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Los contratos futuros de Rofex tuvieron una semana a la baja, retrocediendo un 0,5% en promedio. Las principales caídas estuvieron en los contratos de finales del 2025: septiembre 25 (-1,0%), agosto 25 (-0,8%) y julio 25 (-0,8%). 

El próximo contrato en vencer es el de noviembre, que cotiza en $1.013 y marca una devaluación directa de 0,6% y mensualizada de 2,2% –0,2 puntos por encima del crawling peg de 2,0%–. Para los tres meses siguientes los precios reflejan que el crawling peg correría en niveles en torno al 2,3%: 2,5% en diciembre ($1.038), 2,4% en enero ($1.063) y 1,9% en febrero ($1.084). A partir de ahí, los precios señalan una devaluación de 1,6% promedio hasta septiembre del 2025.

Así, la curva de tasas (TNA) mostró una compresión a la baja y ahora presenta una pendiente negativa a partir de diciembre. Mientras que noviembre rinde TNA 26%, diciembre sube ligeramente a TNA 29%. A partir de ese punto, los rendimientos descienden gradualmente hasta alcanzar un mínimo de TNA 24% en septiembre de 2025.

El volumen operado registró un descenso. En los últimos cinco días hábiles se comerciaron 1,5 millones de contratos. Al cierre del viernes 22 de noviembre, el interés abierto se ubicó en USD 3.057 M, lo que representa un aumento del 4% m/m pero una caída del 12% a/a.

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A pesar del aumento de la tensión geopolítica entre Rusia y Occidente y de las amenazas sobre el equilibrio macroeconómico de las políticas de Trump, el mercado americano borró el ajuste que había tenido la semana anterior y volvió a tener una semana con muy buenos resultados. La semana concluyó con ganancias generalizadas, estabilización de las tasas de interés y un fortalecimiento del dólar que alcanzó máximos en dos años. Si bien se espera que la Fed recorte otro 25 pb la tasa de referencia, las probabilidades de que no lo haga siguieron en alza y llegaron al 40%. La tensión geopolítica impactó en el precio del petróleo que se recuperó y en el del oro que volvió a acercarse a los máximos históricos, cumpliendo su rol de refugio en tiempos de incertidumbre global. Mientras tanto, los datos de actividad volvieron a marcar que la actividad económica continúa fuerte al tiempo que los balances de las empresas vinieron tan fuertes como se esperaba, lo que le da soporte a sus valuaciones más allá de algunas dudas en cuanto a las perspectivas en ciertos segmentos. Con este marco de fondo, Trump va definiendo su gabinete y ya cerrada la semana designó al inversor y gestor de fondos de cobertura Scott Bessent como Secretario del Tesoro, lo que fue tomado con cierta expectativa positiva por los inversores al ser un hombre “del mercado” y que buscará equilibrar las cuentas públicas. Arranca una semana corta, pero con las miradas puestas en las minutas de la última reunión de la Fed, en la segunda revisión del PBI del 3Q24, en la evolución de ingresos, gastos de las familias en octubre y del índice de precios PCE que debería confirmar el repunte de la inflación de los últimos meses.

La actividad sigue firme. Como ha sido la tendencia durante todo este año, los datos de actividad publicados en la última semana volvieron a destacar la solidez de la economía estadounidense. Aunque la semana fue relativamente "liviana" en cuanto a publicaciones, los datos presentados fueron positivos. Particularmente, se destacó el PMI compuesto preliminar de noviembre, que aumentó a 55,3 pb, desde 54,1 en octubre, marcando su mejor resultado desde abril de 2022. La fortaleza de la actividad del sector privado sigue concentrada en los servicios, que subieron a 57,0 puntos desde 55,0 el mes anterior, mientras que la actividad manufacturera se mantuvo en terreno negativo con 48,8 puntos, casi sin cambios respecto a octubre. Los indicadores de empleo también fueron alentadores, con las solicitudes iniciales de desempleo cayendo a 213.000 en la segunda semana de noviembre, el nivel más bajo desde abril y por debajo de las expectativas del mercado. Sin embargo, el dato final de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan se revisó a la baja, ubicándose en 71,8 puntos desde los 73 del preliminar, aunque sigue siendo el mejor resultado en siete meses y muy superior a los 70,5 de octubre. Parte de esta revisión a la baja se explicó por el aumento de incertidumbre tras las elecciones. Además, el mismo informe señaló que las expectativas de inflación a un año se mantuvieron en 2,6%, mientras que las de cinco años subieron ligeramente de 3,1% a 3,2%. Con este contexto, el Nowcast de la Fed de Atlanta para el crecimiento del PBI del 4Q24 se ajustó al alza a 2,6% t/t anualizado, destacando el desempeño excepcional con el que la principal economía del mundo estaría cerrando el año.

Tasas altas, pero estables. Los inversores continúan recalibrando las expectativas respecto a los recortes de tasas de la Fed, ajustando al alza las probabilidades de que en la reunión del próximo 18 de diciembre se mantengan sin cambios. A pesar de esto, la mayoría aún prevé un recorte de 25 pb. La probabilidad de que la tasa se reduzca al 4,50% cayó al 53%, mientras que la posibilidad de que permanezca sin modificaciones aumentó al 47%. En el mercado de renta fija, los rendimientos de los bonos del Tesoro han estado bajo presión alcista, impulsados por un deterioro fiscal y mayores expectativas de inflación. Este escenario se explica no solo por los últimos datos económicos, sino también por el impacto proyectado de las políticas arancelarias de Trump. Sin embargo, durante la última semana, los movimientos fueron más moderados, con un leve aumento en los tramos corto y medio, y una caída en los tramos largos. Específicamente, la UST2Y subió 7 pb hasta 4,37%, mientras que la UST10Y retrocedió 2 pb hasta 4,41%. Por su parte, los rendimientos de los bonos corporativos Investment Grade (IG) permanecieron estables en 5,25%, mientras que los de High Yield (HY) cayeron 10 pb hasta 7,20%. En este contexto, los índices de renta fija cerraron la semana con leves avances: los bonos del Tesoro y los IG subieron 0,1%, mientras que los HY ganaron 0,3%. En lo que va del mes, los HY acumulan una ganancia del 0,4%, contrastando con las pérdidas del 0,6% registradas por los índices del Tesoro y los IG.

Acciones imparables. Tras la pausa de la semana anterior, las acciones retomaron su buen desempeño con ganancias generalizadas, destacándose nuevamente las empresas de menor capitalización. En la semana, el S&P 500 subió un 1,7% con alzas en todos los sectores –el de salud fue el de menor rendimiento, con un incremento del 1,6%, mientras que materiales lideró con un avance del 3,1%–. Por su parte, el Nasdaq registró una suba del 1,8%, el Dow Jones ganó un 2,0% y el Russell 2000, que agrupa a las empresas de menor capitalización, sobresalió con un incremento del 4,5%. En lo que va de noviembre, todos los índices de renta variable americana acumulan una sólida performance, con subas que oscilan entre el 4,7% y el 9,6%. Este rendimiento positivo se apoya en los buenos resultados de los balances del 3Q24, donde, con el 94% de las compañías del S&P 500 ya reportadas, las ventas aumentaron un 5% i.a. y los beneficios un 6,9% i.a. Los sectores de comunicaciones, tecnología y consumo discrecional lideraron con incrementos del 22%, 19% y 17%, respectivamente, mientras que energía, industrial y materiales mostraron las mayores caídas, con contracciones del 24%, 11% y 7%, respectivamente. Con estos precios, el PER (relación precio-beneficio) sobre los beneficios a 12 meses se ubica en 21,2 veces, entre los más altos de la historia, lo que le pone exigencia a las valuaciones actuales.

Súper dólar y commodities volátiles. El dólar continuó fortaleciéndose en los mercados internacionales, alcanzando su nivel más alto en dos años. El índice DXY subió un 0,8% en la semana, acumulando un alza del 3,4% en lo que va de noviembre. El principal impulso semanal y mensual provino de su apreciación frente al euro, con avances del 1,2% y 4,5% respectivamente, mientras que frente al yen registró subas más moderadas de 0,3% en la semana y 1,8% en el mes. En contraste, el dólar tuvo un comportamiento más estable frente a las monedas emergentes, con una leve apreciación del 0,2% frente al yuan y solo un 0,1% frente al real brasileño. En el mercado de commodities, el aumento de la tensión entre Rusia y Ucrania, junto con la posibilidad de que la OPEP retrase el incremento en la producción, impulsó al petróleo, que subió un 6,3% en la semana. El cobre también registró un avance, aunque más modesto, del 0,6%, mientras que la soja retrocedió un 1,5%. Por su parte, el oro destacó con un rebote del 5,9% en la semana, favorecido por la creciente incertidumbre global, recortando así su pérdida mensual al 1,1%.

Se define el gabinete. Tras el contundente triunfo de Donald Trump, la atención se centró en la conformación del gabinete del próximo gobierno. El viernes pasado, el presidente electo anunció a Scott Bessent como nuevo Secretario del Tesoro, describiéndolo como "uno de los principales inversores internacionales y estrategas geopolíticos y económicos del mundo". Bessent, fundador del fondo de cobertura Key Square Capital Management y asesor clave en política económica durante la campaña, fue destacado por Trump como un ejemplo del "sueño americano". Según el comunicado oficial, el objetivo será revitalizar al sector privado y abordar la insostenible trayectoria de la deuda federal. Los mercados interpretan que Bessent priorizará la estabilidad económica, reduciendo la probabilidad de que se implementen plenamente las medidas propuestas en campaña que podrían aumentar la inflación y mantener las tasas de interés elevadas por más tiempo. En otros nombramientos, Trump designó a Lori Chavez-DeRemer, congresista por Oregón y de origen hispano, como próxima Secretaria de Trabajo.

Lo que viene. Semana corta en el mercado estadounidense, con el foco puesto en las actas de las reuniones del FOMC y en datos económicos clave. Destacan los resultados de inflación PCE de octubre, donde se espera un aumento del 0,2% m/m, similar al de septiembre, y un PCE core estable en el 0,3%. También se anticipan cifras de ingresos y gastos personales con proyecciones de crecimiento del 0,3% y 0,4% m/m respectivamente, este último ligeramente por debajo del 0,5% registrado en septiembre. Otros puntos de interés incluyen la segunda estimación del PIB del 3Q24, cuya primera lectura fue de 2,8% t/t, el índice de confianza del consumidor del Conference Board, pedidos de bienes duraderos, ventas de viviendas nuevas y pendientes, ganancias corporativas y el índice de precios de viviendas S&P/Case-Shiller.

Buena semana para el mercado, aunque con menor entusiasmo. El BCRA moderó el ritmo de compras en el mercado de cambios, los bonos experimentaron subas limitadas y los dólares financieros permanecieron estables, sosteniendo brechas mínimas respecto al dólar oficial. En el plano macroeconómico, los indicadores de la semana reflejaron señales alentadoras: la confianza de los consumidores mostró un notable incremento, la actividad económica registró una sólida recuperación en el tercer trimestre, el saldo comercial se mantuvo positivo gracias al aporte del sector energético, y los precios mayoristas desaceleraron significativamente en octubre. Esta semana, las expectativas estarán centradas en el ritmo de compras de divisas del BCRA y en la segunda licitación de noviembre, donde se analizará la estrategia del Tesoro respecto a la convalidación de la baja de tasas o la promoción del crowding in, con el objetivo de impulsar aún más el crédito privado.

Repunte trimestral de la actividad. En septiembre, el nivel de actividad (EMAE) registró una caída del 0,3% m/m y del 3,3% i.a. A nivel sectorial, 11 de los 15 sectores mostraron bajas interanuales, destacándose la construcción (-16,6%) y la pesca (-25,2%) como las actividades con mayores contracciones. Si bien varias actividades han comenzado a desacelerar su ritmo de caída, el sector minero –que incluye al energético– sigue siendo un pilar de la recuperación, con un crecimiento del 8% i.a. A pesar de la sorpresa negativa por el retroceso de septiembre, el INDEC revisó al alza los datos de julio y agosto, llevando el crecimiento bimestral de +2,3% a +3,6%. Esto permitió que el 3Q24 cerrara con una expansión del 3,4% t/t, interrumpiendo tres trimestres consecutivos de contracción y marcando el mejor desempeño trimestral desde el último trimestre de 2020. Estos resultados reflejan los desafíos para sostener un crecimiento prolongado. En octubre, los indicadores económicos presentaron señales mixtas, con predominio de los avances: la producción de hierro creció un 13,9% m/m, la de autos un 8,7% m/m, el patentamiento de motos un 5,8% m/m, la molienda de oleaginosas un 2,9% m/m y el patentamiento de autos un 0,7% m/m. Sin embargo, estas mejoras contrastaron con bajas en los despachos de cemento (-1,6% m/m) y la producción de petróleo (-1,3% m/m).

