Los principales mercados de Estados Unidos cerraron a la baja la primera jornada de la semana...
Los principales mercados de Estados Unidos cerraron a la baja la primera jornada de la semana. Afectados por la suba en los rendimientos del Tesoro, el Nasdaq encabezó la caída (-2,7%), seguido por el S&P (-2%) y el Dow Jones (-1,2%).
Todos los sectores que componen el S&P 500 terminaron retrocediendo, con el energético (-3%) y el tecnológico (-2,5%) marcando las principales caídas. Mientras el primero se vio afectado por el retroceso del petróleo, el segundo se vio perjudicado por la gran suba de los rendimientos del Tesoro.
La tasa de Treasuries cerró en 2,75%, avanzando así 7 pb y marcando un nuevo máximo de los últimos tres años. La preocupación respecto a una FED más agresiva continúa afectando la demanda de estos activos, lo que concluye en un alza en los rendimientos.
Por el lado de los commodities, el petróleo WTI cayó un 3,1% ante el confinamiento que continúa afectando a Shanghái y a sus 26 millones de habitantes. Esto continúa contrayendo la demanda del crudo, lo que se suma a la liberación de suministros, empujando a la baja el precio del commodity.
A pesar de la leve apertura que autorizó la ciudad, la caída en la demanda está afectando fuertemente al sector automotriz, que contiene varias plantas en Shanghái. De esta forma, el ETF CARZ retrocedió un 2,4% durante la jornada, y ya lleva una caída de 9,8% durante el último mes producto del confinamiento.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan mixtos esta mañana ,ante la espera del IPC de marzo que se dará a conocer hoy. De esta forma, el Nasdaq avanza 0,1%, mientras que tanto el Dow Jones como el S&P caen 0,1%.
Superando al mes anterior (0,8% m/m), la previsión para el dato actual está puesta en 1,2% m/m, lo que concluiría en un dato interanual de 8,4%. Luego de las declaraciones de la FED, la mira estará puesta en este nuevo dato que, en caso de cumplirse las expectativas, confirmaría la posición más agresiva que plantea la entidad para controlar la inflación.
Bajo este contexto, la tasa de Treasuries vuelve a avanzar, hasta alcanzar un retorno de 2,81% y marcar un nuevo máximo desde 2019. Este escenario beneficia al dólar, que se fortalece −especialmente frente al euro y a la libra−, con el índice DXY superando los 100 puntos.
Por el lado de los commodities, el petróleo avanza un 3% luego de que se dieran a conocer nuevas aperturas en la ciudad de Shanghái. Esto relaja la demanda y hace avanzar al mercado chino, mientras que el resto de los mercados asiáticos operan a la baja. Lo mismo ocurre con los principales índices europeos, que marcan caídas promedio del 0,5%.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Las actas de la FED de la última semana, que mostraron una posición más agresiva, presionaron al alza sobre las tasas de interés e hicieron retroceder a los principales índices bursátiles. Además, nuevos ataques por parte de Rusia y nuevas sanciones sobre dicho país son señales de que las negociaciones de paz se encuentran cada vez más lejanas.
Paz cada vez más lejana. A pesar de las negociaciones de la semana previa, los nuevos ataques por parte de Rusia continúan dando señales de que el conflicto no se encuentra cercano a finalizar. Gracias a esto, Ucrania volvió a solicitar armas en carácter de urgencia a la OTAN, para así continuar defendiendo su territorio. En la última semana, además, se dieron a conocer nuevas sanciones por parte de Estados Unidos, que incluyeron bloqueos a más individuos y entidades financieras. Entre estas, se encuentra el principal banco ruso, Sberbank, así como también al mayor banco privado, Alfa Bank, logrando así bloquear más de dos tercios del sistema financiero ruso. Otra de las medidas fue la prohibición por parte del Departamento del Tesoro, que impidió que Rusia pueda enfrentar pagos en dólares con divisas almacenadas en instituciones norteamericanas. A pesar de la leve apreciación que marcó el rublo ruso esta semana, los acontecimientos mencionados continúan afectando al país ruso en su afán por afrontar sus futuros vencimientos de pagos.
Petróleo volátil. Las novedades del conflicto bélico siguen confluyendo en una gran volatilidad del crudo: el WTI retrocedió 1,9% en la semana y cerró en USD 98. Esto sucedió luego de que la IEA diera a conocer la liberación de 120 millones de barriles de petróleo y productos petrolíferos de emergencia para los próximos seis meses. Dicha medida representa la mayor liberación de la entidad, y la quinta en su historia, que tiene como objetivo estabilizar el precio del crudo y así disminuir el costo energético mundial. Por otra parte, el oro terminó 1,2% al alza y, con esto, marca una suba de 11,7% interanual.
FED más hawkish. Las actas de las minutas de la FED, que se dieron a conocer en la última semana, además de distintas declaraciones de sus miembros, confirmaron la postura más agresiva de la entidad. A pesar de que solo estableció una suba de 0,25% en marzo, se espera una suba de por lo menos 0,5% para la próxima reunión de mayo. El mercado espera 3 subas de 50 pb, seguidas de otras de 3 de 25 pb, por lo que la tasa de referencia terminaría en un rango de 2,50% / 2,75%, muy por encima del 1,9% que marcó el Dot-Plot de la FED en la última reunión. Además, la semana pasada la entidad anunció que incrementará la venta de activos en USD 95.000 M mensuales, para así disminuir la liquidez y achicar la hoja de balance. De esta forma, se reducirían USD 60.000 M en bonos del tesoro y USD 35.000 M en títulos respaldados por hipotecas. Si bien aún preocupan los efectos recesivos que puede dejar el conflicto bélico, la inflación que está azotando a Estados Unidos lleva a que la FED tome una política monetaria cada vez más restrictiva.
Resultados mixtos. Entre los datos que se dieron a conocer la última semana, se destacaron el PMI Compuesto y de servicios de marzo, que si bien estuvieron por debajo de las expectativas y del dato preliminar, marcaron la mejor performance desde julio pasado, al anotar 57,7 y 58 puntos respectivamente. Se destacaron por la demanda en los nuevos pedidos, a pesar de la inflación al alza, aunque se espera que la suba en los costos energéticos termine impactando en este dato en los próximos meses. Por otro lado, también se dio a conocer el resultado de la balanza comercial del mismo mes, que terminó en un déficit de USD 89,2 MM, superando así las expectativas, pero igualando la marca del mes previo. La suba en las exportaciones -USD 228,6 MM vs USD 224,4 MM del mes previo- y en las importaciones -USD 317,8 MM vs USD 313,7 MM- lograron que, en este dato, el país no se aleje de su récord histórico de déficit.
Rendimientos de bonos del Tesoro imparables. Afectados por las nuevas declaraciones de la FED respecto a la política monetaria, toda la renta fija operó a la baja. La USD10YR alcanzó un rendimiento de 2,7%, después de avanzar 30 pb en la semana. De esta forma, volvió a marcar un nuevo máximo de los últimos tres años, mientras que la USD2YR se ubicó en 2,52%. A pesar de que esta última volvió a ubicarse por debajo de la UST10Y, la suba de ambas muestra la incertidumbre de los inversores respecto al crecimiento futuro y a las altas expectativas de inflación. Por su lado, tanto los bonos de alto rendimiento como los de mayor calidad cerraron la semana con caídas en sus precios: 2,1% y 3,2% respectivamente.
Cayeron las bolsas. Luego de tres semanas consecutivas en alza, los principales índices bursátiles americanos cerraron a la baja. El Nasdaq fue el de peor performance, al marcar una caída de 3,5%, seguido por el S&P, que cayó 1,2%, mientras que el Dow Jones anotó una baja de 0,2%. Dentro de los sectores, el de salud fue el principal ganador de la semana: avanzó un 3,4%, impulsado por novedades positivas, como la nueva adquisición de Pfizer de la firma ReViral, que hizo avanzar un 7% a este compañía en la última semana. Entre los mayores perdedores aparecen el sector de consumo discrecional, que cayó un 3,1% (Amazon y Tesla marcaron bajas de 5,5%), el tecnológico, que retrocedió 3,8% (Apple cayó 2,4%, Microsoft 4% y Nvidia 13%) y el de comunicación, que anotó una caída de 1,7% (Google y Netflix cayeron 5%), todos afectados por la suba de tasas proyectada y la mayor recesión que esto generaría. Otro gran afectado por las declaraciones de la FED fue el sector de innovación disruptiva, ETF ARKK, que retrocedió 10,2% durante la última semana.
El mundo en rojo. Mientras el índice MSCI de todo el mundo retrocedió un 1,5%, los países emergentes cayeron 2,1%, Asia 2,1% y Latam 3,6%. El conflicto bélico, tanto así como la suba de tasas de la mayor parte de los bancos centrales, están afectando a todas las economías alrededor del globo. A pesar de la caída de 3,3% en la última semana, Brasil continúa siendo el gran destacado del mes, al avanzar 10,6%, y 34,9% en lo que va del año. Siguiendo con Brasil, afectado por el alza en los precios de la energía, la inflación de marzo se aceleró a 1,62% m/m -el peor resultado desde mayo de 2003-, acumulando en los últimos 12 meses un alza de 11,3%. Con esto, la tasa SELIC (hoy en 11,75%) vuelve a quedar negativa en términos reales y frenó la apreciación que venía marcando el real, que cerró en BRLUSD 4,70.
