Los futuros del mercado norteamericano operan levemente bajistas esta mañana...
Los futuros del mercado norteamericano operan levemente bajistas esta mañana. La tasa de Treasuries a 10 años sube hasta 1,48% y el dólar DXY se aprecia hasta 94,2 puntos.
Tesla cedió 12% ayer y acumula una baja de 16,2% en las últimas dos ruedas, perdiendo prácticamente USD 200.000 M de valuación. A la intención de Elon Musk de vender 10% de su participación accionaria le siguieron noticias de que su hermano, Kimbal Musk, se desprendió de unos USD 110 M en acciones de la empresa justo antes de que Elon plantee públicamente la idea de vender.
Las bolsas asiáticas cerraron bajistas, siendo Hong Kong la excepción. La cotización de Tencent saltó 4,2%, al tiempo que Alibaba, JD y Baidu subieron más de 2%. Los bonos y acciones de desarrolladores inmobiliarios chinos subieron (Evergrande +3%) luego de que un periódico especializado de China comente que las autoridades están prontas a relajar las restricciones del sector para emitir deuda en moneda local.
Los mercados europeos operan mixtos: el índice Stoxx 600 cae 0,1%. El petróleo cede levemente hasta USD 83,7 por barril WTI.
En el último REM, se reflejaron expectativas de mayor inflación y mayor necesidad de devaluación...
El viernes de la semana pasada se publicó el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del BCRA: se reflejaron expectativas de mayor inflación (49% para 2022 vs 46% en la última publicación), además de una mayor necesidad de devaluación (ajuste cambiario del 51% en 2022 vs 48% en la última publicación).
En caso de que la devaluación e inflación esperada por el REM sea acertada, los bonos CER le ganarían a los dollar linked en los próximos meses por aproximadamente 6 puntos porcentuales de diferencia.
A diferencia del REM, que espera una devaluación promedio del 4,1% para los próximos cinco meses, nuestras expectativas son mayores, por lo que no recomendamos descartar la cobertura cambiaria. A los precios actuales, vemos mayor valor en los sintéticos CER + ROFEX, aunque se puede complementar con algo de dollar linked directo, dentro de lo cual optamos por el TV22.
Según fuentes de mercado, el BCRA finalizó ayer neutro en el MULC, por lo que continúa sin perder reservas desde la última normativa que restringe la posición de contado de los bancos (venía de vender USD 229 M en las 4 ruedas previas).
Sin embargo, el volumen del bono AL30 se mantiene muy elevado: en los pocos días que llevamos de noviembre, ya tuvimos 4 jornadas que estuvieron en el top 10 de mayor volumen histórico, lo que implica que las ventas de la entidad para contener la brecha se mantienen muy elevadas en noviembre. Además, se siguen sumando intervenciones en las cotizaciones libres: ayer el dólar MEP medido en GD30 cayó 1,3%, a $202,6; Sin embargo, el CCL medido en GD30 escaló 0,4%, hasta $217. El costo del canje MEP/CCL llegó a 7,1%.
Ayer los bonos soberanos en USD tuvieron su mayor recuperación en más de un mes. El riesgo país cayó un 1%, en tanto que los bonos en USD subieron en promedio un 1,2%.
Los más alcistas vienen siendo el GD35 y el GD41, que muestran subas de más del 4% en la última semana. Somos constructivos con ambos bonos: con el GD35 debido a su muy baja paridad (33,6%), y con el GD41 por ser indenture 2005. Los otros bonos en los que vemos mayor atractivo son el GD38 y el AE38.
En el día de ayer, el índice Merval registró una suba del +3,4% en moneda local, hasta alcanzar los 96.045 puntos, y marcó un nuevo máximo en pesos. Medido en USD CCL, la suba fue del +3,1% hasta alcanzar los USD 444,4. De esta manera, quedó a menos del 1% de su resistencia (USD 448,50), que no pudo superar en tres oportunidades.
El volumen fue elevado, y finalizó en los $2.406 M. El Merval tuvo una jornada en ascenso, dejando aire para nuevas subas de cara a las elecciones del próximo domingo. Sin embargo, no recomendamos redoblar las apuestas en un escenario de incertidumbre y con riesgo país aún muy elevado.
Esta suba se dio con un mercado internacional en general positivo, en donde el índice de países emergentes (EEM) subió un +0,9%, con China subiendo un +1,1% y Brasil cayendo un -0,1%.
Las principales subas en el índice líder fueron las de COME (+11,3%) y CVH (+10,8%). Por el otro lado, las principales bajas fueron las de CRES (-0,5%) y MIRG (-0,2%). A nivel sectorial, la principal suba fue la del sector de telecomunicaciones (+5,6%), mientras que la única baja fue la del sector de consumo no esencial (-0,3%).
IRCP presentó en el 1Q22 pérdidas de -$1.709 M, contra una ganancia de $18.828 en el mismo trimestre del año anterior. La diferencia entre ambos periodos se debe fundamentalmente a los resultados netos por cambios en el valor razonable de las propiedades de inversión. Excluyendo dicho efecto, IRCP presentó una ganancia fina -pero positiva- y un EBITDA ajustado de $1.910 M, con ingresos por ventas, alquileres y servicios 113,6% superiores a los de un año atrás, pero -31,3% inferiores a los del 1Q20.
Creemos que IRCP cotiza a una valuación atractiva. Si bien la rentabilidad aún es baja, se nota un gran descuento sobre el portfolio de propiedades en un momento en donde existe una política de bajar el endeudamiento. Sin embargo, seguimos prefiriendo otros activos, como Ternium Argentina, Mirgor y Vista.
De esta manera, los laboratorios retrotraerán los precios al 1 de noviembre y los mantendrán congelados hasta el 7 de enero del año que viene. Dentro del panel líder, encontramos a Laboratorios Richmond como una de las empresas perjudicadas. Richmond, luego de una suba vertiginosa desde que se confirmó que iba fabricar la vacuna Sputnik V, se encuentra lateralizando desde junio de este año. No vemos atractivo en una empresa valuada a 4,8 veces valor libro y a 45 veces la ganancia de los últimos 12 meses.
La cotización de Advanced Micro Devices y Qualcomm se disparó 43% y 31% en los últimos 30 días...
Si bien el rally de NVIDIA se llevó todas las miradas, dado que la compañía aumentó su valor un 50% en 30 días y se convirtió en la séptima empresa más valiosa de Estados Unidos, el fenómeno no resulta aislado. La cotización de Advanced Micro Devices (AMD) y Qualcomm (QCOM) se disparó 43% y 31%, respectivamente, en los últimos 30 días.
No se trata de un alza generalizada dentro del sector (Intel y Texas Instruments operaron bajistas en igual lapso), sino que responde a novedades particulares a cada compañía.
En el caso de Qualcomm, la mayor parte del alza se dio a partir del miércoles pasado, cuando presentó sus resultados al tercer trimestre del año. La compañía superó holgadamente las expectativas, facturando USD 9.300 M (+43% interanual) y ganando USD 2,55 por acción (+76% interanual), presentando además una proyección optimista para los próximos trimestres.
AMD también comenzó a despegar luego de presentar resultados el 26 de octubre, con ventas por USD 4.313 M (+54% interanual), margen bruto subiendo desde 44% a 48% y una ganancia neta de USD 923 M (+137% interanual). No obstante, ayer la compañía saltó un 10,1% adicional luego de anunciar que ganó a Meta (ex Facebook) como cliente, acordando proveer chips para sus centros de datos. La compañía también anunció ayer el lanzamiento de una nueva gama de chips para supercomputadoras y aplicaciones de computación en la nube.
