Rendimiento de las carteras Cedears: octubre 2021.
En los últimos meses, la economía global perdió impulso. Problemas de abastecimiento en algunos sectores, aceleración de la inflación y menor dinamismo del sector de servicios frenaron la recuperación que venía mostrando el nivel de actividad tras el golpe generado por la pandemia. Concretamente, en el 3Q21 el PBI de EE.UU creció apenas 2,1% t/t, muy por debajo al 6,7% del trimestre anterior, con una importante desaceleración en el consumo de bienes y de la inversión. La moderación en el ritmo de actividad se sintió en el mercado laboral pese a que la tasa de desocupación continuó cayendo, llegando al nivel más bajo desde marzo del año pasado. La inflación moderó su marcha, aunque sigue por encima del objetivo de la FED. La buena noticia fue que la disminución en los casos de COVID-19 y el aumento de porcentaje de población vacunada lleva a esperar una mejora en los indicadores, que empezó a demostrarse durante el mes de octubre. De hecho, se espera que en el último trimestre de 2021 la actividad crezca más de 8% t/t.
Con este marco de fondo, y con una temporada de balances del 3Q21 muy alentadora -con resultados por encima a lo esperado-, en octubre los mercados se recuperaron, borraron la muy mala performance de septiembre y alcanzaron nuevos máximos: el S&P 500 subió 6,7% y el Nasdaq 7,7%, acumulando en el año ganancias por 21,6% y 22,6% respectivamente. Entre estos índices, se destaca el sector tecnológico (+8%) y el cíclico (7,7%) para el Nasdaq, y el tecnológico (6,8%) y el financiero (6%) para el S&P. Dentro de las empresas, se destacó el salto en la acción de Tesla que, tras un muy buen balance que superó con creces las expectativas del mercado, subió 37% en el mes y 57% en lo que va del año. También se destacaron Microsoft y NVDIA -empresa que produce procesadores gráficos-, con alzas de 14% y 22% respectivamente.
Con esta performance, nuestras carteras de Cedears tuvieron muy buenos rendimientos en el último mes. Sólo la cartera B, que invierte activos brasileños, fue la excepción al marcar una nueva caída. Concretamente, la de mejor desempeño fue la cartera Q (invierte en empresas high quality como TESL, AAPL, AMZN, entre otras) que, dados los muy buenos balances presentados por las empresas que la componen, subió 7,8% en el mes y 25,32% en lo que va del año. De la mano del mayor ritmo de actividad, mayores comisiones, fusiones, adquisiciones y subas de tasas de interés, la Cartera F ganó 6,9% en el mes y 38,76% en el año. Un escalón más abajo quedaron las carteras A (S&P), C (cíclicas) y T (Nasdaq), que lograron rendimientos en torno al 3,5% en el mes, acumulando en los primeros 10 meses del año ganancias de 19,8%, 17,86% y 17,44% respectivamente. La cartera G (oro), que tiende a posicionarse como refugio, logró un leve repunte en el mes -apenas 2,7%-, aunque en el año acumula una baja de 13,74%. En último lugar se ubicó la cartera B (Brasil), que cayó 8,4% en el mes y 18,57% en lo que va del año, siendo la cartera de peor performance en el año.
En los próximos meses, la dinámica del mercado estará marcada por el endurecimiento de la política monetaria de la FED y el mayor dinamismo del nivel de actividad, que podría ponerle más presión a la inflación. A esto se suma que, tras el fuerte rally alcista de los últimos meses, varias empresas cotizan a ratios muy elevados, por lo que nos mantenemos cautos. En este contexto, nuestra la Cartera A es la más recomendable dada su mayor diversificación sectorial que le otorga una relación riesgo / retorno mayor a la de las otras carteras.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Impulsado por los buenos balances, mejores perspectivas de crecimiento para el último trimestre y moderación en las expectativas de inflación, el mercado americano tuvo su quinta semana consecutiva alcista, alcanzando nuevos récords, mientras las tasas de interés retrocedieron.
Pese a que los contagios de COVID-19 detuvieron la caída que venían marcando desde mediados de septiembre (se estabilizaron en torno a los 70 mil casos diarios), la continua caída en las hospitalizaciones y en los fallecidos, sumado a que la población totalmente vacunada supera el 58% (más de 192 millones de dosis aplicadas), dejan atrás los temores de una nueva ola.
En el plano económico, los primeros indicadores del cuarto trimestre marcan que la actividad económica retoma el impulso tras el freno que tuvo en el tercer trimestre. Concretamente, el PMI compuesto de octubre subió 57,6 puntos, desde 55 del mes anterior, levemente por encima de lo que esperaba el consenso: se destacó el muy buen repunte del sector de servicios, que pasó de 54,9 hasta el récord de 58,7, en tanto que el PMI manufacturero cayó de 60,7 a 58,4, reflejo de que la actividad industrial sigue afectada por problemas de abastecimiento y cuellos de botella.
Esta mejora se evidenció en el mercado laboral: tras 3 meses de desaceleración, repuntó la creación de empleo no agrícola, y la tasa de desempleo cayó al nivel más bajo desde marzo de 2020. Concretamente, en octubre se crearon 531 mil empleos, 220 mil más que en septiembre (se corrigió al alza desde 194 mil informados el mes pasado): se destacó la muy buena performance del empleo privado, que sumó más de 600 mil empleos de la mano del repunte en el sector de servicios, que aportó 496 nuevos puestos de trabajo.
Este incremento en el empleo privado permitió compensar los 73 mil puestos menos que se crearon en el sector público, la caída de 172 mil del empleo agrícola y las 100 mil personas que ingresaron al mercado laboral. Así las cosas, la tasa de desocupación cayó hasta 4,6%, el nivel más bajo desde marzo de 2020. Vale aclarar que, pese a la recuperación que marcó el empleo desde mayo de 2020, aún quedan 4,7 millones de empleos menos, 1,7 millones de desocupados más y casi 3 millones de personas menos en el mercado laboral. Por ende, si corregimos este efecto, la tasa de desocupación se iría al 7,0%.
El mayor dinamismo del mercado laboral se dio con menor presión sobre los salarios, que en octubre subieron 0,4%, moderando al alza desde el 0,6% promedio mensual que venía registrando desde abril. Esto permitió quebrar la tendencia alcista que venían marcando las expectativas inflacionarias: la implícita en los bonos a 5 años bajó de 3% a 2,9%, y la de los bonos a 10 años pasó de 2,7% a 2,5%.
En cuanto a la política monetaria, la FED cumplió con lo que venía adelantando: anunció que, a fin de este mes, comenzará con el Tapering, de USD 15.000 M por mes durante noviembre y diciembre. Para 2022, proyecta mantener el ritmo de reducción en igual magnitud, aunque se expresó flexible a modificar dichos montos si el contexto lo amerita. De esta manera, la inyección de dinero llegaría a cero a mediados de 2022, abriendo paso a una potencial primera suba de tasas. En este contexto de mayor crecimiento y menor presión inflacionaria, las tasas de interés de los bonos del tesoro cerraron una semana bajista: la USD10Y retrocedió a los niveles de un mes atrás y cerró en 1,46 %, mientras que la USD2Y terminó en un valor de 0,4%, con una caída semanal de 10 bps.