Dada la fuerte aceleración que habría marcado el IPC en marzo, la dinámica inflacionaria vuelve a estar en el centro de la escena. Esto no solo es un factor de inestabilidad económica, sino que también aumenta la tensión en el seno del oficialismo, alimentando la incertidumbre. Mientras tanto, el mercado cambiario continúa bajo presión: el BCRA acelera el ritmo de devaluación y la brecha cambiaria se mantiene estable.
El BCRA compra poco. No alcanza con buenos precios internacionales, ni con una cosecha que viene mejor a la esperada. El mercado cambiario continúa bajo presión, y esto se refleja en las intervenciones del BCRA, que en lo que va de año acumula ventas netas por USD 14 M, mientras que a esta altura del 2021 había comprado más de USD 2.600 M. En la última semana compró apenas USD 31 M, gracias al agro, que liquidó USD 725 M -15% más que la semana previa-, mientras que la demanda continuó muy firme. Esto, sumado al alza en los encajes en moneda extranjera, permitió que las reservas internacionales suban USD 161 M en la semana, cerrando con un stock bruto de USD 43.235 M. Más allá del resultado positivo de la última semana, sigue estando muy por debajo de lo esperado para abril. Detrás de este resultado está una liquidación del agro que viene demorada, mientras que la demanda continúa en alza. Concretamente, pese al alza en los precios de los commodities agrícolas, el ritmo de liquidación de la primera semana abril apunta a USD 2.700 M, lo que no solo es inferior a lo ofertado en marzo (USD 3.000 M), sino que también queda muy por debajo de los USD 3.300 M de un año atrás. Si bien esperamos que repunte en las próximas semanas acorde al avance de la cosecha, es una luz amarilla para el gobierno y el mercado, que descuentan que en los próximos tres meses el agro aporte USD 1.000 M adicionales al mercado cambiario permita al BCRA acumular reservas internacionales genuinas.
Aceleró la devaluación. En este contexto de desequilibrio cambiario, el BCRA continuó acelerando el ritmo de devaluación. En lo que va de abril, el tipo de cambio oficial sube a un ritmo del 4% mensual (60% anualizado), y con esto mantiene la tendencia a la aceleración gradual que viene mostrando desde octubre del año pasado, cuando el ritmo de suba mensual era del 1%.
Brecha estable. Los tipos de cambio financieros tuvieron un leve repunte. El MEP subió 0,7%, hasta $191,15, por lo que la brecha con el tipo de cambio oficial quedó en 71%. El CCL -medido con el GD30- subió 0,3%, hasta $190,06, y la brecha con oficial perforó el 70%, el nivel más bajo desde mayo del año pasado. El canje, por su lado, mantiene su valor negativo de 0,6%.
Mala semana para los soberanos. El tono más hawkish de la FED, que golpeó a la renta fija global, dejó a los bonos soberanos en terreno negativo, con retrocesos en torno al 1,8%. En este escenario, la curva más afectada fue la de legislación local, con pérdidas promedio del 2,6%. De todas maneras, el riesgo país logró caer 0,4% y finalizar en las 1.704 unidades
Volvieron los dollar linked. La aceleración del tipo de cambio oficial le dio impulso a los bonos dollar linked (DLK), que cerraron la semana con un alza de 2,9%, una semana en la que tanto el T2V2 como el TV23 avanzaron por encima del 3,5%. Así, las tasas reales en relación a la devaluación quedaron en -5,5% y -2% respectivamente. Por detrás se ubicaron los bonos CER, que avanzaron 1,2% en promedio, luego de sufrir pequeños ajustes a mediados de la semana. Los más demandados de este segmento fueron el DICP (+4,4%) y el TX26 (+1,7%). Finalmente, y con menor impulso -por su bajo volumen de operatoria-, se ubicó el segmento Tasa Fija y Badlar, que escalaron 0,6%, con el PBA25 a la cabeza tras haber cortado cupón.
Caída del Merval. Mientras el Merval retrocedió 1,3% medido en USD, en moneda local cayó un 0,3%. Los sectores más destacados fueron el de construcción (5,2%) y el de comunicaciones (8,1%), mientras que solo 3 de los 11 marcaron caídas, destacándose la del sector financiero (-4,1%). Cablevisión Holdings fue el principal ganador de la semana (10,2%), acumulando así una suba de 21,1% en lo que va del año y 160,1% ia. Entre los principales perdedores aparecen Banco BBVA (-6,6%), Grupo Financiero Galicia (-6,3%) y Grupo Supervielle (-6%), confirmando así la mala performance que viene marcando el sector. Los resultados de las empresas en el exterior fueron mixtos: mientras Corporación America Airports SA fue la mayor ganadora (5,7%), Despegar (-4,3%), Globant (-2%) y MercadoLibre (-1,1%) terminaron a la baja.
Aumentan las expectativas de inflación. Al cierre de la semana, el BCRA publicó el informe de Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) correspondiente a marzo. Esta publicación contiene las proyecciones de distintas consultoras, entregadas entre el 29 y 31 de marzo pasado, por lo que cobran relevancia las estimaciones del IPC de marzo, que apunta a ser el más alto de la actual gestión. Concretamente, el promedio de las estimaciones apunta a un alza de 5,4% en el IPC de marzo -1,1 pp por encima de la estimación del mes pasado-, con un máximo de 6% (no se movió respecto a la encuesta anterior) y un mínimo de 4,3% (subió 1 pp). También ajustaron hacia arriba las proyecciones para los próximos meses, donde estiman un alza promedio de 3,9% mensual. Así las cosas, la proyección de inflación para todo 2022 subió al 59,5% (vs 55% del REM anterior), en tanto que para los próximos 12 meses se estima 55,3% (vs 53,3% de febrero). En cuanto al tipo de cambio oficial, el REM espera un alza de 4,4% m/m en abril, y en los 5 meses siguientes subiría un 3,8% m/m, para cerrar diciembre con un tipo de cambio promedio de $155 (+51% i.a.). Para los próximos 12 meses, se espera una devaluación del oficial del 54%. Respecto a la tasa de interés Badlar, se proyecta un alza de hasta 44% de TN para junio (hoy en 41.9%).
En una semana de muchas publicaciones, las miradas estarán puestas en el anuncio del dato de inflación de marzo (martes). Afectado por la suba de los precios energéticos, el consenso ubica este dato en 1% m/m -vs 0,8% m/m en febrero- y 8.3% i.a., en tanto que para el IPC core se espera un alza de 0,6% m/m y 6,4% i.a.
Sumado a esto, se publicará el próximo miércoles el IPP de marzo, que ya se pronostica con una suba de 0,3% m/m y 11% i.a. Además, se dará a conocer el índice de producción industrial de marzo de EE.UU, que se espera con una caída de 0,3% m/m (vs +0,5% m/m en febrero).
También comienza la temporada de balances, con la presentación de los reportes de los principales bancos: JPMorgan Chase, BlackRock, Citigroup, Wells Fargo, Morgan Stanley y Goldman Sachs.
Lo más importante de la semana tendrá lugar el miércoles con la publicación del IPC nacional de marzo: el REM espera un alza de 5,4%, levemente por encima del 5,2% que venimos proyectando, aunque desde el gobierno sostienen que superaría el 6%. En tal sentido, el IPC de la Ciudad de Buenos Aires marcó un alza de 5,9%, aunque vale aclarar que en los meses previos venía marcando un alza inferior al INDEC (4,1%, vs el 4,3% promedio de enero y febrero). Más allá del dato final, todo indica que será el peor resultado del IPC desde septiembre de 2019, y aumenta la interna en el propio oficialismo.
Por otro lado, para una ventana de vencimientos por un aproximado de $417 MM, el Tesoro llevará a cabo la primera licitación, donde a su vez ofrecerá un canje voluntario del TV22 ($225 MM). La oferta de instrumentos incluirá Lelites, Ledes, Lepase, un nuevo bono Badlar a 2024, reapertura y canasta de Lecers. Adicionalmente, para el canje del TV22, ofrecerá una canasta compuesta por TV23 y un nuevo bono dólar linked a 2024.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
La curva de futuros, en términos de tasas nominales, continuó ajustando al alza...
Concluyó una nueva semana para el mercado de futuros de dólar y, a raíz de lo realizado por el BCRA, las miradas se centran en el tipo de cambio mayorista. La entidad monetaria decidió aumentar el ritmo devaluatorio, del 40% al anualizado 60% (TEA), en lo que, consideramos, es una consecuencia del balance cambiario del 1T22 (USD -35 M).
En consecuencia, la curva de futuros, en términos de tasas nominales, continuó ajustando al alza, un 11,4% en promedio, donde nuevamente los contratos más demandados fueron los que van desde mayo a junio.
Si bien la suba fue generalizada, resulta coherente que la mayor demanda se concentre en el corto plazo, dado que estos contratos sufren en menor medida un ajuste de expectativas.
Por otra parte, el volumen operado cayó considerablemente, teniendo en cuenta que, en la semana anterior, se habían rolleado los contratos correspondientes a marzo, lo que no impidió que el interés abierto en los contratos haya aumentado un 11%.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan a la baja esta mañana...
