Noticias globales: el mundo hoy.
Amazon, una de las mayores empresas de e-commerce en el mundo, retrocedió casi 8% durante la jornada de ayer, ya que los inversores pronosticaban bajos ingresos de la firma para el 4Q21. La razón es que se esperaba que los inconvenientes con las cadenas de suministros elevara los costos de la compañía. Esto llevó a que la empresa tuviera su peor caída desde marzo de 2020.
Sin embargo, el gigante tecnológico presentó en sus resultados un beneficio neto de USD 33.364 M, marcando así una suba de 56% respecto al mismo período del año anterior. A su vez, las ganancias por acción se situaron en USD 27,75, vs los USD 14,09 del 4Q20, superando así ampliamente las expectativas de mercado, que las situaban en USD 3,61.
Cabe destacar que las proyecciones de la firma para el primer trimestre del 2022 no fueron tan favorables. Se espera que las ventas marquen un crecimiento de entre 3% y 8%, ubicándose por debajo de las estimaciones del mercado. Sin embargo, la noticia de que Amazon subiría el costo de su suscripción a Amazon Prime en EE.UU alivió a los inversores, por el aumento de ganancias que obtendría con este servicio.
Tras la noticia, Amazon avanza un 13% en el pre-market, superando así las pérdidas del día anterior y sumando USD 200.000M a su valor de mercado.
Snap Inc., empresa creadora de la aplicación Snapchat, sorprendió al mercado luego de presentar sus resultados del 4Q21. La empresa creadora de contenidos había caído más de un 22%, arrastrada por los débiles números presentados por Facebook el día anterior, y había alcanzado así sus mínimos desde septiembre de 2020.
Los inversores estaban preocupados de que la política de privacidad de Apple hubiese afectado a la compañía tanto como lo hizo con Facebook. Sin embargo, la compañía presentó sólidos números, indicando que habían implementado una nueva política de publicidad, recuperándose así más rápido de lo esperado. De esta forma, los ingresos de la firma se situaron en USD 1.3 MM, marcando una suba de 42% i.a., superando así a las expectativas del mercado (USD 1,2 MM). Sumado a esto, los usuarios activos diarios aumentaron en más de un 20% respecto al mismo período del año anterior, lo que marcó una diferencia respecto a la caída que sufrió Meta en este concepto.
A su vez, la compañía presentó este trimestre por primera vez un resultado neto positivo, marcando ganancias de USD 22,5 M, en comparación a la pérdida neta de USD 113 M durante el 4Q20. De esta forma, la compañía logró posicionarse como una interesante opción en auge dentro del mercado de comunicaciones.
Ayer los mercados cortaron su racha alcista...
Ayer los mercados cortaron su racha alcista, afectados principalmente por los malos pronósticos de Facebook: el Dow Jones cayó un 1,95%, mientras que el S&P y el Nasdaq hicieron lo propio 2,4% y 4,2% respectivamente.
Respecto a los sectores del S&P 500, los 11 cerraron a la baja, encabezados por el de consumo discrecional (-3%) y el de comunicaciones (-6,7%), este último afectado principalmente por la gran caída que tuvo Meta Platforms (-26,7%). La compañía -antes llamada Facebook- presentó resultados por debajo de lo esperado, sumado a que cayó la cantidad de usuarios por primera vez en la historia de la firma. Esto arrastró tanto a la empresa -que perdió en un día más de USD 230.000 M de capitalización- como también a otras compañías del sector, como Google (-3,5%) y Twitter (-5,8%). El sector de consumo discrecional, por su lado, fue arrastrado por Amazon (-7,6%), ante la espera de que los inconvenientes respecto a la cadena de suministros haya afectado los resultados del 4Q21.
Entre otras noticias del mercado, Morgan Stanley indicó que espera que Tesla genere más ingresos que las compañías Ford y General Motors combinadas para el año 2027. Los analistas de la empresa indicaron que se espera que la cuota de mercado de Tesla ascienda al 23% para el 2030, logrando así superar a dos de las principales compañías de autos. Esto llevó a que las acciones de Ford cayeran un 3,6%, mientras que las de General Motors retrocedieron un 0,6%.
Las tasas de Treasuries cerraron en 1,84, luego de subir 5 pb, que se vieron impulsados por la suba de tasas que estableció el banco central de Inglaterra. Esto llevó a los inversores a esperar un movimiento similar por parte de la FED, lo que concluyó en la caída en la demanda de estos activos. Dicho acontecimiento también impulsó al euro, lo que llevó al DXY a retroceder un 0,6%, hasta los 95,3 puntos.
Por el lado de los commodities, los precios del crudo marcaron una suba de 2,4%, gracias a la falta de suministros que podría darse en los próximos meses. Mientras la demanda continúa en alza, la OPEP+ indicó que mantendría su nivel moderado de aumento de suministros, lo que -en conjunto con el conflicto geopolítico en Asia- podría culminar en una suba en los precios del commodity.
Los futuros norteamericanos inician el día al alza, impulsados por resultados favorables de distintas empresas que fueron presentados en el after market. Mientras el Nasdaq avanza un 1,5%, el S&P y el Dow Jones suben 0,8% y 0,3% respectivamente.
Tanto los futuros del oro como del petróleo avanzan 0,3% y 1,2% -respectivamente- esta mañana. A los conflictos geopolíticos se suma la tormenta que está azotando a la costa este de Estados Unidos y que, gracias al clima helado, concluiría en un aumento en la demanda para el país. Esto hizo que el petróleo supere los USD 91 y acumule una suba de casi 5% en lo que va de la semana.
Las bolsas asiáticas operan mixtas esta mañana, con Shanghai siendo el principal perdedor (-1%) y Hong Kong marcando la mayor suba (3,3%). Por el lado europeo, todas las bolsas operan en rojo, a excepción de Inglaterra, que avanza un 0,4%.
En cuanto a los datos económicos, hoy se dará a conocer el informe de empleo no agrícola final de Estados Unidos y la tasa de desempleo, ambos del mes de enero. Se espera que la tasa de desempleo se mantenga en 3,9%, mismo resultado que en diciembre, mientras que para las nóminas se aguarda una creación de 155.000 puestos, vs los 199.000 del mes anterior.
Rendimiento de las carteras Cedears: enero 2022.
Enero concluyó como uno de los meses más desafiantes y volátiles para los mercados internacionales desde que inició la pandemia. Al temor por la nueva variante de COVID-19 y sus consecuentes restricciones, se sumó la posibilidad concreta de que la FED aplique una política monetaria más restrictiva, con suba de tasas y reducción en su hoja de balance.
El índice Dow Jones (ETF DIA) bajó 3,4%, mientras que el S&P (ETF SPY) cerró el primer mes del año con una caída de 5,4%, acumulando en los últimos tres meses una baja de 2%. Peor aún fue la performance del Nasdaq 100 (ETF QQQ), que retrocedió 8,7% en enero y 6% en los últimos tres meses. El Russell 2000 (ETF IWM), índice que mide las principales 2000 empresas de pequeña capitalización, también se vio afectado por el contexto actual, resultando en una caída de 9,5% en enero y acumulando una baja interanual de 2%.
De los 11 sectores que componen el S&P, sólo el energético (XLE) terminó en verde, al avanzar un 18,8%, impulsado principalmente por el alza que tuvieron los precios del petróleo y gas natural, en torno al 15%. Un escalón más abajo aparece el sector financiero (XLF), con un resultado neutral, mientras que los principales perdedores fueron el de consumo discrecional, el de salud y el tecnológico, con caídas de 9,5%, 6,9% y 6,8% respectivamente.
Otro sector que resultó sumamente afectado por el contexto de suba de tasas fue el de innovaciones disruptivas (ETF ARKK), que retrocedió un 20,3% durante enero y acumula una caída de 45% i.a.
Dentro de las compañías, las productoras de energía fueron las principales ganadoras, con Exxon Mobile marcando un alza de 32%, favorecida no sólo por la suba en los precios del petróleo, sino también por la publicación de sólidos resultados para el 4Q21. En el lado opuesto, Netflix cayó 29% y Zoom 16%, afectadas por la menor probabilidad de restricciones, lo que podría provocar una disminución en sus suscripciones para el 2022. Dentro de las principales big tech, los resultados tampoco fueron favorables: Apple, Tesla y Amazon resultaron a la baja, con -1,6%, -11,4% y -10,3% respectivamente -a pesar de que los primeros dos presentaron sus resultados del 4Q21 con sólidas ganancias-.