La energía también sostiene el superávit comercial. En octubre, el saldo comercial fue positivo por 11° mes consecutivo, con un superávit de USD 888 M y un acumulado de USD 15.955 M en lo que va del año. Este excedente estuvo liderado por el sector energético, que aportó un superávit de USD 618 M en el mes y USD 4.328 M en el año, representando cerca de un tercio del superávit total. Las exportaciones alcanzaron un récord de USD 7.016 M (+30% i.a.), impulsadas por un incremento del 31% en las cantidades, que compensó una leve caída en los precios promedio (-0,7%). Las manufacturas de origen agropecuario (MOA) encabezaron el crecimiento con un 70% i.a., mientras que las manufacturas de origen industrial (MOI) subieron un 22% i.a. Por su parte, las importaciones registraron su primera suba interanual del año, llegando a USD 6.128 M (+4,9% i.a.), gracias a un aumento del 16% i.a. en bienes de capital. No obstante, en el acumulado anual, las importaciones suman USD 50.199 M, lo que refleja una caída del 21% i.a. La recuperación económica, la apertura comercial y la apreciación cambiaria están impulsando el repunte de las importaciones, en particular en el sector industrial, cuyo saldo promedio bimestral subió a USD 3.400 M, superando en más de USD 1.000 M mensuales los niveles de la primera mitad del año. Este crecimiento podría acelerarse con la eliminación del impuesto PAIS a fin de año. Finalmente, pese al repunte de las importaciones, las compras récord del BCRA en el mercado cambiario habrían sostenido la financiación de importaciones en torno a USD 1.000 M en octubre, evitando hasta ahora una presión significativa por los pagos.

Precios mayoristas y de la construcción marcan una fuerte desaceleración. Los precios mayoristas aumentaron un 1,2% m/m en octubre y 179,7% i.a., potenciados principalmente por productos nacionales, en tanto que los bienes importados mostraron una caída del 0,5% m/m. Por otro lado, el costo de la construcción subió un 1,0% m/m en octubre y 154,4% i.a., con incrementos destacados en materiales (+1,4% m/m) y gastos generales (+1,5% m/m), mientras que los costos laborales tuvieron una variación más moderada (+0,5% m/m). Si bien estos índices no son indicadores adelantados de la inflación al consumidor, reflejan la desaceleración de los precios en la economía. Los aumentos de octubre en precios mayoristas y construcción fueron los más bajos desde la pandemia (en abril de 2020, habían caído un -1,3% m/m y un -1,2% m/m, respectivamente). Sin embargo, en noviembre parece haberse interrumpido esta desaceleración en los precios minoristas. Según datos de PriceStats, en los primeros 20 días del mes, la inflación minorista se aceleró del 2,1% al 2,8%, impulsada por aumentos en precios regulados y una aceleración en Alimentos y Bebidas, que en octubre habían registrado un incremento de apenas 1,2% m/m.

Aumenta la deuda por la apreciación cambiaria. En octubre de 2024, el stock de deuda bruta ascendió a USD 462.553 M, de los cuales USD 460.092 M se encuentran en situación de pago normal. Este monto representó un incremento de USD 2.505 M respecto al mes anterior, explicado por una disminución de la deuda en moneda extranjera de USD 1.069 M y un aumento de la deuda en moneda local equivalente a USD 3.574 M. Del total en situación de pago normal, el 45% está denominado en moneda local y el 55% en moneda extranjera. En términos interanuales, el stock de deuda en situación de pago normal creció en USD 44.552 M, impulsado por un aumento de USD 55.772 M en deuda en moneda local, parcialmente compensado por una reducción de USD 11.220 M en deuda en moneda extranjera.

‍La confianza del consumidor se consolida. En noviembre, el Índice de Confianza del Consumidor de la UTDT subió un 6,1% m/m, alcanzando su nivel más alto del año. Este incremento estuvo liderado por los subíndices de Bienes Durables e Inmuebles (+13,6%) y Situación Macroeconómica (+6,1%). A nivel regional, el interior del país mostró el mayor avance con un aumento del 11% m/m, mientras que en el Gran Buenos Aires el incremento fue más moderado (+0,8% m/m). En términos generales, las Condiciones Presentes crecieron un 8,4% m/m, superando a las Expectativas Futuras –que avanzaron un 4,8% m/m–, reflejando mayor optimismo en el corto plazo frente a un panorama más incierto a mediano y largo plazo.

‍El BCRA sigue comprando, pero a un ritmo más lento. En la última semana, el BCRA liquidó compras por USD 349 M en el MULC, lo que implicó un ritmo diario de USD 87 M, por debajo de los USD 118 M registrados en la semana anterior. Este desempeño algo más moderado no parece deberse a menores liquidaciones del agro, que se mantuvieron en un elevado ritmo de USD 102 M diarios. En cambio, podría explicarse por un aumento en la demanda de importaciones o por un menor crecimiento del financiamiento en dólares. Por otro lado, las reservas internacionales brutas aumentaron en USD 808 M durante la semana, debido en gran parte al incremento de los encajes en moneda extranjera, cerrando en un stock bruto de USD 30.873 M. En cuanto a las reservas netas, se mantuvieron con un saldo negativo de USD 4.200 M.

‍Los dólares financieros siguieron bajando. A pesar del fortalecimiento del dólar a nivel global, que profundizó la caída del TCRM –situándose en su nivel más bajo desde noviembre de 2015–, el BCRA mantiene estrictamente su política cambiaria de devaluación del oficial al 2% mensual. Con la inflación convergiendo a esta dinámica, los dólares financieros comenzaron la semana con bajas considerables y luego operaron estables durante el resto de la semana. El MEP (GD30) cerró en un valor de $1.078, cayendo 1,6% en las últimas cinco ruedas, mientras que el CCL descendió un 2,3% y se ubicó en $1.112. Así, las brechas con el dólar oficial se comprimieron fuertemente, alcanzando niveles de 7% y 10%, respectivamente.

‍Los depósitos en dólares continúan bajando post blanqueo. Los depósitos privados en dólares siguen bajo presión tras el cierre de la primera etapa del blanqueo, acumulando una disminución de USD 1.308 M en octubre. En los últimos cinco días hábiles, registraron una baja de USD 540 M (-1,6%), finalizando con un saldo de USD 33.337 M. Esta caída se explicó principalmente por el retroceso del efectivo en bancos, que se redujo en USD 976 M (-7,4%). Por su parte, los encajes se mantuvieron prácticamente estables, con un leve aumento de USD 17 M (+0,1%), mientras que los préstamos en dólares mostraron un notable repunte al crecer en USD 372 M (+4,2%).

‍Se modera la emisión de ONs. Los bonos corporativos continúan estables, registrando un aumento del 0,2% en la última semana en la bolsa de Nueva York. Con ello, sus rendimientos locales oscilan entre TNA 2,5% y 8,1% bajo ley Nueva York, y entre TNA 2,0% y 7,0% bajo ley argentina. En el mercado primario, desde el último informe se concretaron colocaciones por un total de USD 295 M, todas bajo ley argentina. Las emisiones correspondieron a YPF Luz (USD 100 M), San Miguel (USD 16 M) y Tarjeta Naranja (USD 179 M). De esta manera, en noviembre se emitieron USD 725 M en deuda corporativa, cifra que podría alcanzar los USD 1.125 M con el canje de MSU Energy que concluye esta semana. Si bien representa un monto significativo, está considerablemente por debajo de los USD 2.121 M emitidos en octubre durante el auge del blanqueo.

‍El riesgo país se acerca a un piso. Los bonos argentinos extendieron su tendencia alcista, aunque con una dinámica más moderada. En la última semana registraron una suba del 0,7%, mostrando una performance similar a la de otros emergentes comparables. Cabe destacar que las dos últimas ruedas cerraron en baja. Con este desempeño, el riesgo país se estabilizó en torno a los 750 pb, un nivel que sugiere proximidad a su piso natural, dado que se asemeja al rango de entre 400 pb y 700 pb en el que se mueve la deuda de países similares. Por otro lado, los créditos provinciales también mostraron un retorno del 0,7%, en tanto que los BOPREAL del BCRA retrocedieron un 0,5%.

‍Aparece demanda por el dollar-linked largo. En un contexto de compresión continua de la brecha cambiaria, la deuda en pesos continúa generando retornos destacados en dólares. A diferencia de lo observado en los últimos meses, esta semana los bonos dollar-linked lideraron las ganancias con un alza promedio del 1,5%. En principio, este incremento se debió a las subas en los instrumentos con vencimientos a partir de fines de 2025, reflejando la anticipación del mercado de una unificación cambiaria hacia finales del próximo año. Los bonos CER se ubicaron en segundo lugar, avanzando un 0,4% promedio en la semana. Por su parte, los instrumentos de tasa fija quedaron rezagados, con subas del 0,1% en las Lecaps y una baja del 0,3% en el TO26. El mercado incorpora en sus precios una inflación proyectada de 2,5% m/m para noviembre y diciembre (117% i.a. en 2024), de 1,4% m/m para 2025 (21% i.a.) y de 1,2% m/m para 2026 (15% i.a.). En términos de devaluación, los breakevens indican un promedio mensual del 2,3% hasta diciembre de 2025, que se reduciría al 0,7% m/m en 2026.

‍El Merval sigue rompiendo barreras. El Merval avanzó un 8,6% en pesos y un 6,7% en dólares CCL, alcanzando los USD 1.993. Este incremento fue liderado por el sector energético, seguido por utilidades y materiales, mientras que el sector financiero fue el único que registró pérdidas. Entre las acciones, el foco estuvo en YPF, que en apenas cinco ruedas acumuló una suba del 22,1% y un impresionante 68,9% en lo que va del mes. Le siguieron Transportadora Gas del Norte (+10,0%) y Holcim (+8,9%). En contraste, Sociedad Comercial del Plata (-5,0%), IRSA (-2,9%) y Banco Galicia (-1,9%) sufrieron las mayores caídas . En cuanto a los activos que cotizan en Estados Unidos, YPF también destacó con un desempeño sobresaliente.

‍Lo que viene. Hoy se publicará el índice de salarios de septiembre, que probablemente confirme la recuperación gradual de los salarios reales. Asimismo, este miércoles 27 se llevará a cabo la segunda licitación de noviembre, donde el Tesoro deberá afrontar vencimientos por $5,2 billones. Las opciones de instrumentos a licitar se anunciará hoy, lunes 25 de noviembre. Se espera que incluyan Lecaps, ausentes en las dos últimas colocaciones, cuyo impacto se reflejó en la imposibilidad del Tesoro de alcanzar el 100% de rollover. Al cierre de la semana, se publicará el informe del Mercado de Cambios y del Balance Cambiario, que permitirá confirmar las fuentes de divisas que explican las sorpresivas compras netas por USD 1.600 M realizadas por el BCRA.

Trump ganó cómodamente las elecciones y volverá a la Casa Blanca con la particularidad de poder gobernar los primeros dos años con mayoría en ambas cámaras legislativas. Esto le permitiría avanzar de forma rápida en sus promesas de campaña, entre las que destacan el aumento significativo de los aranceles a las importaciones, la reducción de impuestos y una política inmigratoria más estricta. Estas medidas tendrían impacto en el corto plazo, aunque en el mediano plazo ejercerían más presión sobre la inflación, la deuda pública y la expansión económica. Mientras tanto, la economía sigue creciendo con fuerza, el mercado laboral se mantiene sólido con una buena creación de empleos –a pesar del mal dato de octubre a raíz del impacto de los huracanes– y con salarios en alza, en tanto que el proceso de desinflación se ha detenido. No obstante, la Fed volvió a bajar las tasas de interés –esta vez en 25 pb– y promete que lo seguirá haciendo en la medida en que los indicadores se alineen con sus objetivos. En este contexto, los inversores han reajustado sus expectativas, anticipando un camino más lento de recortes de tasas, con una inflación más elevada y tasas de interés más altas que ejercen presión sobre la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro, fortaleciendo al dólar y afectando a los commodities, mientras que las acciones continúan alcanzando nuevos máximos. Superada la incertidumbre electoral, la atención se centra ahora en las primeras medidas que adopte Trump y en la postura de la Fed frente a este nuevo desafío. En nuestra cartera global, incrementamos la exposición en renta variable, priorizando empresas de menor capitalización; reducimos la participación en renta fija, enfocándonos en el tramo medio de la curva y en bonos corporativos de alto rendimiento; y mantuvimos la exposición al oro ante los riesgos geopolíticos actuales.