Los futuros de los mercados norteamericanos operan a la baja esta mañana, encabezados por el Nasdaq (-1%), seguido por el S&P (-0,5%) y el Dow Jones (-0,2%). Entre las principales noticias se dio a conocer la negativa de Elon Musk a participar en la junta directiva de Twitter, lo que hace retroceder casi un 4% a la compañía en el pre-market.
Por el lado de los commodities, el petróleo retrocede un 4,4% luego de darse a conocer que distintos países europeos ya están realizando acuerdos con otras naciones para asegurarse nuevas importaciones energéticas. Esto se da en un contexto en el que los mercados esperan que la Unión Europea anuncie la prohibición de importaciones rusas dentro de las próximas sanciones. El oro, por su lado, avanza un 0,9% en lo que va de la mañana.
Las tasas de Treasuries avanzan 10 pb esta mañana y marcan un nuevo récord de los últimos tres años, al alcanzar un rendimiento de 2,76%. El dólar se fortalece levemente frente al resto de las monedas, con el índice DXY avanzando hasta los 99,9 puntos.
Los mercados europeos operan todos a la baja esta mañana, a excepción de Alemania, mientras que por el lado asiático todos los principales índices ya operan en rojo, con Hong Kong marcando la principal baja.
Tanto China (-2,6%) como Hong Kong (-3%) vienen retrocediendo, afectados por el confinamiento total que continúa afectando a la ciudad de Shanghái. La política “cero COVID”, implementada por el gobierno chino, viene afectando desde hace más de 10 días a la ciudad y a sus más de 26 millones de habitantes. Esto viene paralizando la producción y ya genera desabastecimiento a lo largo de la ciudad, lo que impacta en el mercado y hace retroceder el índice del país en lo que va de la mañana.
Noticias locales: el país hoy.
Nueva jornada adversa para los bonos locales en dólares, que cayeron 0,3% en promedio. Otra vez, los más afectados fueron los de legislación local, con retrocesos del 0,6%. Pese a esto, el riesgo país cayó 0,7%, hacia las 1.726 unidades.
En materia pesos, los instrumentos que ajustan por CER volvieron a recuperar terreno, tanto para su versión en bonos como en letras. Mientras los primeros avanzaron 0,4%, las Lecer hicieron lo propio un 0,2%.
Los bonos DLK también se mostraron tomadores, registrando un incremento del 0,4% en promedio. La mayor suba la tuvo el TV23, que avanzó 0,5%, lo que representa una tasa real de -1,5%.
Por otra parte, el BCRA siguió variando el tipo de cambio oficial por encima del 40% anualizado, al hacerlo en un 55% (TEA), lo que le seguirá dando combustible a los bonos que ajustan por tipo de cambio.
Los contratos de Rofex, en consecuencia, siguieron moviéndose al alza, registrando un cierre promedio de 0,3%, situación que deja a las TNA implícitas en el rango de 54,8% - 59,8% si tomamos los contratos desde mayo en adelante.
Siguiendo con el tipo de cambio, con subas del 1,3% y 0,8% respectivamente, el MEP y CCL rebotaron, para volver a ubicarse por encima del 70% de brecha.
Finalmente, los bonos de la curva Badlar y T.Fija tuvieron variaciones del 0,2% en promedio, donde el PR15 y el PBY22 fueron los más operados.
Ayer se conoció también que el Índice de Producción Manufacturero (IPI) avanzó en febrero a un ritmo de 8,7% en términos interanuales, y 4% respecto al mes anterior. Los segmentos que mayor suba presentaron fueron el automotriz y otras industrias manufactureras (+31,6%), además de la industria textil (22,9%).
El índice Merval recuperó un 0,6% en moneda local, ascendiendo a 91.558 puntos, mientras que en USD avanzó 0,1%, hasta los USD 480. Solo dos de los 11 sectores que lo componen terminaron retrocediendo, encabezados por el industrial (-1,1%) y el financiero (-0,3%). Dentro de los ganadores, se destacaron el de consumo defensivo (2,6%) y el de construcción (2,4%).
En cuanto a las compañías, Loma Negra aparece como la principal ganadora de la jornada (3,2%), acumulando así un alza de 6,9% en lo que va de la semana. Grupo Financiero Galicia, por el contrario, fue el mayor perdedor (-1,2%), cayendo ya 4,4% durante la semana y acompañando así al sector financiero, que cae 2,4% en el mismo período.
Las empresas en el exterior lograron destacarse, con Adecoagro avanzando un 3,9% y ubicándose como la principal ganadora de la jornada en su grupo.
Noticias globales: el mundo hoy.
La Agencia Internacional de Energía estableció ayer la liberación de 120 millones de barriles de petróleo y productos petrolíferos de emergencia para los próximos 6 meses.
Los 31 países miembros, en su mayoría aliados de Estados Unidos, tomaron la medida con el objetivo de apaciguar la suba y la volatilidad que está marcando el precio del crudo desde el inicio de la invasión. Esta sería la segunda liberación de emergencia dentro del mes, pero la quinta en la historia de la organización, mientras que también sería la liberación de mayor tamaño de la entidad.
A pesar de que la organización OPEP continúa indicando que no aumentará su producción -porque no considera que se esté produciendo una falta de suministros-, la IEA asumirá este compromiso para intentar paliar los efectos que la suba de los precios energéticos tendrá sobre las economías globales.
La compañía farmacéutica anunció un acuerdo para adquirir a la firma ReViral por USD 525 millones. Esta es una empresa que se especializa en tratamientos respiratorios, que se complementarán con los tratamientos ya iniciados por Pfizer.
De esta manera, la creadora de la vacuna contra el COVID-19 tiene como objetivo ampliar su rama de productos y avanzar con los estudios clínicos de ReViral contra el virus respiratorio sincitial, que ya se encuentra en fase dos. Según la compañía, la adquisición podría generar ganancias por más de USD 1.500 millones, en caso de completar los tratamientos ya iniciados por la empresa.
Luego de darse a conocer la noticia, Pfizer avanzó un 4,5% ayer, impulsando así al sector que terminó siendo el principal ganador de la jornada. La firma ya avanza un 12,1% en lo que va del último mes, aunque no logra aún revertir su resultado negativo, al caer 6,6% en lo que va del 2022.
Tras dos jornadas de pérdidas, los mercados terminaron en verde...
Luego de la reacción negativa a las minutas de la FED, una ola de optimismo terminó llevando a los principales índices bursátiles al alza. De esta forma, tras dos jornadas de pérdidas, los mercados terminaron en verde, con el S&P marcando la mayor suba (0,4%), seguido por el Dow Jones (0,3%) y el Nasdaq (0,2%).
Dentro de los sectores que componen el S&P, el de salud fue el principal ganador de la jornada (1,9%), impulsado por una suba generalizada de las compañías que lo componen, con Pfizer (4,5%) a la cabeza. Le siguió el sector energético (1,3%), nuevamente beneficiado por la suba que volvió a marcar el petróleo. En el lado opuesto, el sector de comunicaciones fue el principal perdedor de la jornada (-0,9%), seguido por el de Real Estate (-0,8%), este último afectado por la suba de tasas esperada, que encarece la adquisición de nuevos créditos hipotecarios.
Otros perdedores de la jornada fueron los sectores de innovación disruptiva (-1,2%) y las aerolíneas (-1,4%). Mientras el primero se ve fuertemente afectado por una mayor suba de tasas, el segundo ya está sufriendo los efectos del encarecimiento energético, lo que lleva a que muchas aerolíneas ya hayan establecido una fuerte suba de precios.
El petróleo, por su lado, avanzó un 0,7%, luego de darse a conocer la liberación de 120 millones de barriles de crudo por parte de la IEA para los próximos 6 meses. El aluminio, el gas natural y el trigo marcaron alzas el día de ayer.
Los futuros de los mercados norteamericanos operan al alza esta mañana, con el Nasdaq avanzando un 0,3%, mientras que el S&P y el Dow Jones hacen lo propio un 0,4%.
A pesar del anuncio de la IEA ayer, los futuros del crudo continúan al alza, avanzando un 0,2% en lo que va de la mañana. Esto ocurre en un contexto en el que Ucrania solicita más armamento a la OTAN y las negociaciones con Rusia se ven cada vez más lejanas.
Por otra parte, las tasas de Treasuries avanzan 7 pb en lo que va del día, hasta 2,68%, luego de que el Banco Central Europeo anunciara que, a pesar del conflicto bélico, continuará con el tapering. El dólar, por su lado, continúa fortaleciéndose, especialmente frente al euro y la libra, beneficiado por la política más agresiva que proyecta la FED. De esta forma, el índice DXY avanza hasta los 99,9 puntos.
Todas las bolsas europeas operan al alza luego de las declaraciones del BCE de ayer, mientras lo mismo ocurre en el lado asiático, a excepción de Singapur, que retrocede 0,6% en lo que va del día.
Noticias locales: el país hoy.
Nuevamente un contexto internacional más hostil, producto de una FED más hawkish, volvió a impactar sobre los bonos en dólares nacionales, que cayeron 0,7% en promedio. Esta vez, la curva más afectada fue la de los bonos ley nacional (-1,1%). De esta manera, el riesgo país volvió a retroceder, a un ritmo de 1,7%, para ubicarse en los 1.739 puntos.
Ahora bien, se nos abre el interrogante respecto a si los movimientos previstos en materia de tasa de interés en EE.UU pueden generar efectos adversos sobre los activos locales.