En lo que respecta a los países emergentes, el EEM (ETF que mide a este grupo de países) resultó neutral, aunque acumula una baja de 8,4% i.a. Sin embargo, Brasil (ETF EWZ) se destaca, al mostrar un avance de 12,6% en enero, impulsado por las subas de Petrobras, Vale y la recuperación que muestran las acciones bancarias ante el fuerte repunte de las tasas de interés.
Respecto a nuestras carteras Cohen, tanto la C (Cyclical) como la Q (Quality) se vieron afectadas por el contexto internacional, y retrocedieron un 0,8% y un 7,4% respectivamente -medido en USD-. Esto se sumó al rendimiento de los últimos tres meses, que se ubicó en -2,5% para la C y en -2,7 para la Q. Sin embargo, aún se destacan por sus rendimientos interanuales de 18% y 23% respectivamente, esta última incluso superando el rendimiento del S&P 500, que en el mismo período ganó 21,6%.
El 18 de enero se autorizó la operatoria de los primeros 9 ETFs para el mercado local. Estos activos se caracterizan por replicar distintos índices, sectores, commodities, etc., lo que permite adquirir una amplia gama de activos mediante su compra en moneda local o extranjera. Al operar en moneda local, estos ETFs generan su rendimiento mediante dos características: el rendimiento del segmento que replican y la variación del dólar CCL (leé nuestra nota Nueva oportunidad de inversión: ETFs en el mercado local).
En enero, ante la fuerte incertidumbre local en cuanto al acuerdo con el FMI, el tipo de cambio CCL subió 5% desde el 18 de enero, compensando las pérdidas generalizadas que tuvieron los índices en dólares.
Concretamente, medido en moneda local, el ETF EWZ de Brasil fue el de mejor desempeño, al marcar una ganancia de 15%. En segundo lugar se ubicó el XLE (ETF del sector energético), con un alza de 7,3%, seguido por el EMM (ETF que replica a los mercados emergentes), que subió 4,4%. En un siguiente escalón, se ubicaron el DIA (ETF del Dow Jones), con un alza de 4,2%, y el SPY (ETF que replica al S&P 500), con una suba de 3,8%. Con rendimientos cercanos encontramos al XLF (ETF que replica al sector financiero del S&P), con un 2,8%, seguido por el QQQ (ETF del Nasdaq), que avanzó un 2,6%. Por último, el IWM (ETF que replica al Russell 2000) avanzó 0,2%, mientras que el único perdedor fue el ARKK (ETF compuesto por empresas innovadoras disruptivas), que cerró con una caída del 0,2%. Finalmente, nuestras carteras C y Q cerraron con subas de 1,3% y 2,3% respectivamente.
De cara a los próximos meses, se espera que al contexto inflacionario se le sumen las 4 subas de tasas de interés por parte de la FED, estipuladas para todo el 2022. Además, se espera que los contextos geopolíticos -como el conflicto entre Rusia y Ucrania- agudicen la demanda de energía y encarezcan los costos de las industrias. Por esta razón es que recomendamos posicionarse principalmente en tres de las carteras Cedears:
I. ETF XLF. Este ETF incluye a las principales entidades financieras del mundo, tanto bancarias como de inversión minorista y aseguradoras. Esta industria se verá favorecida por el contexto de suba de tasas de interés.
II. ETF XLE. El sector energético logró destacarse durante el 2021 gracias al gran aumento de la demanda en relación a la falta de suministros. Sumado a esto, los conflictos en oriente medio y las presiones geopolíticas entre Rusia y Ucrania están afectando a los principales productores de gas natural y petróleo del mundo. Para los próximos meses, no se espera una gran caída en la demanda, ni tampoco una apertura de la oferta por parte de la OPEP+, por lo que seguimos manteniendo nuestra recomendación en el sector.
III. Cartera Q. A pesar del rendimiento negativo que mostró esta cartera durante enero, seguimos manteniéndola dentro de nuestras recomendaciones, dada la estabilidad que muestran las compañías que la componen, así como también su habilidad para diversificarse. Sumado a esto, los resultados del 4Q21 mostraron sólidos números, lo que muestra la fortaleza de este tipo de firmas frente a contextos adversos. Estas empresas, como Apple, Microsoft o Amazon, suelen ser refugio ante escenarios de incertidumbre, por lo que se verán menos afectadas que otras, aquellas categorizadas como empresas Growth.
Noticias locales: el país hoy.
Los bonos soberanos en dólares volvieron a subir -luego del recorte que realizaron el martes-, y registraron alzas del 0,9% en promedio. El riesgo país, por su parte, bajó 0,5%, hasta los 1.739 puntos, aunque quedó por encima del valor del lunes. Si bien el mercado se mostró más relajado, el mismo sigue muy atento a las novedades políticas que se sucedan. El bono soberano que se destacó fue el AL41, al subir un 3,4% en dólares, dejando el rendimiento más bajo de la curva en ley local en un 16,8%. El contexto internacional ayudó a dicha mejora, y los bonos Emergentes (EMB) como los bonos High Yield Emergentes (EMHY), mostraron subas del 0,5%.
Los bonos CER operaron dispares, con subas en los bonos cortos y caídas en los más largos, que empinaron aún más la curva, con rendimientos que van del -5,7% para el TX22 al +6,6% para el PARP. De hecho, el de peor performance fue nuevamente el PARP, que tuvo una caída del 4,5%. Las expectativas devaluatorias siguen cediendo, con los DLK exhibiendo bajas del 0,5% en promedio y los contratos de dólar futuro que tuvieron una caída del 0,4% en promedio.
El tipo de cambio oficial tuvo una suba más acotada que el día martes y avanzó $0,08, lo que implica una devaluación anualizada del 33%. Los dólares financieros operaron con importantes bajas, el dólar MEP@GD30 cerró en $210,88 (-1,7%), mientras que el dólar CCL@GD30 cerró su cuarta baja consecutiva y finalizó en $218,94 (-1,5%).
A diferencia de los bonos, las acciones cortaron con la racha de seis subas consecutivas. Concretamente, el índice Merval cayó un 1,9% en moneda local y finalizó en los 89.662 puntos. Medido en USD CCL por la relación de GGAL, el índice bajó un 0,5%, hasta los USD 408,5. La mayoría de las acciones operaron a la baja, aunque se destacaron las subas de CVH (+6,3%) y RICH (+6,2%). Respecto a RICH, el laboratorio anunció que, gracias a la aprobación de la ANMAT, la empresa podrá exportar la Sputnik V, que produce en la Argentina en nombre del Fondo Ruso de Inversión Directa, lo que impulsó las acciones de la compañía. Richmond viene de inaugurar en diciembre una planta de alta potencia para la fabricación de productos de oncología y esclerosis múltiple, con una superficie de 1.800 m2, y de anunciar el inicio de una planta modelo de biotecnología que podrá producir de manera integral más de 400 millones de vacunas por año, tanto para la pandemia como para futuras necesidades médicas.
YPF anunció el descongelamiento del precio de los combustibles. Desde ayer, aumentaron un 9% en promedio las naftas y un 11% la naftas premium. Dicho incremento es el primero desde mayo del año pasado. Desde aquella fecha la devaluación del tipo de cambio fue del 11% y el barril de petróleo Brent aumentó un 31%, por lo que el aumento actual no cambia de forma rotunda las expectativas. La petrolera estatal comentó que continuarán monitoreando la evolución de las variables que inciden en la formación de precios, teniendo en consideración las particularidades del contexto macroeconómico del país.
Esta medida permite mejorar la moderada rentabilidad del sector del downstream, y posibilitará a las refinerías sostener el barril criollo, de manera de no perjudicar más la actividad extractiva. Seguimos siendo positivos con Vista Oil & Gas, que se beneficia de los mayores saldos exportables, del mayor precio del Brent y de un barril criollo que al menos podrá sostenerse.
Noticias globales: el mundo hoy.
Las acciones de Meta caen 22% en el pre market, luego de presentar sus resultados ayer, correspondientes al 4Q21. Por primera vez desde la creación de Facebook hace 18 años, la firma tuvo una caída en sus usuarios activos diarios globales: desde 1.930 millones en el trimestre anterior hasta los 1.929 millones registrados durante el último período. Meta indicó que esto se debió a diversos factores, tales como los cambios en la privacidad de Apple y una mayor competencia en redes sociales, con la aparición de TikTok.
