El T2V2 cayó 1,3%, en tanto que el TV23 cayó 2,3%...
Afrontando vencimientos por $10.000 M, el Ministerio de Economía emitió el llamado a la primera licitación de noviembre.
Los instrumentos por ofrecer son los siguientes:
A su vez, ofreció dos opciones de canje por el T2V1, bono dollar linked que vence el 30 de este mes.
En esta línea, los bonos dollar linked largos incluidos en el canje mostraron caídas de precios: el T2V2 cayó 1,3%, en tanto que el TV23 cayó 2,3%. En la licitación pasada, en las cual ambos bonos también habían sido ofrecidos, mostraron caídas de precios similares a las de ayer. Sin embargo, se debe recordar que una semana más tarde estos dos bonos (T2V2 y TV23) ya habían recuperado (y superado) los máximos de precios previos, por lo que vemos probable que dentro de algunos días estos dos bonos recuperen algo de momentum.
El T2V1, viéndose beneficiado por el canje, terminó el día con una suba del 1%. Debido a la corta duración de este dollar linked, esta suba hizo que ahora su rendimiento (medido en TIR) sea de devaluación -6,2%.
Según los medios, fuentes del Ministerio de Economía y del Banco Central confirmaron el martes que se abonará al FMI la cuota de capital de diciembre, la cual corresponde a USD 1.867 M. Dicha confirmación vino tras comentarios que señalaban que el país podía llegar a posponer la cuota.
Esta noticia ratifica lo trascendido por el presidente Fernández en su última reunión con empresarios, en la cual confirmó que el acuerdo con el FMI vendría recién en 2022, algo que es lógico, considerando que antes están las festividades de fin de año por un lado y acción de gracias por el otro, por lo que los tiempos administrativos serían difíciles de alcanzar.
Si bien los volúmenes de los bonos fueron algo menores que los del martes, ayer el GD30 tuvo uno de los 3 días de mayor operatoria de los últimos cuatro meses, reflejando que la intervención del BCRA en la plaza de bonos se sigue manteniendo activa, esta vez estando más concentrada en contener las cotizaciones libres del dólar MEP y CCL.
En el MULC debió vender USD 85 M, acumulando un saldo negativo de casi USD 500 M en las últimas cinco jornadas.
En el día de ayer, el índice Merval registró una suba del 3,2% en moneda local hasta alcanzar los 92.095 puntos, marcando un nuevo máximo en pesos. Medido en USD CCL, la suba fue del 4,1% hasta alcanzar los USD 430,4.
Esta suba se dio con un mercado internacional favorable, en donde el índice de países emergentes (EEM) subió un 0,5%, con China y Brasil registrando subas del 0,9% y 2,7% respectivamente.
Las principales subas en el índice líder fueron las de TXAR (+6,6%), CEPU (+5,9%) y ALUA (+5,3%). Por el otro lado, las principales bajas fueron las de CVH (-0,2%) y TECO2 (-0,1%). A nivel sectorial, la principal suba la del sector de bienes intermedios (+5,1%), mientras que la principal baja fue la del sector industrial (-1,1%).
El sector de bienes intermedios, con Ternium Argentina y Aluar a la cabeza, fue el sector que impulsó al Merval en las últimas ruedas y llevó al mismo a alcanzar un nuevo máximo en pesos. Además de mejoras que se vieron en los balances, por ejemplo en el presentado el lunes por Ternium Argentina, la búsqueda de protección podría estar explicando dicha dinámica.
El titular de la petrolera, Pablo González, afirmó que en 2022 incrementarán sus inversiones un 30% hasta alcanzar los USD 3.500 M. De esta manera, planean producir el petróleo necesario para abastecer a sus tres refinerías en los próximos dos años, por lo que no necesitarían comprarle el petróleo a terceros. A su vez, confirmó que la empresa va a generar un EBITDA superior a USD 1.000 M en el tercer trimestre del 2021 y el balance va a demostrar una recuperación aún más profunda producto de los aumentos en la producción de petróleo, gas e inversiones en energía renovables.
Si bien los números son atractivos, seguimos prefiriendo empresas dedicadas fundamentalmente al upstream - como Vista Oil & Gas - que también se verán beneficiadas por esta noticia, pudiendo colocar mayor parte de su producción en el mercado internacional.
La entidad disminuirá la inyección de dinero en USD 15.000 M por mes en noviembre y diciembre...
La Reserva Federal de Estados Unidos confirmó ayer que iniciará, a finales del mes en curso, el proceso de reducción gradual de los estímulos monetarios.
En línea con la expectativa del mercado, la entidad disminuirá la inyección de dinero en USD 15.000 M por mes durante noviembre y diciembre. Para 2022 proyecta mantener el ritmo de reducción en igual magnitud, aunque se expresó flexible a modificar dichos montos si el contexto lo amerita.
De la suma mencionada, USD 5.000 M mensuales de recortes corresponden a créditos hipotecarios –en los cuales la FED viene inyectando USD 40.000 M por mes- y los USD 10.000 M restantes serán recortados en Treasuries –segmento en que la entidad destinaba USD 80.000 mensuales-.
De esta manera, la inyección de dinero llegaría a cero a mediados de 2022, abriendo paso a una potencial primera suba de tasas. Si bien el presidente de la entidad, Jerome Powell, advirtió que aún falta progreso en el mercado laboral antes de considerar subas de tasas, 9 de los 18 oficiales de la FED proyectan una suba de 0,25% en la tasa de política monetaria durante la segunda mitad de 2022.
A pesar de lo anterior, los anuncios no trajeron ninguna sorpresa respecto de lo que descontaba el mercado. El S&P 500 subió 0,65% ayer y cerró en nuevos máximos, acumulando un retorno de 25,5% en lo que va del año.
El Real Estate norteamericano, beneficiado por la inyección de dinero en créditos hipotecarios y la consecuente baja de tasas, también había incorporado en precios la inminencia del Tapering, logrando mantenerse inalterado por los anuncios de ayer. Vanguard US Real Estate ETF (VNQ) subió 0,34% en la última rueda, alcanzando un récord de valor y acumulando un alza de 32,6% en lo que va de 2021.
Marriott (MAR), apoyada en la progresiva reapertura post pandemia, continuó mejorando sus resultados durante el tercer trimestre del año. La cadena de hoteles reportó ayer ingresos por USD 3.950 M y una ganancia neta de USD 220 M, superando levemente la expectativa de mercado. Su cotización subió 2,8% ayer y acumula un alza de 31,9% en lo que va del año.
La suba de Marriott, sin embargo, respondió en mayor medida a la tendencia observada en el sector hotelero. Hilton, que presentó resultados la semana pasada, también subió 2,8% ayer y se encuentra 35,2% arriba en lo que va del año.
El fabricante de chips Qualcomm (QCOM) reportó ingresos (USD 9.300 M, +43% interanual) y ganancias (USD 2,55 por acción, +76% interanual) por encima de lo esperado.
La compañía, que reportó ayer tras el cierre, destacó un incrementó de 56% interanual en sus ventas de chips para teléfonos inteligentes, demostrando que esquivó con mayor efectividad que sus competidores las disrupciones post pandemia. Apuntalada adicionalmente por un sólido guidance para el último trimestre del año, su cotización subía más de 6,5% en el pre market de esta mañana.
Roku, desarrollador de software y hardware para streaming, perdía USD 3.000 M de valuación (-7%) en la operatoria pre-apertura de hoy. La compañía sufrió varias disrupciones durante el tercer trimestre, desde subas en el costo de componentes hasta falta de inventarios y demoras en las entregas.
Si bien las ventas del tercer trimestre alcanzaron USD 680 M (+51% interanual), la valuación de 18,5x los ingresos tenía incorporado un resultado mayor. Adicionalmente, la compañía proyectó que las disrupciones que afectaron sus resultados en el último trimestre se mantendrán durante parte del año 2022.
Los futuros del mercado norteamericano suben hasta nuevos máximos esta mañana...
Los futuros del mercado norteamericano suben hasta nuevos máximos esta mañana, liderados por el Nasdaq. A la persistencia de buenos resultados corporativos se sumó la eliminación de incertidumbre sobre la hoja de ruta del Tapering, que ya estaba descontado en el precio de las acciones.
La tasa de Treasuries a 10 años saltó desde 1,53% hasta 1,6% luego de los anuncios de la FED, que comenzará a reducir los estímulos a finales de noviembre. Dicha tasa cede levemente esta mañana hasta 1,58%. El rendimiento de Treasuries a 3 años subió 4 puntos básicos, hasta 0,77%, al tiempo que la tasa a 30 años subió en igual medida, hasta 2% anual.
El accionar de la FED también disparó un alza del dólar, cuya medición DXY alcanza los 94,2 puntos (+0,4%), acumulando una apreciación de 3,2% en los últimos 6 meses.
Las bolsas asiáticas cerraron con predominancia alcista, destacándose un alza de 0,9% en el Nikkei 225 de Japón. Las tecnológicas chinas registraron fuertes alzas: Alibaba subió 3,1%, Tencent 2,5%, Baidu 2,5% y JD 2,3%.
La operatoria en Europa registra tendencia alcista, con el índice Ibex 35 español liderando las subas (+0,65%). El índice más amplio de Europa, Stoxx 600, sube 0,5%. El petróleo WTI sube en torno al 1%, hasta USD 81,5 por barril.
Luego del cierre de mercado de hoy, reportarán resultados la firma de pagos Square, Uber, Airbnb y Mercado Libre, entre otros.
3 datos clave para invertir.