‍Marea roja. Pese a que las encuestas anticipaban una extrema paridad entre los candidatos, el resultado de las elecciones fue claro y no fue necesario esperar el conteo de algún Estado para definir al ganador. Aunque en términos de votos la diferencia entre Trump y Harris fue menor al 2% –50,0% contra 48,3%, poco más de 2,7 millones de votos–, en cantidad de electores la ventaja fue contundente: el republicano obtuvo 312 electores –superando los 270 requeridos– frente a los 226 de la candidata demócrata. De este modo, Trump regresará a la Casa Blanca por segunda vez y se convertirá en el presidente N°47 de EE. UU. Además, los republicanos también lograron una importante victoria en la renovación del Congreso, asegurándose la mayoría en el Senado con 53 bancas –arrebatándole 4 a los demócratas– y en la Cámara Baja, con 219 escaños de los 218 necesarios. Así, al igual que en su primera presidencia, Trump gobernará con el Congreso a su favor, lo que le otorga un amplio margen para implementar su plataforma de gobierno –incluso podrá nombrar jueces sin oposición significativa–. Entre sus principales planes económicos destacan un marcado incremento de los aranceles a las importaciones –de entre 10% y 20% de manera universal y hasta un 60% para ciertos bienes provenientes de China– y una reducción de impuestos. Además de renovar los recortes de 2017 que vencen en 2025, propone nuevas rebajas en las tasas marginales del impuesto a la renta, exenciones al impuesto sobre patrimonios y una disminución del impuesto a las sociedades al 15% desde el 21% actual. Aunque estos cambios estarían parcialmente compensados por el aumento en los aranceles, el costo fiscal proyectado sería de USD 3 billones en 10 años. Todo esto, sumado a una política inmigratoria mucho más estricta, impulsaría un mayor crecimiento en el corto plazo, pero generaría más presiones inflacionarias y un deterioro de las cuentas públicas, llevando al alza las tasas de interés y afectando el crecimiento en el mediano plazo.

La actividad sigue creciendo. La primera estimación del PBI del 3Q24 confirmó la solidez del nivel de actividad en EE. UU., que mantiene un buen ritmo de expansión a pesar de un entorno de tasas de interés más elevadas. Durante el 3Q24, la principal economía del mundo creció un 2,8% t/t anualizado. Aunque este dato es levemente inferior al 3,0% t/t registrado en el 2Q24, superó las expectativas del mercado que proyectaban un 2,5% t/t. En cuanto a los factores de la demanda, destacó la aceleración del consumo privado, que aumentó un 3,7% t/t, –su mejor desempeño desde el 1Q23 y casi 1 pp más que en el 2Q24–, contribuyendo con 2,5 pp al crecimiento del PBI. Este resultado fue impulsado por un salto del 6% t/t en el consumo de bienes, mientras que los servicios mantuvieron un dinamismo sólido con un incremento del 2,6% t/t. También fue clave el consumo público, que subió un 5,0% t/t y aportó 0,85 pp al crecimiento del trimestre, impulsado principalmente por el gasto en defensa, que aumentó un 11% t/t. Las exportaciones mostraron un desempeño destacado con una expansión del 8,9% t/t –frente al 1,0% registrado en el 2Q24–, aunque este efecto se vio compensado por las importaciones, que crecieron un 11,2% t/t, lo que llevó a que las exportaciones netas contribuyeran negativamente con 0,56 pp al resultado trimestral. Por otro lado, la aceleración del consumo privado y público fue contrarrestada por una desaceleración en la inversión. Tras expandirse un 8,3% t/t en el 2Q24, en los últimos tres meses la inversión apenas creció un 0,3% t/t, con una moderación en la inversión fija –marcada por la caída en la inversión residencial, mientras que la maquinaria continuó en alza– y un aporte negativo de los inventarios. Con estos resultados, el PBI acumuló en los últimos cuatro trimestres un crecimiento del 2,9% i.a., alineado con el ritmo de expansión registrado en 2023.

Un freno transitorio. Tras la buena performance de septiembre, los indicadores laborales de octubre sorprendieron negativamente al mercado, mostrando un desempeño débil. Sin embargo, la interpretación de estos resultados es difusa debido al impacto de los huracanes y la huelga en Boeing, por lo que se espera una recuperación en noviembre. En detalle, la creación de empleo no agrícola fue de apenas 12 mil puestos, muy por debajo de los 223 mil generados en septiembre y marcando el peor registro desde diciembre de 2020. Asimismo, los datos del empleo agrícola reflejaron una pérdida de 380 mil puestos. A pesar de estos resultados, la tasa de desocupación se mantuvo en 4,1% –aunque en términos absolutos aumentó en 150 mil personas– debido a que la Población Económicamente Activa se redujo en 218 mil personas durante el mes. En cuanto a los salarios, y a pesar de las distorsiones causadas por los huracanes, continuaron mostrando fortaleza, con un incremento del 0,4% m/m –frente al 0,3% m/m registrado en los dos meses previos–, acumulando un alza del 4,1% i.a. en los últimos 12 meses. Esto permitió una mejora en los salarios reales, brindando soporte al consumo de las familias.

Se detuvo la desinflación. Si bien la Fed comenzó a recortar la tasa de interés de referencia (un total de 75 pb desde el 18 de septiembre) a raíz de la desaceleración del empleo y confiada en el proceso de desinflación, los datos de inflación recientes exigen prudencia, ya que reflejan una mayor resiliencia de los precios, retrasando la convergencia al objetivo de política monetaria. Esto quedó más evidente con el IPC de octubre, donde el índice general mostró un aumento de 0,24% m/m, en línea con las expectativas, aunque en términos interanuales subió a 2,6% desde el 2,4% registrado en septiembre. Anualizado, el resultado de octubre alcanzó un incremento del 3,0%, el más alto desde abril, superando ampliamente el promedio de los tres meses previos, que había sido de 2,1%. En cuanto a los grandes rubros, los precios de los bienes subieron un 0,6% anualizado, revirtiendo la caída del 1,2% registrada en los tres meses anteriores, mientras que los precios de los servicios aumentaron un 4,3%, en línea con los meses previos. Este comportamiento se debió a que los precios de la energía dejaron de caer –de una baja del 9% anualizado en septiembre, pasaron a estar estables en octubre– y a la aceleración en los precios de vivienda (de 4,5% a 4,9%) y de salud (de 1,3% a 4,9%). Con este escenario, el IPC core mostró un incremento de 0,3% m/m –equivalente a un 3,4% anualizado–, acumulando en los últimos 12 meses una suba del 3,3%, en línea con los resultados recientes y evidenciando la resistencia a romper el nivel del 3% anual. Adicionalmente, los datos de precios mayoristas también fueron menos favorables. En octubre, estos aumentaron un 0,2% m/m –acelerando desde el 0,1% m/m del mes anterior– y un 2,2% i.a., mientras que el índice core mostró un alza del 0,3% m/m y 3,5% i.a., reflejando presiones inflacionarias persistentes en las etapas iniciales de la producción.

Aumenta el déficit fiscal. El estado de las finanzas públicas sigue siendo uno de los principales riesgos para la economía estadounidense, no solo por su situación actual, sino también por el posible deterioro si Trump avanza con sus propuestas de reducción de impuestos. En octubre, el déficit presupuestario casi se cuadruplicó, alcanzando los USD 257 MM –frente a los USD 67 MM registrados en octubre de 2023–, impulsado en gran medida por factores excepcionales y ajustes de calendario en los pagos de prestaciones. Sin estos ajustes, el déficit habría sido de USD 47 MM. El aumento se explicó por una caída del 19% i.a. en los ingresos federales, que se ubicaron en USD 327 MM, y un incremento del 24% i.a. en el gasto, que alcanzó USD 584 MM. Este nuevo año fiscal sigue a la gestión del presidente Biden, que finalizó el ejercicio 2024 con un déficit de USD 1,83 billones, equivalente al 6,3% del PBI –contra al 6,2% del período anterior–. Este resultado estuvo compuesto por un déficit primario de 3,3% y pagos de intereses por 3,1% del PBI, en contraste con el 3,8% y 2,8%, respectivamente, en 2023.

La Fed es flexible. Tal como se anticipaba, la Fed decidió recortar la tasa de referencia por segunda reunión consecutiva. Sin embargo, a diferencia del recorte sorpresivo de 50 pb en la reunión anterior, en esta ocasión la redujo en 25 pb hasta 4,75%, en línea con las expectativas del mercado. En el comunicado, la organización destacó la fortaleza del nivel de actividad y la solidez del mercado laboral, aunque señaló cierta desaceleración en el margen. No obstante, a diferencia de declaraciones previas, no enfatizó la convergencia hacia el objetivo de inflación del 2,0%, reflejando que los últimos datos del IPC han generado preocupaciones. Días después, en un discurso en la Cámara Regional de Dallas, Jerome Powell subrayó que no hay urgencia para bajar las tasas de interés, argumentando que la robustez de la economía estadounidense permite a la Fed adoptar un enfoque más flexible y cauteloso. Powell destacó que la economía no está mostrando señales que justifiquen recortes inmediatos de tasas, señalando además que el crecimiento interno es el más sólido entre las principales economías. Este discurso impactó en las expectativas de los inversores, reduciendo las probabilidades de un recorte de 25 pb en la reunión del 18 de diciembre al 55%, desde el 65% registrado un mes atrás, y aumentando al 45% la posibilidad de que no se realicen modificaciones en las tasas.

Presión sobre los rendimientos. Ante la sólida performance del nivel de actividad, el leve repunte de la inflación y las dudas generadas por la situación fiscal de EE.UU., los rendimientos de los bonos del Tesoro americano continuaron al alza, en especial en el tramo medio y largo, alcanzando su nivel más alto desde julio. Por su parte, el tramo corto se vio favorecido por la baja en la tasa de referencia de la Fed. Los rendimientos también estuvieron impulsados por el aumento en las expectativas de inflación derivado de la propuesta de incremento en los aranceles por parte de Trump. Esto se reflejó en la inflación implícita en los bonos del Tesoro, que subió a 2,45% y 2,35% para los próximos 5 y 10 años, respectivamente, 30 pb por encima de los niveles de fines de septiembre. Desde el 18 de septiembre, cuando la Fed implementó el primer recorte de tasas, tanto la UST2Y como la UST10Y han aumentado 75 pb, alcanzando 4,35% y 4,42%, respectivamente. En el mismo período, los rendimientos de los bonos Investment Grade y High Yield subieron 50 pb y 15 pb, ubicándose en 5,20% y 7,22%, respectivamente, llevando el spread con los bonos del Tesoro a niveles mínimos históricos.

Súper dólar y commodities volátiles. La expectativa de una economía americana robusta, con tasas de interés más altas por más tiempo, contrasta con el escenario global en el que el crecimiento es débil y las políticas monetarias tienden a ser más laxas como respuesta defensiva a los mayores aranceles que impondría EE. UU. En este contexto, el dólar ha consolidado su tendencia alcista, alcanzando niveles máximos de los últimos dos meses y situándose, en términos reales, entre los más altos de las últimas décadas. El fortalecimiento del dólar es generalizado, pero en el último mes destacó su avance frente al euro, la libra esterlina y el yuan chino. Específicamente, el DXY subió un 3,5% en el último mes y acumula un incremento del 6,2% en lo que va del año, impulsado por un aumento del 4,3% y 5,5% frente al euro y la libra esterlina, respectivamente. Frente al yen japonés, el dólar se apreció un 1,6% en el último mes y casi un 10% en el año, mientras que contra el yuan chino se fortaleció un 1,8% y un 2,2%, respectivamente, ubicándose en torno a USDCNY 7,25. En lo que respecta a los commodities, persisten comportamientos mixtos y volátiles debido a la combinación de conflictos geopolíticos, variaciones en oferta y demanda, y preocupaciones por la dinámica de la economía china, principal consumidor global de materias primas. El petróleo se mantiene en torno a USD 70 por barril de WTI, acumulando una caída del 3,0% en el año. El cobre mostró una evolución contraria, retrocediendo más del 4% en el último mes, pero ganando un 6% en lo que va del año. En tanto, los commodities agrícolas no presentaron grandes cambios en el último mes, aunque acumulan una caída cercana al 20% en el año.