Respecto a los ingresos totales, la empresa presentó ganancias en el 4Q21 por USD 33,67 MM, superando así tanto a las expectativas de los analistas como al resultado del mismo período del año anterior, que había sido de USD 28,07MM.
A pesar de esto, las proyecciones de la firma para el 2022 no fueron alentadoras. En la presentación, se indicó que para el primer trimestre de este año se esperaban ganancias de entre USD 27 MM y USD 29MM, lo equivalente a un crecimiento entre 3 y 11% anual, muy por debajo de las expectativas de los mercados, que ubicaban las ganancias en USD 30 MM. En caso de ocurrir, este sería el crecimiento más lento en la historia de la gigante tecnológica.
Al igual que otras grandes tecnológicas, Meta reconoció inconvenientes en la cadena de suministros, e indicó que la inflación estaba afectando a los presupuestos de aquellas compañías que solicitaban publicidad, lo que terminaba impactando profundamente en sus ingresos.
Bajo esta noticia, la caída en las acciones hizo perder a la compañía más de USD 200.000 M en valuación, mientras que competidores como Twitter (-8%), Snap (-15%) o Pinterest (-8%) también se vieron afectados en el pre-market, sumando pérdidas por casi USD 15.000 M.
En un contexto volátil, los mercados norteamericanos cerraron su cuarta rueda consecutiva al alza...
En un contexto muy volátil, los mercados norteamericanos cerraron su cuarta rueda consecutiva al alza. El S&P 500 subió 0,9%, el Dow Jones 0,6% y el Nasdaq 0,5%.
Dentro de los sectores del S&P 500, el de consumo discrecional terminó la rueda con una caída de 0,6%, influenciada principalmente por la baja de 2,4% de Tesla y de 0,9% de Amazon, sus principales ponderadores. Entre los ganadores del día aparece el Real Estate, que subió 1,7%, y el sector de comunicaciones, que ganó 2,0%, impulsado por la suba de 8,3% que marcó Google luego de presentar resultados que excedieron las expectativas del mercado.
Uno de los principales perdedores de la rueda fue PayPal, que cayó un 24,6% luego de presentar débiles previsiones para este año, afirmando además que no contará con eBay como uno de sus principales clientes. Sumado a esto, la compañía indicó que las previsiones conservadoras se debían a la inflación que azota al país y a los inconvenientes con la cadena de suministros. Por esta razón, luego del discurso que dio el CEO de la empresa, los inversores reaccionaron desprendiéndose de sus acciones y afectando así al sector financiero.
Las tasas de Treasuries se mantuvieron neutrales, mientras el dólar retrocedió, con el índice DXY alcanzando los 96 puntos, impulsado por el fortalecimiento del euro ante la expectativa de suba de tasas que se espera por parte del BCE.
En cuanto al mercado laboral, se publicó el ADP de enero, que marcó una contracción de 301.000 puestos de trabajo, muy por debajo del mes anterior (había marcado un alza de 776.000 nuevos puestos) y de las expectativas (se esperaban 227.000 nuevos puestos).
Los commodities terminaron con resultados mixtos. Mientras el oro avanzó un 0,4%, impulsado por la caída del dólar, el petróleo retrocedió un 0,2%. El gas natural, por su parte, avanzó un 14%, alcanzando así una suba semanal de más del 34%.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan a la baja: mientras el índice Nasdaq cae 1,9%, el S&P lo hace en 0,9% y el Dow Jones en 0,2%. La razón detrás de estas caídas fue la baja de más de 20% de Meta, luego de presentar sus resultados, lo que arrastró a otras compañías y así al índice.
La tasa de Treasuries se mantiene neutral en 1,77%, en tanto que el índice DXY avanza levemente un 0,2%. Por el lado de los commodities, tanto los futuros del oro como los del petróleo se contraen levemente esta mañana en 0,3% y 0,8% respectivamente.
Los mercados europeos operan todos en rojo esta mañana, encabezados por el índice Stoxx 600 (-0,5%), ante la espera de novedades sobre el BCE y el Banco Central de Inglaterra. Se espera que este último aumente un 0,25% sus tasas, hasta 0,5%, mientras que no hay expectativas de subas por parte del BCE. Sin embargo, la atención estará en el discurso posterior de Christine Lagarde, que sí podría informar subas para un futuro cercano. Respecto a las bolsas asiáticas, las mismas operan mixtas, con Singapur marcando la principal suba (2%) y Japón encabezando las caídas (-1,1%).
Acerca de la presentación de resultados: hoy se darán a conocer los datos de Amazon, Ford y Alibaba, entre otras.
Es lo que cayó Aluar en USD CCL en lo que va del año. Dicha caída se produce a pesar de un aumento en el precio internacional del aluminio, del 8% en lo que va del 2022, provocado por la menor oferta de China, precios de la energía muy elevados y tensiones geopolíticas entre Rusia y Ucrania. Somos positivos nuevamente con Aluar, y consideramos que debería subir aproximadamente 40% en dólares.
Es lo que cayó el riesgo país de Argentina en la última semana, después de que se conociera el principio de acuerdo con el FMI. Sin embargo, quedan muchas definiciones por darse: desde la efectiva aprobación en el congreso hasta definiciones más precisas sobre cómo se bajará el déficit fiscal. Creemos que, en el corto plazo, la volatilidad será elevada, y solo recomendamos la inversión en bonos soberanos en USD para inversores de largo plazo. Para un posicionamiento en dicho instrumento, preferimos el GD35, por su baja paridad y spread contra su versión en ley local.
Es lo que subió el ETF de acciones brasileñas (EWZ) desde el piso de principios de año. El EWZ tuvo una muy buena performance, impulsada por la suba del petróleo y una apreciación cambiaria -con mayores tasas de interés-, que benefició a los bancos. Para invertir en el mercado local en dicho índice, la manera más sencilla es comprar el Cedear -que cotiza también como EWZ-: se compra en pesos y replica tanto la variación del subyacente como la del dólar CCL.
Noticias locales: el país hoy.
La recuperación que venían mostrando los bonos soberanos entre el viernes pasado y el lunes se cortó ayer, ya que cayeron en torno al 1%. El riesgo país, por su parte, subió 1,3% y cerró en 1.747 puntos. El principal factor que impulsó dicha reversión fue la incertidumbre luego de la renuncia de Máximo Kirchner a su cargo de presidente del bloque del Frente de Todos en la Cámara de Diputados, que deja en suspenso la aprobación del acuerdo con el FMI. El contexto internacional no ayudó y, por dicho motivo, los bonos Emergentes (EMB) y los bonos High Yield Emergentes (EMHY) mostraron caídas del 0,1% y 0,5% respectivamente.
Los bonos CER operaron dispares en el día de ayer. El de peor performance fue el PARP -el bono que mayores ganancias estaba dando en los últimos meses-, que tuvo una caída del 2,4%, volviendo a operar por arriba del 6% de rendimiento. Los DLK operaron dispares, mientras que los contratos de dólar futuro tuvieron una caída que promedió el 0,2%.
El tipo de cambio oficial arrancó febrero con una suba de 12 centavos, lo que implica una devaluación anualizada superior al 50%. Los dólares financieros operaron mixtos y cerraron con el dólar MEP@GD30 en $214,63 (+0,5%) y el dólar CCL@GD30 en $222,21 (-0,3%).
A diferencia de los bonos, las acciones siguieron subiendo. Concretamente, el índice Merval nuevamente se contagió de la recuperación de las bolsas mundiales y registró un alza de 0,6% en moneda local, hasta alcanzar los 91.416 puntos, la sexta suba consecutiva. En USD CCL, por la relación de GGAL, el índice local subió un 0,8%, hasta los USD 410,6. La suba fue impulsada por el sector de consumo discrecional (+1,8%), el de servicios públicos (+1,5%) y el industrial (+1,4%).
De esta manera, el índice Merval en dólares continúa al alza y recorta diferencias contra nuestro teórico basado en el riesgo país. Creemos que la suba puede seguir extendiéndose un poco más, sin embargo, las dudas con el acuerdo con el FMI siguen latentes y quedan importantes resoluciones por darse para ver al Merval por arriba de los valores del 2021.