En lo que va del año 2021, NVIDIA acumula un alza de 136%, AMD 63,7% y Qualcomm 10,5%. VanEck Semiconductor ETF (SMH), que invierte en una canasta diversificada de compañías del sector, se encuentra 38,2% arriba en igual lapso.
Luego de un sell off inducido por el fuerte aumento en el costo de los combustibles, las aerolíneas y líneas de cruceros ensayan un nuevo rebote. El ETF de aerolíneas norteamericanas (JETS) y la línea de cruceros Carnival (CCL) subieron 8,3% y 7%, respectivamente, en las últimas 5 ruedas.
A pesar del rebote reciente, las cotizaciones de estos dos instrumentos promedian un alza de 18% en lo que va del año, rezagados contra el S&P 500, que subió 27% en igual lapso.
Las cadenas hoteleras, aisladas del mayor costo del petróleo, presentan una recuperación post pandemia más lineal. La cotización de Hilton (HLT) acumula un alza de 41% en 2021. Marriott International (MAR) retornó 35% en igual lapso.
Los futuros del mercado norteamericano operan sin tendencia definida esta mañana...
Los futuros del mercado norteamericano operan sin tendencia definida esta mañana, luego de cerrar en nuevos máximos la rueda de ayer.
La tasa de Treasuries a 10 años se mantiene levemente por debajo del 1,5% anual y el dólar DXY perfora marginalmente los 94 puntos. El petróleo sube hasta USD 82,5 por barril.
Tesla finalmente cerró con una baja de 4,8% ayer y sube 1,4% en el pre market de esta mañana, manteniendo una valuación de USD 1,15 trillones que la posiciona como la sexta compañía más valiosa del mundo y la quinta de Estados Unidos.
La desarrolladora de videojuegos Roblox sube 20% en la operatoria pre apertura de esta mañana, superando los USD 50.000 M en valuación de mercado, luego de presentar resultados ayer tras el cierre. Sus ingresos se duplicaron en un año y alcanzaron USD 509 M en el último trimestre, con un crecimiento de usuarios diarios del 31% interanual (47,3 M).
Las bolsas asiáticas cerraron mixtas, con rebotes moderados en Hong Kong y Shanghai, que se vieron contrarrestados por bajas en Japón y Singapur. Las empresas de e-commerce chinas cerraron en baja por tercera rueda consecutiva, acumulando una caída promedio de 6% en el caso de Alibaba y JD. Tencent y Baidu se diferenciaron, logrando cerrar alcistas. Los mercados europeos operan con subas marginales: el índice Stoxx 600 sube 0,1%.
Las Big Tech siguen creciendo, con Microsoft como la empresa más valiosa del mundo...
El ranking de gigantes tecnológicos tuvo importantes cambios en los últimos 30 días. Mientras Apple, Amazon, Alphabet y Meta operaron con una suba promedio de 7%, la cotización de Microsoft se disparó 16%, convirtiendo a la compañía en la más valiosa del mundo.
Adicionalmente, la valuación del desarrollador de chips NVIDIA saltó 45% en igual lapso, ubicando a la empresa como la séptima más valiosa de Estados Unidos, por encima de Berkshire Hathaway. Las miradas, sin embargo, se concentraron en Tesla, que subió 57% y alcanzó una valuación superior a USD 1,2 trillones, reemplazando a Meta (ex Facebook) como la quinta empresa más grande del país.
Los bruscos movimientos de precios generaron un mapa de gigantes tecnológicos más heterogéneo, que invita a optar por selectividad a la hora de considerar inversiones.
Por un lado, se observan compañías como Tesla y NVIDIA, que se caracterizan por encontrarse en fase de acelerado crecimiento, expansión de márgenes y, consecuentemente, ratios de valuación elevados. Los ingresos actuales de estas empresas son minúsculos comparados con aquellos de las tradicionales Big Tech.
Por otro lado, se encuentran las empresas consolidadas, con ingresos que superan los USD 100.000 M anuales y tasas de crecimiento elevadas, aunque menos sorprendentes. Estas compañías cotizan a ratios de valuación menos “burbujeantes”.
Meta (ex Facebook) constituye el extremo más barato en términos de valuación. La compañía cotiza a sólo 20,6x sus ganancias previstas para los próximos 12 meses, castigada por el viento de frente que supone la nueva política de privacidad de Apple y los importantes compromisos de gastos que asumió en su ambición por desarrollar el proyecto de metaverso.
A pesar de lo anterior, se trata de una empresa consolidada, con un crecimiento de ventas de 34% anual en los últimos 5 años y un margen de rentabilidad (31,7%) que, si bien se vio afectado por la menor recolección de datos en iPhones, es de los mayores dentro de las grandes tecnológicas.
En el extremo opuesto se encuentra Tesla, una compañía que apenas facturó USD 13.800 M en el último trimestre y cuenta con un margen de rentabilidad propio de una compañía industrial (11,8%). Tesla vale prácticamente 400x sus ganancias de los últimos 12 meses y 137x las ganancias previstas para el próximo año.
No obstante, Tesla también cuenta con una atractiva narrativa que justifica su valuación. La compañía líder en vehículos eléctricos presenta un crecimiento de ventas de 49% anual en los últimos 5 años y de 66% en los últimos 12 meses.
En un rápido ejercicio, suponiendo que Tesla logra mantener el crecimiento de ventas al 50% anual en los próximos 4 años y, adicionalmente, genera economías de escala que mejoran los márgenes hasta 14% de las ventas, la compañía finalizaría el año 2025 facturando prácticamente USD 280.000 M y ganando USD 40.000 M. A pesar de ello, la compañía podría incluso valer menos que en la actualidad si su valuación sobre ganancias fuera menor a 30x. Considerando que las empresas más maduras cotizan a ratios más bajos de valuación, el escenario no luce descabellado.
Si bien empresas como Tesla y NVIDIA podrían continuar sorprendiendo la -de por sí exigente- expectativa del mercado, sus valuaciones actuales no ofrecen margen de error en caso de imprevistos. En las últimas semanas el mercado fue testigo de casos como Zillow, Peloton o Roku, donde empresas con altas expectativas (y ratios de valuación) cayeron con fuerza luego de presentar un resultado trimestral que decepcionó a sus inversores.
En un contexto de normalización monetaria en proceso, los ratios de valuación tendrán una presión adicional a la baja y, por lo tanto, se torna más atractivo filtrar y seleccionar aquellas empresas que, sin estar estancadas en términos de crecimiento, cotizan a ratios de valuación que otorgan mayor margen de error.
Rendimiento de las carteras Cedears: octubre 2021.
En los últimos meses, la economía global perdió impulso. Problemas de abastecimiento en algunos sectores, aceleración de la inflación y menor dinamismo del sector de servicios frenaron la recuperación que venía mostrando el nivel de actividad tras el golpe generado por la pandemia. Concretamente, en el 3Q21 el PBI de EE.UU creció apenas 2,1% t/t, muy por debajo al 6,7% del trimestre anterior, con una importante desaceleración en el consumo de bienes y de la inversión. La moderación en el ritmo de actividad se sintió en el mercado laboral pese a que la tasa de desocupación continuó cayendo, llegando al nivel más bajo desde marzo del año pasado. La inflación moderó su marcha, aunque sigue por encima del objetivo de la FED. La buena noticia fue que la disminución en los casos de COVID-19 y el aumento de porcentaje de población vacunada lleva a esperar una mejora en los indicadores, que empezó a demostrarse durante el mes de octubre. De hecho, se espera que en el último trimestre de 2021 la actividad crezca más de 8% t/t.