Acciones en alza y bonos sin reacción. Con la actividad en alza, los sólidos resultados de los balances del 3Q24 –los beneficios crecieron un 6,9% i.a.– y las expectativas de una reducción de tasas por parte de la Fed (aunque a un ritmo más lento del estimado hace un mes), las acciones continuaron subiendo y alcanzaron nuevos récords con aumentos generalizados. En el último mes, el mayor protagonismo fue para las acciones de menor capitalización, que aprovecharon su rezago frente a las más grandes y los beneficios esperados de las medidas proteccionistas y de recorte de impuestos de Trump. Específicamente, el S&P avanzó un 4,7%, el Nasdaq un 4,9%, el Dow Jones un 5,7% y el Russell 2000, que agrupa a las empresas más pequeñas, lideró con un alza del 9,0%. Las ganancias se extendieron entre todos los sectores, destacándose consumo discrecional, financiero y energético, con subas de hasta el 10%, seguidos por comunicación y tecnología con incrementos del 5%. En contraste, los sectores defensivos mostraron un desempeño más modesto, siendo salud el de peor rendimiento con un retroceso del 1%. Con esta performance, el S&P acumula un alza del 25% en lo que va del año. En contraposición, la renta fija tuvo un mes negativo, perdiendo un 0,6%. Los bonos del Tesoro retrocedieron un 0,8%, los Investment Grade un 0,6%, mientras que los High Yield se diferenciaron con un aumento del 0,5%. Con este resultado, el índice de bonos acumula en el año una caída del 1,5%.

‍Perspectivas. Ya sin la incertidumbre electoral, la atención ahora se centra en cómo conformará Trump su gabinete y las medidas que implementará al asumir la presidencia, en particular en materia de aranceles y reducción de impuestos. En tanto, la economía mantiene un sólido ritmo de crecimiento, y aunque la inflación ha mostrado resistencia en los últimos meses, se espera que la Fed recorte nuevamente la tasa de referencia el próximo 18 de diciembre. Este movimiento permitiría acelerar la normalización de la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro, que ya muestra señales de "fatiga" en su alza. Sin embargo, persisten riesgos geopolíticos, con el aumento de tensiones entre Rusia y Ucrania –incluyendo la amenaza de Putin de utilizar armas nucleares y los lanzamientos de misiles provistos por EE. UU. en territorio ruso–, así como el complejo panorama en Medio Oriente. En este contexto, ajustamos nuestra cartera reduciendo la exposición en bonos, priorizando el tramo medio de la curva y bonos corporativos High Yield, apoyados en la fortaleza de los balances y el buen entorno económico. Aumentamos la ponderación en acciones, en especial en empresas de menor capitalización, a la vez que mantenemos la exposición en oro como refugio ante la volatilidad y una creciente demanda por parte de los bancos centrales.

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*Los datos utilizados en el presente informe tienen fecha de cierre 21 de noviembre de 2024.

A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.

Descargar informe al 22/11/2024

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You can now download the weekly local market report, where we analyze different fixed income assets with potential sensitivity scenarios. We also include local and international equity market benchmarks, and finally, an overview of the local equity market.

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Download the report up to November 20th, 2024

✅Dato positivo de la semana: saldo comercial energético acumulado a octubre de USD 4.328 M. Con exportaciones récord, el saldo energético ya representa casi un tercio del superávit comercial total de USD 15.963 M en lo que va del año (que compara con un déficit de USD 7.383 M en igual período de 2023). Se proyecta que en 2024 aporte USD 5.500 M y en 2025 USD 7.600 M, consolidándose como un sector clave para la generación de divisas, complementario al agro (sin estacionalidad).

⚠️A monitorear: Las importaciones industriales comienzan a repuntar, limitando la generación de divisas. En octubre crecieron por primera vez en el año (+9% i.a.). Las de consumo superaron los USD 800 M mensuales, casi en máximos de la última década. El saldo industrial promedio de los últimos dos meses subió a USD 3.400 M, muy por encima del promedio de USD 2.200 M entre diciembre y junio. La apertura comercial, la recuperación económica y la apreciación cambiaria impulsan este aumento, que podría acelerarse con la eliminación del impuesto PAÍS a fin deaño.

🚨Riesgo: A pesar de las sorprendentes compras del BCRA por USD 2.800 M desde septiembre, las reservas netas cayeron USD 77 M en igual período. El saldo neto es de USD -4.200 M, ampliándose a USD -5.800 M con vencimientos de BOPREAL. El 20% de exportaciones liquidadas al blend, el déficit en turismo, los vencimientos de deuda y la intervención en dólares financieros limitan el impacto del muy buen superávit comercial acumulado.

En noviembre, el Índice de Confianza del Consumidor de la UTDT aumentó un 6,1% m/m, alcanzando su nivel más alto del año. Este avance fue impulsado principalmente por los subíndices de Bienes Durables e Inmuebles (+13,6%) y Situación Macroeconómica (+6,1%). En términos regionales, el interior del país lideró el crecimiento con un alza del 11% m/m, mientras que en el Gran Buenos Aires el incremento fue marginal (+0,8% m/m). En el análisis general, las Condiciones Presentes (+8,4% m/m) superaron a las Expectativas Futuras (+4,8% m/m), evidenciando mayor optimismo en el corto plazo frente a un escenario más incierto a mediano y largo plazo.

El BCRA adquirió USD 15 M en la rueda de ayer, evidenciando una moderación respecto al ritmo diario de USD 142 M observado en las cinco ruedas previas. Con esta operación, la autoridad monetaria acumula compras netas por USD 1.309 M en noviembre (contra los USD 878 M registrados en igual cantidad de ruedas en octubre). Por su parte, las reservas brutas continúan mostrando incrementos superiores a las compras, con un alza de USD 350 M en la jornada, lo que eleva el stock a USD 30.845 M.

El dólar oficial subió $1, cerrando en $1.004,75. Hoy, el ritmo mensualizado de devaluación del tipo de cambio oficial se ubica en una TEM de 2,1%, mientras que en las últimas cinco ruedas el ritmo de devaluación alcanza una TEM de 2,2%.

Los dólares financieros operaron al alza. El MEP (GD30) avanzó un 0,2%, alcanzando un valor de $1.078, mientras que el CCL subió un 0,4%, ubicándose en $1.111. Con estos movimientos, las brechas con el oficial se sitúan en 7% y 11%, respectivamente.

En el mercado de deuda en pesos, la tasa fija tuvo una jornada negativa, con caídas del 0,2% en las Lecaps y del 0,6% en el TO26. Por otro lado, los bonos CER mostraron un mejor desempeño, avanzando un 0,3%. En contraste con la tendencia observada en los futuros de Rofex, los bonos dollar-linked registraron importantes alzas, subiendo 1,3%.

Los bonos en dólares tuvieron un retroceso en la jornada de ayer, cayendo un 0,9% en dólares. A pesar de esta pausa, acumulan una suba del 13,3% en lo que va de noviembre, lo que ubica al riesgo país en 734 pb y a las paridades en un nivel del 70%. Por su parte, los BOPREAL del BCRA recuperaron parte del terreno perdido frente a los bonos del Tesoro, registrando un avance del 0,2% en la rueda.

Los contratos de dólar futuro registraron una nueva baja, con un descenso promedio del 0,11%. Las mayores caídas se dieron en los contratos de octubre (-0,73%), septiembre (-0,25%), agosto (-0,17%), julio (-0,17%) y junio (-0,17%). De este modo, la devaluación implícita se mantiene en un promedio del 1,8% mensual hasta octubre de 2025.

El Merval corrigió un 0,5% en pesos y un 1,4% en dólares, cerrando en USD 1.912 y acumulando un alza del 6,0% en dólares durante la última semana. A nivel sectorial,  Industria, Consumo Básico y Energía fueron los más beneficiados, mientras que Construcción, Comunicación y Financiero lideraron las caídas. En cuanto a las acciones locales, destacaron las subas de Holcim (+7,7%), Mirgor (+3,0%) e YPF (+0,9%), en tanto que Loma Negra (-5,1%), Banco Supervielle (-4,2%) y BBVA (-4,0%) experimentaron las principales bajas. Entre las acciones que cotizan en EE. UU., Despegar (+5,8%), Globant (+2,9%) y Mercado Libre (+1,1%) lideraron las alzas, con Corporación América (-6,9%), Supervielle (-5,7%) y BBVA (-5,6%) sufriendo las mayores caídas.

En una jornada que comenzó con volatilidad debido a las dudas generadas por la presentación del balance de Nvidia, los principales índices de acciones en EE. UU. cerraron al alza. Sin embargo, los rendimientos de los bonos del Tesoro volvieron a subir y el dólar se fortaleció, alcanzando su nivel más alto en dos años. En el frente geopolítico, las tensiones continúan con la guerra en Ucrania y el conflicto en Medio Oriente, lo que impulsa la demanda de activos de refugio como el dólar y el oro. En el ámbito económico, las solicitudes de desempleo bajaron a 213.000, reflejando un mercado laboral reistente, mientras los operadores ajustan sus expectativas sobre las tasas de interés de la Fed, con un 44% de probabilidades de que no habrá subidas de tipos en la reunión de diciembre.

El S&P 500 subió 0,5% y el Dow Jones avanzó 1,1%, mientras que el Nasdaq cerró prácticamente estable, reflejando una preferencia de los inversores por acciones cíclicas que podrían beneficiarse del fortalecimiento económico, alejándose de las tecnológicas. Salesforce y Snowflake destacaron en el Dow Jones con subas de 3,4% y 32,7%, respectivamente. Nvidia ganó 0,5% tras reportar sólidas ganancias y una orientación optimista, aunque advirtió sobre limitaciones en la cadena de suministro que podrían impactar el crecimiento de ingresos hasta 2026. En contraste, Alphabet cayó 4,5% afectada por presiones antimonopolio del Departamento de Justicia, arrastrando a otras Big Tech como Amazon (-2,2%) y Meta (-0,5%).

Los rendimientos de los bonos del Tesoro continuaron al alza, con la UST2Y subiendo 4 pb hasta 4,35% y la UST10Y avanzando 3 pb para ubicarse en 4,43%. En este contexto, los principales índices de renta fija se mantuvieron estables, registrando ligeras caídas en los bonos corporativos Investment Grade y en los bonos del Tesoro.

El dólar DXY se apreció un 0,3%, cerrando cerca de los 107 puntos, su nivel más alto en dos años, impulsado principalmente por las ganancias frente al Euro (+0,7%) y la Libra Esterlina (+0,5%), mientras que el Yen registró una leve caída. Entre las monedas emergentes, el yuan cerró en USDCNY 7,24 y el real brasileño avanzó un 0,8% hasta USDBRL 5,81. Por su parte, el oro, beneficiado por la tensión geopolítica, subió un 0,7% y finalizó la jornada en USD 2.670 por onza.

En el mercado de commodities, la mayoría registró bajas, destacándose la caída de la soja, que perdió un 1,3% y volvió a ubicarse por debajo de los USD 360 por tonelada. El petróleo fue la excepción, subiendo un 1,8% hasta alcanzar los USD 70 por barril, impulsado por las tensiones geopolíticas entre Rusia, Ucrania y el resto de Europa.

Las acciones estadounidenses cerraron mixtas el miércoles, con los inversores aguardando el informe de ganancias de Nvidia –que podría impactar significativamente en el repunte liderado por la IA y el sentimiento más amplio del mercado–. A esto se sumó la atención puesta en el aumento de las tensiones geopolíticas entre Rusia y Ucrania –con este último lanzando su segundo ataque con misiles proporcionados por EE.UU., a pesar de la amenaza de Putin de usar armas nucleares–. También se monitorearon los movimientos de Donald Trump en la definición de su gabinete, considerando nombres clave como Kevin Warsh o Marc Rowan para secretario del Tesoro y Howard Lutnick para Comercio, un puesto fundamental para la política comercial.

El S&P 500 cerró sin cambios, el Nasdaq perdió un 0,1% y el Dow Jones ganó un 0,3%. Nvidia, piedra angular del sector de la IA, cayó un 0,7% antes de su informe de resultados tras el cierre. Las acciones minoristas estuvieron bajo presión cuando Target informó su mayor pérdida de ganancias en dos años; recortó sus previsiones citando el debilitamiento del gasto discrecional y el aumento de los costos, y vio cómo sus acciones caían un 22%. Esto impactó negativamente en las valuaciones de Dollar Tree, Dollar General, Five Below y Home Depot, que perdieron entre 3% y 1,5%.

