Cierres y primeros movimientos del día.
En una jornada en la que las miradas apuntaban a la decisión de la FED, los mercados cerraron al alza. Si bien la entidad conducida por Powell subió la tasa de referencia en 50 bp, hasta 1% – el mayor movimiento alcista desde mayo de 2000 –, el comunicado trazó un escenario menos agresivo al esperado, lo que le dio un impulso a los mercados. La tasa de los bonos del Tesoro bajaron levemente, con la UST10Y cerrando en 2,92%, el dólar se debilitó y todos los mercados de renta variable respondieron al alza, siendo la mejor jornada desde mayo de 2020. El Nasdaq subió 3,4%, acumulando en las últimas tres ruedas un alza de 5,4%, en tanto que el S&P avanzó 3% (4,1% en el mes).
Todos los sectores que componen el S&P tuvieron una jornada positiva, con muy buenos resultados que les permiten arrancar el mes recuperando parte del terreno perdido en abril. El sector de mejor resultado volvió a ser energético que, de la mano de la suba del petróleo, subió 4,2% en la jornada y 8,8% en las 3 primeras ruedas del mes. Le siguieron las acciones del sector tecnológico y de comunicaciones, que marcaron alzas de 3,5% y 3,4% – respectivamente –, impulsadas por la recuperación que marcaron las grandes FANGS: Meta subió 5,2%, Google 4,2% y Apple 4,1%.
Entre las noticias del día, se destacó la publicación del ADP de abril, que marcó que la creación de empleo en EE.UU creció menos de lo esperado. De acuerdo a la consultora privada, que suele ser un buen anticipo del dato de empleo oficial que se publicará mañana, en abril se crearon 247 mil nuevos puestos de trabajo, bastante por debajo de los 479 mil que se habían creado en marzo y de los 395 mil que esperaba el consenso de analistas.
En Brasil, tal como se esperaba ante un contexto inflacionario que no da señales de moderación (todo indica que en abril el IPC volvió a subir por encima del 1.6% m/m), el Banco Central decidió subir la tasa de interés de referencia en 100 pb, llevándola a 12,75%, el nivel más alto desde febrero de 2017. Esto, sumado al impulso que le dio a los mercados la decisión de la FED, fortaleció al real, que cerró la jornada en USDBRL 4,91. Se prevé que en las próximas reuniones el BCB tendrá una política menos agresiva, acorde se vayan moderando las presiones inflacionarias. Las perspectivas del mercado apuntan a que la inflación se moderará en los próximos meses y terminará el año en 7,9%, en tanto que prevé que la tasa Selic terminará este año en 13,25% y el USDBRL en 5.
En cuanto a China, la política de confinamiento masivo en Shanghái y otras mega ciudades afectó notablemente la actividad económica. Al cierre de la jornada, se publicó el índice PMI Caixin de servicios de abril, que se derrumbó, llegando a 36,3 – desde el 42 de marzo –, alcanzando el nivel más bajo desde el mínimo que había registrado en febrero del 2020. Esto se suma al mal dato que había marcado la actividad manufacturera, por lo que el PMI compuesto cayó a 37,2, desde el 43,9 de marzo.
Por su parte, siguiendo a la FED, el Banco de Inglaterra (BoE) subió la tasa de interés de referencia 25 pb, hasta el 1%, por lo que alcanza el nivel más alto de los últimos 13 años. Este último aumento es la cuarta suba consecutiva desde diciembre, en medio de las preocupaciones por una fuerte desaceleración económica. Aunque el BoE predice que Reino Unido evitará una recesión técnica y mantiene su pronóstico de crecimiento económico para este año (3,75%), recortó su pronóstico para 2023, mostrando una contracción de 0,25%, desde una estimación anterior de crecimiento de 1,25%. Además, recortó su proyección de crecimiento para 2024 al 0,25%, desde un 1% anterior.
Las alzas que tuvo Wall Street ayer le dieron impulso a las bolsas asiáticas. La bolsa de Shanghái, que volvió del feriado, cerró con un alza de 0,68%, algo limitada por los temores a la extensión de las restricciones por COVID-19. Las acciones europeas – con el Stoxx 600 – suben un 1%. La mala noticia es que los futuros de Wall Street arrancaron el día a la baja, con el Nasdaq cayendo 0,8% y el S&P 0,6%.
El dólar se aprecia y los commodities suben, con el petróleo WTI superando los USD 108 por barril, casi 1% por encima del cierre de ayer. El cobre tiene otra buena sesión en Londres y sube 1,30%.
3 datos clave para invertir.
Es lo que viene retrocediendo Alphabet (GOOGL) en lo que va del año. La Big Tech se vio afectada por la alta volatilidad – que golpea a todo el mercado – y por sus resultados del 1Q22, que estuvieron por debajo de las expectativas. Sin embargo, continúa siendo una empresa con gran diversificación entre sus productos, y generando constantemente nuevos servicios. Por dicho motivo, se la considera una oportunidad para los meses futuros, como una alternativa para posicionarse en el sector tecnológico. La acción de la empresa puede adquirirse mediante Cedears en el mercado local.
Es lo que cayó en el año Pfizer (PFE), una de las grandes farmacéuticas productoras de la vacuna COVID-19. A pesar de que no se espera que la empresa alcance las ganancias que produjo en el último año, el aumento en los contagios en China impulsó a la compañía en el último mes. Se considera que, de continuar esta suba de casos, la empresa volverá a tener relevancia en el mercado. A esto se le suma que pronto se aprobará la vacuna para menores de tres años, lo que aumenta aún más el mercado de la firma en comparación a otras productoras de la vacuna contra el COVID-19. Esta acción también puede adquirirse mediante Cedears en el mercado local.
Es la devaluación real implícita que descuenta el mercado para marzo de 2023. Si bien para mediados de marzo se esperaba que la misma sea del -5%, la dinámica compradora de divisas del BCRA ha elevado las perspectivas devaluatorias, aumentando la demanda de productos dollar linked. De esta manera, la inflación y la devaluación hacia marzo de 2023, según el mercado, terminarían empatadas.
¿Qué le permite diferenciarse y qué oportunidades de inversión brinda?
En 2018 la FED comenzó un programa monetario contractivo que golpeó a todo el mercado. Prácticamente todos los activos cayeron: el Dow Jones se contrajo un 7%, el S&P 500 un 6% y el Nasdaq un 4%- Sin embargo, el sector utilities (servicios públicos) se diferenció del resto y ganó 1%. Y este no fue el único episodio, pues en el 2000, año de la crisis de las “.com”, el S&P 500 cayó un 10%, mientras que este sector subió 17%. Además, en el 2008 cayó 31%, pero en menor medida que el S&P, que bajó casi 40%.
La fortaleza de este sector proviene de su certidumbre en los ingresos y dividendos estables. Las empresas que lo componen son principalmente compañías eléctricas, de gas y agua. Estas no suelen ser empresas atractivas en términos de innovación, pero tienen la característica de que, en momentos de crisis, los usuarios no disminuyen la demanda por sus servicios. Además, son empresas que han mantenido dividendos constantes – en torno al 3% – y crecientes a lo largo del tiempo, generando que, en momentos de tasas altas, se convierta en un activo atractivo.
Adicionalmente, gracias a las comisiones por la facturación del servicio, se ven beneficiadas con el reciente aumento de los precios energéticos. La invasión de Rusia a Ucrania llevó a disrupciones en la oferta de commodities global, impulsando fuertes subas de sus precios. Este fue particularmente el caso del gas, donde Rusia tiene el 24% de las exportaciones globales. Si bien esta situación afecta particularmente a Europa, EE.UU no se queda atrás, ya que la demanda por el gas americano se incrementó para sustituir a la oferta rusa. En marzo de este año, el 75% de los envíos de gas americano fueron hacia Europa, en comparación con el 44% del año pasado, lo que determinó un aumento del 28% en el total de envíos. Como resultado, el precio del gas natural en EE.UU alcanzó en mayo su mayor registro desde 2008, cuando el boom del shale gas (gas de lutita) no había comenzado y no era tan utilizado como lo es hoy en día en la economía americana. Además, esto también impacta en la generación de electricidad, donde el 38% de la oferta proviene del gas.
Por otro lado, la incorporación de nuevas energías y programas nacionales de infraestructura le aportan mayor relevancia a este sector. El gobierno de Biden ha identificado el cambio climático como el mayor desafío que enfrenta EE.UU y el mundo. En este sentido, aprobó un programa de USD 62 MM para modernizar y hacer la matriz energética menos dependiente de combustibles fósiles. De esta forma, empresas de generación eléctrica que se encuentran en este sector se han transformado en sectores estratégicos de la economía americana, dejando de lado su tradicional rol de solo brindar servicios públicos.
Modernizaciones en otras industrias también están incidiendo positivamente en este sector. Con más autos eléctricos, también aumentará la demanda de energía. En los EE.UU, el objetivo federal es que los vehículos eléctricos representen el 50% de las ventas de autos y camiones para 2030. Al mismo tiempo, varios estados individuales han anunciado objetivos más ambiciosos. Según la IEA, se espera que al 2030 el consumo de este sector represente el 5% del total de la energía consumida, frente al 0,2% actual.
En resumen, este sector es atractivo no solo por sus características ante la crisis, sino también porque se está convirtiendo en un segmento relevante en términos de las modernizaciones que llevará a cabo la economía americana en los próximos años.
Entre las energéticas que más están invirtiendo en este sector, encontramos a Duke Energy ($DUK), que ha aumentado sus activos eólicos y solares. El año pasado, anunció un ambicioso plan de gastos de USD 58 MM a cinco años, que implica invertir en energías renovables, almacenamiento de baterías, programas de eficiencia energética y proyectos de red. Duke no es un caso atípico, NextEra Energy ($NEE), Southern Company ($SO) y Xcel Energy ($XEL) son otros ejemplos de empresas de servicios públicos con objetivos de reducción de carbono. Adicionalmente, se puede optar por diversificarse en varias empresas del sector, sin estar sujeto a una en particular, mediante el ETF de utilities ($XLU).