Fue la suba promedio de los bonos CER desde el 20 de septiembre. Tras haber acumulado fuertes alzas, vemos que es un momento apropiado para tomar algo de ganancias en estos activos y pasarse al TV22, bono dollar linked que vence el 29 de abril de 2022. Esto va en línea con la suba que está mostrando la brecha cambiaria (desde un 80% previo a las PASO al 115% actual), que le agrega presión a un ajuste devaluatorio. Vemos que el TV22 es el bono que mejor captura un salto discreto del tipo de cambio.
Es el spread por legislación del bono 2030 medido en pesos, lo que significa que su versión bajo legislación Nueva York cotiza un 15,2% por encima de su par local, a pesar de tener un flujo de fondos idéntico. Lo particular es que, medido en dólares, el spread está en su mínimo histórico. Esto se debe a la fuerte diferencia de valor entre el dólar MEP del AL30 -intervenido y más regulado- y el del GD30 (libre). Recomendamos vender GD30 en pesos y comprar AL30 con el producido de la venta, teniendo en cuenta que, después de las elecciones, el BCRA seguramente reducirá el ritmo de intervenciones.
Mejoraron las ganancias de Ternium Argentina en el tercer trimestre del 2021 contra el mismo trimestre del año anterior. Dicha mejora se debe a precios internacionales del acero muy elevados y un buen nivel de despachos. Sin embargo, la suba del precio de la acción en dólares fue de tan solo 43% en el último año. Ternium Argentina sigue siendo nuestra acción local preferida en cuanto a relación riesgo / beneficio.
Ternium Argentina ganó $43.333 M, contra una ganancia de $33.105 M del trimestre anterior...
Ternium Argentina ganó en el 3Q21 $43.333 M, contra una ganancia de $33.105 M del trimestre anterior, y de $5.387 M en el mismo trimestre del año previo. La mejora se debió a mayores despachos locales, con importantes incrementos en los precios de venta y mayores ganancias por las participaciones en Ternium México y Brasil.
Para el próximo trimestre, Ternium Argentina espera despachos similares al del tercer trimestre, combinados con mayores costos de producción.
El resultado está en línea con lo que esperábamos y rectifica el atractivo en la empresa, que cotiza a USD 1.767 M netos de la caja y en un solo trimestre obtuvo resultados por USD 446 M.
Las brechas de los tipos de cambio financieros se mantuvieron alcistas en la jornada de ayer: el dólar MEP (medido en GD30) subió un 0,8%, hasta los $206, y con ello su brecha contra el dólar oficial llegó al 106%; el dólar CCL tampoco detuvo su marcha y subió 0,3%, hasta los $ 213,8, mientras que la brecha del CCL contra el oficial llegó al 115%.
El riesgo país siguió alcista y convalidó los 1.733 puntos, lo cual implica un alza del 57% desde los 1.100 puntos que había alcanzado tras la reestructuración de la deuda en octubre del año pasado.
El BCRA en el MULC debió vender nuevamente USD, con ventas por USD 40 M y acumulando un saldo negativo de - USD 390 M en las últimas 4 jornadas.
Pero lo más llamativo pasó por la plaza de bonos, en la que el AL30, el bono que es utilizado para la operatoria del dólar MEP más barato, tuvo el segundo día de mayor volumen en su historia, lo que representa una alta intervención del BCRA (mediante venta de reservas). También fue muy alto el volumen en el GD30, que implica que también están interviniendo en las cotizaciones libres.
Los bonos CER continúan acumulando fuertes ganancias, subiendo ayer un 0,6% en el tramo corto y medio de la curva. Desde el 20 de septiembre, cuando empezaron con la seguidilla alcista, muestran alzas promedio de más del 12%.
Las LECER, que en septiembre llegaron a rendir 7 puntos por encima de la inflación, ahora rinden valores muy cercanos al 0%.
Tomando la misma fecha (20 de septiembre), el bono dollar linked TV22, que vence el 29 de abril del 2022, subió menos de 2%.
Sin dejar de ser constructivos con los bonos CER, vemos que es un gran momento para tomar algo de ganancias en dichos activos y pasarse al TV22. Esto también va en línea con el fuerte aumento de la brecha cambiaria (subió desde un 80% antes de las PASO al 115%), lo que aumenta las probabilidades de un ajuste devaluatorio en el primer trimestre del 2022.
En el día de ayer, el índice Merval registró una suba del +2,1% en moneda local hasta alcanzar los 89.273 puntos, ubicándose a solo 100 puntos del máximo del día 25 de Octubre. Medido en USD CCL, la suba fue del +0,8% hasta alcanzar los USD 413,4.
Esta mejora se dio con un mercado internacional mixto, en donde el índice de países emergentes (EEM) se llevó la peor parte con una caída del -0,9%, con China y Brasil cayendo un -2,7% y -1,8% respectivamente.
Las principales subas en el índice líder fueron las de ALUA (+4,3%) y GGAL (+4,2%). Por el otro lado, las principales bajas fueron las de YPFD (-2%) y CRES (-0,8%). A nivel sectorial, la principal suba fue la del sector de bienes intermedios (+3,8%), mientras que la principal baja fue la del sector de energía (-0,8%).
Irsa Propiedades Comerciales vendió 3.582 m2 de superficie en la torre “261 Della Paolera” en $3.197 M, conservando otros 24.000 m2 en dicho edificio. Con la venta de tan solo el 0,8% de los metros construidos, la empresa obtuvo un importe equivalente al 2,5% de su enterprise value (valor de las acciones y de la deuda), demostrando el potencial alcista que tiene la empresa. Recordemos que la empresa se fusionará con Irsa Inversiones y Representaciones, aunque se calcula que el potencial se mantendrá similar luego de la unión entre ambas.
Se esperan novedades sobre la hoja de ruta para la reducción de estímulos monetarios...
La Reserva Federal de Estados Unidos concluirá hoy su anteúltima reunión del año 2021. La entidad publicará un comunicado a las 15:00 hs de Argentina y, luego, se esperan palabras de su presidente, Jerome Powell, sobre la hoja de ruta para la reducción de estímulos monetarios.
En línea con los comunicados de la institución tras su encuentro de septiembre, el mercado espera que la FED inicie un proceso de Tapering gradual, mediante el cual disminuirá en USD 15.000 M mensuales la inyección de dinero, que actualmente asciende a USD 120.000 M por mes. De esta manera, llevaría 8 meses alcanzar la neutralidad.
Si bien la discusión sobre la suba de tasas ganará momentum a medida que el retiro de estímulos llegue a su final, la expectativa de menor liquidez relativa ya está presionando sobre las tasas cortas. Los Treasuries con vencimiento en 2 y 3 años aumentaron su rendimiento en 23 y 28 puntos básicos -respectivamente- luego de la última reunión de la FED.
Las tasas más largas no subieron con la misma intensidad. Los Treasuries a 30 años solo aumentaron su rendimiento en 12 puntos básicos en igual lapso, pasando de rendir 1,84% a 1,96%. El resultado es un ligero aplanamiento en la curva de rendimientos, que sugiere cierta incertidumbre del mercado respecto del impacto del retiro de estímulos en la actividad económica de mediano plazo.
Se espera para hoy un día de volatilidad en el mercado de renta fija, con implicancias directas en los mercados de acciones.
La plataforma online para transacciones de Real Estate, valuada en más de USD 20.000 M, reportó ingresos por USD 1.740 M (se esperaban USD 2.010 M) y una pérdida de USD 0,95 por acción, muy por debajo de la expectativa del mercado, que apuntaba a una ganancia de USD 0,16 por acción.
La compañía, fundada por dos ex ejecutivos de Microsoft, anunció que dará de baja su segmento “Offers” y recortará su número de empleados en un 25%. El segmento suponía una innovación disruptiva para el mercado y constituía una importante ventaja competitiva para la firma. Mediante la opción de “iBuying” o compra inmediata, quien deseaba vender una propiedad podía evitar el largo proceso de listado y negociación, ya que Zillow -aplicando métodos de análisis de datos y proyecciones- valuaba la propiedad y hacía una oferta con el capital de la empresa. Sus fundadores reconocieron ayer que las variaciones de precios en el mercado de bienes raíces son más impredecibles de lo que suponían, y que continuar escalando el segmento “Offers” (que registró una pérdida de USD 422 M en el último trimestre) implicaría un costo elevado para la empresa.
La firma dejará de adquirir propiedades con capital propio y pondrá a la venta su inventario, estimado en 7.000 unidades, por el cuál planea captar USD 2.800 M.
La cotización de Zillow cayó 11,5% ayer y bajaba 15,2% adicional en el pre market de hoy, acumulando una caída de 65% desde sus máximos de febrero. Su baja presiona levemente sobre el ETF ARK Innovation (ARKK) que mantiene a Zillow entre sus 15 principales tenencias, con un peso que ronda 3% de sus activos bajo administración.
Los futuros del mercado norteamericano operan sin grandes cambios esta mañana...
Los futuros del mercado norteamericano operan sin grandes cambios esta mañana, expectantes a los anuncios previstos para luego del mediodía por parte de la FED.
El S&P 500 lleva 4 ruedas consecutivas de alzas, cerrando ayer en un nuevo máximo. El índice Nasdaq lleva 7 ruedas sin registrar bajas, también marcando valores récord en la rueda de ayer.
La tasa de Treasuries a 10 años cede hasta 1,52%, el dólar DXY se mantiene arriba de 94 puntos (+2,1% en 3 meses) y el petróleo retrocede cerca de 2%, hasta USD 82,4 por barril.