La soja continúa con el rally alcista que arrancó en noviembre del año pasado. Ayer subió 2,6%, hasta los USD 562 por tonelada, y alcanzó el mayor nivel en siete meses. En los últimos 3 meses el precio de la oleaginosa subió 25%. La suba estuvo impulsada por estimaciones de menor producción en Brasil, que es afectado por la sequía. En Argentina, la Bolsa de Comercio de Rosario ya redujo el 12 de enero la estimación de producción de 45 a 40 toneladas, sin embargo, la entidad aseguró que lo que pase entre mañana y el fin de semana será clave para saber si los cultivos logran rindes relativamente aceptables o profundizan las pérdidas.
Noticias globales: el mundo hoy.
El gigante tecnológico viene avanzando más de un 9% en el premarket, después de reportar ingresos por USD 75.333 M, que superan las expectativas en más de USD 3 MM, y mostrar un crecimiento de 32% i.a. A su vez, las ganancias por acción resultaron en USD 30,69 (vs USD 27,34 esperados por el mercado). El directorio también anunció una división de acciones de 20 por 1, que entraría en vigencia en julio. Esta división no afectaría la capitalización bursátil de la firma, pero sí ampliaría en 20 el número de participaciones de Alphabet en el mercado, lo que rebajaría el precio de cada acción y podría incentivar a pequeños inversores a adquirirlas.
Dentro de los productos, las ganancias por publicidad lograron los mayores ingresos, al ubicarse por encima de 30% i.a. Dentro de otras presentaciones, la compañía indicó su aumento de deuda a largo plazo durante el 2020, desde USD 13.392 M a USD 14.817 M, para fines del 2021. Sin embargo, los inversores tomaron como una señal optimista el crecimiento, por lo que no vieron inconvenientes en la proporción de suba de deuda.
La big tech demostró su habilidad para superarse pese a la pandemia y el período de inflación que afecta al país. A pesar de la caída de casi 6% que viene marcando desde principios de enero, la compañía tecnológica logró avanzar más de un 58% desde principios del 2021, superando ampliamente tanto al S&P 500 como a otras big tech, tales como Apple (30%), Meta (17%) y Tesla (32%).
La compañía de semiconductores presentó el martes al cierre del mercado sus beneficios correspondientes al 4Q21. Tanto los ingresos, que resultaron en USD 4,83 MM, como el resultado por acción (USD 0,92) lograron superar a las expectativas de los analistas (USD 4,52 MM y USD 0,76 respectivamente). Con este resultado, los ingresos lograron una suba de casi 49% i.a.
Dentro de los principales impulsores de este resultado se encontraron el sector de computación y gráficos, que marcó ingresos por USD 2,6 MM, alcanzando así una suba de 8% t/t, y de un 32% en comparación al 4Q20. Ambas subas se dieron gracias a la venta de procesadores de la compañía.
Luego de publicar estos sólidos números, la compañía tecnológica avanzó un 11% en el after-market, y viene subiendo un 2% en el pre-market. Sin embargo, en lo que va del año, AMD viene quedando muy rezagada (-22%) en comparación al S&P 500 (-5%) y al ETF SOXX que mide al sector de semiconductores (-12%).
Los mercados cerraron la rueda de ayer levemente al alza....
Los mercados cerraron la rueda de ayer levemente al alza. El Dow Jones subió 0,6%, mientras que el S&P 500 y el Nasdaq avanzaron un 0,5%. Respecto al S&P 500: 9 de los 11 sectores terminaron con resultados positivos, liderados por el energético, que ganó 3,4%, seguido por el de materiales, que subió 1,7%. Entre los perdedores, aparece el sector de utilities y de Real Estate, que bajaron 1,3% y 0,3% respectivamente.
Dentro de las empresas que presentaron resultados, Exxon Mobil se destacó durante el día de ayer, al presentar ganancias por casi USD 9 MM, impulsadas principalmente por la suba en los precios del petróleo. De esta forma, la compañía energética alcanzó su mayor valor de ganancias de los últimos siete años, e impulsó el sector energético. A su vez, presentó ganancias por acción de USD 2,05, superando las expectativas de los inversores, lo que concluyó en una suba del 6% en el precio de sus acciones.
La tasa de Treasuries cerró en 1,79%, luego de un día con alta volatilidad ante la especulación de que la FED podría no mostrar una política tan agresiva, como esperaban inicialmente los mercados. A su vez, el dólar volvió a retroceder, lo que dejó al índice DXY en 96,3 puntos.
Por el lado de los commodities, la soja avanzó casi un 3%, impulsada por las sequías que siguen preocupando a los inversores. Gracias a esto, los futuros de marzo de la soja alcanzaron nuevos máximos en el mercado de Chicago.
El petróleo, por su parte, avanzó un 0,2%, mientras que el gas natural se mantuvo neutral, luego de que Estados Unidos indique que se hará cargo de la oferta energética en caso de que el conflicto entre Rusia y Ucrania afecte a los suministros. El oro también avanzó durante el día de ayer, afectado tanto por la debilidad del dólar como por las tensiones en Ucrania.
Los mercados norteamericanos operan mixtos esta mañana, con el Dow Jones manteniéndose neutral, en tanto que el S&P 500 y el Nasdaq avanzan 0,6% y 1,2% respectivamente. El gran impulso de este último se debe a resultados en el sector tecnológico, que mejoran las previsiones futuras de las grandes empresas a pesar del contexto de suba de tasas.
Las tasas de Treasuries se mantienen sin variaciones, mientras que el dólar continúa perdiendo fuerza frente a otras monedas, con un índice DXY retrocediendo un 0,3%.
Por el lado de los commodities, hoy tendrá lugar la reunión de la OPEP, donde se espera que los miembros informen sobre la continuación en el nivel de los suministros, por lo que un anuncio que difiera con lo esperado podría afectar negativamente el precio del crudo. Bajo este contexto, los futuros del petróleo se mantienen neutrales, y los futuros del gas natural avanzan 3,5% ante los comentarios de Putin sobre invadir Ucrania.
Las bolsas asiáticas operan al alza esta mañana, encabezadas por Japón (1,7%), a excepción de Shanghái, que retrocede un 1%. Por el lado europeo, todas las bolsas cotizan en verde, con España marcando la principal suba (0,6%).
Noticias locales: el país hoy.
Los bonos CER extienden su racha positiva y subieron un 1% en promedio durante la jornada de ayer. El bono estrella sigue siendo el PARP, que acumula una suba de 22,3% en el año y de 55,7% desde fines de noviembre, y el rendimiento del mismo ya se ubica por debajo del 6%. Los bonos cortos, como el TX22, el T2X2 y el TX23, siguen con rentabilidades reales negativas, tratando capturar la inflación de los próximos meses.
Por otro lado, los bonos dollar linked continuaron bajo presión, especialmente los cortos: el TV22 y el T2V2 mostraron caídas del 0,6% y 0,4% respectivamente, mientras que el TV23 subió un 0,4%. El entendimiento con el FMI no estableció la necesidad de una devaluación, por lo que las expectativas se extienden a plazos más largos. El mismo efecto se vio en ROFEX, donde las caídas fueron del 0,8% en promedio.
El dólar A3500 cerró el mes en los $105,015, una suba mensual del 2,2%, la más elevada en 10 meses. Sin embargo, la misma implica una TEA del 29,3%, un ritmo inferior a la inflación, que en enero habría sido en torno al 3,8%.
El optimismo por el principio de acuerdo con el FMI se extendió en el día de ayer y el riesgo país bajó 6,4%, hasta los 1.727, puntos acumulando en las últimas dos ruedas una caída de casi 10%. El buen clima se vio reflejado fundamentalmente en los bonos más cortos, los más expuestos a un escenario de default: el GD29 subió 4,7%, en tanto que los bonos más largos -como el GD35 y el GD38- lo hicieron 2,4% y 1,5% respectivamente. Pese a la mejora de las últimas jornadas, la curva sigue muy empinada, con rendimientos de los bonos cortos ley NY en torno al 24%, y desde 16,3% a 18,3% en los más largos.
Los dólares financieros siguieron en baja, y cerraron con el dólar MEP@GD30 en los $213,48 (-1,7%) y el dólar CCL@GD30 en los $213,48 (-1,4%).