Noticias locales: el país hoy.
En un contexto donde el escenario local acompañó al optimismo global, los bonos en dólares de legislación argentina fueron los principales ganadores de la jornada, mientras que el riesgo país retrocedió hasta los 1.800 puntos. Se destacó la suba del 2,8% que marcó el AL30, la opción de mayor liquidez del segmento. Por su parte, los de legislación extranjera terminaron con resultados mixtos, con el GD30 avanzando un 1%.
Por el lado de los bonos en moneda local, se destacó el segmento CER, con el TX24 marcando la mayor suba (1%), mientras que los de mayor vencimiento tuvieron subas más moderadas. Los dollar linked, por su parte, terminaron todos a la baja, con el TV23 retrocediendo un 0,7% durante la jornada de ayer. Finalmente, los bonos a tasa fija marcaron resultados mixtos y sin importantes variaciones.
Ante este escenario, los tipos de cambio financieros cerraron dispares, con el dólar MEP (AL30) retrocediendo 2,1%, hasta $205,7, mientras que el dólar CCL (GD30) cayó hasta $208,6. De esta manera, el canje MEP - CCL medido en GD30 se ubicó en 0,5%.
Respecto a la renta variable, el Merval acompañó la suba, al avanzar un 2,3% en moneda local y un 3,5% en USD, llegando a USD 429,5. Sin embargo, sigue marcando ese valor en dólares como una constante resistencia.
En el panel líder, sólo BYMA resultó a la baja ayer, retrocediendo un 0,3%. Por el lado opuesto, entre los ganadores se destacaron Banco BBVA Francés (BBAR), que avanzó un 4,9%, seguido por Transener (TRAN), que ascendió 4,8%. Ambas compañías acumulan resultados similares en lo que va del año, ya que mientras BBAR cae un 7,1%, TRAN retrocede un 4,8%.
Noticias globales: el mundo hoy.
Siendo una de las últimas compañías en presentar sus resultados, Pfizer (PFE) dio a conocer ayer sus datos del 1Q22. Una de las creadoras de la vacuna del COVID-19 volvió a sorprender con sus ganancias, al alcanzar los USD 25,66 MM – 6,5% por encima de las estimaciones –, y con sus ganancias por acción, que fueron de USD 1,62 – vs el pronóstico USD 1,52-.
A pesar de que se esperaba que la compañía desacelere fuertemente su crecimiento, Pfizer continuó manteniendo sus ganancias producto de las ventas de vacunas y píldoras contra el COVID-19. Esto la llevó a marcar una suba en sus ganancias del 77% respecto al mismo período del año anterior, dada la masividad de ventas de las vacunas contra el virus. A esto se le suma que la empresa está esperando la habilitación para vacunar a mayores de 3 años, lo que generaría mayores ventas, ya que no todas las vacunas son aceptadas para menores de edad.
Sin embargo, la farmacéutica anunció también un recorte para sus expectativas futuras, producto de los altos costos de desarrollo de nuevos medicamentos, además del encarecimiento del dólar frente a otras monedas. A pesar de los nuevos contagios en China, el virus está dejando de ser una preocupación central, lo que presiona a la compañía a generar nuevos avances respecto a otros medicamentos en etapas de prueba.
Luego de publicarse los resultados, Pfizer solo avanzó un 2% ayer, producto de la caída en las expectativas futuras. Sin embargo, la firma aún acumula una caída del 13% en lo que va del año, a pesar de la fuerte recuperación que marcó en abril ante la suba en los contagios en China.
Cierres y primeros movimientos del día.
El foco continúa en la suba de tasas que establecerá la FED, y que anunciará hoy. A pesar de que se espera que la entidad anuncie una suba de al menos 50 pb, los mercados continuaron con la ola optimista iniciada el lunes. Mientras el S&P subió 0,5% ayer, el Dow Jones y el Nasdaq avanzaron 0,2% y 0,1% respectivamente.
Entre los sectores, el energético fue el principal ganador de la jornada (2,8%) – a pesar de la baja que marcó el petróleo –, seguido por el sector financiero (1,3%). Por el contrario, los únicos perdedores dentro de los sectores que componen el S&P 500 fueron el de consumo discrecional (-0,2%) y el de consumo defensivo (-0,3%). Vale destacar el segmento que incluye a las compañías de Oil & Gas (ETF XOP), que avanzó un 4,7% durante la jornada de ayer.
Ante este contexto, las tasas de Treasuries cerraron ayer en 3%, coincidiendo con la caída en la demanda de bonos del tesoro producto del contexto de suba de tasas.
A pesar de que los mercados están atentos a las novedades de la FED, también acontecieron nuevas novedades del conflicto Rusia - Ucrania: mientras se espera que la Unión Europea tome nuevas sanciones contra el país presidido por Vladimir Putin, también se cree que Rusia realizará una movilización masiva en los próximos días. Esto aleja no solo las posibilidades de negociación, sino también una solución pacífica del conflicto.
Bajo este escenario, el petróleo WTI retrocedió un 2,4% ayer, arrastrado por el temor a los confinamientos en China, especialmente en la ciudad de Pekín. Sin embargo, el gas natural avanzó un 4,3% ante la espera de nuevas restricciones por parte de Rusia hacia el mercado europeo.
Los futuros norteamericanos continúan atentos a la FED, y a las novedades que se darán a conocer hoy respecto a su decisión sobre los tipos de tasas de interés. A pesar de que el mercado continúa pronosticando una suba de 50 pb, la mira también estará puesta en las declaraciones de Jerome Powell, no solo respecto a este mes, sino a las subas futuras que se esperan. Bajo este escenario, los futuros operan levemente alcistas, con el S&P y el Nasdaq avanzando ambos un 0,5%, mientras que el Dow Jones hace lo propio un 0,4%.
Las tasas de Treasuries retroceden levemente hasta 2,96%, mientras el dólar se debilita, aunque el índice DXY se mantiene cercano a los máximos del año, en 103,4 puntos.
El petróleo se despierta esta mañana y avanza un 4,3%, ante la espera de nuevas medidas restrictivas por parte de la Unión Europea. Los mercados pronostican nuevas sanciones a Rusia, donde se destacaría la prohibición de gas ruso, lo que impactaría fuertemente en el precio energético. De esta manera, el WTI se dispara y vuelve a alcanzar los USD 106.
Por el lado de los datos económicos, hoy se darán a conocer los resultados de la balanza comercial de Estados Unidos de marzo. Los pronósticos ya la ubican en un nuevo déficit récord de USD 107 MM – vs USD 89,2 MM en febrero –. Esto muestra como el encarecimiento energético y de materiales está afectando las importaciones del país. A su vez, se publicará el PMI de servicios de abril (se espera 54,7, vs 58 puntos en marzo), lo que se condiciona con la caída en la producción y las ventas que está marcando el país en el primer semestre del año.
Noticias locales: el país hoy.
Los bonos cerraron otra jornada con resultados dispares, ante un escenario donde el riesgo país volvió a avanzar, hasta los 1.817 puntos.
Los bonos en pesos volvieron a posicionarse por sobre aquellos en dólares, con en el segmento CER marcando las principales ganancias del día, especialmente los de largo plazo, que subieron 1,1% en promedio (solo ajustó el TX23 un 0,7%). Por el lado de los bonos dollar linked, los resultados fueron mixtos, con solo el T2V2 avanzando un 0,2% (el TV23 bajó 0,9%), mientras que los de tasa fija no lograron un gran repunte.
Los bonos en dólares marcaron una nueva caída, con los de mayor liquidez, el AL30 y el GD30, cayendo 1% y 0,9% respectivamente.
Bajo este escenario, los tipos de cambio financieros volvieron a avanzar, con el MEP (AL30) cerrando el día en $209,38, mientras que el dólar CCL (GD30) lo hizo en $211.
Respecto a la renta variable, el Merval no acompañó al contexto internacional y terminó retrocediendo un 0,7% en moneda local y un 2,7% en USD. Entre el panel líder, Banco Supervielle (SUPV) logró destacarse, al avanzar un 2,6%, mientras que el gran perdedor de la jornada fue Cresud (CRES), al retroceder un 5,6%.
Noticias globales: el mundo hoy.
Las acciones de Alibaba (BABA), el gigante del e-commerce asiático, sufrieron un momentáneo rebote el día de hoy luego de darse a conocer una supuesta detención del fundador de la compañía, Jack Ma. Esta noticia llevó a que la empresa se desplomara más de un 9% luego de abrirse el mercado de Hong Kong.
El presunto arresto se debía a acusaciones por movimientos en contra del gobierno popular de China, junto con países del extranjero. Sin embargo, la noticia fue desmentida por fuentes oficiales a lo largo de la mañana, aclarando que la persona arrestada tenía el mismo apellido que el fundador, lo que había generado la confusión.
De esta forma, la empresa logró recuperar la pérdida y posicionarse solo un 1,6% por debajo del inicio del día. A pesar de la recuperación que la compañía venía presentando a lo largo del año, aún acumula una baja de 15,9% en lo que va del año, afectada no solo por las políticas restrictivas del gobierno chino, sino también por los confinamientos que se están dando a lo largo del país para controlar los contagios de COVID-19.
Cierres y primeros movimientos del día.
A pesar de haber tenido un inicio del día negativo en la jornada previa a la reunión de la FED, los principales mercados bursátiles lograron revertir esta situación y arrancaron mayo de manera optimista. El índice Nasdaq encabezó estas subas (1,7%) ante una mayor demanda del sector de comunicaciones – luego de la caída que había marcado el mes anterior – , seguido por el S&P (0,6%) y el Dow Jones (0,3%).