En este sentido, y enfocándonos en el plano de la renta fija, creemos que en el corto plazo el ajuste de tasas puede traer alguna turbulencia, aunque en el mediano plazo debería prevalecer el sentido respecto a que los precios actuales castigan de sobremanera a la actualidad de los bonos.
Pasando al plano de los bonos en pesos, los activos CER -tanto bonos como letras- cerraron neutros, ante las expectativas que genera el BCRA en materia devaluación.
Recordemos que en las últimas jornadas el BCRA sorprendió elevando el ritmo de variación del tipo de cambio mayorista del 40% al 60% (TEA).
En respuesta, se observó un flujo tomador sobre los bonos dólar linked, que volvió a ubicar sus tasas reales en terreno negativo. Si bien tuvieron un día dispar ayer, en lo que va de la semana acumulan una suba promedio del 1,3%.
Otro de los segmentos que tuvo un cierre neutro fue el de los bonos pertenecientes a la curva T.Fija / Badlar, donde el PBA25 fue de lo mejor, con un avance del 0,6%.
Por otra parte, los tipos de cambio financieros siguieron ajustando a la baja levemente: ayer el MEP y el CCL cayeron 0,1% y 0,2% respectivamente, dejando la brecha por debajo del 70%.
Ayer nos enteramos también que los gremios, el Gobierno y los empresarios acordaron adelantar paritarias debido a los elevados niveles de inflación, lo que seguramente tenga un desenlace que no haga más que añadir combustible a la suba de precios actuales.
De esta manera, nos quedará el interrogante sobre cómo se manejarán las autoridades locales frente a estos problemas, ya que, de aumentar el ritmo devaluatorio -en pos de no seguir atrasando el tipo de cambio-, generará un efecto sobre los precios. De no hacerlo, generaría un atraso cambiario que podría perjudicar la generación de incentivos para la liquidación de divisas de los exportadores.
Luego de la jornada de ayer, el índice Merval marcó una caída de 0,9% en moneda local hasta los 90973 puntos mientras que en dólares lo hizo en 1,1% hasta los USD 479. A diferencia del panorama internacional, sólo los sectores de consumo discrecional (1,4%) y comunicaciones (0,8%) terminaron la jornada al alza mientras que entre los detractores se destacaron el consumo defensivo (-1,5%) y utilidades (-2%).
En el exterior, las empresas se vieron golpeadas con Bioceres (-5,1%), Mercado Libre (-4,4%) y Globant (-4,2%) marcando las principales caídas.
Mercado Libre abrió oficinas en Ecuador y nombró a Philippe Fossaert como su nuevo gerente en dicho país. La empresa en su fase uno busca prender la posibilidad de pagar las compras en la plataforma, lo que permite dar una mayor seguridad e implementar el programa de Compra Protegida, esto quiere decir que toda compra pagada directamente en la plataforma será respaldada por Mercado Libre. La empresa de comercio electrónico ya anunció importantes inversiones en México y Brasil, y ahora busca afianzarse en el noveno país.
Mirgor anunció la compra de A-Novo Uruguay S.A. -una empresa cuyo objeto principal es la prestación de servicio técnico de reparación de teléfonos celulares, tanto para fabricantes como para empresas prestadoras de servicios de telefonía-. La compra se realizó por USD 110.000 y si bien es una empresa chica, empieza a mostrar el desarrollo internacional que quiere realizar Mirgor, algo muy importante para la diversificación de sus negocios.
Noticias globales: el mundo hoy.
Luego de las actas mensuales de ayer, la entidad anunció que aceleraría sus medidas, en un intento por frenar la presión inflacionaria. El pasado martes la gobernadora de la entidad ya había anticipado medidas más duras, por lo que, adicionalmente a los discursos de Jerome Powell, el mercado ya descontaba una suba de 50 pbs para mayo.
Sin embargo, sumado a esto, se dio a conocer que la FED planea incrementar la venta de activos en USD 95.000 M mensuales, para así disminuir la liquidez. De esta forma, se reducirían USD 60.000 M en bonos del tesoro y USD 35.000 M en títulos respaldados por hipotecas. Cabe destacar que la entidad también anunció que no descarta subas mayores en la venta de activos para los próximos meses, en caso de que la inflación continúe al alza.
El tono más hawkish de la organización lleva a especular con que las tasas finalizarán aún más altas de lo que se proyectaba el mes previo (entre 1,75% y 1,9%). La gran preocupación continúa siendo cómo esta suba afectará a una economía que recién está empezando a sufrir el golpe de la suba en los precios energéticos producto de la guerra.
Ayer se dieron a conocer nuevas sanciones a Rusia por parte de Estados Unidos, para así aumentar la presión sobre el país y su presidente.
Entre las medidas, se destacó el bloqueo financiero a las hijas de Vladimir Putin y a nuevos miembros del gobierno ruso. Sin embargo, la medida más trascendente fue el bloqueo total del principal banco ruso, Sberbank, y el mayor banco privado de dicho país, Alfa Bank. Según funcionarios estadounidenses, el país ya tiene bloqueado a más de dos tercios del sector financiero ruso.
Sin embargo, miembros de las entidades rusas indicaron que no esperaban grandes efectos luego del bloqueo, ya que se habían preparado para este tipo de medidas. De esta forma, dejaron en claro que esto no afectaría su operatoria habitual.
A su vez, el Departamento del Tesoro anunció que impidió que Rusia pueda enfrentar pagos en dólares con divisas almacenadas en instituciones norteamericanas. Esta podría ser la medida de mayor impacto para la economía rusa, ya que se encuentra fuertemente limitada para hacer frente a sus futuros vencimientos de deuda.
El mercado norteamericano cerró por segundo día consecutivo a la baja...
El mercado norteamericano cerró por segundo día consecutivo a la baja, ante las noticias de una FED con un tono más agresivo de lo que se esperaba. A pesar de la baja en el petróleo y mejores noticias respecto al conflicto bélico, los principales índices retrocedieron, con el Nasdaq (-2,2%) encabezando la caída, seguido por el S&P (-1%) y el Dow Jones (-0,4%).
De esta manera, el sector tecnológico (-2,4%) y el de consumo discrecional (-2,6%) fueron los principales golpeados por la noticia de una FED más agresiva, ya que esto podría afectar principalmente a la valuación de las compañías que los componen. Contrariamente, los ganadores fueron el sector de utilidades (2%) y el de salud (1,5%).
Las tasas de Treasuries cerraron casi sin variaciones, ya que habían descontado novedades más agresivas respecto a la entidad, por lo que su rendimiento se ubicó en 2,6%.
En el lado de los commodities, el petróleo retrocedió 4,7% ayer, afectado por las nuevas sanciones establecidas a Rusia. Esto fue visto con optimismo por el mercado, lo que llevó al crudo a disminuir hasta los USD 96. Sin embargo, el crudo aún acumula una suba de 62,3% en lo que va del año, y se espera que las novedades sobre el conflicto continúen influyendo en el precio del commodity.
Los mercados norteamericanos operan mixtos esta mañana, con el Dow Jones neutral, mientras que el Nasdaq y el S&P avanzan 0,4% y 0,2% respectivamente.
Mientras los inversores continúan asimilando las novedades respecto a la FED, una nueva ola de calma impacta en los principales índices y también en las tasas de Treasuries, que retroceden hasta 2,57%.
Lo mismo ocurre con los principales bonos del Tesoro del mundo, aunque esta calma podría verse afectada por las actas del Banco Central Europeo, que se darán a conocer hoy. No se espera que la entidad informe una política más agresiva, aunque el mercado ya considera que la entidad se encuentra mucho más rezagada respecto al control de la inflación en comparación con la FED.
Por su lado, los futuros del petróleo avanzan levemente esta mañana, alcanzando los USD 97, mientras que lo propio ocurre con el oro, que sube un 0,3% en lo que va del día.
Los índices europeos operan todos al alza esta mañana, a excepción de Reino Unido, que se ve afectado por la aparición de una nueva cepa de COVID-19 en el país. A pesar de la falta de información sobre la misma, se la considera de una mayor contagiosidad que la variante Ómicron, lo que impacta negativamente en su mercado. En Asia, todos los índices retroceden, encabezados por Japón, que marca una caída de 1,7%.
3 datos clave para invertir.
Es el cupón actual del bono de la Provincia de Buenos Aires 2037 A. Luce atractivo como alternativa para carteras que busquen un mejor carry en dólares, a través de cupones altos y alternos a los soberanos locales.
Fue lo que subió GGAL en pesos, en comparación al 10% que avanzó la bolsa local. De cara a los próximos meses, con las actualizaciones de tasas incluidas y el aumento en los plazos fijos, creemos que las acciones del sector bancario -y en particular las de GGAL- pueden resultar ganadoras.
Es lo que viene avanzando United Steel Corp (X) en lo que va del año. La productora vertical de acero se vio altamente favorecida por la suba en el precio del commodity, producto de la invasión. Se espera que mantenga su tendencia, ante el efecto que el conflicto tendrá en los precios de los metales en los próximos meses. A su vez, nuevas sanciones a Rusia llevarían nuevamente al alza el precio de los commodities, lo que favorecería la posición de mercado que mantiene la empresa. La misma puede adquirirse como Cedear en moneda local.
Noticias locales: el país hoy.