El índice Merval extendió las ganancias, impulsado por el entendimiento con el FMI y una recuperación de los índices mundiales. En el día de ayer, el índice local subió 3% en moneda local, hasta los 90.907 puntos, y 1,8% en dólar CCL, hasta los USD 407,2. El volumen finalizó en los $1.642 M, demostrando que el apetito por el riesgo local sigue siendo fuerte (la semana pasada el volumen finalizó en $6.442 M, un 82% superior al de la semana anterior).
El mejor desempeño del Merval fue marcado por las acciones del sector de utilities. En medio de la renegociación tarifaria de los servicios públicos y las declaraciones del FMI sobre el entendimiento con la Argentina, en donde se indica el acuerdo de reducir los subsidios energéticos de manera progresiva, las acciones de las empresas del sector de utilities eléctricas tuvieron un fuerte repunte en la última semana: Transener subió 25% en dólares, Edenor 19% y Central Puerto 17%. Seguimos siendo positivos con Central Puerto, Pampa Energía y -en menor medida- con Transener, que demuestran mejores resultados por sus negocios no regulados.
Más allá de la recuperación de los últimos días, el índice Merval en USD CCL medido por la relación de GGAL terminó enero con una baja del 2,2%. El gran ganador del mes fue el sector energético, que finalizó con una suba del 11%, mientras que por el lado de los perdedores encontramos a los sectores de consumo discrecional (-14,9%), materiales (-11,3%) y consumo masivo (-10,4%).
Noticias globales: el mundo hoy.
Durante el día de ayer, Netflix y Spotify, dos grandes empresas de comunicación, subieron más de 10%, llevando al sector medido en el ETF XLC a avanzar casi un 2,3%.
Netflix venía mostrando una caída de casi 40% durante enero, luego de que en su presentación de resultados las proyecciones futuras se ubicaran lejos de las expectativas de los inversores. De esta forma, la gran empresa digital empezó un camino bajista, al considerarse que su auge había pasado luego de la pandemia.
Sin embargo, durante el día de ayer un informe del Citigroup indicó que se cambió la calificación desde “neutral” a “compra”, tras establecer un precio objetivo de sus acciones de USD 450 -vs los USD 384 que venía presentando-. Sumado a esto, se informó que el co-CEO de Netflix adquirió acciones por un valor de USD 20 M luego de que el millonario Bill Ackman adquiriera más de 3,1 M de acciones de la firma el jueves, equivalentes a USD 1.100 M. De esta forma, Netflix logró recuperar más de un 13% en la última semana, aunque aún acumula una caída de más del 30% en lo que va del mes.
Por el lado de Spotify, la empresa se vio involucrada en distintos conflictos tras autorizar distintos podcasts que critican el uso de vacunas para el COVID-19. Esto concluyó en un boicot, que llevó a una caída de más del 25% en el precio de las acciones. Bajo este escenario, Spotify comunicó el día lunes que tomaría medidas ante la desinformación, lo que concluyó en una suba de más del 12%, que hizo que Citigroup recalificara al alza a la compañía.
Sin embargo, estas compañías aún se muestran muy rezagadas en comparación al SPY, que retrocede sólo 5,3% en lo que va del mes, y al ETF de comunicaciones, que marca una contracción de 4,9% en el mes de enero.
En la última jornada de enero, los tres principales índices norteamericanos cerraron al alza...
En la última jornada de enero, los tres principales índices norteamericanos cerraron al alza: el Nasdaq avanzó un 2,7%, mientras que el S&P y el Dow Jones hicieron lo propio 1,9% y 1,1% respectivamente. El principal impulso fue aportado por las acciones de Tesla y Netflix, que subieron más de 10% y beneficiaron al sector tecnológico, luego de recibir informes positivos por distintos bancos. De esta forma, el índice Nasdaq anotó su segunda rueda consecutiva con una suba de 3% y recortó la pérdida mensual en enero, que se encuentra en 9,6%. El Dow Jones y el S&P también terminaron el mes con bajas, de 3,4% y 5,3% respectivamente, este último marcando su peor mes desde marzo de 2020.
Durante la rueda de ayer todos los sectores cerraron al alza, encabezados por el de consumo discrecional (3,4%) y el tecnológico (2,5%). Sumado a esto, tanto las compañías, tanto de alta como de baja capitalización, sean growth o value, terminaron con resultados positivos.
Por el lado de los commodities, el petróleo rompió al alza la barrera de los USD 88, cerrando enero con un incremento de 14% mensual, y 79% respecto a un año atrás. En medio de las tensiones entre Rusia y Ucrania, el gas natural subió 5% ayer, acumulando en el mes un aumento de 29%. Respecto a los commodities agrícolas, la soja también avanzó 11%, una suba provocada principalmente por las sequías que siguen afectando la zona de América Latina. Diferente fue el caso del cobre, que arrancó el año con una baja de 3%.
Las tasas de Treasuries avanzaron hasta 1,78% y se mantienen en los valores más altos de los últimos dos años. Las tasas a dos años llegaron a 1,2%, marcando así una suba de 41 pb a lo largo de enero. Esto se dio gracias a las expectativas de suba de tasas por parte de la FED, que se vieron agravadas luego de que Goldman Sachs indicara que pueden producirse hasta cinco subas a lo largo del año.
Los futuros de los mercados norteamericanos inician alcistas esta mañana con el S&P, el Nasdaq y el Dow Jones avanzando 0,3%, 0,2% y 0,3% respectivamente.
Las tasas de Treasuries se mantienen neutrales, en tanto que el índice DXY retrocede levemente hasta los 96,4 puntos. Esto se debe al aumento de tasas que están pronosticando los especialistas para distintos bancos europeos, lo que lleva a fortalecer las monedas en relación a un dólar que venía marcando altos ratios durante las últimas semanas.
Por el lado de los commodities, el conflicto entre Rusia y Ucrania se mantiene, pero se da a conocer que los miembros de la OPEP+ podrían autorizar un leve aumento en la producción esta semana. Sin embargo, se duda de la capacidad de productores como Nigeria o Rusia para aumentar su producción, por lo que el precio de los futuros del petróleo operan levemente al alza esta mañana a pesar de la noticia.
Las bolsas asiáticas operan mixtas esta mañana, con Shanghai marcando la mayor caída (-1%) e India la mayor suba (1,2%). Por el lado europeo, todos los índices operan al alza esta mañana, encabezados por Italia (1,2%).
Dentro de los resultados empresariales, hoy se darán a conocer las cifras de Alphabeth (GOOGL), AMD (AMD), Paypal (PYPL) y Exxon Mobil (XOM), entre las más destacadas.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Semana con elevada volatilidad. Mientras la FED dio pistas de una política monetaria más restrictiva, los buenos balances de las empresas le dieron impulso a los mercados hacia el cierre de la última semana, permitiendo cerrar en alza por primera vez en el año.
El plano sanitario está dejando de ser la principal preocupación de los inversores, dado que los contagios diarios comenzaron a ceder, al tiempo que se mantiene baja la mortalidad. A su vez, la proporción de vacunados alrededor del globo continúa en aumento, y ya alcanza al 50% de la población con las dos dosis. Sin contar una tercera vacunación, este número continúa al alza en relación a las muertes, lo que lleva a considerar que el COVID-19 dejaría de ser una preocupación para los mercados durante los próximos meses.
Con respecto al marco económico, en la última semana se publicó el PBI del 4Q21, que marcó un crecimiento de 6,9% t/t, acelerando el ritmo desde el 2,3% t/t que había marcado en el 3Q21, y por encima de las expectativas (5,5%). Con este resultado, en 2021 la economía americana creció 5,7% i.a., recuperándose de la caída de 3,4% i.a. registrada en 2020. Vale destacar que gran parte del crecimiento del 4Q21 tuvo que ver con la acumulación de inventarios, que contribuyó con 4,9 pp, mientras que el consumo y la inversión, si bien mejoraron respecto al 3Q21, marcaron un crecimiento muy modesto: el consumo privado subió 3,3% t/t y la inversión sólo 1,3% t/t. El flojo desempeño del consumo en diciembre se vio reflejado en la publicación del ingreso y consumo personal, que resultaron en 0,3% m/m y -0,6% m/m, ambos por debajo tanto de las expectativas como del mes previo. Esto se justificaría con la aparición de la nueva cepa, que llevó a un menor consumo y a mayores restricciones en la economía. El Índice de Precios Implícitos del Consumo (PCE), que es de referencia para la FED, en diciembre subió 0,4% m/m y cerró 2021 con un alza de 5,5%, en tanto que el PCE core subió 0,5% en el mes y 4,9% en el año, superando las previsiones de la FED.