Con este marco de fondo, y con una temporada de balances del 3Q21 muy alentadora -con resultados por encima a lo esperado-, en octubre los mercados se recuperaron, borraron la muy mala performance de septiembre y alcanzaron nuevos máximos: el S&P 500 subió 6,7% y el Nasdaq 7,7%, acumulando en el año ganancias por 21,6% y 22,6% respectivamente. Entre estos índices, se destaca el sector tecnológico (+8%) y el cíclico (7,7%) para el Nasdaq, y el tecnológico (6,8%) y el financiero (6%) para el S&P. Dentro de las empresas, se destacó el salto en la acción de Tesla que, tras un muy buen balance que superó con creces las expectativas del mercado, subió 37% en el mes y 57% en lo que va del año. También se destacaron Microsoft y NVDIA -empresa que produce procesadores gráficos-, con alzas de 14% y 22% respectivamente.
Con esta performance, nuestras carteras de Cedears tuvieron muy buenos rendimientos en el último mes. Sólo la cartera B, que invierte activos brasileños, fue la excepción al marcar una nueva caída. Concretamente, la de mejor desempeño fue la cartera Q (invierte en empresas high quality como TESL, AAPL, AMZN, entre otras) que, dados los muy buenos balances presentados por las empresas que la componen, subió 7,8% en el mes y 25,32% en lo que va del año. De la mano del mayor ritmo de actividad, mayores comisiones, fusiones, adquisiciones y subas de tasas de interés, la Cartera F ganó 6,9% en el mes y 38,76% en el año. Un escalón más abajo quedaron las carteras A (S&P), C (cíclicas) y T (Nasdaq), que lograron rendimientos en torno al 3,5% en el mes, acumulando en los primeros 10 meses del año ganancias de 19,8%, 17,86% y 17,44% respectivamente. La cartera G (oro), que tiende a posicionarse como refugio, logró un leve repunte en el mes -apenas 2,7%-, aunque en el año acumula una baja de 13,74%. En último lugar se ubicó la cartera B (Brasil), que cayó 8,4% en el mes y 18,57% en lo que va del año, siendo la cartera de peor performance en el año.
En los próximos meses, la dinámica del mercado estará marcada por el endurecimiento de la política monetaria de la FED y el mayor dinamismo del nivel de actividad, que podría ponerle más presión a la inflación. A esto se suma que, tras el fuerte rally alcista de los últimos meses, varias empresas cotizan a ratios muy elevados, por lo que nos mantenemos cautos. En este contexto, nuestra la Cartera A es la más recomendable dada su mayor diversificación sectorial que le otorga una relación riesgo / retorno mayor a la de las otras carteras.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Impulsado por los buenos balances, mejores perspectivas de crecimiento para el último trimestre y moderación en las expectativas de inflación, el mercado americano tuvo su quinta semana consecutiva alcista, alcanzando nuevos récords, mientras las tasas de interés retrocedieron.
Pese a que los contagios de COVID-19 detuvieron la caída que venían marcando desde mediados de septiembre (se estabilizaron en torno a los 70 mil casos diarios), la continua caída en las hospitalizaciones y en los fallecidos, sumado a que la población totalmente vacunada supera el 58% (más de 192 millones de dosis aplicadas), dejan atrás los temores de una nueva ola.
En el plano económico, los primeros indicadores del cuarto trimestre marcan que la actividad económica retoma el impulso tras el freno que tuvo en el tercer trimestre. Concretamente, el PMI compuesto de octubre subió 57,6 puntos, desde 55 del mes anterior, levemente por encima de lo que esperaba el consenso: se destacó el muy buen repunte del sector de servicios, que pasó de 54,9 hasta el récord de 58,7, en tanto que el PMI manufacturero cayó de 60,7 a 58,4, reflejo de que la actividad industrial sigue afectada por problemas de abastecimiento y cuellos de botella.
Esta mejora se evidenció en el mercado laboral: tras 3 meses de desaceleración, repuntó la creación de empleo no agrícola, y la tasa de desempleo cayó al nivel más bajo desde marzo de 2020. Concretamente, en octubre se crearon 531 mil empleos, 220 mil más que en septiembre (se corrigió al alza desde 194 mil informados el mes pasado): se destacó la muy buena performance del empleo privado, que sumó más de 600 mil empleos de la mano del repunte en el sector de servicios, que aportó 496 nuevos puestos de trabajo.
Este incremento en el empleo privado permitió compensar los 73 mil puestos menos que se crearon en el sector público, la caída de 172 mil del empleo agrícola y las 100 mil personas que ingresaron al mercado laboral. Así las cosas, la tasa de desocupación cayó hasta 4,6%, el nivel más bajo desde marzo de 2020. Vale aclarar que, pese a la recuperación que marcó el empleo desde mayo de 2020, aún quedan 4,7 millones de empleos menos, 1,7 millones de desocupados más y casi 3 millones de personas menos en el mercado laboral. Por ende, si corregimos este efecto, la tasa de desocupación se iría al 7,0%.
El mayor dinamismo del mercado laboral se dio con menor presión sobre los salarios, que en octubre subieron 0,4%, moderando al alza desde el 0,6% promedio mensual que venía registrando desde abril. Esto permitió quebrar la tendencia alcista que venían marcando las expectativas inflacionarias: la implícita en los bonos a 5 años bajó de 3% a 2,9%, y la de los bonos a 10 años pasó de 2,7% a 2,5%.
En cuanto a la política monetaria, la FED cumplió con lo que venía adelantando: anunció que, a fin de este mes, comenzará con el Tapering, de USD 15.000 M por mes durante noviembre y diciembre. Para 2022, proyecta mantener el ritmo de reducción en igual magnitud, aunque se expresó flexible a modificar dichos montos si el contexto lo amerita. De esta manera, la inyección de dinero llegaría a cero a mediados de 2022, abriendo paso a una potencial primera suba de tasas. En este contexto de mayor crecimiento y menor presión inflacionaria, las tasas de interés de los bonos del tesoro cerraron una semana bajista: la USD10Y retrocedió a los niveles de un mes atrás y cerró en 1,46 %, mientras que la USD2Y terminó en un valor de 0,4%, con una caída semanal de 10 bps.
Con este marco de fondo, los mercados accionarios siguieron su recorrido alcista y batieron nuevos récords: el S&P subió 2% en la semana, acumulando en el último mes una ganancia de 7,7%, y 25,1% en lo que va del año. Si bien todos los sectores vienen marcando muy buenos resultados, el impulso reciente vino de las empresas de consumo discrecional, que ganaron 5,0% en la semana y 16,9% en el último mes (se destacó el fuerte aumento de Tesla, que en el mismo período subió 9,7% y 57%, respectivamente). Las tecnológicas, por su parte, también aportaron lo suyo, al rendir 3,4% en la semana y 10,5% en último mes (Nvidia subió 16% en la semana, 45% en el mes y 130% en el año). Lo propio sucedió con las empresas del sector de materiales, que en la última semana subieron 3,2%, y 9% en el mes.
El dólar se mantuvo en los niveles máximos del año, marcando una leve apreciación en la semana contra las principales monedas, en tanto que, contra las monedas emergentes, mostró resultados mixtos: se destacó el real brasileño, que cerró la semana en USBRL 5,54, 1,7% por debajo de la semana previa.
Con respecto al mercado de commodities, todos operaron a la baja: el petróleo cayó 2,4% en la semana -aunque el viernes subió 2,5% luego de que la OPEP+ aclare que no realizará un ajuste sobre la oferta- y cerró en USD 81. Ante las perspectivas de buena cosecha en EE.UU, la soja cayó 3,6%, cerrando en USD 425 la tonelada, el nivel más bajo desde febrero y 5% inferior al de principios de año.
