Ayer el índice Merval subió un 3,95% en moneda local, cerrando en 79.004 puntos...
Ayer, con el mayor volumen registrado en los últimos meses, el índice Merval subió un 3,95% en moneda local, cerrando en 79.004 puntos. Medido en USD CCL, desde el último viernes subió 5,6%, alcanzando los USD 443,7. Esta situación se dio en un contexto en donde el índice general de mercados emergentes (EEM) subió 0,6%, con China (FXI) subiendo 2,4% y Brasil un 0,6%.
Las principales subas fueron las de CEPU (+9,7%), SUPV (+8,1%) e YPFD (7,6%), mientras que las únicas empresas que bajaron fueron VALO (-0,8%) y TECO2 (-0,3%).
A nivel sectorial, los sectores que mejor desempeño tuvieron fueron el de energía (+6,7%) y servicios públicos (6,4%), todos cerraron positivos.
Dentro del panel general las principales subas fueron de FIPL (+9,4%) y AGRO (+7,7%), mientras que las principales bajas fueron de LONG (-1,3%) y GCLA (-1,2%).
Así las cosas, el Merval en dólares sigue subiendo y superó el nivel pre pandemia e incluso cercano a los valores post PASO 2019. Si bien la suba de corto plazo es vertiginosa, desde una óptica más de largo plazo no lo es tanto. Recomendamos moverse con cautela y optar por papeles con muy buenos fundamentals como por ejemplo TXAR, MIRG y VIST.
Los bonos en USD subieron 0.4% en promedio. El riesgo país cayó 0,5% y cerró 1.479 puntos, quedando muy cerca del piso del canal en el que viene operando desde abril.
El dólar CCL @GGAL tuvo una leve baja de 0,2% a $177,9.
Muy mal día para los bonos CER, mostrando caídas promedio del 1,1%. Los bonos dollar linked también operaron a la baja con caídas del 0,5%.
Estas caídas de precios también complican la licitación, puesto que obligarán a convalidar una mayor tasa para los instrumentos indexados.
Afrontando vencimientos por $90.000 M (casi todo por la LECER X13S1), el Ministerio de Economía emitió un llamado a licitación. Con las PASO a solo 4 días y los bonos CER en mal momentum, el contexto no luce sencillo.
Además, el gobierno ofrecerá solamente instrumentos con vencimientos de 2022 en adelante. La última vez que esto ocurrió se logró renovar sólo el 65%, por lo que es una estrategia arriesgada, aunque este vencimiento es de menos de la mitad que aquella vez ($90.000 M ahora vs $225.000 M en ese entonces).
Los instrumentos por licitar son:
Recordamos que los vencimientos de este mes totalizan $440.000 M, aunque en ellos se incluye al bono TS21, el cual está en manos de organismos públicos y debería ser fácilmente renovado. Neteando ese bono, los vencimientos son de $286.000 M.
Ayer la entidad vendió USD 90 M en el MULC y acumula ventas por USD 690 M en las últimas 8 ruedas (datos oficiales hasta el 1 de septiembre y estimaciones desde el 2 al 6). Para encontrar una racha tan adversa hay que remontarse a septiembre de 2020.
En julio el Indicador sintético de la actividad de la construcción (ISAC) subió 2.1% respecto al mes anterior, 20% respecto a julio del año pasado y 4.4% por encima de 2 años atrás. Pese a esta mejora está 0.9% debajo al nivel alcanzado en enero. El mayor impulso de la actividad se lo aportó la obra pública dado que los despachos de asfalto subieron 179% i.a. y hormigón elaborado 136% i.a. en tanto que pisos y revestimientos cerámicos y pinturas para la construcción cayeron 14% y 8% i.a. respectivamente.
La buena performance de la construcción se mantuvo en agosto dado que se despacharon 1.096.564 toneladas de cemento (19% más que en 2020 y 4% más que en 2019) y acumula en el año 7.667.916 toneladas (37% más que en 2020 y 1% más que en 2019).
Pese a estos resultados, somos neutrales con LOMA y HARG a estos precios.
Tras el rebote registrado en junio (había subido 10.6% recuperándose del impacto de la segunda ola) la industria volvió a mostrar signos de fatiga al caer 2.6% m/m y quedó 13% por encima al nivel de un año atrás y 5.6% por encima de julio de 2019. Con este resultado, en lo que va del año la actividad industrial acumula un alza de 20%.
Aluar registró ganancias en el ejercicio anual a junio 2021 de $4.642 M contra una pérdida de $5.082 millones en el mismo ejercicio del año anterior. La mejora se debe a mejores resultados operativos y menores costos financieros. Hacia adelante se espera una recuperación en las ventas al mercado interno y a las exportaciones combinadas con mayores precios de venta.
Fiplasto registró pérdidas en el ejercicio anual a junio 2021 de $22 M contra una pérdida de $96 millones del ejercicio anterior.
Carlos Casado registró una ganancia en el ejercicio anual a junio 2021 de $279 M, contra una pérdida de $35M en el ejercicio anterior.
La rueda de ayer volvió a registrar subas destacables en compañías ligadas a la reapertura...
La rueda de ayer volvió a registrar subas destacables en compañías ligadas a la reapertura pospandemia. Lideraron los papeles de Hoteles + Casino: Las Vegas Sands (+4,2%) y Caesars Entertainment (+3,4%). En un segundo escalón, la línea de cruceros Carnival subió 2,6%. En contraste, la cadena de hoteles Hilton y el ETF de Aerolíneas (JETS) se mantuvieron sin cambios.
Si bien los contagios en Estados Unidos se mantienen promediando más de 150.000 por día, el mercado comienza nuevamente a descontar un colapso de los mismos. Desde los mínimos recientes, empresas como Caesars Entertainment (+30%), Las Vegas Sands (+22%) y Carnival (+20%) acumulan un importante rebote.
Ahondando en compañías de Hotelería & Casinos, mientras que Caesars Entertainment dejó atrás los mínimos en marzo de 2020 y actualmente vale 80% más que a comienzos de 2020, Las Vegas Sands marcó nuevos mínimos a finales del mes pasado y aún se encuentra 35% por debajo de sus valores pre pandemia.
La diferencia radica en sus zonas de operación, mientras que Caesars genera la mayor parte de sus ingresos dentro de Estados Unidos, Las Vegas Sands cuenta con su principal fuente de facturación en Macao y Singapur, muy afectados por las restricciones a vuelos impuestas por China en las últimas semanas.
La subsidiaria de BlackRock dentro de China logró un hito al lanzar su primer fondo de inversión local con una ronda rápida en la que captó yuanes por el equivalente a USD 1.000 M.
El fondo, cuyo nombre completo es “BlackRock China New Horizon Mixed Securities Investment Fund” fue suscrito por más de 110.000 inversores y se especializará en acciones que cotizan dentro de China, principalmente en las bolsas de Shanghái y Shenzhen.
Detrás de esta compañía se encuentran proyectos con ambiciones similares por parte de Fidelity, Neuberger Berman, Schroders y VanEck.
En contraste con esta tendencia, el legendario inversor George Soros criticó públicamente la iniciativa de BlackRock, alegando que no se trata de un buen momento para invertir en el país y que el fondo probablemente registre pérdidas para sus clientes.
Los futuros del S&P 500 y del Nasdaq iniciaron la mañana con bajas moderadas...
Los futuros del S&P 500 y del Nasdaq iniciaron la mañana con bajas moderadas, que promedian el -0,2%. La tasa de Treasuries a 10 años comprime hasta 1,36% y el dólar se aprecia hasta 92,7 puntos en su medición DXY.
En Asia se registró un cierre mixto: Japón subió 0,9% y Singapur perdió -1,2%. Las tecnológicas de China siguen recuperando terreno: esta mañana JD lideró con una suba de 1,9% (+34% desde 20/08), mientras que Tencent y Alibaba también extendieron las subas de ayer.
La operatoria en Europa marca una segunda rueda bajista. El índice Stoxx 600 y todas las bolsas ceden más de 1%. El petróleo sube levemente hasta USD 68,8 por barril.
El Bitcoin se desplomaba 12% desde los USD 52.000 que supo alcanzar ayer, cotizando en torno a USD 46.000 y dando un tropezón al inicio del experimento en El Salvador, país que adoptó la criptomoneda como dinero de curso legal.