De esta manera, los sectores de energía (1,6%) y comunicaciones (2,8%) fueron los principales ganadores de la jornada. Este último se vio impulsado por los resultados de las compañías Meta Platforms (5,3%) y Netflix (4,8%). Entre los perdedores de la jornada aparecen el sector defensivo (-1,3%) y el de Real Estate (-2,6%).
Las tasas de Treasuries, sin embargo, continuaron avanzando, llegando a 2,99% ante las expectativas de que la FED subirá las tasas en 50 pb, no solo en la reunión de mayo, sino que también se pronostica con alta probabilidad para junio. Se espera que esto continúe generando volatilidad en las tasas de los bonos del Tesoro, tanto en las de corto como en las de largo plazo.
Por el lado de los commodities, el petróleo terminó avanzando un 1,4% luego de darse a conocer una relajación del confinamiento por parte de Shanghái. Sin embargo, la mira ahora estará puesta en Pekín, dado un brote incipiente que se dio a conocer en los últimos días.
Los futuros norteamericanos operan mixtos esta mañana, ante la previa de la reunión de la FED, que tendrá lugar el día de hoy. La mira estará puesta en los comentarios que pueda dar la entidad respecto a la suba de tasas de este mes, aunque el mercado ya pronostica con un 90% de probabilidades una suba de 50 pb. Sin embargo, la resolución final se dará mañana luego de finalizada la reunión. Bajo este contexto, el Nasdaq se mantiene sin variaciones, mientras que tanto el Dow Jones como el S&P avanzan 0,3% en lo que va de la mañana.
Bajo este contexto, la tasa de Treasuries supera el 3% esta mañana, y alcanza por segunda vez dicho valor en los últimos tres años. Por otra parte, el índice DXY cae levemente, aunque continúa en sus máximos del año, ante las medidas que está tomando la FED contra la inflación y políticas más laxas de los otros bancos centrales del mundo. Esto ubica al DXY en 103,44 puntos en lo que va del día.
Por el lado de los commodities, el oro cae un 0,4%, mientras que el petróleo retrocede un 0,6%. Luego de darse a conocer las restricciones de Rusia, se esperan nuevas sanciones por parte de la Unión Europea. Sin embargo, aún no hay certeza respecto a si se establecerá la prohibición de importación de energía rusa por parte de la región.
Los mercados europeos operan todos al alza esta mañana, impulsados por fuertes resultados empresariales de la zona, mientras que en la región asiática los resultados son mixtos. China nuevamente encabeza las subas, ante la reapertura gradual que se dio a conocer en Shanghái ayer.
Hoy continuará la publicación de resultados empresariales, donde se destacan empresas como Pfizer (PFE) y AMD (AMD).
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Los malos datos de la actividad económica global en un contexto de endurecimiento de la política monetaria – por la elevada la inflación – deterioran las perspectivas. A esto se suma una temporada de balances que viene decepcionando a los inversores. En este contexto, la volatilidad volvió a subir y, en la última semana, los mercados volvieron a registrar importantes pérdidas, cerrando abril con fuertes caídas.
China no muestra señales de apertura. A pesar de que Shanghái ya acumula casi un mes de confinamiento estricto, los contagios se mantienen en un promedio diario de 30.000, al igual que la semana previa. Esto preocupa a los mercados, que ven caer sus demandas por el cierre del país con más habitantes del mundo, lo que se refleja en la caída en la producción industrial y en servicios, con el PMI de abril cayendo hasta 47 y 42 respectivamente, el peor registro desde febrero de 2020. A esto se suma que el confinamiento afecta a las cadenas de suministros de aquellas empresas que tienen fábricas en el país, como Apple y Tesla (entre otras). De esta manera, el mundo empieza a sentir los efectos del cierre en China, y se mantiene a la espera de novedades sobre su reapertura.
Rusia toma medidas contra la UE. En la última semana, el gobierno de Vladimir Putin tomó la decisión de recortar los suministros de gas a distintos países de la Unión Europea. La compañía estatal Gazprom ya recortó sus exportaciones a Bulgaria y Polonia, luego de finalizados sus contratos. A pesar de que no se espera que Rusia continúe con estas sanciones, dados los contratos futuros que aún mantiene con otros países, esto generó preocupación respecto al abastecimiento del continente y a cómo esto impactaría en los precios del sector energético.
El petróleo volvió a subir. Luego de haber retrocedido por debajo de los USD 100, afectado por la caída en la demanda de China, el crudo avanzó 2% en la semana y cerró en USD 104. Esto obedeció a las nuevas medidas de Rusia, que reactivaron la preocupación respecto al abastecimiento energético, lo que impulsó tanto al crudo como al gas natural. Con esta performance, el petróleo cerró el mes con un alza de 5,2%, acumulando en lo que va del año un incremento del 37%, y 66% respecto a un año atrás. Entre la menor oferta por el conflicto en Ucrania, sanciones a Rusia y la caída de la demanda ante una economía global que desacelera el crecimiento, se espera que el precio del petróleo mantenga un comportamiento volátil.
Recesión en la mira. La primera previsión del PBI del 1Q22 de EE.UU marcó una contracción de 1,4% t/t anualizado, ubicándose por debajo de las expectativas del mercado, que esperaba una expansión de 1,1% t/t, siendo la primera caída desde el 1Q20. La contracción del PBI se explicó principalmente por la mala performance de las exportaciones (-5% t/t), del consumo de bienes durables (-2.5% t/t) y del gasto público (-2,7%, afectado por los menores gastos en defensa), además de la desacumulación de inventarios (le restó 0,8 pp al PBI). La buena nota la aportó el consumo de servicios y la inversión, que mantuvieron un buen dinamismo, aunque por debajo de lo esperado. El índice de precios de bienes y servicios avanzó un 8%, superando así las expectativas y confirmando la presión inflacionaria, a pesar de la caída en el crecimiento.
Leve recuperación en los bonos. Bajo este escenario, el mercado de renta fija cerró nuevamente una semana a la baja, a pesar de la leve recuperación que había tenido en los primeros días de la misma. La USD10YR terminó el mes en 2,92%, marcando así una suba de 57 pb en todo abril, mientras que la USD2YR avanzó 67 pb en el mismo período, llegando a 2,73%. Bajo este escenario, la curva de rendimientos continúa aplanándose, mostrando una proyección futura inflacionaria y recesiva para el largo plazo. Por su lado, tanto los bonos de alto rendimiento como los de mayor calidad cerraron la semana con caídas en sus precios de 1,5% y 0,8% respectivamente, alcanzando así bajas mensuales respectivas de 4,6% y 6,9%. Los bonos emergentes replicaron el mismo comportamiento, con bajas de 1,3% en la semana, 7% en el mes y 17% en lo que va del año.
Resultados empresariales dispares. La mira estuvo puesta en los resultados empresariales del 1Q22 y sus efectos en el mercado. Entre las empresas que lograron superar las expectativas, se destacaron Meta Platforms (FB), que sorprendió con su nueva cantidad de suscripciones, y Microsoft (MSFT). Sin embargo, terminaron la semana con resultados dispares: 7,2% y -1,1% respectivamente. Entre los perdedores se posicionaron Amazon (AMZN), que retrocedió por la caída en sus ventas y Apple (AAPL), ambos afectados por los malos pronósticos de crecimiento futuros. De esta manera, las dos Big Tech cerraron la semana con caídas de 14,9% y 3,2% respectivamente.
Mercados bursátiles en rojo. Bajo este contexto, los principales índices bursátiles terminaron la semana retrocediendo, y cerrando abril como el peor mes del año: el Nasdaq cayó 3,9% esta semana, seguido por el S&P (-3,3%) y el Dow Jones (-2,5%). De esta forma, cerraron el mes con bajas de 13,3%, 8,8% y 4,9% respectivamente. Todos los sectores terminaron a la baja la semana pasada, con el de consumo discrecional marcando la mayor caída (-7,4%), afectado por el retroceso de Amazon. En el mes, solo el sector defensivo terminó al alza, con 2,3%, mientras los 10 restantes retrocedieron, con el sector de comunicaciones exhibiendo la mayor caída de (-14,1%).
China se despierta. A pesar de que continúa la preocupación respecto de los contagios, China logró marcar un avance de la última semana (4%), siendo uno de los pocos ganadores del mundo – aunque en el mes aún acumula una baja de 4,6% –. Mientras tanto, el MSCI World cayó un 2,8%, Latam retrocedió 5,5% y los mercados emergentes se mantuvieron sin variaciones. Estas caídas se sumaron a la bajas que ya venían acumulando en el mes, donde las tres zonas retrocedieron 8,1%, 6,1% y 14,1% respectivamente.
La incertidumbre en el plano local, en conjunción con la caída de los mercados externos, golpeó a los activos argentinos. La alta inflación y la apreciación del dólar a nivel mundial presionan sobre la competitividad del peso, que llegó al nivel más bajo del año. A pesar de la mayor oferta del agro, el BCRA no logra revertir la tensión del mercado cambiario y las reservas internacionales tuvieron la peor semana desde que el FMI hizo el primer desembolso. Al mismo tiempo, por primera vez en el año el Tesoro no pudo renovar todos los vencimientos de abril, lo que suma un nuevo foco de tensión.