En cuanto a la renta fija, el rendimiento del UST10Y subió 3 pb y cerró en 4,41%, respaldado por las expectativas de que las políticas de Trump alimenten la inflación y limiten futuros recortes de tasas de interés por parte de la Fed. En este contexto, las declaraciones separadas del miércoles por parte de las gobernadoras de la Fed, Michelle Bowman y Lisa Cook, generaron señales contradictorias sobre las perspectivas de inflación y el camino a seguir en término de políticas monetarias. De cara al futuro, los inversores estarán atentos a los próximos datos, como las solicitudes iniciales de desempleo y las ventas de viviendas usadas, además de los comentarios adicionales de los bancos centrales, para evaluar la dirección económica y política.

La presión sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro sigue impactando en el mercado inmobiliario. La tasa promedio para hipotecas de tasa fija a 30 años con saldos conformes (hasta $766.550) aumentó por cuarta semana consecutiva, alcanzando el 6,9% en la semana que finalizó el 15 de noviembre –el nivel más alto desde principios de julio–, frente al 6,86% de la semana anterior. Por su parte, la tasa de los préstamos jumbo, o hipotecas a 30 años para viviendas de mayor valor, subió 3 pb respecto a la semana previa, ubicándose en 7,03%.

El índice del dólar DXY subió un 0,5% y cerró cerca de 107, impulsado tanto por las expectativas de mayor inflación y tasas de interés más altas en el tiempo, derivadas de las políticas de Trump, como por una renovada demanda de activos refugio a raíz de las crecientes tensiones entre Rusia y Occidente. Como resultado, el dólar se fortaleció en todos los ámbitos, con el euro y el yen experimentando las caídas más significativas.

El oro también se benefició del aumento del riesgo geopolítico y sumó su cuarta rueda consecutiva al alza, cerrando en USD 2.650 la onza. Este movimiento estuvo impulsado por el segundo lanzamiento de armas de largo alcance por parte de Ucrania y por la reciente actualización de la doctrina nuclear de Rusia, aprobada por el presidente Putin, que amplía las condiciones para el uso de armas nucleares.

Al cierre de la rueda, Nvidia presentó los resultados del 3Q24, superando ampliamente las expectativas del mercado. Sin embargo, los anuncios sobre el chip Blackwell (clave para los analistas) desilusionaron a los inversores, lo que llevó a la acción a caer hasta un 4% en el "after hours". La compañía, liderada por Jensen Huang, reportó ingresos por USD 35.080 M, superando los USD 33.035 M proyectados por los analistas, con un notable incremento del 94% i.a. El negocio de centros de datos fue el principal motor, alcanzando ingresos de USD 30.080 M frente a los USD 14.510 M del año anterior y superando los USD 29.014 M estimados. En cuanto a beneficios, la compañía reportó USD 19.309 M, un aumento del 109% i.a. y un 16% más que el trimestre anterior, equivalente a 81 centavos por acción, superando los 74 centavos que anticipaba la media de los expertos. Sin embargo, la clave para los analistas estuvo en el chip Blackwell: la compañía anunció que comenzará a venderlo en el próximo trimestre, aunque su producción no alcanzará un ritmo acelerado hasta bien entrado el próximo año, lo que decepcionó a los mercados. A pesar de esto, Jensen Huang destacó que la demanda de chips para IA "se mantiene muy fuerte" y confía en que el suministro del chip supere las expectativas durante varios trimestres del próximo año.

En octubre, el saldo comercial fue positivo por undécimo mes consecutivo, con un superávit de USD 888 M y un acumulado de USD 15.955 M en lo que va del año. Este excedente estuvo principalmente impulsado por el superávit energético de USD 618 M, que acumula USD 4.327 M en el año. Las exportaciones alcanzaron los USD 7.016 M (+30% i.a.; +USD 1.619 M), gracias a un aumento del 31% en las cantidades, mientras que los precios promedio disminuyeron ligeramente (-0,7%). El mayor dinamismo se observó en las manufacturas de origen agropecuario (MOA), que crecieron un 70% i.a. (+USD 1.178 M), seguidas por las manufacturas de origen industrial (MOI), con un incremento del 22% i.a. Por su parte, las exportaciones de energía moderaron su crecimiento a un 3% i.a. en octubre, aunque acumulan un alza del 23% en lo que va del año. En cuanto a las importaciones, totalizaron USD 6.128 M (+4,9% i.a.), marcando la primera suba interanual del año. Este crecimiento fue liderado por los bienes de capital, que aumentaron un 16% i.a. (+USD 155 M), aunque acumulan una caída del 17% en el año. En el acumulado anual, las importaciones sumaron USD 50.199 M, reflejando una disminución del 21% i.a. (-USD 13.777 M). Además, dadas las compras récord del BCRA en el mercado cambiario, se habría mantenido la financiación de importaciones en torno a los USD 1.000 M durante octubre. 

En octubre, el Índice Líder de UTDT, que anticipa cambios en la actividad económica, registró un crecimiento del 0,76% m/m en su serie desestacionalizada, acumulando avances en septiembre y octubre tras la contracción observada en agosto. Sin embargo, la probabilidad de salir de la fase recesiva en los próximos meses se mantiene baja, en 15,6%, lo que evidencia que, aunque la recuperación es sostenida, su ritmo sigue siendo lento.

El BCRA adquirió USD 50 M y en las últimas cinco ruedas mantiene un ritmo promedio de compras de USD 142 M diarios. De este modo, la autoridad monetaria acumula compras netas por USD 1.294 M en las trece ruedas de noviembre, superando los USD 877 M alcanzados en el mismo período de octubre. Por otra parte, las reservas brutas continúan en ascenso, aumentando ayer en USD 213 M hasta alcanzar los USD 30.495 M, el nivel más alto registrado en lo que va del 2024.

El dólar oficial subió 50 centavos diarios, alcanzando un valor de $1.003,75. El ritmo de devaluación mensualizado se ubicó en 1,5%, superando el 0,4% registrado el martes. Así, la devaluación en la última semana corre a un nivel de TEM 1,9%, mientras que en lo que va de noviembre se mantiene en un TEM de 2,0%.

Los dólares financieros tuvieron una jornada mixta. El MEP (GD30) subió un 0,3%, cerrando en $1.077, mientras que el CCL retrocedió un 0,5% y se ubicó en $1.107. De este modo, las brechas con el dólar oficial se sitúan en 7% y 10%, respectivamente. 

Buena jornada para la deuda en pesos, destacándose particularmente la tasa fija, con aumentos de 0,3% en las lecaps y 0,4% en el TO26. De este modo, las Tasas Efectivas Mensuales (TEM) se ubican en 3,0% para el tramo corto y 2,5% para el tramo largo. En segundo lugar se posicionaron los bonos dollar-linked, que avanzaron un 0,2%, manteniendo tasas en torno a devaluación +7,5%. Por su parte, los bonos CER mostraron el peor desempeño, con una caída de 0,2%, dejando sus rendimientos en CER +3% para la primera mitad del 2025 y cerca de CER +8% para plazos posteriores.

Los bonos en dólares continúan con su rally alcista, registrando un aumento del 1,0% en la rueda de ayer. Con este desempeño, acumulan ganancias del 5,3% en la última semana, 14,4% en noviembre y 103,1% en lo que va del 2024. Como resultado, el riesgo país se redujo a 745 pb, mientras que las paridades promedian un 70%. Por otro lado, los BOPREAL del BCRA retrocedieron un 0,2% en dólares. 

Los contratos de dólar futuro registraron bajas, con una caída promedio del 0,67%. Las mayores disminuciones se observaron en los contratos de octubre (-1,28%), septiembre (-1,23%) y agosto (-1,08%). De esta forma, la devaluación mensual implícita hasta octubre de 2025 se ubica en 1,8%.

El Merval subió un 1,0% en pesos y un 1,2% en CCL, cerrando en USD 1.939. En las últimas cinco ruedas acumula un alza del 11% en dólares. Las principales subas fueron lideradas por los sectores de Energía, Comunicación y Utilidades. En particular, YPF (+3,9%), Pampa (+2,1%) y Supervielle (+2,0%) registraron los mayores incrementos, mientras que Aluar (-1,8%), Mirgor (-1,7%) e IRSA (-1,7%) tuvieron las principales bajas. Entre las empresas que cotizan en la Bolsa de Nueva York, destacaron las subas de YPF (+4,6%), Globant (+3,4%) e IRSA (+3,3%), mientras que las mayores caídas fueron para Telecom (-3,1%), Corporación América (-1,6%) y Edenor (-1,7%).

En la jornada de ayer, los mercados experimentaron volatilidad debido al incremento de las tensiones geopolíticas tras la amenaza nuclear de Rusia, luego de los ataques de Ucrania con misiles proporcionados por EE.UU. Además, los inversores mostraron expectativas respecto al balance de Nvidia, que se publicará hoy.

En el mercado de renta variable, el S&P 500 y el Nasdaq avanzaron 0,4% y 0,7%, respectivamente, mientras que el Dow Jones retrocedió 0,3%. Nvidia lideró el repunte del Nasdaq con una suba de 4,9% antes de la publicación de su esperado informe de ganancias programado para hoy. Las acciones tecnológicas tuvieron un desempeño destacado en general, con Tesla subiendo un 2,1% y extendiendo su ganancia mensual al 38%, marcando su mejor registro desde enero de 2023. Super Micro Computer encabezó el S&P 500 al dispararse un 31,2%. En otros movimientos destacados, Walmart avanzó un 3% tras reportar sólidos resultados y mejorar sus perspectivas, mientras que Alphabet y Amazon sumaron un 1,6% y 1,4%, respectivamente, fortaleciendo el sector tecnológico.

En cuanto a la renta fija, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense tuvieron una leve caída, luego de haber alcanzado los picos más altos de los últimos cinco meses. La UST2Y cerró en 4,27%, prácticamente en el mismo nivel que el lunes, mientras que la UST10Y retrocedió 4 pb hasta 4,38%. Mientras tanto, los operadores siguen centrados en los nombramientos políticos de Donald Trump, en particular para el secretario del Tesoro. Las probabilidades de una reducción de 25 pb en la tasa de los fondos federales se sitúan actualmente en casi el 61%, muy por debajo del 86% esperado a principios de la semana pasada.

El índice dólar DXY se fortaleció inicialmente el martes, impulsado por una huida general hacia activos seguros ante las crecientes preocupaciones sobre una posible escalada en el conflicto entre Ucrania y Rusia. Sin embargo, el DXY recortó las ganancias y cerró la jornada estable frente a la mayoría de las monedas. Vale destacar un leve retroceso contra el yen japonés, luego de que el ministro de Finanzas de Japón sugiriera que el gobierno podría intervenir si la moneda continúa depreciándose demasiado rápido.

El precio del petróleo WTI se mantuvo estable en torno a USD 69 por barril, atrapado entre las tensiones geopolíticas y el alivio de las preocupaciones en Oriente Medio –la OIEA anunció un acuerdo con Irán para detener la producción de uranio casi apto para bombas, lo que podría reducir las tensiones en la región; mientras que en Líbano, informes sugieren avances hacia un alto el fuego entre Hezbolá e Israel, aunque las negociaciones continúan–. Por el lado de la oferta, el yacimiento petrolífero noruego Johan Sverdrup reanudó dos tercios de su producción tras una breve interrupción. En tanto, los pronósticos de la AIE apuntan a un potencial excedente de petróleo el próximo año debido a una demanda china más débil y posibles aumentos de producción de la OPEP+. A pesar de estas fluctuaciones, el petróleo sigue ligeramente por debajo en lo que va del año, en medio de preocupaciones sobre la demanda y una oferta abundante.

En cuanto a los datos económicos, los inicios de construcción de viviendas en EE. UU. cayeron un 3,1% en octubre, alcanzando un ritmo anualizado de 1,311 millones, frente a los 1,353 millones revisados a la baja en septiembre y por debajo de las previsiones de 1,33 millones. Esta disminución estuvo influida por una fuerte contracción en la actividad de construcción en el sur, afectada por los huracanes. A pesar de ello, el sector continúa enfrentando desafíos a raíz del aumento del inventario de casas nuevas en venta y tasas hipotecarias cercanas al 7%. Los inicios de viviendas unifamiliares se desplomaron un 6,9%, alcanzando una tasa anualizada de 0,97 millones, mientras que los inicios de viviendas de cinco unidades o más aumentaron un 9,8%, ubicándose en 0,326 millones.