Con este marco de fondo, los mercados accionarios siguieron su recorrido alcista y batieron nuevos récords: el S&P subió 2% en la semana, acumulando en el último mes una ganancia de 7,7%, y 25,1% en lo que va del año. Si bien todos los sectores vienen marcando muy buenos resultados, el impulso reciente vino de las empresas de consumo discrecional, que ganaron 5,0% en la semana y 16,9% en el último mes (se destacó el fuerte aumento de Tesla, que en el mismo período subió 9,7% y 57%, respectivamente). Las tecnológicas, por su parte, también aportaron lo suyo, al rendir 3,4% en la semana y 10,5% en último mes (Nvidia subió 16% en la semana, 45% en el mes y 130% en el año). Lo propio sucedió con las empresas del sector de materiales, que en la última semana subieron 3,2%, y 9% en el mes.
El dólar se mantuvo en los niveles máximos del año, marcando una leve apreciación en la semana contra las principales monedas, en tanto que, contra las monedas emergentes, mostró resultados mixtos: se destacó el real brasileño, que cerró la semana en USBRL 5,54, 1,7% por debajo de la semana previa.
Con respecto al mercado de commodities, todos operaron a la baja: el petróleo cayó 2,4% en la semana -aunque el viernes subió 2,5% luego de que la OPEP+ aclare que no realizará un ajuste sobre la oferta- y cerró en USD 81. Ante las perspectivas de buena cosecha en EE.UU, la soja cayó 3,6%, cerrando en USD 425 la tonelada, el nivel más bajo desde febrero y 5% inferior al de principios de año.
En los metales, el ajuste viene siendo más fuerte, especialmente en los últimos 15 días: el cobre cayó 0,5% en la semana y 8% desde el 20 de octubre. Igual performance tuvo el acero, en tanto que el aluminio y el mineral de hierro promediaron una caída de 7% en la semana y 17% en 15 días. Vale destacar que, con esta performance, el hierro acumula una baja de 35% en lo que va del año.
Por el lado de mercados emergentes, se destacó el respiro que tuvo la bolsa de Brasil, que subió 2% en la semana y en el año acumula una baja de 19%.
Aunque por el momento no incidió en las expectativas del mercado, el aumento semanal en los contagios indica que la pandemia sigue siendo un riesgo latente.
Lo más destacado de la semana sucederá el miércoles, cuando se publique el resultado del IPC de octubre: el mercado espera que el índice general se acelere a 0,6% m/m (desde 0,4% en septiembre), impulsado por el alza del precio de la energía. Para el IPC core, en cambio, se espera un alza de 0,3% (vs 0,2% en septiembre). De cumplirse, la inflación anual en EE.UU llegaría a 5,9%, la más alta desde agosto de 1982.
Un resultado por encima de lo esperado volverá a generar presión sobre la FED y a las tasas de interés, amenazando el rally que tuvo el mercado en el último mes.
Sin avances en las negociaciones con el FMI, y sin medidas de fondo que anticipen una corrección en los desequilibrios macroeconómicos, la incertidumbre y el pesimismo continuaron siendo los principales protagonistas.
Concretamente, en la primera semana de noviembre el BCRA vendió USD 32 M en el mercado de cambios, resultado que no fue peor dado que en la última jornada, ante la nueva normativa del BCRA (obligó a los bancos a reducir su exposición en moneda extranjera), generó un aumento transitorio en la oferta de divisas. Esto le permitió a la autoridad monetaria comprar USD 200 M y compensar en parte las ventas que venía realizando en las primeras ruedas de la semana, cuando vendió a razón de USD 60 M por día.
En la semana, se pagaron USD 390 M de intereses al FMI, aunque dicha operación fue compensada por el ingreso de deuda con el BID. Así las cosas, las reservas internacionales cayeron USD 32 M en la semana y cerraron con un stock bruto de USD 42.785 M, en tanto que las netas bajaron hasta USD 5.700 M. Si bien el BCRA no modificó su política cambiaria, manteniendo el ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial en torno al 11% anualizado, la presión de dolarización de las carteras se reflejó en el mercado financiero, que gana cada vez más volumen.
Mientras el BCRA trata de administrar las reservas, la expansión monetaria por asistencia al Tesoro se acelera: en octubre, los giros al Tesoro fueron $350.000 M, y la expansión neta por estas operaciones llegó a $250.000 M -la más alta del año-, acumulando desde junio casi $820.000 M. La mayor asistencia al Tesoro es la consecuencia de un resultado fiscal que sigue empeorando pese al alza de la recaudación. De hecho, la recaudación total de octubre subió 59% i.a., destacándose un fuerte aumento en los ingresos por retenciones y contribuciones patronales, mientras que los ingresos asociados al nivel de actividad aumentaron menos que la inflación.
El dólar CCL libre -medido en GD30- subió 5,5%, y finalizó la semana con un valor de $216, ampliando la brecha con el tipo de cambio oficial al 116%. El mercado de futuros también absorbió la presión, con fuerte aumento en el volumen de ROFEX, donde se operaron 650.000 contratos el jueves y 800.000 mil el viernes, en tanto que el interés abierto entre Rofex y Mae llegó a USD 6.228 M, 50% más alto al del mes pasado.
Los bonos soberanos continuaron a la baja y el riesgo país subió 1,2%, cerrando la semana en 1.733 puntos, nuevo récord desde la reestructuración de la deuda. Entre los bonos en pesos, los ajustables por CER tuvieron un alza promedio de 1,2% en la semana y 5% en los últimos 30 días, en tanto que los ajustables por tipo de cambio oficial subieron 2,0% en la semana y 3,5% respecto a un mes atrás. En cuanto a esto último, destacó el TV22, que subió 3,2% en la semana y llegó a tasa negativa de 14,5% contra devaluación, por lejos, la tasa más negativa en la historia de los dollar linked.
El Merval cerró con un alza semanal en dólares de 6,8%, de la mano del salto en las cotizaciones de Terminum (+23%) y Aluar (+21%). El último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) corrigió al alza las perspectivas de inflación: para octubre, espera un alza de 3,2% (vs 2,8% que estimaba el mes pasado), y hasta abril tendrá un alza promedio de 3,6% mensual, en tanto que para los próximos doce meses proyectan un alza de 49,5%, y 49% para el año que viene (en ambos casos 3 pp más que el mes pasado).
En cuanto al tipo de cambio, el REM espera que la devaluación acelere a partir de diciembre, proyectando un alza mensual promedio de 4,3%, en tanto que para fin de 2022 esperan que el tipo de cambio oficial cotice en $160, lo que implicaría una devaluación del 52%.
Se cierra el escenario electoral y las miradas estarán puestas en los resultados del próximo domingo y la reacción del gobierno. Las encuestas coinciden en que el oficialismo tendrá una peor performance que en las PASO, aunque resta definir cuántos diputados y senadores podría perder. Cobran mayor relevancia los resultados de Chubut y La Pampa, donde el oficialismo pone en riesgo la primera minoría en la Cámara alta.
En cuanto a los indicadores económicos, lo más importante sucederá el jueves con la publicación del IPC de octubre. Si bien los resultados de las consultoras privadas marcan cierta dispersión, esperamos un alza en el IPC general de 3,2% m/m.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, te mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Los contratos de dólar futuro mostraron un fuerte empinamiento en la última semana...