Viento de frente. El deterioro de los mercados globales, especialmente por el fortalecimiento del dólar a nivel mundial, y contra las monedas emergentes en particular, agregan un nuevo foco de tensión al mercado local, que no logra aprovechar de los buenos precios internacionales de las materias primas. Concretamente, con el fortalecimiento que tuvo el dólar en la última semana – especialmente frente al real brasileño, que revirtió la tendencia que venía mostrando hasta mediados de abril y se depreció más de 3% –, el Tipo de Cambio Real Multilateral (TCRM) se vio golpeado, cayendo 2% en la última semana y acumulando en abril una pérdida de 4% – que podría ser mayor si se confirma que la inflación de abril supera el 5%), 5% en lo que va del año y 17% respecto a abril del año pasado. La pérdida de competitividad es generalizada entre los socios comerciales, aunque en el último año se destacó la caída respecto al TCR con China, que cayó 21%, y contra Europa, que llegó al 27%, compensado en parte por la menor baja respecto a Brasil, con quien perdió 4% dada la apreciación del real en el último año. La pérdida del TCRM se licúa en parte por los buenos precios de las materias primas que exportamos. Por caso, en la última semana el Índice de Precios de Materias Primas (IPMP) subió 0,5% y cerró abril con un alza de 6% – y 23% en lo que va del año –, gracias al repunte de los precios agrícolas, que subieron 0,6% en la última semana, 7% en abril y 25% en los primeros 4 meses del año.
El BCRA no compra. Siguiendo con el comportamiento de los últimos 8 meses, el BCRA no logra comprar divisas en el mercado de cambios. En la última semana terminó con saldo neutral, pese a que la liquidación del agro subió más de 30%. Así, cerró abril con compras netas por USD 164 M, acumulando en los primeros 4 meses del año compras netas por apenas USD 116 M. La mayor oferta de divisas del agro se compensa por los mayores pagos de importaciones de energía, importaciones de bienes, pagos de tarjetas de crédito y de deuda comercial. Mayo es un gran desafío para el BCRA dado que es el mes con mayor liquidación del agro, lo que deberá aprovechar para comprar divisas y acumular reservas internacionales netas acorde a lo establecido en el acuerdo con el FMI.
Fuerte caída de las reservas internacionales. Sin el aporte de las intervenciones en el mercado de cambios, las reservas internacionales padecieron los pagos de deuda a organismos internacionales y la depreciación del Yuan, cerrando la semana con una caída de USD 862 M, una de las peores semanas del año. En todo abril, la caída fue de USD 1.132 M, y en lo que va del año subieron USD 2.423 M, casi exclusivamente por el desembolso de USD 6.750 M que realizó el FMI el 25 de marzo. Continuando con la tendencia que veníamos marcando, si bien mejoró en las últimas jornadas, el BCRA no logra comprar divisas del mercado cambiario, en un contexto en el que la estacionalidad en la liquidación del agro le juega a favor. Concretamente, en la última semana el BCRA compró USD 168 M, que si bien supera el pobre desempeño de las dos semanas previas, es muy poco en comparación con lo que suele ser abril (un año atrás compró USD 1.400 M). La liquidación del agro fue de USD 140 M diarios, USD 20 M menor al ritmo de las dos semanas previas. Pese a estas intervenciones, por la caída del oro y la devaluación del Yuan, las reservas internacionales cayeron en USD 438 M en la semana, cerrando con un stock bruto de USD 42.865 M.
El BCRA devaluó al 3,9% en abril y subió la brecha cambiaria. En la última semana del mes, el BCRA mantuvo el ritmo de devaluación en torno al 60%, por lo que el tipo de cambio oficial (A3500) terminó el mes con un alza, con 3,9% entre puntas (3,5% en promedio), acumulando en los últimos doce meses un alza de 23%. Mientras tanto, el CCL y MEP se estabilizaron en la última semana, marcando una caída promedio de 1,5% y cerrando abril con un alza de 8,5%, llegando a $206, por lo que la brecha con el tipo de cambio oficial volvió a ubicarse por encima del 80%. Vale destacar que el tipo de cambio cobertura de los pasivos monetarios – circulante, depósitos a la vista y 50% de plazos fijos – se ubica en $208.
Mala licitación del Tesoro. En la última semana, el Tesoro captó casi $372.000 M, cuando debía afrontar vencimientos por $395.000 M. Como es habitual, los más demandados de la licitación fueron los bonos ajustables por CER, que captaron el 43% de la licitación, seguidos por los bonos a tasa fija, que captaron el 38%, y por un bono dollar linked que aportó el 17%, en tanto que el 2% correspondió a una letra a tasa variable. Con esto, dado que en la primera licitación del mes tampoco se había cubierto todo lo que vencía, abril cerró con un ratio de roll-over de 90%, muy por debajo del 135% que había obtenido en el primer trimestre.
Caen los bonos soberanos. Con este marco de fondo, los bonos en moneda extranjera no logran revertir la tendencia y en la última semana cayeron 0,8%, tanto los de legislación como los de legislación extranjera. En todo abril acumularon una baja de 5,7%. En este contexto, el riesgo país subió 3,6% y cerró la semana en 1.801 pb.
Asoma el riesgo de reperfilamiento. En cuanto a la curva en pesos, los de mejor desempeño fueron los bonos ajustables por CER del tramo corto de la curva. El TX23 subió 6,6% en la última semana y 12% en abril, muy por encima del TX24, que en la semana subió apenas 0,2%, y 1,4% en el mes. Dentro de los bonos ajustables por tipo de cambio, T2V2 y el TV23 subieron 4,1% y 6,3% – respectivamente – en la última semana, acumulando en abril mejoras respectivas de 11,8% y 16,6%. Si bien en la última semana se mantuvieron relativamente estables, los bonos a tasa fija terminaron el mes con una pérdida de 15%.
Mala semana para las acciones. Acorde con el mal contexto global, y de Latam en particular (en la última semana el índice de la región cayó 5%, y 15% en todo el mes), el Merval medido en moneda local cerró la semana con una caída de 2,9% (3,8% en moneda local). Con esta performance, abril cerró con una baja de 11% (3% en pesos), acumulando en el año una ganancia de 2,2%.
La mira principal de los inversores estará puesta en la reunión de la FED del próximo miércoles, en la que se espera que la entidad suba la tasa de referencia en 50 pb.
Entre los datos económicos, se publicará el PMI de servicios de abril, que se pronostica en 58,5 puntos – levemente por encima de los 58 de marzo –, y el PMI manufacturero, donde el pronóstico es 57,6 puntos – vs 57,1 del mes previo –. También se publicará la balanza comercial de marzo, donde el mercado ya pronostica un déficit cada vez mayor – 107 MM, vs 89 MM en febrero –, debido al encarecimiento de las importaciones.
Sin dudas, lo más importante sucederá el viernes, cuando se publiquen los datos del mercado laboral de abril, donde el mercado espera la creación de 400 mil nuevos puestos de trabajo – por debajo de los 426 mil de marzo – y que la tasa de desocupación baje a 3,5%. A su vez, el próximo jueves tendrá lugar una nueva reunión de la OPEP y, aunque no se espera que aumenten los suministros de crudo, nuevas declaraciones sobre la demanda del commodity podrían afectar fuertemente el precio del crudo y al sector energético en general.
Por último, a pesar de que ya se publicaron los resultados empresariales principales, esta semana se darán a conocer los datos de compañías como AMD y Pfizer (entre otras).
Ya en plena temporada alta de liquidación del agro, las miradas apuntan a cómo será el ritmo de compra de divisas del BCRA. También se darán a conocer las estimaciones de IPC de abril de consultoras privadas, y el próximo viernes se publicará el REM (Relevamiento de Expectativas de Mercado).
En cuanto a este último, se destaca la proyección del mercado de la inflación y del tipo de cambio para los próximos 12 meses, lo que podría influir en la decisión del BCRA en cuanto a la suba de tasas. En cuanto a indicadores macroeconómicos, se destacará publicación de la recaudación de abril del comercio bilateral con Brasil. Son buenos indicadores para ir proyectando la dinámica de las cuentas públicas y externas del último mes.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Los futuros norteamericanos operan levemente al alza esta mañana...
Los futuros norteamericanos operan levemente al alza esta mañana, con el Nasdaq encabezando las subas (0,3%), seguido por el S&P (0,2%) y el Dow Jones (0,1%). Las tasas de Treasuries, por su parte, se mantienen sin variaciones en lo que va de la mañana, en 2,92%.
Con respecto a los commodities, el oro cae un 1,7%, mientras que el petróleo hace lo propio un 2,9%, luego de darse a conocer que la producción industrial en China durante el mes de abril se contrajo mucho más de lo esperado por los mercados. Mientras el PMI manufacturero se ubicó en 47,5 puntos, el PMI de servicios lo hizo en 41,9, representando en ambos casos el peor registro desde febrero de 2020, es decir, en plena pandemia. Producto de los confinamientos en Shanghái, las fábricas del país publicaron grandes recortes en su actividad, lo que llevó al petróleo a caer, producto de la baja en la demanda energética que está teniendo el gigante asiático.
Los principales mercados europeos operan a la baja en lo que va del día. La mira estará puesta en la reunión que los ministros de energía de toda la Unión Europea tendrán el día de hoy. El objetivo será analizar cómo enfrentar los cortes de gas que está aplicando Rusia a toda la región. El gobierno de Vladimir Putin indica que continuará con los cortes en tanto no le dejen abonar sus vencimientos en rublos rusos. De esta manera, la Unión Europea analiza alternativas y busca dar una respuesta unificada de la región.
Por el lado asiático, los principales índices bursátiles operan dispares, con India retrocediendo, mientras que Hong Kong viene marcando la mayor suba en lo que va de la mañana.
Noticias locales: el país hoy.
Las fluctuaciones de los tipos de cambio financieros volvieron a ser noticia, al ubicarse a la baja ayer, luego de haber marcado fuertes avances a lo largo de la semana. De esta manera, mientras el dólar MEP (AL30) retrocedió un 1,5%, cerrando en $204,47, el CCL (GD30) cayó un 2,5%, hasta $205,45. Esto vuelve a disminuir la brecha MEP/CCL, lo que abarata aún más las divisas del exterior respecto a las del mercado local.