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Los precios mayoristas registraron un alza del 1,2% m/m en octubre (179,7% i.a.), impulsados principalmente por los productos nacionales, mientras que los importados presentaron una leve caída del -0,5% m/m. En paralelo, el costo de la construcción subió un 1,0% m/m en octubre (154,4% i.a.), con incrementos destacados en materiales (+1,4% m/m) y gastos generales (+1,5% m/m), mientras que los costos laborales mostraron un aumento más moderado (+0,5% m/m). Aunque estos índices no funcionan como indicadores adelantados de la inflación al consumidor, reflejan claramente una desaceleración en los precios de la economía. De hecho, los aumentos de octubre en precios mayoristas y construcción son los más bajos desde la pandemia (abril de 2020), cuando los precios mayoristas cayeron un -1,3% m/m y el costo de la construcción retrocedió un -1,2% m/m.

El BCRA compró USD 135 M y en las últimas cinco ruedas mantuvo un destacado ritmo de compras promedio de USD 149 M diarios. Así, la autoridad monetaria acumula compras netas por USD 1.244 M en las doce ruedas de noviembre, superando ampliamente los USD 762 M registrados en igual período de octubre. Además, las compras récord del viernes se reflejaron en las reservas brutas, que aumentaron en USD 217 M, alcanzando un nivel de USD 30.282 M.

El dólar oficial aumentó 50 centavos diarios y se ubica en $1.003,25. El ritmo de devaluación mensualizado se redujo al 0,4%, por debajo del 1,5% registrado el viernes. Así, la devaluación de la última semana se mantiene en un nivel de TEM 1,9%, mientras que en lo que va de noviembre alcanza un TEM del 2,0%.

Los dólares financieros registraron una nueva baja. El MEP (GD30) retrocedió un 2,0% y cerró en $1.074, mientras que el CCL cayó un 2,3%, ubicándose en $1.112. De este modo, las brechas con el dólar oficial se redujeron al 7% y 11%, respectivamente.

La deuda en pesos registró leves retrocesos en términos nominales, aunque estas caídas fueron más que compensadas por la significativa baja de los dólares financieros. En el segmento de tasa fija, las lecaps retrocedieron un 0,2%, mientras que el TO26 avanzó un 0,5%. Por su parte, los bonos CER cayeron un 0,1% y los dollar-linked registraron una baja del 0,3%.

Los bonos en dólares subieron un 0,8% en la jornada de ayer, impulsados por el optimismo en torno a la reunión entre la directora del FMI, Kristalina Georgieva, y el presidente Milei. Según declaraciones de Georgieva, el encuentro fue "otra reunión productiva", reafirmando que el organismo multilateral está "listo para apoyar a Argentina y a su pueblo en la consolidación de estos logros". Con este contexto, el riesgo país descendió a los 750 pb, mientras que los bonos acumulan una ganancia del 13% en lo que va de noviembre. Por otro lado, los BOPREAL del BCRA continuaron mostrando un desempeño débil, registrando una caída del 0,5% en la rueda.

Los contratos de dólar futuro registraron una jornada negativa, con una caída promedio del 0,15%. Las mayores bajas se observaron en los contratos de marzo (-0,23%), abril (-0,22%), junio (-0,21%), julio (-0,21%) y agosto (-0,21%). Por su parte, la devaluación mensual implícita hasta octubre de 2025 se mantiene en 1,9%.

El Merval avanzó un 3,2% en pesos y un 4,4% en CCL, cerrando en USD 1.908, superando la barrera de los USD 1.900 y alcanzando un nuevo máximo bajo la gestión Milei. En las últimas cinco ruedas acumula un alza del 10,5% en dólares, mientras que en lo que va de noviembre sube un notable 39,4%. Los sectores de energía, utilidades y construcción lideraron las ganancias del índice. Entre las principales subas se destacaron YPF (+7,2%), Edenor (+7,1%) y Banco Francés (+6,5%), mientras que Sociedad Comercial del Plata (-0,8%) y Ternium (-0,5%) registraron bajas. Durante el feriado del lunes, las acciones argentinas que cotizan en Estados Unidos también tuvieron fuertes avances: YPF subió un 9,0%, IRSA un 6,7% y Edenor un 6,6%. En la jornada de ayer, Bioceres (+5,1%), Corporación América (+3,7%) y Globant (+2,8%) lideraron las subas, mientras que AdecoAgro (-4,1%), Banco Macro (-4,0%) y Telecom (-3,8%) encabezaron las bajas.

La alta inflación de los últimos años fue el factor objetivo principal de la victoria abrumadora de Donald Trump el pasado 5 de noviembre. Su electorado espera un costo de vida más accesible, por eso Trump, más allá de sus críticas consuetudinarias a la Reserva Federal y en especial a su presidente Jerome Powell, cuenta con la seriedad de este organismo a la hora de reaccionar si los aumentos de precios se salen de cauce. Tiene a su favor que comienza su gobierno con la inflación bajo control, rozando el objetivo de la Fed del 2% anual y con un mercado laboral en buen estado –una situación mucho mejor a la que él heredó a Biden en un ríspido traspaso de poder en plena pandemia–.

Más allá de la inflación, Trump asumió muchos compromisos con su base conservadora de electores, así como con el mundo corporativo. En materia comercial, su estrategia se resume en una palabra: proteccionismo. El republicano considera que los chinos compiten de forma desleal –lo mismo pensaba el demócrata Barack Obama y varios otros mandatarios estadounidenses antes que él– y por eso subirá los aranceles a las importaciones de ese país (y de otros).

Así, China deberá adaptarse a una nueva realidad comercial que profundizará sus dificultades actuales. La demanda interna cobrará aún más relevancia para el gobierno de Xi Jinping, dado que resulta difícil imaginar que los mercados secundarios conquistados por China tras años de esfuerzo para expandir su influencia global sean suficientes para compensar el "manque à gagner" (pérdida de ingresos esperados) que podría ocasionar la política comercial de Donald Trump.

A pesar de que el gobierno chino sigue previendo una expansión del 5% este año –los organismos internacionales proyectan entre 4,5% y 4,8% para este 2024–, el sector inmobiliario atraviesa un período catastrófico luego de años de crisis. Las personas que pueden, ahorran más y gastan menos; una conducta que perjudica a un modelo expansivo a ultranza. Las autoridades chinas recortan tasas de interés, pero el ánimo de una población cansada, envejecida, en la que el desempleo juvenil hace estragos, no es el mejor. Este año, uno de los mayores eventos de compras y ofertas en China –el “Singles’ Day”– fue el más largo de la historia, para intentar compensar con tiempo lo que no logra el entusiasmo del consumidor.

El gobierno chino ‘anuncia anuncios’, pero el mercado, que suele esperar decisiones concretas, no parece contentarse con medidas a cuentagotas.

Hace pocos días, grandes titulares anunciaban el rescate de la llamada “deuda oculta” que los gobiernos locales chinos acumularon en las últimas décadas para impulsar la industrialización del país. Esta deuda es parte central de la estrategia de desarrollo de China, que ha contribuido, entre otras cosas, a una sobrecapacidad de producción reconocida por todos los especialistas como un serio problema para toda la economía mundial.

Con la demanda interna alicaída y el crucial mercado inmobiliario golpeado, la apuesta lógica del gobierno de Xi sería profundizar la política exportadora que le ha permitido a China ganar participación en sectores clave de la economía mundial, como el automotor, donde los vehículos chinos aceleran la conquista.

La respuesta del mercado a la última batería de medidas fue más que tímida, y el yuan cayó. Tal vez esta sea la única buena noticia para una economía centralizada que ha tenido en su (polémica) competitividad una de sus mayores fortalezas. 

Hace mucho tiempo que la rivalidad entre las dos potencias por la influencia política y el dominio económico es la principal obsesión de los gobernantes estadounidenses y chinos en política internacional. Electoralmente, esta dinámica le ha dado rédito a Trump. La teoría del enemigo externo, en este caso, se materializa con efectos positivos para el millonario republicano, mejor visto por los votantes en el manejo de la economía y también de la política exterior. 

Con los resultados electorales en EE. UU. como nueva realidad, nos queda por conocer las implicancias de este segundo round Trump vs. China.

A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.

Descargar informe al 15/11/2024

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En la última semana, los activos argentinos extendieron su rally alcista, impulsados por buenos datos económicos y el posicionamiento favorable de Milei en el nuevo escenario global tras la victoria de Trump. El riesgo país continuó disminuyendo, las acciones mostraron fuertes subas y los dólares financieros redujeron la brecha con el oficial, en un contexto en el que el BCRA mantuvo sus compras de divisas en el mercado de cambios. La semana estuvo marcada por noticias positivas que alentaron el optimismo del mercado: i) el superávit fiscal se mantuvo en octubre, ii) la inflación perforó el 3,0% m/m, iii) los salarios muestran recuperación, iv) la oposición no logró quórum en el Congreso para limitar los DNU, y v) el presidente tuvo un encuentro con Trump, avivando rumores sobre un posible apoyo financiero internacional en 2025. A pesar de este panorama positivo, los riesgos persisten debido a la apreciación cambiaria, que se agrava en un escenario donde las monedas internacionales se deprecian ante la expectativa de mayores aranceles por parte del próximo presidente de EE.UU. Además, la fragilidad de las reservas netas continúa siendo un desafío significativo. Esta semana serán claves la publicación del saldo comercial de octubre –que ayudará a determinar si la menor demanda de importaciones responde a un aumento en la financiación– y el estimador mensual de actividad de septiembre –que podría confirmar la recuperación anticipada por indicadores previos–.

Solidez fiscal. En octubre, el Sector Público Nacional (SPN) registró un superávit primario equivalente al 0,13% del PBI y un superávit financiero del 0,09% del PBI. En los primeros 10 meses del año, el SPN acumula un superávit primario del 1,8% del PBI y un financiero del 0,5%, contrastando con déficits del -1,5% y -2,7%, respectivamente, en el mismo período del año anterior. Los ingresos fiscales disminuyeron un 9% i.a. en términos reales, afectados por una contracción en los ingresos tributarios reales (-4% i.a.) y una reducción significativa en las rentas de la propiedad (-61% i.a.). Sin embargo, el programa de blanqueo fiscal representó un aporte adicional, alcanzando el 3% de la recaudación total mensual. Por el lado del gasto primario, se observó una contracción real del 23% i.a., impulsada por una marcada caída en la inversión en infraestructura (-71% i.a.) y en los programas sociales, excluyendo la Asignación Universal por Hijo (-42% i.a.), que en conjunto explican más de la mitad del ajuste. En el acumulado del año, los ingresos registran una caída real del 7% i.a., mientras que el gasto primario se redujo un 29% i.a.

Continúa la desinflación. El IPC Nacional de octubre registró un incremento del 2,7% m/m y 193% i.a. La inflación anualizada descendió del 65% promedio entre mayo y agosto al 38% en octubre. Se destaca la fuerte desaceleración en alimentos y bebidas no alcohólicas, que aumentaron solo un 1,2% m/m. Para noviembre, se proyecta una inflación cercana al 2,7% m/m, ya que la desaceleración en alimentos y bebidas (sin aumentos reportados en la primera semana, según relevamientos) podría verse compensada por ajustes en precios regulados, tales como agua (+4,0%), luz (+2,5%), gas (+2,7%), nafta (+2,8% tras una baja de -1,0% en octubre), telefonía móvil (+4,0%), prepagas (+5,0%) y colegios (+3,6%). En diciembre, se espera un comportamiento similar, dado que es un mes históricamente marcado por mayor inflación, impulsada por turismo y alimentos y bebidas (con un precio de la carne aún rezagado respecto de los precios mayoristas). En este escenario, 2024 cerraría con una inflación inferior al 120% i.a., comparado con el 211% i.a. registrado en 2023. El presidente Milei señaló que, si la inflación se mantiene en estos niveles en los próximos dos meses, podría reducirse el ritmo del crawling peg del tipo de cambio oficial del 2% m/m actual a un 1%. Aunque inicialmente podría optarse por un ajuste gradual al 1,5%, parece casi seguro que 2025 comenzará con un ritmo de devaluación mensual menor.

Menor impacto social de la inflación. Gracias a la desaceleración en la inflación de alimentos y bebidas, la Canasta Básica Alimentaria (CBA) aumentó un 1,4% m/m en octubre, mientras que la Canasta Básica Total (CBT) registró un incremento del 2,3% m/m, acumulando subas del 80,6% y 99,0%, respectivamente, en lo que va del año, cifras que contrastan con el 107% de la inflación general. Este dato es alentador desde el punto de vista social, ya que debería contribuir a una reducción en los niveles de pobreza, que alcanzaron el 55% en el primer trimestre de 2024 y se proyectan en torno al 47/48% para el último trimestre del año.