En los metales, el ajuste viene siendo más fuerte, especialmente en los últimos 15 días: el cobre cayó 0,5% en la semana y 8% desde el 20 de octubre. Igual performance tuvo el acero, en tanto que el aluminio y el mineral de hierro promediaron una caída de 7% en la semana y 17% en 15 días. Vale destacar que, con esta performance, el hierro acumula una baja de 35% en lo que va del año.
Por el lado de mercados emergentes, se destacó el respiro que tuvo la bolsa de Brasil, que subió 2% en la semana y en el año acumula una baja de 19%.
Aunque por el momento no incidió en las expectativas del mercado, el aumento semanal en los contagios indica que la pandemia sigue siendo un riesgo latente.
Lo más destacado de la semana sucederá el miércoles, cuando se publique el resultado del IPC de octubre: el mercado espera que el índice general se acelere a 0,6% m/m (desde 0,4% en septiembre), impulsado por el alza del precio de la energía. Para el IPC core, en cambio, se espera un alza de 0,3% (vs 0,2% en septiembre). De cumplirse, la inflación anual en EE.UU llegaría a 5,9%, la más alta desde agosto de 1982.
Un resultado por encima de lo esperado volverá a generar presión sobre la FED y a las tasas de interés, amenazando el rally que tuvo el mercado en el último mes.
Sin avances en las negociaciones con el FMI, y sin medidas de fondo que anticipen una corrección en los desequilibrios macroeconómicos, la incertidumbre y el pesimismo continuaron siendo los principales protagonistas.
Concretamente, en la primera semana de noviembre el BCRA vendió USD 32 M en el mercado de cambios, resultado que no fue peor dado que en la última jornada, ante la nueva normativa del BCRA (obligó a los bancos a reducir su exposición en moneda extranjera), generó un aumento transitorio en la oferta de divisas. Esto le permitió a la autoridad monetaria comprar USD 200 M y compensar en parte las ventas que venía realizando en las primeras ruedas de la semana, cuando vendió a razón de USD 60 M por día.
En la semana, se pagaron USD 390 M de intereses al FMI, aunque dicha operación fue compensada por el ingreso de deuda con el BID. Así las cosas, las reservas internacionales cayeron USD 32 M en la semana y cerraron con un stock bruto de USD 42.785 M, en tanto que las netas bajaron hasta USD 5.700 M. Si bien el BCRA no modificó su política cambiaria, manteniendo el ritmo de devaluación del tipo de cambio oficial en torno al 11% anualizado, la presión de dolarización de las carteras se reflejó en el mercado financiero, que gana cada vez más volumen.
Mientras el BCRA trata de administrar las reservas, la expansión monetaria por asistencia al Tesoro se acelera: en octubre, los giros al Tesoro fueron $350.000 M, y la expansión neta por estas operaciones llegó a $250.000 M -la más alta del año-, acumulando desde junio casi $820.000 M. La mayor asistencia al Tesoro es la consecuencia de un resultado fiscal que sigue empeorando pese al alza de la recaudación. De hecho, la recaudación total de octubre subió 59% i.a., destacándose un fuerte aumento en los ingresos por retenciones y contribuciones patronales, mientras que los ingresos asociados al nivel de actividad aumentaron menos que la inflación.
El dólar CCL libre -medido en GD30- subió 5,5%, y finalizó la semana con un valor de $216, ampliando la brecha con el tipo de cambio oficial al 116%. El mercado de futuros también absorbió la presión, con fuerte aumento en el volumen de ROFEX, donde se operaron 650.000 contratos el jueves y 800.000 mil el viernes, en tanto que el interés abierto entre Rofex y Mae llegó a USD 6.228 M, 50% más alto al del mes pasado.
Los bonos soberanos continuaron a la baja y el riesgo país subió 1,2%, cerrando la semana en 1.733 puntos, nuevo récord desde la reestructuración de la deuda. Entre los bonos en pesos, los ajustables por CER tuvieron un alza promedio de 1,2% en la semana y 5% en los últimos 30 días, en tanto que los ajustables por tipo de cambio oficial subieron 2,0% en la semana y 3,5% respecto a un mes atrás. En cuanto a esto último, destacó el TV22, que subió 3,2% en la semana y llegó a tasa negativa de 14,5% contra devaluación, por lejos, la tasa más negativa en la historia de los dollar linked.
El Merval cerró con un alza semanal en dólares de 6,8%, de la mano del salto en las cotizaciones de Terminum (+23%) y Aluar (+21%). El último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) corrigió al alza las perspectivas de inflación: para octubre, espera un alza de 3,2% (vs 2,8% que estimaba el mes pasado), y hasta abril tendrá un alza promedio de 3,6% mensual, en tanto que para los próximos doce meses proyectan un alza de 49,5%, y 49% para el año que viene (en ambos casos 3 pp más que el mes pasado).
En cuanto al tipo de cambio, el REM espera que la devaluación acelere a partir de diciembre, proyectando un alza mensual promedio de 4,3%, en tanto que para fin de 2022 esperan que el tipo de cambio oficial cotice en $160, lo que implicaría una devaluación del 52%.
Se cierra el escenario electoral y las miradas estarán puestas en los resultados del próximo domingo y la reacción del gobierno. Las encuestas coinciden en que el oficialismo tendrá una peor performance que en las PASO, aunque resta definir cuántos diputados y senadores podría perder. Cobran mayor relevancia los resultados de Chubut y La Pampa, donde el oficialismo pone en riesgo la primera minoría en la Cámara alta.
En cuanto a los indicadores económicos, lo más importante sucederá el jueves con la publicación del IPC de octubre. Si bien los resultados de las consultoras privadas marcan cierta dispersión, esperamos un alza en el IPC general de 3,2% m/m.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, te mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
Los contratos de dólar futuro mostraron un fuerte empinamiento en la última semana...
Los contratos de dólar futuro mostraron un fuerte empinamiento en la última semana, siendo este más evidente en los contratos más cortos (noviembre cayó casi -1%) y en los más largos (mayo y junio subieron casi 1%).
Sobre el cierre de la semana, se vislumbró un fuerte incremento en el volumen, operándose 650.000 contratos el jueves y 800.000 el viernes.
El interés abierto superó los USD 5.700 M entre ROFEX y MAE. Comparándolo con un mes atrás, aumentó en USD 1.600 M, lo que representa un preocupante incremento de +40%. Aun así, según nuestras estimaciones, la posición vendida del BCRA se encontraría cercana a los USD 3.200 M, todavía lejos (aunque cada vez menos) de los USD 5.600 M que alcanzó en octubre del año pasado.
La principal preocupación es que, una vez que el BCRA se acerca a los límites normativos de intervención de mercado (en ROFEX es de USD 5.000 M y en MAE USD 4.000 M), el mercado se adelanta y las tasas pueden dispararse rápidamente. En octubre del año pasado sucedió justamente esto, cuando en solo una semana las implícitas subieron hasta 20 puntos. Esa situación se dio cuando el interés abierto total se acercó a los USD 8.000 M (hoy se encuentra en USD 5.700 M).
Contemplando la dinámica actual de los volúmenes, vemos que hasta las elecciones es casi imposible que esto suceda, por lo cual, quienes busquen cobertura podrán especular hasta el momento final para obtenerla más barata. Sin embargo, viendo más allá, en caso de mantener la tendencia actual, estaríamos llegando a los USD 8.000 M en la segunda quincena de diciembre.
Subió 14% en los últimos 30 días y alcanzó una valuación de USD 2,5 trillones...
Luego de subir 14% en los últimos 30 días y alcanzar una valuación de USD 2,5 trillones, Microsoft destronó a Apple y se transformó en la compañía con mayor valuación de mercado del mundo. La empresa ya había alcanzado dicha marca en el año 2000, justo antes de la crisis puntocom.