Mientras el riesgo país se mantuvo sin variaciones en 1.778 puntos, la renta fija argentina volvió a resultar dispar, con los bonos en pesos posicionándose nuevamente por sobre los de moneda extranjera. Estos últimos fueron nuevamente los grandes perdedores, ya que tanto los de legislación local como los de Nueva York marcaron pérdidas el día de ayer.
Entre los bonos en pesos, los dollar linked confirmaron su tendencia de la semana, al volver a posicionarse por sobre los bonos CER. El gran ganador del grupo volvió a ser el TV23 (1,5%), seguido por el T2V2 (1,3%). Entre los bonos indexados por inflación, los de menor vencimiento fueron los únicos ganadores del grupo, destacándose el TX23 (1,2%).
Por el lado de la renta variable, el Merval acompañó el escenario internacional, al avanzar un 0,4% medido en pesos y un 2,9% medido en USD, hasta los USD 439,8. A pesar de que en el panel líder los resultados fueron mixtos, compañías como Telecom Argentina (TECO2) y Cablevisión Holdings (CVH) lograron destacarse, al avanzar 3,4% y 2,9% respectivamente. Esto ubicó al sector de comunicaciones como el principal ganador en el mercado local.
Con respecto a los perdedores, Aluar (ALUA) y Pampa Energía (PAMP) fueron los mayores perdedores de la jornada, al retroceder 1,5% y 1,8% respectivamente. Sin embargo, aún mantienen sus resultados dispares en lo que va del 2022, ya que mientras Aluar retrocede 1,1% en lo que va del año, Pampa Energía avanza un 11%.
Noticias globales: el mundo hoy.
El gigante del e-commerce no alcanzó las expectativas del mercado, luego de marcar un 7% de crecimiento anual en sus ingresos – que resultaron en USD 116,4 MM –, vs el promedio de 23% que registró hasta 2020. Cabe destacar que, con el impulso de las ventas en la pandemia, el año pasado había logrado un crecimiento en esta misma variable del 39%.
Las ganancias por acción tampoco estuvieron a la altura de las expectativas, al resultar en valores negativos: USD -7,56, vs un pronóstico de USD 8,3. Según la misma empresa, a la reapertura económica se le sumó el encarecimiento energético, como también el de transporte, lo que terminó impactando fuertemente en los costos de la firma y así a sus ganancias. La presión inflacionaria también fue un factor importante, ya que impactó negativamente en la cantidad de ventas del 1Q22.
Mientras que una de sus principales fuentes de ganancias fue el servicio de la nube, que avanzó un 40%, la gran pérdida fue la empresa de vehículos Rivian, que generó una pérdida neta de USD 3.800 durante los tres primeros meses del año.
Sumado a esto, Amazon pronostica que las pérdidas continuarán en los próximos meses. La compañía considera que se pueden dar pérdidas de hasta USD 1.000 millones en ingresos operativos en el corto y mediano plazo. Esto llevó a que las acciones de la firma caigan en el premarket y acumulen una baja de 9,7% en lo que va del día.
Ayer se dio a conocer la primera previsión del PBI del 1Q22 de EE.UU, que resultó en una contracción de 1,4% t/t, ubicándose por debajo de las expectativas del mercado, que esperaban una expansión de 1,1% t/t. Desde hace 18 meses el país no presentaba una contracción en su PBI, y en ese momento la caída había sido producto de la expansión de la pandemia.
Esto demuestra el importante impacto que está teniendo no solo el conflicto mundial, sino también el encarecimiento energético en la mayor economía del mundo. A esto se le suma la inflación al alza, lo que dificulta tomar medidas paliativas respecto a la desaceleración que está afectando al país. Cabe destacar que, mientras las ventas marcaron una caída de 0,6% t/t – vs una suba de 1,5% en el trimestre previo –, el índice de precios de bienes y servicios avanzó un 8%, superando así las expectativas y confirmando la presión inflacionaria a pesar de la caída en el crecimiento.
La compañía creadora del iPhone presentó beneficios que crecieron un 14% en los últimos seis meses (el año fiscal de Apple comienza en octubre). De esta manera, la compañía alcanzó beneficios netos por USD 56.640 millones entre octubre y marzo, superando así al mismo período del año anterior. Las ganancias por acción también lograron sorprender, al resultar en USD 3,65 – vs expectativas de USD 3,11 –.
Según la empresa, a las ganancias por las ventas del iPhone se sumó un gran crecimiento en sus servicios, como plataformas o distintas suscripciones, lo que se establece como el futuro de la compañía. Sin embargo, el teléfono aún representa más de la mitad de las ganancias del negocio, al alcanzar ingresos por USD 112.198 M.
Sin embargo, pese a los buenos resultados tanto en América como en Europa, la empresa alertó respecto a que el contexto internacional afectaría su crecimiento de cara a los próximos meses. El encarecimiento de sus materiales, así como también inconvenientes en la cadena de suministros, llevarían a desacelerar el crecimiento que estuvo marcando la compañía en los últimos meses. A esto se le suma el cierre de China, lo que complica la producción, ya que la empresa tiene la mayor parte de sus fábricas en ese país.
Estas malas perspectivas futuras terminaron por preocupar a los inversores, lo que llevó a que las acciones retrocedan un 2,5% en el premarket, a pesar de que habían avanzado un 4,5% ayer.
Wall Street mostró un gran repunte ayer, con el optimismo de los resultados empresariales...
Wall Street mostró un gran repunte ayer, luego de que Meta Platforms sorprendiera con sus resultados e impulsara al sector tecnológico. El optimismo producto de los resultados empresariales llevó a los principales índices a cerrar la jornada al alza, con el Nasdaq liderando (3,5%), seguido por el S&P (2,5%) y Dow Jones (1,8%).
El sector tecnológico tuvo un respiro, al avanzar 4% y revertir el camino bajista que venía exhibiendo esta semana. De esta manera, y junto con el sector de comunicaciones – que avanzó también un 4% –, lograron posicionarse como los principales ganadores de la jornada. Cabe destacar que el optimismo se replicó en todos los sectores, ya que los 11 que componen el S&P resultaron en verde el día de ayer.
Entre las compañías, Meta (17,6%) fue la principal impulsora del índice Nasdaq, seguida por Apple (4,5%), ante el pronóstico favorable que tenían los mercados respecto a sus resultados.
El sector que no logró acompañar esta ola optimista fue el automovilístico, que retrocedió luego de darse a conocer los resultados de Ford (-1,6%), lo que arrastró también a Tesla (-0,45%) y limitó el alza de General Motors (0,2%).
Por su lado, el petróleo avanzó (3,4%) por cuarto día consecutivo, luego de que los temores respecto a los suministros rusos tomen mayor protagonismo que la preocupación por el cierre en Shanghái. Sin embargo, los inversores aún esperan que se mantenga la volatilidad en los precios del petróleo, ya que nuevos cierres en China podrían afectar drásticamente la demanda mundial del crudo.
Los futuros norteamericanos revierten su camino del día de ayer y operan a la baja en lo que va de la mañana. Mientras el Nasdaq cae un 1,2%, el S&P y el Dow Jones hacen lo propio un 0,9% y 0,5% respectivamente.
Esto ocurre gracias al desplome que viene marcando Amazon en el premarket (-9,7%), luego de presentar ventas muy por debajo de las estimadas para el último trimestre. Las malas perspectivas futuras tanto del gigante del e-commerce como de Apple (cae 2,55% en el premarket) terminan de arrastrar a los índices en lo que va del día.
Por el lado de los commodities, el petróleo avanza un 1%, al igual que el oro que sube un 1,3%. Las tasas de Treasuries, por su parte, recuperan terreno y avanzan 5 pb, hasta 2,86%, dejando atrás la ola optimista de ayer.
Los mercados europeos operan todos al alza esta mañana, impulsados por fuertes resultados empresariales. La mira del día de hoy estará puesta en la publicación del dato inflacionario de la zona del euro, tanto así como en los resultados de PBI de distintos países europeos. Los mercados asiáticos, por su parte, también operan al alza en lo que va de la mañana, con China avanzando un 2,5%.
Hoy continuará la presentación de resultados, destacándose empresas como ExxonMobil (XOM), Chevron (CVX) y AstraZeneca (AZN).
Cuando prácticamente todos los activos caen, también surgen oportunidades de inversión...
La pandemia trajo una crisis sin igual, y la reacción de la FED llevó a su balance a niveles récord. La crisis más fuerte a nivel global desde al menos la gran depresión de 1930 llevó a que la Reserva Federal impulse medidas monetarias sin precedentes. Además de reducir las tasas de interés de corto plazo a 0%, retomó su programa de expansión cuantitativa de la hoja del balance, algo que – según lo planificado – iba a desarmar antes de la pandemia. La medida buscaba disminuir las tasas largas e inyectar liquidez en los mercados en momentos de crisis, donde suele haber poca liquidez. La expansión de compras de bonos del tesoro y activos con respaldo de hipotecas llevaron duplicar el balance de la FED a casi 9 billones de dólares, desde los 4 billones anteriores a la crisis.
A más de dos años de la pandemia, la situación de la economía americana es muy distinta, y los dos mandatos de la FED – inflación y empleo – marcan que la política monetaria debería ser más contractiva. La inflación núcleo (excluye los precios de la energía y alimentos) llegó a 6.4% i.a. marzo, el dato más alto de los últimos 40 años, y muy por encima del 2% que busca la FED. El desempleo, por su parte, se sitúa en solo 3,6%, muy por debajo del 5,9% promedio observado desde los 90’, mientras que la creación de empleo no agrícola se situó en 431 mil puestos, también muy por encima de registros históricos.