El cobre y el aluminio son los mejores exponentes de un privilegiado grupo de commodities.
La agenda de Biden, sumada a la cumbre del G7, con sus objetivos de neutralidad de carbono a ser alcanzados en los próximos 30 años en Europa (ver nota sobre Transición Energética), constituyen claros signos de un renovado compromiso de las naciones para hacer frente al cambio climático. Para ello, no quedan dudas, harán falta inversiones sin precedentes destinadas a cambiar las matrices energéticas.
Por el lado del presidente norteamericano, su agenda incluye programas de inversión que fomentan las energías renovables, además de medidas concernientes a frenar oleoductos y nuevas perforaciones petroleras. Esto es un cambio radical desde la presidencia de Trump, bajo cuyo mandato Estados Unidos se retiró del Acuerdo de París. Y Europa no se quedó atrás: sus estímulos fiscales aprobados en julio de 2020 incluyeron USD 572.000 M –un cuarto del monto total– en partidas destinadas al desarrollo de energías renovables y vehículos eléctricos. Se trata del mayor programa de inversiones verdes anunciado hasta el momento. Y si miramos a lo largo de Asia, también se registran medidas que apuntan al mismo objetivo.
Esta tendencia no tardó en reflejarse en las carteras de inversión. Paul Polman, empresario y referente mundial de los modelos de negocio sostenibles, afirmó que “el 88% de los inversores en el mundo colocan riesgos del cambio climático en la parte superior de las preocupaciones de su cartera". En esta línea, las inversiones ESG –siglas en inglés de “ambientales, sociales y gubernamentales”– ganan terreno, tanto en volumen operado como en el número de inversores que deciden incorporar ESG en sus carteras.
Según el propio Polman, esto no es ninguna sorpresa, ya que “el 81% de estas inversiones superaron sus índices de referencia”, rendimientos difíciles de encontrar en otras alternativas de inversión.
La “descarbonización” de la cartera aparece como una necesidad imperiosa entre los inversores actuales, y la siguiente pregunta es: ¿cómo invertir contra el cambio climático?
Puede acreditarse una nueva y permanente fuente de demanda para un privilegiado grupo de commodities que resultan indispensables, entre los que se destacan el cobre y el aluminio.
En el caso del cobre, cuyo valor se incrementó 45% en los últimos 12 meses, su rol en la transmisión de electricidad lo vuelve fundamental para los vehículos eléctricos, que requieren 4x más de este metal por kg que los vehículos con motor de combustión. Las estaciones de carga de estos vehículos también son intensivas en cobre, al igual que las turbinas eólicas y los paneles solares.
El aluminio acumula una suba de 52% en 12 meses y alcanzó valores no vistos en más de una década este lunes en el London Metal Exchange, bolsa de referencia internacional para este metal.
Nace una nueva -y permanente- fuente de demanda para un privilegiado grupo de commodities que resultan indispensables: se destacan el cobre y el aluminio.
La transformación energética requiere aluminio para diferentes partes estructurales, también para los marcos de paneles solares. Si bien su rol no parece fundamental a simple vista, se estima que su demanda con destino a la energía solar aumentará desde 2,4 M de toneladas en 2020 hasta al menos 4,6 M de toneladas anuales en los próximos 20 años, llegando eventualmente a explicar más del 10% del consumo total de aluminio.
A lo anterior deben sumarse fuentes adicionales de demanda relacionadas al combate del cambio climático. Su menor peso lo vuelve necesario para reducir consumo en autos eléctricos y también cuenta con propiedades que colaboran con la eficiencia energética en edificios.
Nuestro índice de bonos soberanos en USD subió 0,5% y en el año acumula un alza de 0,3%...
Tras haber comenzado la jornada en rojo, nuestro índice de bonos soberanos en USD subió 0,5%, y en el año acumula un alza de 0,3%. Sin embargo, son los bonos largos los de mejor performance (AL41 +9% YTD, GD41 +5% y GD38 +3,5%), mientras que los bonos cortos todavía se encuentran en rojo (AL29 -9%, GD29 -5%, AL30 -8%).
El BCRA arrancó la semana vendiendo USD 60 M, acumulando en lo que va de septiembre ventas netas por USD 250 M.
El otro frente abierto, el de las intervenciones para contener el dólar CCL, tampoco muestra signos de relajación. Desde las nuevas normativas, el volumen promedio del AL30 en pesos en T+2 por pantalla es de $4.000 M, casi el triple de lo que fue en abril ($1.400 M), reflejando que la demanda por el CCL intervenido sigue latente.
De las últimas 6 ruedas, los bonos CER cayeron en 5 (aunque con bajas promedio de solo 0,8% acumulado). La perspectiva de una inflación algo más baja en agosto parece insuficiente para explicar el movimiento. También afecta la percepción de un mercado de deuda en pesos más tensionado de cara a fin de año (y por el cual se demanda algo más de rendimiento) y salidas del asset class para aprovechar el dólar CCL en AL30.
Si bien el mercado norteamericano no abrió por el Labor Day, los índices mundiales se mostraron positivos durante la jornada de ayer, tal es así que el índice brasilero subió un 0,8%, Hong Kong un 1% y los futuros de índices americanos un 0,3%. En la misma tónica el Merval registró una suba del 1,7% y cerró en los 76.003 puntos con un gran componente local ya que las principales subas se dieron en sectores regulados.
Las principales subas se registraron en TGNO4 (+5,8%), CVH (+5,2%) y TRAN (+4,5%), mientras que las únicas bajas se dieron en HARG (-0,8%) y BYMA (-0,1%). Si bien el volumen fue bajo debido al feriado americano, no fue tanto como lo esperado, con un panel general bastante movido fundamentalmente en las plazas de MORI, CTIO, PGR y BRIO.
Dentro del panel general las principales subas se dieron en BRIO (+13,6%) – que llamó a votación de una OPA en $32 – y PGR (+8,1%), mientras que las principales bajas se dieron en CTIO (-1,5%) y CECO2 (-1%).
Los sectores que más traccionaron al Merval fueron comunicaciones (+3,9%), bienes intermedios (+2,4%) y servicios públicos (+2,3%).
En las últimas cinco ruedas, el Merval en pesos prácticamente no tuvo cambios. Sin embargo, muchas empresas que venían más rezagadas, empezaron a ver subas más importantes y otras, como empresas de servicios públicos y bancos que lideraban las subas, tuvieron una toma de ganancia. Caso aparte es el de Edenor que no para de subir.
IRSA Propiedades Comerciales registró una pérdida de $17.218 M en el 2Q 21 contra una ganancia de $29.911 M en el mismo trimestre del año anterior. El último año fiscal cerró con una pérdida de $21.933 M contra una ganancia de $25.668 M del año anterior. Los motivos de las pérdidas se deben a menores ingresos de locación en sus locales comerciales por la pandemia, incremento de la vacancia en oficinas, inactividad de los centros de convenciones y fundamentalmente por resultados negativos en la revalorización de propiedades de inversión, en donde sufrieron los siguientes impactos: cambio de la alícuota de ganancias del 25% al 35%, menor flujo en dólares proyectado de los centros comerciales y aumento de la tasa de descuento de los flujos de fondos proyectados.
IRSA Inversiones y representaciones (cuya principal tenencia es IRCP) registró una pérdida de $17.184 M en el 2Q 21 contra una ganancia de $36.546 M en el mismo trimestre del año anterior. El ejercicio fiscal cerró con una pérdida de $29.929 M contra una ganancia de $21.405 M del año anterior.
Cresud (cuya principal tenencia es IRSA) registró una pérdida en el ejercicio anual a Junio 2021 de $12.569 M contra una ganancia de $5.901 M del año anterior.
Grupo Clarín informó que el Banco Mariva recibió una orden de un embargo definitivo al grupo hasta cubrir $46 M ordenado en los autos caratulados “Martínez César Aníbal y otro c/ Grupo Clarín S.A. s/ diligencia preliminar”, en trámite por ante el Juzgado Nacional de Primera Instancia del Trabajo Nº 77.
El sector viene de un caótico 2020 y aún no alcanza sus valores previos a la pandemia...