A primera vista, el cambio de liderazgo despierta confusiones, ya que en los últimos 12 meses Apple duplicó en ingresos a Microsoft e incluso registró un crecimiento de los mismos a mayor velocidad (33% vs 20%). No obstante, Microsoft cuenta con un mayor margen de rentabilidad sobre ventas (38,5% vs 26%) y fuentes de ingresos más diversificadas, siendo que la mitad de la facturación de Apple corresponde a ventas de iPhones.
Un punto de fortaleza relativa adicional radica en que, mientras Apple no participa en servicios de computación en la nube –uno de los segmentos de mayor crecimiento del momento- Microsoft ostenta el segundo puesto a escala global, con un producto que crece al 50% interanual y supera el 20% en participación de mercado.
El ranking de compañías más valiosas de Estados Unidos incluye empresas como Amazon, la empresa con mayor facturación del país (USD 457.965 M en los últimos 12 meses) aunque también aquella con menor margen de rentabilidad de las Big Tech (5,7%).
Tesla y Nvidia se sumaron al ranking de empresas más valiosas luego de subir 67,5% y 127%, respectivamente, en lo que va del año 2021. Estas empresas se diferencian de las Big Tech por un nivel relativamente reducido de ingresos, que compensan con altas tasas de crecimiento (promedio 67% interanual) y márgenes de rentabilidad crecientes, que llegan al 36% en el caso de Nvidia.
La cotización de Tesla caía 7% en el pre market de esta mañana, luego de que Elon Musk defina -teóricamente- vender el 10% de su participación en la compañía. Las tenencias Musk ascienden a 170,5 M de acciones, valuadas en más de USD 208.300 M.
El director ejecutivo de la compañía planteó la opción de vender en base a una votación realizada en Twitter, donde los usuarios tuvieron el poder de decisión. El 58% de las 3,5 M de cuentas que votaron en la encuesta optaron por la opción de vender.
Musk, que se comprometió a actuar en consecuencia al resultado de la votación, planteó la posibilidad de venta en protesta por la propuesta del gobierno norteamericano sobre aplicar un impuesto sobre las “ganancias no realizadas”.
La caída de la cotización en el pre market implica para Tesla una pérdida de valuación por USD 85.800 M.
Los futuros del mercado norteamericano operan mixtos esta mañana...
Los futuros del mercado norteamericano operan mixtos esta mañana. El S&P 500 extiende su recorrido en territorio de nuevos máximos, mientras el Nasdaq, presionado por una caída de 7% en Tesla, cede levemente.
La tasa de Treasuries a 10 años perfora el 1,5% y el dólar DXY se depreciaba levemente, hasta 94,2 puntos. El petróleo sube 1,5% hasta USD 82,4 por barril.
Los mercados asiáticos cerraron mixtos, con los extremos marcados por Hong Kong (Hang Seng -0,4%) e India (Sensex +0,7%). Evergrande cedió levemente (-0,9%), al tiempo que las tecnológicas chinas extendieron las bajas del viernes.
Las bolsas de Europa operan sin grandes cambios. El índice Stoxx 600 no registra variación respecto del cierre del viernes. La tasa de bonos del Tesoro alemán a 10 años se consolida en -0,26% luego de que Christine Lagarde, que preside el Banco Central Europeo, advierta que es “muy poco probable” que la entidad suba los tipos de interés en 2022. El Banco Central de Inglaterra también sorprendió a finales de la semana pasada, decidiendo mantener la tasa de política monetaria sin cambios, en 0,1%.
A partir de hoy, el mercado norteamericano comienza su rueda a las 11:30 hs de Argentina, restando liquidez y brújula a los movimientos de la plaza local en la primera media hora desde su apertura (11:00 hs).
Con muy buenos fundamentos, ante el alza del precio del acero, existe una gran oportunidad...
La combinación de mayor demanda mundial -por la recuperación del nivel de actividad- con menor oferta -especialmente de China, principal productor mundial- provocó un fuerte incremento en el precio del acero, que en lo que va del año acumula un alza de 102% y 300% desde mínimos del 2020. Las perspectivas apuntan a que esta tensión entre la oferta y la demanda continúe en lo que queda de este año, y se descomprima lentamente en 2022, en la medida que se recupere la producción. Sin embargo, la elevada demanda esperada, combinada con una menor producción de China, augura precios superiores a la media en los próximos años.
Ternium Argentina (TXAR) es prácticamente la única empresa productora de acero plano en la Argentina, tiene una capacidad de 3 millones de toneladas al año y, además, posee el 28% de Ternium México y 3,7% de participación en Usiminas (ambas representan aproximadamente el 50% de las ganancias de la empresa).
Con este marco de fondo, TXAR presentó el balance al 30 de Septiembre: con una capitalización bursátil de USD 2.687 M, posee una caja neta de deuda de USD 631 M (considerando dólar oficial), lo que determina un valor empresa de USD 2.057 M. Si le restamos la participación de Ternium México y Usiminas, de un valor contable de USD 1.768 M y USD 115 M respectivamente, la parte local de TXAR hoy cotiza a USD 173 M, un valor demasiado bajo para las perspectivas de la empresa (si consideramos que hoy su controlante Ternium cotiza a 0,7 veces su valor libro, la parte local cotiza a USD 739 M).
Sin embargo, dada la combinación de mayor cantidad de despachos (+8% i.a., máximo nivel desde 2017) con mejores precios internacionales (+75% i.a.), en el 3Q21 la parte local de TXAR demostró una rentabilidad de USD 229 M, que se compara con USD 54 M en el 3Q20 y USD 149 M del segundo trimestre. La rentabilidad de Ternium México y Usiminas, en conjunto, aportaron ganancias por USD 217 M en el 3Q21, contra una rentabilidad de USD 17 M en el 3Q20 y de USD 203 M respecto del segundo trimestre. Así las cosas, estimando que en el 4Q21 se proyecta que se mantendrían los despachos y los precios, el año cerraría con ganancias por USD 1.500 M, muy superiores a los USD 237 M del año pasado. Para 2022, con un precio promedio estimado en Argentina de 1.300 USD / Ton (muy similar a los de este año), sumado a la ampliación de Pesquería -que aportaría un 25% más de producción en 2022-, esperamos que pueda ganar unos USD 1.125 M, un muy buen número para lo que vale la empresa hoy.
En conclusión, creemos que Ternium Argentina debería cotizar un 50% por arriba de los valores actuales, hasta los USD 0,89 por acción (3 veces las ganancias de 2022 más la caja neta). Actualmente, las acereras de América Latina cotizan a 4,5 veces las ganancias del 2022. Consideramos que 3 veces las ganancias del 2022 sería un ratio justo, dado que los riesgos locales son mayores a los de la región. Por lo tanto, 3 veces las ganancias del 2022 (USD 1.125 M), más la caja neta de $631 M, serían unos USD 4.006: divido las 4.517 M de acciones, nos da un valor objetivo de USD 0,89 por acción.
No solo la suba es interesante, sino que vemos un potencial de baja bastante limitado por su fuerte caja actual y participaciones en el exterior.
Los bonos dollar linked se mostraron muy demandados ayer, y el TV22 fue el más beneficiado...
Los bonos dollar linked también se mostraron muy demandados ayer. El TV22, bono que recomendamos la semana pasada por ser el que mejor capturaría un ajuste cambiario -que vemos más probable tras el aumento de la brecha-, fue el más beneficiado, con una suba de 2,5%.
El T2V2 subió 1,3%, en tanto que el TV23 y el T2V1 operaron casi neutros.