En esta situación, en las minutas de marzo – que se dieron a conocer en abril –, la FED informó que comenzará a reducir su balance en USD 60 MM de bonos del tesoro y en USD 35 MM de activos con respaldo hipotecarios, de forma mensual, a partir de mayo. También decidió subir la tasa de referencia 0,25 pb, hasta 0,50%, previendo aumentarla en lo que resta del año hasta el 2% (aunque el mercado espera que las lleve a un rango de 2,75%). La velocidad de suba de tasas y el monto del ajuste son mucho mayores a los del programa anterior, pero lo cierto es que el balance es considerablemente mayor al de esa época y la situación en cuanto a inflación y empleo es considerablemente distinta a la del 2018.
El recuerdo del 2018 no es de lo más agradable para los mercados, donde prácticamente ningún activo tuvo rendimientos positivos. En ese año, la UST10Y pasó de 2,4% a 3,2%, mientras la FED subió la tasa de referencia de 1,50% a 2,50% (con cuatro subas de 0,25 pb) y achicó en USD 750 M su hoja de balance (casi el 20%). El dólar se apreció contra todas las monedas, y los commodities se vieron fuertemente castigados: el petróleo cayó 12%, el cobre 11% y la soja 14%. Las acciones no se quedaron atrás: el Dow Jones con 6% de caída y el S&P con 4%, en tanto que el Nasdaq quedó sin cambios. Por sectores, los más golpeados fueron el de energía (XLE), con 25% de caída, el de comunicación (XLC), con 17%, y el de materiales (XLB), también con 17%.
En contrapartida, los sectores de mejores resultados fueron el de servicios públicos, con 6% en positivo – aunque luego con caídas –, y en menor medida el de salud (XLV) – 0,4% – y consumo defensivo (XLP) – 1% –. El sector inmobiliario tampoco tuvo un gran año, con el ETF de Vanguard (VNQ) cayendo 10%. En activos más riesgos, vemos al ETF Rusell 2000 (IWM) de empresas de baja capitalización con una caída del 12%, al Emerging Markets (EEM) de activos emergentes retrocediendo 17% y a America Latina (ILF) haciendo lo propio un 10%. Por otra parte, los bonos tampoco tuvieron un buen desempeño, con los Investment Grade (LQD) y los High Yield (HYG) cayendo ambos 7% y los emergentes (EMB) bajando un 11%.
Recordemos también que aquellos países con fundamentos que no eran sólidos presentaron fuertes crisis. Los emergentes, en general, no la pasaron bien, especialmente los más riesgosos, como lo eran en su momento Argentina y Turquía. En octubre del 2017, el FMI proyectaba para el bienio 2018 y 2019 un crecimiento de 5% para Argentina y de 7% para Turquía, cuando se terminó observando una contracción de 4,5% y un crecimiento de 3,8% respectivamente, viéndose fuertemente afectados por crisis cambiarias e incertidumbre respecto a posibles defaults. Países con elevado déficit fiscal, déficit de cuenta corriente, nivel de deuda elevado, elevados vencimientos de corto plazo y marco institucional débil – entre otros – suelen ser los más afectados por estos eventos de fuerte contracción de liquidez mundial.
Con una economía que se presentaba débil (en el 4Q18 había crecido apenas 0,9% anualizado), con la inflación estabilizada en 2% anual y también con presiones políticas del entonces presidente Donald Trump, en 2019 la FED interrumpió su programa de ajuste monetario y llevó a una importante recuperación de activos. Además, ya para abril del mismo año el S&P había recuperado todo el terreno perdido, alcanzando incluso nuevos máximos.
Actualmente, antes de comenzar con el programa de retiro de activos, la economía americana da señales de cierta debilidad. Sin el envión del consumo y con una importante caída en las exportaciones, las estimaciones para el 1Q22 apuntan a una expansión de apenas el 1,1%, lo que marca una fuerte desaceleración respecto al 6,9% que había marcado el último trimestre del año pasado. Por otro lado, la disminución de programas fiscales por el COVID-19 reduce el impulso fiscal en la economía. De hecho, el centro de investigaciones Hutchins Center Fiscal Impact Measure espera que este programa tenga un impacto negativo promedio del 2,7% en 2022, desde el 0% del 2021 o el 3,5% positivo del 2020.
Sin embargo, lo más probable es que en el corto plazo las presiones inflacionarias se sostengan, con la invasión rusa en Ucrania y la nueva cuarentena de China. Este escenario de bajos stocks de commodities – luego de la pandemia y el conflicto bélico – afectó nuevamente a gran parte de las exportaciones globales de commodities. Rusia y Ucrania representan el 11% de las exportaciones globales de petróleo, 24% de las de gas, 54% de las de aceites de girasol y el 14% de las de fertilizantes, por citar algunos ejemplos. La extensión del conflicto acentúa el problema global de baja oferta. Como si fuera poco, China no deja atrás el COVID-19 y realiza su mayor cuarentena desde que comenzó la pandemia en Shanghái, afectando de manera considerable a su principal ciudad puerto, por donde pasa un tercio de su comercio exterior. El shock de la cuarentena de China es particularmente complicado para los exportadores de commodities, ya que reduce la demanda de productos primarios y vuelven los problemas en las cadenas globales, generando una inflación de bienes industriales, bienes que no se caracteriza por producir.
En un escenario en el que se mantiene una política monetaria contractiva de la FED, los activos continuarán bajo presión. Entre ellos, las empresas sin ingresos y con potencial de crecimiento a largo plazo se verán muy complicadas, ya que con tasas de interés reales positivas el flujo de fondos descontados las deja en una mala posición. En esa línea, los dos activos que ya hemos destacado para un contexto de tasas elevadas (ver artículo Inflación: ¿soft o hard landing?) tuvieron un buen desempeño, en un escenario de fuertes pérdidas. El ETF inverso de Ark – el Tuttle Capital Short Innovation (SARK) – presentó una suba de 16%, mientras que Direxion Daily Small Cap Bear 3X (TZA) avanzó un 22%. Hay que tener en cuenta que son activos altamente volátiles, por lo que no es recomendable que abarquen una porción considerable de la cartera.
Por otro lado, para perfiles conservadores, ya se observan tasas de interés en ciertos bonos que resultan atractivas para un horizonte de mediano plazo: hablamos de bonos municipales americanos, con el ETF de Vanguard Tax-Exempt Bond (VTEB), y bonos corporativos, con el iShares iBoxx $ High Yield Corp Bd (HYG). Estos fondos recientemente han presentado importantes caídas debido a la suba de tasas. En un escenario en el que la FED no acentúa su política monetaria contractiva, estos bonos pueden mostrar retornos importantes, debido a que las tasas que exhiben actualmente ya están cercanas a niveles históricos. El índice High Yield de Bofa se ubica en 6,6%, mientras que antes de la pandemia se ubicaba con rendimientos del 5%. Por otro lado, hay que considerar que en el anterior programa de retiro de estímulos, el de 2018, alcanzaron rendimientos de hasta 7,9%, por lo que, si bien ya muestran rendimientos atractivos, puede que todavía no hayan encontrado un piso.
Sector monetario y financiero.
- La política monetaria presentó un sesgo contractivo en marzo para contrarrestar el impulso inflacionario iniciado en diciembre 2021. Es esperable que, ante un nivel alto de inflación mensual, se reaccione comprimiendo el mercado monetario.
- Las reservas internacionales netas se recuperaron tras la recepción de las partidas del programa con el FMI. Las estimaciones de los activos netos de marzo presentan una incipiente recuperación respecto al mes previo situándose en torno a los U$S 4.920 millones.
- La gestión monetaria del mes de marzo evidenció un marco contractivo en la cantidad de dinero y en el ajuste de tasa de interés en aras de contrarrestar la dinámica inflacionaria ascendente desde diciembre 2021.
- En ese marco, el análisis de Federico De Cristo de la Universidad Austral remarca el sesgo contractivo de la política monetaria con una importante contracción mensual de la base monetaria del orden de los $ 158.216 millones.
- El torniquete monetario de marzo se establece en el contexto de estabilizar el mercado monetario vía la eliminación gradual de la asistencia al sector público, contraer la cantidad de dinero y la convergencia hacia tasas de interés reales positivas.
- Durante marzo el nivel de Reservas Internacionales brutas presentó una recuperación de 16,5% respecto de febrero 2022, registrando un aumento de U$S 6.119 millones tras el ingreso de U$S 6.247 millones del desembolso del FMI.
- Las Reservas brutas se registran en los U$S 43.137 millones en el cierre de marzo, representando un aumento acumulado de U$S 4.176 millones respecto de diciembre 2021.
- La estimación del nivel neto de reservas internacionales resultaría en U$S 4.920 millones en el cierre de marzo, registrando una recuperación importante en relación al mes anterior debido al aumento bruto generado por el primer cobro del préstamo del FMI.
- La asistencia al Tesoro Nacional en concepto de adelantos transitorios y utilidades correspondiente al primer trimestre del año resultó en $ 122.000 millones. Esto representó una disminución de 10% respecto del promedio de mismo trimestre de 2021.
- El Banco Central reiteró la suba del nivel de tasa de interés de política monetaria a los efectos de intentar establecer incentivos en el mercado local situándola en 47%, mientras que la tasa de referencia efectiva anual es de 58,7%.
- En esa misma dinámica, la tasa de interés BADLAR (depósitos mayoristas) asciende a 54,8% lo cual genera una rentabilidad incipiente frente al mercado de cambios y la inflación anual de marzo.
- En el objetivo de contraer la cantidad de dinero la autoridad monetaria sigue constituyendo deuda con el sector bancario (LELIQ/NOTALIQ) la cual asciende a $ 4,18 billones en el cierre de marzo, nivel sustancialmente superior respecto al promedio del año 2021, $ 2,01 billones.
- La gestión cambiaria continuó bajo el sistema de pequeñas depreciaciones diarias (crawling peg) del 0,1% promedio en el segmento formal derivando un atrasado respecto al índice de precios minorista.