Las energéticas presentan uno de los mejores desempeños sectoriales en lo que va del año (XLE +28%, Exxon +39%, Vista +77%), sin embargo, el sector viene de un caótico 2020 y aún no alcanza sus valores previos a la pandemia.
Llamativamente, petroleras como Exxon (-11%), Petrobras (-27%) y Vista (-42%) cotizan con importantes bajas desde los precios en que comenzaron en 2020, mientras que el petróleo se ha recuperado en su totalidad y, de hecho, actualmente vale 13,5% más que a principios de 2020.
La diferencia no se debe a los fuertes pagos de dividendos de la industria, que están contemplados en las variaciones mencionadas, sino principalmente a un deterioro de las expectativas futuras del sector de combustibles fósiles frente al ascenso de fuentes alternativas de energía.
En el caso de Petrobras, a lo anterior se suma la incertidumbre sobre su capacidad de fijación de precios en Brasil y, en lo concerniente a Vista, debemos incorporar también el riesgo argentino.
En una rueda bajista para las criptomonedas, el Bitcoin se diferenciaba y subía hasta superar los USD 52.000 por unidad luego de que El Salvador se convierta en el primer país del mundo en adoptar una criptomoneda como dinero de curso legal.
La nación, dolarizada desde hace 20 años, cuenta con una población de 6,5 millones de habitantes y desde hoy entra en vigencia una Ley que dicta: “todo agente económico deberá aceptar Bitcoin como forma de pago cuando así le sea ofrecido por quien adquiere un bien o servicio”.
Uno de los grandes beneficios citados por el presidente Nayib Bukele es que las remesas giradas por los más de 2 millones de salvadoreños residentes del extranjero, en su mayoría en Estados Unidos, dejarán de pagar las comisiones bancarias habituales. Dado que estas remesas representan alrededor de 20% del PBI, se trata de un cambio no menor.
Dada la volatilidad de las criptomonedas, el experimento cuenta con importantes riesgos. El Bitcoin llegó a caer más de 50% durante 2021 y actualmente se encuentra 20% por debajo de sus máximos de principios de año. Parte del capital de la población y empresas estarán sujetos a estas fluctuaciones.
Los futuros de Norteamérica revierten bajas iniciales y operan levemente alcistas esta mañana...
Los futuros de Norteamérica revierten bajas iniciales y operan levemente alcistas esta mañana, luego del feriado por Labour Day de ayer. La tasa de Treasuries a 10 años sube hasta 1,37% y el dólar DXY se aprecia hasta 92,2 puntos. En Europa las bolsas operan con bajas promedio de -0,3%.
Las tecnológicas chinas siguieron recuperándose esta mañana en Hong Kong: Alibaba y Baidu subieron más de 1%, mientras Tencent saltó 2,1%. Los gigantes tecnológicos acumulan un rebote de entre 11,8% y 31,5% desde sus mínimos de fines de agosto.
En contraste con lo anterior, las acciones del desarrollador inmobiliario Evergrande cayeron -7,8% (-88,6% desde máximos) y sus bonos se desplomaron hasta -20%. La calificadora de riesgo Moody’s degradó el rating de su deuda y lo situó en perspectiva negativa, al tiempo que Goldman Sachs bajó el pulgar a sus acciones, desde “mantener” a “vender”. El viernes la agencia china de clearing anunció que sus títulos de deuda dejan de ser aceptados como garantía para créditos de corto plazo (Repos).
El aluminio vuelve a subir en Londres, y Alcoa se anota una suba cercana al 3% en el pre market norteamericano. El petróleo cae levemente hasta USD 68,8 por barril.
Los indicadores sanitarios en EE.UU continuaron empeorando en el último mes, alcanzando el peor nivel desde enero. El ritmo de contagios diarios subió a 166 mil por día, las hospitalizaciones superan las 95 mil y las muertes diarias llegaron a más de 1400. La mayor parte de los casos se da en los Estados donde el porcentaje de población vacunada es menor. Esto no es un problema de oferta, sino de la resistencia de la población a inocularse. En este sentido, con la aprobación definitiva de la vacuna Pfizer-BioNTech, los gobiernos y empresas avanzan en medidas tendientes a que se apliquen las dosis.
Tras un 2Q21 en el que la economía mostró una muy buena performance, con el PBI acelerando su marcha 6,6% de la mano del consumo privado, en los últimos dos meses los indicadores sugieren que perdió impulso. La tercera ola y la aceleración de la inflación de abril a junio golpearon la confianza del consumidor, que cayó a los niveles más bajos desde el inicio de la pandemia. Esto repercutió en el gasto de los consumidores, que en julio se moderó dada la caída en bienes y cierta desaceleración en el consumo de servicios. Lo más importante pasó por los índices de PMI, en especial el de servicios, que tras los picos registrados en mayo acumulan tres caídas consecutivas, registrando en agosto 55 puntos (desde los 70 de mayo).
En agosto la creación de empleos marcó una importante desaceleración, aunque no impidió que la tasa de desocupación continúe cayendo. Concretamente, en agosto se crearon 235 mil nuevos puestos de trabajo no agrícola, muy por debajo del millón de julio y muy alejado de las expectativas del mercado, que esperaba 700 mil. El menor dinamismo se explicó por la moderación en todos los sectores, aunque se destacó el freno en el sector de servicios -golpeado por la tercera ola- y empleo público, que tuvo una leve caída. Con la creación de 274 mil empleos del sector agrícola, la creación total de empleos en agosto llegó a 509 mil, muy por encima de los 190 mil que creció la población económicamente activa (la tasa de participación laboral se mantuvo en 61,7%). Así las cosas, la tasa de desocupación continuó cayendo hasta 5,2%, el nivel más bajo desde el inicio de la pandemia (con igual tasa de actividad, sube a 7,5%). Con esto, aún quedan 5,6 millones de puestos de trabajo menos y 2,7 millones de desocupados más que al inicio de la pandemia. Para alcanzar el pleno empleo, objetivo de la FED, la tasa de desocupación debe llegar al menos hasta 4%, para lo cual se requerirá que continúe la creación neta de empleos y que la tasa de actividad no suba.
Luego de mostrar un fuerte salto entre abril y junio -con el IPC subiendo al 0,9% mensual-, en julio la inflación trajo cierto alivio: subió 0,5%, y 5,3% comparado con julio del año pasado. Este resultado avaló en cierta medida la mirada de la FED en cuanto a que el salto de precios del 2Q fue por factores transitorios, teniendo en cuenta los cuellos de botella en algunos sectores. La inflación en bienes, que entre abril y junio pasado venía subiendo al 2% promedio mensual, en julio bajó a 0,5%, en tanto que los precios de los servicios, que venían subiendo al 0,5% mensual, moderaron su ritmo a 0,3%. La mejora también se observó en el PCE Core -índice de referencia de la FED-, que en julio subió 0,3% -el menor dinamismo desde febrero-, acumulando en los últimos 12 meses un alza de 3,6%.
En las últimas minutas que emitió la FED, se destacó que la economía logró progresos sustanciales. Los precios se mueven en línea con el objetivo de largo plazo (reforzó la idea de que la aceleración reciente es transitoria), en tanto que el mercado laboral tuvo importantes avances, aunque aún queda mucho camino por recuperar. En su exposición tras la reunión de Jackson Hole, el presidente de la FED mostró apoyo al comienzo de un gradual proceso de reducción de estímulos, pero alertó que la suba de tasas no se adelantó y que para que ello suceda la economía deberá alcanzar previamente el pleno empleo. El mensaje fue claro: el Tapering comenzará en noviembre y las tasas seguirán en 0% hasta fines de 2022. El debate dentro de la propia FED está planteado, y prevemos que se mueva con extrema cautela en sus próximos comunicados, de manera de no generar grandes fluctuaciones en el mercado y evitar una situación como la de 2014.
La exposición de Jerome Powell en el simposio de Jackson Hole fue determinante para los movimientos del mes, resultando alcista para las bolsas y levemente bajista para los rendimientos de Treasuries. Concretamente, si bien en agosto la UST10Y subió 8 pp, se movió en un rango de entre 1,18% y 1,32%, mostrando una tendencia estable en los últimos 3 meses.