Las bolsas asiáticas cerraron a la baja, con caídas que promediaron el 0,3%. Diferenciándose de la tendencia, la cotización de Evergrande saltó 4,3%, revirtiendo las bajas de las últimas 3 ruedas. En Europa se registra una operatoria neutral: el índice Stoxx 600 operaba sin cambios respecto al cierre de ayer.
La temporada de resultados continúa hoy con la cadena de hoteles Marriott y la línea de cruceros Norwegian. Luego del cierre, presentarán sus números algunas firmas disruptivas de valuaciones elevadas, como Roku y Etsy. La compañía de semiconductores Qualcomm también reportará hoy luego del cierre.
Mañana reportarán Moderna, Barrick, Square, Uber, Airbnb y Mercado Libre, entre otros.
El CCL llegó ayer a los $213 y el MEP superó por primera vez los $200, finalizando en $204,6...
Tanto el dólar MEP como el CCL, para sus mediciones libres, mantienen dinámicas vertiginosas. El CCL llegó ayer a los $213 (tocó los $215 a nivel intradiario) y el MEP superó por primera vez los $200, finalizando en $204,6.
Con un dólar oficial que retomó el ritmo devaluatorio de los 3 centavos diarios, las brechas siguieron subiendo, con la medición entre el CCL y el oficial llegando al 114%.
El riesgo país otra vez rompió la marca récord desde la reestructuración y llegó a los 1.722 puntos.
Ayer los bonos CER mostraron subas promedio del 0,5% y acumulan desde el 17 de septiembre alzas que rondan entre el 7% y el 14%.
Los bonos dollar linked ayer ajustaron un poco, con la excepción del TV23, que subió un 0,9% y finalizó en su máximo valor histórico: $10.589.
Octubre finalizó como el mes récord de suscripciones en FCI dollar linked, con ingresos por $44.000 M (septiembre venía de ser récord, con suscripciones por $21.000 M).
Tras 14 ruedas consecutivas sin vender USD (debido al cepo comercial reforzado), el jueves pasado el BCRA debió vender USD 40 M. El viernes, tras aminorar parcialmente las últimas medidas del cepo, vendió USD 290 M. El lunes comenzó la semana con ventas por USD 20 M.
El viernes, a su vez, se publicó el balance cambiario (base caja), en el cual se confirmó que, durante el mes de septiembre, el BCRA vendió USD en la plaza de bonos por USD 414 M, sumando ventas de USD 1.818 M en lo que va del año para contener la brecha.
Tras la reunión del G20 del fin de semana, en la cual el presidente Fernández planteó el reclamo argentino por revisar la política de sobrecargos que afecta a los países con préstamos excepcionales, la declaración conjunta del final de la cumbre incorporó dicho pedido en el punto 10 del comunicado, aunque solamente mencionó que los ministros de finanzas esperan que continúe la discusión sobre los sobrecargos en el directorio del FMI (sin especificar el apoyo a la revisión).
El domingo el presidente Fernández declaró que Giorgieva le confirmó que el FMI tratará el pedido durante diciembre.
A su vez, este lunes el país le abonó al FMI USD 391 M de pago de intereses. Las próximas erogaciones estipuladas serán en diciembre, por USD 1.867 M, en enero por USD 720 M, en febrero por USD 370 M y en marzo por USD 2.800 M.
En el día de ayer, el índice Merval registró una suba del +4,7% en moneda local, hasta alcanzar los 87.460 puntos. Medido en USD CCL, la suba fue del +1,6%, hasta alcanzar los USD 410,3.
De esta manera el Merval no logra una clara definición de su tendencia, y se debate entre un posible trade electoral y la tendencia de bonos y acciones de países de referencia, que siguen muy golpeados desde fines de junio.
Esta suba se dio con un mercado internacional positivo, en donde el índice de países emergentes (EEM) subió +0,8%, con China y Brasil subiendo un +1,8% y +1,6% respectivamente.
Las principales subas en el índice líder fueron las de CEPU (+6,7%) y ALUA (+6,7%). Por el otro lado, la única baja fue la de RICH (-1,3%). A nivel sectorial, la principal suba fue la del sector de la energía (+5,3%), mientras que no hubieron bajas.
A través de la resolución 1029/2021, la Secretaría de Energía congeló la tarifa mayorista de la electricidad hasta el 30 de abril del 2022. Es de esperar que en 2022 se pueda avanzar con aumentos segmentados. Sin embargo, los atrasos siguen en pie y empresas como Transener seguirán con las tarifas de Julio del 2018.
Preferimos estar fuera de empresas distribuidoras y transportistas, y solamente tener posición en generadoras de electricidad con contratos de largo plazo que le permitan sortear dichos inconvenientes como CEPU y PAMP.
Enel Generación Costanera registró una ganancia de $335 M en el 3Q21 contra una ganancia de $2.059 M en el 3Q20. Sin embargo, en los 9 meses acumulados del año registró una pérdida de -$29 M contra una ganancia de $3.040 M en el mismo acumulado del 2020. Actualmente no vemos valor en una empresa con tanta venta en el mercado spot, costos de generación eléctrica más elevados que la media del mercado y precios subiendo por debajo de la inflación.
Desde el mes de mayo el precio del hierro acumula una caída de casi el 60%...
Tras presentar una notable suba en los primeros meses del año, desde el mes de mayo el precio del hierro -principal insumo para la producción de acero- acumula una caída de casi el 60%. Detrás de estos resultados están las menores perspectivas de demanda de China, que ordenó a sus acerías reducir la producción durante la temporada de invierno, y antes de los Juegos Olímpicos de invierno que se desarrollarán en Beijing en febrero del año que viene.
De hecho, de acuerdo a los datos oficiales, la producción de acero crudo de China cayó por tercer mes consecutivo en septiembre y alcanzó el nivel más bajo desde 2017, tendencia que habría continuado en octubre.
Los futuros del mercado norteamericano operan estables...
Tras batir un nuevo récord en la primera semana de noviembre, los futuros del mercado norteamericano operan estables, a la espera de los próximos movimientos de la FED (esta semana dará precisiones sobre el Tapering y la política de tasas de interés).
En los que va del año, el S&P acumula un alza de 23%, en tanto que el Nasdaq, con el fuerte incremento que tuvo en el último mes, lo supera al acumular una ganancia de 23,5%.
La tasa de los bonos a 10 años baja a 1,55% y el dólar DXY -que mide la cotización del dólar frente a las principales monedas- opera estable y muy cerca de los 94, el nivel más alto desde octubre del año pasado.
Los commodities operan mixtos. Por un lado, las materias primas agrícolas presentan subas moderadas, con la soja subiendo 0,5%. El trigo, por su parte, continúa su rally, anotando hoy un alza 0,8% y acumulando en el último mes un incremento de 7% (32% en el acumulado anual).
El petróleo opera a la baja y el WTI vuelve a ubicarse por debajo de los USD 84 por barril, a la espera de la publicación de los inventarios en EE.UU -que habrían aumentado- y la reunión de la OPEP+ el próximo jueves, que definirá el aumento en la producción.
Los metales operan a la baja, con el cobre cayendo 0,4%, en tanto que el hierro continúa en caída libre y anota una baja de 5,5% en la jornada.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Pese a que los indicadores económicos publicados estuvieron por debajo de las expectativas, y con la presión vigente sobre las tasas de interés, en la última semana de octubre el mercado americano continuó en alza, alcanzando nuevos récords. Lo más determinante fue la presentación de muy buenos balances de las empresas, en especial de las big tech, y las expectativas de un repunte en el crecimiento tras la tercera ola.
Concretamente, la primera estimación del PBI del 3Q21 de EE.UU marcó una importante desaceleración, al registrar un alza de 2,0% t/t, muy por debajo del 6,7% t/t del 2Q21 y levemente por debajo de las expectativas. Esto fue explicado por la muy mala performance del consumo de bienes, que cayó 9,2% t/t (la principal caída fue la de bienes durables, que se derrumbó 26% t/t) y por la inversión, que se contrajo 0,8% t/t. El mayor aporte al crecimiento del trimestre lo aportó la variación de inventarios, que contribuyó al crecimiento con 2,1% p.p. Esta moderación en el ritmo de actividad se explica en parte gracias a los inconvenientes de suministro que vienen mostrando los distintos sectores, lo que culmina en un cuello de botella que afecta negativamente al crecimiento industrial.
Pese a la moderación en el crecimiento, los precios implícitos subieron 5,7% t/t, alza levemente inferior al 6,2% t/t del trimestre anterior y acumulando en el último año una suba de 4,5%, la más alta desde 1983. Si bien la dinámica de precios viene siendo una amenaza latente para la FED, el PCE de septiembre le dio cierto respiro, al marcar un alza de 0,3% m/m y 4,4% i.a, en tanto que el PCE Core subió 0,2% m/m, la menor suba desde febrero, y acumula un alza de 3,6% i.a. Pasado el 3Q, los primeros datos que se conocen del 4Q21 son más alentadores: tras 3 meses consecutivos de caída, el índice de confianza del consumidor CB de octubre repuntó a 113,8, superando las expectativas del mercado, y 4 puntos superior al de septiembre.
El mercado laboral siguió mostrando mejor desempeño en octubre: en la tercera semana, las peticiones iniciales de desempleo anotaron la cuarta caída al hilo -la más baja desde el inicio de la pandemia- y llegaron a 281 mil en la segunda semana. Lo más importante de la semana fue la presentación de los balances del 3Q21 de las empresas más importantes como Apple, Facebook, Alphabet y Microsoft (entre otros). Al día de hoy, más del 52% de las compañías ya presentaron sus resultados del 3Q, y el 82% de estas superó las estimaciones generadas por el mercado en un 11,3%.