- Durante el mes de marzo las presiones sobre el mercado de cambios informal evidenció un retroceso aunque se espera una reversión hacia la fase ascendente. En el final de marzo la cotización se situó en $/U$S 200, constituyendo una brecha de 72% respecto a la cotización oficial.
- El riesgo país medido por el EMBI+Arg aún se establece en un nivel alto respecto a la región arribando a 1.718 p.b. en el cierre de marzo. Se espera mayor volatilidad durante el primer trimestre del año dado el panorama político nacional y las condiciones macrofinancieras de nuestro país.
- Las Reservas Internacionales brutas registran un saldo de U$S 43.137 millones en cierre de marzo lo cual se traduce en un aumento mensual de U$S 6.119 millones debido, principalmente, al primer desembolso acordado con el FMI que representó una recuperación de U$S 6.247 millones.
- Luego de seis meses consecutivos de caídas en los activos externos, los activos internacionales notaron una recuperación en términos interanuales de U$S 3.544 millones, representando 9% respecto de marzo 2021.
- La estimación del nivel neto de reservas internacionales correspondiente con el descuento de asignaciones por derechos especiales de giro del FMI, obligaciones monetarias con otras entidades (swaps) y los depósitos por encajes en moneda extranjeras de entidades financieras resultaría en U$S 4.918 millones en el cierre de marzo. Esto a pesar del aumento registrado durante agosto debido a la recepción de los DEG del FMI de U$S 4.319 millones y de U$S 6.752 millones pues, ambas partidas se contabilizaron como aumento bruto de reservas.
- Durante el primer bimestre del año la asistencia al Tesoro Nacional en concepto de adelantos transitorios y utilidades se registró en $ 122.000 millones, representando una disminución del 10% respecto del promedio del mismo trimestre de 2021, el cual se había situado en los U$S 135.000 millones. Esto se traduce en la anulación de uno de los canales de expansión monetaria en virtud del acuerdo con el FMI.
- La gestión monetaria del mes de marzo evidencio un sesgo netamente contractivo en aras de afectar el impulso inflacionario. El análisis de Federico De Cristo, economista y profesor de la Universidad Austral, evidencia el sesgo contractivo de la política monetaria con una importante contracción mensual de la base monetaria del orden de los $ 158,216 millones y un efecto acumulado de la tasa de los depósitos a plazo que, a su vez, contribuyó a minimizar la demanda de divisas.
- El torniquete monetario de marzo se establece en el contexto de estabilizar el mercado monetario vía la eliminación gradual de la asistencia al sector público, contraer la cantidad de dinero y la convergencia hacia tasas de interés reales positivas. Aspecto que en el mediano plazo no está libre de riesgo en relación a incumplimientos derivados de un mayor peso relativo de los servicios de deuda.
- Sin embargo, desde la estrategia de contraer la cantidad de dinero para digerir los excesos monetarios, el Banco Central sigue constituyendo pasivos con el sector bancario (LELIQ/NOTALIQ) devengando intereses. En efecto, los pasivos con los bancos en el cierre de febrero se establecen en $ 4,18 billones, representando un 108% por encima del nivel promedio del año 2021, $ 2,01 billones.
- La depreciación nominal promedio de marzo continuó en 0,1%, nivel similar al primer bimestre del año y menor a la dinámica de los demás precios de la economía, implicando un atraso cambiario. Concretamente, el mercado minorista en el cierre de marzo registró una depreciación de 8% respecto de principios de año, con una cotización promedio de cierre en $ 116,45 aunque luego del impuesto País y la nueva retención, la cotización efectiva resulta en $ 192,15.
- En el mes de marzo se establecieron menos presiones cambiarias sobre el mercado informal como consecuencia de la gestión monetaria y el influjo de divisas. No obstante, la cotización en este mercado sigue influenciada por el ciclo político, la incertidumbre sobre el rumbo inflacionario y económico, generando una nueva fase de volatilidad en la cotización en la segunda parte de abril. En concreto, la cotización informal en el cierre de marzo registró $/U$S 200 desde los $/U$S 211 de febrero.
- El nivel de tasa de política monetaria reiteró ascensos hacia el final de marzo y principios de abril para establecerse en 47%, es decir, por encima del 42,5% de febrero. Las expectativas en relación a aumento del nivel de tasa vuelven a activarse dada la necesidad del programa monetaria del año en curso.
- En ese mismo sentido, la tasa de interés por depósitos mayoristas se presenta con cierta rentabilidad frente al mercado de cambios y el nivel de inflación. La misma se establece en 55% en su valor efectivo anual.
- El riesgo soberano medido por el EMBI+Arg se establece en 1.718 p.b. en el cierre de marzo 2022. Esto nota cierta disminución respecto de fines de febrero 2022 cuando el índice se situó en los 1.816 p.b. No obstante, se espera mayor volatilidad del índice derivado del alto nivel de incertidumbre de mercado que generan las tensiones del espacio político de gobierno y la falta de cohesión con la gestión económica.
Sector externo.
- Los efectos del conflicto entre Rusia y Ucrania se constituyen como un nuevo factor que expone las vulnerabilidades del sector externo argentino. El potencial aumento de los costos vinculados con la energía demandan una mayor generación de divisas y aumentos de precios internos.
- El tipo de cambio real evidenció una disminución promedio mensual de 2,3% durante el mes de marzo de 2022 (base 2010=1). Mientras que respecto del promedio del año 2021 se registró una apreciación de 12,1%.
- Las complejidades en la economía internacional derivadas del conflicto Rusia-Ucrania se materializan con mayor intensidad en economías con condiciones de inestabilidad como Argentina y más aún en un nuevo contexto inflacionario de países desarrollados.
- En ese sentido, la dinámica ascendente de la inflación en Estados Unidos volvió a impulsarse durante marzo 2022 con un registro interanual de 8,6%, constituyendo otro mayor aumento desde diciembre de 1981.
- El informe de abril 2022 sobre proyecciones de crecimiento económico del FMI establece una desaceleración de la economía mundial desde el 6,1% estimado para 2021 a 3,6% en 2022 y 2023.
- El intercambio comercial de febrero 2022 se incrementó 42,3% en relación con el mismo mes del año 2021, registrando un valor de U$S 12.077 millones, valor similar al del mes de octubre 2021 (U$S 12.077 millones).
- El saldo de la balanza comercial de febrero 2022 fue superavitario en U$S 809 millones, representando una disminución de 24% (U$S 253 millones) respecto del mismo mes de 2021.
- El nivel de exportaciones del primer bimestre del año registró un crecimiento interanual de 23,8% respecto al mismo período de 2021, alcanzando los U$S 11.991 millones. Debido principalmente a un incremento interanual de los precios de 21%.
- Las estimaciones de mercado resultan en un saldo comercial positivo para este año de U$S 11.419 millones. Asimismo, el nivel de exportaciones se estima en U$S 79.181 millones, mientras que las importaciones se situarían en U$S 67.763 millones.
- El nivel del tipo de cambio real (TCR) promedio durante marzo 2022 registró una apreciación respecto de febrero 2022 de 2,3% (diciembre 2010=1).
- El tipo de cambio real (TCR) se ubica 21% por debajo del promedio histórico enero 1959- marzo 2022, es decir, en promedio histórico, el nivel actual también registra una apreciación real.
- Las complejidades en la economía internacional derivadas del conflicto Rusia-Ucrania se materializan con mayor intensidad en economías con condiciones de inestabilidad como Argentina. Principalmente el aumento el costo de la energía y costos transaccionales asociados pueden constituirse en impulsos inflacionarios de mayor escala.
- En ese marco, la dinámica inflacionaria en Estados Unidos registró un nuevo ascenso durante marzo. El aumento del índice de precios fue 1,2% respecto de febrero 2022, aunque si se excluyen los alimentos y la energía, los precios subieron un 0,3 %, menos que en febrero. Mientras que la dinámica interanual registró un crecimiento de 8,6% y se constituye como el mayor valor anual desde diciembre de 1981, período aún con efectos derivados de la segunda crisis de oferta de petróleo de 1979, los precios se habían casi triplicado.
- El informe de abril 2022 sobre perspectivas de crecimiento económico del FMI establece una desaceleración de la economía mundial desde el 6,1% estimado para 2021 a 3,6% en 2022 y 2023. Dicha dinámica se desprende del conflicto en Ucrania que deriva en tenciones de precios de combustibles y alimentos que, a su vez, afectan con mayor intensidad relativa a los países de menores ingresos.
- El intercambio comercial (exportaciones más importaciones) correspondiente al primer bimestre de 2022 presentó un crecimiento interanual de 32,7% alcanzando un valor de U$S 22.877 millones, dado el mejor nivel de precios de los exportables y un aumento incipiente de las cantidades.
- Durante febrero 2022 las exportaciones alcanzaron U$S 6.443 millones y las importaciones, U$S 5.634 millones. En comparación al mismo período del año 2021, las exportaciones aumentaron 34,9% (U$S 1.668 millones) debido principalmente al aumento en 20,4% de los precios. Por el lado de las importaciones, durante ese período se registró un aumento interanual de 51,7% (U$S 1.921 millones) por suba en cantidades de 27,6% y un aumento de precios de 18,3%.
- La balanza comercial del primer bimestre del año registró un superávit de U$S 1.106 millones lo cual representa una contracción de 48% (U$S 1.024 millones) respecto del mismo período de 2021. Se observa que si hubiesen prevalecido el nivel de precios de ese mes el saldo de comercio habría arrojado un menor superávit que se registraría en los U$S 434 millones.
- En esas condiciones de precios similares a las del primer bimestre de 2021 y debido a que el índice de precios de las exportaciones tuvo una suba de mayor magnitud que el Índice de importaciones, diferencia en torno al 5%, se registró una ganancia en los términos del intercambio de U$S 434 millones.