Los contratos de dólar futuro mostraron un fuerte empinamiento en la última semana, siendo este más evidente en los contratos más cortos (noviembre cayó casi -1%) y en los más largos (mayo y junio subieron casi 1%).
Sobre el cierre de la semana, se vislumbró un fuerte incremento en el volumen, operándose 650.000 contratos el jueves y 800.000 el viernes.
El interés abierto superó los USD 5.700 M entre ROFEX y MAE. Comparándolo con un mes atrás, aumentó en USD 1.600 M, lo que representa un preocupante incremento de +40%. Aun así, según nuestras estimaciones, la posición vendida del BCRA se encontraría cercana a los USD 3.200 M, todavía lejos (aunque cada vez menos) de los USD 5.600 M que alcanzó en octubre del año pasado.
La principal preocupación es que, una vez que el BCRA se acerca a los límites normativos de intervención de mercado (en ROFEX es de USD 5.000 M y en MAE USD 4.000 M), el mercado se adelanta y las tasas pueden dispararse rápidamente. En octubre del año pasado sucedió justamente esto, cuando en solo una semana las implícitas subieron hasta 20 puntos. Esa situación se dio cuando el interés abierto total se acercó a los USD 8.000 M (hoy se encuentra en USD 5.700 M).
Contemplando la dinámica actual de los volúmenes, vemos que hasta las elecciones es casi imposible que esto suceda, por lo cual, quienes busquen cobertura podrán especular hasta el momento final para obtenerla más barata. Sin embargo, viendo más allá, en caso de mantener la tendencia actual, estaríamos llegando a los USD 8.000 M en la segunda quincena de diciembre.
Subió 14% en los últimos 30 días y alcanzó una valuación de USD 2,5 trillones...
Luego de subir 14% en los últimos 30 días y alcanzar una valuación de USD 2,5 trillones, Microsoft destronó a Apple y se transformó en la compañía con mayor valuación de mercado del mundo. La empresa ya había alcanzado dicha marca en el año 2000, justo antes de la crisis puntocom.
A primera vista, el cambio de liderazgo despierta confusiones, ya que en los últimos 12 meses Apple duplicó en ingresos a Microsoft e incluso registró un crecimiento de los mismos a mayor velocidad (33% vs 20%). No obstante, Microsoft cuenta con un mayor margen de rentabilidad sobre ventas (38,5% vs 26%) y fuentes de ingresos más diversificadas, siendo que la mitad de la facturación de Apple corresponde a ventas de iPhones.
Un punto de fortaleza relativa adicional radica en que, mientras Apple no participa en servicios de computación en la nube –uno de los segmentos de mayor crecimiento del momento- Microsoft ostenta el segundo puesto a escala global, con un producto que crece al 50% interanual y supera el 20% en participación de mercado.
El ranking de compañías más valiosas de Estados Unidos incluye empresas como Amazon, la empresa con mayor facturación del país (USD 457.965 M en los últimos 12 meses) aunque también aquella con menor margen de rentabilidad de las Big Tech (5,7%).
Tesla y Nvidia se sumaron al ranking de empresas más valiosas luego de subir 67,5% y 127%, respectivamente, en lo que va del año 2021. Estas empresas se diferencian de las Big Tech por un nivel relativamente reducido de ingresos, que compensan con altas tasas de crecimiento (promedio 67% interanual) y márgenes de rentabilidad crecientes, que llegan al 36% en el caso de Nvidia.
La cotización de Tesla caía 7% en el pre market de esta mañana, luego de que Elon Musk defina -teóricamente- vender el 10% de su participación en la compañía. Las tenencias Musk ascienden a 170,5 M de acciones, valuadas en más de USD 208.300 M.
El director ejecutivo de la compañía planteó la opción de vender en base a una votación realizada en Twitter, donde los usuarios tuvieron el poder de decisión. El 58% de las 3,5 M de cuentas que votaron en la encuesta optaron por la opción de vender.
Musk, que se comprometió a actuar en consecuencia al resultado de la votación, planteó la posibilidad de venta en protesta por la propuesta del gobierno norteamericano sobre aplicar un impuesto sobre las “ganancias no realizadas”.
La caída de la cotización en el pre market implica para Tesla una pérdida de valuación por USD 85.800 M.
Los futuros del mercado norteamericano operan mixtos esta mañana...
Los futuros del mercado norteamericano operan mixtos esta mañana. El S&P 500 extiende su recorrido en territorio de nuevos máximos, mientras el Nasdaq, presionado por una caída de 7% en Tesla, cede levemente.
La tasa de Treasuries a 10 años perfora el 1,5% y el dólar DXY se depreciaba levemente, hasta 94,2 puntos. El petróleo sube 1,5% hasta USD 82,4 por barril.
Los mercados asiáticos cerraron mixtos, con los extremos marcados por Hong Kong (Hang Seng -0,4%) e India (Sensex +0,7%). Evergrande cedió levemente (-0,9%), al tiempo que las tecnológicas chinas extendieron las bajas del viernes.
Las bolsas de Europa operan sin grandes cambios. El índice Stoxx 600 no registra variación respecto del cierre del viernes. La tasa de bonos del Tesoro alemán a 10 años se consolida en -0,26% luego de que Christine Lagarde, que preside el Banco Central Europeo, advierta que es “muy poco probable” que la entidad suba los tipos de interés en 2022. El Banco Central de Inglaterra también sorprendió a finales de la semana pasada, decidiendo mantener la tasa de política monetaria sin cambios, en 0,1%.
A partir de hoy, el mercado norteamericano comienza su rueda a las 11:30 hs de Argentina, restando liquidez y brújula a los movimientos de la plaza local en la primera media hora desde su apertura (11:00 hs).
Con muy buenos fundamentos, ante el alza del precio del acero, existe una gran oportunidad...
La combinación de mayor demanda mundial -por la recuperación del nivel de actividad- con menor oferta -especialmente de China, principal productor mundial- provocó un fuerte incremento en el precio del acero, que en lo que va del año acumula un alza de 102% y 300% desde mínimos del 2020. Las perspectivas apuntan a que esta tensión entre la oferta y la demanda continúe en lo que queda de este año, y se descomprima lentamente en 2022, en la medida que se recupere la producción. Sin embargo, la elevada demanda esperada, combinada con una menor producción de China, augura precios superiores a la media en los próximos años.
Ternium Argentina (TXAR) es prácticamente la única empresa productora de acero plano en la Argentina, tiene una capacidad de 3 millones de toneladas al año y, además, posee el 28% de Ternium México y 3,7% de participación en Usiminas (ambas representan aproximadamente el 50% de las ganancias de la empresa).
Con este marco de fondo, TXAR presentó el balance al 30 de Septiembre: con una capitalización bursátil de USD 2.687 M, posee una caja neta de deuda de USD 631 M (considerando dólar oficial), lo que determina un valor empresa de USD 2.057 M. Si le restamos la participación de Ternium México y Usiminas, de un valor contable de USD 1.768 M y USD 115 M respectivamente, la parte local de TXAR hoy cotiza a USD 173 M, un valor demasiado bajo para las perspectivas de la empresa (si consideramos que hoy su controlante Ternium cotiza a 0,7 veces su valor libro, la parte local cotiza a USD 739 M).