Las tasas de interés de los bonos del Tesoro se ubicaron nuevamente al alza, especialmente en el tramo corto, lo que refleja los temores de mayor inflación y menor crecimiento. La UST2Y aumentó 0,4 pp y terminó la semana cercana al 0,5%, manteniendo así la tendencia alcista iniciada el 21 de septiembre. Mientras tanto, la UST10Y cerró en 1,56%, llevando así a una caída del 5% respecto a la semana previa. Estos valores se condicionan con el ajuste en las expectativas de crecimiento, lo que hace dudar del crecimiento a futuro que pueda mostrar el país bajo el contexto actual.
Pese a este marco de fondo, el mercado de acciones continuó en alza, cerrando en nuevos récords: el S&P 500 subió 1,3% en la semana y cerró octubre con un alza de 6,9%, recuperando toda la pérdida sufrida en septiembre. El Nasdaq subió 2,7% en la semana y 7,3% en todo octubre. La muy buena performance del mes fue generalizada, y las principales fueron marcadas por el sector energético, con un alza de 10.3%, liderando la tabla del año con una mejora del 51,6%. Por otra parte, las tecnológicas subieron 8,2%, acumulando 24% en los 10 primeros meses del año, mientras que el sector financiero subió 7,3% en octubre y 37% en el acumulado del año.
Vale destacar la muy buena performance de las big tech, que presentaron crecimiento acelerado de la mano de los muy buenos balances, con fuerte incremento en las ventas (Tesla 57% i.a., Alphabet 41% i.a., Facebook 35% i.a., Apple 29% i.a., Microsoft 22% i.a. y Amazon 15% i.a.). Tesla fue la destacada del mes, con un alza de 44% en octubre (171% YTD), lo que le permitió superar el trillón de dólares de capitalización (se une al Club de Apple, Microsoft, la petrolera saudita Aramco, Google y Amazon). Le siguieron Microsoft, con un alza de 18% en el mes (61% YTD), Netflix +13% (37% YTD), Alphabet +10,7% (90% YTD) y Apple + 5,9% (30% YTD), en tanto Amazon tuvo una performance más modesta, al marcar una suba de 2,6% (5% YTD), y Facebook fue la excepción, al caer 5% en octubre, aunque en el año acumula un alza de 15%.
En commodities se destacó el petróleo, que interrumpió el rally de 9 semanas al alza y cayó 1,5% en la semana (cerró en USD 83,3). De esta manera, este activo finaliza una racha de nueve semanas consecutivas de resultados positivos. La razón detrás de esta leve caída es el reinicio de negociaciones entre Irán y la Unión Europea para evaluar un acuerdo nuclear establecido en el año 2015. A su vez, el mercado se encuentra expectante sobre la posibilidad de que EE.UU levante las sanciones sobre el país asiático, lo que llevaría a un aumento de la oferta.
Con respecto al mercado de monedas, el dólar se volvió a apreciar: el DXY cerró el viernes en 94,2 -acercándose al valor máximo de 94,5 alcanzado el 12 de octubre-, explicado principalmente por el euro, que perdió 1,05% frente al dólar.
Para el caso de los mercados emergentes, en Brasil, ante la presión de la inflación -que en el último año superó el 10%-, el BCB anunció esta semana su sexto aumento de la tasa de interés en lo que va del 2021, aumentando en 150 pb, hasta alcanzar el valor de 7,75%. Sin embargo, las modificaciones de presupuesto -sumadas a la inestabilidad política- siguen golpeando a la bolsa, que cae 2,5% en la semana, 6,6% en octubre y 21% en lo que va de 2021.
La pandemia no se quiere ir: si bien los contagios cayeron en octubre -a 72 mil diarios, desde 111 mil en septiembre-, en la última semana se observó cierto freno en la caída, incluso con cierto repunte en las últimas dos jornadas.
Arranca una semana muy importante en el plano económico, ya que la FED anunciaría a qué ritmo se hará el Tapering. Al mismo tiempo, se destaca la publicación del PMI definitivo de octubre, que dará un termómetro de cómo arrancó el último trimestre del año.
El dato más importante se conocerá el viernes con el reporte de empleo, que marcará el ritmo de recuperación del mercado laboral tras la moderación registrada en el 3Q21. De hecho, tras el magro resultado de septiembre, en el que la creación de empleo no agrícola fue de apenas 194 mil, se espera que en octubre se hayan creado 425 mil nuevos empleos y que la tasa de desocupación retroceda a 4,7%.
En la recta final de la campaña electoral, las encuestas no le aportan buenas noticias al gobierno. Estas indican que tendría un peor desempeño que en las PASO, ya que no contaría con mayoría en la cámara baja, mientras que en la cámara de senadores mantendría la mayoría, pero no le alcanzaría para lograr quórum propio. En este sentido, cobra mayor relevancia el resultado en la provincia de La Pampa, donde la oposición podría quedarse con la primera minoría.
En este contexto, con la inflación muy elevada, la confianza del consumidor siguió cayendo, hasta 40,2 puntos en octubre (vs 40,5 en el mes anterior). Pese a las mayores restricciones en el mercado de cambios, en la última semana el BCRA vendió USD 285 M, cerrando el mes con compras netas por USD 219 M. Esto marca una importante mejora respecto al mes previo, en el que, por la caída del saldo comercial y la mayor demanda neta por servicios reales y pagos de deuda, había vendido casi USD 1.000 M. La mejor performance de octubre se produjo por el impacto del control de cambios, que redujo la demanda neta de divisas de USD 3.500 M a USD 2.300 M, en un contexto en el que las liquidaciones del agro totalizaron USD 2.500 M, desempeño históricamente bueno gracias a los mejores precios y buena cosecha.
Las reservas internacionales cerraron la semana y el mes con un stock bruto de USD 42.816 M, lo que implicó una caída de USD 222 M en la semana y de USD 95 M en el mes. Las reservas internacionales netas cerraron muy cerca de los USD 6.000 M, levemente por encima del cierre de septiembre. Con las intervenciones en el mercado, el tipo de cambio oficial terminó octubre con un alza de 1,0% mensual -quinto mes consecutivo en el que se mueve a este ritmo- y de 27% respecto a un año atrás. La mayor presión se reflejó en el tipo de cambio financiero libre, que terminó por encima de $207, acumulando en el mes un alza de 9%.
Sin novedades sobre el acuerdo con el FMI -incluso con un discurso más confrontativo por parte del oficialismo-, los bonos soberanos continuaron en baja y el riesgo país alcanzó el récord posreestructuración (1.706 puntos básicos). El índice Merval, que venía mostrando una muy buena performance, no pudo compensar la suba del CC y cayó 7% en la semana, cerrando el mes en USD 408, apenas 0,8% por encima del cierre de septiembre.
La semana seguirá marcada por el clima político y los mensajes que vaya transmitiendo el gobierno en un contexto de alta incertidumbre, en medio de una campaña electoral que entra en la recta final.
Se publicará la recaudación de octubre, y el balance del BCRA dará cuenta de cómo fue su asistencia al Tesoro en el último mes. Las mediciones privadas de IPC apuntan a que en el último mes la inflación volvió a superar el 3%. Nuestro escenario apunta a que el IPC de octubre habría marcado un alza del 3,2%.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, te mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Los futuros del mercado norteamericano arrancan noviembre en alza...
Con las miradas puestas en los próximos balances a presentar, y las buenas expectativas en cuanto a la dinámica del mercado laboral durante octubre, los futuros del mercado norteamericano arrancan noviembre en alza, y alcanzan nuevos récords. El S&P 500 consolida la suba del viernes y arranca 0,4% arriba.
El mercado asiático terminó con resultados mixtos, entre los que se destacó el Nikkei de Japón, que subió 2,6% impulsado por la buena percepción que tuvo entre los inversores el resultado de las elecciones legislativas. La coalición gobernante del primer ministro Fumio Kishida mantuvo la mayoría, al ganar 293 escaños de la cámara baja de 465 miembros. Esto reduce la incertidumbre que se había generado y allana el camino para un nuevo paquete de estímulo fiscal.
El petróleo vuelve a subir y el WTI arranca el mes arriba de los USD 84, muy cerca del máximo de siete años registrado la semana pasada. La expectativa se centra en la OPEP, que mantendría su plan de agregar 400.000 barriles por día en diciembre durante la reunión del próximo jueves. Mientras tanto, China informó que liberó reservas de gasolina y diésel para aumentar la oferta del mercado y respaldar la estabilidad de precios.
El dólar arranca levemente alcista, con el DXY en 94.125 de la mano de la debilidad del euro, que cotiza en 1.157, muy cerca del mínimo del año (marcado el 11 de octubre).
Con precios del petróleo crecientes, Vista Oil & Gas permite aprovechar con creces este contexto...
Vista Oil & Gas es la empresa local más dinámica dentro del segmento Oil & Gas, con un plan de fuerte crecimiento dentro del yacimiento Vaca Muerta, dedicándose sólo al Upstream del negocio, el segmento que tiene menor regulación en la cadena. En abril del 2018 adquirió activos de Pampa Energía y Pluspetrol, dándole inicio a operaciones locales: desde entonces, su producción creció fuertemente, alcanzando los 40.267 boe diarios en el 3Q21.