- Las estimaciones de mercado suponen un balance de comercio externo positivo para este año de U$S 11.703 millones que representaría una caída de -20,7% respecto al año 2021; esto se traduciría en una pérdida derivado de un menor ingreso de divisas comerciales por – U$S 3.050 millones.
- Mientras que se proyecta un nivel de exportaciones en U$S 82.692 millones, las importaciones serían de U$S 70.989 millones. En comparación con el año 2021 ese desempeño representaría un crecimiento interanual de las exportaciones en 6,1% y, por otro lado, un crecimiento de 12,4% en las importaciones.
- Respecto a la demanda de divisas, el mercado informal presentó una menor varianza respecto a los meses previos lo cual descomprimió la brecha cambiaria promedio del mes que se estableció en 72%. No obstante, las tensiones políticas respecto a la gestión económica, la descoordinación del espacio político de gobierno y el nivel de incertidumbre respecto a las variables nominales de la economía generan un potencial desalineamiento.
- La cotización oficial sigue situándose por debajo de los valores observados en el mercado informal. El valor de cierre del mes de marzo en el mercado informal se situó en $/U$S 200 y del tipo de cambio oficial promedio minorista fue $/U$S 116,45 representando una apreciación de 5,2% en la cotización informal y una depreciación de 3% en tipo oficial.
- El nivel del TCR del mes de marzo, estimación para el comercio y la competitividad, se encuentra en un nivel menor respecto del promedio del año 2021, notando una apreciación de 12,10%. Esto debido a las variaciones incipientes del tipo de cambio nominal y una elevada variación mensual del nivel de precios de la economía, es decir, que la variación de precios claramente deteriora a la ganancia de competitividad de la depreciación de la moneda nacional.
- A su vez, si se observa el promedio histórico de la cotización oficial del período enero 1959- marzo 2022 (base diciembre 2010), se ubica un 21% por debajo de ese promedio, es decir, un nivel de TCR con una apreciación en perspectiva histórica.
- El dólar de “equilibrio” estimado por el IAE-Austral (valor del dólar según el TCR promedio del período diciembre 2010-marzo 2022) en la cotización formal efectiva del mercado minorista sería de U$S 194,3. Por lo tanto, el tipo de cambio actual estaría por debajo de ese valor en 1,1% y dependiente de la inflación futura.
Sector fiscal.
- Las derivaciones del conflicto bélico actual y las tensiones políticas del espacio de gobierno representan mayores costos para la política fiscal. La búsqueda de equilibrio en el frente fiscal debe ser una premisa fundamental para la estabilización macroeconómica.
- El intento de la política de ingresos en matizar el deterioro social es solo un instrumento temporal dada la dinámica inflacionaria mensual. El conjunto de la política fiscal debe arribar a un espacio de minimizar gasto y evitar mayor presión impositiva.
- Las dificultades actuales en el desempeño de la gestión fiscal se derivan principalmente de la falta de cohesión política sobre el programa macroeconómico derivado del acuerdo con el FMI.
- El intento de recomposición de ingresos mediante el anuncio de un nuevo IFE o bonos temporales a los sectores sociales de menores ingresos, solo es una medida transitoria que debe estar integrada en un programa económico con medidas de mayor alcance.
- La recaudación impositiva de marzo de 2022 totalizó $1.241.089 millones lo cual se tradujo en un crecimiento de 62,5% respecto de marzo de 2021. El aumento nominal interanual de la recaudación se sostiene por encima del aumento de precios.
- El poder adquisitivo interanual de la recaudación tributaria evidencia una recuperación de 7,5% debido a que la inflación interanual en ese mismo período se situó en 55%. Esto genera una recuperación relativa para los ingresos fiscales.
- El resultado primario de febrero 2022 registró un déficit de $76.284 millones y un déficit financiero de $136.899 millones luego de incluir los intereses netos de deuda pública de $60.615 millones.
- Durante el primer bimestre el año el déficit primario acumulado se sitúa en los $ 92.982 millones, mientras que el resultado financiero presenta es de -$287.563 millones, lo cual evidencia una tendencia negativa de mayor intensidad respecto de los años previos.
- Las dificultades en el desempeño de la política fiscal no solo se derivan de la crisis económica que plantea la estanflación y el nuevo contexto internacional, sino que la falta de cohesión sobre el programa macroeconómica derivado del acuerdo con el FMI expone mayores dificultades para la gestión.
- La política de ingresos deberá trascender el anuncio de bonos e ingresos de emergencia adicionales, pues en una economía de inflación sostenida se transforman en paliativos de corto alcance y magnitud. Contrariamente, la generación de nuevos impuestos no solo establece incertidumbre sobre su alcance temporal, sino que afecta las perspectivas de rentabilidad e inversión.
- En efecto, el aumento de precios expone un ajuste mensual de los ingresos derivados del trabajo y sobre los costos operativos de las empresas con lo cual impulsar la recuperación de los ingresos y el consumo debe incluir medidas adicionales.
- La recaudación impositiva de marzo de 2022 totalizó $1.241.089 millones lo cual se tradujo en un crecimiento de 62,5% respecto de marzo de 2021. El aumento nominal interanual de la recaudación se sostiene por encima del aumento de precios del mismo período.
- El poder adquisitivo interanual de la recaudación tributaria evidencia una recuperación de 7,5% debido a que la inflación interanual anual del período se situó en 55%. Mientras que el crecimiento mensual de los ingresos registró 6,4%. Esto genera una recuperación relativa para los ingresos fiscales.
- El peso relativo de los subsidios energéticos ante un panorama de un aumento súbito de los costos derivados del conflicto Rusia-Ucrania puede determinar una mayor necesidad de recursos fiscales, pues los últimos años el peso promedio fue del 2% del PIB. Esto circunscripto en el programa de meta fiscal puede ser un factor de desalineamiento sustancial y nueva necesidad de emisión monetaria.
- El resultado primario de febrero registró un déficit de -$76.284 millones donde las prestaciones sociales explican el 41% del gasto corriente total. Mientras que los intereses netos de deuda registraron $60.615 y, en consecuencia, el déficit financiero fue -$136.899.
Noticias locales: el país hoy.
Ayer se dieron a conocer los resultados de la última licitación del mes de abril, donde el Tesoro debía cubrir vencimientos por un valor de $386.000 M, de los cuales solo se logró obtener $372.000 M. Esta licitación se suma a la realizada a principios de mes, cuando renovó únicamente el 80% de los vencimientos. De esta manera, abril cerró con un rollover de 89% (colocó $77.000 M menos de lo que vencía), muy por debajo del 155% que había marcado en el primer trimestre. En el acumulado del año, el financiamiento neto acumulado llega al 0,7% del PBI
Entre los títulos ofrecidos, el 40% fueron instrumentos con vencimiento en 2022, el 23% con vencimiento en 2023, el 33% en 2024 y apenas el 4% con vencimiento en 2026. Como viene siendo habitual, los instrumentos indexados fueron los más demandados, al concentrar el 60% de la licitación: el 43% del financiamiento adjudicado fue en bonos CER y el 17% en activos dollar linked, en tanto que el 38% se concentró en instrumentos a tasa fija y solo el 2% en activos de tasa variable.
Hoy tendrá lugar la segunda vuelta, donde el Tesoro podría recibir hasta un 20% del valor nominal correspondiente a nuevas ofertas, lo que podría agregar $27.000 M en el extremo, un valor que no alcanza para revertir el resultado del mes.
Los resultados con sus tasas de corte fueron los siguientes:
En mayo el Tesoro deberá enfrentar vencimientos por más de $920.000 M, de los cuales $450.000 M corresponden al TY22P, bono integrable en encajes en manos de bancos.
Tanto los bonos en pesos como aquellos en dólares cerraron al alza la jornada de ayer. Nuevamente los bonos CER y los dollar linked fueron los más demandados. El TX23 avanzó 0,6%, en tanto que el T2V2 y el TV23 avanzaron 1,2% y 0,7% respectivamente. Esto ocurrió ante un riesgo país que cerró sin grandes variaciones, en 1.778 puntos.
Con respecto al mercado de renta variable local, el Merval cerró la jornada al alza tanto en moneda local (0,5%) como en USD (2,1%). A pesar de que el panel líder marcó resultados dispares, Cablevisión Holdings (CVH) y Telecom (TECO2) lograron destacarse, al avanzar 4,1% y 2,8% respectivamente. Entre los perdedores se ubicaron Loma Negra (LOMA) y Mirgor (MIRG), cayendo ambos un 2%.
Vista Energy (VIST) presentó su balance al 1Q22, registrando un fuerte aumento en sus ingresos por venta, de USD 207,9 mill (+79% i.a.), una producción de 43.900 boe/d (+29% i.a.), un precio de realización de USD 64,1 /bbl (+41% i.a.), un EBITDA Ajustado de USD 127,1 M (+118% i.a.) y una utilidad neta de USD 39,1 M, que compara con USD 6,9 M obtenidos en 1Q21.
Recientemente, su asamblea de accionistas aprobó un plan de recompra accionaria por casi USD 23 M. Somos positivos con la acción, que actualmente cotiza a un market cap de USD 760 M. Esperamos un EBITDA ´22 de USD 644 M, que determinaría un ratio Valor Empresa / Ebitda ´22 de tan solo 1,75x.
Ternium Luxemburgo (TX / Cedear TXR) registró ganancias por acción de USD 3,95 en el trimestre, vs USD 3,3 esperados por el mercado. En el día de ayer la empresa realizó su conference call sobre los resultados presentados al 1Q22, en donde destacamos:
TX cuenta con una caja neta de deuda de USD 8 por acción y estimamos que tendrá utilidades en este 2022 de USD 17,82 por acción, por encima de los USD 10,4 esperados por el consenso de analistas de Bloomberg.
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