, la reciente suba de tasas le aporta un condimento extra a un mercado con exceso de pesos.
Sector monetario y financiero.
Sector externo.
Sector fiscal.
Los contratos de dólar futuro ROFEX operaron a la baja en la última semana...
Los contratos de dólar futuro ROFEX operaron a la baja en la última semana, registrando en promedio caídas del 0,9% y marcando una disminución de las expectativas devaluatorias. De esta manera, las tasas de ROFEX registraron importantes caídas, junto a un pequeño aplanamiento de la curva. Medidas en TNA, las tasas se ubicaron entre 35,6% y 52%.
El volumen semanal se contrajo de manera significativa, con un promedio de 235.800 contratos operados por día hasta el jueves, contra un volumen promedio de 320.100 de la semana anterior. El ritmo devaluatorio durante la última semana disminuyó desde el 41,2% (TEA) hasta el 38,7% (TEA).
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Noticias locales: el país hoy.
En una jornada de volatilidad intradiaria para los activos locales, los bonos soberanos en dólares registraron importantes subas en el cierre semanal. El mayor avance fue para el GD35, con un incremento de 4,4%, seguido por nuestro bono preferido de la curva (GD38), con un alza de 3,2%.
El resto de los bonos de ambas curvas también se mostraron con cierres positivos, a excepción del GD29, que retrocedió un 2,6%. En este contexto, el riesgo país volvió a caer, ubicándose en las 1.730 unidades.
En las últimas horas trascendieron rumores de que las autoridades locales estarían muy cerca de cerrar -e incluso anunciar- el acuerdo con el Fondo Monetario, a fin de reducir las turbulencias de corto plazo. De concretarse dicho acuerdo, la tendencia histórica de precios para los bonos en dólares nacionales indica que se podrían registrar potenciales incrementos.
Cambiando de plano, y yendo a los bonos en pesos, no se observaron movimientos de consideración, ya que los bonos CER operaron en su mayoría neutros, con los bonos de tramo medio mostrándose mejor que los cortos. Los DL operaron dispares, con el TV22 y el T2V2 subiendo y el TV23 cayendo.
En materia de tipos de cambio, el escenario de suba de tasas y las especulaciones en torno a las operaciones de carry en pesos actuaron para que el MEP y el CCL cayeran de forma considerable. El primero cerró en $199,72, mientras que el segundo lo hizo en $209.
Respecto a la tendencia del CCL, creemos que todavía hay margen de ajuste a la baja hasta la zona de soporte de $200. Todo esto dependerá del papel que puedan ir ganando en el corto plazo las colocaciones en pesos ante nuevos incrementos en la tasa de referencia.
Por último, hay que destacar que esta semana tendremos la última licitación del Tesoro del mes. Si bien todavía no hay anuncio oficial de los instrumentos a licitarse, la reciente suba de tasas le aporta un condimento extra a un mercado con exceso de pesos.
Noticias globales: el mundo hoy.
El mundo se encuentra a la espera de avances en relación al conflicto geopolítico que se está dando entre Rusia y Ucrania. Una potencial invasión podría afectar no sólo a la zona europea, sino que también haría tambalear a todos los mercados alrededor del globo.
La principal preocupación es el precio de la energía. Rusia es uno de los mayores productores tanto de gas natural como de petróleo, y es uno de los principales exportadores hacia la eurozona -proporcionando más del 35% del gas natural que consumen-. Una invasión llevaría a una caída en la exportación de la energía, que actualmente ya muestra inconvenientes de suministros. Esto concluiría en una suba de los precios que afectaría a todos los países del mundo, principalmente en aquellos que se encuentran sufriendo una alta presión inflacionaria. Según JP Morgan, una suba del precio del petróleo hasta los USD 150 (actualmente se ubica en USD 91) podría hasta duplicar la inflación global actual.
A su vez, el conflicto afectaría a la mayoría de los sectores de la economía. Por el lado energético, varias de las principales empresas como Exxon o Shell tienen importantes sedes en Rusia, por lo que el conflicto afectaría no sólo a la exportación del país, sino también a la producción de estas compañías privadas. Bajo este contexto, ambas retroceden un 2,2% y un 2,9% -respectivamente- en los últimos 5 días.