El avance de la tercera ola en EE.UU y en Asia golpeó las expectativas de recuperación de la economía global. A los malos datos de julio y agosto que destacamos en EE.UU se sumaron datos de China que marcaron luces amarillas en cuanto a la fortaleza de su economía. En este contexto, el dólar a nivel global mantuvo una tendencia inestable en el corto plazo, aunque la tendencia no se movió de lo que viene marcando en los últimos tres meses. Las declaraciones de Powell trajeron alivio, y en la última semana del mes el dólar se debilitó, terminando prácticamente en los mismos niveles que en julio. Los precios de los commodities siguieron la misma tendencia, y pese a que en general las cotizaciones terminaron agosto por debajo de las de julio, en la última semana se notó una importante recuperación.
Pese a la corrección en el corto plazo de las expectativas, el mercado de renta variable continúa aprovechándose de las bajas tasas de interés y batió nuevos récords: el S&P 500 subió 3% y el Nasdaq 4%. A nivel sectorial, las subas de agosto fueron generalizadas -salvo para las acciones del sector energético, que acompañando la baja del petróleo cayeron 2,0%-: se destacaron la muy buena performance del sector financiero (subió 5,1% de la mano de los bancos de inversión) y del sector de comunicación y tecnológicas, que volvieron a marcar nuevos récords de la mano de las Big Tech. También sobresalió la performance de los sectores defensivos como salud, utilities y consumo masivo. Así las cosas, con la combinación de tasas de interés bajas, recuperación económica y muy buenos balances, las empresas del sector tecnológico lograron una notable recuperación en los últimos meses, y ello permitió que el Nasdaq y el S&P 500 acumulen en lo que va del año un alza de 21%.
La muy buena performance del mercado de equity de agosto fue determinante para el resultado de nuestras carteras globales. El mercado norteamericano subió 2,9%, los mercados emergentes -de la mano de un rebote en China- recuperaron 2,2% y las regiones desarrolladas, como Europa y Japón, subieron en torno al 1,8%. Sólo desentonó Brasil con una baja de 2,7%, aunque con reducido impacto dada su mínima participación. El muy buen momento del mercado inmobiliario en EE.UU continuó aportando rendimiento a la cartera al marcar un alza de 2.2% en el mes, en tanto que la renta fija y el oro tuvieron una contribución marginal. Así las cosas, la cartera moderada logró un rendimiento de 0,6%, acumulando 4,4% en lo que va del año, en tanto que la Cartera de crecimiento subió 1,4% en el mes y 10,4% en los primeros 8 meses.
Con este marco de fondo, en agosto nuestras carteras Cedears que siguen los principales índices accionarios tuvieron muy buenos resultados, en tanto que las carteras de Brasil y Oro tuvieron rendimientos decepcionantes. Concretamente, la que mejor desempeño tuvo en agosto fue la F (100% asociada a los activos del sector financiero), que subió 6,7%, seguida por la Cartera Q (Quality, combina 17 Cedears de empresas de buena calidad en sus negocios y balances), que anotó un alza de 4,5%. Por su parte, la Cartera T (replica el Nasdaq) subió un 3,5% y la Cartera A (replica el S&P 500) subió un 3,2%. El mal desempeño de las empresas energéticas golpeó a la Cartera C -compuesta por compañías cuya actividad está más asociada al ciclo económico, como bancos, consumo y energéticas-, que subió apenas 0,1%. La cartera de B (Brasil) marcó una caída de 1,2% -fundamentalmente por el mal desempeño de Vale, que siente el impacto de la caída del precio del hierro-. La gran perdedora del mes fue la G (oro), con una caída de 6,5% que se explicó por la muy pobre performance de las empresas en un contexto en el que el precio del oro no logra repuntar.
Así las cosas, en lo que va del año la cartera F acumula un rendimiento de 35,8%, la Q 23,5%, la A y T 21% y la C 17,8%. La Cartera B logró un alza de apenas 1,4%, en tanto que la G acumula pérdidas de 10%.
(-) Brasil. El índice MSCI Brasil (EWZ) cedió -2,7% en el mes, que se explica en gran medida por la baja de -9,3% en la minera Vale, su principal componente, con un peso de 18% dentro del índice. Vale sufrió la caída en el precio del hierro -principal insumo para producir acero-, generada por la decisión de China de limitar la producción de acero para reducir la emisión de gases contaminantes. En contraste, Petrobras rebotó 7,6% y Banco Itaú se recuperó un 3,2% en igual lapso, contrarrestando parcialmente la fuerte baja de la minera.
(+) Reflation Trade. Consistente en apostar por papeles cíclicos como energéticas y bancos, siguió vigente en agosto, aunque con selectividad y un cambio de liderazgo. Las energéticas cayeron 2%, golpeadas por la caída del precio del petróleo. El sector financiero subió 5,1% en agosto y ya es el sector con mejor performance en lo que va del año.
(+) Reopening Trade. El mercado comenzó a apostar selectivamente a que el pico de contagios, al menos en Estados Unidos, se encuentra cerca de quedar definitivamente atrás. La línea de cruceros Carnival (CCL) rebotó 11,5% en el último mes, en tanto que las aerolíneas (JETS) sólo subieron 0,4% en agosto, e incluso la cadena de hoteles Hilton cedió -5%.
(+) Big Tech. Las tecnológicas consolidadas valuadas en más de USD 1 trillón de dólares volvieron a cobrar protagonismo gracias a su capacidad de mantener ingresos y ganancias crecientes bajo diferentes contextos, independientemente del ciclo económico. Su posición dominante y elevada disponibilidad de caja complementan las características anteriores, justificando sus cotizaciones a ratios relativamente elevados. Alphabet, Facebook, Apple y Microsoft marcaron nuevos máximos en el mes. Alphabet (Google) se destaca por sobre las demás, ya que no solo acumula el mejor desempeño en lo que va del año (+65,1%), sino que también fue la de mayor rendimiento durante agosto (+7,4%). Detrás se encuentra Facebook, la segunda “big tech” de mayor rendimiento en 2021 (+38,9%), que también tuvo el segundo puesto de rendimiento en agosto, mes en el que su cotización se incrementó 6,5%. Microsoft (+6,2%), Amazon (+4,3%) y Apple (+4,2%) también presentaron importantes subas durante agosto, superando en todos los casos al retorno del S&P 500 (+3%) y del Nasdaq (+4%) en igual lapso.
(+) Real Estate EEUU. El Real Estate norteamericano extendió sus ganancias y cerró agosto marcando nuevos máximos. Vanguard US Real Estate (VNQ) subió 2,2% en agosto y se encuentra 29,5% arriba en lo que va del año, muy cerca de las energéticas y las financieras, aunque con menor volatilidad. El ETF de constructores de viviendas (ITB) subió en igual medida que el Real Estate, aunque se encuentra con menor “momentum”, 5% por debajo de sus máximos de mayo. Los inventarios de viviendas permanecen en niveles reducidos, las ventas se mantienen firmes y el precio de venta promedio de una vivienda nueva aumentó 18,4% i.a.
Si bien se nota cierta moderación en el margen, los principales desafíos para los meses siguientes se asocian a la persistencia de rebrotes de COVID-19 y a signos de desaceleración en la recuperación económica global. La clave seguirá estando en acelerar el proceso de vacunación.
La actividad económica tropezó por la tercera ola. Sin embargo, la economía americana está en una fase expansiva de la mano del consumo privado y aún tiene mucho por recuperar.
Con la inflación alta, pero bajo control, y con el mercado laboral con mucho por recuperar, la FED mantendrá el sesgo expansivo de la política monetaria y el tapering será muy gradual.
Los rendimientos de los bonos tocaron un piso, pero esperamos que las tasas recobren el camino alcista a medida que la actividad se normalice.
Seguimos apostando a los sectores cíclicos que se verán beneficiados por la suba de tasas y crecimiento económico. Las tecnológicas consolidadas continúan mostrando buenas perspectivas, aunque con valuaciones relativamente altas. En renta fija, ante la presión alcista de tasas, preferimos bonos de menor duration.