El índice Merval cortó la racha positiva de 4 ruedas, al bajar 1,5% en moneda local, hasta los 91.814 puntos. En USD CCL, la baja también fue de 1,5%, hasta los USD 485,5. Sin embargo, dicha caída fue menor a la de la mayoría de sus comparables regionales: en índice brasilero EWZ cayó 3%, mientras que el índice latinoamericano ILF lo hizo 2,7%.
La caída local se observó en todos los sectores, siendo el de bienes raíces (-3,6%), el financiero (-2,3%) y el de energía (-2,2%) los que mostraron las bajas más pronunciadas. En el exterior, la única empresa que cerró en positivo fue Corporacion America Airports (0,7%), mientras que las mayores bajas fueron las de Vista (-5,6%), Bioceres (-5,2%) y Mercado Libre (-3,7%).
Finalmente tuvimos una jornada de ajuste donde los bonos soberanos en dólares retrocedieron en promedio un 1,3% y por ende, el riesgo país volvió a trepar a las 1710 unidades (+0,9%). El contexto internacional más adverso no acompañó y contribuyó a cortar una racha de 7 ruedas con subas generalizadas.
De todas maneras, consideramos lógica una corrección luego de la seguidilla que habían acumulado los precios actuales ya que permitirá el ingreso de nuevos inversores.
En el plano CER si bien el día cerró en +0,1%, la tendencia fue dispar. Especialmente en el tramo corto dado que los del tramo largo performaron levemente mejor. En este sentido los rendimientos por debajo de la inflación llegan a cubrir hasta los bonos 2023.
Otro segmento que mostró movimientos dispares y aún así finalizó la jornada en terreno positivo (+0,1%) fue el de T. Fija y Badlar. Nuevamente aquí se repitió la dinámica de poco volumen, a la espera de lo que creemos que pueda pasar con las tasas de referencia.
Respecto a los bonos DLK, la jornada fue más positiva ya que se registró un cierre promedio del 1,2% en alza. La mayor demanda se inclinó por el T2V2 y el TV23 que ya empiezan a pricear el aumento en el ritmo devaluatorio por parte del BCRA.
En materia de tipos de cambio, el MEP y el CCL volvieron a retroceder un 0,4% y un 0,3% respectivamente para cerrar el día en $190,17 y $190. En este sentido, el canje se mantuvo en -0,1%, lo que nos lleva a pensar que estamos recibiendo flujos de inversores extranjeros ante mejores condiciones para hacer carry con las curvas en pesos.
La Asociación de Fabricantes de Cemento Portland informó que en marzo se despacharon 1.058.655 toneladas de cemento, un 7,6% más que en el año anterior y un 11,6% más que en febrero. En forma acumulada, en 2022 la producción se incrementó un 6,9%.
Si bien este es el primer dato de marzo en el sector, la actividad parecería estar repuntando nuevamente, al menos en cuanto a la demanda de insumos. Dicha mejora podría explicarse, en parte, por los miedos alrededor de la oferta de dichos productos en invierno, ya que las empresas no tienen asegurado el gas para poder producir.
Según ADEFA, en marzo se produjeron 48.746 automóviles, un 12,9% por encima del mismo mes del año anterior y un 29,4% más que en el mes anterior. En forma acumulada, en 2022 la producción se incrementó un 17,7%.
Somos optimistas con el sector de cara a este año, y creemos que esto beneficiaría a Mirgor, empresa que produce pantallas infotainment, aire acondicionados y está próxima a iniciar la fabricación de piezas especiales de apariencia para la industria automotriz.
Noticias globales: el mundo hoy.
A pesar de la caída que marcó el sector de comunicaciones ayer (-1,3%), Twitter volvió a destacarse, al avanzar un 2% y convertirse en el principal ganador de la jornada dentro de las compañías que componen el S&P 500.
Esto ocurrió luego de conocerse que Elon Musk, presidente de la compañía Tesla, adquirió acciones de la firma de comunicaciones por un valor de 9,2%. Cabe destacar que, meses antes, el multimillonario había criticado la libertad de expresión de la plataforma digital. Sin embargo, luego de la adquisición logró convertirse en el accionista mayoritario de Twitter, lo que impulsó el valor de las acciones en más de un 27%, marcando así la mejor jornada de su historia. Esto provocó una suba de USD 8 MM en la capitalización de la compañía, que alcanza así una valuación de USD 40 MM. Miembros de la firma indicaron que esperan que el multimillonario se sume a la junta de directivos, lo que agregaría un gran valor final a la empresa.
De esta manera, la empresa acumula un alza de 56% en lo que va del último mes y de 18% durante el 2022. Gracias a la noticia, Twitter logró revertir su caída en lo que va del año, diferenciándose ampliamente del sector de comunicaciones (ETF XLC), que aún marca una baja de 9,5% en el 2022.
Los principales índices norteamericanos cerraron a la baja ayer...
Los principales índices norteamericanos cerraron a la baja ayer, luego de que la gobernadora de la FED anunciara que la entidad podría tomar una posición más agresiva a lo largo del año. La incertidumbre respecto al endurecimiento monetario hizo retroceder principalmente a las tecnológicas y a las empresas growth. Esto llevó al índice Nasdaq a encabezar la caída (-2,2%), seguido por el S&P (-1,3%) y el Dow Jones (-0,8%).
A pesar de que las declaraciones no dieron indicios de mayores subas, el temor del mercado continúa siendo que la inflación al alza lleve a subas de tasas mucho mayores a las pronosticadas para los próximos meses.
Bajo este escenario, el sector de consumo discrecional (-2,3%) y el tecnológico (-2,1%) fueron los más afectados. Sin embargo, continúan siendo dos de los sectores que más avanzaron durante el último mes, con alzas de 13,3% y 9,6% respectivamente -aunque no logran revertir aún su resultado negativo en lo que va del 2022-. Las empresas growth también fueron de las más golpeadas, con las de pequeña y gran capitalización cayendo 2,6% y 1,8% respectivamente. Entre los ganadores, se destacaron los sectores de utilidades (0,6%) y salud (0,2%).
Los comentarios también afectaron a los rendimientos del Tesoro norteamericano, con la USD10YR alcanzando el 2,55% luego de marcar una gran volatilidad durante el día. De esta manera, marca un nuevo máximo de los últimos tres años y se espera que se mantenga al alza de cara a las declaraciones de la FED del día de hoy.
Por el lado de los commodities, luego de una marcada volatilidad, el petróleo cerró 3% a la baja, ante temores de que la propagación del COVID-19 en China afecten fuertemente la demanda. El país más poblado del mundo posee un fuerte mercado energético, por lo que se espera que la continuidad en los cierres de sus ciudades afecte en gran medida la demanda energética mundial.
Los futuros de los mercados norteamericanos continúan la baja del día de ayer, atentos a las declaraciones mensuales que la FED dará el día de hoy. Bajo este escenario, el Nasdaq retrocede un 1,5%, seguido por el S&P y el Dow Jones, que lo hacen 0,9% y 0,6% respectivamente.
Durante el día de hoy se darán a conocer las actas de la última reunión de la FED. A pesar de que no se espera una mayor información, los mercados estarán expectantes respecto a si la entidad reforzará la suba de tasas para el próximo mes o mantendrá una política monetaria contractiva más gradual.
Bajo este escenario, las tasas de Treasuries ya avanzan 8 pb en lo que va de la mañana, hasta 2,63%. Se espera que los rendimientos continúen al alza, ante la espera de una posición más endurecida por parte de la FED. Por su lado, el dólar continúa fortaleciéndose y alcanza su mayor valor de los últimos dos años respecto a las monedas comparables. El DXY avanza hasta los 99,4 puntos, beneficiado por la suba de tasas que se proyecta para los próximos meses.
Por el lado de los commodities, el petróleo avanza un 1,4%, mientras los mercados esperan la resolución de la Unión Europea respecto a la prohibición de importaciones de energía rusa. El presidente del consejo europeo indicó que la sanción tendrá que establecerse en algún momento, lo que reavivó las preocupaciones respecto a los efectos que esto tendría en el precio del crudo.
Bajo este escenario, todos los índices europeos operan a la baja, y lo propio ocurre en los mercados asiáticos. La única excepción viene siendo China, que se mantiene neutral en lo que va del día.
Noticias locales: el país hoy.
El índice Merval subió 0,9% en moneda local, hasta los 93.218 puntos. En USD CCL, la suba fue de 0,7%, hasta los USD 492,8. De esta manera, el índice accionario local alcanza su cuarta suba consecutiva en ambas monedas y queda próximo a la zona de los USD 500. La mejora estuvo vinculada con el sector de telecomunicaciones (+5,5%) -con Cablevisión Holding subiendo 6,7% y Telecom Argentina 5,6%, ambas con fuerte volumen-, construcción (+3,9%) -con una suba del 5% de Loma Negra- y el sector energético (+3,8%) -impulsado por la suba del 5,6% de YPF-. Los sectores que cerraron en negativo fueron el financiero (-0,6%), consumo masivo (-0,4%) e industrial (-0,1%). En el exterior, Vista (+6%) representó nuevamente la mayor suba: la empresa se vio beneficiada por un alza del 3,2% en el petróleo Brent, una posible recompra de acciones y rumores sobre una suba del precio en el barril criollo. La baja más importante fue la de Adecoagro (-4,6%).
