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Los nuevos aranceles y la eliminación de reintegros a la exportación de acero impuestos por China están generando una importante corrección en el precio interno del hierro, dado que la demanda del insumo cayó abruptamente junto con los menores incentivos a producir acero.

Los futuros de hierro a septiembre, en el Dalian Commodity Exchange, cayeron -19,5% en las últimas tres semanas mientras que el precio spot en el puerto de Qingdao cedió -17% en igual lapso. 

La minera Vale, si bien no sufrió estas variaciones, tiene por delante el desafío de redirigir sus exportaciones del mineral a otras regiones, donde de hecho tanto el precio del acero como del hierro subieron tras las medidas dictadas por el principal productor mundial.

La menor producción del gigante asiático perjudica a la industria siderúrgica del país al tiempo que beneficia a otros productores, entre los cuales se destacan compañías del continente americano como Ternium (TX), cuya cotización subió 30,2% en los últimos 30 días.

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Bayer adquiere Vividion Therapeutics

La compañía norteamericana de biotecnología Vividion Therapeutics se encontraba en proceso de lograr autorización para emitir acciones y comenzar a cotizar públicamente, sin embargo, logró un acuerdo de adquisición por USD 2.000 M con la multinacional alemana Bayer.

Vividion está trabajando en desarrollar terapias contra el cáncer y trastornos inmunes, aunque su mayor potencial radica en una plataforma tecnológica propia para escanear superficies de proteínas que, junto con el equipo de químicos de Bayer, podría generar sinergias positivas en la elaboración de nuevos medicamentos.

Bayer continúa expandiendo sus unidades de negocio vía adquisiciones. Luego de la notable compra de Monsanto por USD 63.000 M en 2018, siguieron acuerdos de menor envergadura. En 2020 se destacó la adquisición de otra compañía de biotecnología norteamericana, Asklepios BioPharmaceutial, por la cual acordaron USD 2.000 M en efectivo más USD 2.000 M adicionales en caso de lograrse ciertas metas.

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Futuros de Estados Unidos suben levemente esta mañana. La tasa de Treasuries a 10 años ronda el 1,19% y el dólar DXY opera sin cambios, en 92,2 puntos. Ayer se registraron 112.000 contagios de Coronavirus en EE.UU, aumentando el promedio de la última semana hasta 96.000 casos diarios.

Las bolsas asiáticas cerraron mixtas: los índices chinos retrocedieron alrededor de -0,5%, mientras que Japón e India cerraron alcistas. En Europa los mercados operan alcistas, el índice Stoxx 600 sube 0,35% y continúa expandiéndose en territorio de nuevos máximos.

Ayer el Banco Central de Brasil subió la tasa de interés Selic en 100 puntos básicos, hasta 5,25%. 

Petrobras sube más de 10% en el pre market luego de presentar excelentes resultados, con EBITDA creciendo 148% interanual, el endeudamiento bajando y el anuncio de pago de dividendos por USD 6.100 M (Dividend yield 9,1%).

El bróker de descuento Robinhood (HOOD), que salió a bolsa 7 días atrás, saltó 50% ayer en el Nasdaq, y acumula un alza de 102,1% desde su oferta pública de acciones. Su valuación alcanzó los USD 58.800 M y superó a la de Coinbase (COIN), el bróker de criptomonedas que emitió acciones a mediados de abril y acumula una baja de -25,5% desde entonces.

8,6%

Fue la suba del PBY22, bono BADLAR de la Provincia de Buenos Aires que vence en mayo del 2022, en los últimos 2 meses. Tras el acercamiento entre la Provincia de Buenos Aires y el principal tenedor de bonos de su deuda, el grupo GoldenTree, los bonos en ARS de la Provincia siguieron el sendero de los bonos en USD y mostraron subas interesantes. El PBY22, el cual teníamos incluido en nuestra Cartera Balanceada, quedó ahora con una TIR del 49%. Vemos que es un buen momento para tomar ganancia y pasarse al TX23.

-22%

Fue la caída promedio de los bonos soberanos en USD tras haber cumplido un año desde su reestructuración. ¿Pesimismo desmedido? Vemos que a largo plazo estos precios difícilmente sean perdedores. Seguimos recomendando evitar los cortos (2029 y 2030), ya que vemos la mejor relación riesgo/retorno en los de indenture 2005 (GD38 y GD41) y, en caso de tener un perfil más agresivo, también nos gusta el AE38.

$180

Es el valor en el que el promedio de las variantes alternativas del dólar CCL encontró estabilidad. Tras una mala licitación, en la cual de los $225.000 M que vencían solo se renovaron $146.000 M (debiendo hacer pagos netos el 5 de agosto por $79.000 M), el hecho de que el dólar CCL no se haya vuelto a disparar muestra que el rally de la cotización está exhibiendo cierta resistencia en estos valores. 

Afrontando un vencimiento por $225.000 M, y pese a haber ofrecido dos bonos dollar linked con vencimiento poselectoral, el Ministerio de Economía recaudó solo $146.000 M. De esta manera, se consiguió un rollover del 65%, lejos del 127% mensual que se estima, requerido para alcanzar la meta de financiar en el mercado el 40% del rojo fiscal restante del año. 

La “bala de plata” que representaban los bonos dollar linked terminó no siendo tal, recaudando solo $44.000 M (30% de lo licitado). Los bonos BADLAR tampoco despertaron demasiado interés (15%) y fueron nuevamente los bonos CER los más buscados (55% de lo licitado). Parece que el mercado dio el veredicto de que en el menú no pueden faltar los instrumentos cortos (en esta licitación solo hubo vencimientos de 2022), y se abre un gran desafío para recobrar el interés inversor para las dos licitaciones que quedan. 

Lateralizan el Merval y los Bonos

En una jornada de relativa calma para la renta fija emergente, con sus principales ETFs representativos cerrando apenas arriba (EMB +0,1% y EMHY +0,2%), nuestro índice de bonos soberanos en USD cerró con una leve caída del 0,2%. El Merval cayó un 0,1%, no pudiéndose sumar al buen día de las bolsas de LATAM (ILF +0,84%). 

Hace un poco más de dos semanas que tanto los bonos como el Merval parecen haber encontrado una zona de confort, a la espera de la próxima fecha clave, que será en las PASO del 12 de septiembre.

Ayer el CCL medido en AL30 finalmente superó los $170, mientras que el MEP con dicha medición quedó muy cerca (en $169,6). El CCL en sus variantes alternativas tuvo un respiro y cayó desde $180,8 a $179,7.

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A un año de la reestructuración

El 3 de agosto de 2020 la República Argentina llegaba a un acuerdo por la reestructuración de los bonos. Desde allí, los bonos pasaron de rendir un promedio de 12% a un nuevo valor de 18%. Uno de los principales puntos a repasar fue el fuerte empinamiento de la curva, el cual refleja la mayor ponderación negativa que tiene un evento de default en los bonos cortos, y el mayor atractivo relativo que mostraron los bonos largos por su estructura de cupones más favorables. 