Se complicó el escenario en Brasil, con mayor volatilidad política y proyectos de mayor presión tributaria. Seguimos constructivos con Brasil en el mediano plazo y, dada la volatilidad, recomendamos que la participación no supere el 10% de la cartera.
Más allá de lo anterior, la participación de renta fija investment grade y oro en nuestras recomendaciones otorgan cobertura frente a potenciales cambios de humor en el mercado. A lo anterior se suma que cerca de 20% del mercado norteamericano está compuesto por compañías defensivas, principalmente de salud, agregando seguridad a nuestras carteras globales.
Noticias y mercado: lo que pasó y lo que viene en el plano local e internacional.
Con los casos de COVID-19 moderando su ritmo e indicadores económicos que se encuentran muy por debajo de lo esperado, el mercado se mostró relativamente estable, sin grandes movimientos en renta fija, mientras que el equity siguió batiendo nuevos récords. Concretamente, los contagios diarios en EE.UU siguieron en alza, y en los últimos 7 días promediaron 161 mil casos por día, 5 mil más que la semana previa, aunque marcando una desaceleración en el ritmo de crecimiento. Igual tendencia marcaron las hospitalizaciones, en tanto que las muertes -como es habitual- aún no logran estabilizarse.
Los datos económicos publicados en la semana en EE.UU estuvieron por debajo de las expectativas, reflejando el impacto de la tercera ola sobre la actividad. Se confirmó la desaceleración del PMI Compuesto, que cerró agosto en 55,4 (vs 59,9 en julio) de la mano del deterioro en el sector servicios, que anotó su tercera caída consecutiva desde el récord de mayo. Lo más importante fue el dato de mercado laboral de agosto, que marcó una importante desaceleración en el ritmo de creación de empleo no agrícola: se crearon “sólo” 235 mil nuevos puestos, muy por debajo del millón de julio y muy alejado de las expectativas del mercado, que esperaba 700 mil. El menor ritmo lo marcó el sector de servicios y empleo público, que tuvo una leve caída. Sumado a la creación de 274 mil empleos del sector agrícola, la creación total de empleos en agosto llegó a 509 mil, muy por encima del crecimiento de la población económicamente activa (190 mil). La tasa de desocupación cayó hasta 5,2%, el nivel más bajo desde el inicio de la pandemia. Con esto, aún quedan 5,6 millones de puestos de trabajo menos y 2,7 millones de desocupados más que al inicio de la pandemia.
En este contexto, el rendimiento de los bonos del Tesoro se mantuvo estable, con la UST10Y cerrando en 1,32% -vs 1.31% de la semana anterior-, mientras los índices de bonos prácticamente no registraron cambios. El mercado de equity volvió a marcar nuevos récords de la mano de las tecnológicas y los sectores defensivos. Concretamente, el Nasdaq subió 1,5% (+21,6% YTD) y el S&P 500 0,6% (+21.2%). Al impulso del S&P lo aportaron los sectores defensivos, tales como salud, consumo masivo y utilities, que subieron 1,5% en promedio. Le siguieron comunicación, consumo discrecional y tecnológicas, que marcaron alzas de 0,9%: se destacaron Netflix (+5,7%), Amazon (+3,8%) y Apple (+3,8%). La peor performance de la semana se la llevaron los sectores cíclicos: bancos (-2,4%), energéticas (-1,4%), industriales (-0,3%) y materiales (-0,7).
Los commodities se recuperaron en la semana, con el WTI subiendo 0,8% hasta los USD 70 el barril, en tanto que el cobre subió 0,4% y el oro 0,5%. Sólo desentonó la soja, que cayó 2,2% hasta USD 467 la tonelada, acumulando en lo que va del año una caída de casi el 6%. Saliendo de EE.UU, los datos económicos también estuvieron por debajo de lo esperado, y encienden luces de preocupación en cuanto a la recuperación de la actividad global. Lo más importante sucedió en China, donde el PMI de servicios de agosto bajó a 47,6 desde 54,9 -el nivel más bajo desde abril de 2020-, y el PMI manufacturero cayó a 49,2 desde los 50,3 de julio, dando muestra del impacto que tuvo la variante Delta en la segunda economía del planeta. En Brasil los datos tampoco fueron buenos: el PBI del 2Q21 cayó 0,1% t/t, con caída en la inversión y estancamiento en el consumo, compensados en parte por la buena performance de las exportaciones.
En referencia a esto último, la balanza comercial de agosto marcó un superávit de USD 7.700 M, 30% superior al período del año pasado, con las exportaciones subiendo al 49% i.a. y las importaciones al 61% i.a. La producción industrial cayó 0,2% m/m en julio, acumulando en los últimos 12 meses un alza de 1,8%. Los primeros indicadores de precios de agosto marcan que la inflación se sigue acelerando: el IPC-Fipe aceleró de 1,02% en julio a 1,44% (las expectativas del mercado apuntaban a 0,9%) y le vuelve a poner presión al BCB. El PMI manufacturero de agosto bajó de 56,7 a 53,6 puntos, en tanto que el PMI de servicios subió de 54,4 a 55,1, trayendo algo de respiro.
Con este marco de fondo, el EWZ de Brasil en la semana bajó 3,1%, acumulando en el año una pérdida de 3,3%. Todos los papeles tuvieron una mala performance en la semana, entre los que se destacaron Petrobras, Santander y Gerdau, que cayeron entre 6% y 7%. El Real, en línea con el resto de las monedas, se mantuvo estable cerrando en USDBRL 5,19
Esta semana no se publicarán datos económicos sensibles para el mercado. El más relevante es el índice de precios mayoristas, que en los meses anteriores tuvo un fuerte dinamismo, superando las expectativas de los analistas: para agosto, el consenso estima una suba de 0,6%, muy por debajo del alza de 1% que había marcado en julio.
También se publicará el resultado fiscal de agosto, y el mercado estará atento a su evolución tras el fuerte incremento registrado en julio dada la fuerte caída de los ingresos. Las miradas seguirán puestas en la evolución de los contagios en EE.UU y en Asia: se observa cierta desaceleración en el margen.
La tensión en el mercado de cambios es cada vez más fuerte. Mientras que en junio y en julio el BCRA compró USD 727 M y USD 714 M respectivamente, en agosto terminó con saldo neutral. Septiembre no arrancó mejor, y en las primeras tres ruedas el BCRA ya vendió USD 180 M, que contrasta con las compras netas por USD 140 que había marcado en las primeras ruedas de agosto. El deterioro del mercado cambiario se debe a la mayor demanda neta de divisas, dado que la oferta del agro -pese a la caída de 3% del precio de la soja en el último mes- sigue siendo muy fuerte, arrancando septiembre liquidando USD 131 M, levemente por debajo de los USD 145 M y muy por encima al ritmo de liquidación para esta altura del año.
Con estas intervenciones, las reservas internacionales cayeron USD 147 M en los primeros tres días del mes, cerrando la semana en USD 46.033 M, en tanto que las netas cerraron en USD 9.600 M -USD 5.200 M sin DEG´s que llegaron-. Con esta performance del mercado cambiario, el tipo de cambio oficial se movió con mayor volatilidad y en la última semana aceleró el ritmo de devaluación al 16% anualizado.
La brecha cambiaria se mantuvo estable, quedando en 74% para las operaciones reguladas y 82% con el CCL libre, levemente por debajo del máximo de 86% que estaba previo al refuerzo del cepo. Pero contener la brecha le empieza a ser cada vez costoso al BCRA: en julio gastó USD 350 M para intervenir en el mercado de bonos, y en agosto otro tanto -acumulando desde octubre pasado USD 1.600 M-, en tanto que la posición a futuros del BCRA en ROFEX de agosto habría sido vendedora en USD 300 M (entre mayo y julio el BCRA mantuvo una posición de 0).
En este contexto y ayudado con cierto trade electoral, el riesgo país logró perforar los 1.500 puntos y cerró en 1.490, en tanto que el Merval medido en CCL se tomó un respiro del rally que venía marcando y cayó en 1,5%.
Se vienen las PASO, y el mercado local se moverá al compás de las expectativas sobre el resultado de las mismas. Lo más importante pasará por la PBA, la madre de todas las batallas, donde el oficialismo juega todas sus cartas. El resultado también dependerá de la cantidad de gente que vaya a votar y hay que tener en cuenta que en las primarias siempre hay menos polarización, mayor ausentismo y las alternativas opositoras al peronismo suelen sacar menos votos que en las elecciones generales.