El objetivo de USD 500 para el Merval es nuestro escenario base para este año. Sin embargo, en caso de que se logren destrabar ciertos cuellos de botella en la industria del Oil & Gas -como que los commodities se mantengan en niveles elevados y las utilities puedan al menos ver sus tarifas ajustadas por inflación-, el Merval podría alcanzar valores aún más elevados. Creemos que estos precios son más razonables para la coyuntura actual.
Los bonos soberanos siguen firmes, confirmando la buena performance de la semana pasada. Los avances promedio del lunes fueron del 0,9%, donde los bonos de ambas legislaciones se vieron demandados. En consecuencia, el riesgo país comprimió 1,1% y finalizó por debajo de las 1.700 unidades, en 1.693 puntos, el más bajo en lo que va del año.
Los bonos en pesos, en líneas generales, también tuvieron un buen inicio semanal, dado que la curva CER, por ejemplo, avanzó 0,2%, con casi todos sus bonos cerrando en el plano positivo -a excepción del TX28, que cayó 0,7%-. Algo similar ocurrió con las letras LECER, que también cerraron el día 0,2% en alza: las más demandadas continúan siendo las que corresponden al mes de enero de 2023.
Por otra parte, dentro de los bonos que ajustan por Badlar el incremento promedio fue de 0,3%, donde se destacó lo realizado por el PR15, ya que no solo subió 0,6%, sino que fue el bono que más operó dentro de esta curva.
Se vienen observando movimientos llamativos en distintos segmentos relacionados al tipo de cambio. Ayer el BCRA varió el tipo de cambio en un 0,4% -equivalente a un 60% anualizado (TEA)- por segunda jornada consecutiva, dejándolo en $111,56.
En lo que respecta al mercado de futuros, el BCRA parece haberse corrido, permitiendo que el mercado convalide mayores tasas implícitas. Lo llamativo aquí es que, para fin de mes y comienzos del siguiente, la entidad monetaria acostumbra a vender contratos para evitar saltos de precios que afecten a su posición global (ventas por aproximadamente USD 2.700 M, según último reporte). Esta vez, y desde hace varias ruedas, parece haber cambiado la dinámica, dejando un interrogante sobre su accionar futuro.
No ajenos a esta situación, los bonos dólar linked avanzaron un 0,7%, con el T2V2 (vence en noviembre de este año) a la cabeza (+1,3%). Los tipos de cambio financieros (MEP y CCL) hicieron lo propio en 0,5%. De esta manera, el MEP cerró en $190,88 y el CCL en $190,49. El canje, por su parte, se mantiene por debajo del 0% (-0,2%).
El equipo directivo de Vista propuso a la asamblea de accionistas aprobar un plan de recompra de acciones propias por USD 23,84 M, un 2,8% de la capitalización de mercado. Esta recompra se realizaría con las utilidades del año 2021, más los resultados acumulados, menos el importe correspondiente a la reserva legal. La asamblea de accionistas se realizará el 26 de abril y se dispondrá para que voten los accionistas.
La medida se toma en un contexto en el que la saturación de oleoductos desde Vaca Muerta es un tema recurrente para las empresas petroleras, lo que limita la expansión de corto plazo para el sector. Las compañías podrán incrementar su producción de manera significativa cuando se terminen los análisis sobre el estado del Oleoducto Trasandino y/o desarrollen las nuevas inversiones de Oleoductos del Valle, recién en 2023.
Aún somos optimistas con la empresa, dado el aumento de la producción a principios del 2022 y el mayor precio internacional del petróleo.
Banco de Valores -el mayor fiduciario argentino- lanzó en Uruguay su primer fondo en pesos uruguayos. El mismo será de gestión de liquidez, de rescate en 24 horas y contará con calificación de FIX AA, el primero en el país vecino. Nos parece interesante la empresa por la solidez que presenta de sus negocios, pero preferimos otros bancos locales a los precios actuales.
Los mercados abrieron la semana en alza, de la mano del sector tecnológico...
Pese a la creciente preocupación por nuevas sanciones a Rusia, los mercados abrieron la semana en alza, de la mano del sector tecnológico. El Nasdaq subió 2,1%, el S&P 500 0,9% y el Dow Jones 0,4%. El alza en las acciones tecnológicas se vio potenciado por Twitter, que subió 4% (llegó a subir 27% en el intradiario), luego que Elon Musk adquiera el 9,2% de la compañía, aunque también se destacó la performance del resto de las FANG. En este contexto, el índice VIX volvió a caer, hasta 18,6, la marca más baja desde principios de enero.
De los 11 sectores que componen el S&P 500, los que impulsaron la suba del índice fueron el de comunicaciones (avanzó 2,8% de la mano de Netflix y Meta), consumo discrecional (subió 2,2% impulsado por Tesla, que ganó 5,6% y acumula un alza de 50% desde el 14 de marzo) y el tecnológico (marcó un alza de 1,9% de la mano de Apple y Microsoft). El resto de los sectores tuvieron un comportamiento de neutral a negativo, donde se destacó la baja del de servicios públicos (-0,8%).
Tras conocerse las atrocidades en la ciudad de Bucha, Ucrania, se prevé que los países europeos y estadounidenses impulsarán nuevas sanciones contra Rusia. Esto le dio impulso al petróleo, que subió 4% y cerró en USD 103 el barril.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro americano operaron estables y la curva continuó invertida. La UST subió a 2,40%, en tanto que la UST2Y y la UST5Y tuvieron leves caídas, cerrando en 2,42% y 2,55% respectivamente. La inversión de la curva se ve como un presagio de una recesión en los próximos dos años, aunque también denota la creencia del mercado de que la capacidad de la Reserva Federal para combatir la inflación, tanto así como la política monetaria más restrictiva, no permanecerán por mucho tiempo.
El petróleo inicia la jornada con un alza de 1%. El Brent cotiza en USD 108 y el WTI lo hace a $104, confirmando la recuperación de ayer. Esto sucede porque el mercado continúa previendo problemas de oferta ante las nuevas sanciones que se impondrán a Rusia, lo que también impulsa a otros commodities: el trigo que sube más de 5%, dado que también existirán problemas de abastecimiento de cereales, donde recordemos que Rusia y Ucrania tienen un tercio del mercado global.
Las bolsas europeas arrancan la jornada con un alza de 0,6%, impulsadas por las empresas de consumo y tecnología, en tanto que los futuros de los mercados norteamericanos operan con una leve caída en torno al 0,3%.
Rendimiento de nuestras carteras Cedears: marzo 2022.
Durante el mes de marzo los mercados continuaron marcados por una gran volatilidad, producto de los efectos del conflicto bélico. Concretamente, a pesar de que el petróleo solo avanzó un 3,6% durante el último mes, la suba que viene marcando el sector energético continúa presionando los costos de las compañías. A esto se le suma la suba en los precios de metales como el cobre y el aluminio, al ser Rusia uno de los principales productores.
Sin embargo, los avances en las negociaciones lograron estabilizar los principales índices bursátiles y la FED finalmente estableció la suba de tasas, aunque la misma terminó siendo solo de 25 pb. Jerome Powell, presidente de la entidad, indicó que no se esperaba que los efectos del conflicto bélico afecten el crecimiento de la economía en el mediano plazo. De esta manera, indicó que se esperan 6 subas más a lo largo del año, para así terminar el 2022 con tasas alrededor del 1,9%.
A pesar de la suba, las declaraciones que descartaban una fuerte recesión luego del conflicto entre Rusia y Ucrania fueron vistas con optimismo por el mercado, lo que terminó por impulsar a los principales índices de Estados Unidos. A diferencia del mes anterior, el Nasdaq (QQQ) terminó avanzando un 4,5%, seguido por el S&P (SPY) con 3,4% y el Dow Jones (DIA) con 2,2%. Sin embargo, los tres índices aún acumulan bajas de 8,9%, 4,9% y 4,5% -respectivamente- en lo que va del año. Esto hace que el S&P marque su peor trimestre desde el 1Q20, momento en el que se desplomó producto de la pandemia. El Rusell 2000 (IWM), índice que mide las principales 2000 empresas de pequeña capitalización, logró marcar una suba de 1% este mes, aunque aún acumula una caída de 5,7% durante el 2022.
Por el lado de los sectores, 10 de los 11 lograron recuperar parte de las pérdidas del mes de febrero, al terminar al alza durante marzo. El sector de utilidades avanzó un 9,6% y logró el rendimiento más destacado, aunque el energético (XLE) no se quedó atrás, con 8,3%, a pesar de la caída en el petróleo (-6%) durante la última jornada del mes. De esta forma, ambos son los únicos sectores que rinden positivo en lo que va del año, con subas de 4% y 37,7% respectivamente. El sector financiero (XLF), por su parte, fue el único perdedor durante marzo, al retroceder 0,5%, lo que se suma a la caída de 1,9% durante el año. A pesar de la suba de tasas, las proyecciones de recesión, en conjunto con las sanciones a distintas entidades rusas, terminaron por impactar fuertemente en la industria financiera. Sin embargo, el sector más afectado continúa siendo el de innovación disruptiva (ARKK), que nuevamente retrocedió, cayendo 5,9% durante el mes y 29,5% en el año.