El bono con peor performance fue el AL30, que está -30% desde su reestructuración, siendo también el bono utilizado para las intervenciones del gobierno en el mercado para contener las cotizaciones alternativas.

Pierde fuerza la soja

En el día de ayer la soja llegó a descender un 3% (desde USD 521 a USD 508) luego de la publicación del USDA en EE. UU., que mostraría mejores calificaciones a las esperadas por el mercado en el progreso del cultivo. 

Tras haber llegado a USD 580 a principios de junio, la reunión de la reserva federal de mediados de ese mes, que llevó al índice de fortaleza del dólar desde 90 a los 92 actuales, fue la principal razón detrás de la caída de la oleaginosa, a lo que se sumaron mejores perspectivas de cosecha.

Estados Unidos registró ayer 149.788 casos de Covid-19, promediando 92.000 en la última semana. Los datos dan cuenta de un aumento de 357% en los contagios durante los últimos 30 días y cobran especial importancia dada la reticencia de un segmento de la población norteamericana a vacunarse.

A nivel mundial los contagios exponen una tendencia similar, aumentando 49% en 30 días hasta promediar 571.500 casos diarios en la última semana.

Si bien la vacunación avanza a paso firme, con importantes efectos en reducción de las hospitalizaciones y fatalidades, los anuncios de medidas de aislamiento y nuevas restricciones impuestas en algunas regiones vuelven a demorar la vuelta a la normalidad.

La cadena de hoteles Hilton cayó -6,3% en las últimas 3 ruedas y pasó a ubicarse por debajo del S&P 500 en el acumulado del año 2021 (+17,3% Vs +19,6%). 

Las aerolíneas (JETS) y la línea de cruceros Carnival (CCL) acumulan bajas de -21% y -32% desde sus mayores valores del año en curso. Ambos segmentos acumulan un alza de solo 5,2% en lo que va del año.

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Grandes tecnológicas avanzan en diseño de chips

Alphabet (GOOGL) anunció esta semana que su nueva generación de teléfonos inteligentes utilizará chips de diseño propio, bautizados como ‘Tensor’. Los mismos permitirán incorporar tecnología reciente de inteligencia artificial y aprendizaje automático a sus teléfonos Pixel 6.

La compañía, en línea con la tendencia iniciada por Apple, destinó importantes recursos para crear una unidad de diseño propio que reemplazará a su proveedor histórico: Qualcomm (QCOM).

Alphabet (y también Amazon) ya cuenta con chips de diseño propio para sus centros de datos al tiempo que Microsoft se encuentra trabajando en un proyecto similar para los servidores de Azure, su unidad de computación en la nube.

Las grandes tecnológicas, con liquidez y presupuesto considerable, aceleraron su avance en diseño propio de semiconductores durante el último año, impulsadas en parte por la escasez de los mismos y su impacto en la producción de electrónica. Los costos son elevados, el precio de diseño utilizando la tecnología más avanza de producción supera los USD 500 M.

Futuros norteamericanos operan neutrales esta mañana. Ayer el S&P 500 subió 0,8% y marcó un nuevo máximo, mientras que el Nasdaq subió en menor medida y quedó a 0,5% de alcanzar valores récord.

La tasa de Treasuries a 10 años se consolida debajo del 1,2%, y marca un mínimo de 1,17% esta mañana. El dólar DXY, demandado por cierta búsqueda de refugio, se aprecia hasta 92,1 puntos.

En Asia los mercados cerraron con predominancia alcista: Hong Kong y Shanghai subieron 0,9%, mientras que el índice Sensex de la India subió 1%. El PMI de servicios para India registró en julio 45,3 puntos, siendo el tercer mes consecutivo de contracción ante las medidas de aislamiento para contener la difusión del coronavirus.

En Europa las bolsas operan alcistas y el índice Stoxx 600 sube 0,6% hasta nuevos máximos (+16,5% en 2021). Los bonos de Alemania a 10 años comprimen rendimiento hasta -0,49% anual. El petróleo cae levemente hasta USD 70,3 por barril.

Mientras la actividad económica se va normalizando en EE.UU, el aumento de los contagios de Covid-19 y el persistente estímulo monetario de la Fed volvieron a presionar a la baja de las tasas de interés de los bonos del Tesoro Americano, que terminaron julio en 1,24%, el nivel más bajo desde principios de febrero. Pese a la aceleración que tuvo la inflación en los últimos 3 meses, que se aleja de las previsiones de la FED, la idea de que es un fenómeno transitorio asociado a cuellos de botella en algunos sectores trae tranquilidad, dado que aleja las chances de un retiro repentino de los estímulos monetarios. En este contexto, y ayudado por la publicación de buenos balances corporativos del 2Q 21, en julio los principales índices bursátiles de EE.UU continuaron en alza y marcaron nuevos récords.

Concretamente, en julio el S&P 500 anotó un alza 2,4% (la sexta suba mensual consecutiva), acumulando en lo que va del año una ganancia de 17,9%. Similar resultado marcó el Nasdaq -que tiene mayor participación de las empresas tecnológicas consolidadas-, que en el mes subió 2,9% en el mes y 16,5% en los primeros siete meses de 2021. Vale destacar que, desde que se empezó a aplanar la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro a fines de marzo, preludio de un menor crecimiento futuro e inflación más baja, el Nasdaq recuperó terreno frente al S&P: mientras que en los primeros tres meses del año subió apenas 1,7% (vs 6,0% el S&P), en los últimos 4 meses registró un alza de 14,2% (vs 11% el S&P).

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La incertidumbre y volatilidad generadas por el avance de la variante Delta durante julio (los contagios diarios pasaron de 16 mil a fines de junio a 130 mil a fines de julio) le dio mayor impulso a las acciones de los sectores “defensivos”, como Salud (de la mano de Pfizer que subió 9,3%) y Utilities, que anotaron subas de 4,9% y 4,3% respectivamente. Más atrás quedaron las Tecnológicas que, impulsadas por Apple y Microsoft (+6,2% y 5,2% respectivamente), marcaron un alza de 3,9%. Los sectores cíclicos, que en el primer trimestre habían mostrado fuertes subas, en los últimos meses empezaron a decaer, y en julio fueron los de peor desempeño: se destacó el Financiero, con una caída de 0,5%, y el energético, que anotó una baja de 8,3%. Aunque sin tanta holgura como en el primer trimestre, y pese al mal desempeño relativo en los últimos meses, los activos cíclicos son los que acumulan mejor rendimiento en lo que va del año: el sector Energético subió 30% y el Financiero 24%.