Los salarios se recuperan. En septiembre, los salarios registrados aumentaron un 3,8% m/m, superando ligeramente la inflación del 3,5% en ese mes y permitiendo una leve recuperación en términos reales (+0,3% en el sector privado y +0,4% en el sector público). Sin embargo, los salarios formales privados aún se encuentran un 1,5% por debajo del nivel de noviembre de 2023, mientras que los salarios públicos han retrocedido un 16% en comparación con ese mismo período. Aunque esta mejora del salario real parte de niveles rezagados, representa un dato alentador para la reactivación económica y el respaldo social al programa. Cabe destacar que el salario privado en dólares oficiales se ubica un 4,9% por debajo del nivel de noviembre de 2023, mientras que medido en CCL ha aumentado un 82% debido a la apreciación del tipo de cambio paralelo. En términos interanuales, los salarios privados registrados presentan una caída acumulada del 9,1% i.a., mientras que los públicos experimentan un descenso del 23,1% i.a. Por su parte, los salarios no registrados, que son los más afectados, muestran una caída acumulada del 27,4% i.a., aunque los últimos datos disponibles corresponden a mayo, dado el significativo rezago en su actualización.

La política no complica. Otra semana positiva para el Gobierno en el ámbito político, aprovechando el evidente desorden en el resto de las fuerzas políticas. En lo que podría representar un desafío para la estrategia opositora de bloquear las iniciativas del Ejecutivo, el oficialismo logró una nueva victoria. La oposición no consiguió los votos necesarios para modificar la ley que regula los DNU, que proponía que el rechazo de una sola Cámara fuera suficiente para anular un decreto, en lugar de requerir el rechazo de ambas Cámaras, como establece actualmente la normativa. Asimismo, la oposición tampoco logró el respaldo para derogar el Decreto 846/24, que permite al Gobierno realizar canjes de bonos sin las restricciones del artículo 65 de la Ley de Administración Financiera. En consecuencia, la sesión en Diputados fue postergada para el jueves de la próxima semana.

 El crédito le pone un piso a las tasas. En lo que va de noviembre, el crédito privado se expandió un 11,5% m/m, liderado por el crecimiento en el crédito personal y el financiamiento con tarjetas (+23% y +37% m/m, respectivamente). Por su parte, los depósitos privados aumentaron un 5,7% m/m. Esta expansión del crédito, que duplica el ritmo de crecimiento de los depósitos, limitó el traslado pleno de la reducción de 5 pp en la tasa de política monetaria implementada en noviembre. Esto se refleja en una baja acumulada de solo 3,3 pp en la tasa de plazo fijo, que pasó del 39,6% al 36,3% TNA.

El BCRA acelera las compras, pero las reservas netas no crecen. En la última semana, el BCRA compró USD 592 M, acumulando en lo que va del mes compras netas por USD 957 M, frente a los USD 937 M registrados en octubre para la misma cantidad de ruedas. Este desempeño responde a una mayor liquidación del agro, que promedió USD 115 M diarios (+15% respecto al mes pasado), y a significativas colocaciones de ONs en dólares, que totalizaron casi USD 300 M en la semana. Esta dinámica positiva, junto con la recomposición de encajes, impactó parcialmente en las Reservas Brutas, que aumentaron en USD 226 M, alcanzando un saldo de USD 30.065 M, a pesar de la caída del oro y el yuan, que restaron USD 364 M. En cuanto a las Reservas Netas, se mantienen en un stock negativo de USD 4.700 M, que desciende a USD 6.200 M al incluir los vencimientos corrientes de BOPREAL y a USD 8.900 M si se considera el eventual pago de capital de USD 2.700 M en enero para los Globales/Bonares.

Los depósitos se normalizan con la segunda etapa del blanqueo. Los depósitos privados en dólares disminuyeron en USD 362 M durante las últimas cinco ruedas hábiles, cerrando con un saldo de USD 33.823 M, tras haber alcanzado un máximo de USD 34.642 M el 31 de octubre. Estas cinco ruedas incluyen las últimas dos jornadas del blanqueo (7 y 8 de noviembre), en las que los depósitos crecieron en USD 180 M, y las tres primeras ruedas de la etapa 2 del blanqueo (11 al 13 de noviembre), en las que cayeron en USD 432 M. En paralelo, el efectivo en bancos retrocedió en USD 1.341 M (-9,6% semanal), mientras que los encajes se incrementaron en USD 384 M (+2,7%). Por su parte, los préstamos en dólares aumentaron en USD 267 M (+3,1%).

Siguen las colocaciones de ONs en el mercado local. Los bonos corporativos se mantienen estables, con rendimientos en torno a TNA 5,4% bajo ley Nueva York y a TNA 5,0% bajo ley argentina. En el mercado primario, desde el último informe se registraron colocaciones por un total de USD 245 M, todas bajo ley argentina. Las emisiones correspondieron a CNH (USD 28 M), Pan American Energy (USD 152 M) y Cresud (USD 64 M). Esta semana se esperan nuevas colocaciones: YPF Luz buscará captar USD 40 M en el mercado local, mientras que MSU Energy intentará colocar USD 400 M en Nueva York.

El rally de bonos no frena. Los buenos datos de la semana, junto con la mejora de la calificación crediticia de Argentina a CCC por parte de Fitch, impulsaron a los bonos hard-dollar, que registraron un incremento del 4,9% en dólares. De esta forma, acumulan una notable suba del 12,3% en lo que va de noviembre, mientras el riesgo país cayó por debajo de los 800 pb, cerrando la semana en 780 pb. En contraste, el alza fue más moderada en los bonos del BCRA, que ganaron un 1,3% en la semana y acumulan un aumento del 2,5% en noviembre.

La brecha cambiaria en mínimos de la gestión Milei. Mientras el BCRA mantiene su política cambiaria de crawling peg al 2% mensual, los dólares financieros continuaron descendiendo y reduciendo la brecha con el tipo de cambio oficial. Durante la semana, el MEP (GD30) rompió la barrera de los $1.100, cerrando en $1.096 con una caída del 3,0%, mientras que el CCL retrocedió un 2,1%, ubicándose en $1.137. Así, las brechas con el dólar oficial se sitúan en niveles de 9% y 13%, respectivamente.

Sigue el carry trade. La deuda en pesos cerró otra semana positiva, impulsada por la baja de tasas y la caída de los dólares financieros. Las tasas de las Lecap se comprimieron a un mínimo de 2,8% TEM, reduciendo el diferencial frente al crawling peg a solo 0,8%, prácticamente la mitad de lo registrado el mes pasado. El buen dato de inflación parece haber sido descontado en precios, ya que los bonos CER lideraron con ganancias de 3,2%, llevando sus rendimientos a 2025 a niveles de entre CER +1% y CER +7%, lejos del doble dígito observado semanas atrás. Por su parte, las Lecap registraron una suba del 1,9%, con incrementos de hasta 4,8% en el tramo largo y 5,1% en el TO26, lo que revirtió la curva de rendimientos, que ahora muestra niveles de TEM 2,9% para el tramo corto y TEM 2,5% para el largo. Esta inversión de la curva sugiere que el mercado anticipa recortes continuos en la tasa de interés durante 2025. Por último, los bonos dollar-linked cerraron con una ganancia semanal del 1,3%, resistiendo relativamente bien la confirmación de que el Gobierno planea reducir el crawling peg al 1,0%. Los rendimientos a 2025 oscilan entre Devaluación +6% y Devaluación +2%, reflejando que el mercado asigna cierta probabilidad a una eventual salida del cepo antes de las elecciones del próximo año.

El Merval superó los 1.800 dólares. El índice accionario cerró la semana en 1.826 USD CCL, lo que representa una suba semanal del 7,1% en dólares y del 5,7% en pesos, acumulando en lo que va del mes un alza de 33,4%. El aumento fue generalizado entre los sectores, destacándose el consumo básico, energía y utilidades. Entre las acciones locales, las mayores subas fueron protagonizadas por Transportadora Gas del Sur (+17,1%), Central Puerto (+11,8%) y Transportadora Gas del Norte (+10,6%), mientras que las principales caídas correspondieron a Ternium (-9,3%), Sociedad Comercial del Plata (-5,0%) y Banco Macro (-2,4%). En el mercado de Nueva York, Transportadora Gas del Sur (+18,3%), Central Puerto (+13,7%) y Telecom (+12,9%) lideraron las subas estuvieron lideradas. Por el lado de las bajas, se destacaron AdecoAgro (-6,4%), Ternium (-5,7%) y Globant (-1,1%).

Lo que viene. El miércoles 20 de noviembre se publicará el saldo comercial de octubre, en el que se espera una reducción en el superávit. Este dato ayudará a confirmar si la menor demanda de importaciones se debe a una disminución de las importaciones devengadas o a un aumento en la financiación. Para el viernes 22, se aguardan los datos de actividad económica de septiembre, con expectativas de una recuperación. Indicadores previos apuntan en esa dirección: el IGA-OJF aumentó un 1,4% m/m, el Índice Líder de UTDT subió un 0,6% m/m, mientras que la industria y la construcción crecieron un 2,6% y 2,4% m/m, respectivamente.

Luego de las declaraciones de Milei afirmando que el crawling peg se reducirá a 1% si la inflación se mantiene en estos niveles por dos meses, los contratos futuros de Rofex tuvieron una semana negativa en la que perdieron un 1,6%. Las principales bajas estuvieron en los contratos de finales del 2025: septiembre 25 (-2,5%), agosto 25 (-2,2%) y julio 25 (-2,0%). 

El próximo contrato a vencer corresponde a noviembre, que cotiza en $1.014 y marca una devaluación directa de 1,1% y mensualizada de 2,3%; 0,3 puntos por encima del crawling peg de 2,0%. Para los tres meses siguientes, los precios reflejan que el crawling peg correría en niveles en torno al 2,4%: 2,4% en diciembre ($1.040), 2,5% en enero ($1.068) y 2,3% en febrero ($1.087). A partir de ahí, los precios señalan una devaluación de 2,0% promedio hasta septiembre del 2025.

Así, la curva de tasas (TNA) descomprimió mostrando algo de aplanamiento en su pendiente. Noviembre rinde TNA 27%. A partir de ahí, los rendimientos aumentan hasta alcanzar un máximo de TNA 31% en enero, donde comienzan a bajar de manera más gradual hasta alcanzar el 26% en agosto y septiembre de 2025. 

El volumen operado mostró una leve caída. En los últimos cinco días hábiles se comerciaron 1,8 millones de contratos. El viernes 8 de noviembre el interés abierto cerró en USD 3.049 M, una suba de 12% m/m y de -6% a/a.

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Semana negativa para los mercados americanos y globales tras el rally impulsado por el triunfo de Trump y el recorte de tasas de la Fed. Los riesgos se hacen notar, con una inflación que muestra resistencia y un déficit fiscal que continúa en aumento, agravando la herencia económica. Estos factores pesaron más que los buenos indicadores de actividad publicados durante la semana. Aunque las propuestas de bajar impuestos y subir aranceles resultan atractivas para las empresas estadounidenses, también representan un riesgo significativo al profundizar los problemas fiscales, ejercer presión sobre los precios y las tasas de interés, y generar un impacto negativo en la economía global. Esto podría traducirse en menor crecimiento, mayor proteccionismo, competencia entre monedas y precios más bajos de materias primas. A mediano plazo, esta economía, que hasta ahora parece insensible a la suba de tasas de interés, podría empezar a sentir el impacto del encarecimiento del crédito. En este contexto, los mercados registraron caídas generalizadas en bonos y acciones, el dólar continuó fortaleciéndose y los commodities volvieron a retroceder. Se inicia ahora una semana liviana en cuanto a indicadores económicos, destacándose la publicación de los PMI, indicadores del sector inmobiliario y los balances del 3Q24, con especial atención en Nvidia, la gran protagonista de 2024.