Sin embargo, dada la combinación de mayor cantidad de despachos (+8% i.a., máximo nivel desde 2017) con mejores precios internacionales (+75% i.a.), en el 3Q21 la parte local de TXAR demostró una rentabilidad de USD 229 M, que se compara con USD 54 M en el 3Q20 y USD 149 M del segundo trimestre. La rentabilidad de Ternium México y Usiminas, en conjunto, aportaron ganancias por USD 217 M en el 3Q21, contra una rentabilidad de USD 17 M en el 3Q20 y de USD 203 M respecto del segundo trimestre. Así las cosas, estimando que en el 4Q21 se proyecta que se mantendrían los despachos y los precios, el año cerraría con ganancias por USD 1.500 M, muy superiores a los USD 237 M del año pasado. Para 2022, con un precio promedio estimado en Argentina de 1.300 USD / Ton (muy similar a los de este año), sumado a la ampliación de Pesquería -que aportaría un 25% más de producción en 2022-, esperamos que pueda ganar unos USD 1.125 M, un muy buen número para lo que vale la empresa hoy.
En conclusión, creemos que Ternium Argentina debería cotizar un 50% por arriba de los valores actuales, hasta los USD 0,89 por acción (3 veces las ganancias de 2022 más la caja neta). Actualmente, las acereras de América Latina cotizan a 4,5 veces las ganancias del 2022. Consideramos que 3 veces las ganancias del 2022 sería un ratio justo, dado que los riesgos locales son mayores a los de la región. Por lo tanto, 3 veces las ganancias del 2022 (USD 1.125 M), más la caja neta de $631 M, serían unos USD 4.006: divido las 4.517 M de acciones, nos da un valor objetivo de USD 0,89 por acción.
No solo la suba es interesante, sino que vemos un potencial de baja bastante limitado por su fuerte caja actual y participaciones en el exterior.
Los bonos dollar linked se mostraron muy demandados ayer, y el TV22 fue el más beneficiado...
Los bonos dollar linked también se mostraron muy demandados ayer. El TV22, bono que recomendamos la semana pasada por ser el que mejor capturaría un ajuste cambiario -que vemos más probable tras el aumento de la brecha-, fue el más beneficiado, con una suba de 2,5%.
El T2V2 subió 1,3%, en tanto que el TV23 y el T2V1 operaron casi neutros.
Ayer se vislumbró un fuerte volumen en ROFEX de casi 650.000 contratos, con el interés abierto aumentando un 7% en tan solo un día, superando así los USD 5.700 M entre ROFEX y MAE. Llama la atención que, en este contexto, todos los contratos previos a abril de 2022 operaron a la baja, lo que refleja intervenciones del BCRA por fuertes magnitudes.
Comparándolo con un mes atrás, el interés abierto aumentó en USD 1.600 M, lo que representa un preocupante incremento de +40%. Aun así, según nuestras estimaciones, la posición vendida del BCRA se encontraría cercana a los USD 3.200 M, todavía lejos (aunque cada vez menos) de los USD 5.600 M que alcanzó en octubre del año pasado.
La principal preocupación es que, una vez que el BCRA se acerca a los límites normativos de intervención de mercado (en ROFEX es de USD 5.000 M y en MAE USD 4.000 M), el mercado se adelanta y las tasas pueden dispararse rápidamente. En octubre del año pasado sucedió justamente esto, cuando en solo una semana las implícitas subieron hasta 20 puntos. Esa situación se dio cuando el interés abierto total se acercó a los USD 8.000 M (hoy en USD 5.700 M).
Contemplando la dinámica actual de los volúmenes, vemos que hasta las elecciones es casi imposible que esto suceda, por lo cual, quienes busquen cobertura podrán especular hasta el momento final para obtenerla más barata. Sin embargo, viendo más allá, en caso de mantener la tendencia actual, estaríamos llegando a los USD 8.000 M en la segunda quincena de diciembre.
Afrontando vencimientos por $10.000 M, el Ministerio de Economía obtuvo un financiamiento neto positivo de USD 67.915 M.
Adicionalmente, el canje del T2V1 logró reducir el remanente de dicho bono (vence el 30 de noviembre) en $50.600 M, por lo que solo queda vigente cerca de $47.000 M del T2V1.
En el día de ayer, el índice Merval registró una caída del -0,9% en moneda local hasta alcanzar los 91.258 puntos. Medido en USD CCL, la caída fue del -1,8% hasta alcanzar los USD 422,5. De esta manera, el Merval se tomó un respiro después de tres subas consecutivas.
Esta baja se dio con un mercado internacional mixto, en donde el índice de países emergentes (EEM) se llevó la peor parte con una caída del -0,2%, con China y Brasil cayendo un -0,6% y -2,6% respectivamente.
Las principales subas en el índice líder fueron TXAR (5,3%) y ALUA (3,2%), por el otro lado, las principales bajas fueron en TGSU2 (4%) y BBAR (3,9%). A nivel sectorial la principal suba fue en el sector de bienes intermedios (3,2%), por tercera vez consecutiva, mientras que la principal baja fue en el sector de los servicios públicos (2,7%).
Un evento llamativo de la jornada fue que las principales subas se dieron en empresas que no tienen ADR en USA, mientras las que sí lo tienen, lideraron las bajas.
La Asociación de Fabricantes de Cemento Portland informó que en octubre se despacharon 1.152.077 toneladas de cemento, un incremento del 2,8% respecto a septiembre y un incremento del 6,1% respecto del mismo mes del año anterior. Se sigue confirmando de esta manera el buen momento que está mostrando el sector de la construcción, lo cual es una buena noticia para empresas como LOMA y HARG.
TGLT presentó una pérdida de $311 M en el tercer trimestre de 2021 contra una pérdida de $477 M en el mismo trimestre del año anterior, en el acumulado de 9 meses del 2021 la empresa perdió $2.390 M contra $984 M del mismo periodo del año anterior. A su vez, la empresa registró márgenes aún menores dentro de su actividad y no vemos atractivo el papel.
Registró ingresos por USD 1.858 M en el tercer trimestre, con un crecimiento interanual de 66,5%...
La plataforma de e-commerce líder en América Latina registró ingresos por USD 1.858 M en el tercer trimestre del año, alcanzando un crecimiento interanual de 66,5%. Descontando el efecto cambiario -particularmente negativo para sus ingresos dentro de Brasil-, el crecimiento fue de 72,9%.
La ganancia antes de impuestos fue de USD 126,1 M (+139,5% interanual), al tiempo que la ganancia neta fue de USD 1,92 por acción, lo cual supone un salto de 585% respecto del resultado de igual trimestre en 2020 (USD 0,28 por acción). El fuerte salto en la ganancia por acción se vio distorsionado por el ingreso de la subsidiaria argentina al régimen de promoción de la economía basada en el conocimiento, con reducciones impositivas retroactivas a enero de 2020.
Entre los logros del trimestre, se destacó que los usuarios de su ecosistema alcanzaron 78,7 M, la cartera de Mercado Crédito superó los USD 1.100 M -cuadruplicándose desde un año atrás- y su unidad de Asset Management (Mercado Fondo) superó los 20 M de usuarios y USD 920 M en activos bajo administración.
Su cotización sube 3% en el pre market de esta mañana, acumulando un alza de 180% desde inicios de 2020. El índice S&P 500 subió 49% en igual lapso.