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Mientras EE.UU alcanzó nuevos récords, en el último mes las bolsas emergentes operaron a la baja, entre las que se destacaron China que, por las últimas medidas adoptadas por el gobierno contra varias empresas, cayó 13,5%, y Brasil, que cayó 7,7%. Sobre este último, a la incertidumbre global por el aumento de contagios se sumó el efecto de manifestaciones en contra del gobierno por irregularidades en los contratos de distribución de vacunas, que deterioraron la imagen del presidente Bolsonaro en momentos en los que Lula avanza en las encuestas y se plantea como candidato a un nuevo mandato. La caída de julio opaca la muy buena performance que venía mostrando el mercado brasileño en el segundo trimestre, recuperándose de un mal comienzo de año y subiendo 21,2%. Así las cosas, en los primeros siete meses del año los activos de Brasil se ubican 0,7% por encima del cierre del año pasado.

Con todo este marco de fondo, nuestras carteras Cedears tuvieron rendimiento heterogéneos en julio. La de mejor desempeño fue la Carta G (oro), que subió 4,7% debido a que las cotizaciones de las mineras performaron mejor que el oro. En segundo lugar se ubicó la Cartera Q -Quality, que combina 17 Cedears de empresas de buena calidad en sus negocios y balances- que, gracias al buen desempeño de las empresas growth -o de alto crecimiento-, como Apple y Microsoft, anotó una mejora de 3,3% en el mes. Las carteras A (replica al S&P 500) y T (replica al Nasdaq) subieron 2,2%, y la cartera C (está compuesta por compañías cuya actividad está más asociada al ciclo económico, como bancos, consumo y energéticas) cayó 0,8% debido al mal desempeño que mostraron las acciones de los bancos. En cuanto a esto último, la caída de las tasas de interés de largo plazo golpean la rentabilidad de los bancos, y esto se reflejó en la cartera F (100% asociada a los activos del sector financiero), que cayó 3,4%. Finalmente, la cartera B (replica la bolsa Brasil) fue la gran perdedora del mes, marcando una caída del 7,9%.

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Con este resultado, y pese al mejor desempeño relativo que tuvieron las carteras asociadas a las empresas tecnológicas y a las consolidadas, en los primeros siete meses del año todas las carteras asociadas a la bolsa americana marcaron un muy buen desempeño, al notar subas que van de 17,2% (la T) al 27,2% (la F). Muy atrás quedó la cartera B, que subió apenas 3,3%, y la de G, que es la gran perdedora de lo que va del año, marcando una caída de 4,6%.

De cara a los próximos meses, si bien los procesos de vacunación continúan avanzando y las dosis aplicadas parecen tener muy buena efectividad (el número de fallecidos se mantiene estable y con cierta tendencia a la baja), el avance de los contagios por la variante Delta no deja de generar preocupaciones, y aparece como una amenaza para la recuperación actual. A mismo tiempo, los últimos datos de inflación y del PBI fortalecen el argumento de la FED de que que la aceleración inflacionaria es transitoria (el PCE desaceleró en junio y el PBI creció menos de lo esperado, principalmente por la caída de inventarios, algo que se asocia a los problemas de abastecimiento que tienen algunos sectores) y, con ello, la pendiente de la curva americana se sigue aplanando. Este contexto seguirá favoreciendo a las carteras Q, T y G, mientras que la C y la F seguirán bajo presión. No obstante, esperamos que, pasado el rebrote de contagios -difícil predecir una fecha-, la incertidumbre cederá y esto generará un marco más favorable para los sectores cíclicos.

En el caso de Brasil, mantenemos nuestra mirada positiva sobre la principal economía de Latam debido a las reformas que están en marcha y al muy buen desempeño de las mineras -como Vale-, que aprovechan los muy buenos precios internacionales del hierro y el acero. Cabe destacar que en el corto plazo, y con un contexto político que va tomando temperatura, la volatilidad estará a la orden del día, por lo que sugerimos no tener más del 10% de cartera en estos activos.

Los Cedears son un muy buen instrumento de inversión en moneda local para aprovechar la oportunidad de un mercado global en ascenso, al tiempo que permite cubrirse de una devaluación. Esto cobra relevancia en un contexto local en el que el mercado cambiario ingresa en una etapa de mayor tensión debido a la menor oferta de divisas del agro, en congruencia con una mayor demanda por importaciones de bienes, servicios y pagos netos de deuda. Con el gobierno apostando por mantener el tipo de cambio oficial lo más estable posible, aun perdiendo reservas, la brecha con el CCL tiende ampliarse. De hecho, el CCL medido a partir de Apple subió 5,6% en julio, acumulando desde abril un alza de 16%. Con esto, sumado al rendimiento de las carteras en dólares gracias al alza del CCL, los Cedears se convierten en los activos más rentables, muy por encima de lo que rinden otras opciones en moneda local.

Tal como se esperaba, en el día de ayer la Junta de Gobernadores del FMI aprobó una asignación general de derechos especiales de giro (DEG) equivalente a USD 650.000 M, con el fin de apuntalar la liquidez mundial. Aproximadamente USD 275.000 M de la nueva asignación se destinarán a países de mercados emergentes y en desarrollo, incluidos países de bajo ingreso

La titular del FMI, Kristalina Georgieva, remarcó que el FMI seguirá trabajando activamente con los países a fin de identificar opciones viables que permitan canalizar voluntariamente DEG de los países miembros más ricos a los más pobres y vulnerables, para apoyar su recuperación de la pandemia y para que logren un crecimiento resiliente y sostenible. Una de las principales opciones es que los países miembros que tienen posiciones externas sólidas distribuyan voluntariamente una parte de sus DEG para ampliar los préstamos a los países de bajo ingreso que pueden acceder a través del Fondo Fiduciario para el Crecimiento y la Lucha contra la Pobreza (FFCLP) del FMI.

La asignación general de DEG entrará en vigor el 23 de agosto de 2021. Los nuevos DEG serán acreditados a los países miembros del FMI en proporción con sus actuales cuotas en la institución. Dado que la cuota de Argentina, Argentina recibirá el 0,7% del fondo lo que equivale a USD 4300 M. 

Con este desembolso, Argentina podrá hacer frente a los próximos dos vencimientos de capital por USD 3.600 M (USD 1.800 M en septiembre y USD1.800 M en diciembre) y los USD 400 M de intereses en noviembre (recordemos que hoy pagaron USD 340 M de intereses). En 2020 vencen USD 17.700 M de capital y USD 1.250 M de intereses.

ROFEX sigue a la baja

Tras el rally que habían tenido hace dos semanas, los contratos de dólar futuro de ROFEX siguen profundizando su tendencia bajista: ayer mostraron bajas de 1% en promedio y ya están más de 2% por debajo de sus máximos de julio. Incluso con estas bajas, los contratos todavía distan de los valores esperados por el REM del BCRA (el cual este viernes publicará sus nuevas estimaciones). El REM espera un dólar a fin de año en 108,25 vs 111,95 esperado por ROFEX.