El 90% de sus ventas de este año provienen del petróleo, en donde las refinerías (de la mano de YPF) negocian con los productores un precio diferencial al precio de paridad de exportación (export parity), ya que la Secretaría de Energía autoriza la exportación de combustibles siempre y cuando esté abastecido el mercado local. Cabe destacar que los precios en pesos de los combustibles se mantienen congelados desde mayo de este año, por lo que las refinerías pagan un precio menor al export parity. El aumento de la producción permite aumentar los saldos exportables que, con un precio del Brent de USD 84, entre descuentos por calidad y retenciones, el valor al que acceden las productoras por barril exportado es de USD 75. VISTA viene exportando el 20% de su producción y, para este 4Q21, planea obtener un precio de realización de USD 60 por barril (vs USD 57 en el 3Q21 y USD 40 en el 4Q20).
Estas mejoras se aprecian en su balance. Concretamente, en el 3Q21 incrementó sus ventas en dólares en un 150% i.a (de USD 70 M a USD 175) por la combinación de suba de precios y mayor cantidad vendida. A su vez, redujo sus costos por barril en un 26% (con lifting cost de USD 7,3 en 3T21, contra USD 9,9 en 3T20). El EBITDA llegó a USD 102,9 M -idéntico al del trimestre anterior, aunque muy superior al del 3Q20, cuando había sido de USD 24.1 M-, que le permitieron reducir el endeudamiento neto a USD 337.2 M. Esto le permitió revertir su resultado, que pasó de pérdidas por USD 28.4 M en el 3T20 a ganancias por USD 4,7 M en el 3T21. Con esto, en los nueve meses del año, acumuló una ganancia neta de USD 15,1 M, que contrasta con una pérdida neta de USD 88,9 M en el mismo período del año pasado.
Para el último trimestre del año esperamos que la empresa continúe mostrando una buena performance de la mano del alza conjunta de precios (+50% i.a.) y producción (+37% i.a.) que le permitirá cerrar 2021 con una EBITDA de USD 380 M (vs USD 95.6 M en 2020) y Utilidades Netas de USD 40 M (contra pérdidas de 102,7 M en 2020).
Para 2022 prevemos que los resultados continuarán mejorando de la mano del aumento de la producción, mejores precios de realización -por los precios internacionales- y menores gastos, dada la curva de aprendizaje que tienen las empresas en Vaca Muerta. De hecho, bajo estimaciones conservadoras para el próximo año, suponemos una producción de 47.500 boe diarios (+20% i.a) a un precio de realización de USD 63 por barril, que permitirá generar Ingresos por ventas de USD 929 M (+41% i.a.) y utilidades netas por USD 120 M.
Dado que VISTA cotiza a una capitalización bursátil de USD 583,2 M y posee una deuda neta de USD 337,2 M, el valor de la empresa hoy es de USD 920,4 M. Suponiendo un ratio conservador de Valor Empresa / EBITDA 2022 de 2X, y una disminución de su endeudamiento neto a USD 287,2 M, la capitalización bursátil de VISTA debería ser de USD 840,8 M, que equivale a USD 9,45 por acción. Para cumplir este objetivo, la acción debería subir un 44,2% desde los actuales USD 6,55.
En el mercado secundario y mostraron subas promedio del 1,3%...
En la licitación del miércoles, el Ministerio de Economía optó por no renovar la totalidad de los vencimientos (consiguió $218.000 M sobre los $ 262.000 M que vencían) con tal de no convalidar mejores tasas en los bonos dollar linked que las ofrecidas por el mercado secundario (las cuales habrían sido igualmente negativas).
Sobre este hecho se desprenden dos hipótesis: 1) el Gobierno no quiso emitir tantos USD linked para guardarse esa carta para noviembre, cuando habría un “nuevo canje anticipado” del T2V1; 2) el gobierno escatimó en la emisión de dollar linked para no encarecer una futura y posible devaluación. Creemos que ambas son correctas. Si consideramos que del total de deuda doméstica solamente un 7,7% es dollar linked (vs 63,4% CER), está claro que el gobierno no se siente cómodo con dicha deuda.
En vistas de esto, justamente los dollar linked fueron muy demandados en el mercado secundario y mostraron subas promedio del 1,3%, con las mayores subas concentradas en el T2V2 y el TV23, los dos bonos que habían sido ofrecidos en la licitación.
Ayer el riesgo país finalizó en su récord post reestructuración: 1.679 puntos y desde las PASO acumula un alza de 9%.
El dólar CCL medido en GD30 subió un 1,4% a $204,8 (el dólar MEP bajo dicha medición finalizó neutro en $193,7) y la brecha con el tipo de cambio oficial llegó al 105%.
Con el fin de quitarle presión a la brecha cambiaria el BCRA emitió 2 nuevas normativas. En la primera, el BCRA dispuso que los insumos importados se abonen en puerto de embarque y no tras el despacho a plaza como había dispuesto la autoridad monetaria el 5 de octubre pasado.
En esta línea, el BCRA también se dispuso a mantener el régimen de pago anticipado para bienes de capital por hasta el 80% del valor antes de su ingreso al país. Además, la proporción de la operación que se abona antes del embarque de los bienes de capital no podrá superar el 30% del monto total.
Debido al cepo comercial reforzado, muchos importadores se encontraban cubiertos con bonos dollar linked y ROFEX, por lo que estos activos podrían estar presionados.
En la segunda, buscando aumentar la oferta del dólar financiero y evitar que se liquide en el mercado informal, el BCRA habilita a turistas a abrir cuentas en Argentina para que liquiden sus dólares al MEP (hoy en $179).
En el día de ayer, el índice Merval registró una suba del +0,8% en moneda local hasta llegar a los 86.034 puntos. Sin embargo, medido en USD CCL, bajó un -0,2% hasta los USD 419,3.
A pesar de que esta caída se dio en un contexto de mercado internacional positivo, el índice de países emergentes (EEM) no logró tener una buena performance y nuevamente se quedó con una suba de sólo el +0,1%, con China subiendo un +0,2% y Brasil bajando un -1,6%.
Las principales subas en el índice líder fueron las de CVH (+4,3%) y ALUA (+3,3%), mientras que las principales bajas fueron las de YPFD (-1,8%) y RICH (-1,8%). A nivel sectorial, la principal suba fue la del sector industrial (+2,7%), mientras que la principal baja fue la del sector de energía (-1,2%).
En lo que va del año 2021, Amazon (+1,6%) y Apple (+11,5%) acumulan un rezago frente al S&P 500...
Apple facturó USD 83.360 M durante el tercer trimestre, un 29% más que en igual lapso un año atrás, aunque unos USD 1.500 M por debajo de lo esperado. Adicionalmente, la compañía con mayor valuación de mercado del mundo registró una utilidad de USD 1,24 por acción, quedando valuada en 25,9x sus ganancias de los últimos 12 meses.
Las ventas de iPhone aumentaron 47% i.a., hasta USD 38.870 M, per la expectativa de mercado era más exigente y apuntaba a USD 41.510 M.
El CEO de la firma, Tim Cook, estimó que los problemas de abastecimiento, principalmente en semiconductores, implicaron para la compañía un costo oculto de USD 6.000 M en el trimestre y proyectó cierta persistencia de este fenómeno para los próximos meses. La cotización de Apple caía 3,7% en el pre market de esta mañana.
Amazon se llevó la peor parte. La compañía sufrió varios de los desequilibrios que implica la reapertura post pandemia: inflación, cuellos de botella en las cadenas de suministros y problemas para captar nuevos trabajadores.
En un intento por aumentar la fuerza laboral en la escala necesaria para continuar creciendo aceleradamente, Amazon aumentó el salario básico a USD 18/hora con un adicional de USD 3/hora dependiendo del turno e incorporó bonos de hasta USD 3.000 por firma de contrato. Estas medidas, sumadas a los fenómenos antes mencionados, implicaron para la firma un costo estimado de USD 2.000 M en el 3Q 21 que, según proyecciones de la compañía, podría aumentar hasta USD 4.000 M para el 4Q 21.
En concreto, Amazon facturó USD 110.812 M, un 15,3% más que un año atrás, aunque por debajo de la expectativa, que rondaba los USD 111.600 M. La ganancia por acción fue de USD 6,12, considerablemente menos que los USD 8,92 que esperaba el mercado.
La compañía registró ganancias gracias a su segmento de computación en la nube -Amazon Web Services- que es líder global y ostenta una participación de mercado superior al 30%. Excluyendo este segmento, Amazon habría reportado pérdidas. Su cotización caía 4% esta mañana.
En lo que va del año 2021, Amazon (+1,6%) y Apple (+11,5%) acumulan un rezago frente al S&P 500 (+24%). Dentro de las “Big Tech”, el liderazgo de rendimiento para 2021 corresponde a Microsoft (+46,8%) y Alphabet (+66,4%).
US Steel presentó resultados récord al tercer trimestre del año, anunciando además un programa de recompra de acciones por USD 300 M y un aumento del dividendo trimestral hasta USD 0,05 por acción. Su cotización se disparaba 7,4% en el pre market de hoy.
La acería reportó ingresos por USD 5.964 M (+154,8% i.a.) y una ganancia neta de USD 2.002 M, dejando atrás las pérdidas de igual lapso durante el año previo. Los ingresos resultaron 3% por encima de lo esperado y las ganancias superaron en un 14% la expectativa.
El trimestre récord de US Steel se suma a los datos ya reportados por Nucor y Steel Dynamics, que confirman el excelente momento del sector. El próximo martes (02/11), luego del cierre de mercado, presentará sus resultados Ternium.
Las acerías se encuentran cotizando a ratios de valuación deprimidos -a pesar de reportar el mejor trimestre de su historia- dado que el mercado de futuros para el acero norteamericano descuenta una caída de 25% en los precios durante el primer trimestre de 2022. En caso de que la baja no resulte tan pronunciada como espera el mercado, podrían verse importantes ajustes alcistas en las valuaciones.