La compañía se encuentra en etapa de expansión acelerada, cuenta con importantes ventajas competitivas, nuevos productos y liderazgo en las principales economías de la región, sin embargo, su principal punto débil es la elevada valuación (USD 80.000 M, 10,8x ventas y +200x ganancias) en un contexto de Bancos Centrales comenzando a retirar estímulos monetarios. La cotización de MELI se encuentra 2% por debajo de los valores en que comenzó el año 2021 y acumula una baja de 19% desde sus máximos de enero.
La cotización de Kaisa Group Holdings, desarrollador inmobiliario chino, fue suspendida esta mañana en la bolsa de Hong Kong, a la espera de anuncios relacionados a su situación financiera.
El grupo, que comenzó el año con una valuación superior a USD 3.000 M, acumula una baja de 72% desde entonces, perforando los USD 1.000 M en la última semana.
La caída de Evergrande generó reticencia a financiar compañías del sector, con un notable impacto en las tasas de interés y disponibilidad de crédito para refinanciar pasivos. Lo anterior disparó recortes en las calificaciones crediticias que, a su vez, retroalimentan el circulo negativo sobre sus perspectivas.
En busca de liquidez para cumplir con pagos que entraron en período de gracia, Kaisa puso en venta 18 proyectos inmobiliarios, que abarcan 1,45 M de metros cuadrados y están valuados en USD 12.800 M.
Los futuros del mercado norteamericano extienden su recorrido en territorio de nuevos máximos...
Los futuros del mercado norteamericano continúan extendiendo su recorrido en territorio de nuevos máximos.
El índice Nasdaq sube por décima rueda consecutiva, acumulando un alza de 10,4% en los últimos 30 días. El índice S&P 500 sigue una trayectoria similar, subiendo 7,7% en igual lapso.
La tasa de Treasuries a 10 años cede hasta encontrarse nuevamente en 1,52%, valores previos al anuncio efectivo del Tapering por parte de la FED. El dólar DXY, sin embargo, continúa su tendencia alcista y llega a 94,5 puntos, su valor más alto desde septiembre de 2020.
Los mercados asiáticos cerraron mixtos, con subas en India y Singapur, que se vieron contrarrestadas por bajas en Japón, China y Hong Kong. Este último mercado cayó 1,4%, presionado por la suspensión en la cotización de un nuevo desarrollador inmobiliario que se encuentra bajo estrés financiero: Kaisa Group. Las tecnológicas chinas también tuvieron una rueda de bajas, liderada por JD (-4,3%) y Alibaba (-3,4%).
Las bolsas de Europa operan levemente alcistas: el índice Stoxx 600 sube 0,2%. El barril de petróleo WTI, que ayer perforó los USD 80, sube hasta USD 79,5 esta mañana.
El T2V2 cayó 1,3%, en tanto que el TV23 cayó 2,3%...
Afrontando vencimientos por $10.000 M, el Ministerio de Economía emitió el llamado a la primera licitación de noviembre.
Los instrumentos por ofrecer son los siguientes:
A su vez, ofreció dos opciones de canje por el T2V1, bono dollar linked que vence el 30 de este mes.
En esta línea, los bonos dollar linked largos incluidos en el canje mostraron caídas de precios: el T2V2 cayó 1,3%, en tanto que el TV23 cayó 2,3%. En la licitación pasada, en las cual ambos bonos también habían sido ofrecidos, mostraron caídas de precios similares a las de ayer. Sin embargo, se debe recordar que una semana más tarde estos dos bonos (T2V2 y TV23) ya habían recuperado (y superado) los máximos de precios previos, por lo que vemos probable que dentro de algunos días estos dos bonos recuperen algo de momentum.
El T2V1, viéndose beneficiado por el canje, terminó el día con una suba del 1%. Debido a la corta duración de este dollar linked, esta suba hizo que ahora su rendimiento (medido en TIR) sea de devaluación -6,2%.
Según los medios, fuentes del Ministerio de Economía y del Banco Central confirmaron el martes que se abonará al FMI la cuota de capital de diciembre, la cual corresponde a USD 1.867 M. Dicha confirmación vino tras comentarios que señalaban que el país podía llegar a posponer la cuota.
Esta noticia ratifica lo trascendido por el presidente Fernández en su última reunión con empresarios, en la cual confirmó que el acuerdo con el FMI vendría recién en 2022, algo que es lógico, considerando que antes están las festividades de fin de año por un lado y acción de gracias por el otro, por lo que los tiempos administrativos serían difíciles de alcanzar.
Si bien los volúmenes de los bonos fueron algo menores que los del martes, ayer el GD30 tuvo uno de los 3 días de mayor operatoria de los últimos cuatro meses, reflejando que la intervención del BCRA en la plaza de bonos se sigue manteniendo activa, esta vez estando más concentrada en contener las cotizaciones libres del dólar MEP y CCL.
En el MULC debió vender USD 85 M, acumulando un saldo negativo de casi USD 500 M en las últimas cinco jornadas.
En el día de ayer, el índice Merval registró una suba del 3,2% en moneda local hasta alcanzar los 92.095 puntos, marcando un nuevo máximo en pesos. Medido en USD CCL, la suba fue del 4,1% hasta alcanzar los USD 430,4.
Esta suba se dio con un mercado internacional favorable, en donde el índice de países emergentes (EEM) subió un 0,5%, con China y Brasil registrando subas del 0,9% y 2,7% respectivamente.
Las principales subas en el índice líder fueron las de TXAR (+6,6%), CEPU (+5,9%) y ALUA (+5,3%). Por el otro lado, las principales bajas fueron las de CVH (-0,2%) y TECO2 (-0,1%). A nivel sectorial, la principal suba la del sector de bienes intermedios (+5,1%), mientras que la principal baja fue la del sector industrial (-1,1%).
El sector de bienes intermedios, con Ternium Argentina y Aluar a la cabeza, fue el sector que impulsó al Merval en las últimas ruedas y llevó al mismo a alcanzar un nuevo máximo en pesos. Además de mejoras que se vieron en los balances, por ejemplo en el presentado el lunes por Ternium Argentina, la búsqueda de protección podría estar explicando dicha dinámica.
El titular de la petrolera, Pablo González, afirmó que en 2022 incrementarán sus inversiones un 30% hasta alcanzar los USD 3.500 M. De esta manera, planean producir el petróleo necesario para abastecer a sus tres refinerías en los próximos dos años, por lo que no necesitarían comprarle el petróleo a terceros. A su vez, confirmó que la empresa va a generar un EBITDA superior a USD 1.000 M en el tercer trimestre del 2021 y el balance va a demostrar una recuperación aún más profunda producto de los aumentos en la producción de petróleo, gas e inversiones en energía renovables.
Si bien los números son atractivos, seguimos prefiriendo empresas dedicadas fundamentalmente al upstream - como Vista Oil & Gas - que también se verán beneficiadas por esta noticia, pudiendo colocar mayor parte de su producción en el mercado internacional.
La entidad disminuirá la inyección de dinero en USD 15.000 M por mes en noviembre y diciembre...
La Reserva Federal de Estados Unidos confirmó ayer que iniciará, a finales del mes en curso, el proceso de reducción gradual de los estímulos monetarios.