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Bonares caen sobre el cierre

Ayer los bonos no resistieron sobre el final de la rueda y terminaron en terreno negativo los ley local con bajas promedio del 0,2%. Los globales operaron con mayoría de verdes en tanto que el riesgo país cayó 6 puntos a 1593. 

El Merval casi no tuvo variaciones en un día en que tanto LATAM como los Mercados Emergentes en general (aunque sobre todo las bolsas asiáticas) operaron favorablemente. 

El dólar CCL sigue subiendo sin prisa pero sin pausa, con el promedio de sus variantes alternativas mostrando un alza desde 179,9 a 180,7.

Inversiones cortas: tras el TX21, LECER en mira

Restan solo 3 días para el vencimiento del TX21. Hace meses que veníamos recomendándolo como la mejor inversión corta debido a su rendimiento superlativo con respecto a los otros instrumentos de igual vencimiento. Además del TX23, bono CER que vence en marzo de 2023 y sobre el cual vemos mucho valor, también surge como otra opción (más conservadora y de corto plazo) la LECER X13S1 que vence el 13 de septiembre. Contemplando una inflación de julio en 3% (nuestro escenario base) presenta una TIR del 43,5%. Este rendimiento se ubica por encima del TO21 (41% de TIR y vence en octubre), y también de las letras a descuento, con la S30S1 rindiendo 700 puntos básicos menos.

El rebrote de contagios de coronavirus sigue avanzando: la media global de casos aumentó 49% en los últimos 30 días, alcanzando 571.000 contagios diarios a lo largo del mundo. En Estados Unidos los contagios promediaron 85.900 en la última semana, desde 20.500 un mes atrás (incluso ayer se registraron 135.800 nuevos contagios).

Este fenómeno se combina con el inicio de la discusión sobre la reducción en la inyección de dinero por parte de la FED, generando un aplanamiento en la curva de rendimientos de Treasuries, lo que sugiere desaceleración económica en el mediano plazo.

Las menores perspectivas económicas y su consecuente impacto en menores tasas de interés están generando un mayor rendimiento en empresas tecnológicas, caracterizadas por ingresos crecientes y menos dependientes del ciclo económico. El índice Nasdaq 100 recuperó la mayor parte de su rezago frente al S&P 500 y se encuentra 17,9% arriba en lo que va del año (Vs 18,6% del S&P 500).

Más allá de lo anterior, y a pesar de encontrarse con tendencia bajista desde junio, los activos cíclicos se mantienen por delante en el acumulado del año. El sector energético (XLE) se encuentra 29% arriba en 2021 y el sector financiero (XLF) subió un 25,6% en igual lapso.

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China: una de cal y una de arena

Luego de aclaraciones que calmaron los mercados y permitieron una rueda favorable para los activos chinos (ayer Alibaba subió +2,5% y China Internet ETF +2,4%), esta mañana un periódico controlado por la agencia estatal de medios Xinhua publicó una nota caracterizando a los juegos virtuales como un “opio espiritual”, desatando fuertes bajas en compañías del sector.

El artículo alerta sobre la adicción a los juegos virtuales, citando en repetidas ocasiones a “Honor of Kings”, el éxito desarrollado por Tencent, como el más popular entre jóvenes estudiantes, que en algunos casos destinan hasta 8 horas diarias a este tipo de entretenimiento.

El hecho de que una nota publicada en un periódico oficialista critique la adicción generada por la industria del entretenimiento virtual y llame a que se tomen medidas al respecto fue interpretado como el preludio de una potencial nueva intervención del gobierno. 

Las acciones de Tencent cayeron 6% en Hong Kong esta mañana, evaporando más de USD 30.000 M en su valuación de mercado. Su rival NetEase (-7,7%) y el desarrollador de juevos XD Inc (-8%) también registraron pérdidas. La compañía de juegos para dispositivos móviles CMGE Technology Group se llevó la peor parte, cayendo -13,6%.

Más allá de lo anterior, no hubo efecto contagio en el resto de los sectores. Alibaba subió 0,8% y otros gigantes como Baidu y JD.com cerraron sin grandes cambios.

Futuros del mercado americano operan alcistas esta mañana. La tasa de Treasuries a 10 años baja un escalón hasta 1,2% anual y el dólar DXY se deprecia levemente, perforando los 92 puntos, presionado por la apreciación del euro, la libra y el dólar australiano.

En Asia los mercados cerraron mixtos: mientras Shanghai y Hong Kong operaron en rojo, el índice Sensex de la India saltó 1,7% hasta acumular un alza de 12,4% en lo que va del año. Las bolsas europeas suben con unanimidad, y el índice Stoxx 600 registra un alza del 0,35%.

El petróleo se recupera levemente de las bajas de ayer y se acerca nuevamente a los USD 72 por barril. Oro, plata y cobre corrigen con bajas que rondan -0,5%.

Las miradas del mercado están puestas en Alibaba, que reportará resultados el día de hoy y podría recuperar parte del momentum perdido. La valuación de la compañía se vio fuertemente castigada en las últimas semanas por los eventos en China, sin embargo, sus fundamentos no han cambiado.

Internacional

¿Qué pasó?

La última semana de julio transitó con las miradas puestas en la evolución de la variante Delta, los resultados corporativos, el comunicado de la FED y los indicadores económicos de EE.UU. Si bien en el Reino Unido los casos marcaron una importante caída, en EE.UU los contagios siguen en ascenso: julio empezó con 12 mil casos diarios y cerró con 78 mil nuevos contagios, el mayor número desde febrero. Aunque se nota un alza en las hospitalizaciones, por el momento el número de muertes se mantiene estable, reflejo de que las vacunas funcionan (los mayores contagios y muertes se registran en las personas no vacunadas).

En cuanto a los datos económicos, la primera estimación de PBI del 2Q21 marcó que la actividad creció 6,5% t/t -levemente por encima del 6,3% t/t del 1Q 21-, destacándose la muy buena performance del consumo de servicios, que creció 12% t/t. Este resultado estuvo por debajo de las estimaciones del 8,5% que tenía el consenso, lo que probablemente estuvo afectado por la fuerte caída en los inventarios, que le restaron 1,1 pp de crecimiento al PBI.

La luz amarilla la marcó la inversión residencial, que cayó 10%, la peor performance de los últimos 4 trimestres. Con este resultado, el PBI de EE.UU quedó 0,8% por encima del nivel del 4Q19, aunque con comportamiento heterogéneo entre los componentes de la demanda: mientras que el consumo de bienes y de inversión está 17% y 4% arriba respectivamente, el consumo de servicios y de las exportaciones aún se ubican 3% y 10% abajo respectivamente. La aceleración de la inflación se reflejó en el deflactor del PBI, que marcó un alza de 6% t/t, la más alta desde 1980, por lo que el PBI nominal marcó un alza de 13% anualizado.