Al igual que el sector energético, Brasil (EWZ) logró nuevamente destacarse, al avanzar un 15% mensual y un 34,7% anual ,a diferencia del grupo de países emergentes (EEM), que retrocedió un 3,4% y marca una caída de 7,6% en el año. El país conducido por Jair Bolsonaro continúa beneficiándose de la suba en los precios de los commodities, al tener una mayor ponderación en compañías energéticas y de materiales, tales como Petrobras y Vale. Esta última ya acumula un alza del 70% en lo que va del 2022.
Dentro de las compañías, Tesla (TSLA) logró destacarse, al marcar un rendimiento de 23,8% durante marzo y exhibir un resultado positivo de 3% en el año. La compañía de autos eléctricos se disparó luego de anunciar la división de sus acciones en forma de dividendos. Esta medida había sido tomada anteriormente por empresas como Apple y Google, y consiste en aumentar la cantidad de acciones para así dividir su precio y volverlas más líquidas y accesibles para el mercado. Las mineras, por su parte, volvieron a destacarse, con US Steel Corp (X) avanzando un 38,7% y marcando un alza de 58,5% en lo que va del año. Se espera que el conflicto bélico continúe impactando en los suministros de metales y minerales, lo que aumentaría en el corto plazo los beneficios de las compañías productoras.
Por el lado de nuestras carteras de Cohen, la G (Gold) logró el mayor crecimiento, al avanzar un 15% durante marzo, alcanzando un 30% al alza durante el año. Las mineras se vieron altamente beneficiadas por la suba del oro y la plata, en un contexto caracterizado por la búsqueda de activos de reserva de valor, lo que se reflejó en el rendimiento de la cartera. Le siguieron las carteras Q (Quality) y C (Cyclicals), con 6% y -1% respectivamente. Sin embargo, ambas aún continúan con retornos de -4% y -8% en lo que va del año, afectadas por la caída en el crecimiento económico.
La apreciación de casi un 5% del dólar CCL impactó negativamente en los activos en moneda local, ya que se encuentran expuestos a su cotización. Por esta razón, los índices Cedears terminaron rindiendo por debajo de sus índices en USD. El EWZ encabezó la lista, con un alza de 11%, seguido por el XLE y el Nasdaq, que avanzaron 6,2% y 1,1% respectivamente. Estos fueron los únicos que rindieron positivo, mientras que los restantes volvieron a retroceder durante marzo: el SPY cayó un 0,7%, seguido por el DIA, que retrocedió 2,4%, y el IWM, que hizo lo propio un 2,7%. Los tres últimos fueron el ARKK (-4,2%), el XLF (-6%) y el EEM (-7,9%).
La presión inflacionaria que azota a la mayoría de los países se verá acrecentada en los próximos meses, producto del alza en los precios de los commodities (esto ya se observa en países como Alemania o España, que publicaron su mayor inflación interanual de los últimos 20 años). De esta manera, se espera una mayor suba de tasas para paliar la suba de precios, lo que culminará en un escenario más recesivo que impactará fuertemente en varios sectores de la economía.
Bajo este contexto, se recomiendan determinados activos que podrían destacarse en los próximos meses. Los mismos pueden obtenerse en moneda local con la compra de Cedears:
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Los avances en las negociaciones entre Rusia y Ucrania contagiaron de optimismo a los mercados, a pesar de la alta volatilidad que tuvo lugar en la última semana. De esta manera, los principales índices bursátiles lograron cerrar su tercera semana consecutiva al alza.
Negociaciones en la mira. El mundo continúa a la espera de noticias optimistas sobre las negociaciones entre Rusia y Ucrania. En la última semana, el gobierno de Vladimir Putin retiró tres de sus principales condiciones, entre las que se destaca el permiso para que Ucrania pueda adherirse a la Unión Europea. Sin embargo, mantiene su prohibición respecto a que el país sea formalmente miembro de la organización OTAN. A pesar de las distintas reuniones, los ataques continuaron en distintas ciudades de Ucrania, lo que aún preocupa y genera incertidumbre.
Commodities en baja. Si bien la OPEP indicó en su reunión mensual que no realizará un nuevo aumento en su oferta mundial, Biden decretó que EE.UU utilizará 1 millón de barriles diarios de sus reservas estratégicas para así alivianar el suministro mundial. Esta medida impactó fuertemente en el petróleo, que terminó la semana con el WTI en USD 99, 14% por debajo del cierre de la semana previa. El resto de los commodities también operaron a la baja, donde se destacó la soja con un caída de 7,5%, cerrando la semana en USD 565 la tonelada. El oro, por su parte, retrocedió 1,3% en la semana, aunque en lo que va del año acumula una ganancia de 6%, y de 12% respecto a abril del año pasado.
Mercado laboral sólido. Se conoció el informe mensual de empleo de EE.UU de marzo, que resultó en una caída en la tasa de desempleo, hasta 3,6% -vs expectativas de 3,7% y 3,8% en febrero-. Cabe destacar que la tasa de participación aumentó levemente, hasta 62,4%, lo que demuestra que la caída fue producto de nuevos puestos de trabajo y no de un retiro del mercado laboral. La creación de puestos no agrícolas fue de 431.000, muy por debajo de los 490.000 esperados y de los 750.000 creados en febrero. Solo 5.000 de estos puestos fueron del estado, mientras los restantes 426.000 fueron nóminas no agrícolas privadas. Al mismo tiempo, los salarios privados aceleraron su marcha, al marcar un alza de 0,4% (vs 0,1% m/m de febrero y en línea con las expectativas), acumulando en el último año un alza de 5,6%. A pesar de la desaceleración en la generación de puestos de trabajo, la solidez del mercado laboral estadounidense reafirma la postura de la FED de que la economía se podría encontrar lejana de una recesión, por lo que esto termina beneficiando su postura cada vez más hawkish.
Resultados mixtos. Entre otros datos, la semana pasada se dio a conocer la última revisión del PBI del 4Q21 de EE.UU, que se redujo levemente, hasta 6,9% t/t (vs 7,1% t/t de las estimaciones previas), pero supera ampliamente la marca del trimestre previo (2,3% t/t). Para el 1Q22, se espera que el PBI marque un alza de apenas 1,5% t/t. El gasto del consumidor de febrero cayó 0,4% m/m, que se explica por la baja de 2,1% en el consumo de bienes, mientras el de servicios subió 0,6%. Pese a esta contracción, se destacó que el dato de enero fue corregido al alza, y marcó un incremento de 2,1% m/m. Se presentó también el PMI Manufacturero de marzo, que concluyó en 57,1 puntos, por debajo tanto de las expectativas como del mes previo (58,6). A pesar de que por encima de 50 puntos se considera una visión optimista, se espera que la suba de precios y la confianza afecten cada vez más al sector, lo que se demuestra en el índice PMI, que cae desde diciembre del año previo.
Inflación alta. El índice de precios implícitos en el gasto del consumidor (PCE), el favorito de la FED para medir la inflación, subió 0,6% m/m en febrero y 6,4% i.a., levemente por debajo del IPC, que había marcado un alza de 0,8% y 7,9% respectivamente. Se destacó también que el PCE volvió a desacelerar, al marcar un incremento de 0,4% (segunda desaceleración consecutiva) y 5.4% i.a., por debajo del IPC Core, que en ambos períodos marcó una suba de 0,5% y 7% respectivamente. De acuerdo al nowcast de la FED de Cleveland, se espera que el IPC de marzo marque un incremento de 1,1 m/m y 8,41% i.a., en tanto que el PCE se estima en 0,75% y 6,4% en respectivos períodos. La medición Core de marzo apunta a un alza de 0,52% y 0,44% para el IPC y PCE, respectivamente.
Se invirtió la curva. El mercado de renta fija cerró con una leve recuperación, aunque siguieron marcados por una gran volatilidad esta semana. La USD10YR terminó en 2,38%, retrocediendo así 10 pb en la semana, mientras que la USD2YR superó finalmente a la de largo plazo, al marcar rendimientos de 2,46% -vs 2,29% la semana previa-. A pesar de los datos favorables, las altas expectativas de inflación siguen presionando al alza el tramo corto de la curva, lo que se refleja en la inversión que ocurrió esta semana. Por su lado, tanto los bonos de alto rendimiento como los de mayor calidad cerraron la semana con alzas en sus precios, de 0,3% y 1,5% respectivamente.
Renta variable menos volátil. El índice VIX retrocedió un 10,4% respecto a una semana atrás y cerró por debajo de 20 puntos por primera vez desde principios de enero. En este contexto, los principales índices operaron con una leve suba, marcando la tercera semana consecutiva de recuperación. El Nasdaq avanzó 0,7%, seguido por el S&P con 0,1%, mientras que el Dow Jones retrocedió 0,2%. Dentro de los sectores, el de Real Estate fue el gran ganador del fin de la semana, con un avance de 4,6%, seguido del sector de utilities, que avanzó 3,7%. Solo 4 de los 11 sectores terminaron a la baja, encabezados por el sector financiero (-3,3%) y el energético (-2,1%), este último producto del gran desplome del crudo. Cabe destacar la performance del ETF JETS, que acumuló un alza de 4,3% y ya marca una suba de 3% en lo que va del 2022 -vs los principales índices, que aún acumulan resultados negativos-.