En línea con la expectativa del mercado, la entidad disminuirá la inyección de dinero en USD 15.000 M por mes durante noviembre y diciembre. Para 2022 proyecta mantener el ritmo de reducción en igual magnitud, aunque se expresó flexible a modificar dichos montos si el contexto lo amerita.
De la suma mencionada, USD 5.000 M mensuales de recortes corresponden a créditos hipotecarios –en los cuales la FED viene inyectando USD 40.000 M por mes- y los USD 10.000 M restantes serán recortados en Treasuries –segmento en que la entidad destinaba USD 80.000 mensuales-.
De esta manera, la inyección de dinero llegaría a cero a mediados de 2022, abriendo paso a una potencial primera suba de tasas. Si bien el presidente de la entidad, Jerome Powell, advirtió que aún falta progreso en el mercado laboral antes de considerar subas de tasas, 9 de los 18 oficiales de la FED proyectan una suba de 0,25% en la tasa de política monetaria durante la segunda mitad de 2022.
A pesar de lo anterior, los anuncios no trajeron ninguna sorpresa respecto de lo que descontaba el mercado. El S&P 500 subió 0,65% ayer y cerró en nuevos máximos, acumulando un retorno de 25,5% en lo que va del año.
El Real Estate norteamericano, beneficiado por la inyección de dinero en créditos hipotecarios y la consecuente baja de tasas, también había incorporado en precios la inminencia del Tapering, logrando mantenerse inalterado por los anuncios de ayer. Vanguard US Real Estate ETF (VNQ) subió 0,34% en la última rueda, alcanzando un récord de valor y acumulando un alza de 32,6% en lo que va de 2021.
Marriott (MAR), apoyada en la progresiva reapertura post pandemia, continuó mejorando sus resultados durante el tercer trimestre del año. La cadena de hoteles reportó ayer ingresos por USD 3.950 M y una ganancia neta de USD 220 M, superando levemente la expectativa de mercado. Su cotización subió 2,8% ayer y acumula un alza de 31,9% en lo que va del año.
La suba de Marriott, sin embargo, respondió en mayor medida a la tendencia observada en el sector hotelero. Hilton, que presentó resultados la semana pasada, también subió 2,8% ayer y se encuentra 35,2% arriba en lo que va del año.
El fabricante de chips Qualcomm (QCOM) reportó ingresos (USD 9.300 M, +43% interanual) y ganancias (USD 2,55 por acción, +76% interanual) por encima de lo esperado.
La compañía, que reportó ayer tras el cierre, destacó un incrementó de 56% interanual en sus ventas de chips para teléfonos inteligentes, demostrando que esquivó con mayor efectividad que sus competidores las disrupciones post pandemia. Apuntalada adicionalmente por un sólido guidance para el último trimestre del año, su cotización subía más de 6,5% en el pre market de esta mañana.
Roku, desarrollador de software y hardware para streaming, perdía USD 3.000 M de valuación (-7%) en la operatoria pre-apertura de hoy. La compañía sufrió varias disrupciones durante el tercer trimestre, desde subas en el costo de componentes hasta falta de inventarios y demoras en las entregas.
Si bien las ventas del tercer trimestre alcanzaron USD 680 M (+51% interanual), la valuación de 18,5x los ingresos tenía incorporado un resultado mayor. Adicionalmente, la compañía proyectó que las disrupciones que afectaron sus resultados en el último trimestre se mantendrán durante parte del año 2022.
Los futuros del mercado norteamericano suben hasta nuevos máximos esta mañana...
Los futuros del mercado norteamericano suben hasta nuevos máximos esta mañana, liderados por el Nasdaq. A la persistencia de buenos resultados corporativos se sumó la eliminación de incertidumbre sobre la hoja de ruta del Tapering, que ya estaba descontado en el precio de las acciones.
La tasa de Treasuries a 10 años saltó desde 1,53% hasta 1,6% luego de los anuncios de la FED, que comenzará a reducir los estímulos a finales de noviembre. Dicha tasa cede levemente esta mañana hasta 1,58%. El rendimiento de Treasuries a 3 años subió 4 puntos básicos, hasta 0,77%, al tiempo que la tasa a 30 años subió en igual medida, hasta 2% anual.
El accionar de la FED también disparó un alza del dólar, cuya medición DXY alcanza los 94,2 puntos (+0,4%), acumulando una apreciación de 3,2% en los últimos 6 meses.
Las bolsas asiáticas cerraron con predominancia alcista, destacándose un alza de 0,9% en el Nikkei 225 de Japón. Las tecnológicas chinas registraron fuertes alzas: Alibaba subió 3,1%, Tencent 2,5%, Baidu 2,5% y JD 2,3%.
La operatoria en Europa registra tendencia alcista, con el índice Ibex 35 español liderando las subas (+0,65%). El índice más amplio de Europa, Stoxx 600, sube 0,5%. El petróleo WTI sube en torno al 1%, hasta USD 81,5 por barril.
Luego del cierre de mercado de hoy, reportarán resultados la firma de pagos Square, Uber, Airbnb y Mercado Libre, entre otros.
3 datos clave para invertir.
Fue la suba promedio de los bonos CER desde el 20 de septiembre. Tras haber acumulado fuertes alzas, vemos que es un momento apropiado para tomar algo de ganancias en estos activos y pasarse al TV22, bono dollar linked que vence el 29 de abril de 2022. Esto va en línea con la suba que está mostrando la brecha cambiaria (desde un 80% previo a las PASO al 115% actual), que le agrega presión a un ajuste devaluatorio. Vemos que el TV22 es el bono que mejor captura un salto discreto del tipo de cambio.
Es el spread por legislación del bono 2030 medido en pesos, lo que significa que su versión bajo legislación Nueva York cotiza un 15,2% por encima de su par local, a pesar de tener un flujo de fondos idéntico. Lo particular es que, medido en dólares, el spread está en su mínimo histórico. Esto se debe a la fuerte diferencia de valor entre el dólar MEP del AL30 -intervenido y más regulado- y el del GD30 (libre). Recomendamos vender GD30 en pesos y comprar AL30 con el producido de la venta, teniendo en cuenta que, después de las elecciones, el BCRA seguramente reducirá el ritmo de intervenciones.
Mejoraron las ganancias de Ternium Argentina en el tercer trimestre del 2021 contra el mismo trimestre del año anterior. Dicha mejora se debe a precios internacionales del acero muy elevados y un buen nivel de despachos. Sin embargo, la suba del precio de la acción en dólares fue de tan solo 43% en el último año. Ternium Argentina sigue siendo nuestra acción local preferida en cuanto a relación riesgo / beneficio.
Ternium Argentina ganó $43.333 M, contra una ganancia de $33.105 M del trimestre anterior...
Ternium Argentina ganó en el 3Q21 $43.333 M, contra una ganancia de $33.105 M del trimestre anterior, y de $5.387 M en el mismo trimestre del año previo. La mejora se debió a mayores despachos locales, con importantes incrementos en los precios de venta y mayores ganancias por las participaciones en Ternium México y Brasil.
Para el próximo trimestre, Ternium Argentina espera despachos similares al del tercer trimestre, combinados con mayores costos de producción.
El resultado está en línea con lo que esperábamos y rectifica el atractivo en la empresa, que cotiza a USD 1.767 M netos de la caja y en un solo trimestre obtuvo resultados por USD 446 M.