En el 3Q21, el PBI de EE.UU marcó una importante desaceleración al marcar un alza de 2,0% t/t anualizado, muy por debajo del 6,7% t/t que había marcado el trimestre anterior. Más importante aún, la totalidad del crecimiento del trimestre se explicó por la variación de inventarios que le aportó 2,1% pp al PBI.
En términos nominales creció 7,8% t/t, por lo que los precios implícitos del PBI subieron al 5,7% t/t, convalidando la mayor presión inflacionaria. El menor ritmo de crecimiento se explicó principalmente por el consumo de bienes que subió apenas 1,6% t/t (vs 12% en el 2Q 21), debido a que el consumo de bienes cayó 9,2%, que fue compensado en parte por el alza de 7,9% en el consumo de servicios
También contribuyó a esta performance la moderación en el crecimiento de la inversión en maquinaria y equipos, que subió 1,8% t/t, muy por debajo del 9,2% t/t del trimestre anterior, en tanto que la inversión residencial cayó 7,7% t/t.
Los futuros del mercado norteamericano operan bajistas esta mañana...
Los futuros del mercado norteamericano operan bajistas esta mañana, presionados por los movimientos tras los resultados de Apple y Amazon, que ceden entre 3,5% y 4%. Estas dos compañías explican prácticamente el 10% del índice S&P 500 y 18% del Nasdaq.
Microsoft, que cerró ayer en nuevos máximos y alcanzó una valuación de USD 2,44 trillones, se aproxima a superar a Apple (USD 2,52 trillones) y convertirse en la compañía más valiosa del mundo.
A pesar de los movimientos de corto plazo, los resultados de las principales compañías tecnológicas confirmaron su capacidad de expansión constante y acelerada. Tesla incrementó sus ventas un 57% i.a., Alphabet 41% i.a., Facebook 35% i.a., Apple 29% i.a., Microsoft 22% i.a. y Amazon 15% i.a.
Las bolsas asiáticas cerraron mixtas: Shanghai subió 0,8% y el índice Sensex de la India cayó 1,2%. En China se respiró aliviado luego de que Evergrande vuelva a evitar el default. El desarrollador inmobiliario abonó intereses de un bono en dólares con vencimiento en 2024. El pago, que debía realizarse el 29 de septiembre, cumplía hoy los 30 días de gracia y su incumplimiento podría haber disparado el default de la compañía en el mercado internacional.
Los mercados de Europa operan a la baja, destacándose una caída de 0,9% en Alemania. El índice Stoxx 600 cede 0,5%, acumulando un retroceso de 0,6% desde sus máximos del martes. El petróleo opera sin grandes cambios, en USD 82,7 por barril.
La incertidumbre de mercado respecto a la dinámica económica futura es un factor de complejidad...
- La incertidumbre de mercado respecto a la dinámica económica futura es el principal factor de complejidad para la gestión monetaria. Las decisiones políticas de sesgo cortoplacista tensionan la política monetaria en su objetivo antiinflacionario.
- Un proceso de estabilización macroeconómica no solo generará un mejor panorama para la reactivación sino también menores eventos que tensionen el sector monetario. Es determinante minimizar los factores de impulso sobre los precios ante el mayor nivel de incertidumbre.
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- El alto nivel de incertidumbre derivado del sector político afecta claramente a las expectativas económicas de corto plazo y, simultáneamente, restringe la gestión monetaria dada la necesidad de mayor intensidad en su accionar.
- El escenario de fragilidad financiera y bajo nivel relativo de activos externos netos se traduce en potenciales presiones cambiarias y volatilidad financiera derivando mayores tensiones sobre los precios de la economía.
- Una nueva expansión fiscal financiada principalmente con emisión primaria afecta expectativas de precios y plantea mayor dificultad para los hacedores de política económica en su rol de estabilización.
- El FMI efectuó la distribución de DEG equivalente a U$S 650.000 millones. Para Argentina fueron asignados el 0,66% del total, es decir, US$ 4.319 millones los cuales aumentaron las Reservas Internacionales.
- A pesar de la recepción de los Derechos Especiales de Giro del FMI, las Reservas Internacionales del Banco Central registraron una disminución durante septiembre situándose en U$S 42.911 millones.
- La variación mensual de Reservas Internacionales del Banco Central durante septiembre fue del orden de los -U$S 3.269 millones, constituyéndose en la mayor pérdida mensual desde octubre 2019, mes de fuertes tensiones cambiarias.
- Mientras que el nivel de Reservas Internacionales brutas presentó una incipiente recuperación desde el inicio del año de 8,7%. El saldo en la primera semana de octubre registra U$S 42.825 millones.
- En ese marco, la Comisión Nacional de Valores (CNV) estableció regulaciones sobre las divisas del circuito financiero disponiendo un límite para la venta de valores negociables denominados en dólares.
- Durante octubre el Banco Central sostiene el nivel de tasa de interés de política en 38% y no se espera un aumento ante las derivaciones del rebrote del virus. Mientras que la tasa de referencia efectiva anual es de 45,44%.
- Con el objetivo de contraer la cantidad de dinero para digerir los excesos monetarios, el Banco Central sigue constituyendo deuda con el sector bancario (LELIQ) la cual ascienden a $ 1,9 billones.
- El tipo de cambio minorista continúa con variaciones diarias en el segmento formal para acompañar las variaciones del mercado informal. En efecto, la depreciación nominal acumulada enero-septiembre se sitúa en 16%.
- La cotización del mercado cambiario informal está influenciada por el ciclo político y la incertidumbre sobre la dinámica inflacionaria del resto del año. En efecto, emergieron nuevas tensiones durante septiembre y octubre llevando a la cotización a los $/U$S 184,5.
- El riesgo país medido por el EMBI+Arg aún se establece en un nivel alto respecto a la región llegando a 1602 p.b. durante el inicio de octubre. Se espera mayor volatilidad durante el tercer trimestre dado el panorama político nacional, la débil reactivación y el desarrollo macrofinanciero de nuestro país.
- El alto nivel de incertidumbre derivado del sector político y tras los resultados de las elecciones primarias afecta las expectativas económicas de corto plazo y restringe la gestión e instrumentos monetarios. Esto se presenta escaso para la autoridad monetaria.
- El contexto de fragilidad financiera y bajo nivel relativo de activos externos netos se traducen efectivamente en potenciales presiones sobre el tipo de cambio y mayor complejidad para la gestión monetaria, derivando en tensiones sobre los precios de la economía.
- Una nueva expansión fiscal financiada principalmente con emisión primaria afecta expectativas de precios y plantea mayor dificultad para los hacedores de política económica en su rol de estabilización. Más aún en un contexto donde los instrumentos con que dispone la autoridad monetaria no disponen de la intensidad necesaria para un proceso de inflación mensual alta y ascendente.
- Nuevamente agregamos que la perspectiva de la gestión económica en períodos electorales es habitualmente divergente con un programa de normalización monetaria y estabilización inflacionario lo cual notamos que se profundiza tras las consecuencias económicas de la pandemia. Efectivamente esto es lo que emerge tras las elecciones primarias.
- El FMI efectuó la distribución de DEG equivalente a U$S 650.000 millones. Para Argentina fueron asignados el 0,66% del total, es decir, US$ 4.319 millones. Esto tuvo un efecto positivo sobre los activos externos que se tradujo en que las reservas superen lo cual no ocurría desde la última semana de octubre de 2019.
- A pesar de la recepción de los Derechos Especiales de Giro del FMI, las Reservas Internacionales del Banco Central registraron una disminución durante septiembre situándose en U$S 42.911 millones.
- Las reservas internacionales netas totalizarían U$S 7.325 millones en el inicio del mes de octubre. Esto se traduce en una disminución sustancial luego del aumento registrado durante agosto debido a la recepción de los DEG del FMI de U$S 4.319 millones que se contabilizaron como aumento bruto de reservas. Asimismo, la estimación del nivel neto se corresponde con el descuento de asignaciones por derechos especiales de giro del FMI, las obligaciones monetarias con otras entidades (swaps) y los depósitos por encajes en moneda extranjeras de entidades financieras.
- En ese marco, la Comisión Nacional de Valores (CNV) estableció regulaciones sobre los dólares del circuito financiero disponiendo un límite para la venta de valores negociables denominados en dólares. De esta manera se registre en 50.000 nominales semanales para la venta de valores negociables denominados en dólares y emitidos bajo ley local con liquidación en moneda extranjera correspondiente principalmente a operaciones cambiarias MEP.
- El Banco Central sigue implementando su gestión principalmente a través de los agregados monetarios y manteniendo inalteradas las tasas de interés mínimas de plazo fijo y las de política monetaria en aras de no afectar el proceso de normalización de la actividad económica.
- Durante septiembre la Base Monetaria presentó cierta estabilidad al ubicarse en $2,94 billones. Esto representó un aumentando nominal promedio 0,3% ($ 9.444 millones). La expansión primaria del sector público fue compensada, casi totalmente, por la absorción de la liquidez asociada a la venta neta de divisas al sector privado y a los instrumentos de regulación monetaria.
- De acuerdo a la entidad monetaria, la emisión primaria del sector público en lo transcurrido del año fue de 1,5% del PIB, un registro marcadamente inferior al del primer año de la pandemia y similar al de 2015.
- Los flujos monetarios brutos que asistieron al Tesoro durante el mes de septiembre ascendieron a los U$S 250.000 millones lo que se tradujo en una reducción respecto de la asistencia de agosto en U$S 380.000 millones.