La buena noticia llegó del lado del índice de precios PCE -el preferido de la FED dado que, a diferencia del IPC, es una canasta de consumo variable-, que en junio subió 0,5% (vs 0,9% que había marcado el IPC) y 0,4% el PCE Core. Esta diferencia se explica por la dispar performance de los precios de los bienes: mientras que los del IPC subieron 2,2%, impulsados por los autos usados, los del PCE tuvieron un alza de 0,7%. Este contexto le da aire a la FED, que en la semana mantuvo su diagnóstico de que la aceleración de la inflación es transitoria debido a problemas en las líneas de producción, y no ve motivos para modificar la hoja de ruta de la política monetaria.

La vuelta al tono más Dovish de la Fed continuó presionando a la baja el UST10Y, que terminó la semana en 1,24%, el nivel más bajo desde febrero. Del otro lado del atlántico, la primera estimación del PBI de la Eurozona marcó una expansión de 2% (8% anualizado), dejando atrás dos trimestres consecutivos de contracción. Los buenos datos de actividad de EE.UU y Europa coinciden con los pronósticos del FMI, que en la última publicación del WEO afirmó que este año el PBI marcará un alza de 6% y 4,9% en 2022. Si bien las estimaciones de crecimiento para este año quedaron igual a las publicadas en abril pasado, se corrigieron al alza las perspectivas de EE.UU (de 6,45 a 7,0%), Europa (de 4,4% a 4,6%) y de Latam (de 4,6% a 5,8%), aunque fueron compensadas por el menor crecimiento esperado para Asia Emergente (de 8,6% a 7,5%), debido a la corrección de las estimaciones de la India (de 12,5% a 9,5%).

A esta coyuntura se sumaron los datos de los balances corporativos que, si bien mostraron muy buenos resultados, con importantes alza en los ingresos (+15% i.a.) y las ganancias, las principales preocupaciones pasaron por las proyecciones para los próximos trimestres, siendo el caso de Amazon y el de Facebook los más destacados (las valuaciones cayeron 9% y 4% respectivamente). Con este marco de fondo, en la última semana los mercados de acciones cayeron en EE.UU (el S&P cayó 0,3% y el Nasdaq 1%), en Asia (2,6%, impulsado por China, que por las intervenciones del gobierno cayó 4,8%) y en Latam (1%, debido a la baja de 2,5% en Brasil), en tanto que Europa escapó a la tendencia global (subió 0,7% en la semana).

El dólar se debilitó contra todas las monedas y los commodities subieron, entre los que se destacó el cobre con un alza de 4.4% en la semana.

Lo que viene

Las miradas seguirán puestas en la evolución de los contagios en EE.UU y en Europa, dado que se temen nuevas restricciones que puedan golpear la recuperación del nivel de actividad. También se destacan las publicaciones de los PMI de los principales países (los primeros adelantos marcan cierta moderación del crecimiento, tanto en China como en EE.UU).

Sin dudas, lo más relevante estará en las publicaciones de los datos de empleo de julio, en la que el mercado espera la creación de más de 900 mil nuevos puestos. En cuanto a los balances corporativos, esta semana le toca a Alibaba, Berkshire Hathaway, General Motors y Uber (entre otros). En Brasil se publican los datos de comercio exterior de julio.

Local

¿Qué pasó?

Aumentó la tensión cambiaria y las reservas internacionales tuvieron la mayor caída desde octubre de 2020. Concretamente, las reservas internacionales brutas cerraron julio con un stock bruto de USD 42.582 M, lo que implicó una caída semanal de USD 526 M. Esto obedeció al pago de la primera cuota de la deuda con el Club de París por USD 230 M (la próxima cuota se abonará el 28 de febrero de 2022) y, lo más importante, a la venta de divisas en el mercado de cambios por USD 325 M, contrastando con las 4 semanas previas, en las que había comprado a razón de USD 260 M semanales.

El fuerte deterioro del mercado cambiario en la última semana se dio a pesar de que la liquidación del agro continuó siendo muy fuerte, con el ingreso de USD 761 M y acumulando en todo julio USD 3.500 M, levemente superior a lo ingresado en junio y casi el doble respecto a julio del año pasado. Así las cosas, el paso del BCRA de comprador a vendedor neto de divisas en la última semana de julio obedeció a un fuerte aumento en la demanda de divisas, ya sea por importaciones de bienes, pagos de tarjetas de crédito en moneda extranjera y cancelaciones netas de deuda por parte de las empresas, tendencia que esperamos que se profundice en los próximos meses.

Con este contexto cambiario más tenso, el BCRA subió levemente el ritmo de devaluación, del 12% al 15% anualizado, y el tipo de cambio oficial cerró julio en $96.685 (+1% en el mes, la menor suba desde enero de 2020). El dólar MEP y el CCL -medido a partir del AL30- subieron 1% en la semana (alcanzando los $168), ampliando la brecha con el oficial al 75%. En tanto, el CCL promedio de los activos sin restricciones aminoró su marcha y subió 0,2% en la semana, hasta $180, por lo que la brecha cerró en 86%, levemente por debajo a la de la semana previa.

Con un panorama fiscal cada vez más complejo, debido a que se viene una temporada de mayor gasto público y menores ingresos (de hecho, en julio el BCRA le transfirió al Tesoro $180 MM), el riesgo país subió 1,2% en la semana y cerró en 1595 puntos. En la última licitación de la semana, el Tesoro consiguió $150 MM, $13 MM menos que los vencimientos que debía afrontar. Con este resultado, en todo julio el Tesoro acumuló colocaciones por $316 MM, con vencimientos por $282 MM, por lo que el ratio de financiamiento bajó del 115% al 112%.

Pese a este contexto global y local más complejo, en la última semana el Merval medido en CCL repuntó 1,4%, aunque no le alcanzó para evitar la caída de 1,4% durante julio.

Lo que viene

Con la ampliación de la brecha cambiaria en el último mes, las miradas estarán puestas en las liquidaciones del agro, que deberían empezar a mostrar menor dinamismo, y en las intervenciones del BCRA. También es importante seguir el avance de la variante Delta, que ya circula en el país.

Las reservas tendrán una nueva presión a la baja, dado el pago de más de USD 300 M de intereses de la deuda con el FMI. En cuanto a datos económicos relevantes, se publican los datos de recaudación tributaria y comercio exterior con Brasil, mientras se esperan los primeros resultados de las estimaciones de inflación, que esperamos que se ubique en 3%.

A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, te mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.

Descargar informe

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Los contratos de dólar futuro de ROFEX retomaron la tendencia bajista, con caídas promedio de 0,7% a nivel semanal, aunque mayormente concentradas en los contratos de 2022 (marzo cayó 1,5% y abril 2,2%).

El interés abierto se ubica en torno a los 2.680.000 contratos (USD 2.680 M). Al ser casi el mismo que hace un mes (USD 2.642 M), se infiere que la intervención del Banco Central en este mercado -si es que hubo- fue marginal (debido a que el BCRA publicó que a fin del mes pasado su posición vendedora en ROFEX era de 0).