Con una elección menos polarizada, nuestro escenario continúa siendo de “ni vencedores ni vencidos”: no habrá un ganador, y todas las fuerzas políticas saldrán satisfechas con la performance. El oficialismo estará cerca de lograr el quórum propio en diputados, pero puede perderlo en la Cámara de Senadores, donde Juntos por el Cambio puede aumentar el número de bancas si se confirman los resultados que marcan las encuestas en las provincias de Entre Ríos, Córdoba, Santa Fe, Jujuy y Mendoza.
Análisis de instrumentos de renta fija y variable.
A continuación podrás descargar el informe semanal del mercado local, en el que analizamos los distintos instrumentos de renta fija con posibles escenarios de sensibilidad. Además, te mostramos los índices de mercados accionarios locales e internacionales, y finalmente el mercado de renta variable local.
La curva de ROFEX mostró caídas más atenuadas para los meses más cortos...
Cierra una semana en la que el BCRA pasó a tener una participación negativa en el MULC. Desde el jueves 26 al jueves 2 (incluido) debió incurrir en ventas netas acumuladas por USD 525 M. A su vez, esta última semana aumentó el ritmo devaluatorio a un 18% anualizado (desde un 14% de la semana previa).
En este contexto, la curva de ROFEX mostró caídas más atenuadas para los meses más cortos (septiembre y octubre) y más pronunciadas para los meses siguientes. Mientras los contratos de estos dos meses cayeron en promedio 0,2%, el resto de los meses tuvieron caídas promedio del 1%.
Las TNA de los contratos pasaron de un rango de 23,4% / 50,5% para los meses de entre septiembre y marzo al rango actual de 23,8% / 49,9%.
Según los medios, en agosto la intervención del BCRA en ROFEX habría sido vendedora en USD 300 M (recordemos que entre mayo y julio el BCRA mantuvo una posición de 0). En perspectiva, todavía es una posición marginal si se compara con los USD 5.683 M de posición neta que llegó a tener en octubre del año pasado.
El golpe de estado en Guinea llevó el precio del aluminio a un nuevo récord...
El golpe de estado en Guinea, un importante exportador de bauxita, llevó el precio del aluminio a saltar esta mañana en el London Metal Exchange (LME) a un nuevo récord, no visto en la última década, superando los USD 2.700 por tonelada y acumulando un alza de 38% en lo que va del año.
En China, abastecida por Guinea en más de la mitad de sus importaciones de bauxita, los futuros de aluminio saltaron hasta máximos desde 2006. Se teme que los enfrentamientos entre rebeldes y el nuevo gobierno militar lleven a disrupciones que afecten la cadena de suministros de la materia prima indispensable para la producción de aluminio.
Las acciones de la Corporación China de Aluminio subieron más de 5% en Hong Kong, luego de que la compañía anunciara que cuenta con amplias reservas de bauxita en sus plantas de China, al tiempo que su proyecto minero en Guinea sigue desarrollando operaciones normalmente.
Las acciones de Alcoa, uno de los mayores productores mundiales de aluminio, subieron 105% en lo que va de 2021. Dado que es feriado en Estados Unidos, se desconoce la reacción a la suba de esta mañana en el aluminio.
Las bolsas asiáticas cerraron alcistas, lideradas por una suba de 1,8% en el Nikkei japonés...
Sin operaciones en Estados Unidos por feriado del día del trabajador -Labour Day-, se espera una rueda con bajo volumen de operaciones en el resto del mundo.
Las bolsas asiáticas cerraron alcistas, lideradas por una suba de 1,8% en el índice Nikkei japonés. Hong Kong y Shanghai también subieron por encima del 1%. Tencent (+3,5%), Baidu (+2%), Alibaba (+1,9%) y JD (+1,3%) se destacaron al alza. Los mercados europeos operan alcistas, mientras el índice Stoxx 600 sube 0,5%.
El miércoles presentará resultados al segundo trimestre del año la cadena de tiendas de videojuegos GameStop (GME), popular por haber experimentado un vertiginoso ascenso luego de que un grupo de traders descubran que se trataba de un papel con elevadas posiciones vendidas y muy baja liquidez. Ante ello, los traders compraron importantes posiciones apalancadas y generaron un short-squeeze, fenómeno en el cual los tenedores de posiciones vendidas deben recomprar obligadamente a cualquier precio para cumplir con la devolución de papeles, previamente alquilados para vender en corto.
GameStop comenzó el año subiendo 1.900% en menos de 30 días, para luego caer -87% en el mes siguiente. Desde entonces recuperó terreno y actualmente acumula un alza de 1.075% en lo que va del año. La compañía vale por bolsa USD 14.500 M, a pesar de contar con un patrimonio neto inferior a los USD 900 M y operar un negocio en decadencia que registró pérdidas de USD 116 M en los últimos 12 meses.
Conocé las semanas dónde se espera mayor volatilidad, para las cuales recomendamos buscar cobertura.
En este informe hacemos un paneo por las principales fechas y eventos que deben ser monitoreados, aquellas semanas en donde se espera una mayor volatilidad y para las cuales recomendamos buscar cobertura.
Vemos la principal ventana de volatilidad en la semana del 13 de septiembre. Allí se juntarán las elecciones PASO (12 de septiembre) con el envío al Congreso de la Ley de Presupuesto 2022 (15 de septiembre). Una opción para no quedar descalzados en flujos para tal fecha es tomar caución (conocé más en nuestra nota) y comprar activos que estén indexados a inflación o al dólar CCL.
Otra posibilidad, dado el bajo costo de cobertura que hay actualmente en ROFEX para los meses cortos, es comprar dólar futuro septiembre (TNA: 20,4%) en la semana previa a las PASO, para así quedar cubiertos ante algún desenlace electoral que pueda alterar la estrategia devaluatoria. Si bien no vemos probable que esto suceda (debido a que luego están las elecciones generales en noviembre), el costo de cobertura es muy bajo y nos permite quitar del tablero cualquier escenario impredecible.
A continuación, planteamos los eventos más relevantes, con sus respectivas implicancias.
Aun con un cepo muy estricto, agosto fue el primer mes desde abril de 2020 en el que el gobierno no logró renovar la totalidad de los vencimientos de deuda en pesos. Si bien fue un mes con una porción significativa de vencimientos en manos privadas, no deja de ser una señal de alerta: el gobierno necesita financiamiento neto positivo de manera de renovar la deuda vieja y financiar parte del nuevo déficit (el cual muestra una mayor dinámica en el segundo semestre) sin excederse en emisión monetaria, lo cual podría tensionar el mercado.
Fechas clave: 13 de septiembre, 30 de septiembre, 30 de octubre, 30 de noviembre y 30 de diciembre.
Posibles consecuencias: una mala licitación podría generar presión al dólar MEP y al CCL. Sería favorable para los bonos CER y en menor medida para los dollar linked. Los bonos a tasa fija caerían. Una buena licitación no debería cambiar mucho el escenario.
El “trade electoral” seguirá siendo uno de los drivers principales de 2021, algo que se evidencia por las subas del Merval y de los bonos de las últimas semanas. Encuestas menos favorables al oficialismo y una elección de Corriente, en la cual el Frente de Todos pasó de obtener el 50,75% de los votos en la primera vuelta del 2019 a solamente un 23,24% en la última elección, fueron la principal explicación de la suba de los activos argentinos.
Fechas clave: 12 de septiembre (elecciones PASO) y 14 de noviembre (elecciones generales).
Posibles consecuencias: los principales movimientos estarían en los precios de las acciones y de los bonos en USD.
Este mes la NOAA (siglas en inglés de la Administración Nacional Oceánica y Atmosférica, de Estados Unidos) ha vuelto a subir la probabilidad de “La Niña” para el próximo verano, pasando de 67% a 70%. La Niña es un fenómeno climático que puede generar condiciones de sequía (o también inundaciones), deteriorando la cosecha, lo que podría perjudicar la principal generación de divisas del país.