- Desde la estrategia de contraer la cantidad de dinero para digerir los excesos monetarios, el Banco Central sigue constituyendo pasivos con el sector bancario (LELIQ) devengando intereses. En ese sentido, los pasivos con los bancos en el inicio de octubre se establecen en $ 1,98 billones. Esto representa una leve disminución intermensual de -1,8%, mientras que lo transcurrido del año se observó un aumento de 16,8%.
- La depreciación nominal en el mercado minorista hacia el cierre del mes de septiembre fue 16% respecto de principios de año, con una cotización promedio de cierre en $ 104,3 aunque luego del impuesto País y la nueva retención, la cotización efectiva resulta en $ 172,1.
- Si bien hasta agosto el mercado informal presentó cierta estabilidad, la cotización en este mercado está influenciada por el ciclo político y la incertidumbre sobre el rumbo inflacionario, todo lo cual genera volatilidad en la cotización. En ese sentido, se produjo una reversión de tensiones durante septiembre estableciendo una cotización mayor llegando a los $/U$S 187 hacia el final del mes desde los $/U$S 181,50 de agosto. Mientras que en el inicio de octubre la cotización se sitúa en los $/U$S 184,50.
- El nivel de tasa de política monetaria hacia el inicio de octubre se sostiene en 38% situándose en un promedio similar al del año 2020. Las expectativas en relación a aumento del nivel de tasa ciertamente se desactivan dada la perspectiva económica del gobierno y la recuperación económica que no resulta en el nivel esperado.
- El riesgo soberano medido por el EMBI+Arg, hacia el inicio de octubre se sitúa en 1602 p.b. Esto nota una disminución incipiente respecto de fines de septiembre cuando el índice se situó en los 1607 p.b., aunque el mes estuvo caracterizado por el ascenso del índice dado que agosto había cerrado en los 1513 p.b. No obstante, se esperaría mayor volatilidad del índice durante el tercer trimestre del año dado el alto nivel de incertidumbre de mercado que generan factores como el panorama político nacional, la débil reactivación económica y el desarrollo macrofinanciero de nuestro país.
La balanza comercial se sostiene con un desempeño positivo para la economía interna...
- La balanza comercial se sostiene con un desempeño positivo para la economía interna. La recuperación del saldo exportable, principalmente en términos de cantidades, es positiva para una economía con necesidad de liquidez externa.
- El tipo de cambio real evidenció una disminución promedio mensual de 2,1% en el inicio de octubre de 2021 (base 2010=1). Mientras que la apreciación respecto al promedio del año 2020 fue 9,4%.
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- El reciente informe del Banco Mundial expone un panorama de lenta recuperación del crecimiento económico para América Latina y el Caribe tras el shock sanitario de 2020, lo cual generaría una nueva década pérdida de crecimiento.
- Si bien el informe prevé que el crecimiento regional se situaría en 6,3% este año, la mayoría de los países no lograría revertir del todo la contracción de 6,7% que tuvo lugar el año pasado.
- Efectivamente la divergencia en la recuperación del crecimiento económico está determinada por la gestión sanitaria, alcance de la vacunación y la gestión de política económica. Ciertamente, ambos se constituyen como factores no favorables para nuestro país.
- La economía de Estados Unidos resolvería las tensiones que se habían planteado por la extensión del límite máximo al endeudamiento y un descenso global en los precios de la energía podría amortiguar los temores de una estanflación.
- El intercambio comercial del período enero-agosto de 2021 se incrementó 42,7% en relación con igual período del año anterior, alcanzando un valor de U$S 90.785 millones en un contexto de precios de exportables relativamente favorables.
- El saldo de la balanza comercial el período enero-agosto de 2021 fue superavitario en U$S 10.649 millones representando una disminución de -5,3% (-U$S 591 millones) respecto del mismo período del año pasado.
- El nivel acumulado de exportaciones en los ocho meses del año es de U$S 50.717 millones representando un crecimiento de 35,5% respecto al año 2020 y un continuo proceso de ascenso desde el inicio del año.
- Mientras que el desempeño de las exportaciones de agosto 2021, que registró U$S 8.093 millones, representó el mejor nivel desde mayo del año 2013 el cual había registrado los U$S 8.393 millones.
- Las estimaciones de mercado resultan en un saldo comercial positivo para este año de U$S 13.950 millones. Asimismo, el nivel de exportaciones se estima en U$S 73.323 millones, mientras que las importaciones se situarían en U$S 59.373 millones.
- El nivel del tipo de cambio real (TCR) promedio en el inicio de octubre registra una apreciación respecto de septiembre de 2021 de 2,1% (diciembre 2010=1).
- El tipo de cambio real (TCR) se ubica 15% por debajo del promedio histórico enero 1959-octubre 2021, es decir, en promedio histórico, el nivel actual también registra una apreciación real.
- La continuidad del resultado comercial externo y, por ende, el canal sustentable de generación de divisas, es un factor importante ante un programa de estabilización en una economía con grandes desequilibrios.
- El Banco Mundial argumenta que la crisis derivada del COVID-19 se sumó a otra “década perdida” de bajo crecimiento, lo que sugiere problemas estructurales más profundos. Desde 2010 hasta que se desató la pandemia, la región creció un 2,2 % anual, al mismo tiempo que el resto del mundo creció a un 3,1 %. Mientras que los pronósticos para 2022 y 2023 son magros: 2,8 % y 2,6 % respectivamente
- De acuerdo a las proyecciones del Banco Mundial, a pesar de que el crecimiento regional se recuperaría un 6,3% en 2021, junto a una aceleración de la vacunación y una caída en las muertes por COVID-19; la mayoría de los países no logrará revertir del todo la contracción de 6,7% que tuvo lugar el año pasado.
- Mientras que las previsiones de crecimiento que informó para los próximos dos años caen por debajo del 3%, es decir, un regreso a las tasas de crecimiento bajas de la década de 2010, desde lo cual se alude a una nueva década perdida en términos de desarrollo.
En ese sentido, nuevamente destacamos la divergencia en la recuperación del crecimiento económico no solo desde a nivel regional, sino principalmente desde la economía argentina. Esto está determinado por la gestión sanitaria y alcance de la vacunación, y la gestión de política económica. Ciertamente, ambos se constituyen como factores no favorables para nuestro país.
- La economía de Estados Unidos pudo resolver las tensiones que se habían planteado por el límite máximo de deuda y un descenso global en los precios de la energía que aleja los temores de estanflación. Las estimaciones de mercado argumentan que aunque el precio del crudo llegue a U$S150, los mercados de acciones y la economía podrían funcionar bien correctamente. A su vez, se llegaría a un acuerdo para extender el límite del endeudamiento autoimpuesto de U$S 28,4 billones.
- El intercambio comercial (exportaciones más importaciones) correspondiente a los primeros ocho meses del año evidenció un crecimiento de 42,7% alcanzando un valor de U$S 90.785 millones. Este desempeño se desprende de un relativo mejor nivel de precios de los exportables y la recuperación del comercio internacional que se traduce también en un aumento interanual de las importaciones. Ciertamente, se constituyen en factores favorables para el comercio exterior argentino, sobre la posición financiera y para administrar el mercado cambiario.
- Durante ese período las exportaciones alcanzaron U$S 50.717 millones y las importaciones, U$S 40.068 millones. En comparación al mismo período del año 2020, las exportaciones acumularon un aumento de 35,5% (U$S 13.278 millones) debido principalmente al aumento en 24,9% de los precios. Por el lado de las importaciones, durante ese período se registró un aumento interanual de 52,9% (U$S 13.868 millones) por suba en cantidades de 35,6% y un aumento de precios de 12,8%.
- La balanza comercial del período enero-agosto 2021 registró un superávit de U$S 10.649 millones lo cual representa una disminución de -5,3% (-U$S 591 millones) respecto al mismo período de 2020. Se destaca que luego de que el segundo semestre de 2020 se haya tornado en una fase descendente, el saldo comercial de este año sostiene un mejor desempeño mensual, siendo sustancial para la oferta de divisas.
- Nuevamente notamos que si bien el aumento de los precios de bienes exportables es un factor favorable para la economía argentina, se presentan desafíos derivados de un contexto de mayor incertidumbre vinculado con el período de elecciones y de recesión e inflación.
- Tomando solo el mes de agosto de 2021, las exportaciones aumentaron 63,3% respecto a igual mes de 2020 (U$S 3.138 millones), debido principalmente del aumento de los precios de 30% y las cantidades aumentaron notablemente en 25,7%. A su vez, las importaciones aumentaron 64% en forma interanual (U$S 2.246 millones), lo cual se explica por la suba en las cantidades de 33,4% y en los precios de 22,8%.
- Las estimaciones de mercado suponen un balance de comercio externo positivo para este año de U$S 13.950 millones, lo cual representaría una suba de 11% respecto al año 2020. Ciertamente la proyección de la balanza comercial es mayor respecto de la proyección del mes anterior donde se habían registrado en los U$S 12.422 millones.
- Mientras que se proyecta un nivel de exportaciones en U$S 73.323 millones, las importaciones serían de U$S 59.373 millones. Esto representaría un crecimiento interanual de 34% de las exportaciones y, a su vez, un crecimiento interanual de 40% en las importaciones.
- El tipo de cambio promedio mensual mayorista del Banco Central durante el inicio del mes de octubre sostiene la tendencia de leve depreciación. Mientras que el promedio de cierre del mes de septiembre fue $ 98,28 el promedio mensual en lo transcurrido de octubre se sitúa en $ 98,88, es decir, un nivel de depreciación de 0,6%. Ciertamente, un menor nivel de variación respecto al registrado durante el primer trimestre del año. No obstante, la comparación interanual respecto de octubre de 2020 registra una depreciación nominal de 27,5%.