Brasil imparable. Los mercados emergentes terminaron con un alza de 1,9%: volvió a destacarse LATAM, con una ganancia de 3% en la semana, región liderada por Brasil (avanzó 3,8%), seguido por México (3,3%) y Colombia (2,4%). De esta forma, el país conducido por Jair Bolsonaro ya acumula una suba de casi 40% en el año, superando ampliamente a toda la región, que avanzó un 30%.
Ya con el primer desembolso del FMI, con el ingreso en la temporada alta de liquidación del agro y con la apreciación de las monedas de los países vecinos, el contexto para los activos argentinos es favorable para el corto plazo. La amenaza sigue siendo la aceleración inflacionaria y la inestabilidad política que genera la interna en el oficialismo.
Reservas internacionales en baja. Sin el aporte de financiamiento de organismos internacionales, la dinámica de las reservas internacionales queda determinada por las intervenciones del BCRA en el mercado cambiario. En la última semana, el BCRA tuvo que vender USD 209 M y las reservas internacionales cayeron en USD 247 M, cerrando la semana con un stock bruto de USD 43.074 M, mientras que las netas continúan por encima de los USD 4.200 M. Las ventas que viene haciendo el BCRA obedecen al fuerte incremento que está mostrando la demanda de divisas por pago de importaciones de bienes, servicios y pagos netos de deuda, que compensan la mayor oferta del agro. Respecto a esto, en marzo la liquidación del agro llegó a USD 3.000 M, USD 500 M más que en febrero, aunque quedó por debajo de los USD 3.200 M que había registrado en marzo del año pasado, pese a que los precios internacionales del agro fueron 30% más altos.
Menor brecha. El BCRA mantuvo el ritmo de depreciación del tipo de cambio oficial en torno al 42% anualizado, pese a que en la primera jornada de abril lo hizo al 62%. Mientras tanto, en respuesta al protagonismo que tienen las colocaciones en pesos, el MEP cayó un 5,3%, hasta $190, y el CCL lo hizo 5,5%, finalizando en $196. Con esta performance, la brecha con el tipo de cambio oficial se redujo hasta el 71% y 76% respectivamente. El Canje MEP-CCL continuó en baja y quedó prácticamente nulo, lo que estaría reflejando el ingreso de fondos del exterior.
Repuntan los bonos en dólares. Luego de los avances obtenidos en materia deuda soberana, los bonos en dólares lograron finalizar la semana en terreno positivo, con subas promedio del 5%. Divididos por legislación, los que mayor suba presentaron fueron los bonos ley local (+5,9%, vs +4,1% de los bonos ley extranjera). En consecuencia, el riesgo país cayó a las 1.711 unidades, lo que representa una caída semanal del 2%. Con estos avances, y dado que ya pasó el escenario donde se priceaba el riesgo de default, podemos esperar que hacia fin de año las cotizaciones muestren un avance considerable. Sin embargo, el ritmo lo marcará el contexto político y las revisiones trimestrales del FMI.
Bonos en pesos. Todos terminaron la semana en alza. Los de mejor desempeño fueron los ajustables por CER, que conforme aumentan las necesidades de cobertura en un escenario inflacionario -que anticipa una variación del IPC en marzo superior al 5%-, tuvieron un alza promedio del 1,1% en la semana y 4,6% en los últimos 30 días. Le siguieron los ajustables por tipo de cambio (DLK), que en sendos períodos ganaron 0,8% y 2,0% respectivamente. También se destacaron los bonos ajustables por tasa, que en la semana subieron apenas 0,5% y en marzo tuvieron un rendimiento de 4,9%, impulsados por las actualizaciones en materia tasas de referencia que viene llevando adelante el BCRA (+200 pbs en marzo). Finalmente, el TX23 (bono a tasa fija) subió 0,7% en la semana y 2,1% en el último mes.
Licitaciones de la mano del CER. Otra de las noticias del mes vino por el lado de las licitaciones. El Tesoro logró extender el vencimiento del TX22 ($543 mil M), que se presentaba como desafiante, pero no solo eso, sino que logró finalizar el mes con una tasa de rollover de casi 146%, y de 149% en el primer trimestre. Esto implica que el financiamiento neto del mes fue de $316,5 MM, y de $640 MM en lo que va de 2022. Lo que le permitió al Tesoro acumular dichos resultados en cada licitación fue la amplia oferta de instrumentos que ajustan por inflación, respondiendo a la demanda del mercado. Asegurarse que la demanda del mercado se mantenga activa resulta vital para alcanzar las metas de menor reducción monetaria. Con esto, la deuda ajustable por CER alcanza los USD 70.000 M, casi el triple que en diciembre de 2019. Además, ya representa el 20% de la deuda pública total y casi el 15% del PBI.
Acciones en alza. El Merval cayó un 0,7% en moneda local, hasta los 92.391 puntos. Sin embargo, por la baja del USD CCL, dicho índice subió un 5,1% en dólares, hasta los USD 489,4. De esta manera, acumula una suba del 32,8% en moneda extranjera desde el 25 de enero de este año. El volumen en las acciones locales fue bajo, ya que se operó un 26% menos que la semana anterior. La volatilidad se incrementó durante la semana, aunque se mantiene en valores promedio. La baja semanal en moneda local obedeció a la caída del 4,9% en el sector industrial, 4,7% en consumo masivo y 3,5% en el de construcción. Creemos que detrás de las bajas está la disminución del tipo de cambio, la preocupación por los cortes de gas en invierno y la retracción de ciertos precios de consumo masivo. En el exterior los movimientos fueron mixtos: mientras Globant cayó un 4,8% -afectada por un hackeo-, Mercado Libre y Corporación América Airports subieron 5% y 4% respectivamente.
Crece la recaudación. En marzo, la recaudación creció 6,5% i.a. en términos reales, impulsada principalmente por los impuestos asociados al comercio exterior, los impuestos al trabajo y el impuesto a las ganancias. Concretamente, los derechos de exportación crecieron 26% i.a. real, aportando 2,4 pp de los 6,5 pp de crecimiento real de la recaudación. Otro 1,3 pp fue aportado el IVA DGA, al marcar un alza de 10% i.a. real. De esta manera, en el 1Q21 la recaudación a precios constantes aumentó 4,5% i.a.
La tensión entre Rusia y Ucrania continuará en el centro de la escena, a pesar de que la medida tomada por EE.UU logró alivianar las presiones sobre el petróleo. Sin embargo, nuevos avances en el conflicto podrían impactar negativamente en el -ya muy volátil- precio del crudo.
Respecto a los datos económicos, esta semana se publicará la balanza comercial de Estados Unidos de febrero, donde el país viene marcando récords históricos en su déficit. Los inversores esperan que la suba de precios haya beneficiado las exportaciones del país. A su vez, se publicará el PMI de servicios de marzo, que se espera en 58 puntos, vs 56,5 del mes previo. Un resultado por debajo de las expectativas confirmaría lo que ocurrió con el PMI manufacturero, que la suba de precios empezará a afectar cada vez más sobre la confianza y las condiciones del sector.
Cerrado marzo, las estimaciones privadas de inflación apuntan a un alza en torno al 5,5% m/m, levemente por encima de las nuestras (5,2%). El faltante de gas oil es una cuestión a seguir, dado que complica la actividad económica, especialmente en el interior, que está en plena cosecha.
Los contratos futuros de dólar cerraron la última semana con importantes avances...
Los contratos futuros de dólar cerraron la última semana con importantes avances en materia de tasas implícitas. Los cierres promedio fueron de 8,5% si incluimos toda la curva y de 9,1% si solo tomamos los que mayor interés abierto poseen.
En consecuencia, el rango de TNA pasa de 45-50% a 50-53%, en un movimiento que claramente ajustó en base a las actualizaciones de las tasas de referencia del BCRA.
Por su parte, las tasas implícitas de devaluación promedio en los contratos subieron de 3,4% a 3,6% (en marzo el BCRA lo varió al 3,3% mensual), siendo mayo y junio los meses donde se espera mayor movimiento del tipo de cambio (4,3% y 4,1% respectivamente).
Algo llamativo que ocurrió esta semana es la postura del BCRA respecto a los cierres y primeros días mensuales. Habitualmente interviene el mercado de futuros para no convalidar cualquier movimiento alcista que pueda influir sobre su posición vendedora. Sin embargo, en estas últimas ruedas intervino en las primeras horas y luego se retiró, permitiendo que el mercado convalide precios y tasas mayores.
Esto puede deberse a que tras las actualizaciones en las tasas de referencia la entidad permita el acople de las tasas en el mercado de futuros respecto a las que se hallan en el secundario con bonos y letras. Esto, teniendo en cuenta su posición vendedora, no suena razonable.
Cabe recordar que, según lo informado al 28 de febrero, la posición vendida del BCRA en el mercado de futuros alcanzaba los USD 2.736 M, una variación mensual respecto a enero (USD 3.829 M) de 28,5%.
Otra cosa que podemos intuir es que durante marzo el BCRA haya cerrado sus posiciones vendedoras, quedando neto, para así convalidar mayores tasas sin sufrir pérdidas operativas.
Debido al vencimiento del contrato de marzo, el volumen semanal trepó considerablemente, como era de esperarse -USD 5.827 M vs USD 1.244 M de la semana anterior-, aunque el interés abierto cayó un 30%. Esto nos lleva a pensar que varios participantes esperaban una caída en los precios, para así renovar los contratos vencidos.
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