Ayer se vislumbró un fuerte volumen en ROFEX de casi 650.000 contratos, con el interés abierto aumentando un 7% en tan solo un día, superando así los USD 5.700 M entre ROFEX y MAE. Llama la atención que, en este contexto, todos los contratos previos a abril de 2022 operaron a la baja, lo que refleja intervenciones del BCRA por fuertes magnitudes.
Comparándolo con un mes atrás, el interés abierto aumentó en USD 1.600 M, lo que representa un preocupante incremento de +40%. Aun así, según nuestras estimaciones, la posición vendida del BCRA se encontraría cercana a los USD 3.200 M, todavía lejos (aunque cada vez menos) de los USD 5.600 M que alcanzó en octubre del año pasado.
La principal preocupación es que, una vez que el BCRA se acerca a los límites normativos de intervención de mercado (en ROFEX es de USD 5.000 M y en MAE USD 4.000 M), el mercado se adelanta y las tasas pueden dispararse rápidamente. En octubre del año pasado sucedió justamente esto, cuando en solo una semana las implícitas subieron hasta 20 puntos. Esa situación se dio cuando el interés abierto total se acercó a los USD 8.000 M (hoy en USD 5.700 M).
Contemplando la dinámica actual de los volúmenes, vemos que hasta las elecciones es casi imposible que esto suceda, por lo cual, quienes busquen cobertura podrán especular hasta el momento final para obtenerla más barata. Sin embargo, viendo más allá, en caso de mantener la tendencia actual, estaríamos llegando a los USD 8.000 M en la segunda quincena de diciembre.
Afrontando vencimientos por $10.000 M, el Ministerio de Economía obtuvo un financiamiento neto positivo de USD 67.915 M.
Adicionalmente, el canje del T2V1 logró reducir el remanente de dicho bono (vence el 30 de noviembre) en $50.600 M, por lo que solo queda vigente cerca de $47.000 M del T2V1.
En el día de ayer, el índice Merval registró una caída del -0,9% en moneda local hasta alcanzar los 91.258 puntos. Medido en USD CCL, la caída fue del -1,8% hasta alcanzar los USD 422,5. De esta manera, el Merval se tomó un respiro después de tres subas consecutivas.
Esta baja se dio con un mercado internacional mixto, en donde el índice de países emergentes (EEM) se llevó la peor parte con una caída del -0,2%, con China y Brasil cayendo un -0,6% y -2,6% respectivamente.
Las principales subas en el índice líder fueron TXAR (5,3%) y ALUA (3,2%), por el otro lado, las principales bajas fueron en TGSU2 (4%) y BBAR (3,9%). A nivel sectorial la principal suba fue en el sector de bienes intermedios (3,2%), por tercera vez consecutiva, mientras que la principal baja fue en el sector de los servicios públicos (2,7%).
Un evento llamativo de la jornada fue que las principales subas se dieron en empresas que no tienen ADR en USA, mientras las que sí lo tienen, lideraron las bajas.
La Asociación de Fabricantes de Cemento Portland informó que en octubre se despacharon 1.152.077 toneladas de cemento, un incremento del 2,8% respecto a septiembre y un incremento del 6,1% respecto del mismo mes del año anterior. Se sigue confirmando de esta manera el buen momento que está mostrando el sector de la construcción, lo cual es una buena noticia para empresas como LOMA y HARG.
TGLT presentó una pérdida de $311 M en el tercer trimestre de 2021 contra una pérdida de $477 M en el mismo trimestre del año anterior, en el acumulado de 9 meses del 2021 la empresa perdió $2.390 M contra $984 M del mismo periodo del año anterior. A su vez, la empresa registró márgenes aún menores dentro de su actividad y no vemos atractivo el papel.
Registró ingresos por USD 1.858 M en el tercer trimestre, con un crecimiento interanual de 66,5%...
La plataforma de e-commerce líder en América Latina registró ingresos por USD 1.858 M en el tercer trimestre del año, alcanzando un crecimiento interanual de 66,5%. Descontando el efecto cambiario -particularmente negativo para sus ingresos dentro de Brasil-, el crecimiento fue de 72,9%.
La ganancia antes de impuestos fue de USD 126,1 M (+139,5% interanual), al tiempo que la ganancia neta fue de USD 1,92 por acción, lo cual supone un salto de 585% respecto del resultado de igual trimestre en 2020 (USD 0,28 por acción). El fuerte salto en la ganancia por acción se vio distorsionado por el ingreso de la subsidiaria argentina al régimen de promoción de la economía basada en el conocimiento, con reducciones impositivas retroactivas a enero de 2020.
Entre los logros del trimestre, se destacó que los usuarios de su ecosistema alcanzaron 78,7 M, la cartera de Mercado Crédito superó los USD 1.100 M -cuadruplicándose desde un año atrás- y su unidad de Asset Management (Mercado Fondo) superó los 20 M de usuarios y USD 920 M en activos bajo administración.
Su cotización sube 3% en el pre market de esta mañana, acumulando un alza de 180% desde inicios de 2020. El índice S&P 500 subió 49% en igual lapso.
La compañía se encuentra en etapa de expansión acelerada, cuenta con importantes ventajas competitivas, nuevos productos y liderazgo en las principales economías de la región, sin embargo, su principal punto débil es la elevada valuación (USD 80.000 M, 10,8x ventas y +200x ganancias) en un contexto de Bancos Centrales comenzando a retirar estímulos monetarios. La cotización de MELI se encuentra 2% por debajo de los valores en que comenzó el año 2021 y acumula una baja de 19% desde sus máximos de enero.
La cotización de Kaisa Group Holdings, desarrollador inmobiliario chino, fue suspendida esta mañana en la bolsa de Hong Kong, a la espera de anuncios relacionados a su situación financiera.
El grupo, que comenzó el año con una valuación superior a USD 3.000 M, acumula una baja de 72% desde entonces, perforando los USD 1.000 M en la última semana.
La caída de Evergrande generó reticencia a financiar compañías del sector, con un notable impacto en las tasas de interés y disponibilidad de crédito para refinanciar pasivos. Lo anterior disparó recortes en las calificaciones crediticias que, a su vez, retroalimentan el circulo negativo sobre sus perspectivas.
En busca de liquidez para cumplir con pagos que entraron en período de gracia, Kaisa puso en venta 18 proyectos inmobiliarios, que abarcan 1,45 M de metros cuadrados y están valuados en USD 12.800 M.
Los futuros del mercado norteamericano extienden su recorrido en territorio de nuevos máximos...
Los futuros del mercado norteamericano continúan extendiendo su recorrido en territorio de nuevos máximos.
El índice Nasdaq sube por décima rueda consecutiva, acumulando un alza de 10,4% en los últimos 30 días. El índice S&P 500 sigue una trayectoria similar, subiendo 7,7% en igual lapso.
La tasa de Treasuries a 10 años cede hasta encontrarse nuevamente en 1,52%, valores previos al anuncio efectivo del Tapering por parte de la FED. El dólar DXY, sin embargo, continúa su tendencia alcista y llega a 94,5 puntos, su valor más alto desde septiembre de 2020.
Los mercados asiáticos cerraron mixtos, con subas en India y Singapur, que se vieron contrarrestadas por bajas en Japón, China y Hong Kong. Este último mercado cayó 1,4%, presionado por la suspensión en la cotización de un nuevo desarrollador inmobiliario que se encuentra bajo estrés financiero: Kaisa Group. Las tecnológicas chinas también tuvieron una rueda de bajas, liderada por JD (-4,3%) y Alibaba (-3,4%).
Las bolsas de Europa operan levemente alcistas: el índice Stoxx 600 sube 0,2%. El barril de petróleo WTI, que ayer perforó los USD 80, sube hasta USD 79,5 esta mañana.