- Si bien el aumento de la demanda de dólares en el mercado informal genera una brecha cambiaria respecto a la cotización formal efectiva, durante los últimos doce meses se evidencia cierta menor tensión cambiaria que parece revertirse con la llegada del período electoral y, entretanto, generar complejidades para la administración del mercado cambiario.
- En ese marco, la cotización oficial se sostiene por debajo de la informal estableciendo nuevamente una brecha. Pues, la cotización de cierre en el mercado informal durante la primera semana de octubre fue $/U$S 184,5 y del tipo de cambio oficial promedio minorista efectivo de $/U$S 172,5.
- El nivel del TCR del inicio del mes de octubre, estimación para el comercio y la competitividad, se encuentra en un nivel menor respecto del promedio del año 2020, notando una apreciación de 9,4%. Esto a pesar de la variación del tipo de cambio nominal aunque, ciertamente menor a la variación registrada del nivel de precios de la economía, es decir, que la variación de precios claramente deteriora a la ganancia de competitividad de la depreciación de la moneda nacional.
- A su vez, si se observa el promedio histórico de la cotización oficial del período enero 1959-octubre 2021 (base diciembre 2010), se ubica un 15% por debajo de ese promedio, es decir, un nivel de TCR con una apreciación en perspectiva histórica.
- Destacamos que un mejor nivel de precios de los principales bienes exportables agropecuarios, es sustancial para el sector externo un nivel inflacionario mensual descendente para sostener cierto espacio de depreciación real de la moneda. La continuidad del resultado comercial externo y, por ende, el canal sustentable de generación de divisas, se torna un factor importante para el programa de estabilización macroeconómica en una economía con tradición de demanda de dólares ante aumento de incertidumbre y recesión.
- Si en lugar de utilizar el valor promedio mensual del tipo de cambio del mercado mayorista, consideramos el valor de cierre del 7 de octubre de 2021 de $ 98,94, el TCR bilateral evidenciaría una apreciación similar respecto al promedio de 2020 de 9,3% y también se ubicaría por debajo del promedio de la serie histórica enero 1959-octubre 2021. Es decir, se registraría una apreciación real similar respecto a la serie histórica de 15%.
- El dólar de “equilibrio” estimado por el IAE-Austral (valor del dólar según el TCR promedio del período diciembre 2010-octubre 2021) en la cotización formal efectiva del mercado minorista sería de $/US$ 162,6. Esto representa que el TCR actual, tras el marco de imposición a la compra, se encuentra en valores competitivos. Si se observa el valor de equilibrio, el TCR actual estaría por encima de ese valor en 5,7% aunque muy dependiente de la inflación futura.
Se presenta una clara dominancia política sobre el desempeño de las cuentas fiscales...
- Se presenta una clara dominancia política sobre el desempeño de las cuentas fiscales para el resto del año. El resultado de las elecciones determina un desempeño divergente respecto al objetivo de sustentabilidad fiscal.
- El impulso sobre la reactivación económica puede imponer condiciones monetarias de sesgo inflacionario. El financiamiento monetario de la política de ingresos amplía las condiciones para el desempeño inflacionario.
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- El resultado de las elecciones primarias determinó que el gobierno nacional converja hacia una gestión fiscal expansiva de mayores riesgos respecto a la inflación y mayor incertidumbre de mercado.
- La política fiscal expansiva que se instrumenta ante un aumento de la asistencia social y medidas que impulsan el ingreso disponible se alejan del objetivo de estabilización evidenciando la perspectiva cortoplacista.
- Las estimaciones de mercado en relación al gasto público derivado de las elecciones y la potencial ampliación de subsidios como un nuevo ingreso de emergencia (IFE) se aproximaría a un 1,2% de gastos adicionales sobre el PIB.
- En ese marco, las expectativas respecto al desempeño fiscal para el último cuatrimestre del año están asociadas a un mayor desequilibrio fiscal y una mayor necesidad de financiamiento vía emisión monetaria.
- El desafío fiscal de impulsar la reactivación económica mediante una expansión del gasto se traduce en mayor emisión monetaria dado que el Banco Central es la principal fuente de financiamiento del Tesoro Nacional.
- En efecto, el gasto primario nacional del mes de agosto se situó en un nivel similar al de junio, mes caracterizado por factores estacionales debido a las mayores erogaciones por prestaciones salariales.
- La recaudación impositiva de septiembre de 2021 totalizó $976.314 millones lo cual se tradujo en un crecimiento de 61% respecto de septiembre de 2020, mes de restricciones sobre la actividad. El aumento nominal interanual de la recaudación se sostiene por encima del aumento de precios.
- El incremento interanual de la recaudación de septiembre se vincula con cierta recuperación de la actividad económica y nuevamente el mejor desempeño de los tributos al comercio exterior.
- En ese sentido, durante septiembre los tributos de comercio exterior mostraron un crecimiento de 73,8% interanual derivado de un mejor nivel temporal de precios internacionales.
- El poder adquisitivo intermensual de la recaudación tributaria evidencia un deterioro dada la disminución intermensual de los ingresos tributarios y una nueva dinámica positiva de la inflación de septiembre.
- El resultado primario acumulado del período enero-agosto nuevamente presentó una mejora esperada respecto al mismo período del año pasado, dada la comparación con un período de confinamiento estricto.
- Nuevamente se presentan diferencias en términos reales en la estructura de erogaciones fiscales mensuales. Mientras que las jubilaciones y pensiones ajustan en términos reales 7% anual, los subsidios energéticos aumentan 380%.
- Luego del resultado de las elecciones primarias el gobierno nacional decidió converger hacia una gestión fiscal expansiva. Esto implica un escenario doblemente riesgoso respecto a la inflación y una mayor incertidumbre de mercado respecto a la capacidad de estabilización de la política económica.
- La dominancia del ciclo político derivado del deseo de revertir el resultado de las elecciones primarias afecta la estabilidad macroeconómica de mediano plazo. Por lo tanto, destacamos nuevamente que se presenta un potencial desequilibrio nominal vía aumento de la cantidad de dinero y sus consecuentes presiones sobre la evolución de los precios internos que, a su vez, determinan un contexto menos favorable para las decisiones de consumo e inversión.
- Las estimaciones de mercado sobre la expansión del gasto fiscal y un nivel mayor de erogaciones como lo sería la cuarta edición del Ingreso Familiar de Emergencia (IFE) y el bono para jubilados y beneficiarios de la Asignación Universal por Hijo (AUH) generarían que el gasto público registre un aumento adicional de 1,2% del PIB en el tercer y cuarto trimestre del año.
- En ese marco, las expectativas respecto al desempeño fiscal para el último cuatrimestre del año se sostienen en un mayor deterioro derivados de la necesidad del impulso a la reactivación económica y el menor ajuste de tarifas públicas financiado por el sector público.
- Reiteramos que la inconsistencia dinámica del sector público sobre evitar un ajuste y estabilización de variables nominales puede generar mayores costos a futuro. En concreto, el sesgo inflacionario y distorsivo derivado de un mayor desequilibrio fiscal y emisión monetaria generan costos sobre la actividad económica. Esto se relaciona con la perspectiva política de trasladar los ajustes para el futuro generando una inconsistencia ya que los desequilibrios se profundizan y se materializan en una mayor dificultad para la gestión de política.
- La recaudación impositiva de septiembre totalizó $976.314 millones representando un aumento nominal de 61% respecto al mismo mes de 2020. Se destaca que el mes de comparación, septiembre de 2020, fue de mayores restricciones sobre la actividad y, en tanto, menor recaudación. Si se ajusta por la inflación de ese mismo período, la recaudación evidencia doce meses consecutivos de variación real positiva, es decir, se conforma una recuperación real del poder adquisitivo respecto del año anterior.
- Ese desempeño estuvo influenciado principalmente por el crecimiento interanual de los tributos vinculados al comercio exterior. Por un lado, los derechos de exportación mostraron un aumento de 59%, por otro, los vinculados con la importación y tasa estadística crecieron 86,2%. Mientras que el denominado impuesto P.A.I.S registró una nueva contracción en términos nominales de 54% interanual como resultados de una disminución del volumen de compras de moneda extranjera por viajes al exterior y atesoramiento.
- En la comparación intermensual, la recaudación tributaria de septiembre disminuyó -2,9% respecto de agosto, notando una disminución real de los ingresos públicos. Ciertamente esto denota la fragilidad del desempeño de los ingresos del sector público nacional ante las dificultades que se materializan sobre la actividad económica. En efecto, el tributo que influyó en ese desempeño fue la menor dinámica del IVA, la disminución del impuesto a los Bienes Personales y otros vinculados con los Impuestos Internos, entre otros.
- El desempeño de la recaudación luego del ajuste por precios se ajustaría ante un mayor nivel porcentual de la inflación mensual. La disminución del poder adquisitivo sería de 6% respecto de agosto. Por lo tanto, el crecimiento de los ingresos tributarios por debajo de la inflación establece un deterioro para la gestión fiscal ante la necesidad de mejorar la posición fiscal del año.
Sin embargo, la estructura de gastos mensuales del mes de agosto evidencia ajustes reales en algunas erogaciones sociales respecto al mismo mes del año 2020. Partidas esencialmente dirigidas hacia los sectores vulnerables como las correspondientes a jubilaciones y pensiones presentaron una pérdida real de 7%. Contrariamente, erogaciones por subsidios energéticos muestran una recuperación interanual real de 380%.
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