Las tasas implícitas comprimieron desde el rango de 29,1% - 50,8% para los meses de julio 2021 a abril 2022 de la semana pasada al rango actual de entre 29% - 47,5%.

Se espera un dólar a fin de año en 113,4.

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Finalizó una semana en la que los activos argentinos no lograron definir su rumbo: el riesgo país subió un 1,2%, cerrando en 1595, mientras que el Merval medido en dólar CCL subió un 1,4%.

Lo positivo de la semana fue que la corrida sobre las variantes alternativas del dólar CCL perdió intensidad, con el promedio de dichas cotizaciones subiendo desde 179,5 a solo 179,9. Lo malo es que el bono AL30 tuvo la semana de mayor intervención del BCRA desde la reestructuración soberana (para contener el MEP y CCL medido en AL30).

La otra mala viene por el frente pandémico, con algunas estimaciones aún no confirmadas sobre una posible circulación en el país de la variante delta.

BCRA sigue sin meterse en ROFEX y por ahora no sube el TC

El interés abierto se ubica en torno a los 2.680.000 contratos (USD 2.680 M). Al ser casi el mismo que hace un mes (USD 2.642 M) se infiere que la intervención del Banco Central en este mercado fue marginal (debido a que el BCRA publicó que a fin del mes pasado su posición vendedora en ROFEX era de 0).

En el frente cambiario, el martes y el miércoles el BCRA había aumentado el ritmo devaluatorio a más de 5 centavos diarios (venía siendo de 3), aunque este nuevo ritmo no se terminó ratificando: el jueves devaluó 3,2 centavos y el viernes fue la menor suba en más de seis meses, devaluando solamente 1,8 centavos. Mientras más se atrase el tipo el cambio, la presión sobre las brechas será inexorable.

El segundo semestre pasa factura a reservas

El Banco Central concretó ventas el viernes por USD 100 M en el MULC, totalizando USD 300 M en los últimos cinco días. El agravante de este dato es que las liquidaciones del agro se mantienen a buen ritmo, promediando los USD 150 M por día.

Llamado a licitación

Afrontando vencimientos por $ 225.000 M, el Ministerio de Economía emitió un llamado a licitación por 7 instrumentos, siendo la novedad (como les veníamos anticipando) la reapertura de los dos bonos dollar linked de 2022, aunque también se destaca la reapertura de dos bonos BADLAR, lo cual vemos positivo porque el segmento tiene poca profundidad de mercado. Los instrumentos por licitar son los siguientes:

• Letra ajustable por CER a descuento con vencimiento 28/2/2022 (X28F2 – reapertura).
• Bono a tasa BADLAR privada + 200 PB con vencimiento 3/4/2022 (AA22 – reapertura).
• Bono dollar linked +0,1% con vencimiento 29/4/2022 (TV22 – reapertura).
• Letra ajustable por CER a descuento con vencimiento 29/7/2022 (nueva).
• Bono dollar linked +0,2% con vencimiento 30/11/2022 (T2V2 – reapertura).
• Bono a tasa BADLAR privada + 525 PB con vencimiento 6/2/2023 (TB23 – reapertura).
• Bono ajustado por CER +1,4% con vencimiento 25/3/2023 (TX23 – reapertura).

Tras el anuncio de la licitación el TV22 tuvo un impacto inmediato y pasó de positivo a finalizar la jornada en -0,5%. Este arbitraje se dio debido a que el instrumento todavía rinde negativo por mercado y con la licitación saldrá a un rendimiento al menos neutro.

El séptimo mes del año cerró con los principales índices norteamericanos presentando un rendimiento atractivo y cerrando cerca de máximos. El S&P 500 subió 2,3% y el Nasdaq, apoyado en menores tasas de Treasuries y buenos resultados corporativos, lo superó levemente con un alza de 2,9%.

La sorpresiva prohibición del fin de lucro en la educación pre universitaria de China, junto con una nueva normativa antimonopolio sobre Tencent, dejaron un mensaje negativo que desató fuertes ventas de sus activos financieros. El ETF Invesco China Technology (CQQQ) cayó -14,3%, mientras que KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB) perdió -27,7% en igual lapso.

El sector energético norteamericano también presentó una importante baja. El petróleo llegó a superar los USD 75 por barril a principios de mes, para luego caer abruptamente hasta USD 66 ante el acuerdo de mayor producción de la OPEP y sus aliados, que abrió las puertas a mayores cuotas para sus principales miembros desde 2022. Los precios se normalizaron al cierre de mes, con el barril de WTI superando USD 73, sin embargo, la industria sufrió la volatilidad y el ETF SPDR Energy Sector (XLE) cedió -8,3%.

Por el lado de las subas, el sector de la salud lideró los rendimientos de julio. Pfizer subió más de 9% durante el mes, mientras que Moderna extendió su rally y aumentó su valor un 50% en igual lapso. El ETF del sector (Health Care Select Sector SPDR) subió 4,9% en el mes. La suba de este segmento responde en parte a la búsqueda de cobertura en un sector característicamente defensivo, con ingresos independientes del ciclo económico. El rebrote de contagios por la variante Delta también aumentó el apetito por estas compañías.

El mercado inmobiliario norteamericano continuó en alza: el último dato del índice Case-Shiller US National Home Price registró una suba de 16,6% interanual en el valor de las propiedades. Ciudades como Phoenix, San Diego y Seattle incluso registraron subas superiores al 20% interanual. Acompañando la tendencia, Vanguard US Real Estate ETF (VNQ) subió 4,4% a lo largo de julio.

China intenta calmar al mercado

El regulador del mercado bursátil chino comentó el domingo que su país buscará una cooperación más estrecha con Estados Unidos y apoyará el listado de compañías chinas en el extranjero, siempre y cuando cumplan con las regulaciones pertinentes.

El anuncio surge luego de que la Securities and Exchange Commission (SEC) anuncie el viernes que exigirá a las compañías chinas detallar riesgos de futuras medidas del gobierno que podrían afectar su situación financiera, como requisito previo a autorizar su emisión de acciones en Estados Unidos.

La fuerte corrección en el mercado chino, que implicó la pérdida de más de un trillón de dólares en valuación de mercado de sus compañías, parece haber despertado la atención del gobierno, que se vio forzado a reconocer públicamente el apoyo al listado en mercados extranjeros y su compromiso con el avance de la apertura al mundo.

En un comunicado de la China Securities Regulatory Commission (CSRC), se reconoció que “La política nacional básica de China sobre promover la reforma y apertura es inquebrantable, y la apertura financiera al mundo exterior continuará”.

Los requisitos de China fueron aclarados: las compañías que recolecten datos de más de un millón de usuarios deben realizar y reportar una revisión de ciberseguridad antes de buscar emitir acciones en el exterior. El Banco Central también exige que las empresas no bancarias de pagos realicen un reporte similar antes de emitir acciones afuera.