El T2V2 cayó 1,3%, en tanto que el TV23 cayó 2,3%...
Afrontando vencimientos por $10.000 M, el Ministerio de Economía emitió el llamado a la primera licitación de noviembre.
Los instrumentos por ofrecer son los siguientes:
A su vez, ofreció dos opciones de canje por el T2V1, bono dollar linked que vence el 30 de este mes.
En esta línea, los bonos dollar linked largos incluidos en el canje mostraron caídas de precios: el T2V2 cayó 1,3%, en tanto que el TV23 cayó 2,3%. En la licitación pasada, en las cual ambos bonos también habían sido ofrecidos, mostraron caídas de precios similares a las de ayer. Sin embargo, se debe recordar que una semana más tarde estos dos bonos (T2V2 y TV23) ya habían recuperado (y superado) los máximos de precios previos, por lo que vemos probable que dentro de algunos días estos dos bonos recuperen algo de momentum.
El T2V1, viéndose beneficiado por el canje, terminó el día con una suba del 1%. Debido a la corta duración de este dollar linked, esta suba hizo que ahora su rendimiento (medido en TIR) sea de devaluación -6,2%.
Según los medios, fuentes del Ministerio de Economía y del Banco Central confirmaron el martes que se abonará al FMI la cuota de capital de diciembre, la cual corresponde a USD 1.867 M. Dicha confirmación vino tras comentarios que señalaban que el país podía llegar a posponer la cuota.
Esta noticia ratifica lo trascendido por el presidente Fernández en su última reunión con empresarios, en la cual confirmó que el acuerdo con el FMI vendría recién en 2022, algo que es lógico, considerando que antes están las festividades de fin de año por un lado y acción de gracias por el otro, por lo que los tiempos administrativos serían difíciles de alcanzar.
Si bien los volúmenes de los bonos fueron algo menores que los del martes, ayer el GD30 tuvo uno de los 3 días de mayor operatoria de los últimos cuatro meses, reflejando que la intervención del BCRA en la plaza de bonos se sigue manteniendo activa, esta vez estando más concentrada en contener las cotizaciones libres del dólar MEP y CCL.
En el MULC debió vender USD 85 M, acumulando un saldo negativo de casi USD 500 M en las últimas cinco jornadas.
En el día de ayer, el índice Merval registró una suba del 3,2% en moneda local hasta alcanzar los 92.095 puntos, marcando un nuevo máximo en pesos. Medido en USD CCL, la suba fue del 4,1% hasta alcanzar los USD 430,4.
Esta suba se dio con un mercado internacional favorable, en donde el índice de países emergentes (EEM) subió un 0,5%, con China y Brasil registrando subas del 0,9% y 2,7% respectivamente.
Las principales subas en el índice líder fueron las de TXAR (+6,6%), CEPU (+5,9%) y ALUA (+5,3%). Por el otro lado, las principales bajas fueron las de CVH (-0,2%) y TECO2 (-0,1%). A nivel sectorial, la principal suba la del sector de bienes intermedios (+5,1%), mientras que la principal baja fue la del sector industrial (-1,1%).
El sector de bienes intermedios, con Ternium Argentina y Aluar a la cabeza, fue el sector que impulsó al Merval en las últimas ruedas y llevó al mismo a alcanzar un nuevo máximo en pesos. Además de mejoras que se vieron en los balances, por ejemplo en el presentado el lunes por Ternium Argentina, la búsqueda de protección podría estar explicando dicha dinámica.
El titular de la petrolera, Pablo González, afirmó que en 2022 incrementarán sus inversiones un 30% hasta alcanzar los USD 3.500 M. De esta manera, planean producir el petróleo necesario para abastecer a sus tres refinerías en los próximos dos años, por lo que no necesitarían comprarle el petróleo a terceros. A su vez, confirmó que la empresa va a generar un EBITDA superior a USD 1.000 M en el tercer trimestre del 2021 y el balance va a demostrar una recuperación aún más profunda producto de los aumentos en la producción de petróleo, gas e inversiones en energía renovables.
Si bien los números son atractivos, seguimos prefiriendo empresas dedicadas fundamentalmente al upstream - como Vista Oil & Gas - que también se verán beneficiadas por esta noticia, pudiendo colocar mayor parte de su producción en el mercado internacional.
La entidad disminuirá la inyección de dinero en USD 15.000 M por mes en noviembre y diciembre...
La Reserva Federal de Estados Unidos confirmó ayer que iniciará, a finales del mes en curso, el proceso de reducción gradual de los estímulos monetarios.
En línea con la expectativa del mercado, la entidad disminuirá la inyección de dinero en USD 15.000 M por mes durante noviembre y diciembre. Para 2022 proyecta mantener el ritmo de reducción en igual magnitud, aunque se expresó flexible a modificar dichos montos si el contexto lo amerita.
De la suma mencionada, USD 5.000 M mensuales de recortes corresponden a créditos hipotecarios –en los cuales la FED viene inyectando USD 40.000 M por mes- y los USD 10.000 M restantes serán recortados en Treasuries –segmento en que la entidad destinaba USD 80.000 mensuales-.
De esta manera, la inyección de dinero llegaría a cero a mediados de 2022, abriendo paso a una potencial primera suba de tasas. Si bien el presidente de la entidad, Jerome Powell, advirtió que aún falta progreso en el mercado laboral antes de considerar subas de tasas, 9 de los 18 oficiales de la FED proyectan una suba de 0,25% en la tasa de política monetaria durante la segunda mitad de 2022.
A pesar de lo anterior, los anuncios no trajeron ninguna sorpresa respecto de lo que descontaba el mercado. El S&P 500 subió 0,65% ayer y cerró en nuevos máximos, acumulando un retorno de 25,5% en lo que va del año.
El Real Estate norteamericano, beneficiado por la inyección de dinero en créditos hipotecarios y la consecuente baja de tasas, también había incorporado en precios la inminencia del Tapering, logrando mantenerse inalterado por los anuncios de ayer. Vanguard US Real Estate ETF (VNQ) subió 0,34% en la última rueda, alcanzando un récord de valor y acumulando un alza de 32,6% en lo que va de 2021.
Marriott (MAR), apoyada en la progresiva reapertura post pandemia, continuó mejorando sus resultados durante el tercer trimestre del año. La cadena de hoteles reportó ayer ingresos por USD 3.950 M y una ganancia neta de USD 220 M, superando levemente la expectativa de mercado. Su cotización subió 2,8% ayer y acumula un alza de 31,9% en lo que va del año.
La suba de Marriott, sin embargo, respondió en mayor medida a la tendencia observada en el sector hotelero. Hilton, que presentó resultados la semana pasada, también subió 2,8% ayer y se encuentra 35,2% arriba en lo que va del año.
El fabricante de chips Qualcomm (QCOM) reportó ingresos (USD 9.300 M, +43% interanual) y ganancias (USD 2,55 por acción, +76% interanual) por encima de lo esperado.
La compañía, que reportó ayer tras el cierre, destacó un incrementó de 56% interanual en sus ventas de chips para teléfonos inteligentes, demostrando que esquivó con mayor efectividad que sus competidores las disrupciones post pandemia. Apuntalada adicionalmente por un sólido guidance para el último trimestre del año, su cotización subía más de 6,5% en el pre market de esta mañana.
Roku, desarrollador de software y hardware para streaming, perdía USD 3.000 M de valuación (-7%) en la operatoria pre-apertura de hoy. La compañía sufrió varias disrupciones durante el tercer trimestre, desde subas en el costo de componentes hasta falta de inventarios y demoras en las entregas.