Las brechas de los tipos de cambio financieros se mantuvieron alcistas en la jornada de ayer: el dólar MEP (medido en GD30) subió un 0,8%, hasta los $206, y con ello su brecha contra el dólar oficial llegó al 106%; el dólar CCL tampoco detuvo su marcha y subió 0,3%, hasta los $ 213,8, mientras que la brecha del CCL contra el oficial llegó al 115%.
El riesgo país siguió alcista y convalidó los 1.733 puntos, lo cual implica un alza del 57% desde los 1.100 puntos que había alcanzado tras la reestructuración de la deuda en octubre del año pasado.
El BCRA en el MULC debió vender nuevamente USD, con ventas por USD 40 M y acumulando un saldo negativo de - USD 390 M en las últimas 4 jornadas.
Pero lo más llamativo pasó por la plaza de bonos, en la que el AL30, el bono que es utilizado para la operatoria del dólar MEP más barato, tuvo el segundo día de mayor volumen en su historia, lo que representa una alta intervención del BCRA (mediante venta de reservas). También fue muy alto el volumen en el GD30, que implica que también están interviniendo en las cotizaciones libres.
Los bonos CER continúan acumulando fuertes ganancias, subiendo ayer un 0,6% en el tramo corto y medio de la curva. Desde el 20 de septiembre, cuando empezaron con la seguidilla alcista, muestran alzas promedio de más del 12%.
Las LECER, que en septiembre llegaron a rendir 7 puntos por encima de la inflación, ahora rinden valores muy cercanos al 0%.
Tomando la misma fecha (20 de septiembre), el bono dollar linked TV22, que vence el 29 de abril del 2022, subió menos de 2%.
Sin dejar de ser constructivos con los bonos CER, vemos que es un gran momento para tomar algo de ganancias en dichos activos y pasarse al TV22. Esto también va en línea con el fuerte aumento de la brecha cambiaria (subió desde un 80% antes de las PASO al 115%), lo que aumenta las probabilidades de un ajuste devaluatorio en el primer trimestre del 2022.
En el día de ayer, el índice Merval registró una suba del +2,1% en moneda local hasta alcanzar los 89.273 puntos, ubicándose a solo 100 puntos del máximo del día 25 de Octubre. Medido en USD CCL, la suba fue del +0,8% hasta alcanzar los USD 413,4.
Esta mejora se dio con un mercado internacional mixto, en donde el índice de países emergentes (EEM) se llevó la peor parte con una caída del -0,9%, con China y Brasil cayendo un -2,7% y -1,8% respectivamente.
Las principales subas en el índice líder fueron las de ALUA (+4,3%) y GGAL (+4,2%). Por el otro lado, las principales bajas fueron las de YPFD (-2%) y CRES (-0,8%). A nivel sectorial, la principal suba fue la del sector de bienes intermedios (+3,8%), mientras que la principal baja fue la del sector de energía (-0,8%).
Irsa Propiedades Comerciales vendió 3.582 m2 de superficie en la torre “261 Della Paolera” en $3.197 M, conservando otros 24.000 m2 en dicho edificio. Con la venta de tan solo el 0,8% de los metros construidos, la empresa obtuvo un importe equivalente al 2,5% de su enterprise value (valor de las acciones y de la deuda), demostrando el potencial alcista que tiene la empresa. Recordemos que la empresa se fusionará con Irsa Inversiones y Representaciones, aunque se calcula que el potencial se mantendrá similar luego de la unión entre ambas.
Se esperan novedades sobre la hoja de ruta para la reducción de estímulos monetarios...
La Reserva Federal de Estados Unidos concluirá hoy su anteúltima reunión del año 2021. La entidad publicará un comunicado a las 15:00 hs de Argentina y, luego, se esperan palabras de su presidente, Jerome Powell, sobre la hoja de ruta para la reducción de estímulos monetarios.
En línea con los comunicados de la institución tras su encuentro de septiembre, el mercado espera que la FED inicie un proceso de Tapering gradual, mediante el cual disminuirá en USD 15.000 M mensuales la inyección de dinero, que actualmente asciende a USD 120.000 M por mes. De esta manera, llevaría 8 meses alcanzar la neutralidad.
Si bien la discusión sobre la suba de tasas ganará momentum a medida que el retiro de estímulos llegue a su final, la expectativa de menor liquidez relativa ya está presionando sobre las tasas cortas. Los Treasuries con vencimiento en 2 y 3 años aumentaron su rendimiento en 23 y 28 puntos básicos -respectivamente- luego de la última reunión de la FED.
Las tasas más largas no subieron con la misma intensidad. Los Treasuries a 30 años solo aumentaron su rendimiento en 12 puntos básicos en igual lapso, pasando de rendir 1,84% a 1,96%. El resultado es un ligero aplanamiento en la curva de rendimientos, que sugiere cierta incertidumbre del mercado respecto del impacto del retiro de estímulos en la actividad económica de mediano plazo.
Se espera para hoy un día de volatilidad en el mercado de renta fija, con implicancias directas en los mercados de acciones.
La plataforma online para transacciones de Real Estate, valuada en más de USD 20.000 M, reportó ingresos por USD 1.740 M (se esperaban USD 2.010 M) y una pérdida de USD 0,95 por acción, muy por debajo de la expectativa del mercado, que apuntaba a una ganancia de USD 0,16 por acción.
La compañía, fundada por dos ex ejecutivos de Microsoft, anunció que dará de baja su segmento “Offers” y recortará su número de empleados en un 25%. El segmento suponía una innovación disruptiva para el mercado y constituía una importante ventaja competitiva para la firma. Mediante la opción de “iBuying” o compra inmediata, quien deseaba vender una propiedad podía evitar el largo proceso de listado y negociación, ya que Zillow -aplicando métodos de análisis de datos y proyecciones- valuaba la propiedad y hacía una oferta con el capital de la empresa. Sus fundadores reconocieron ayer que las variaciones de precios en el mercado de bienes raíces son más impredecibles de lo que suponían, y que continuar escalando el segmento “Offers” (que registró una pérdida de USD 422 M en el último trimestre) implicaría un costo elevado para la empresa.
La firma dejará de adquirir propiedades con capital propio y pondrá a la venta su inventario, estimado en 7.000 unidades, por el cuál planea captar USD 2.800 M.
La cotización de Zillow cayó 11,5% ayer y bajaba 15,2% adicional en el pre market de hoy, acumulando una caída de 65% desde sus máximos de febrero. Su baja presiona levemente sobre el ETF ARK Innovation (ARKK) que mantiene a Zillow entre sus 15 principales tenencias, con un peso que ronda 3% de sus activos bajo administración.
Los futuros del mercado norteamericano operan sin grandes cambios esta mañana...
Los futuros del mercado norteamericano operan sin grandes cambios esta mañana, expectantes a los anuncios previstos para luego del mediodía por parte de la FED.
El S&P 500 lleva 4 ruedas consecutivas de alzas, cerrando ayer en un nuevo máximo. El índice Nasdaq lleva 7 ruedas sin registrar bajas, también marcando valores récord en la rueda de ayer.
La tasa de Treasuries a 10 años cede hasta 1,52%, el dólar DXY se mantiene arriba de 94 puntos (+2,1% en 3 meses) y el petróleo retrocede cerca de 2%, hasta USD 82,4 por barril.