Los anuncios y aclaraciones parecen brindar relativa calma al mercado. El índice Hang Seng (Hong Kong) subió 1,1% esta mañana y acumula un rebote de 4,6% en las últimas cuatro ruedas. Alibaba, Baidu y JD.com suben en torno al 1,5% en el pre market norteamericano.

Futuros del mercado norteamericano auguran un comienzo de semana alcista. La tasa de Treasuries se mantiene en 1,23% y el dólar DXY se deprecia levemente hasta 92 puntos, su menor valor en dos meses.

Las bolsas de Asia respiran luego de señales de calma del gobierno chino. Shanghai cerró con un alza de 2% y el índice Hang Seng de Hong Kong subió 1,1%. En Europa las bolsas suben en torno al 0,7%.

En un acuerdo importante que despierta la atención en el sector fintech, Square anunció que está adquiriendo la empresa de pagos australiana Afterpay por USD 29.000 M. El importe será abonado en su totalidad con acciones de Square (SQ).

Alibaba presentará mañana sus resultados al segundo trimestre del año, y también harán lo suyo firmas como la cadena de hoteles Marriott International y el fabricante chino de coches eléctricos Nio. El miércoles lo harán General Motors, Uber y Roku (entre otros). Square y Moderna reportarán el jueves.

Con los resultados corporativos presentados hasta el momento, las ventas de la empresa promedio del S&P 500 crecieron al 15% interanual. No obstante, las grandes tecnológicas continuaron sobresaliendo: Tesla aumentó su facturación un 98% interanual, Alphabet 62%, Facebook 56%, Apple 36%, Amazon 27% y Microsoft 21%.

Desde sus mínimos de marzo, el CCL comenzó un fuerte rally, subiendo a un ritmo anualizado de casi 90% (reflejando una situación de tensión cambiaria), mientras que, por otro lado, el riesgo país se mantuvo estable desde tal fecha: ¿se contagiará el riesgo país, o cederá el CCL?

A principios de junio, elaboramos un informe sobre el dólar CCL. Allí mencionamos que, con un Banco Central devaluando en torno al 20% anualizado (luego lo bajaría al 13%) y un déficit fiscal que se aceleraría en el segundo semestre, era una certeza que la brecha entre el dólar CCL y el oficial -en ese entonces en 76%, ahora en 86%- iba a seguir al alza. Sin embargo, mencionamos que no se llegaría a los niveles del overshooting del año pasado (brecha en 130%), debido a que el Banco Central contaba con una posición de reservas más sólida y una soja en precios mucho más elevados (a principios de junio estaba en USD 580, vs USD 320 un año atrás).

Uno de los cambios desde allí fue el contexto global, que se tornó más adverso. En la reunión del 15 de junio, la FED viró hacia una postura menos acomodaticia, que representó una pausa al viento de cola que soplaba a favor de los mercados emergentes y activos de riesgo. Esto generó presión sobre el dólar: esa semana el índice DXY, aquel que mide su fortaleza relativa contra las otras principales monedas, se apreció desde 90,52 a 92,22.

A su vez, la tasa de los bonos del tesoro americano a 10 años se redujo desde 1,63 al 1,26 actual, lo que corresponde a perspectivas más bajas de crecimiento, explicadas principalmente por la aparición de la variante Delta de coronavirus, que ahora representa el 83% de los casos nuevos de EE.UU y constituye una amenaza a la normalización (existe una reticencia de parte de la población del país a vacunarse).

Lo positivo: el riesgo país lateraliza y hay más reservas

Lo bueno es que el riesgo país se mantiene lateralizando, un indicio de que la incertidumbre cambiaria puede estar algo sobredimensionada. Además, vemos que parte de la suba del CCL era evitable y se debió a errores no forzados:

1. Las normativas que restringieron la operatoria del CCL terminaron poniendo al dólar en el centro de la escena en un momento en el cual eso era lo último que había que hacer.

2. Un funcionario del BCRA dio una nota en Reuters alegando que, en caso de ser necesario, habría más regulaciones, despertando aún más el temor de los inversores.

3. El BCRA mencionó que descarta la posibilidad de subir tasas: se evidenció que la entidad dispone de una herramienta menos para combatir la presión sobre el dólar.

Al margen de estos yerros y de la característica volatilidad preelectoral, vemos que, en la no disparada del riesgo país, también se evidencia una situación de reservas menos ajustada. Incluso contemplando los dos pagos de capital al FMI de este año y las posibles intervenciones, sería muy difícil volver a los niveles de estrés del año pasado (estimamos que finalizarán el año cerca de los USD 4.000 M).

CCL a 200 antes de las elecciones: ¿inevitable?

Desde el gobierno se tomó nota de la situación y ya hubieron señales que llevan tranquilidad al mercado, como la aproximación al acuerdo de la Provincia de Buenos Aires con los bonistas; las palabras de Cristina Kirchner sobre la utilización de los DEGs (derechos especiales de giro que emitirá el FMI) para afrontar obligaciones con el organismo (en lugar de usarlos para gasto pandémico), dando a entender que si se realizan esos pagos es porque la intención es acordar; y un aumento del ritmo devaluatorio (pasó del 12% de las últimas semanas a cerca del 20%), aunque todavía es prematuro para concluir si este se mantendrá. 

Esta nueva postura de prudencia es condición necesaria pero no suficiente para garantizar la calma cambiaria. Seguiremos dependiendo también del contexto externo, la postura de la reserva federal, del momento de Brasil y del avance o no de la cepa Delta en el país (es vulnerable a ella por tener solo un 14% de la población vacunada con dos dosis).

Nuestros escenarios (valor del CCL al 14 de noviembre)

1. (10%). Dólar CCL a la baja. Valor estimado: 160-180.

Sería necesario un acuerdo con el FMI, algo que, por tiempos y distancia entre posturas, luce difícil; aunque también podría ocurrir este escenario con un contexto externo y sanitario muy favorable, sumado a señales de moderación internas. 

2. (50%). Dólar CCL moderado. Valor estimado: 180-200.

El gobierno mantiene el equilibrio, sin desbordar el gasto electoral (que igualmente estará presente). La cepa Delta retrasa la normalización monetaria de la FED y le da respiro a emergentes. Frente pandémico sin desbordarse a nivel local.

3. (30%). Dólar CCL bajo tensión. Valor estimado: 200-220.

La cepa Delta podría llevarnos a este escenario. También lo haría una FED más hawkish (con un anuncio del tapering en la reunión de Jackson Hole a fin de agosto). Incluso podría darse con el frente externo calmo, si es que aparecen ruidos políticos relevantes. 

4. (10%). Dólar CCL en overshooting. Valor estimado: >220

A este escenario le asignamos baja ponderación: creemos que, como mencionamos, la situación de reservas y el valor de la soja brindan contención para evitar que suceda.