Lo más importante de la semana fue la minuta de la reunión de la FED, que anunció la suba de tasas que se efectivizaría en marzo. Jerome Powell, presidente de la entidad, aclaró que el riesgo inflacionario que está sacudiendo al país no volvería a los niveles prepandemia en el corto plazo, por lo que las medidas de política contractiva se volverían inminentes para controlar esta variable. A su vez, comentó que aún existe el riesgo de que la inflación continúe en aumento, aunque desde la entidad no creían que esto pudiese ocurrir en el país. Sumado a esto, indicó que la resolución de los inconvenientes con las cadenas de suministros tomarían un mayor tiempo de lo esperado, lo que presionaría aún más los precios al alza.
Bajo este escenario, los mercados de renta fija reaccionaron y la USD10YR alcanzó un nuevo máximo para los rendimientos de los últimos dos años. Sin embargo, la estabilidad de los últimos días llevó a un leve aumento de la demanda de estos bonos, que terminaron la semana en 1,78%, sólo 1 pb respecto a la semana previa. La USD2YR sí marcó un repunte en la última semana, al subir 11 pb y cerrar en 1,17%. De esta forma, la comprensión del spread de tasas lleva a un mayor aplanamiento de la curva, que muestra el debilitamiento de la economía norteamericana esperado por los inversores.
Con respecto a la renta variable, los mercados lograron cerrar en verde después de tres semanas: mientras el Dow Jones avanzó un 1,4%, el S&P lo hizo en un 0,9%, en tanto que el índice Nasdaq se mantuvo sin variaciones. Sin embargo, los índices acumulan caídas en lo que va de enero de 4,7%, 7,2% y 12,1%, respectivamente, lo que demuestra el débil mes que presentaron. Dentro de los sectores, el energético (5,1%) volvió a destacarse, seguido por el tecnológico (2,4%), que se vio impulsado por resultados de balances clave, que repuntaron en los últimos días. Estos fueron los casos de Apple (5,1%), Microsoft (4%) y Visa (13%), que lograron resultados por sobre las expectativas del mercado, llevando así a un repunte en el sector. Mientras Apple se destacó por su repunte en las ganancias por el iPhone, su principal producto, Visa logró alcanzar los USD 7 MM gracias a la masiva venta de pasajes aéreos durante el último trimestre. En contrapartida, dentro de los principales perdedores se encontraron los sectores industrial (-1,5%) y de consumo discrecional (-1,3%). Este último retrocedió luego de que la firma Tesla -que representa un 18% del sector- cayera un 9% semanal tras presentar menores expectativas para el año 2022.
El ETF de mercados emergentes EEM cerró con una baja de 3,5% mensual, aunque LATAM se destacó nuevamente con el ETF ILF, que marcó una suba de 1,2%. El principal impulsor de esta suba fue Brasil que, medido en su ETF EWZ, alcanzó un alza de 4,1% en la semana, impulsado por las acciones del sector bancario y Petrobras, que marcaron subas de entre el 6% y 9%. Con esta performance, en lo que va del mes el índice de Brasil acumula un alza de 11%, siendo la bolsa de mejor desempeño global.
En el mercado de commodities el petróleo volvió a cerrar al alza, marcando una suba semanal de 2,4% y alcanzando 14,5% en lo que va del mes. El gas natural subió 16% en la semana, afectado principalmente por el conflicto geopolítico que se está dando entre Rusia -principal proveedor de Europa- y Ucrania. La tensión existente entre estos países hace considerar posibles problemas de suministros por toda Europa, lo que impulsó el precio al alza hasta acumular un 20,8% en lo que va de enero.
Tras tres semanas de extrema tensión, el anuncio de un memorando de entendimiento con el FMI y el pago del vencimiento de deuda evitaron el escenario de default. Se dieron los primeros pasos para alcanzar un acuerdo, en el que se plantean metas fiscales y monetarias que permitirán estirar 2 años los vencimientos de deuda con el organismo, en tanto y cuanto el gobierno cumpla con los objetivos planteados. Ahora el gobierno deberá presentar los detalles al Congreso, que lo deberá aprobar, y luego lo tendrá que presentar al directorio del FMI, para que este lo confirme. Es un primer paso de varios que faltan dar, por lo que la tensión seguirá presente hasta que se logre el acuerdo definitivo. Mientras tanto, en un contexto en el que la brecha cambiaria se mantiene por encima del 100%, el BCRA continuó vendiendo divisas y, tras el pago de deuda del viernes, el stock de reservas netas quedó prácticamente en cero.
En la última semana de enero el mercado cambiario continuó deteriorándose debido a la mayor demanda de divisas. El agro liquidó USD 537 M (vs 552 M la semana previa) y se perfila para terminar enero con liquidaciones mayores a USD 2.500 M, 20% superiores a las de enero de 2021. Pese al buen ritmo en la oferta de divisas, la demanda para importaciones, viajes y pagos de deuda obligaron al BCRA a vender USD 192 M en la semana, por lo que en enero acumula ventas por USD 126 M. Con estas intervenciones, además de los pagos netos de deuda por USD 780 M, las reservas internacionales cayeron USD 1.324 M, cerrando la semana en USD 37.621 M, en tanto que las netas bajaron a USD 115 M. Con el pago de intereses por USD 380 M que deberá realizar esta semana, las reservas netas pasarían a ser negativas por primera vez desde diciembre de 2015. Pese a la fragilidad que muestra el mercado de cambios, el BCRA mantuvo el ritmo de devaluación en torno al 28% anualizado. Con la buena recepción que tuvo el hecho de evitar el default, el dólar MEP y el CCL cayeron más de 3% el viernes, terminando la semana levemente por debajo del cierre de la semana previa, por lo que la brecha cambiaria se mantiene por encima del 100%.
En el mercado de renta fija, casi todos los bonos se encuentran en verde. Dentro de los bonos en dólares, tanto los de ley extranjera como los de ley local terminaron al alza, con los de largo plazo promediando subas de 9%. Con respecto a los bonos en moneda local, los dollar linked resultaron negativos, con el T2V2 cayendo un 2,4% y el TV23 un 4,2%. La razón detrás de este movimiento es que el acuerdo disipó las probabilidades de una devaluación inminente, lo que culminó en una caída en la demanda de estos activos. Los bonos CER a largo plazo, como el PARP o el DICP, fueron los principales ganadores entre los de moneda local, gracias a las perspectivas de alta inflación que subyacen en el mediano y largo plazo.
En cuanto al mercado de renta variable, el Merval cerró la semana con una suba de 5,6% en moneda local y de 7,5% en USD. Todos los sectores terminaron al alza, encabezados por el energético (7,2%) -impulsado también por el contexto internacional- y el financiero (8,5%). Dentro de los principales ganadores, aparece YPF, con una suba semanal de 11,1% -acumulando así un alza en enero de 21,5%-, y Grupo Financiero Galicia, que avanzó un 11%, logrando así revertir el rendimiento negativo que venía mostrando y acumulando un 7,6% en lo que va del mes. En sentido opuesto, Laboratorio Richmond fue el principal perdedor, con una caída de 1,6%, viéndose afectado -entre otros factores- por la baja en la mortalidad que está mostrando el COVID-19. De esta forma, la firma acumula una suba mensual de sólo 1,5%.
Con más del 80% de los balances publicados, se espera que en la semana entrante los mercados no muestren una volatilidad tan alta. En cuanto a los datos económicos, se publicará el PMI manufacturero, el de servicios y el compuesto -tanto de Markit como de ISM- del mes de enero. El de servicios, que es considerado de mayor relevancia para el mercado norteamericano, se proyecta levemente por debajo al mes previo. Los datos más importantes se conocerán el viernes, cuando se publiquen los indicadores laborales de enero: se espera que la tasa de desempleo se mantenga en 3,9%.
La semana será importante por el seguimiento a la letra chica del acuerdo con el FMI, especialmente sobre la forma en la que el gobierno piensa encarar la reducción del déficit fiscal, dado que esto puede generar presiones internas. Se publicará, además, la recaudación de enero, el saldo comercial con Brasil y se conocerán las primeras estimaciones privadas respecto a la inflación de enero. Nuestras estimaciones apuntan a un alza de 3,8% en el IPC.
Los contratos de dólar futuro ROFEX mostraron caídas en los meses de enero, febrero y marzo...