Si bien las ventas del tercer trimestre alcanzaron USD 680 M (+51% interanual), la valuación de 18,5x los ingresos tenía incorporado un resultado mayor. Adicionalmente, la compañía proyectó que las disrupciones que afectaron sus resultados en el último trimestre se mantendrán durante parte del año 2022.
Los futuros del mercado norteamericano suben hasta nuevos máximos esta mañana...
Los futuros del mercado norteamericano suben hasta nuevos máximos esta mañana, liderados por el Nasdaq. A la persistencia de buenos resultados corporativos se sumó la eliminación de incertidumbre sobre la hoja de ruta del Tapering, que ya estaba descontado en el precio de las acciones.
La tasa de Treasuries a 10 años saltó desde 1,53% hasta 1,6% luego de los anuncios de la FED, que comenzará a reducir los estímulos a finales de noviembre. Dicha tasa cede levemente esta mañana hasta 1,58%. El rendimiento de Treasuries a 3 años subió 4 puntos básicos, hasta 0,77%, al tiempo que la tasa a 30 años subió en igual medida, hasta 2% anual.
El accionar de la FED también disparó un alza del dólar, cuya medición DXY alcanza los 94,2 puntos (+0,4%), acumulando una apreciación de 3,2% en los últimos 6 meses.
Las bolsas asiáticas cerraron con predominancia alcista, destacándose un alza de 0,9% en el Nikkei 225 de Japón. Las tecnológicas chinas registraron fuertes alzas: Alibaba subió 3,1%, Tencent 2,5%, Baidu 2,5% y JD 2,3%.
La operatoria en Europa registra tendencia alcista, con el índice Ibex 35 español liderando las subas (+0,65%). El índice más amplio de Europa, Stoxx 600, sube 0,5%. El petróleo WTI sube en torno al 1%, hasta USD 81,5 por barril.
Luego del cierre de mercado de hoy, reportarán resultados la firma de pagos Square, Uber, Airbnb y Mercado Libre, entre otros.
3 datos clave para invertir.
Fue la suba promedio de los bonos CER desde el 20 de septiembre. Tras haber acumulado fuertes alzas, vemos que es un momento apropiado para tomar algo de ganancias en estos activos y pasarse al TV22, bono dollar linked que vence el 29 de abril de 2022. Esto va en línea con la suba que está mostrando la brecha cambiaria (desde un 80% previo a las PASO al 115% actual), que le agrega presión a un ajuste devaluatorio. Vemos que el TV22 es el bono que mejor captura un salto discreto del tipo de cambio.
Es el spread por legislación del bono 2030 medido en pesos, lo que significa que su versión bajo legislación Nueva York cotiza un 15,2% por encima de su par local, a pesar de tener un flujo de fondos idéntico. Lo particular es que, medido en dólares, el spread está en su mínimo histórico. Esto se debe a la fuerte diferencia de valor entre el dólar MEP del AL30 -intervenido y más regulado- y el del GD30 (libre). Recomendamos vender GD30 en pesos y comprar AL30 con el producido de la venta, teniendo en cuenta que, después de las elecciones, el BCRA seguramente reducirá el ritmo de intervenciones.
Mejoraron las ganancias de Ternium Argentina en el tercer trimestre del 2021 contra el mismo trimestre del año anterior. Dicha mejora se debe a precios internacionales del acero muy elevados y un buen nivel de despachos. Sin embargo, la suba del precio de la acción en dólares fue de tan solo 43% en el último año. Ternium Argentina sigue siendo nuestra acción local preferida en cuanto a relación riesgo / beneficio.
Ternium Argentina ganó $43.333 M, contra una ganancia de $33.105 M del trimestre anterior...
Ternium Argentina ganó en el 3Q21 $43.333 M, contra una ganancia de $33.105 M del trimestre anterior, y de $5.387 M en el mismo trimestre del año previo. La mejora se debió a mayores despachos locales, con importantes incrementos en los precios de venta y mayores ganancias por las participaciones en Ternium México y Brasil.
Para el próximo trimestre, Ternium Argentina espera despachos similares al del tercer trimestre, combinados con mayores costos de producción.
El resultado está en línea con lo que esperábamos y rectifica el atractivo en la empresa, que cotiza a USD 1.767 M netos de la caja y en un solo trimestre obtuvo resultados por USD 446 M.
Las brechas de los tipos de cambio financieros se mantuvieron alcistas en la jornada de ayer: el dólar MEP (medido en GD30) subió un 0,8%, hasta los $206, y con ello su brecha contra el dólar oficial llegó al 106%; el dólar CCL tampoco detuvo su marcha y subió 0,3%, hasta los $ 213,8, mientras que la brecha del CCL contra el oficial llegó al 115%.
El riesgo país siguió alcista y convalidó los 1.733 puntos, lo cual implica un alza del 57% desde los 1.100 puntos que había alcanzado tras la reestructuración de la deuda en octubre del año pasado.
El BCRA en el MULC debió vender nuevamente USD, con ventas por USD 40 M y acumulando un saldo negativo de - USD 390 M en las últimas 4 jornadas.
Pero lo más llamativo pasó por la plaza de bonos, en la que el AL30, el bono que es utilizado para la operatoria del dólar MEP más barato, tuvo el segundo día de mayor volumen en su historia, lo que representa una alta intervención del BCRA (mediante venta de reservas). También fue muy alto el volumen en el GD30, que implica que también están interviniendo en las cotizaciones libres.
Los bonos CER continúan acumulando fuertes ganancias, subiendo ayer un 0,6% en el tramo corto y medio de la curva. Desde el 20 de septiembre, cuando empezaron con la seguidilla alcista, muestran alzas promedio de más del 12%.
Las LECER, que en septiembre llegaron a rendir 7 puntos por encima de la inflación, ahora rinden valores muy cercanos al 0%.
Tomando la misma fecha (20 de septiembre), el bono dollar linked TV22, que vence el 29 de abril del 2022, subió menos de 2%.
Sin dejar de ser constructivos con los bonos CER, vemos que es un gran momento para tomar algo de ganancias en dichos activos y pasarse al TV22. Esto también va en línea con el fuerte aumento de la brecha cambiaria (subió desde un 80% antes de las PASO al 115%), lo que aumenta las probabilidades de un ajuste devaluatorio en el primer trimestre del 2022.
En el día de ayer, el índice Merval registró una suba del +2,1% en moneda local hasta alcanzar los 89.273 puntos, ubicándose a solo 100 puntos del máximo del día 25 de Octubre. Medido en USD CCL, la suba fue del +0,8% hasta alcanzar los USD 413,4.
Esta mejora se dio con un mercado internacional mixto, en donde el índice de países emergentes (EEM) se llevó la peor parte con una caída del -0,9%, con China y Brasil cayendo un -2,7% y -1,8% respectivamente.
Las principales subas en el índice líder fueron las de ALUA (+4,3%) y GGAL (+4,2%). Por el otro lado, las principales bajas fueron las de YPFD (-2%) y CRES (-0,8%). A nivel sectorial, la principal suba fue la del sector de bienes intermedios (+3,8%), mientras que la principal baja fue la del sector de energía (-0,8%).
Irsa Propiedades Comerciales vendió 3.582 m2 de superficie en la torre “261 Della Paolera” en $3.197 M, conservando otros 24.000 m2 en dicho edificio. Con la venta de tan solo el 0,8% de los metros construidos, la empresa obtuvo un importe equivalente al 2,5% de su enterprise value (valor de las acciones y de la deuda), demostrando el potencial alcista que tiene la empresa. Recordemos que la empresa se fusionará con Irsa Inversiones y Representaciones, aunque se calcula que el potencial se mantendrá similar luego de la unión entre ambas.
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