Si bien todavía es temprano para predecir el éxito de la campaña (recién se define entre enero y febrero), será clave el monitoreo de su evolución.
Posibles consecuencias: variaciones en los contratos de dólar futuro de ROFEX y bonos dollar linked.
El acuerdo con el FMI podría ser (o no) un punto de inflexión para encauzar las expectativas de mercado. Aunque, como pasó con la reestructuración de la deuda externa con bonistas, podría terminar decepcionando. De ello no solo dependerá la firma del acuerdo, sino también los lineamientos establecidos y su credibilidad. Las fechas clave serán los pagos de las cuotas de capital, cerca de las cuales podrá haber novedades.
Fechas clave: 30 de septiembre, 22 de noviembre y 30 de diciembre.
Posibles consecuencias: un buen acuerdo podría traer alivio a los precios de los bonos, acciones, MEP y CCL. La dilatación del acuerdo y la falta de avances traerían el efecto contrario. Un acuerdo “light” no cambiaría mucho el escenario.
Tras el simposio de Jackson Hole, el mercado formó la expectativa de que el “tapering” (reducción de compra de activos por parte de la reserva federal) sería bastante liviano y que no habrían subas de tasas en la cercanía. Sin embargo, con expectativas más complacientes, también el escenario queda más susceptible a una sorpresa negativa. Los eventos clave serán los comités de la FED (FOMC, por sus siglas “Federal Open Market Committee”).
Fechas clave: 21/22 de septiembre, 2/3 de noviembre y 14/15 de diciembre.
Posibles consecuencias: una sorpresa negativa sobre el tapering o tasas podría generar un empinamiento de la curva de dólar futuro de ROFEX y una suba de los bonos dollar linked, además de caídas de precio en bonos en USD y acciones.
En agosto los bonos CER marcaron subas del 1,6% promedio...
En agosto los bonos CER marcaron subas del 1,6% promedio, cifra que estuvo claramente por debajo de la inflación del periodo -que estimamos en 2,8%-. Como contracara, estos bonos ampliaron sus rendimientos: el TX22 ahora rinde inflación +4,2%, el TX23 4,8% y el TX24 6,1%.
Mientras que el TX22 se encuentra en su mayor rendimiento del año, el TX23 se encuentra en el percentil 95 de mayores rendimientos YTD y el TX24 en su percentil 88. Por ello, vemos que a estos precios es bastante más probable una compresión de rendimientos a que se sigan agrandando, por lo que vemos un buen punto de entrada.
Algo similar ocurre con el TV22, que en las últimas 5 ruedas cayó 0,4% al margen de que la situación del BCRA en el MULC se complicó. Con la inminente desaceleración del agro, también es un buen timing para ingresar a este bono.
Nueva jornada de ventas del BCRA en el MULC: según estimaciones privadas, habría vendido ayer USD 100 M. De esta manera, en las últimas seis ruedas acumula ventas por USD 525 M. A esta dinámica preocupante se le añade que todavía el agro está liquidando a buen ritmo, el cual debería mermar progresivamente en las próximas semanas.
El ritmo devaluatorio sorprendió y subió a 5,3 centavos ayer (22% anualizado). En tanto que el dólar CCL @GGAL marcó un alza de 0,4% (desde 177,1 a 177,9).
El riesgo país anotó bajas en 9 de las últimas 10 ruedas y cayó 122 puntos (desde 1.604 a 1.482). El trade electoral viene pesando más, pero cuesta creer que la buena racha pueda sostenerse con un BCRA que no logra hacer pie en el MULC.
El riesgo país quedó muy cerca de un soporte técnico que se ubica en torno a los 1.476 puntos, el cual no puede quebrar desde febrero.
Ayer los mercados emergentes (EEM) cayeron un 0,5% con China (FXI) marcando una caída del 1,1% y Brasil (EWZ) una del 1,9%. En la misma tónica el Merval registró una caída del 0,2% en moneda local cerrando en 75.115 puntos y un 0,7% en USD CCL llegando a los USD 424.
Las principales subas fueron EDN (+3,2%) -que no se quiere bajar del rally- y CRES (1,8%), mientras que las empresas que más bajaron fueron CVH (-4%) y CEPU (-3,2%). El volumen registró una importante caída.
A nivel sectorial, los únicos sectores que cerraron positivos fueron el de bienes raíces (+1,3%) el de materiales (+0,8%) y el de energía (0,2%), el sector de peor desempeño fue el financiero con una caída del 1,1%.
Dentro del panel general las principales subas se dieron en SEMI (+5,6%) y GCLA (+3,3%), mientras que las principales caídas se dieron en TGLT (-4,9%) y CGPA2 (-3,6%).
El volumen en acciones ayer fue de $1.264 M y se aleja del pico de $2.432 registrado el 30 de agosto, aunque se mantiene elevado respecto al promedio de Julio. La caída del volumen actual se enmarca en un mercado accionario a la baja que no demuestra gran nerviosismo por la misma.
Importadora y Exportadora de la Patagonia -cuyo principal activo es el supermercado La Anónima- registró pérdidas por $786 Millones en el balance anual a junio 2021.
El mercado comenzó a inclinarse por sectores defensivos en las primeras ruedas de septiembre...
A medida que el S&P 500 marca nuevos máximos y se aproxima al 22% de rendimiento en lo que va del año, el mercado comenzó a inclinarse por sectores defensivos en las primeras ruedas de septiembre.
La búsqueda de cobertura frente a una potencial -y natural- toma de ganancias llevó a que el sector de la salud (XLV) suba 1,5% durante las últimas 4 ruedas. Del mismo modo, los segmentos de Utilities (XLU) y consumo estable (XLP) subieron en torno al 2% en igual lapso.
Los tres sectores mencionados se caracterizan por su menor volatilidad y, por ende, menores caídas en tiempos de corrección. Lo anterior se debe a que presentan ganancias más estables que el resto de los segmentos.
Mientras que el sector de la salud acumula un alza de 20,5% en lo que va de 2021, los servicios públicos o utilities (electricidad, gas, agua) subieron 11,7% y las empresas de consumo estable (alimentos, bebidas, higiene personal) rindieron 8,1%. Luce atractivo incrementar la participación en estos dos últimos segmentos para aprovechar su mayor rezago relativo y obtener cobertura.
En una carrera por amoldarse al modelo de “prosperidad común” que alienta el gobierno chino y evitar mayores conflictos, las principales tecnológicas de China están anunciando compromisos récord de donaciones para los próximos años.
Alibaba anunció esta mañana que destinará un total de USD 15.500 M a promover la “difusión de la prosperidad”. Las erogaciones apuntarán hacia asistencias para que los negocios locales logren expandirse internacionalmente, apoyo financiero a pequeños comercios e impulso del desarrollo y adopción de tecnología en zonas rurales.
Los gastos constituyen el mayor anuncio de aporte a la llamada del gobierno para colaborar en reducir la desigualdad. El compromiso de Alibaba equivale a casi 3 trimestres de ganancias actuales y se desembolsará en su totalidad antes del año 2025.
Tencent, la compañía de mayor valuación en China, realizó un anuncio similar el mes pasado por un total de USD 7.700 M al tiempo que la empresa de E-commerce Pinduoduo anunció donaciones por USD 1.550 M. La compañía de delivery de alimentos Meituan comentó este lunes en su presentación de resultados que “la prosperidad común está en los genes de Meituan”, aunque aún no anunció una magnitud concreta.
Alibaba cerró esta mañana en Hong Kong con una baja de -3,6%, Tencent cedió -1,6% y Baidu -2,8%. JD se destacó por su resistencia, comprimiendo solo -0,9%. Más allá de estas caídas, las grandes tecnológicas del país acumulan un rebote de entre 8,4% (Alibaba) y 28,2% (JD) desde fines de agosto.
Futuros del mercado norteamericano operan en nuevos máximos esta mañana...
Futuros del mercado norteamericano operan en nuevos máximos esta mañana, con el Nasdaq ampliando levemente su ventaja sobre el S&P 500. Ambos índices superan el 20% de rendimiento en lo que va del año.
La tasa de Treasuries a 10 años perfora el 1,3% anual y el dólar DXY baja hasta 92,45 puntos.