En la última semana, los contratos de dólar futuro ROFEX mostraron caídas en los meses de enero, febrero y marzo, que promediaron el 0,3%, y subas en los contratos de junio en adelante, que promediaron el 0,4%. La curva de tasas implícitas (medida en TNA) se empinó, producto de una baja en las tasas implícitas cortas y una suba en las largas. Sin embargo, excluyendo enero -que vence el lunes-, se ubicaron en el rango de 40% - 55%.
El volumen semanal se incrementó de manera significativa, con un promedio de 596.100 contratos operados por día hasta el jueves contra un volumen promedio de 418.600 de la semana anterior, incremento que comenzó a registrarse desde el día lunes. El ritmo devaluatorio durante esta semana cayó desde el 28,9% (TEA) hasta el 26,6% (TEA).
Considerando que este mayor volumen fue acompañado por caídas de precios en los contratos más cortos, creemos que la explicación radica en nuevas intervenciones del BCRA y una menor expectativa devaluatoria después del entendimiento con el FMI.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Noticias locales: el país hoy.
El viernes, y tras varias semanas de extrema tensión, el presidente de la Nación y el ministro de Economía confirmaron que Argentina y el FMI llegaron a un “entendimiento sobre políticas clave como parte de sus discusiones en curso sobre un programa respaldado por el FMI”. Si bien aún no se llegó a un acuerdo, pues debe ser tratado en el Congreso y luego con el directorio del FMI, el gobierno pagó el vencimiento de capital de deuda con el FMI por USD 731 M el viernes y abonaría USD 380 M de intereses esta semana.
El entendimiento contiene una hoja de ruta, con metas fiscales y monetarias para los próximos cuatro años. En materia fiscal, se espera que Argentina alcance equilibrio primario en 2025: tras el 3% de PBI de déficit primario en 2021 -4% sin considerar ingresos extraordinarios-, el plan contempla reducirlo a 2,5% PBI en 2022, 1,9% en 2023 y 0,9% en 2024. Es un objetivo tan sensato como necesario, aunque aún no se sabe cómo hará el gobierno para lograrlo. En este sentido, las declaraciones del ministro dejan más dudas que certezas, ya que no incluyen ajuste de gastos y confían en lograrlo con crecimiento y mayor presión tributaria, mientras que el comunicado del FMI fue muy explícito en la necesidad de reducir los subsidios (“Acordamos que una estrategia para reducir los subsidios a la energía de manera progresiva será fundamental para mejorar la composición del gasto público”).
En cuanto al sendero monetario, apuntan a reducir el financiamiento monetario de 3,7% del PBI en 2021 a 1% en 2022. Para completar el programa financiero, el mercado local debería financiar más de 1,5% del PBI y/o el resto de los organismos aportar fondos frescos por 0,3% del PBI adicionales a los 0,9% de PBI anunciados.
Al mismo tiempo, el preacuerdo plantea un objetivo de acumulación de USD 5.000 M de reservas internacionales en 2022, incluyendo la recuperación de DEGs pagados al Fondo como cancelación de cuotas del préstamo anterior (unos USD 4.400 M). En 2021, las reservas internacionales brutas aumentaron USD 275 M (incluyendo los DEGS), en tanto que las reservas netas cayeron USD 1.800 M (de USD 3.700 M a USD 1.900 M).
La caída de las reservas netas se explicó porque el resultado del mercado cambiario marcó un excedente de USD 2.300 M, que fue más que compensado por los pagos netos de deuda en moneda extranjera, principalmente con organismos internacionales. Considerando que el resultado del mercado cambiario viene muy tensionado -dada la mayor demanda por importaciones y pagos de deuda en moneda extranjera-, para poder cumplir el objetivo de acumular USD 5.000 M en 2022 sería necesario cierto ajuste del tipo de cambio real y reducción de la brecha cambiaria, o bien un nuevo shock de precios internacionales y cosecha como la del año pasado.
De firmarse el acuerdo, Argentina estiraría 2 años los vencimientos de deuda con el organismo. Esto estará supeditado a revisiones trimestrales. Eventuales incumplimientos podrían hacer tambalear el programa y recrear los riesgos de default.
Panorama global: el mundo hoy.
El día jueves la compañía creadora del iPhone presentó sus resultados del cuarto trimestre del 2021, logrando superar las expectativas de ventas y la incertidumbre de los inversores respecto a los inconvenientes con la cadena de suministros. De esta manera, la gran tecnológica publicó sólidos números con EPS en USD 2,1 – marcando una suba de 25% a/a y superando al consenso de USD 1,88- y ventas totales por USD 123,9 MM, superando al consenso de USD 188 MM y marcando un alza de 11% respecto al 4Q20.
Nuevamente el iPhone fue el principal generador de ingresos al ponderar un 57,8% del total de las ventas, marcando una suba récord de 9% en relación al trimestre previo. Con esta suba Apple logró disipar las dudas de los inversores respecto a la falta de chips que se estaba dando en el mercado, lo que lo consagró como uno de los principales ganadores del sector tecnológico del viernes.
Tim Cook, CEO de la compañía, indicó que los récords en ventas se lograron gracias al poder de innovación de la firma y su habilidad de expansión por todos los mercados del mundo. Esto se demostró con los niveles récords de venta que se dieron en China, país donde desde el 2019 viene recuperando terreno y alcanzando una suba de ventas de 21% respecto al año 2020.
Luego de estos resultados, Apple avanzó un 6% el viernes y viene marcando una suba de 0,5% en el premarket de hoy. A pesar de no haber presentado perspectivas futuras, la compañía continúa mostrando solidez con sus resultados. Sin embargo, esta suba no logró remontar los resultados negativos de la compañía, la cual viene marcando una baja de 6,4% en lo que va de enero.
Las acciones de Visa se dispararon el día viernes luego de la presentación de resultados del 4Q21 de la principal compañía de pagos electrónicos. La firma logró alcanzar una ganancia neta de USD 4 MM y un beneficio por acción de USD 1,83 en comparación a los USD 3,1 MM y EPS de USD 1,42, resultado para el mismo período del año previo.
Dentro de las principales razones se ubicó el aumento de pasajes aéreos a lo largo del mundo, beneficiados por la disminución de los contagios que se dio a lo largo del último trimestre del año 2021. La caída en las restricciones favoreció la compra de vuelos financiados con tarjetas tanto de crédito como de débito, lo que influyó positivamente en las ganancias de la compañía. De esta forma la empresa de pagos electrónicos alcanzó por primera vez los USD 7,06 MM en ventas – superando al consenso de USD 6,8 MM- impulsado también por el aumento del e-commerce iniciado durante la pandemia. Según distintos analistas, no se esperaba que la compañía alcanzara ese nivel hasta mediados del 2022, lo que terminó impulsando al alza el valor de la acción.
Sumado a esto, el CEO indicó que otro de los factores fue la ampliación de uso de la marca en muchos mercados emergentes como consecuencia de la pandemia y las restricciones en los distintos países. Concretamente, las transacciones en Latinoamérica marcaron un salto del 66% en relación al mismo trimestre del año 2019.
De esta forma, Visa marcó una suba de 8,8% durante el día viernes, impulsando a su competencia también al alza – Mastercard (5,9%) y American Express (1,5%). Con esta suba, la empresa acumula un aumento en lo que va de enero del 3%, superando tanto al etf SPY (-8,3%) como al ETF que replica al sector financiero (-2,5%).
Luego de una semana con alta volatilidad, los mercados finalmente terminaron la rueda al alza
Luego de una semana con alta volatilidad, los mercados finalmente terminaron la rueda al alza, marcando subas de 1,9% por parte del Nasdaq, 1,6% el S&P y 0,9% el Dow Jones. A pesar de esto, sólo el Dow Jones acumula un resultado semanal en verde (0,4%) mientras que tanto el Nasdaq (-1,3%) como el S&P (0,3%) no lograron recuperar las pérdidas de la semana.
La principal razón de este repunte tuvo que ver con los buenos resultados que presentaron compañías como Apple o Microsoft, logrando así posicionarse por encima de las expectativas. Esto dio un respiro a los inversores, que consideraron que los resultados empresariales podrían contrarrestar las pérdidas que la mayoría de las empresas venían acumulando. Apple avanzó un 6,1%, impulsada por nuevos récords de ventas pese a la escasez de chips y los inconvenientes en las cadenas de suministros, mientras que Microsoft logró una suba de 1,5%, impulsada por favorables resultados del 4Q21.