Las bolsas asiáticas cerraron a la baja, con caídas que promediaron el 0,3%. Diferenciándose de la tendencia, la cotización de Evergrande saltó 4,3%, revirtiendo las bajas de las últimas 3 ruedas. En Europa se registra una operatoria neutral: el índice Stoxx 600 operaba sin cambios respecto al cierre de ayer.
La temporada de resultados continúa hoy con la cadena de hoteles Marriott y la línea de cruceros Norwegian. Luego del cierre, presentarán sus números algunas firmas disruptivas de valuaciones elevadas, como Roku y Etsy. La compañía de semiconductores Qualcomm también reportará hoy luego del cierre.
Mañana reportarán Moderna, Barrick, Square, Uber, Airbnb y Mercado Libre, entre otros.
El CCL llegó ayer a los $213 y el MEP superó por primera vez los $200, finalizando en $204,6...
Tanto el dólar MEP como el CCL, para sus mediciones libres, mantienen dinámicas vertiginosas. El CCL llegó ayer a los $213 (tocó los $215 a nivel intradiario) y el MEP superó por primera vez los $200, finalizando en $204,6.
Con un dólar oficial que retomó el ritmo devaluatorio de los 3 centavos diarios, las brechas siguieron subiendo, con la medición entre el CCL y el oficial llegando al 114%.
El riesgo país otra vez rompió la marca récord desde la reestructuración y llegó a los 1.722 puntos.
Ayer los bonos CER mostraron subas promedio del 0,5% y acumulan desde el 17 de septiembre alzas que rondan entre el 7% y el 14%.
Los bonos dollar linked ayer ajustaron un poco, con la excepción del TV23, que subió un 0,9% y finalizó en su máximo valor histórico: $10.589.
Octubre finalizó como el mes récord de suscripciones en FCI dollar linked, con ingresos por $44.000 M (septiembre venía de ser récord, con suscripciones por $21.000 M).
Tras 14 ruedas consecutivas sin vender USD (debido al cepo comercial reforzado), el jueves pasado el BCRA debió vender USD 40 M. El viernes, tras aminorar parcialmente las últimas medidas del cepo, vendió USD 290 M. El lunes comenzó la semana con ventas por USD 20 M.
El viernes, a su vez, se publicó el balance cambiario (base caja), en el cual se confirmó que, durante el mes de septiembre, el BCRA vendió USD en la plaza de bonos por USD 414 M, sumando ventas de USD 1.818 M en lo que va del año para contener la brecha.
Tras la reunión del G20 del fin de semana, en la cual el presidente Fernández planteó el reclamo argentino por revisar la política de sobrecargos que afecta a los países con préstamos excepcionales, la declaración conjunta del final de la cumbre incorporó dicho pedido en el punto 10 del comunicado, aunque solamente mencionó que los ministros de finanzas esperan que continúe la discusión sobre los sobrecargos en el directorio del FMI (sin especificar el apoyo a la revisión).
El domingo el presidente Fernández declaró que Giorgieva le confirmó que el FMI tratará el pedido durante diciembre.
A su vez, este lunes el país le abonó al FMI USD 391 M de pago de intereses. Las próximas erogaciones estipuladas serán en diciembre, por USD 1.867 M, en enero por USD 720 M, en febrero por USD 370 M y en marzo por USD 2.800 M.
En el día de ayer, el índice Merval registró una suba del +4,7% en moneda local, hasta alcanzar los 87.460 puntos. Medido en USD CCL, la suba fue del +1,6%, hasta alcanzar los USD 410,3.
De esta manera el Merval no logra una clara definición de su tendencia, y se debate entre un posible trade electoral y la tendencia de bonos y acciones de países de referencia, que siguen muy golpeados desde fines de junio.
Esta suba se dio con un mercado internacional positivo, en donde el índice de países emergentes (EEM) subió +0,8%, con China y Brasil subiendo un +1,8% y +1,6% respectivamente.
Las principales subas en el índice líder fueron las de CEPU (+6,7%) y ALUA (+6,7%). Por el otro lado, la única baja fue la de RICH (-1,3%). A nivel sectorial, la principal suba fue la del sector de la energía (+5,3%), mientras que no hubieron bajas.
A través de la resolución 1029/2021, la Secretaría de Energía congeló la tarifa mayorista de la electricidad hasta el 30 de abril del 2022. Es de esperar que en 2022 se pueda avanzar con aumentos segmentados. Sin embargo, los atrasos siguen en pie y empresas como Transener seguirán con las tarifas de Julio del 2018.
Preferimos estar fuera de empresas distribuidoras y transportistas, y solamente tener posición en generadoras de electricidad con contratos de largo plazo que le permitan sortear dichos inconvenientes como CEPU y PAMP.
Enel Generación Costanera registró una ganancia de $335 M en el 3Q21 contra una ganancia de $2.059 M en el 3Q20. Sin embargo, en los 9 meses acumulados del año registró una pérdida de -$29 M contra una ganancia de $3.040 M en el mismo acumulado del 2020. Actualmente no vemos valor en una empresa con tanta venta en el mercado spot, costos de generación eléctrica más elevados que la media del mercado y precios subiendo por debajo de la inflación.
Desde el mes de mayo el precio del hierro acumula una caída de casi el 60%...
Tras presentar una notable suba en los primeros meses del año, desde el mes de mayo el precio del hierro -principal insumo para la producción de acero- acumula una caída de casi el 60%. Detrás de estos resultados están las menores perspectivas de demanda de China, que ordenó a sus acerías reducir la producción durante la temporada de invierno, y antes de los Juegos Olímpicos de invierno que se desarrollarán en Beijing en febrero del año que viene.
De hecho, de acuerdo a los datos oficiales, la producción de acero crudo de China cayó por tercer mes consecutivo en septiembre y alcanzó el nivel más bajo desde 2017, tendencia que habría continuado en octubre.
Los futuros del mercado norteamericano operan estables...
Tras batir un nuevo récord en la primera semana de noviembre, los futuros del mercado norteamericano operan estables, a la espera de los próximos movimientos de la FED (esta semana dará precisiones sobre el Tapering y la política de tasas de interés).
En los que va del año, el S&P acumula un alza de 23%, en tanto que el Nasdaq, con el fuerte incremento que tuvo en el último mes, lo supera al acumular una ganancia de 23,5%.
La tasa de los bonos a 10 años baja a 1,55% y el dólar DXY -que mide la cotización del dólar frente a las principales monedas- opera estable y muy cerca de los 94, el nivel más alto desde octubre del año pasado.
Los commodities operan mixtos. Por un lado, las materias primas agrícolas presentan subas moderadas, con la soja subiendo 0,5%. El trigo, por su parte, continúa su rally, anotando hoy un alza 0,8% y acumulando en el último mes un incremento de 7% (32% en el acumulado anual).
El petróleo opera a la baja y el WTI vuelve a ubicarse por debajo de los USD 84 por barril, a la espera de la publicación de los inventarios en EE.UU -que habrían aumentado- y la reunión de la OPEP+ el próximo jueves, que definirá el aumento en la producción.
Los metales operan a la baja, con el cobre cayendo 0,4%, en tanto que el hierro continúa en caída libre y anota una baja de 5,5% en la jornada.
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