El sector financiero, por su parte, también se vería afectado luego de que varios países indicaran que, como sanción a Rusia, dejarían de operar con bancos de dicho país. Esto afecta no sólo al país, sino también a las compañías que tienen importantes subsidiarias, como es el caso del banco húngaro UniCredit, el austríaco Raiffeisen, entre otros. De esta forma, el impacto se vería en toda Europa gracias al menor flujo de capitales producto de las sanciones al país.
Otros sectores también verían afectada su exposición. Un gran ejemplo de esto es la empresa Renault, que genera más de un 8% de su EBIT en Rusia. A pesar de avanzar un 1,7% durante la última semana, la gran volatilidad que está marcando la compañía se debe a los efectos que una invasión podría provocar en su producción futura.
Estos efectos llevan a esperar una resolución pacífica del conflicto, para así disminuir la incertidumbre que afecta actualmente a los mercados. A su vez, se espera que un acuerdo logre disminuir la volatilidad, que medida en el índice VIX se ubica en los 27 puntos, es decir 5 puntos por encima del promedio anual del 2021.
La volatilidad volvió a ser la clave del día...
La volatilidad volvió a ser la clave del día, con mercados que iniciaron al alza pero terminaron retrocediendo, alcanzando así su segunda semana consecutiva a la baja. Mientrasel índice Nasdaq cayó un 1,1%, el S&P y el Dow Jones lo hicieron 0,6% y 0,8% respectivamente. De esta forma, los índices alcanzaron bajas semanales de 1,1%, 1,4% y 1,8%.
Dentro de los sectores que componen el S&P, sólo el de consumo no cíclico logró resultados positivos el día viernes, al marcar una suba de 0,2%, e impulsado por resultados empresariales sólidos. Dicho sector también logró ser el único en lograr avanzar (1%) respecto a la semana previa. Entre los principales perdedores se ubicaron el sector tecnológico (-1%) y el de comunicaciones (-0,8%), que también se posicionan dentro de los principales perdedores del mes, con caídas de 4,4% y 10,7% respectivamente. El ETF que mide al sector de innovación también fue sacudido por el contexto actual, al retroceder un 5% el día viernes y acumular así una baja semanal de 9,9%. Este contexto perjudicó tanto a las empresas de alta valuación como a las de alto crecimiento, aunque estas últimas cerraron la jornada con caídas más pronunciadas.
Por el lado de los commodities, el petróleo retrocedió ante la espera de futuras novedades en cuanto al conflicto de Rusia y Ucrania, lo que llevó a que marque una caída semanal de 1,7%, aunque aún acumula una suba de 8% en lo que va del mes. A pesar de haber disminuido, esta veloz alza preocupa a los mercados, ya que impactaría directamente en los costos de la economía global, especialmente para los países en desarrollo o los no productores. El oro, por su lado, se mantuvo neutral, aunque logró avanzar un 2% beneficiado por su rol de reserva de valor, que lo beneficia ante contextos de conflictos geopolíticos.
Durante el día de hoy los mercados norteamericanos permanecerán cerrados por una fecha festiva en el país, lo que pone en foco tanto a los mercados europeos como a los asiáticos. A su vez, la mira se mantiene en el conflicto entre Rusia y Ucrania, luego de que se diera a conocer la noticia de una posible reunión entre Joe Biden y Vladimir Putin para los próximos días.
Esta reunión podría considerarse un esfuerzo de ambos países para encontrar una solución pacífica al conflicto. La condición para la reunión por parte de Biden habría sido que Rusia no invada Ucrania. Sin embargo, el aumento de pruebas de fuego y de tropas por parte de Rusia no alivia a los mercados, impactando en que las bolsas europeas operen mixtas esta mañana. Mientras Reino Unido encabeza la suba con 0,4%, en el lado opuesto se ubican Italia y Francia, con bajas de 0,3% y 0,2% respectivamente.
Por el lado de los commodities, este optimismo aún genera incertidumbre respecto a los suministros energéticos, por lo que los futuros del petróleo cotizan al alza esta mañana (0,6%). Por su lado, el oro retrocede un 0,2%.
Las bolsas asiáticas, por su parte, operan a la baja afectadas por resultados empresariales, a excepción de Singapur, que avanza un 0,2%. Japón encabeza las caídas del día, al retroceder un 0,8%.
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