Gracias a esto, 9 de los 11 sectores cerraron la rueda en rojo, encabezados por el sector tecnológico (3,4%). En contrapartida, entre los perdedores se ubicaron el sector de materiales (0,1%) y el energético (1,1%).
Por otra parte, las tasas de Treasuries retrocedieron 3 pb, hasta ubicase en 1,78%. A pesar de la mejoría en los mercados, las expectativas de subas de tasas se mantienen y afectaron principalmente al oro, que cerró su peor semana (-2,4%) desde inicios de noviembre, luego de que el dólar se viera fortalecido, alcanzando así el DXY un valor de 97,23 puntos.
En el marco local, la principal noticia fue el acuerdo que alcanzó el gobierno argentino con el FMI para refinanciar el préstamo de USD 44.500 M que había solicitado con la entidad en el año 2018. En el mismo, se estableció un “plan de facilidades extendidas” por los próximos dos años, en el que se incluiría el pago de USD 731 M que el estado debía efectivizar el día viernes. El plan abarca a su vez diez revisiones dentro del plazo, que se realizarán cada tres meses e incluirían desembolsos que se utilizarían tanto para repagar el programa como para acumular reservas para el país.
Los mercados reaccionaron favorablemente a esta noticia. Mientras el Merval avanzó un 2,7% en moneda local y un 7,1% medido en USD CCL GGAL, el riesgo país retrocedió un 3,4%, hasta alcanzar los 1.842 puntos. Los dólares financieros también se vieron favorecidos por este escenario, con el MEP medido en AL30 retrocediendo un 3,2%, hasta los $217, y el CCL medido en GD30 cayendo un 3%, hasta marcar un valor de $226.
Los futuros de los mercados operan mixtos esta mañana. Mientras el índice Dow Jones se mantiene neutral, el S&P avanza 0,2% y el Nasdaq hace lo propio un 0,7%.
El dólar, por su parte, retrocede levemente ante las expectativas de suba de tasas que están manteniendo los principales bancos centrales de Europa. De esta forma, la moneda norteamericana se debilita, con un índice DXY volviendo a los 97 puntos, luego de alcanzar la semana pasada su mejor semana de los últimos 7 meses (beneficiado por las declaraciones de la FED). Bajo este contexto, la tasa de Treasuries se mantiene casi neutral en el inicio de la semana, con 1,77%.
Por el lado de los commodities, los futuros del oro avanzan un leve 0,2%, en tanto que los del petróleo lo hacen lo propio un 0,6%. El principal destacado continúa siendo el gas natural, que avanza un 5,8% esta mañana, aún afectado por las disputas entre Ucrania y Rusia, principal productor europeo del commodity. De esta forma, el gas natural acumula una suba de casi 30% en lo que va del mes, ante las preocupaciones de falta de suministros para todo el continente europeo.
Tanto las bolsas europeas como las asiáticas operan al alza esta mañana, encabezadas por Italia (1,2%) e India (1,4%). La única excepción es Shangai, que retrocede un 1% en lo que va del día.
Dentro de los resultados del cuarto trimestre, se destacan las publicaciones de Alphabet, Meta y Amazon, que se darán los días martes, miércoles y jueves respectivamente. En lo que va de las presentaciones, los inversores se han enfocado en cómo las empresas lograron superar los inconvenientes de suministros, además de las proyecciones para todo el 2022. Un dato decepcionante en alguna de estas compañías podría hacer desbalancear al sector tecnológico, como ya ocurrió en alguna ocasión con Tesla.
El sector se expandió más de 30% en 2021. ¿Oportunidad en puerta?¿Qué empresas lo lideran?
Concretamente, en 2021 los despachos de cemento totalizaron 12,1 millones de toneladas, 22,8% más que en 2020 y 9% por encima del registro de 2019. Para este año, se espera que la construcción siga en alza de la mano de la brecha cambiaria, grandes obras y tendencia a la desconcentración hacia la periferia.
La industria de cemento local se encuentra concentrada en cuatro empresas: Loma Negra es la que domina el sector con el 44% de los despachos, seguida de Holcim Argentina con el 26% del mercado, Cementos Avellaneda le sigue con el 25% del mercado y cierra Petroquímica Rivadavia con el 5%. El alto costo logístico no permite la conformación de un precio internacional y hasta hace difícil en muchas provincias la competencia entre las mismas empresas del sector, por lo que los precios tienen una dinámica de oferta y demanda regional.
A nivel nacional, en el último año la demanda alcanzó el nivel más alto desde 2017 y se despacharon 12,1 toneladas. Sin embargo, la capacidad productiva (oferta potencial) se viene incrementando a partir de inversiones que se planificaron en el 2017 en un contexto que, con el alza de la obra pública y los proyectos de participación público-privado, preveían un importante faltante de cemento para los próximos años. En 2019 la capacidad anual fue de 15,3 toneladas, con las ampliaciones realizadas por Cementos Avellaneda (El Gigante en San Luis), Holcim (Malagueño en Córdoba) y Loma Negra (L´Amalí en Buenos Aires), casi llega a casi 20 millones de toneladas anuales. Producto de estas ampliaciones, las empresas consiguieron mejoras en eficiencia y la posibilidad de conseguir mejores costos de energía, evitando los altos precios en invierno.
Las acciones de Loma Negra y Holcim Argentina tuvieron una gran performance desde los mínimos de marzo de 2020 y agosto de 2021 al registrar subas de 163% y 149% en dólares respectivamente. Sin embargo, desde agosto del año anterior los precios se vienen desinflando en la medida que los balances no mostraron mejoras verticales en sus resultados y las valuaciones cayeron 31% y 36% respectivamente. Creemos que este efecto de mayores volúmenes con menores márgenes – con gastos de flete y de energía creciendo por arriba de las ventas -- no terminó de conformar a los inversores. Sin embargo, el sector sigue pujante y aún no se vieron las mejoras operativas de las nuevas inversiones.
Los resultados de las cementeras los evaluamos en función del EBITDA (ganancia antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) por varios motivos: el cambio en la alícuota del impuesto a las ganancias generó en los balances distorsiones muy notorias que dificultan el análisis, prácticamente no tienen deuda y son empresas que después de realizar importantes inversiones no deberán hacer grandes gastos adicionales. Es por ello que se convierten en excelentes generadoras de caja y nos parece más razonable evaluarlas por dicha generación.
Loma Negra actualmente vale USD 681,9 M y posee una caja neta de USD 3 M, por lo que el valor empresa (Enterprise Value) es de USD 678,9 M. El EBITDA generado en los últimos 12 meses fue de USD 209 M, por lo que la relación Enterprise Value / EBITDA es de 3,2 veces, un número bastante inferior a las 7,5 veces que cotizan comparables de la región. La expansión de L ́Amalí – que representa un 44% de las ventas - le permitirá ganar eficiencia operativa, lo que impulsará el EBITDA para los próximos años. Del EBITDA le quedará una parte importante a los accionistas - ya que no hay deuda que pagar ni grandes inversiones de capital que financiar – y la forma de remunerar al accionistas es la recompra de acciones, por lo que el tenedor de acciones es dueño de un porcentaje cada vez más grande de la empresa y en el caso de querer llevarse su “dividendo” puede vender una parte de las mismas.
En el caso de Holcim Argentina actualmente vale USD 259,2 M y cuenta con USD 68 M de caja neta, por lo que su Enterprise Value es de USD 191,2 M. El EBITDA generado en los últimos 12 meses fue de USD 125 M, por lo que la relación Enterprise Value / EBITDA es de 1,5 veces, un número bastante mejor al de Loma Negra inclusive. La expansión de Malagueño –que representará el 20% de sus ventas- mejora la eficiencia operativa, pero no será tan determinante como la de Loma Negra. Como no tiene deuda que pagar, ni grandes inversiones de capital que financiar, la empresa reparte dividendos. El año pasado, pagando deuda y terminando de invertir en su nueva planta, pagó el 10% de su capitalización en dividendos, para este año esperamos un número mayor.
En conclusión, las empresas cementeras locales cotizan en múltiplos atractivos, pero más aún nos interesan los dividendos que podrán pagar a futuro. Si bien Loma Negra es la líder del sector y es la más eficiente, a estos precios preferimos Holcim Argentina.
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