De la mano de un tono más dovish que mostró la FED en la última conferencia, en la que ratificó una mayor prudencia hacia la normalización monetaria por los desafíos que plantea la cepa Delta, el índice DXY (aquel que marca la fortaleza del dólar) cayó desde 92,4 a 91,9 y el VIX (el cual es un termómetro de la incertidumbre de mercado), bajó de 19,3 a 17,55. Esto fue favorable a emergentes y el ETF EEM tuvo una suba del 0,5% ayer, mientras que el ETF ILF (de LATAM) subió 0,7%.

El Merval sintió el buen ánimo global y subió 1,1%. Nuevamente la estrella de la jornada fue el ADR de Vista, con un alza 4,3%, acumulando en el año una suba del 92%.

El riesgo país también operó positivamente, con una baja de 0,6% (a 1592); mientras que nuestro índice de bonos soberanos en USD tuvo una suba del 0,2%.

BCRA corta racha de compras

El Banco Central vendió USD 70 M en el día de ayer y acumula ventas por más USD 200 M en las últimas tres jornadas, cortando la buena racha con la que venía, debido a un mayor abastecimiento de importaciones. Aun así, julio acumula un saldo positivo de USD 830 M, por encima de los USD 725 de junio. 

Vuelve a bajar el ritmo devaluatorio (y subir el CCL)

Lo negativo de la jornada fue que el BCRA retomó el ritmo devaluatorio de tan solo 3 centavos diarios (que implica un 13% anualizado), tras dos jornadas en las que este había sido de más de 5 centavos.

Justamente ayer las variantes alternativas del CCL volvieron a padecer algo de tensión, subiendo desde un promedio de 179,1 a 180,4. 

¿Vuelven los dollar linked en la próxima licitación?

Las últimas medidas en materia de gasto (bono a jubilados, plan potenciar trabajo, adelantamiento del 20% de la AUH y ampliación de la tarjeta alimentar) ya implican un gasto extra por $148.000 M (0,3% del PBI). De esta manera, estimamos que el déficit fiscal ronde el 3,5% del PBI en el segundo semestre (4% en el año) que, junto a los vencimientos de deuda del periodo, generarán necesidades de financiamiento por 7,4% del PBI.

En vísperas de este desafío y contemplando el mal resultado de la última licitación, vemos factible que se aproxime la reapertura de bonos dollar linked en alguna de las próximas licitaciones, aprovechando la tasa negativa de mercado para generar apetito (debido a que las licitaciones salen a una TIR de al menos 0%).

En un intento por descomprimir los precios internos y limitar la producción en una de sus industrias más contaminantes, la segunda mayor economía del mundo aumentó los aranceles a la exportación y eliminó reintegros para varios productos de acero.

Según declaraciones del Ministerio de Finanzas, a partir del 01 de agosto los aranceles a la exportación para el arrabio de alta pureza aumentarán desde el 15% al 20%, mientras que el ferrocromo sufrirá una duplicación en el arancel de 20% hasta 40%.

El principal productor de acero del mundo, que ya había eliminado reintegros a la exportación de 146 productos de acero en mayo del corriente año, sumó 23 variantes adicionales a la lista.

Como reacción a la medida, la posición de futuros más corta (agosto) del acero laminado en caliente en Estados Unidos marcó un nuevo máximo de USD 1.886 por tonelada y las empresas acereras tuvieron una excelente rueda. US Steel subió 3,7%, Gerdau 3% y Ternium 2,6%.

Amazon sufre la reapertura

La tercera compañía en importancia dentro del S&P 500 reportó una facturación de USD 113.080 M (+27% i.a.), por debajo de los USD 115.000 M que esperaba el mercado. Lo anterior fue parcialmente compensado con una ganancia por acción de USD 15,12, superior a la expectativa de mercado (USD 12,30).

Su CFO, Brian Olsavsky, explicó el menor crecimiento en ventas por la elevada base de comparación. En el segundo trimestre de 2020 las ventas habían saltado un 41% i.a. gracias a las cuarentenas.

El foco estuvo puesto en el decepcionante guidance de la empresa para los próximos trimestres. Amazon espera que las ventas del trimestre en curso oscilen entre USD 106.000 M y USD 112.000 M, por debajo del segundo trimestre y marcando un crecimiento interanual de “solamente” 10% a 16%. El mercado tenía una expectativa considerablemente mayor, que rondaba los USD 119.200 M.

La razón detrás del menor crecimiento en ventas es transitoria: los consumidores se están inclinando por gastos reprimidos durante las cuarentenas, como vacaciones, actividades al aire libre y mayor consumo de servicios, impactando sobre el ingreso disponible para compras a través de la plataforma.

Las ganancias también podrían verse resentidas en los próximos trimestres, ya que la mayor parte de los gastos de infraestructura de Amazon están previstos para la segunda mitad del año. Se trata de inversiones que forman parte de un ciclo de inversión multianual. La compañía emplea 1,33 millones de personas, un 52% más que el año pasado.

Fuera del E-commerce, los números sorprendieron favorablemente. El rubro “otros” de su cuenta de resultados, que incorpora ingresos por publicidad y otros servicios, creció un 87% i.a. al tiempo que su servicio líder de nube (Amazon Web Services o AWS) facturó USD 14.810 M, un 37% más que el año pasado.

La compañía caía -6,2% en el pre market de esta mañana, alcanzando un rendimiento de solo 5% en el acumulado del año 2021.

Futuros del mercado norteamericano operan en baja, presionados por la caída de -6% de Amazon tras presentar un crecimiento de ventas menor al esperado. Amazon explica el 4,3% del S&P 500 y el 8,6% del Nasdaq 100.

Habiendo presentado resultados la última de las “Big five”, y anualizando las últimas ganancias por acción, Facebook cotiza a 24,8x las ganancias, Alphabet a 24,9x, Apple a 28x, Microsoft a 33x y Amazon a 55x.

Los contagios de coronavirus en Estados Unidos continúan en alza, aumentando desde 11.000 diarios a fines de junio hasta promediar 71.000 por día en la última semana. A nivel global, los contagios subieron 31% en el último mes. La línea de cruceros Carnival (CCL), uno de los rubros más afectados por la demora en volver a funcionar, cayó -14% durante julio.

Ayer comenzó a cotizar públicamente la plataforma de trading de bajo costo Robinhood (HOOD). Desde una valuación inicial de USD 38 por acción, la cotización cayó -8,4% en su rueda de debut, y cae -1,3% en el pre market de esta mañana.

El S&P 500 se encamina a cerrar julio con un alza superior al 2% mientras que el Nasdaq, considerando la baja superior al 1% de esta mañana, cerraría el mes con un retorno levemente positivo, que ronda el 0,7%. El sector líder de julio volvió a ser el Real Estate: Vanguard US Real Estate ETF (VNQ) retornó 4,28% en el mes.

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