Las bolsas asiáticas cerraron con predominancia alcista. Hong Kong subió 0,2% y Shanghai 0,8%. Las mayores tecnológicas chinas extendieron su recuperación: Baidu (+5,6%), Alibaba (+3,5%), Tencent (+1,6%) y JD (+1,2%) cerraron con notables alzas.
En Europa los mercados operan mixtos, sin embargo, las bolsas más importantes (Alemania y Francia) registran alzas e impulsan al índice Stoxx 600 hacia arriba.
El petróleo sube 0,4% hasta USD 68,8 por barril. Plata, oro y cobre operan también alcistas, mientras que los granos extendían las bajas y la soja cae por sexta rueda consecutiva.
l riesgo país mostró una baja de 1,9% y descendió desde 1.520 a 1.491 puntos...
Mientras que el Merval mostró una toma de ganancias, los bonos en USD dejaron atrás el mal martes y retomaron el sendero positivo. El riesgo país mostró una baja de 1,9% y descendió desde los 1.520 a 1.491 puntos.
Dentro de los bonos, mientras que en la semana pasada anduvieron mejor los globales que los locales y los largos que los cortos, en esta semana se da la inversa y los que más suben son los ley local y los de duración más corta.
El spread por legislación del bono 2030 cayó a 10,3% (la semana pasada llegó a estar en 12%), aunque todavía tiene un buen margen de baja.
Tras vender USD 130 M el martes, el miércoles el BCRA tuvo nuevamente ventas en el MULC, esta vez por USD 80 M. El ritmo devaluatorio, que en la semana pasada había promediado el 18% anualizado, el martes y el miércoles volvió a ser de 3 centavos diarios (12% anualizado).
El dólar CCL @GGAL tuvo una nueva suba (+0,6%) desde $175 a $176. Aunque todavía se mantiene mucho más cerca de los mínimos del último mes ($174,4) que de sus máximos ($182,7).
Una buena noticia: con el comienzo del programa de creadores de mercado, ahora las letras en pesos (incluidas las LECER) cuentan con posturas compradoras y vendedoras por mercado secundario, brindándole liquidez a quien quiera operarlas.
Vemos mayor atractivo en las LECER con vencimientos entre abril y mayo de 2022, debido a que tienen una duración relativamente corta, pero permiten captar la aceleración inflacionaria que estimamos debería ocurrir entre el verano y el otoño de 2022 (debido al rezago entre la emisión y el impacto en precios que se generará tras un segundo semestre de 2021 expansivo por su foco electoral).
Ayer el Merval tuvo un excelente contexto: los mercados emergentes (EEM) subieron un 1,3% con China (FXI) marcando un alza de 2,2% y Brasil (EWZ) una de 0,7%. Sin embargo, en una posible toma de ganancias, el Merval registró una caída del 1,6% en moneda local cerrando en 75.232 puntos y un 2,1% en USD CCL alcanzando los USD 427.
Las principales subas fueron MIRG (+3%) y EDN (1,9%), mientras que las empresas que más bajaron fueron PAMP (-4,9%) y CVH (-3,7%). El volumen, sin embargo, fue elevado nuevamente pero menor al de ayer.
La caída de Pampa estaría asociada a que la empresa decidió no elevar el precio máximo de recompra de acciones y la suspendió hasta no ver precios debajo de los topes establecidos.
A nivel sectorial, los únicos sectores que cerraron positivos fueron el de consumo discrecional (+2,7%) -dada la altísima ponderación de Mirgor en el índice-, el de servicios de bienes intermedios (+0,3%) y el de consumo masivo (0,1%), el sector de peor desempeño fue el servicios públicos con una caída del 3,7%.
Dentro del panel general las principales subas se dieron en IRCP (+4,1%) y CARC (+4%), mientras que las principales caídas se dieron en OEST (-5,26%) y BHIP (-3,2%).
Garovaglio y Zorraquín informó que 558 accionistas accedieron a la OPA por un total de 11.491.393 acciones (un 26,12% del capital social) y Federico Zorraquín pasó a tener el 76,0168% de la compañía. La intención original de Federico era llegar al 75% para hacer el retiro definitivo de la oferta pública, se espera una asamblea para seguir con otra oferta pública y retiro definitivo. Los accionistas que accedieron a la oferta recibirán $25 por cada acción el 7 de septiembre.
El 8 de septiembre Cablevisión abonará los dividendos aprobados el lunes, recordemos que la asamblea de accionistas decidió distribuir en especie 0,80129478886 bonos GD30 y 0,40373744108 bonos GD35 por cada acción.
Mirgor informó que distribuirá de la siguiente manera los dividendos ya aprobados: $1 el 09/09/2021, $1,11 el 14/10/2021 y $1,22 el 11/11/2021.
El índice líder del sector tecnológico acumula un alza de 21,3% en lo que va del año...
El índice Nasdaq 100, que agrupa las 100 compañías tecnológicas más importantes de Estados Unidos, acumuló un rendimiento de apenas 1% en los primeros 4 meses y medio del año 2021, rezagándose contra el resto de los índices bursátiles del país, que para mediados de mayo ya alcanzaban los dos dígitos de retorno.
Desde entonces, apuntalado por la persistencia de buenos resultados trimestrales y tasas de Treasuries a la baja, el Nasdaq 100 inició una nueva y acelerada fase expansiva, incrementando su valor un 20% en los siguientes 3 meses y medio. Producto de esta suba, el índice líder del sector tecnológico acumula un alza de 21,3% en lo que va del año, superando al S&P 500 (+20,8%).
La suba del Nasdaq 100 en 2021 también supera a los índices Russell 2000 (empresas de pequeña capitalización) y Dow Jones (dominado por empresas cíclicas de alta capitalización), que acumulan un alza de 16% y 15,6% en igual lapso.
Más allá de lo anterior, las tecnológicas no constituyen el sector de mayor rendimiento en el año. Su desempeño es superado por el Real Estate (VNQ +34,3%), el sector financiero (XLF +31,3%) y el energético (XLE +25,6%), entre otros.
La compañía de mayor capitalización del mundo decidió permitir que algunas aplicaciones puedan conectar usuarios a páginas externas a su app store para efectuar pagos, quedando exentas de la comisión, de hasta 30%, que Apple cobra a estas empresas por los pagos que reciben de sus clientes.
La decisión busca cerrar nuevas investigaciones luego de una causa iniciada por la Comisión de Comercio Justo de Japón. Las nuevas pautas entrarán en vigencia a principios de 2022 e incluirán aplicaciones de periódicos, libros, audio, música y video (incluye Netflix), dejando de lado a las aplicaciones de juegos, que se constituyen como las más lucrativas para Apple.
El anuncio llega en momentos de creciente escrutinio sobre las tecnológicas dominantes. Esta semana se conoció que India está iniciando una investigación contra Apple por abuso de posición dominante para forzar a los usuarios a utilizar su sistema de pagos interno. Al mismo tiempo, en Corea del Sur se aprobó una Ley que forzará a los líderes de tiendas de descarga de aplicaciones (Alphabet y Apple) a permitir que los usuarios opten por diferentes métodos de pago.
La tasa de Treasuries a 10 años perfora el 1,3% anual y el dólar DXY baja hasta 92,45 puntos...
Futuros del mercado norteamericano operan en nuevos máximos esta mañana, con el Nasdaq ampliando levemente su ventaja sobre el S&P 500. Ambos índices superan el 20% de rendimiento en lo que va del año.
La tasa de Treasuries a 10 años perfora el 1,3% anual y el dólar DXY baja hasta 92,45 puntos.
Las bolsas asiáticas cerraron con predominancia alcista: Hong Kong subió 0,2% y Shanghai 0,8%. Las mayores tecnológicas chinas extendieron su recuperación: Baidu (+5,6%), Alibaba (+3,5%), Tencent (+1,6%) y JD (+1,2%) cerraron con notables alzas.
En Europa los mercados operan mixtos, sin embargo, las bolsas más importantes (Alemania y Francia) registran alzas e impulsan al índice Stoxx 600 hacia arriba.
El petróleo subía 0,4% hasta USD 68,8 por barril. Plata, oro y cobre operan también alcistas, mientras que los granos extienden las bajas y la soja cae por sexta rueda consecutiva.
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