 Se detuvo la desinflación. Si bien la Fed comenzó a recortar la tasa de interés de referencia –75 pb desde el pasado 18 de septiembre–, los recientes datos de inflación obligan a mantener la prudencia, ya que muestran una resiliencia mayor a la esperada, retrasando la convergencia al objetivo de política monetaria. Esto quedó aún más evidente con el dato del IPC de octubre: el índice general registró un alza de 0,24% m/m, en línea con las expectativas, aunque en términos interanuales subió a 2,6%, desde el 2,4% de septiembre. Anualizando el resultado de octubre, la suba de precios minoristas fue del 3,0%, la más alta desde abril, y muy por encima del promedio anualizado de 2,1% de los tres meses anteriores. Desagregando por grandes rubros, los precios de los bienes subieron 0,6% anualizado –contra una caída de 1,2% en los tres meses previos–, mientras que los precios de los servicios aumentaron al 4,3% anualizado, en línea con los meses anteriores. Este comportamiento se debió a que los precios de la energía dejaron de caer –pasaron de una baja del 9% anualizado en septiembre a estabilizarse en octubre– y a la aceleración en los precios de vivienda (de 4,5% a 4,9% anualizado) y de salud (de 1,3% a 4,9% anualizado). Con este panorama, el IPC core mostró un alza de 0,3% m/m –equivalente a un 3,4% anualizado–, acumulando en los últimos doce meses un incremento de 3,3%, en línea con los resultados previos y evidenciando una resistencia a quebrar el umbral del 3% anual. Los datos de precios mayoristas también fueron desalentadores: en octubre, el índice general subió 0,2% m/m –acelerando respecto al 0,1% m/m de septiembre– y 2,2% i.a. Por su parte, el índice core mostró una aceleración mayor, con un aumento de 0,3% m/m y 3,5% i.a.

La actividad sigue firme. Los datos de actividad conocidos en la última semana continuaron reflejando el buen momento del consumo y del empleo, aunque con una leve desaceleración en el margen. En este contexto, las expectativas de crecimiento para el último trimestre del año se mantienen favorables. En detalle, las ventas minoristas nominales aumentaron 0,4% m/m en octubre, tras una revisión al alza del dato de septiembre a 0,8% m/m, superando las previsiones del mercado de un crecimiento del 0,3% m/m. Sin embargo, las ventas excluyendo servicios de alimentación, concesionarios de automóviles, tiendas de materiales de construcción y gasolineras –un indicador clave para el cálculo del PBI– registraron una caída del 0,1% m/m, luego de haber alcanzado su mayor incremento desde principios de 2023 en el mes anterior. En cuanto al mercado laboral, las solicitudes iniciales de prestaciones por desempleo disminuyeron en 4.000 respecto a la semana previa, ubicándose en 217.000 en el período finalizado el 9 de noviembre, la cifra más baja desde mayo y significativamente por debajo de las expectativas del mercado, que proyectaban un aumento a 223.000. Con estos resultados, el Nowcast de PBI de la Fed de Atlanta estima un crecimiento del 2,5% t/t anualizado para el 4Q24, reforzando el optimismo sobre el desempeño económico de fin de año.

Aumenta el déficit fiscal. El estado de las finanzas públicas sigue siendo uno de los mayores riesgos para la economía estadounidense, no solo por su situación actual, sino también por el posible deterioro en caso de que Trump avance con sus propuestas de reducción de impuestos. Estas incluyen la disminución de la base imponible, la reducción de las tasas marginales sobre el impuesto a la renta, la exención del impuesto a los patrimonios y el recorte del impuesto a las sociedades al 15% desde el 21% actual. Cabe recordar que en su primera presidencia, Trump ya había reducido este impuesto desde el 35%. Aunque parte de estas medidas estarían compensadas por un alza en los aranceles, se estima que el costo fiscal totalizaría USD 3 billones en 10 años.Concretamente, en octubre, el déficit presupuestario casi se cuadruplicó, alcanzando los USD 257 MM, frente a los USD 67 MM registrados en octubre de 2023. Este aumento se explicó en gran medida por factores excepcionales y ajustes de calendario en los pagos de prestaciones. Excluyendo estos ajustes, el déficit habría sido de USD 47 MM. El deterioro fiscal se produjo en un contexto de caída del 19% i.a. en los ingresos federales, que totalizaron USD 327 MM, mientras que los gastos aumentaron un 24% i.a. hasta USD 584 MM. Este nuevo año fiscal sigue al cierre del año fiscal 2024 bajo la administración de Biden, que concluyó con un déficit de USD 1,83 billones, equivalente al 6,3% del PBI (frente al 6,2% del PBI en el período anterior). Este resultado estuvo compuesto por un déficit primario de 3,3% del PBI y un pago de intereses equivalente al 3,1% del PBI (vs 3,8% y 2,8%, respectivamente, en 2023).

Powell no tiene apuro. En un discurso en la Cámara Regional de Dallas, Jerome Powell destacó que no hay prisa por reducir las tasas de interés, dado que la fortaleza de la economía estadounidense permite a la Fed adoptar un enfoque flexible y cuidadoso. Subrayó que los indicadores económicos no justifican reducciones inmediatas de tasas, resaltando que el crecimiento interno sigue siendo el más sólido entre las principales economías del mundo. Asimismo, enfatizó la resiliencia del mercado laboral, a pesar del menor crecimiento del empleo en octubre, y señaló que la inflación continúa avanzando gradualmente hacia el objetivo del 2% i.a.Aunque los datos recientes de inflación reflejaron ligeros repuntes en los precios al consumidor y al productor, Powell reafirmó el compromiso de la Fed con su objetivo, reconociendo que el camino hacia la estabilidad puede ser desigual. Este mensaje influyó en las expectativas de los inversores, reflejándose en una disminución de las probabilidades de un recorte de 25 pb en la reunión del próximo 18 de diciembre, que pasaron del 65% al 58% en la última semana. A su vez, aumentó la expectativa de un 35% al 42% de que la Fed mantenga las tasas sin cambios.

Tasas en alza golpean a los bonos. La expectativa de que los recortes de tasas de la Fed serán más lentos de lo esperado, debido a las crecientes presiones inflacionarias, continuó presionando los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, especialmente en el tramo largo, llevándolos a los niveles más altos desde principios de julio. Concretamente, la UST2Y subió 3 pb en la última semana hasta 4,28%, mientras que la UST10Y avanzó 11 pb, alcanzando 4,41%. Un comportamiento similar mostraron los bonos corporativos, con los rendimientos de los Investment Grade (IG) aumentando 16 pb hasta 5,25% –con un incremento de 4 pb en su diferencial, que llegó a los 78 pb–. Por su parte, los High Yield (HY) subieron hasta 7,29%, 17 pb más que la semana anterior, ampliando su diferencial en 10 pb. En este contexto, los índices de renta fija registraron una caída promedio de 0,8% durante la última semana, explicada por las pérdidas del 1,3% en los IG, 0,6% en los bonos del Tesoro y 0,4% en los HY.

Dólar fuerte y commodities en baja. Mientras EE. UU. se debate entre un escenario de reflación y tasas altas por más tiempo, el mundo enfrenta problemas de bajo crecimiento, particularmente en Europa y Japón. Este contexto sigue dando soporte al dólar, impulsado también por las expectativas de que otros países respondan a la propuesta de Trump de elevar aranceles con devaluaciones. En este marco, el DXY subió otro 1,2% durante la semana, con un comportamiento homogéneo frente a las principales monedas, acumulando un alza del 2,2% en noviembre y cerca del 5% en lo que va del año. El fortalecimiento del dólar presionó nuevamente a los commodities, más allá de la recuperación puntual del petróleo ayer lunes (+3%). Entre las caídas más destacadas se encuentran: el cobre, que retrocedió 4,4%; el petróleo, con una baja del 1,7%, cerrando en USD 69 el barril (WTI); y la soja, que perdió 0,7%, ubicándose en USD 371 la tonelada. En cuanto al oro, volvió a alejarse de los máximos de hace un mes, con una pérdida del 2,2%, cerrando en USD 2.612 la onza.

Una pausa en las acciones. Tras el rally posterior a las elecciones, las acciones estadounidenses hicieron una pausa y registraron caídas generalizadas, especialmente entre las de menor capitalización, que habían sido las más beneficiadas tras el triunfo de Trump. El S&P 500 retrocedió 1,7%, el Nasdaq 2,5% y el Dow Jones 1,3%, mientras que el Russell 2000, que agrupa a las empresas más pequeñas, perdió 3,9%. A nivel sectorial, las mayores bajas se observaron en Salud, Tecnología, Industria y Materiales, con retrocesos de entre 2,2% y 5,5%. Esta caída en Wall Street se trasladó a las acciones del resto del mundo, que perdieron un promedio de 1,9% durante la semana, destacándose las bajas en Europa (-2,3%) y China (-2,9%).

Lo que viene. Semana relativamente tranquila en términos de publicaciones económicas, destacándose únicamente los PMI adelantados de noviembre y los indicadores del sector inmobiliario. Sin embargo, todas las miradas estarán puestas en la presentación del balance del 3Q24 de Nvidia, la gran protagonista del mercado este año, con un impresionante aumento del 190% en su cotización acumulado en lo que va de 2024.

✅Dato positivo de la semana: 2,7% de inflación en octubre. La inflación anualizada bajó del 65% promedio entre mayo y agosto al 38% en octubre. Se destaca la fuerte desaceleración en la inflación de alimentos y bebidas no alcohólicas, con un aumento del 1,2% mensual (recordemos que llegó al 30% en diciembre de 2023).

⚠️ A monitorear: Las tasas de las Lecap se comprimieron a un mínimo de 2,8% TEM, reduciendo su diferencial frente al crawling peg a solo 0,8%, casi la mitad que el mes pasado. En mayo, una baja de tasas desencadenó una corrida contra el peso, llevando la brecha al 60%. Para evitar una situación similar, el gobierno anunció que reducirá el crawling peg a 1,0% mensual en dos meses si la inflación sigue en torno al 2,5% mensual.

🚨Riesgo: La depreciación de las monedas de nuestros principales socios comerciales, que ha sido significativa durante el año (especialmente el Real, con un 19,2%, y el Yen, con un 10,3%), se intensificó aún más tras el triunfo de Trump. Esto genera un riesgo de competitividad para nuestras exportaciones, que ya se ven afectadas por la apreciación debido al diferencial entre el crawling peg y la inflación.

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El BCRA compró USD 133 M, manteniendo en las últimas cinco ruedas un promedio de compras diarias de USD 118 M. Así, la autoridad monetaria acumula un total de compras netas de USD 960 M en las diez ruedas de noviembre. Cabe destacar que las compras récord de USD 245 M realizadas ayer se reflejaron parcialmente en las reservas brutas, que aumentaron en USD 182 M.

El dólar oficial aumentó 50 centavos diarios, alcanzando los $999,75. El ritmo de devaluación mensualizado se mantiene en 1,5%, igual que en la rueda del miércoles. Así, la devaluación en la última semana se sitúa en un nivel de 1,9% TEM, mientras que en lo que va de noviembre se ubica en 2,0% TEM.

Los dólares financieros operaron nuevamente a la baja, continuando con el acortamiento de las brechas. El MEP (GD30) cayó 1,4%, alcanzando los $1.103, mientras que el CCL descendió 1,2%, ubicándose en $1.144. De este modo, las brechas con el oficial se sitúan en 10% y 14%, respectivamente. En comparación con el dólar importador, la brecha es de apenas 2,5%.

La deuda en pesos tuvo otra buena rueda, mostrando rendimientos mixtos en pesos pero positivos en dólares gracias a la baja en los dólares financieros. A diferencia de las dos jornadas anteriores, el rendimiento más bajo se observó en la tasa fija: las lecaps retrocedieron un 0,3%, aunque el TO26 avanzó un 2,9%. Por su parte, los bonos CER subieron un 0,5%, y ya no se encuentran tasas por encima de CER 9,0%. Finalmente, los dollar-linked lideraron la jornada con un alza del 0,7%, a pesar del anuncio de que el gobierno planea reducir el crawling peg al 1,0% mensual.

Los bonos en dólares mantienen su rally y en la jornada de ayer subieron un 2,4%, acumulando una ganancia del 12,1% en lo que va de noviembre. Gracias a este impulso, el riesgo país bajó de la barrera de los 800 pb, cerrando la rueda en 784 pb. En contraste, los BOPREAL han mostrado un desempeño notablemente inferior, con un alza de 0,5% en la rueda y una ganancia acumulada de 2,2% en el mes.

Los contratos de dólar futuro mostraron variaciones mixtas y subieron en promedio un 0,01%. Las mayores alzas se registraron en julio (0,25%), agosto (0,12%) y mayo (0,09%), mientras que los retrocesos más destacados fueron en enero (-0,19%) y septiembre (-0,12%). La devaluación mensual implícita proyectada hasta octubre de 2025 se sitúa en un 1,9%.

El Merval subió un 1,8% en pesos y un 2,7% en CCL, rompiendo la barrera de los USD 1.800 y cerrando en USD 1.816. Los sectores de comunicación, consumo básico y energía lideraron el impulso del índice. Entre las principales alzas se destacaron Telecom (7,8%), Transportadora Gas del Sur (6,1%) y Transportadora Gas del Norte (5,2%). En contraste, las mayores caídas fueron para Holcim (-3,1%), Ternium (-3,0%) y Loma Negra (-1,2%).